理论利润率测算 - 在24小时统计时段内，DeepSeek V3/R1输入token总数为608B，其中342B tokens（56.3%）命中KVCache硬盘缓存，输出token总数为168B，平均输出速率为20~22tps [1] - 若所有tokens按DeepSeek R1定价计算，单日理论收入达562,027美元，成本利润率高达545%，日均成本为87,072美元（GPU租赁成本2美元/小时） [1] - 理论测算基于H800单卡吞吐量：prefill任务输入吞吐73.7k tokens/s（含缓存命中），decode任务输出吞吐14.8k tokens/s [1] 实际利润率影响因素 - 实际利润率显著低于理论值，主因包括：DeepSeek-V3定价低于R1、部分服务未货币化（网页/APP免费）、夜间低峰时段自动折扣 [2] - 按API付费率35%、V3调用占比40%测算，公司处于微利状态；若API付费率提升至65%，利润率可达93% [2] - 满负载状态下日均总Tokens调用量达7760亿，需1.15万张H800（利用率45%），年收入预估9.72亿元 [3] 技术优化方案 - 节点专家并行（EP）通过扩大批量大小提升GPU矩阵计算效率，预填充阶段采用EP32+DP32架构，解码阶段采用EP144+DP144架构 [5] - 计算通信重叠采用双批次重叠策略：预填充阶段拆分微批次交替执行，解码阶段使用5阶段流水线隐藏通信成本 [6] - 负载均衡通过Prefill/Decode Load Balancer实现GPU间计算量均衡，EPLB采用冗余专家策略动态分配高负载专家 [7] 硬件与系统创新 - 分布式文件系统3FS实现跨节点内存直传，免除CPU介入，支持高通量低延迟数据传输 [8] - DualPipe双向流水线并行算法实现前向/后向计算-通信完全重叠，FlashMLA解码内核使H800内存带宽达3000GB/s [8] - 推理服务采用FP8格式矩阵乘法，BF16格式核心计算，日均占用226.75个节点（每节点8张H800） [9] 行业影响 - 开源策略降低国内AI应用对GPU的强依赖，打破IB交换机独占格局 [4] - 技术方案为云厂商提供算力冗余管理新思路，缓解波峰波谷需求压力 [3][4]

主动权益基金负超额现象分析 核心观点 - 2022年以来主动权益基金普遍出现负超额现象且持续恶化，多数产品连续3年跑输上证指数，2024年战胜主要宽基指数的比例极低（19%-20%），平均负超额达7.4%-9.7% [1][2] - 负超额直接源于A股短期大幅波动中基金未能把握关键拐点（如2023年初、2024年四季度等行情窗口期） [1][3] - 负超额基金间存在显著相关性（净值走势余弦相似性0.72 vs 其他基金0.60），持仓雷同化现象突出，前十大重仓股集中度达58%（较2018年提升22个百分点） [4][6] - 行业考核机制与风险管理缺陷导致"合成谬误"：个体理性决策引发集体非理性结果，形成抱团取暖-超额下滑的恶性循环 [1][6] 表现数据 - 2024年主动基金战胜上证指数/沪深300/中证A500/中证800的比例仅19%/14%/18%/20%，对应平均负超额为-7.4%/-9.7%/-8.9%/-8.0% [2] - 2022-2024年主动基金相较自身基准持续负超额，同期指数基金保持稳定正超额 [2] - 典型负超额窗口期包括：2021.12-2022.03（防疫趋紧）、2022.11-2023.04（防疫放松）、2024.01-2024.02（小盘股流动性危机）、2024.09-2024.12（政策再定调） [3] 持仓特征 - 显著负超额基金持仓相似度明显高于其他产品，且因其占比高导致整体主动基金呈现负超额 [4][5] - 持仓雷同化反映行业考核机制缺陷：同类排名淘汰规则促使基金经理偏离主流持仓的代价高于"跟随错误" [6]

资本市场表现 - 股市连续三日上涨，录得三连阳，市场情绪有所改善 [3][5] - 10年期国债利率上行至1.627%，较前一日有所上升 [5][7] - 黄金价格表现强劲，达到2900水平 [3][6] 资金面情况 - 央行公开市场净回笼2340亿元，逆回购操作2150亿元，到期4490亿元 [3] - 资金面均衡偏紧，隔夜利率1.85%，与七天期利率1.80%持续倒挂 [3] - 银行间市场成交量49526.27亿元，较前一日减少2223.44亿元 [4] 通胀数据 - 1月CPI同比0.5%，较前值0.1%小幅回升 [5] - 1月PPI同比-2.3%，与前值持平 [5] 债券市场 - 长债收益率明显上行，10年期国债利率从1.6075%升至1.6270% [7] - 市场对股市上涨反应敏感，长债利率对股市表现开始关注 [5]

市场观点 - 市场具有不可预测性 买方应注重投资策略而非预测体系 [1] 资金面动态 - 央行净回笼1506亿元 开展71亿元7天期逆回购 到期1577亿元 [3] - DR007利率下行至1.56% 资金面呈现均衡偏松状态 [3] - R001成交量66220.9亿元(-1398.99亿元) 占回购总量88.71% [4] - R007成交量6993.51亿元(-1630.07亿元) 利率1.59% [4] - R014利率1.64% 成交量1113.12亿元(+82.61亿元) [4] - R1M利率1.78%(-3bp) 成交量172.95亿元(-30.14亿元) [4] 债市表现 - 10Y国债利率区间1.585%-1.6075% 收盘上涨1.75bp [5][7] - 监管传闻导致利率上行 包括"央行约谈机构"、"大行赎回债基"等消息 [5] - 离岸人民币流动性收紧 CNH隔夜Hibor跳涨至8.1% 创2021年6月以来新高 [5] 股市与汇率 - 股市小幅上涨 与监管传闻及汇率压力形成联动 [5] - 央行动用逆周期因子、离岸央票等工具应对汇率压力 [5] 国际事件影响 - 特朗普关税政策传闻引发市场波动 后经本人辟谣 [5] - 《华盛顿邮报》报道称拟缩小关税范围 但遭特朗普否认 [5]

央行今日公开市场开展1903亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.50%。今日4701亿元逆回购到期。净回笼2798亿元。 资金面均衡宽松，没有一丝"月末"的感觉。 逆大势操作最失败的教训： 逆大势、碎片化、不服气 。在连续被证明错误情况下，还在继续做空，没有一笔是被证明错误后，反手顺势的。 ——笔记哥《应对》 【笔记20241128— 1.6%，可喜？可悲？还是可叹？（+股市下跌+政府债发行平稳+博弈PMI数据+资金面均衡宽松=中下)】 资金面均衡宽松，长债收益率明显下行。 【今日盘面】 | | | | 银行间资金 | (2024. 11. 28) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | (亿元) | 比 (%) | | R001 | 1.46 | | | 2.58 | 5 | 59359.99 | -5158. ...