宏观经济背景 - 2024年9月美国 headline inflation 同比上涨至3%，为1月以来最高水平 [1] - 失业率为4.3%，劳动力市场略有疲软，就业增长放缓 [1] - 修订数据显示，从2024年4月到2025年3月期间，新增就业岗位比此前认为的减少了91.1万个 [1] 美联储政策动向 - 尽管通胀持续，美联储在9月FOMC会议上已进行降息 [2] - 市场预计10月28日至29日会议再次降息25个基点的可能性为96.7% [2] - 此次降息将使联邦基金目标利率降至3.75%至4%的区间 [2] - 核心CPI保持在3.1%的水平 [2] 政策考量与预期 - 美联储面临双重使命的两难选择，但很可能优先考虑就业支持 [1] - 政策转向旨在通过当前支持就业来防止未来出现更严重的问题 [2]

美股市场整体表现 - 上周美股涨跌互现，但周五因通胀数据低于预期而收高 [1] - 标普500指数和纳斯达克综合指数周涨幅略高于1.6%，道琼斯工业平均指数周涨幅为2% [2] - 道指和标普500指数在周五创下历史纪录水平 [2] 影响市场情绪的主要因素 - 第三季度财报季高峰期 [2] - 美联储的鸽派言论 [2] - 对延迟公布的通胀数据的预期，最终数据优于预期 [2] 第三季度财报季表现 - 财报季开局良好，但随后出现分化，区域性银行和部分大型科技公司业绩令人失望 [3] - 标普500指数混合每股收益增长率从上周的8.5%升至9.2% [5] - 预计营收同比增长7.0%，高于上周预期的6.6% [5] - 这将是连续第九个季度实现增长 [5] 重点公司财报详情 - 特斯拉营收超预期，但利润同比下降37%，财报后股价下跌4% [4] - IBM盈利超预期，但核心云软件服务增长放缓，面临亚马逊AWS、微软Azure和谷歌云平台的竞争 [4] - Netflix因与巴西当局的税务纠纷而未能达到盈利预期，尽管其电影《KPop Demon Hunters》获得超过3.25亿次观看，财报后股价下跌5% [4] - 霍尼韦尔因其航空航天部门表现强劲，营收和盈利均超预期，财报后股价上涨4% [5] - 美国航空因旅行需求强劲，业绩超预期，并发布了强劲的第四季度和全年业绩指引 [5] - 英特尔因人工智能驱动的芯片需求，营收和盈利均超预期，股价当周上涨3% [5] 劳动力市场与企业重组 - 截至10月18日当周，初请失业金人数增至约22.7万人，显示失业救济申请呈上升趋势 [6] - Meta裁减人工智能部门600个职位 [6] - Rivian Auto因电动汽车行业收缩裁减超过600名员工 [6] - Target裁减1800个企业职位，其中1000个为现有职位，800个为空缺职位，这是该公司数十年来首次大规模裁员 [6] - 通用汽车在发布第三季度财报并上调业绩指引后，裁减超过200名员工 [6] - 亚马逊内部文件显示，计划在未来七年内用机器人替代超过50万个工作岗位 [6] 未来一周财报焦点 - 本周是2025年第三季度财报季的第一个高峰周，重点关注“七巨头”中的微软、Meta、Alphabet、苹果和亚马逊的财报 [7] - 在近期财报公布前，“七巨头”预计每股收益同比增长14.9%，而标普500指数其余493家公司预计仅增长6.7% [7] - 若“七巨头”业绩不及预期，整体增长率可能受到打击 [7] - 标普500指数第三季度每股收益增长加速至9.2% [8] - 本周其他可能带来盈利惊喜的公司包括UnitedHealth、Verizon、Booking Holdings、CVS Health Corp、Fox Corp、Estee Lauder等 [8] 财报日期异常信号 - 14家标普500成分公司确认本周为异常财报日期，其中7家早于往常，具有积极的DateBreaks Factor，包括Teradyne、PPG Industries、UnitedHealth Group等 [9] - 另外7家财报日期晚于往常，具有消极的DateBreaks Factor，包括Xylem、Regeneron Pharmaceuticals、Booking Holdings等 [9] 第三季度财报季日程 - 财报季高峰周预计在10月27日至11月14日之间，每周预计有超过2000份财报 [11] - 预计11月6日是最活跃的一天，有1188家公司计划发布财报 [11] - 目前仅有72%的公司（在覆盖的11000多家全球公司中）确认了财报日期，其余日期基于历史报告数据估算 [11] 市场展望 - 市场收盘创历史新高，低于预期的通胀数据似乎压过了上周喜忧参半的企业信号和令人不安的裁员消息 [12] - 随着“七巨头”中的核心公司即将发布财报，焦点从宏观经济重新转向基本面 [12] - 市场整体增长很大程度上依赖于这组公司的表现，未来一周将决定经济的反通胀趋势是否与维持当前高点所需的企业实力相匹配 [12]

美联储利率政策预期 - 市场调查显示66%的受访者认为美联储应该降息，但高达92%的受访者相信美联储将会降息[1] - 预期美联储将在未来几个月内降息100个基点，使政策利率达到3%，比当前水平低100个基点[2][3] - 预期降息路径为在未来三到四次FOMC会议上，每次稳步降息25个基点，总计100个基点，过程将持续约六个月[8][9] 支持降息的宏观与市场理由 - 从宏观角度看，劳动力市场已明显疲软并存在下行风险，美联储从风险管理角度不应采取限制性政策，而应转向中性政策[4] - 从市场角度看，国债市场等资本市场已经对3%的政策利率进行了贴现，美联储需要兑现市场的预期以维持当前相对宽松的金融条件[5] - 基于前瞻指引已成为货币政策的核心工具，美联储不兑现其前瞻指引所引导的市场预期（即远期利率曲线）是不合理的[11][12] 对通胀与关税影响的看法 - 认为关税的影响将是分阶段的一次性效应，不会导致持续性的高通胀现象[13] - 预计企业将把更多关税成本转嫁给消费者，这会在消费者层面体现为通胀，但同时会削弱消费者的实际购买力[14] - 相较于通胀风险，更担忧经济活动（尤其是收入分布下半部分消费者的支出）的下行风险[14] 关于降息速度与谨慎态度的讨论 - 存在关于降息至中性利率速度的辩论，调查暗示在2026年底前降息100个基点，而观点主张在未来几个月内完成[7] - 在此环境下的谨慎被定义为可衡量、可预测且不过度依赖数据的行为，主张避免在每次会议上纠结于降息25还是50个基点的反复不定[8] - 稳定的每次25个基点的降息步伐，既不太可能强化市场的负面心理，也不太可能从泡沫风险角度引发过度乐观[9]

Welcome back to the exchange. We're a little more than 24 hours from the Fed decision, but 28 days into the government shutdown for the impact of that and the ongoing trade uncertainty, uh, all of that could have a future a fate or could impact the future of rate cuts. We turn to Steve Leeman with the results of the latest CNBC Fed survey. Steve, >> thanks Leslie. Yeah, responders to the October CNBC Fed Service. rate cut on the way from this meeting, the next meeting in December, and possibly one in Januar ...

房价增长趋势 - 美国20个最大都会区的房价增长持续放缓 [1] - 高抵押贷款利率和高房价使住房市场承压 [1]

消费者信心与支出趋势 - 本月消费者信心指数降至4月以来最低水平 [1] - 实际个人可支配收入正以约1%的年率下降 [4] - 尽管收入下降，但消费支出因财富效应（股市和房产增值）而保持坚挺 [4] - 有迹象表明人们开始对持续消费感到疲惫，这可能在未来几个月内显现 [7] 劳动力市场与科技影响 - 亚马逊、通用汽车和派拉蒙等公司因技术进步，其员工人数已被冻结或正在减少 [2] - 市场对未来就业增长预期出现分化，同时存在更高和更低的预期，导致净结果异常 [3] - 人工智能技术发展可能带来两种截然不同的结果：一是高生产率、高增长、高名义GDP且通胀风险低；二是导致劳动力市场显著下滑，进而切断消费并损害增长 [9] 宏观经济前景与政策预期 - 经济前景的不确定性增加，结果分布的范围变得更广且概率更集中 [10] - 预期经济将趋向放缓，但伴随尚可的名义增长，为未来几年人工智能带来的生产率复苏奠定基础 [11] - 预计美联储明天不会过早结束量化紧缩，委员会内部许多成员仍担心资产负债表规模过大 [13] - 预期美联储将在今年剩余时间里继续收紧政策，并将货币市场的任何压力视为对经济的预警信号 [14]

美联储利率决策预期 - 美联储预计在10月29日的会议上再次下调短期利率[1] - 尽管9月通胀高于美联储2%的目标，但分析师预计央行将进行另一次25个基点的降息[2] - 期货市场预计10月和12月将各有一次25个基点的降息[7] 利率调整的经济背景 - 美联储在9月已将短期利率下调25个基点，使基准利率降至4%至4.25%的区间[5] - 美联储主席鲍威尔表示，在政府停摆导致经济数据缺失的背景下，政策没有“无风险”的路径[3] - 美联储正转向使用州级失业救济金申请报告和ADP全国就业报告等替代数据源，因政府停摆延误了9月就业报告并中断了劳工统计局的数据收集[12][13][14] 通胀与就业市场状况 - 9月消费者价格指数同比上涨3%，略高于8月的2.9%，月度环比上涨0.3%，前月为0.4%[13] - ADP全国就业报告发现美国私营雇主在9月裁减了32,000个工作岗位[14] - 有风险表明公司可能最终开始更积极地裁员，例如亚马逊确认计划裁减约14,000个企业职位[7] 利率变化对行业的影响 - 降息通过降低借贷成本为通胀提供潜在对冲，并可能增加信贷活动，为借款人带来潜在缓解[5][6] - 对于小企业而言，降息将有助于缓解其面临的高借贷成本压力，小企业是创造就业的关键引擎[11] - 抵押贷款利率下降为潜在购房者提供了一些缓解[16] 消费者与经济情绪 - 尽管再次降息可能为消费者集体节省超过十亿美元，但超过一半的受访者认为再次降息不会对他们的生活产生影响[10] - 利率变化需要时间在经济中产生涟漪效应，通常需要六个月到一年[10] - 消费者信心持续下降，10月降至53.6，低于一年前的70.5[17]

核心观点 - 美国全国房价同比涨幅放缓，8月份为1.5%，低于7月份的1.6% [1] - 房价涨幅持续低于通胀率，导致住房财富实际价值连续第四个月缩水 [2] - 高抵押贷款利率和接近历史高位的房价抑制了购房需求，限制了交易活动 [3][4] 全国房价趋势 - 8月份全国房价同比上涨1.5%，涨幅较7月份的1.6%有所收窄 [1] - 房价虽未下跌，但涨幅弱于当前3%的通胀率，意味着实际价值在下降 [2] - 除芝加哥外，8月份几乎所有大都会区的房价均出现月度下跌，且跌幅超出典型季节性模式 [2] 抵押贷款利率影响 - 抵押贷款利率在夏季停滞于高位，是房价走弱的主要原因 [3] - 30年期固定抵押贷款平均利率从6月初的略低于7%降至8月底的6.5%，目前为6.19% [3] - 利率持续高于6.5%对买家需求造成压力，即使在夏季传统旺季也不例外 [4] 区域市场表现 - 纽约都会区房价同比涨幅最高，达6.1%，其次是芝加哥（5.9%）和克利夫兰（4.7%） [5] - 坦帕房价同比下跌3.3%，凤凰城和迈阿密均下跌1.7% [5] - 西部市场表现疲软，旧金山下跌1.5%，丹佛和圣地亚哥各下跌0.7%，西雅图略微转负 [5]

消费者信心指数 - 10月消费者信心指数降至94.6，低于8月的95.6，为自4月以来的最低水平，且低于1986年设定的100点基准线[1] - 尽管该读数略高于华尔街94.2的预期[2] - 衡量消费者对未来六个月经济预期的指数在10月降至71.5，为6月以来最低，而现状指数则从127.5微升至129.3[2] 劳动力市场状况 - 劳动力市场相关指标在自2024年12月以来首次上升后仍处于低位[3] - 约18.4%的消费者认为工作“难找”，而27.8%的消费者认为工作“充裕”，分别高于9月的18.2%和26.9%[3] - 消费者对未来工作可得性和工作条件的看法似乎“更加悲观”[4] 主要担忧因素 - 物价上涨和通胀持续是影响消费者对经济看法的“主要话题”[4] - 政府停摆被多次提及为“关键担忧”，并且关于美国政治的提及“显著”上升[4] - 然而，密歇根大学上周发布的消费者情绪调查发现，政府停摆对经济观点产生影响的“证据很少”[4]

宏观经济环境 - 通货膨胀持续处于高位且表现顽固 [1] - 关税政策可能并非暂时性措施 [1] - 工资上涨压力正在增大 [1]