公司核心业务与战略 - 公司核心愿景是成为传统金融与加密资产融合的中心，将加密资产和传统金融的最佳元素整合到一个平台下 [9] - 公司通过收购NinjaTrader平台（交易金额15亿美元）来扩大客户基础，新增200万客户，此举被描述为“传统金融与加密资产结合的最大交易” [9] - 公司推出xStocks产品，这是一种将苹果和特斯拉等热门公司股票进行代币化、并可在区块链上交易的产品，旨在拓展零售业务 [9] - 公司的商业模式围绕专业交易员和机构客户构建，提供Kraken Pro、强大的API和高级界面等功能，以吸引基金和高交易量客户 [30] 公司领导层与管理 - 尽管头衔是联席首席执行官，但实际决策权由Arjun Sethi掌握 [4][20] - 公司经历了高层管理人员变动，包括首席技术官、首席运营官、高级销售人员和长期律师在内的多名高管离职 [23] - 有观点认为Sethi的管理风格对于公司准备首次公开募股是必要的，联席首席执行官的安排使得Dave Ripley擅长处理内部运营问题，而Sethi负责销售和对外事务 [25] - Sethi同时担任Tribe Capital的董事长，但公司发言人表示此安排已获得公司董事会和Tribe Capital咨询委员会的批准 [21][22] 公司财务表现与估值 - 公司在第二轮融资后获得了150亿美元的估值，此轮融资规模为5亿美元，公司自身设定了条款，主要投资者包括投资经理、风险资本家以及Sethi个人和其所在的Tribe Capital [13] - 根据公司公布的数据，第二季度税息折旧及摊销前利润接近8000万美元，收入超过4.11亿美元 [14] - 公司从成立至今仅筹集了2700万美元的风险投资资金，直到今年才决定进行5亿美元融资，作为首次公开募股前的最后准备 [13] 行业趋势与竞争格局 - 行业正朝着传统金融与加密资产完全融合的方向发展，具体步骤包括稳定币、代币化资产以及现在的代币化股票 [8] - 公司是少数提供代币化资产的交易公司之一，其他参与者包括Robinhood，而华尔街大型公司如贝莱德也在做同样的事情 [12] - 公司历史上一直领先于行业趋势，例如是首批上市以太坊和提供加密衍生品的交易所之一 [12] - 在像南非这样的市场，传统股票经纪佣金可能仍超过10%，而通过去中心化区块链平台提供股票可以减少中间商收取高额费用的机会 [10][11] 首次公开募股计划与市场环境 - 公司计划在2026年进行首次公开募股，这一时间表晚于今年已经上市的一批其他加密公司 [23][28] - 当前加密公司首次公开募股窗口已经打开，Circle等公司实现了企业历史上最大的首日股价涨幅，但市场也存在对股票价格高估和业务前景脆弱的担忧 [28] - 如果市场在公司上市前崩溃，公司相比其他加密公司拥有更稳健的商业模式和多元化的收入来源，使其能够进行长期布局 [29]

公司战略与产品动态 - 富兰克林坦伯顿宣布将其Benji技术平台扩展至BNB Chain 显示出对链上金融的更深入布局 [1] - Benji平台支持富兰克林链上美国政府货币基金 该基金是美国首个在区块链上记录份额所有权和处理交易的注册共同基金 [2] - 基金每份额等于一个BENJI代币 支持每日申购、点对点转账和实时净资产价值查询 [2] - 该基金自推出以来资产规模已达7.42亿美元 并支付了超过5100万美元的股息 [2] - 公司表示选择BNB Chain有助于平台“在投资者活跃的地方接触更多投资者” 同时将合规和安全置于核心 [3] - 公司高级副总裁指出 与BNB Chain整合使其能在客户需求增长的地方出现 并为市场发展和新产品类型做好准备 [4] 行业竞争格局与技术优势 - BNB Chain以低费用、快速结算和不断增长的零售及机构用户基础而闻名 [1] - 通过降低燃气费和支持每秒超过200笔交易 BNB Chain旨在降低大型配置者和小型零售用户的参与门槛 [3] - BNB Chain已成为代币化资产的中心 分析师指出其永续交易量达510亿美元 流动性更深 [4] - 其他公链也在竞争资金流入 Solana上的代币化资产因贝莱德BUIDL基金的新配置而攀升至6.71亿美元 [5] - Ripple和Securitize为代币化国债引入了24/7的退出通道 增加了全天候结算选项 [5] - 行业数据显示 自2024年初以来代币化资产已增长224% 但大部分流动性仍集中在国债和短期信贷领域 [6] 市场驱动因素与未来展望 - 当前的宏观环境正推动对持有和转移价值新方式的需求 代币化资产因其结合了透明度、流动性和效率而非常适合当前时刻 [7] - 公司优先考虑扩展现有的代币化产品供应并扩大全球访问 以便投资者能直接从这些转变中受益 [7] - 此次扩展标志着从测试阶段转向大规模推广 这些产品能否被广泛采用将取决于监管清晰度、可靠的基础设施以及对避险资产以外的投资者需求 [8]

投资与战略合作 - 区块链分析公司Elliptic获得汇丰银行的投资，使其成为唯一一家获得四家全球系统重要性银行（汇丰银行、摩根大通、桑坦德银行和富国银行）支持的区块链分析公司[1] - 作为投资的一部分，汇丰银行集团企业与机构银行业务金融犯罪主管Richard May已加入Elliptic董事会[2] - 此项战略投资预计将助力公司下一阶段的扩张，特别是在全球银行加深其数字资产敞口之际[3] 公司业务与产品 - 公司近期推出一款名为“发行方尽职调查”的产品，旨在帮助银行在添加储备前评估稳定币发行方并管理相关的钱包风险[3] - 公司的解决方案为汇丰银行提供了更高的透明度，有助于满足日益增长的监管预期和行业标准[2] - 公司2025年第二季度客户和收入增长创下纪录，发展势头强劲[2] 行业趋势与市场定位 - 投资背景是金融机构对稳定币和代币化资产的兴趣日益增长[1] - 随着数字资产和货币的快速发展，降低金融犯罪风险变得愈发重要[2] - 公司长期以来对合规性、可扩展性和实时分析的关注，使其成为金融机构寻求连接加密货币与监管框架的首选合作伙伴[4] - 四家全球大型银行的战略支持进一步增强了公司产品的合法性，特别是在监管机构加强执法和监督的背景下[5]

市场格局与主要参与者 - Backed Finance的xStocks和Ondo的Global Markets已成为新兴代币化股票平台中的领跑者 [1] - 两家平台均于2025年推出 其代币化美国股票和交易所交易基金(ETF)均由底层股票一对一支持 并由专门的独立安全托管人持有 [2] 产品与技术差异 - 在区块链支持方面 xStocks已上线以太坊、BNB Chain、Solana和TRON 而Ondo Global Markets目前仅运行于以太坊 但计划未来支持其他链 [3] - 在投资标的数量上 Ondo推出时上线超过100种股票和ETF 目标是在2025年底前达到1000多种资产 而Backed Finance提供约60种代币化股票 种类较少 [3] - 两家发行方采用不同的法律结构 xStocks依赖瑞士监管框架下的欧盟托管人 而Ondo将底层资产委托给美国注册实体 [4] 交易所上市与市场覆盖 - xStocks在交易所上市方面领先 自6月平台推出以来已有7家加密货币交易所上市其代币化股票 而Ondo的竞争产品仅得到4家交易所支持 [5] - 具体交易所上市情况为：Bitget Onchain和Bybit仅支持xStocks Gateio、LBank和MEXC同时支持两家平台 Kraken和KuCoin仅支持xStocks [6][8] 市场表现与采用潜力 - 尽管xStocks有三个月先发优势且交易所覆盖更广 但其总锁仓价值(TVL)已落后于Ondo Global Markets [9] - 拥有更多交易所上市使xStocks在零售采用方面潜力更大 但Ondo的产品设计旨在提供更深的流动性 [7] - 在快速扩张的市场中 加密货币交易所上市是推动采用的关键因素 [1]

比特币的定位与价值主张 - 比特币虽未实现最初的点对点电子现金系统愿景，但正作为一种数字黄金获得认可，其与黄金的共性包括稀缺性、账本持久性和可分割性，且波动性已较过去降低 [1] - 比特币的实用性增长体现在其被多国政府和公司纳入国库储备，在一些高通胀国家被用作替代货币，并且自美国证交会批准现货比特币ETF后，机构采用率飙升 [2] - 方舟投资认为，机构投资、数字黄金角色和新兴市场避险属性等用例可能推动比特币价格在2030年达到150万美元，较2025年9月9日收盘价有超过1000%的涨幅 [7] 以太坊的生态系统与应用 - 以太坊是最大的智能合约加密货币，其生态系统拥有最多的项目和应用，据DefiLlama数据，基于以太坊构建的应用锁定了超过900亿美元的价值 [8] - 以太坊在去中心化金融领域应用广泛，并且今年开始向传统金融领域渗透，具体表现为稳定币在美国获得明确监管框架以及资产代币化的兴起 [9] - 稳定币将其价值与美元等资产挂钩，能大幅降低全球转账成本并实现快速透明的支付，目前流通中的稳定币有超过一半托管在以太坊上，其增长可能巩固以太坊的长期价值 [10] Chainlink的桥梁作用与实用性 - Chainlink作为一个预言机区块链，负责整理和验证来自现实世界与数字世界的数据，这对于向智能合约提供必要信息至关重要，例如在去中心化天气保险合约中触发赔付 [12] - Chainlink通过与美国政府以及环球银行金融电信协会和国际大行合作，致力于将现有金融基础设施与代币化资产及区块链连接起来，在现实世界和区块链领域均发挥效用 [6][14] - 资产代币化作为一种日益流行的区块链应用，允许人们购买追踪特定实体价值的代币化股票，而预言机提供了实现这一功能所需的链上数据 [13] 区块链与加密货币的实用性核心 - 区块链技术能以安全、防篡改且透明的方式快速追踪数据和交易，可能改变选举、医疗记录、知识产权等多个领域的管理方式，但需注意加密货币与区块链技术并非同一概念 [5] - 对于加密货币的长期成功而言，其自身必须具备独立于底层技术的实用性，关键在于能否解决现实生活中的实际问题，并且该解决方案是否真的需要加密货币的参与 [4][6] - 坚实的实用性可以将加密货币从投机性投资提升为具有长期潜力的资产，但即便如此也不能保证成功，许多具有优秀实用性的项目也曾失败，因此加密货币只应占投资组合的一小部分 [15][16]

合作核心与目标 - 币安与富兰克林邓普顿合作旨在弥合传统市场与加密货币之间的差距 [1] - 合作目标是为广大投资者创造提供高效结算、透明定价和具有竞争力收益机会的产品 [2] - 此次合作被视为将传统资本市场向加密货币投资者开放的努力的一部分 [4] 合作基础与资源整合 - 合作结合富兰克林邓普顿在证券代币化方面的工作与币安的交易基础设施和全球投资者基础 [1] - 富兰克林邓普顿管理着1.6万亿美元资产，并开发了如Benji平台等区块链工具用于代币化基金 [2] - 币安服务超过2.8亿用户，为其提供庞大的客户基础 [4] 战略愿景与行业影响 - 公司将区块链视为重新构想传统系统的机遇，而非对旧有系统的威胁 [3] - 与币安的合作有望加速机构级代币化资产的采用 [3] - 此次战略合作进一步推动了加密市场与传统市场连接的承诺 [4] 产品规划与市场范围 - 具体的产品预计将在今年晚些时候公布 [4] - 两家公司的代币化工作重点“与美国无关” [1] - 富兰克林邓普顿的OnChain美国政府货币市场基金此前已可在Coinbase的Base区块链上交易 [2]

公司业务拓展 - Kraken将xStocks服务扩展至欧盟数百万客户 提供美国股票的链上访问渠道 [1] - 欧盟合格投资者可通过Kraken应用直接交易代币化美国股票和交易所交易基金(ETF) [1] - 该举措消除美国市场准入障碍 符合公司在欧洲市场的增长战略布局 [2] 产品技术特性 - xStocks是与瑞士金融科技公司Backed合作开发的区块链化现实资产代币 [3] - 代币作为SPL代币在Solana区块链运行 具有高速低成本交易特性 [6] - 计划扩展至BEP-20区块链和以太坊主网 采用多链策略深化DeFi生态整合 [6] 市场价值主张 - 代币化资产完全复制标的股票价值 可像加密货币在钱包内存储交易 [3] - 消除传统经纪商需求 投资者保持资产完全控制权并实现跨平台无缝转移 [4] - 可集成至去中心化金融(DeFi)协议 作为可组合金融基础模块增强灵活性 [5] 行业发展趋势 - 波士顿咨询集团和麦肯锡预测全球代币化资产市场规模将在2030年代达到万亿美元级别 [6] - 24/5交易服务推出符合区块链金融基础设施增长趋势 [5] - 反映行业向去中心化、透明化和全球金融市场民主化的发展方向 [5]

比特币作为资产类别的表现 - 比特币自诞生以来是全球表现最佳的资产类别 目前市值达2.27万亿美元 成为全球第五大资产类别 仅次于Nvidia、微软、苹果、Alphabet、亚马逊和黄金 [1] - 过去五年Strategy（原MicroStrategy）股价上涨2461% 远超标普500指数同期93.1%的涨幅 [1] Strategy的比特币策略 - Strategy创始人Michael Saylor大胆利用公司资产负债表购买比特币 该策略最初面临董事会和华尔街质疑 但事后证明极具前瞻性 [2] BitMine Immersion Technologies的以太坊策略 - BitMine Immersion Technologies是全球领先的以太坊储备公司 将以太坊作为主要储备资产 通过质押和DeFi机制增强股东回报 [3] - 公司目前持有150万枚以太坊 价值约65.9亿美元 目标是收购5%的以太坊总供应量 [4] 以太坊的市场前景 - Fundstrat Capital管理合伙人Tom Lee认为以太坊正处于"比特币2017"时刻 当年比特币从1000美元涨至12万美元 [5] - 稳定币市场增长将增加以太坊网络活动和费用 大多数稳定币（如USDT和USDC）主要在以太坊区块链上发行 [13] 稳定币的发展 - 稳定币通过低波动性连接加密货币与传统金融 2024年稳定币交易量达8.5万亿美元 是Visa的两倍多 [10] - GENIUS法案为稳定币提供监管框架 可能进一步促进行业增长 [11] - 美国财政部长认为美元稳定币将强化美元全球地位 并可能成为美债最大买家之一 [12] 以太坊生态系统扩展 - 去中心化协议（如Aave）和代币化资产增长将推动以太坊使用 预计2030年代币化资产规模超16万亿美元 以太坊目前占据50%以上市场份额 [14] - 以太坊ETF和更多公司采用以太坊储备策略（如SharpLink Gaming和World Liberty Financial）可能进一步推高需求 [15] 行业趋势 - 加密货币储备公司正从比特币扩展到以太坊 BitMine Immersion Technologies等公司正在复制MicroStrategy的成功策略 [17]

文章核心观点 - 金融科技公司DeFi Technologies旗下子公司Valour在瑞典Spotlight Stock Market推出四种以瑞典克朗计价的ETP，拓宽北欧市场业务，满足投资者对多元化数字资产的需求，且有望在2025年底前实现100个ETP的目标 [1][7][9] 新上市ETP产品介绍 - Valour Mantra (OM) ETP：Mantra专注于现实世界资产代币化和合规DeFi基础设施，在连接传统金融和链上应用方面发挥关键作用 [2] - Valour Tron (TRX) ETP：Tron是高性能的第一层区块链，具有高吞吐量、低费用特点，在DeFi和娱乐应用中表现突出，日交易量达数十亿，拥有最大的稳定币网络之一，按市值计算是顶级数字资产 [3] - Valour Stellar (XLM) ETP：Stellar区块链针对全球支付和汇款进行了优化，其共识协议和低成本交易使其适用于跨境金融基础设施，尤其在新兴市场和机构结算用例中表现出色 [4] - Valour Tether Gold (XAUt) ETP：Tether Gold由实物黄金支持，结合了硬资产的安全性和数字代币的可访问性，该ETP通过受监管的上市产品让投资者接触代币化黄金，可对冲通胀和法定货币风险 [5] - 产品购买及费用：各产品可通过标准经纪平台买卖，OM、TRX和XLM的管理费为1.9%，Tether Gold (XAUt) 管理费为0.45% [6] 高管评论 - Johanna Belitz：新产品推出体现对北欧投资者的持续承诺，市场对多元化资产需求增加，首个Tether Gold ETP将传统黄金投资与区块链结合，目标是以简单、熟悉和完全受监管的形式提供投资渠道 [7][9] - Elaine Buehler：新ETP不仅提供对领先数字资产的访问，还连接了现实世界金融系统和下一代区块链协议，Mantra的代币化现实世界资产聚焦正在革新DeFi合规性，Tether Gold为投资者提供了对冲通胀的数字原生解决方案 [9] DeFi Technologies公司介绍 - 作为首家在纳斯达克上市的此类数字资产管理公司，通过集成和可扩展的商业模式为股票投资者提供对更广泛去中心化经济的多元化敞口，旗下包括Valour、Stillman Digital、Reflexivity Research、Neuronomics和DeFi Alpha等业务 [10] DeFi Technologies子公司介绍 - Valour：发行ETP，让零售和机构投资者通过传统银行账户简单安全地访问数字资产，是DeFi Technologies资产管理业务的一部分 [11] - Reflexivity Research：为比特币和数字资产行业创建高质量、深入的研究报告，为投资者提供有价值的见解 [12] - Stillman Digital：领先的数字资产流动性提供商，为企业提供无限流动性解决方案，专注于行业领先的交易执行、结算和技术 [12] - Neuronomics：瑞士资产管理公司，专注于人工智能驱动的量化交易策略，通过整合人工智能、计算神经科学和量化金融，在金融市场中提供卓越的风险调整后回报 [13]

行业概述 - 投资管理行业由为客户管理证券和基金以实现特定投资目标的公司组成 这些公司通过收取服务费或佣金盈利 提供对冲基金、共同基金、私募股权、风险投资等多样化投资选择 [3] - 行业面临被动投资趋势持续的压力 主动管理基金费用较低导致利润率承压 同时监管趋严、合规成本上升和技术升级也挤压盈利空间 [1][4] - 尽管短期压力存在 但经济持续增长和利率下降将支持管理资产规模(AUM)增长 投资者转向高收益投资工具的趋势将利好行业 [2][6] 核心影响因素 - **被动投资转型**：低成本的指数基金、ETF等被动投资工具需求增长 虽然推高资产流入但压缩行业利润率 2024年利率预期下降可能进一步加速这一趋势 [4] - **成本压力**：全球监管加强推高合规成本 技术升级和AI应用短期内增加支出 但长期有望提升运营效率 [5] - **资产流入增长**：过去两年全球股市表现强劲带动AUM增长 利率下降促使资金从货币市场基金转向股票基金、另类资产等收益更高的领域 [6][7] 行业表现与估值 - 过去两年行业股票累计上涨53.4% 超越标普500指数(41.4%)和金融板块(49.7%) [12] - 当前行业P/TB比率为4.66X 显著低于五年中位数5.53X和市场整体水平(标普500为12.64X) 显示估值处于折价状态 [15][18] - 行业Zacks排名第219位(共250个行业) 处于末11% 2025年盈利预测自2024年底以来已下调11% [8][10] 重点公司分析 Franklin Resources(BEN) - 截至2025年3月AUM达1.54万亿美元 通过收购拓展私募债务、房地产等另类投资领域 今年股价上涨6.7% 2025年EPS预期微调至2.02美元 [20][21][23] - 拥有多元产品线和先发海外市场优势 市值117亿美元 [22][23] Affiliated Managers(AMG) - AUM规模7122亿美元 另类投资占比41.4%并贡献50%盈利 今年新增7亿美元投资预计带来180亿AUM增长 但股价年内下跌5.9% [25][26][27] - 2025年EPS预期上调至22.89美元 市值50亿美元 [27] Federated Hermes(FHI) - AUM达8398亿美元 货币市场业务表现突出 通过并购持续扩张 今年股价上涨2.1% 2025年EPS预期4.40美元 [29][30][32] - 市值34亿美元 近期盈利预期小幅上调 [32]