合作主体与项目概况 - Startale Group与SBI Holdings签署谅解备忘录 共同开发一个完全受监管、以日元计价的稳定币 用于全球结算和机构用途 [1] - 该项目结合了Startale的区块链技术栈与SBI作为日本最大金融集团之一的覆盖范围 旨在从目前由美元挂钩代币主导的规模达3000亿美元的稳定币市场中分得份额 [1] 项目分工与角色定位 - Shinsei Trust & Banking将负责该稳定币的发行与赎回 SBI VC Trade作为持牌加密资产交易所管理其流通 [2] - Startale主导技术开发 包括智能合约和安全 SBI则负责合规与机构分销 [2] 产品定位与战略意义 - SBI Holdings董事长兼总裁Yoshitaka Kitao称资产代币化和基于代币的结算是“不可逆转的社会趋势” 并表示该日元稳定币旨在成为与传统金融融合的数字金融服务的核心基础设施 [3] - 该代币将与Startale USD (USDSC)并存 USDSC是公司为Soneium网络和Startale App提供的机构级美元稳定币 其作用是锚定美元流动性 而新的日元稳定币则为外汇、结算和代币化资产流提供受监管的日元通道 [5] 监管背景与市场环境 - 该计划基于日本新的稳定币规则和金融厅的支付创新项目推进 该项目已支持由三菱UFJ、三井住友和瑞穗联合进行的日元稳定币试点 [4] - 该稳定币被定位为一种可编程的数字日元 用于跨境结算和现实世界资产的代币化 [4] 项目时间规划 - 该项目计划在2026年第二季度推出 前提是获得最终的监管批准 [5]

监管政策重大转变 - 美国证券交易委员会发布无异议函 允许特定公司在无立即执法风险的情况下推出代币化股票产品[2] - 美国货币监理署向Circle、Ripple及其他加密原生公司授予国民银行牌照 正式将其纳入美国银行体系框架[2] - 监管机构发出明确信号 将代币化资产和稳定币作为基础设施进行监管[2] 行业影响与意义 - 代币化股票意味着可实现24/7交易、全球准入、即时结算和可编程所有权[5] - 这些特性相比传统股票交易具有真实优势 为加密行业的产品交付提供了有力答案[6] - OCC授予银行牌照意味着历史性壁垒正在实时瓦解 加密行业与传统金融的融合已深入至难以剥离的程度[6] 市场动态与产品发展 - 代币化股权、稳定币和现实世界资产已在以太坊、Solana及新兴混合平台上获得关注[3] - 加密市场主要资产在周末表现平淡 比特币价格为89700美元[4] - Hyperliquid宣布即将推出投资组合保证金 Kamino推出6款新产品以向全栈平台转型[4] 机构观点与行业趋势 - 美国货币监理署审计长Jonathan V Gould表示 联邦银行体系的新进入者对消费者、银行业和经济有益 能提供新产品、服务和信贷来源 确保银行体系充满活力、竞争力和多样性[3] - 行业趋势包括稳定币成为受监管货币、加密公司获得直接银行系统接入以及传统金融与去中心化金融之间的差距正在缩小[7]

摩根大通推出基于以太坊的代币化基金 - 摩根大通资产管理公司推出了首支私人代币化货币市场基金“OnChain Net Yield Fund” 该基金基于以太坊区块链 [2] - 在该基金向外部投资者开放前 公司已投入1亿美元自有资金进行支持 [2] - 该产品旨在将传统现金管理产品的稳定性、收益与区块链的快速结算等特性相结合 [3] 产品定位与市场需求 - 合格投资者门槛为个人可投资资产至少500万美元 机构至少2500万美元 [3] - 公司高管表示 随着监管透明度提高 市场对代币化产品的需求正在增长 [3] - 摩根大通资产管理全球流动性主管表示 客户对代币化存在“巨大的兴趣” [4] 以太坊在资产代币化中的主导地位 - 行业数据显示 当包含第二层网络时 以太坊占据了超过70%的代币化现实世界资产价值 [5] - 分析师指出 金融机构的大多数代币化活动都建立在以太坊上 [5] - 华尔街拥抱代币化证券的趋势 被认为将使以太坊 disproportionately受益 [5] 关于以太坊的价格预测观点 - Fundstrat的Tom Lee预测 以太坊可能在明年出现重大价格波动 驱动力来自代币化资产的采用增长 [1] - 他进一步预测 以太币在未来一年内可能超过20,000美元 [8] - 他提出了“基底越大 突破越大”的观点 并认为若比特币如预期上涨 以太坊将表现强劲 [8] 对比特币的市场观点 - Tom Lee认为比特币明年可能追踪标普500指数的表现 并可能达到300,000美元 或在2026年初创下新高 [8] - 他重申了传统四年加密货币市场周期正在瓦解的观点 [6] - 市场分析师的看法存在分歧 并非所有人都认同以太坊即将爆发式上涨的观点 [9] 不同的分析师意见 - 有技术分析师认为 近期图表显示以太坊相对表现可能优于比特币 但并未验证市场讨论的极端价格目标 [9]

收购交易核心信息 - Paxos以超过1亿美元收购机构加密钱包初创公司Fordefi [1][3] - 交易具体条款未公开，但Paxos发言人向《财富》杂志确认协议价值超过1亿美元 [3] - 这是Paxos在过去一年内的第二笔收购，此前收购了芬兰稳定币发行人Membrane Finance [4] 收购战略动机 - 收购旨在满足Paxos客户对受监管的去中心化金融产品日益增长的需求 [1] - 通过整合Fordefi的技术，强化其为客户提供参与加密经济的方式，包括稳定币、托管和DeFi [6] - 此次收购标志着公司进入新的增长阶段 [3] Fordefi业务与技术 - Fordefi运营基于多方计算的钱包，为约300家客户提供安全的加密资产托管和DeFi协议交互服务 [2] - 收购后，Fordefi将继续独立运营，同时其技术将整合进Paxos的托管基础设施中 [2] - 双方将共同提供基于先进钱包技术和受监管合格托管的世界级托管解决方案 [3] Paxos产品组合与市场定位 - Paxos自2023年起推出了多款新稳定币，包括PayPal的PYUSD、旨在挑战USDT主导地位的USDG，以及计划于2025年推出的Hyperliquid平台USDH [5] - 公司成立于2012年，受纽约州监管，在连接传统金融与区块链技术领域是重要参与者 [6] - 公司的战略是在监管 oversight 下，通过稳定币、托管和DeFi等服务强化其市场地位 [6] 行业趋势 - Paxos的收购活动反映了机构对代币化资产和去中心化借贷日益增长的兴趣 [4] - 尽管行业存在黑客攻击等持续风险，但机构兴趣仍在增长 [4]

公司战略与财务规划 - 公司通过利用比特币、比特币代币和稳定币的合作伙伴关系来增加其企业资金储备 [1] - 公司路线图旨在实现收入增长以及增强版税支付和追踪能力 [1] 业务发展与创新 - 公司宣布通过不断增长的代币化音乐目录收入将Lunarbits比特币代币纳入其财务体系 [1] - 由Lunar Records运营的HWAL音乐目录现正通过Lunaprise Multiverse创新为粉丝激活 [1] - 该路线图特别旨在惠及HWAL音乐目录中的音乐艺术家 [1]

公司业务进展 - 公司观察到企业采用基于稳定币的结算和代币化金融基础设施的速度正在加快，全球企业正从试点探索转向实际生产集成 [1] - 自10月16日纳斯达克直接上市以来，公司来自支付公司、汇款提供商和金融机构的 inbound 兴趣显著增加 [2] - 多个来自加拿大、欧洲、非洲和亚洲的客户已进入API集成和实时交易测试阶段，使用其企业级出入金及结算层OwlPay Harbor [2] - 这些正在接入的客户每月共同管理高达1亿美元的跨境法币交易量，代表了分阶段迁移至稳定币通道的重要潜力 [3] - 公司推出面向商户的支付产品OwlPay Stablecoin Checkout，这是一个嵌入式收单解决方案，允许全球商户接受稳定币支付，并即时以法币或稳定币结算 [7] - 公司正准备推出x402，这是一个AI驱动的结算引擎，可自动化路由优化、合规审查、流动性管理、多币种多链结算及清分等流程 [9] 产品与服务 - OwlPay Harbor：企业级支付API平台，提供合规的USD-USDC出入金及全球稳定币结算，监管覆盖美国40个州，具备企业级AML/KYC基础设施和多链结算能力 [5][14][15] - OwlPay Stablecoin Checkout：定位为下一代传统支付网关的替代方案，提供可编程结算和全球覆盖，无需传统卡基设施的延迟和费用 [7][8] - x402 AI结算引擎：作为跨境稳定币结算的“自动驾驶仪”，将数十个手动步骤简化为单一自动化工作流程 [9] - 全面的AML/KYC/KYT服务：集成在所有OwlPay解决方案中，提供端到端合规性 [15] 行业趋势与市场潜力 - 行业趋势显示代币化货币（包括现金存款、国债和股票）的采用正在加速，与即时结算需求相融合 [4] - 分析师估计，如果全球仅有1%的股权实现链上代币化，该细分市场规模可能超过1万亿美元 [4] - 花旗预测，在乐观情景下，稳定币和代币化现金市场到2030年可能达到4万亿美元 [10] - 公司2025年产品套件旨在捕捉这一数万亿美元的增长机会 [10] 公司背景与市场地位 - OBOOK Holdings Inc (NASDAQ: OWLS) 是一家区块链技术公司，以OwlTing集团名义运营 [1][11] - 公司总部位于台湾，在美国、日本、波兰、新加坡、香港、泰国和马来西亚设有子公司 [11] - 根据CB Insights的稳定币市场地图，公司在2025年被列为“企业及B2B”类别全球前两名 [11]

核心观点 - 比特币表现更像“数字储蓄资产”，其持有者行为更倾向于长期囤积，而以太坊因其网络功能属性，代币流动性和周转率更高 [1][2] - 以太坊长期持有者动用旧币的速度是比特币长期持有者的3倍，表明其持有者更愿意花费代币，体现了以实用性为导向的行为 [3] 比特币行为特征 - 比特币被设计为数字储蓄资产，代币被大量囤积，周转率低，更多供应正迁移至长期持有状态而非存放在交易所 [2] - 比特币的移动频率低于以太坊，行为模式更接近“数字黄金” [1] 以太坊行为特征 - 以太坊功能类似“数字石油”，既被囤积也被积极用作网络燃料和抵押品，因此移动远为频繁 [1] - 以太坊的行为反映了高交易量智能合约平台的固有属性，拥有来自原生质押的大量锚定基础，加之近期市场力量通过ETF增加了投资者成分 [2] - 以太坊在智能合约中的应用是其高流动性的原因，这些合约支撑着广泛的去中心化应用、DeFi平台和代币化资产 [2][3] - 尽管有ETF在传统证券交易所交易，但由于其网络用例，以太坊作为价值储存手段的功能弱于比特币，代币休眠程度较低 [4] - 以太坊仍具备价值储存用例，每四个ETH中就有一个被锁定在原生质押和ETF中 [4] 市场价格表现 - 以太坊价格近期约为3,208美元，过去一周下跌4.5%，其历史最高价为4,946美元，于8月创下 [4] - 比特币价格近期约为95,992美元，过去七天下跌近6%，其历史最高价为126,088美元，于10月触及 [5]

BSOL ETF首周表现 - Bitwise新推出的Staking Solana ETF（BSOL）在首个交易周吸引了约4.17亿美元的资金流入 [1] - BSOL的首周资金流入规模在全球所有加密货币ETF中位居第一 其流入额是NEOS Bitcoin High Income ETF（5650万美元）的近十倍 也远超灰度以太坊基金（5600万美元） [2] - BSOL的首周表现使其按资金净流入计算跻身所有资产类别ETF的前20名 [1] 加密货币ETF市场动态 - 市场领导者贝莱德的iShares Bitcoin Trust（IBIT）同期遭遇了罕见的资金外流 约2.54亿美元 [2] - BSOL的成功表明机构投资者正在寻求超越比特币和以太坊的投资敞口 希望通过受监管产品接入Solana的高性能生态系统 [3] - 分析认为这反映了一年来市场对另类加密货币ETF的积压需求得到释放 [3] Solana代币价格与市场反应 - 尽管BSOL资金流入强劲 但Solana代币（SOL）价格在过去一周下跌超过3% 当前交易价格为186.92美元 [4] - 价格疲软反应可能意味着流入BSOL的资金源于资产轮动 即投资者从其他ETF重新配置资金 而非向Solana生态注入新资本 [4] Solana的投资主题与发展前景 - Bitwise首席投资官认为投资Solana是对其在稳定币转账和资产代币化领域扩张潜力的押注 [5] - Solana的增长驱动力在于其高速的基础设施和活跃的开发者社区 [5]

合作核心内容 - Ondo Finance指定Chainlink为其代币化股票和交易所交易基金的官方预言机提供商 旨在改善金融数据在区块链网络间的传输方式 [1] - Chainlink将为Ondo平台上的100多种代币化权益资产提供定制价格信息 包括美国上市的股票和ETF [1] - 双方计划利用Chainlink的跨链互操作性协议作为机构在区块链间转移代币化资产的标准 该协议已被Swift和DTCC等传统金融公司测试 [3] 业务规模与市场定位 - Ondo的代币化权益资产现已覆盖10条区块链 总锁仓价值超过3.2亿美元 [1] - 这些资产主要面向希望投资美国市场但受限制无法使用传统经纪服务的非美国投资者 [2] - Ondo近期扩展至BNB Chain 以扩大在亚洲和拉丁美洲的覆盖范围 这些地区是BNB的用户重镇 [2] 数据服务与战略合作 - Chainlink提供的数据包括股息支付等公司行为 旨在确保这些资产在不同区块链上的估值准确性 [2] - Chainlink加入Ondo全球市场联盟 这是一个支持链上代币化股票采用的机构联盟 [4] - Ondo加入Chainlink的公司行为倡议 该倡议汇集了包括Swift、DTCC和Euroclear在内的24家金融机构 专注于将市场基础设施引入区块链 [4]

财务数据和关键指标变化 - 截至前九个月，公司法定税后利润为33亿英镑，有形股本回报率为11.9% [5]；若不计入汽车业务拨备，有形股本回报率为14.6% [6] - 前九个月净收入为136亿英镑，同比增长6% [6]；第三季度净收入环比增长3% [6] - 前九个月净利息收入为101亿英镑，同比增长6% [10]；第三季度净利息收入为35亿英镑，环比增长3% [10] - 第三季度净息差为3.06%，较第二季度上升2个基点 [6][10] - 前九个月运营成本为72亿英镑，同比增长3% [7][13]；第三季度运营成本为23亿英镑，环比下降1% [13] - 前九个月减值损失为6.18亿英镑，资产质量比率为18个基点 [7][16]；第三季度减值损失为1.76亿英镑，资产质量比率为15个基点 [16] - 期末CET1比率为13.8% [7][18]；前九个月资本生成达110个基点，若不计入汽车业务拨备则为141个基点 [7][18] - 每股有形净资产增至0.55英镑，年内迄今增长0.026英镑，季度增长0.005英镑 [7][17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 集团贷款余额达4770亿英镑，年内迄今增长180亿英镑（4%）[8]；第三季度贷款余额环比增长60亿英镑（1%）[8] - 零售贷款在第三季度增长51亿英镑，其中抵押贷款账簿增长略高于30亿英镑 [8] - 商业贷款余额在第三季度增长13亿英镑 [8] - 年内迄今存款增长140亿英镑（3%）[9]；第三季度存款环比增长28亿英镑 [9] - 零售业务中，个人活期账户在第三季度增长12亿英镑，储蓄余额减少9亿英镑 [9] - 商业存款在第三季度增长24亿英镑 [9] - 保险、养老金和投资业务的管理资产持续增长，年内迄今开放式基金净新增资金约33亿英镑 [9] - 其他营业收入前九个月为45亿英镑，同比增长9% [11]；第三季度为16亿英镑，环比增长3% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 抵押贷款申请在11月预算案前未见放缓迹象，市场份额保持在约19% [8] - 欧洲零售业务持续增长 [8] - 商业银行业务在目标行业实现增长，包括机构余额 [8] - 商业银行业务中，中型企业的新增贷款抵消了政府支持贷款的净偿还额 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已完成对Schroders Personal Wealth的全资收购，并将其更名为Lloyds Wealth，该业务拥有170亿英镑管理资产、300多名顾问和6万名客户 [4] - 公司在数字资产战略方面取得进展，与abrdn合作完成了英国首例以代币化数字资产为抵押的外汇衍生品交易，并共同主持英国金融项目以交付GB Token化存款 [5] - 公司致力于效率提升，通过战略投资驱动的节约来缓解业务增长和通胀压力 [13] - 公司对2026年目标充满信心，包括成本收入比低于50%、有形股本回报率超过15%以及资本生成超过200个基点 [64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司现在预计全年净利息收入约为136亿英镑，略高于先前指引 [6] - 公司预计全年资产质量比率约为20个基点，较先前指引有所提升 [7][16] - 公司预计全年有形股本回报率约为12%，若不计入汽车业务拨备则约为14% [17][18] - 公司预计第四季度净息差将加速上升，且2026年将继续扩张 [26][27][28] - 公司预计2026年净利息收入将有意义地增长，有助于实现超过15%的有形股本回报率目标 [29] - 抵押贷款再融资的逆风预计将持续到2026年，但已纳入指引 [54] 其他重要信息 - 公司就汽车佣金问题计提了额外的8亿英镑拨备，使总拨备达到19.5亿英镑 [3][14] - 公司认为FCA关于汽车佣金补救的提案目前不成比例，并将就此进行沟通 [15][25] - 公司将于11月6日举办投资者研讨会，详细阐述技术、数字和AI战略 [5] - 公司预计第四季度运营成本将因季节性因素和收购Schroders Personal Wealth的额外成本而上升，但将满足97亿英镑的全年成本指引 [13] 问答环节所有提问和回答 问题: 汽车金融拨备的敏感性和净息差展望 [23] - 公司认为19.5亿英镑的拨备是对该问题成本的最佳估计，即使FCA提案按现状实施，整体拨备位置也不会有太大变动 [25][26] - 公司预计第四季度净息差将继续增长，且增幅将大于第三季度，主要受结构性对冲贡献推动；2026年净息差预计将继续扩张，主要得益于结构性对冲和资产增长 [26][27][28][29] 问题: 财富业务的定位和数字资产战略的影响 [33][34] - 收购Lloyds Wealth是公司财富战略的重要一步，将整合到集团现有客户主张中，并专注于有机整合以创造客户和股东价值 [35][36][37][38][39] - 在数字资产方面，公司认为代币化存款在英镑货币框架内具有巨大客户机会，而非威胁；公司正与行业合作开发GB Token化存款，预计相关用例将在明年上半年落地 [40][41][42][43] 问题: 资本分配和抵押贷款利润率 [47] - 公司致力于分配过剩资本，预计全年资本生成为145个基点，加上CET1比率降低，约有70个基点的过剩资本可供董事会考虑分配 [49][50][51] - 关于回购频率，公司每年都会考虑分配的形式，包括是否转向更频繁的回购，但需权衡较低的资本基础带来的灵活性 [52][53] - 公司预计抵押贷款再融资逆风将持续到2026年，且已纳入指引；当前新发放抵押贷款的利差对公司而言仍具吸引力 [54][55] 问题: 结构性对冲贡献和战略更新计划 [59][60] - 公司预计第四季度结构性对冲对净息差的贡献将比第三季度增加一倍以上；2026年结构性对冲平均收益率预计约为2.9% [61][62][63] - 公司目前重点在于实现2026年目标，预计将在明年年中左右更新2027年及以后的战略展望 [64][65] 问题: 非银行净利息收入和其他营业收入分部趋势 [69][70] - 非银行净利息收入增长主要由量驱动而非利率驱动，预计2026年将继续增长 [71][72][73] - 其他营业收入增长由零售业务（如运输、个人活期账户、保险）和投资业务（如Lloyds Living、LDC）驱动；商业银行业务因比较基数问题增长较慢，但预计将改善；收购Lloyds Wealth预计将在2026年为其他营业收入贡献约1.75亿英镑 [74][75][76][77][78][79][80] 问题: 商业银行业务表现和成本控制 [83] - 商业银行业务，特别是CIB，正在经历转型，产品广度和深度不断提升；尽管贷款市场等领域增长较慢，但现金管理和支付等领域表现强劲 [84][85] - 为实现2026年成本收入比低于50%的目标，公司预计战略投资将带来全年运行率效益，且运营费用增长将放缓 [86][87][88] 问题: 代币化存款时间表和汽车金融补救 [90] - 公司认为GB Token化存款比稳定币更具优势，目标是在2027年上半年推出可行的客户方案；该技术将在批发和零售领域创造客户价值 [91][92][93][94][95][96] - 公司认为FCA提案过于宽泛，若诉诸法庭可能获得更好结果；但公司仍计提拨备以期继续前行 [97][98][99] 问题: 资产增长和抵押贷款利差 [103][104] - 公司贷款增长强劲，第三季度平均生息资产增长推动净利息收入增长；预计第四季度资产将继续增长 [105][106] - 抵押贷款新发放利差在第三季度约为70个基点，公司对新发放业务感到满意，特别是考虑到直接渠道份额提升和保险渗透率增加带来的附加价值 [107][108][109][110][111] 问题: 净利息收入增长轨迹和财富收购的财务影响 [115] - 公司对净利息收入指引充满信心，预计第四季度绝对收入增长与第三季度相似，但增长势头将加强 [116][117][118][119][120] - 收购Lloyds Wealth预计将带来约1.75亿英镑的其他营业收入增长，同时产生约1.2亿英镑的额外成本；该交易为零资本成本，且对有形股本回报率为净贡献 [122][123][124] 问题: 存款趋势和预算案影响 [129][130] - 零售存款表现良好，个人活期账户增长得益于收入增长和流失率下降；公司预计结构性对冲余额将保持平稳，但存在上行机会 [131][132][133][134] - 预算案担忧对抵押贷款和养老金业务影响微乎其微；公司强调稳定、可预测和有竞争力的税收制度对金融服务业至关重要 [135][136][137]