市场整体展望 - 华尔街早餐2026年情绪调查中，最大比例的受访者（62%）预计标普500指数将上涨10%，所有回复的平均值指向8.5%的回报率，表明市场看涨[4] - 调查显示股票是2026年最受青睐的资产类别，近五分之四的订阅者将大部分投资资本配置于股票，而非债券、大宗商品、现金和加密货币[4] - 投资组合架构师负责人认为，随着盈利增长扩大、美联储宽松以及除AI相关股票外市场仍存大量价值，此轮牛市仍有很长的路要走[5] 行业与板块 - 根据Seeking Alpha情绪调查，科技板块是明确的赢家，人工智能等趋势推动其上涨[6] - 其他获得正面推荐的板块包括能源，其中电力基础设施和核能复兴被特别提及，热门投资领域还包括国防与航天、药物研发、机器人和稀土[6] - 分析师指出，科技板块在标普500指数中的权重达到创纪录的35%，但其远期市盈率为27.1倍，低于31.1倍的五年平均水平，表明该板块估值偏低[6] 货币政策与美联储 - 三分之二的华尔街早餐订阅者（66%）预计美国央行将在未来一年采取缓慢宽松的路径[7] - 当前联邦基金利率目标区间为3.50%至3.75%，更多的谨慎态度意味着利率可能维持在3%至4%的区间，暗示仅会再有一到两次降息[7] - 约三分之一的受访者预测，鉴于经济担忧或联邦公开市场委员会领导层即将变动，美联储将采取更激进的行动[7] - 有分析认为，下一任美联储主席的任命是高于一切的因素，美联储的隐性支持或所谓的“美联储看跌期权”被视为市场状况恶化时的最终安全网[8] 宏观经济风险 - 对超过1100份调查回复的分析显示，美国经济最大的宏观担忧显然是债务与GDP之比[9] - 尽管承诺针对“浪费性”支出，但美国国家债务在2026年已超过38万亿美元，且持续攀升[9] - 调查订阅者认为，地缘政治和战争是2026年最被低估的市场“黑天鹅”风险，特别提到了中国和台湾[9] - 分析师指出，巨额赤字需要财政部进行更重大的干预，这可能引发恶性循环，并终结美联储通过政策刺激经济的能力[10] 公司动态与事件 - 苹果公司正在削减其Vision Pro头显的产量，但已暗示在2026年为Fitness+订阅服务制定了“大计划”[2] - 优步正寻求收购停车应用SpotHero[11] - Neuralink的目标是实现脑机接口植入物的高产量生产[11] - 波音公司旗下有一家低调的电动垂直起降飞行器公司Wisk Aero[11] - 康卡斯特分拆的Versant公司的下一步发展受到关注[11] - 阿根廷在债券支付截止日期临近时，仍短缺24亿美元[11] 市场表现与数据 - 在亚洲市场，香港上涨2.8%，印度上涨0.7%[12] - 在欧洲市场午盘，伦敦上涨0.5%，巴黎上涨0.3%，法兰克福上涨0.2%[12] - 美股期货显示，道指期货涨0.4%，标普500指数期货涨0.6%，纳斯达克指数期货涨1.1%[12] - 原油价格下跌0.3%至每桶57.25美元，黄金价格上涨1.6%至每盎司4409.10美元，比特币上涨1.7%至89299美元[12] - 十年期美国国债收益率持平于4.16%[12]

市场估值与历史比较 - 根据希勒市盈率（CAPE Ratio）回溯155年数据 当前股市是历史上第二昂贵的时期 仅次于互联网泡沫破裂前的几个月[3] - 自1871年1月以来 希勒市盈率仅有六次超过30 包括当前 前五次出现后 道指、标普500和/或纳斯达克指数市值下跌了20%至89%[2] - 标普500科技股基于未来一年每股收益的估值超过27倍 而必需消费品板块的远期市盈率低于21倍 这是自新冠疫情初期以来 必需消费品板块估值首次如此显著低于标普500平均水平[16][17] 宏观经济与政策环境 - 美联储内部出现罕见分歧 最近四次FOMC会议均至少有一名成员持异议 且最近两次会议的异议方向相反 过去35年仅有三次相反方向的异议 而最近两个月就出现了两次[8] - 滞胀可能成为2026年的常规讨论话题 其特征是高通胀与失业率上升 同时经济增长停滞或放缓 近期数据显示通胀率和失业率均在上升 已具备滞胀形成的部分要素[10][11][12] - 前总统特朗普的关税政策可能成为2026年企业盈利的常见归咎对象 一项研究显示 2018年和2019年的对华关税导致直接受影响的上市公司在2019年至2021年间就业、生产率、销售额和利润平均下降[25][26] 行业与板块趋势 - 量子计算泡沫预计将在2026年破裂 该领域的纯业务公司如IonQ、Rigetti Computing和D-Wave Quantum仍处于商业化早期阶段 其市销率分别高达143倍、860倍和305倍 而过去三十年领先的颠覆性科技趋势公司均未能维持超过30倍的市销率[14][15] - 预计2026年必需消费品板块的表现将优于科技板块 鉴于市场历史性高估值 投资者可能从高估值板块轮动至防御性股票[15][17] - 随着特朗普关税政策可能影响企业盈利 预计股票回购活动将在2026年达到历史新高 2017年《减税与就业法案》将公司最高边际所得税率降至21% 激励了上市公司利用额外资本回购股票[28][30] 重点公司预测 - 预计Meta Platforms将成为2026年轰动市场的拆股股票 作为“美股七巨头”中唯一从未进行过拆股的公司 其旗下应用日均活跃人数达35.4亿 拥有强大的广告定价能力和充裕现金[19][20] - 预计人工智能革命代表英伟达将在2026年底从市值最高上市公司跌至第四位 尽管增长迅速 但其面临竞争压力 许多顶级客户正在自研GPU或AI解决方案 且若人工智能泡沫破裂 严重依赖AI基础设施的硬件公司将受到重创[21][22][23] - 预计SpaceX将在2026年进行史上最大规模的IPO 融资额可能达到300亿美元或更多 目标估值高达1万亿美元 而OpenAI的IPO可能推迟至2026年下半年或2027年[32]

市场前景与投资者情绪 - 经历三年强劲上涨后 投资者担忧2026年市场涨势可能终结[1] - 尽管没有迫在眉睫的崩盘迹象 但持续强势表现令许多投资者感到紧张[2] 潜在市场风险核心观点 - 2026年市场崩盘最可能的原因并非人工智能股票 而是通胀与收益率上升[2][3] - 通胀若再度上升并导致债券收益率走高 且非暂时性 则可能成为压垮市场的最后一根稻草[13] 通胀现状与前景 - 当前通胀仍高于美联储目标 2023年11月消费者价格指数约为2.7% 显著高于2%的目标[5] - 部分华尔街银行预测2026年通胀将上升 摩根大通经济学家预计通胀将超过3% 随后在年底降至2.4% 美国银行经济学家预计通胀将达峰值3.1% 年底回落至2.8%[11] - 通胀在2022年曾短暂飙升至约9%的高位[5] 通胀的潜在影响与传导机制 - 通胀上升可能将美联储置于两难境地 降息或有助于劳动力市场但可能推高通胀 加息或抑制通胀但可能损害劳动力市场并拖累经济[7] - 通胀上升可能导致债券收益率上升 美国10年期国债收益率目前约为4.12% 当收益率接近4.5%或5%时市场会变得脆弱[8] - 收益率上升不仅提高消费者和政府的借贷成本 也因资本成本上升而提高股票投资的回报门槛 许多股票已处于高位交易[9] 其他相关经济因素 - 失业率上升与通胀并存可能引发滞胀风险[6] - 政府高债务水平下 借贷成本上升可能令债券持有人担忧政府财政失控[10] - 消费者可能已习惯高物价 高通胀在一定程度上可能成为自我实现的预言[12]

文章核心观点 - 滞胀风险可能对投资组合构成双重威胁 即增长停滞与持续且可能更高的通胀并存 这令市场感到不安[1] - 主动型ETF策略可提供有益的解决方案 其中一只特定的ETF可能准备好从中受益[1] 滞胀风险分析 - 滞胀前景需要多重因素恶化才会出现 但其更大的挑战在于应对的复杂性 例如更高的增长可能刺激更多通胀[2] - 联邦政府施压美联储继续降息 可能导致通胀压力持续 加之进一步的关税措施 可能造成投资组合难以实现目标的滞胀困境[3] 主动型ETF的应对作用 - 与几乎无偏离或额外提升空间的被动策略不同 主动型ETF可以增加收入并追求超额收益[4] - 如果滞胀成为新一年的主要特征 正确的主动型ETF可以帮助投资组合[4] 具体ETF产品分析：T. Rowe Price Natural Resources ETF (TURF) - 该基金收取44个基点的费用 积极投资于与自然资源相关的股票 包括从事矿产、能源和农产品上游开采的公司[5] - 该主动型ETF采用自下而上的基本面投资组合构建方法 候选公司需属于MSCI GICS自然资源板块 根据需要使用价值和成长方法[6] - 根据ETF Database数据 该策略在过去三个月回报率为5.4%[6] - 该基金对壳牌(SHEL)等大宗商品公司的敞口可能使其从价格上涨中受益[7] - 其追求超额收益的能力以及应用基本面研究方法 也可能帮助该基金在整个板块中找到最强的竞争者[7]

经济增长与需求前景 - 2026年下半年经济增长预计将相当强劲 但在此之前经济增长将有所放缓[4] - 2025年第四季度经济预计将趋于平缓 主要因第三季度强劲的消费者支出难以持续[4] - 第三季度GDP增长主要依赖生产率提升 劳动力投入持平 工作时长未见增长[2] 通胀趋势与预测 - 当前通胀读数略显顽固 接近3%而非2% 与长期历史通胀运行情况相比并未严重脱节[5] - 市场对长期通胀问题并未表现出过多担忧[5] - 通胀下降至2%的进程可能比一些预测的更慢 部分原因是关税传导的延迟以及平均有效关税率的持续波动[7] - 通胀的总体方向明确是下降的[8] - 有观点认为通胀不会过快下降 因其表现顽固且在年底前呈上升而非下降趋势[11] 财政政策与收入 - 减税政策可能在2026年初通过退税季节为家庭部门和小企业部门注入大量现金 从而提振需求[4] - 当前存在巨大的预算赤字 在充分就业情况下赤字占GDP的6% 这被认为是不明智的[9] - 需要采取更长期稳定的财政措施 并着手处理社会保障等重大福利计划面临的破产风险[9] - 改善财政前景对经济和预算都是正确的举措[10] 劳动力市场与收入 - 第三季度实际可支配收入增长为零[3] - 预计公众和美联储将更加关注实际收入增长放缓以及失业率等问题[8] 宏观经济展望与风险 - 2026年初经济可能呈现一种滞胀的感觉 经济放缓而美联储不会大幅放松政策[11] - 这在选举年通常不是好事 令人对春季经济形势感到担忧[12]

核心观点 - 黄金和白银价格在2025年出现抛物线式上涨 其背后的主要催化剂并非普遍认知的地缘政治或经济不确定性 而是美联储内部罕见且持续的政策分歧 这引发了市场对央行信誉和未来政策路径的担忧 从而推动了贵金属作为避险资产的飙升 [11][15][18] 贵金属市场表现 - 截至2025年12月26日收盘 黄金价格飙升至每盎司4,562美元的历史新高 年内涨幅近74% 创下自1979年上涨126%以来的最佳年度表现 [4][6] - 白银表现更为亮眼 年内涨幅高达175% 截至12月26日交易时段 价格已接近每盎司80美元 [4][6] - 在过去十年中 黄金和白银的表现均超越了基准标普500指数 [4] 价格上涨的传统驱动因素 - 经济不确定性是支撑贵金属多年上涨的基础因素 例如前总统特朗普的关税贸易政策带来了全球贸易和美国经济增长的阴云 [1] - 美国M2货币供应量在新冠疫情期间显著增加 货币供应快速扩张最终会推高通胀率 削弱美元购买力 从而提升黄金和白银等实物有限资产的价值 [5][6][7] - 实物需求增长也对价格构成支撑 例如白银在太阳能电池板和电动汽车专用电池中的需求预计将增长 若供应难以跟上需求 将对价格产生上行压力 [8] 价格上涨的主要催化剂：美联储内部分歧 - 推动黄金和白银价格呈抛物线式上涨的潜在催化剂是美联储内部出现的历史性政策分歧 [5][11] - 在2025年下半年举行的四次联邦公开市场委员会会议中 每次会议都出现了不同意见 特别是最后两次会议出现了方向相反的政策异议 [15] - 在最近两次会议上 FOMC均投票决定将联邦基金目标利率下调25个基点 但至少有一位成员反对任何降息 同时另有一位成员两次都支持降息50个基点 [15] - 在过去35年中 仅出现过三次FOMC会议存在相反方向异议的情况 而其中两次发生在2025年10月下旬之后 [15] - 一个缺乏一致信息的中央银行对华尔街而言是一个潜在的重大危险信号 [17] - 美联储正在从历史上金融市场的稳定力量转变为一个不稳定因素 且美联储主席杰罗姆·鲍威尔的任期将于2026年5月结束 其继任者目前尚不明确 这增加了不确定性 [16] 其他市场观察 - 做空者被迫平仓并非推动金价或银价上涨的重要因素 公开数据并未显示做空者被 trapped 或轧空机制对其涨幅有实质性贡献 [9] - 尽管贵金属的抛物线式上涨从未被证明能长期持续 但黄金和白银如此大幅度的上涨 以往曾预示美国经济和/或股市将出现问题 [18]

市场环境与基金表现 - 2025年第三季度 市场更关注政策宽松的顺风 而非基本面走弱的逆风 尽管滞胀成为关键担忧 市场仍录得大幅上涨 [1] - 同期 Meridian对冲股票基金实现1.67%的净回报率 而标普500指数回报率为8.13% 次要基准CBOE标普500 BuyWrite指数回报率为3.53% [1] 强生公司(JNJ)股价与持仓 - 强生公司是Meridian对冲股票基金在2025年第三季度投资者信中重点提及的股票 [2] - 截至2025年12月23日 强生股价收于205.78美元 市值为4957.85亿美元 [2] - 其一个月回报率为-0.43% 过去52周股价上涨41.09% [2] - 截至第三季度末 共有103只对冲基金投资组合持有强生股票 较前一季度的95只有所增加 [4] 强生公司(JNJ)业务与战略 - 强生是一家专注于创新制药和医疗器械的医疗保健巨头 [3] - 公司面临关键转型 其重磅药物Stelara因专利到期销售额开始下滑 [3] - 公司正成功执行其战略 通过强大的新药管线来抵消这些损失 尤其是在肿瘤学和免疫学领域 [3] 强生公司(JNJ)近期进展 - 公司获得了Inlexzo的里程碑式FDA批准 这是一种具有巨大销售潜力的新型膀胱癌治疗方法 [3] - 其肺癌药物Rybrevant在获得更便捷注射剂型的积极试验数据后 正迈向更广泛的应用 [3] - 其他关键药物的强劲销售势头完全抵消了Stelara的下降 [3] - 有利的法律进展缓解了投资者对公司滑石粉诉讼的担忧 [3]

Meridian Funds, managed by ArrowMark Partners, released its “Meridian Hedged Equity Fund” third-quarter 2025 investor letter. A copy of the letter can be downloaded here. In the quarter, the market is more focused on the tailwind of policy easing than the headwind of weakening fundamentals, resulting in substantial gains despite stagflation emerging as a key concern. In this environment, the fund returned 1.67% (net) during the quarter, compared to 8.13% returns of the S&P 500 Index and 3.53% returns of th ...

基金业绩与市场环境 - 2025年第三季度 市场更关注政策宽松的顺风 而非基本面走弱的逆风 尽管滞胀成为关键担忧 市场仍取得可观收益 [1] - 同期 Meridian对冲股票基金实现1.67%的净回报率 而标普500指数回报率为8.13% 次要基准CBOE标普500 BuyWrite指数回报率为3.53% [1] 洲际交易所公司概况 - 洲际交易所是一家为金融机构、公司和政府实体提供市场基础设施、数据服务和技术解决方案的金融服务公司 [2] - 公司运营一个覆盖能源、股票、固定收益和美国住宅抵押贷款等主要资产类别的全球交易所、清算所和数据服务网络 [3] 洲际交易所财务与市场表现 - 截至2025年12月23日 公司股价收于每股161.95美元 市值为927.04亿美元 [2] - 其一个月回报率为3.84% 过去52周股价上涨7.64% [2] - 2025年第三季度末 有82只对冲基金投资组合持有该公司股票 低于前一季度的84只 [4] 基金对洲际交易所的投资观点 - 基金看好该公司具有韧性的商业模式 其结合了受益于市场波动的交易收入 以及不断增长的经常性数据和技术收入 [3] - 这两类业务均能产生强劲且持续的现金流 用于减少债务和回馈股东 [3] - 尽管该股在本季度表现不佳 但基金对其长期潜力保持信心 [3]

市场环境与基金表现 - 2025年第三季度 市场更关注政策宽松的顺风 而非基本面走弱的逆风 尽管滞胀成为关键担忧 市场仍取得可观涨幅 [1] - 同期 Meridian对冲股票基金实现1.67%的净回报率 而标普500指数回报率为8.13% 次要基准CBOE标普500 BuyWrite指数回报率为3.53% [1] Kenvue公司(KVUE)概况 - Kenvue Inc 是一家消费者健康公司 总部位于新泽西州Summit 旗下拥有泰诺(Tylenol)、李施德林(Listerine)和露得清(Neutrogena)等领先品牌 [2][3] - 该公司从强生公司分拆出来 [3] - 截至2025年12月23日 其股价收于每股17.02美元 市值为326.09亿美元 [2] Kenvue公司(KVUE)近期表现与市场反应 - 过去一个月回报率为-0.06% 过去52周股价下跌21.06% [2] - 报告期内股价大幅下跌 原因是有报道称美国卫生与公众服务部即将发布的研究 会将对乙酰氨基酚(泰诺的活性成分)与孕期自闭症风险升高联系起来 [3] - 基金认为市场反应过度 原因包括：尚无新的科学证据建立因果关系 孕妇群体占泰诺全球销售额不到1% 对收入影响极小 类似诉讼在2023年底已被基本驳回 [3] 基金对Kenvue的投资观点与机会 - 基金认为Kenvue存在释放价值的重大机会 途径包括对历史上资金投入不足的品牌进行再投资 优化成本结构 以及提高利润率以增强现金流 [3] - 基金继续持有该公司 并将密切关注其进展 [3] 其他相关信息 - 在2025年第三季度末 共有73只对冲基金投资组合持有Kenvue 高于前一季度的72只 [4] - Kenvue与Albert Invent合作 通过人工智能推进消费者健康创新 [4]