文 ｜ 贾天楚 崔嵘 李翀 韦昕澄 我们经过测算发现，基准情形下，通过增加关税、压降北约军费支出与DOGE减少支出或难对冲减 税带来的财政赤字增加，2 0 2 5 - 2 0 2 6年美国财政赤字率或难大幅下降。一方面，受限于两院博弈以 及党内派系分歧，减税政策或"瘦身落地"；另一方面，通过增加关税、DOGE以及北约军费压缩的 方式带来的金额或低于特朗普口头沟通的规模。此外，特朗普政府或还倾向通过压降联邦基金利率 来降低利息支出压力，不过该方法或需至2 6 / 2 7年方能见成效。同时需关注保险金支出的压降政 策。整体来看，2 0 2 5年美国或仍呈现"小幅宽货币以及稳财政"的政策风格，财政赤字率或在高位 保持稳定。 ▍ 近期特朗普一系列"开源节流"的政策引发市场关注，市场对于特朗普政府能否压降美国财政支 出产生了分歧。我们对该问题进行定量分析。 ▍ 正在进行的政策分析：我们经过测算发现基准情形下，通过增加关税、压降北约军费支出与 DOGE减少支出或难对冲减税带来的财政赤字的增加，2 0 2 5 - 2 0 2 6年美国财政赤字率或难大幅下 降 。具体而言： 存在的结构性责任失衡对美国财政可持续性造成的压力。 ...

黄金价格涨跌规律研究 - 黄金长期能跑赢通胀但短期波动剧烈 1980-1999年跌幅63% 2011-2015年跌幅40% [3][4] - 黄金在北宋时期曾贬值70% 但200年间升值12倍 显示其长期价值存储功能 [4] - 黄金稀缺性源于宇宙极端物理过程形成 地壳储量有限 开采地核黄金不现实 [5] 黄金的现代作用 - 现代黄金核心作用是财富贮藏 2024年中国黄金消费985吨中首饰532吨 金条金币373吨 [8] - 黄金作为国际储备资产可对冲货币体系风险 与强势货币国债虚拟货币并列 [13] - 比特币虽跳出货币体系但共识不及黄金 黄金仍是分散风险的重要选择 [13] 短期价格规律 - 美元指数下跌或预期下跌推动金价上涨 因黄金以美元计价 [17][18] - 美元降息降低持有黄金机会成本 预期降息同样利好金价 [19][20][21] - 国际局势紧张削弱货币体系信用 战争预期催化金价上涨 [22] 长期价格规律 - 黄金牛市伴随强势货币地位削弱 1971-1980年因美元信用危机和通胀 [27] - 2003-2011年牛市因美欧经济衰退 次贷危机和欧债危机推动 [31] - 2019年至今牛市主因美国债务增长担忧 中国崛起也是美元挑战因素 [34][36] 历史价格走势 - 1913年金本位时期1美元兑1.5克黄金 1934年调整为1克 [38][39] - 1971年布雷顿森林体系解体后黄金十年涨17倍 1980年突破600美元 [40] - 2000年金价跌至280美元 2011年见顶1900美元 2019年再现强势 [40]

导 语："德鲁肯经济学"：特朗普经济政策背后的隐形推手。 斯坦利·德鲁肯米勒（StanleyDruckenmiller）在华尔街备受推崇。 据熟悉他投资回报的人士透露，这位资深投资者在经营自己的对冲基金以及随后管理家族办公室的三十多年里，从未经历过亏损年份。 如今，这位 71 岁的亿万富翁的影响力已经超越了金融领域，他的两位得意门生正在唐纳德·特朗普（Donald Trump）政府的核心圈层中稳固立足。 通过斯科特·贝森特（ScottBessent）——现任美国财政部长，以及凯文·沃什（Kevin Warsh）——美联储（Federal Reserve）主席热门人选，德鲁肯 米勒的经济政策观点正变得前所未有的重要。 据知情人士透露，这位杜肯资本管理公司（Duquesne Capital Management）创始人、乔治·索罗斯（GeorgeSoros）旗下对冲基金的前成员，仍与贝 森特和沃什保持定期联系。 华尔街"独一档"的交易大师 熟悉德鲁肯米勒的人认为，他拥有惊人的市场洞察力，能精准识别有潜力的交易，并在必要时迅速调整自己的投资立场。 "在宏观投资领域，有斯坦，其他人只是其他人。"贝森特在接受FT采访时 ...