以下文章来源于每日商业必读 ，作者余生 每日商业必读 . 10 月 30 日晚间，万科发布公告称，公司第一大股东深圳市地铁集团拟向公司提供不超过 22 亿元借款，用于偿还公司在公开市场发行的债券本 金与利息。 这笔借款期限不超过三年，利率为提款日前一工作日全国银行间同业拆借中心公布的 1 年期贷款市场报价利率（ LPR ）减 66 个基点，目前为 2.34% 。 这已是深铁集团今年以来向万科提供的又一轮流动性支持。根据万科披露， 2025 年年初至今，深铁集团已累计向万科提供借款 269.3 亿元（不 含本次借款），充分体现了大股东对公司的支持。 股东持续输血 万科在公告中表示，本次股东借款将用于偿付公司在公开市场发行的债券本金与利息。这一安排凸显了万科当前面临的偿债压力，也体现深铁集团 作为大股东对万科的有力支持。 此次借款利率遵循市场化原则，但明显低于目前公司从金融机构借款的利率水平。这一方面降低了万科的融资成本，另一方面也反映深铁集团作为 重要股东对万科的鼎力相助。 深铁集团与万科的紧密关系始于 2017 年。当时深铁集团接手华润股份所持的万科股份，成为万科第一大股东。此次提供借款再次表明，在万科面 临 ...

苏赟介绍称，分部门看，住户存款余额同比增长10.3%。非金融企业存款余额同比增长6.3%。其中，住 户和非金融企业的活期存款增速均明显回升，较上季末分别上升3.1个和5.5个百分点；定期存款增速均 有所回落，较上季末分别下降4.1个和7.2个百分点。非银金融机构存款余额同比增长12.1%。 "下阶段，人民银行上海总部将按照总行统一部署，继续落实好总量和结构性货币政策工具，不断深化 金融改革和高水平对外开放，更好促进上海经济金融高质量发展。"苏赟表示。 从融资成本看，9月份，全市新发放企业贷款加权平均利率为2.72%，较上年同期下降43个基点，处于 历史低位。其中，小微企业贷款加权平均利率为3%，较上年同期下降42个基点。 存款方面，今年前三季度，上海各项存款加速增长，存款活性明显增强。 9月末，上海全市本外币存款余额23.84万亿元，同比增长8.4%，较上季末高0.9个百分点，比全国高0.1 个百分点。 10月30日，中国人民银行上海总部召开2025年第四季度新闻发布会暨上海金融"五篇大文章"专场发布 会，介绍今年以来上海金融运行情况以及推进金融"五篇大文章"工作情况。 央行上海总部副主任苏赟介绍称，9月末， ...

9月末山东社会融资规模达25.6万亿元 金融总量实现同比多增 融资成本处于历史低位 10月27日，记者从中国人民银行山东省分行召开的新闻发布会上获悉，前三季度，山东融资总量合 理增长、结构持续优化、成本不断下降、质效明显提升，为全省经济稳健向好、进中提质营造良好的货 币金融环境。 制造业中长期贷款余额同比增长11.6% 前三季度，山东金融总量实现同比多增。 9月末，全省社会融资规模、本外币贷款和本外币存款余额分别为25.6万亿元、16.2万亿元和18.7万 亿元，同比分别增长9.6%、8.5%和9.0%。前三季度，社会融资规模、贷款和存款分别增加1.8万亿元、 1.1万亿元和1.3万亿元，同比分别多增301亿元、180亿元和1519亿元。 今年以来，我省贷款规模保持合理增长。中国人民银行山东省分行充分发挥货币政策工具总量和结 构双重功能，引导金融机构改善供给，持续优化信贷结构。 企业信贷方面，9月末，全省企业贷款余额10.1万亿元，同比增长12.2%；前三季度企业贷款增加1 万亿元，同比多增811.7亿元。其中，制造业中长期贷款余额同比增长11.6%。 个人信贷方面，9月末，全省不含个人住房贷款的住户中长期消 ...

文章核心观点 - 前三季度中国金融对实体经济的支持力度稳固，社会融资规模和信贷投放快速增长，为经济持续回升向好创造了适宜的货币金融环境 [1] 社会融资规模 - 前三季度社会融资规模增量累计为30.09万亿元，同比多增4.42万亿元 [3] - 截至9月末社会融资规模存量达437.08万亿元，同比增长8.7%，增速比上年同期高0.7个百分点 [3] - 广义货币供应量（M2）余额为335.38万亿元，同比增长8.4% [3] 直接融资渠道 - 政府债券发行明显提速，前三季度政府债券净融资达11.46万亿元，同比增加4.28万亿元，成为支撑社融增长的主要力量 [4] - 国债和特殊再融资债券的快速发行在扩大内需、保障民生、防范风险等方面发挥了积极作用 [4] - 得益于政策支持和市场利率处于低位，企业债券和股权融资也更为活跃，有效补充了经营资金 [4] 信贷结构优化 - 前三季度人民币贷款增加14.75万亿元，企（事）业单位贷款成为绝对主力，增加13.44万亿元 [5] - 企业中长期贷款增加8.29万亿元，显示出企业对未来的投资信心和长期资金需求旺盛 [5] - 信贷资金精准流向关键领域，多家国有大行制造业贷款占比显著提升，多数为中长期贷款 [5] - 新型政策性金融工具资金主要投向城市更新、交通物流、环境保护等重大项目，有效缓解资本金不足问题并带动配套贷款增长 [5] 融资成本与政策效果 - 9月份企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约40个基点，处于历史低位 [6] - 9月份个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约25个基点 [7] - 消费贷和经营贷贴息政策有效降低了利息成本，刺激了消费贷款需求 [6] - 一线城市优化房地产限购政策带动市场回暖，个人住房贷款需求相应回升 [6]

文章核心观点 - 美元汇率是独立于传统利率差异和贸易竞争力渠道的重要货币政策跨境传导机制，其强弱反映了全球风险偏好与融资环境的深层变化 [1] - 美元渠道不仅强化了全球主要央行对美联储政策的外部约束，也放大了美联储国内政策的效力，加剧了全球金融周期的波动性与政策制定难度 [1] - 美联储及其他主要央行在制定政策时，需权衡货币政策效果并兼顾美元汇率变动的外溢效应，在宏观审慎政策层面寻求更精细的协调与平衡 [1][7] 传统货币政策跨境溢出理论的局限性 - 传统理论的利率差异渠道难以解释风险偏好主导下的资本流动规模与波动，投资者的资产配置还受到风险偏好与避险情绪的动态影响 [2] - 贸易竞争力渠道在美元主导的全球贸易格局中传导效力削弱，因大部分国际商品贸易以美元计价，本币对美元波动难以及时传导至贸易价格 [3] - 单纯依赖利率差异和贸易竞争力两条传统路径不足以解释跨境货币政策溢出的复杂性 [3] 美元渠道对美国企业融资成本的影响 - 美元每额外升值1%，美国杠杆贷款的利差上升6~7个基点；若控制整个欧元区收益率曲线变化，影响幅度扩大至约13.8个基点 [4] - 风险程度较高的贷款对美元波动反应更大：美元升值1%导致利差增幅从第25分位贷款的7.1个基点增加到第75分位贷款的18.8个基点 [5] - 贷款用途差异体现非对称性：承销贷款（如并购和杠杆收购融资）利差上升幅度高达22个基点，而再融资贷款反应不到9个基点 [5] 美元渠道的全球影响与风险周期 - 美元渠道可能使美国货币政策独立性受限，其他主要央行的决策通过美元汇率间接传导至美国金融市场 [6] - 美元作为全球风险锚，其波动在风险情绪与融资条件间形成自我强化循环，放大金融体系的顺周期性 [6] - 美元走弱带来融资宽松与资本回流，但可能在输入型通胀、资产价格泡沫等维度积累新的不平衡 [7]

市场核心分歧 - 华尔街策略师对未来数月美国融资市场是否宽松存在显著分歧，核心导火索是隔夜借贷成本波动导致市场不确定性加剧 [1] - 分歧形成两大阵营：一方认为有担保隔夜融资利率上行是短期现象未来将回落，另一方坚信高利率会持续甚至攀升 [2] 分歧产生的背景因素 - 美国财政部为重建债务上限消耗的现金储备加大短期债券发行，新增供给推升借贷成本 [2] - 美联储稳步缩表通过减持债券回收流动性，进一步收紧资金供给 [2] - 有担保隔夜融资利率自8月下旬起持续高于美联储目标利率区间，打破基准利率与目标利率同步的常规 [2] 主要机构观点与策略 - 摩根大通持宽松观点，预计隔夜利率2025年底前趋松，交易建议为买入12月有担保隔夜融资利率期货卖出等值联邦基金期货，核心逻辑是当前有担保隔夜融资利率与30天联邦基金利率的利差有收窄空间 [3] - 花旗持高成本观点，认为融资成本2025年底前将维持高位甚至上升，策略是做空12月有担保隔夜融资利率合约相对于联邦基金利率，预计利差公允价值接近负10个基点 [3] - 巴克莱退出多头头寸，认为融资成本上行压力已常态化或成季度末市场新默认设置 [4] - 摩根士丹利站乐观阵营，认为流动性压力最快10月缓解融资成本回落，建议做多2025年10月有担保隔夜融资利率相对于联邦基金利差 [4] - 美国银行立场灵活，关闭看空头寸后调整策略建议做多2026年1月有担保隔夜融资利率相对于联邦基金利率 [5] 市场前景共识 - 尽管存在分歧，但摩根大通、花旗及整个华尔街策略师群体共识是2019年9月的钱荒危机不会重演 [7] - 共识核心原因是流动性安全垫更厚实：美联储推出的常备回购便利工具提供稳定流动性渠道，银行准备金整体充足远高于2019年危机前，政策沟通更透明减少市场不确定性 [7]

政策背景与动因 - 特朗普政府考虑在2024年秋季宣布全国住房紧急状态 并将住房可负担性作为2026年选举核心议题[1] - 高利率被认定为住房市场低迷的核心原因 推高购房贷款成本并增加政府债务压力[4] - 政策目标是通过行政手段快速推进 而非立法程序 此前关税政策已采用类似方式但面临法律挑战[2][4] 政策举措方向 - 研究统一地方建筑与分区法规 降低购房过户成本以简化流程[2] - 主张开放更多联邦土地并减少监管 与民主党提供税收优惠和首付补贴的方案形成对比[6] - 政策设计侧重于短期操作 通过减少限制而非增加补贴来刺激市场[6][7] 市场影响与制约因素 - 住房问题涉及广泛选民群体 包括首购族 换房家庭及房地产投资者[7] - 核心矛盾在于供需关系与融资成本 若美联储利率维持高位则需求端难以根本改善[7] - 政策落地存在高不确定性 行政手段可能面临法院挑战 且需与美联储利率政策配合才能见效[7][9]

融资渠道变化 - 上市前融资渠道狭窄 主要依赖私募融资 包括风险投资和私募股权 需要与投资机构一对一谈判 过程复杂且门槛高 [1] - 上市前融资依赖银行贷款和债券发行 需要资产抵押和信用担保 对轻资产高成长的科技公司尤其不友好 [2] - 上市前可能依赖创始人自有资金或民间借贷 规模有限且风险集中 [2] - 上市后获得向公开市场融资资格 可面向海量公众投资者融资 资金池深度显著扩大 [3] - 上市后可通过增发股票和发行可转换债券等方式持续便捷地从资本市场获取资金 [3] 融资成本优化 - 上市公司股票具有极高流动性 投资者要求更低投资回报率 导致公司融资成本下降 [5] - 上市公司需遵守严格信息披露规定 财务经营状况透明 减少信息不对称 投资者愿意以更优惠条件提供资金 [5][6] 融资工具多样化 - 股权融资可通过增发新股迅速募集大量资金 无需还本付息 改善资产负债表 [7] - 债权融资因上市公司信用和透明度更高 发行债券利率通常更低且更容易找到买家 [7] - 混合融资可发行可转换债券等工具 结合股权和债权优点 灵活性极强 [8] - 大股东可用流动性好的股票作为质押物从银行获得贷款 形成变相融资方式 [8] 估值与品牌效应 - 上市后公司价值由公开市场每日交易决定 形成公允市值 作为后续融资活动的定价基准 [9] - 成功上市经过监管机构及专业机构的严格审核 相当于官方认证 提升品牌形象和公信力 [9] 并购扩张能力 - 上市后可用自身股票作为货币收购其他公司 [10] - 可通过向被收购方股东发行新股完成换股收购 无需支付大量现金 减轻现金流压力 [10]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入514.85亿元 同比增长0.41% [1] - 归母净利润14.48亿元 同比增长2.18% [1] - 毛利率14.38% 同比提升2.40个百分点 净利率3.38% 同比下降0.22个百分点 [1] - 经营活动现金净流量-20.1亿元 [1] 销售与土地获取 - 签约销售面积335.0万方 同比下降23.6% 签约销售金额888.9亿元 同比下降11.9% [2] - 核心10城销售贡献占比70% [2] - 新增土地16宗 总建面166.9万方 同比增长108% 土地总价352.9亿元 同比增长142% [2] - 拿地均价21144元/平 同比增长16% 拿地强度39.7% 较2024年同期14.5%大幅提升 [2] - 一线城市拿地占比55.4% 拿地金额权益比62.1% [2] 资产负债与融资 - 剔除预收账款资产负债率63.10% 净负债率66.42% 现金短债比1.30 [1] - 成功发行13亿元中期票据 票面利率1.91% 保持行业低位 [2] 多元化业务发展 - 资产运营收入36.6亿元 同比增长4.1% EBITDA 19.0亿元 同比增长0.4% [2] - 新入市13个项目 新增经营面积72万平方米 含7个公寓、3个集中商业、1个产业园和1个酒店 [2] 盈利预测调整 - 2025-2027年归母净利润预测下调至42.8亿元、49.6亿元、55.4亿元（原59.6亿元、64.4亿元、69.7亿元） [1] - 对应EPS 0.47元、0.55元、0.61元 当前股价对应PE 19.2倍、16.5倍、14.8倍 [1]

核心观点 - 花旗对越秀地产持正面看法 维持买入评级 目标价由5.45港元上调至6.2港元 [1] 销售表现 - 上半年销售按年增长11% 完成全年目标的51% [1] - 在北京销售排名第一 广州排名第二 [1] - 在上海和杭州加快销售进度 [1] 土地储备与资产质量 - 补充高质量土地储备 [1] - 成功实现库存去化 [1] - 毛利率保持稳定 [1] 财务状况与股东回报 - 融资成本降至3.16% [1] - 信用评级展望获上调 [1] - 维持稳定的40%派息率政策 [1] 公司治理与战略 - 近期存在管理层变动情况 [1] - 集团整体战略保持一致性 [1]