北美软件板块2025年第三季度业绩核心观点 - 北美软件板块2025年第三季度业绩表现稳健，行业增长预期稳定，为市场注入信心 [1] - 行业增长不再出现波动成为主流态势，为2026年生成式AI及智能代理成为企业战略刚需后的二次加速发展奠定可信基础 [1] - 行业正以“体面”方式追求增长，摒弃了以往牺牲利润换取市场份额的粗放式发展老路 [2] 收入增长与客户留存 - 花旗覆盖的二十余家SaaS及基础设施软件公司，2024-2026年收入复合增长率中位数稳定在15%，平均值从15%小幅上扬至16% [1] - 行业已连续两个季度未出现大规模下调收入预期的情况 [1] - 净收入留存率普遍保持稳定，Cloudflare单季净收入留存率大幅跃升5个百分点，创样本中最大环比增幅，Rubrik维持超过120%的高水平 [1] - 行业平均收入超出预期的幅度，从上一季度的1.6%回升至2.3% [5] 盈利能力与运营效率 - 2024-2026年运营利润率扩张幅度温和上扬，中位数从1.0个百分点提升至1.2个百分点，平均数从2.3个百分点升至2.6个百分点 [2] - 超过半数公司的运营利润率环比未出现任何变动 [2] - 行业利润超出预期的幅度从2.3个百分点提升至2.8个百分点，略高于近两年平均水平 [5] - 2025年销售效率中位数为0.43，与三个月前预测的0.44几乎持平，平均数从0.51上升至0.54 [2] - 管理层倾向于将AI带来的效率提升红利重新投入到销售与研发，而非进一步削减费用 [2] 领先及表现突出个股 - **Rubrik**：2024-2026年收入CAGR再度上调2个百分点至34%，运营利润率扩张幅度上调约2个百分点，自由现金流率指引抬升3个百分点，收入超出预期2.2%，运营利润率超出预期高达17个百分点，迎来首个盈利季度 [3][5] - **DigitalOcean**：销售效率表现突出，2025年指标大幅增长0.23至1.95，2026年进一步增长0.38至2.37，增幅在覆盖公司中最大，并将原定2027年实现的18-20%增长目标提前一年 [3] - **Fastly**：CEO和CFO履新后首个完整季度复苏强劲，收入增速指引上调约3个百分点，三年收入CAGR提升超2个百分点，净收入留存率回升约2个百分点至106%，运营利润率扩张幅度上调超2个百分点，自由现金流率抬升逾3个百分点，2025年销售效率提高0.09，收入超出预期4.8%，运营利润率超出预期6.6个百分点 [4][5] - **Cloudflare**：凭借出色的执行能力与契合市场风口的优势获得花旗“加分” [6] - **Check Point**：账单额超出预期11%，创下自2012年以来最快的同比增速纪录 [5] 增长预期下调或面临挑战的个股 - **Varonis**：2024-2026年收入CAGR被削减约2个百分点至14%，2025年销售效率出现下滑，环比降幅在0.02-0.03之间，并宣布将于2026年12月停止自托管版本服务 [4][5] - **Rapid7**：面临执行层面挑战，季度收入罕见低于预期，小幅下调增长指引 [4] 行业偏好与未来展望 - 花旗维持对“规模大、增长稳、效率高”平台的偏爱，Datadog、CrowdStrike、Zscaler持续稳坐“增长第一梯队”，Atlassian在运营效率方面表现极为出色 [6] - 2026年AI竞争态势将转变为“平台主导、全面通吃”的格局，只有紧握客户资源、技术储备及充足现金流的公司才能在下一轮GenAI与Agentic AI预算分配中占据有利地位 [6] - 建议投资者聚焦已成功稳住增长态势、待AI风口来临便能乘势而起的行业“领头羊” [6]

公司技术平台与产品进展 - 公司在CES上展示并推广其Agentic AI技术 该技术是其车载商务平台的核心 [1][3] - 公司的语音AI技术已从车载点餐扩展到停车、预订、购票等多元化车内语音商务场景 [4][5] - 公司演示了其AI助手能通过语音完成餐厅预订、寻找附近停车场、重新安排会议、订购咖啡等一系列复杂任务 [8] 技术优势与研发背景 - 公司在语音识别和机器学习领域有20年研发历史 创始人在斯坦福大学攻读相关博士学位时便已开始 [10] - 公司的技术基准测试表现优于竞争对手 在识别准确率上领先35%至40% 在延迟上快4倍 同时运行成本更低 [11] 商业合作与市场拓展 - 公司正将Agentic AI技术应用于车载平台 并与餐饮预订平台Open Table等达成合作 Open Table平台拥有6万家餐厅 [5][7] - 公司的合作范围广泛 覆盖从订餐、餐厅预订到路边广告牌电话拨打等多个领域 [2] - 公司已与几乎所有汽车快餐得来速餐厅建立合作伙伴关系 [12] - 公司定位为企业AI客户服务主要提供商 客户包括7家顶级银行以及保险、医疗等行业公司 [14] 行业趋势与公司愿景 - 行业正朝着Agentic AI方向发展 企业当前需求从网站、移动应用转向了AI智能体 [6] - 公司认为2025年是AI智能体概念获得关注之年 而2026年将是该技术在各个企业实际应用的年份 [6] - 公司致力于构建一个由汽车、电视和物联网设备组成的生态系统 并将AI智能体引入其中 [7] 公司财务与市场表现 - 公司2024年股价表现强劲 累计上涨超过835% [13] - 进入2025年后 公司股价回调了约44% 当前估值约为30倍销售额 高于同行约17倍的平均水平 被华尔街认为估值较高 [13] - 公司强调长期视角 指出自两三年前以来股价已上涨10倍 并且营收自首次公开披露年度数据以来已增长近一个数量级 [14]

工作场所演变趋势 - 工作场所多年来发生巨变 尤其是在COVID-19大流行之后 人们居家办公并使用Zoom等数字会议工具进行远程通勤[2] - 展望未来 分析师预计工作场所将出现更多变化 普通人一生中约有三分之一的时间在工作场所度过[2] 2025年返岗政策与混合工作模式 - 2025年返岗要求呼声明显提高 许多大型雇主推出了更严格的到岗期望和执行措施 包括亚马逊、戴尔、沃尔玛和星巴克等主要雇主发布了返岗指令[3] - 对于可远程办公的职位 混合工作安排仍是主导模式 员工对完全现场工作的偏好几乎没有改变[3] - 将工作灵活性视为员工敬业度战略工具的公司 通常比只关注出勤记录的公司取得更好的成果[3] - 预计将看到更少的形式化指令 以及更多由员工生产力、满意度和留任率数据指导的结构化灵活工作模式[4] 劳动力结构变化 - 2025年最显著的工作场所趋势之一是 各种规模的企业都更加依赖合同工和临时人才来推动项目进展并获取难以找到的技能[4] - 预计到2026年 可扩展的劳动力配置将成为许多公司完成工作的长期战略 因为经济不确定性、不断变化的法规、人工智能和技术升级以及持续的项目积压使得仅依赖永久性员工变得更加困难[5] 人工智能在工作场所的角色演变 - 人工智能将在工作场所扮演更重要的角色 麦肯锡分析师认为2026年将成为“智能体AI”之年 这类AI能在最少人工监督下自主运作 不同于需要逐步指导的传统AI[5]

事件概述 - Snowflake公司年度技术盛会BUILD的精华版于12月19日首次在InfoQ中文社区上线，标志着这一国际顶级技术IP与中国本土开发者生态的深度融合[2][5][9] 活动定位与意义 - BUILD起源于对开发者核心行为“构建”的致敬，已演变为全球探讨云端架构、大规模并行计算与数据处理的最前沿阵地[3] - BUILD在Data + AI领域地位显著，是定义“AI Data Cloud”概念的核心舞台，其发布的技术标准与开发工具深刻影响着全球成千上万企业的数据战略[4][6] 内容亮点与特色 - 精华版包含16场Data+AI精彩分享，由数据专家分享一线技术实践与思考[9] - 内容聚焦中国当前火热的智能体、检索增强生成以及多模态数据处理等课题，带来了全球顶尖专家的实践案例[7] - 针对中国开发者的应用场景进行了语境适配，旨在帮助数据工程师和AI创业者实现从本地开发到企业级生产环境的无缝迁移[7] - 展示了Snowflake最新的企业级Agent能力，旨在帮助企业在业务中释放数据潜能[9] 公司背景与市场地位 - Snowflake是面向AI时代的数据云平台，旨在助力企业更快速地创新并从数据中获取更多价值[10] - 在《福布斯》全球2000强企业中，已有766家正在使用Snowflake的AI数据云来构建、使用和共享数据、应用程序和AI[10]

软件行业的结构性转变 - 软件行业长期以来是增长型投资组合的可靠组成部分，但当前正在发生剧烈变化，识别未来的赢家至关重要 [1] 代理式AI的兴起 - 过去一年半里，软件行业最重要的变化是代理式AI的出现 [3] - 代理式AI不同于生成式AI，它更具自主性，无需提示即可主动更新程序和执行操作，可能替代人类角色，而生成式AI更像是一个副驾驶 [4] SaaS模式面临的挑战 - 行业中出现“软件即服务时代已终结”的论调 [5] - AI降低了创办软件公司的门槛，因为AI能帮助个人编写代码和构建应用程序 [6] - SaaS旧的定价模式变得过时，因为当AI平台替代人类完成部分或全部工作时，向个人出售许可证的模式不再适用 [7] - 数据护城河的优势正在改变，新技术使得公司难以在不传输数据的情况下囤积这一竞争优势 [7] 优秀软件公司的筛选标准 - 评估软件公司时，需关注定价能力、市场扩张潜力和强大的竞争环境 [8] - 在当前竞争加剧、行业资本涌入、新公司进入门槛降低的背景下，评估企业护城河的质量变得最为重要 [9] - 持久的护城河包括转换成本、品牌与分销能力，以及之前讨论过的数据引力，而先发优势或易用性等传统优势在当前环境下可能不够稳固 [9] 主动型ETF的投资机遇 - 主动管理型ETF能适应软件和科技行业的创新变化，从而在AI及其他软件公司中围绕赢家和输家进行布局 [11] - 以MFS Active Growth ETF为例，尽管未被标记为科技策略，但其资产显著偏向科技板块，截至2025年10月31日，该基金净资产的51.66%配置于信息技术板块，这有助于其以多元化方式参与科技行业增长 [12] - 该基金采用自下而上的主动选股方法，寻找具有独特竞争优势和巨大利润率扩张潜力的高质量公司 [13]

公司动态 - 全球金融科技平台Intuit Inc (纳斯达克代码: INTU) 推出了其成功品牌营销活动“Now This is Taxes”的第二年 该活动针对2025纳税年度(即2026年申报的税款) [1] - 该活动通过其消费者平台展示税收的未来 该平台是唯一一个将Credit Karma和TurboTax与智能AI和人类智慧(AI+)无缝融合的一站式平台 [1]

公司业务与市场定位 - 公司是一家AI基础设施公司，销售用于数据中心训练和运行AI的高性能图形处理器及紧密集成的软件，同时也服务于游戏和专业可视化市场 [3] - 公司通过发布Nemotron 3系列开放模型，支持跨行业透明、高效和专业的智能体人工智能开发，其Nemotron 3 Nano模型的吞吐量是Nemotron 2 Nano的4倍，为软件调试、内容总结和AI助手任务等实际工作提供了更具计算成本效益的开放模型 [6] - 公司正持续向智能体AI领域推进，早期采用者包括ServiceNow、Palantir、Perplexity和Oracle Cloud Infrastructure [4] 财务表现与估值 - 公司当前市值约为4.15万亿美元，但股价已从近期高点下跌超过17% [5] - 公司远期市盈率为40倍，高于行业平均的24.34倍，表明市场为其定价了比行业平均更快的增长和更强的长期盈利潜力 [1] - 在第三季度，公司报告创纪录的营收570亿美元，环比增长22%，同比增长62%，增长由创纪录的数据中心营收512亿美元驱动 [8] - 毛利率保持在较高水平，GAAP毛利率为73.4%，非GAAP毛利率为73.6%，每股收益为1.30美元 [8] - 在2026财年的前九个月，公司通过回购和股息向股东返还了370亿美元，并仍有622亿美元已授权的回购额度 [8] - 公司年度股息收益率仅为0.02%，远低于科技行业平均的1.37% [7] 增长引擎与合作伙伴关系 - 公司与Synopsys新扩展的合作旨在结合其AI和加速计算与Synopsys领先的数据分析工具，以帮助研发团队更快、更低成本地设计和验证复杂的智能系统 [9] - 公司以每股414.79美元的价格投资20亿美元于Synopsys普通股，表明了其将AI融入核心工程工作流的严肃态度 [10] - 公司与PIF支持的全面AI公司HUMAIN合作，专注于扩展实际基础设施和支持主权计算，HUMAIN计划在未来三年内部署高达60万个Nvidia GB300平台，并使用Nemotron开放模型训练其自身的HUMAIN Chat模型 [10] - 该合作还包括在沙特阿拉伯建设Nvidia驱动的数据中心，并扩展到美国的AI数据中心，以扩大公司在智能体AI从测试向更广泛区域推广过程中的覆盖范围 [11] - 公司与Upwind的合作专注于保护AI工作负载的安全，Upwind将其运行时优先的云安全平台引入Nvidia的AI计算和推理堆栈，使用Nvidia NIM微服务来增强其自身的AI驱动安全操作，并为基于Nvidia GPU的基础设施提供专门保护 [12] 市场表现与分析师观点 - 过去52周，公司股价上涨约40%，整体趋势仍为正面，尽管过去一个月股价下跌约8%，但这更像是在强劲上涨后的正常调整 [2] - 对于2026财年第四季度，公司预期营收约为650亿美元 [13] - 平均每股收益预期为1.44美元，去年同期为0.85美元，下一季度预期为1.51美元，去年同期为0.77美元，这分别意味着同比增长69.41%和96.10% [13] - 摩根士丹利分析师将目标价上调至250美元，理由是公司对2025年至2026年间约5000亿美元的数据中心基础设施收入具有可见性 [14] - Loop Capital给出了华尔街最高的目标价350美元，这意味着市值将达到约8.5万亿美元 [14] - 在48位分析师中，对公司的共识评级为“强力买入”，平均目标价252.67美元意味着较当前价格有约43.33%的上涨空间 [15] - 并非所有分析师都持积极看法，Seaport Research分析师给出了“卖出”评级，指出了AI生态系统中潜在的“循环融资”风险 [15]

公司业务进展 - 公司完成了五笔重要的企业续约，其中包括三家《财富》500强公司 [1] - 续约关系覆盖全球、多园区部署，遍及超过30个国家 [1] - 这些续约巩固了公司作为日常使用、任务关键型平台的角色，该平台已嵌入一些全球最大、最复杂组织的工作场所运营中 [1] 产品与技术发展 - 公司在代理人工智能（agentic AI）路线图方面持续取得进展 [1] - 公司正在扩展其下一代空间智能与可视化平台CXAI VU的能力 [1] - 公司通过上述进展，强化了其作为任务关键型工作场所平台的地位 [1] 市场地位与行业定位 - 公司是人工智能驱动的工作场所体验和空间智能领域新兴的类别领导者 [1] - 与大型跨国企业的续约进一步巩固了公司的市场地位 [1]

合作发布 - 数字分析平台Contentsquare与电商平台Shopify于12月17日宣布建立新的合作伙伴关系 [2] - 合作旨在结合Shopify的电商平台与Contentsquare的行为洞察力 为企业提供从首次互动到购后体验的端到端客户视图 [2] 合作价值与功能 - 电商、产品和营销团队可利用该整合功能 精准定位驱动转化的因素、导致客户放缓的原因以及优化重点以实现最大影响 [2] - 该整合让商家能够可视化购物者如何浏览、搜索以及在产品和品类体验间移动 [3] - 整合允许商家利用人工智能识别购物旅程中的障碍并评估其对收入的影响 同时理解商品摆放、销售规划和交叉销售策略如何影响参与度与销售 [3] 公司战略与行业背景 - Contentsquare高管表示 此次合作让团队能全面洞察驱动收入的时刻以及造成摩擦的时刻 从而更快解决问题并交付能吸引客户再次光顾的购物体验 [3] - 此次合作紧随Shopify近期推出的“智能代理店面”功能 该功能旨在将商家产品直接嵌入AI聊天界面 因为许多购物者现已在此类界面发起产品搜索 [3] - Shopify的“智能代理店面”功能允许商家将其产品目录发布到ChatGPT、Perplexity和Microsoft Copilot等AI平台 使购物者能在单一对话线程中提问、比较商品并完成购买 [4] - Shopify表示 此次更新是为了应对从搜索页面转向对话界面的趋势 购物者在此类界面中直接向AI系统描述其购买意图 [4] 行业趋势洞察 - 行业探讨指出 智能代理AI系统在电商中“颠覆了购买体验的责任” 从客户主动寻找商家转变为商家根据客户画像主动提出建议 [5] - 在此模式下 购买意图被转化为可操作的资产 代理对消费者在航空忠诚度、品牌偏好、环境限制、饮食需求等多方面的理解被内置到购物架构中 [6]

纳斯达克不合规通知 - Guardforce AI于2025年12月12日收到纳斯达克通知函 因公司普通股收盘买入价连续30个交易日低于每股1.00美元的最低要求 不符合纳斯达克上市规则5550(a)(2) [1] - 该通知函根据纳斯达克上市规则5810(b)要求及时披露 对股票上市没有即时影响 公司股票将继续在纳斯达克以代码“GFAI”正常交易 [1][3] 合规补救期与要求 - 公司获得180个日历日的补救期 即必须在2026年6月10日前重新符合上市要求 [2] - 为恢复合规 公司普通股收盘买入价必须在至少10个连续交易日内达到或超过每股1.00美元 [2] - 若在2026年6月10日前未能恢复合规 公司可能有资格获得额外补救时间 否则可能面临退市 [2] 公司应对措施 - 公司计划持续监控其收盘买入价 并正在考虑采取各种措施以改善其财务状况和运营成果 [4] - 公司预计这些措施将抵消对其交易价格的短期不利影响 并及时纠正缺陷 [4] 公司业务概况 - Guardforce AI是一家专注于自动化、机器人、智能体AI和安全物流的AI驱动技术公司 [1] - 公司拥有现金物流和零售领域的坚实运营基础 通过其专有的智能云平台提供现金管理、零售自动化、机器人和智能体AI等新一代智能解决方案和AI应用 [5] - 公司业务正扩展至旅行规划等领域 展示了可扩展AI如何推动行业转型 平衡稳定的经常性收入与高增长、面向未来的创新 [5]