公开市场操作 - 央行3月4日开展382亿元7天期逆回购操作 利率1.5% 当日3185亿元逆回购到期 净回笼2803亿元 [2] - 进入3月央行公开市场连两日净回笼 资金面保持宽松 [3] 资金面与同业存单 - 美国隔夜融资担保利率最新报4.39% [4] - 全国及主要股份制银行一年期同业存单二级市场成交价1.99% 较上日持平 [5][6] 利率债收益率走势 - 银行间主要利率债收益率盘初普遍下行后转为上行 国债1年期1.46%(±1bp) 10年期1.7175%(↑0.75bp) [7] - 国开债10年期收益率1.72%(↑0.75bp) 口行债10年期1.87%(±1bp) 农发债10年期1.869%(↑1.4bp) [7] - 地方债10年期收益率2.0% 与上日持平 [7] 国债期货表现 - 国债期货全线收跌 30年期主力合约跌0.03% 10年期跌0.06% 5年期跌0.09% 2年期跌0.07% [9] 政策与监管动态 - 国务院对原产于美国的部分商品加征关税 涉及农产品及水产品等 [9] - 商务部将15家美国实体列入出口管制名单 禁止两用物项出口 [9] - 全国人大启动2025年2万亿元置换债券发行工作 [13] 海外央行政策 - 澳洲联储会议纪要显示降息理由更充分 关注政策过紧风险 若通胀持续可能维持4.1%利率或加息 [11] 债券市场事件 - 龙湖如期兑付"20龙湖04"债券 行权回售金额25亿元 [13] - 恒大地产"19恒大01"未按时兑付本息 荣盛发展"20荣盛地产MTN001"违约 [15] - 杉杉集团"H20杉杉1"中债隐含评级下调 [15] 市场流动性 - 2月央行开展常备借贷便利操作19.01亿元 [13]

信用债取消发行潮分析 - 近期信用债推迟或取消发行规模明显抬升，2025年2月17日至2月23日累计公告信用债取消或推迟发行共28只，合计148.80亿元，为近一年第二高单周取消发行规模 [2] - 取消发行的信用债主体集中在中高等级的国企，主要集中在建筑装饰和交通运输行业 [2] - 自2022年以来信用市场共出现三次较大规模取消发行潮，分别是2022年11月-12月、2024年3月和8月 [2] 取消发行潮原因分析 - 本轮取消发行是多方因素共振结果：发债主体主动进行融资成本管理、保护自身对于未来市场的"定价权"、后续地方债供给放量引起市场偏谨慎 [1] - 2024年3月取消发行潮出现的原因是融资成本持续下行，发行人为降低融资成本而选择取消或推迟发债 [2] - 其余两轮信用债大规模取消发行均因债市进入调整期，基准利率快速上行，理财等机构为保持流动性进行赎回，导致融资成本明显抬升 [2] 收益率与取消发行关系 - 信用债收益率开始抬升通常领先信用债取消发行潮出现一周左右时间 [2] - 信用债收益率拐点则落后取消发行规模峰值出现约一周 [2] - 信用债取消发行潮出现会进一步抬升信用债收益率 [3] 未来趋势展望 - 若后续负债端赎回压力可控，预计本轮信用债取消发行潮高峰并不会持续过久 [4] - 参考历史经验，除2022年末外，债市调整背景下的信用债取消发行高峰持续时间均在两周以内 [5] 投资机会分析 - 基准利率波动时期，信用债票息性价比会更加显著 [6] - 2025年以来1年期中短期票据收益率较年初抬升逾30bps，各等级1年期中短期票据收益率所处历史分位回到10%以上 [6] - 在短端信用债收益率反弹背景下，更应把握年初短端信用债的绝对票息收益机会 [6]