恆生指数 - 看多投资者认为25100点是重要阻力区，重仓牛证收回价23500点 [1] - 看淡投资者认为可能下探24100点，挑战24000点整数关口支撑，过夜熊证收回价25088点 [1] - 盘中高见24867点，收报24517点，突破保力加通道顶部创近期高位，技术信号为"买入" [1] - 支持位24100点和23700点，阻力位24894点和25357点 [1] 泡泡玛特 (09992 HK) - 股价高开低走，看淡投资者认为已现阶段性高点，持有行使价167 9元的认沽证 [3] 百度集团-SW (09888 HK) - 走势突破保力加通道顶部，技术信号为"强力买入" [7] - 阻力位92 4元和94 6元，有望上探90元关口 [7] - 有投资者持有168元的认购证 [6] 腾讯控股 (00700 HK) - 股价高开低走，520元阻力位已持续3个月 [9] - 盘中高见526元，从493元低位累计上涨6 7%，部分投资者选择牛证获利离场 [9] - 技术信号为"买入"，上方阻力位528元，支持位504元 [9] 中国联通 (00762 HK) - 股价接近保力加通道顶部9 4元，技术信号为"买入" [12] - 短线阻力位9 64元，突破后看9 81元，10元目标需更长时间 [12] 华润啤酒 (00291 HK) - 即将公布中期业绩，技术信号为"强力买入" [16] - 阻力位27 8元和29元，突破第一阻力位后有望触及29-30元目标区间 [16]

投资组合与策略 - 投资组合中股票与看涨期权的配置比例约为50%-50% [1] - 投资风格偏向逆向投资，具有高风险特征，常涉及流动性极低的期权交易 [1] - 投资期限通常为3-24个月 [1] 选股标准 - 偏好近期因非经常性事件导致股价下跌的股票，尤其关注内部人士在低价位增持的情况 [1] - 筛选范围覆盖数千只美股，偶尔涉及新兴市场股票 [1] - 采用基本面分析评估公司健康状况，包括杠杆水平和财务比率，并与行业均值和中位数对比 [1] - 对股价下跌后增持的内部人士进行专业背景调查 [1] 技术分析方法 - 主要使用周线图上的多色支撑位和阻力位进行分析 [1] - 偶尔绘制多色趋势线辅助判断买卖时机 [1] 投资理念 - 强调真实性和实用性，反对华而不实的专业术语和故作高深的表述方式 [1]

纪要涉及的行业 钢材黑色行业 纪要提到的核心观点和论据 行情回顾与展望 - **行情走势**：今年以来螺纹钢行情1月小幅反弹后延续下跌，1月中下旬为年内高点，4月清明假期后快速下跌，5月8日因货币政策会议与预期有差异盘面快速下跌，5月12日因中美关税谈判积极结果反弹，之后回归产业因素主导，整体偏弱势震荡[1][2]。 - **后续走势**：当前行情受弱势基本面压制，呈偏弱势格局，若无供给减少或需求增加等利好因素，难有反弹，5月底6月供需矛盾或更突出，行情可能跌破下方支撑位[3][4]。 - **操作建议**：操作上适合做短线震荡或小波段空单，也可逢低吸纳，但不建议趋势性空单[5]。 研究框架 - **产业链结构**：最上游为原料端，包括焦煤、焦炭、铁矿石、铁合金、喷吹煤等，长流程炼钢占主流，占比90%，短流程炼钢占比10%，政策要求提高短流程炼钢占比至20%-25%以上[6][7]。 - **分析维度**：研究框架分为宏观分析、产业分析和技术分析三个维度，三者相辅相成。宏观分析把握大趋势和周期波动，产业分析理解行情波动节奏，技术分析指导具体交易[8][9]。 - **宏观因素**：观察经济运行阶段可看GDP、CPI、PPI、信贷投放等数据，经济政策包括财政政策和货币政策，各分扩张性和紧缩性两种，通过多种工具调节经济发展[10][11]。 - **产业因素**：从量和价两个维度分析产业，数量包括供给量、需求量、库存，价格包括成本、利润、期限基差、合约价差、品种价差等，三者形成闭环相互影响。还可从时间维度看产能生命周期、库存周期等[12][13]。 - **技术分析**：有MACD、KDG、RSI、布林通道等指标，可叠加使用，当多个指标指向同一方向时更具参考价值[14]。 价格影响因素 - **成本支撑**：钢材价格波动下限由成本决定，若价格长期低于成本线，厂家无利润，生产难持续，供给减少，供需格局重塑，价格可能反弹[15]。 - **供需影响**：需求增加，钢材价格上涨，初期库存减少，后期主动增加；需求减少，钢材价格下跌，库存被动累积，利润减少，长期大幅亏损时厂家可能减产[17][18]。 - **政策影响**：钢铁行业政策禁止产能新增、停止产能置换、实行粗钢产量调控，环保政策要求厂家采取环保措施，限制供给端增量，降低总规模[19]。 - **需求情况**：需求包括中间需求、国内需求和外部需求，中间需求作用减弱，终端需求主要看房地产、基建和制造业板块。房地产市场下行，用钢需求萎缩；基建投资增速偏低，新基建用钢量低；制造业投资增速稳定在9%-10%，但受美国关税影响；出口量占比提升，但今年有2000万吨调降[24][25][30][31][32]。 - **库存影响**：今年库存偏低是因需求不好，钢厂降低产量，分析库存对价格的影响需看实际原因[33]。 - **价差影响**：基差、跨期价差、品种价差等有一定波动规律，但受事件驱动影响，不完全遵循季节性规律。如卷螺差受需求季节性波动影响，螺矿比与钢厂利润相关[34][35][37][38][39]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2020 - 2024年粗钢产量从10.65亿吨降至10.05亿吨，四年降低6000万吨，平均每年降低1500万吨，但当前产量绝对值仍高，总需求约8.5亿吨，存在过剩量[20]。 - 黑色金属工业固定资产投资反映行业对后市看法，从投资到产能释放需两三年时间，近几年因禁止新增产能和停止产能置换受挫[21]。 - 房地产市场后端销售在政策刺激下有阶段性边际好转，但以价换量，前端生产和投资数据依然很差且降幅扩大[27]。 - 基建投资增速降至5%左右，国家在基建领域财政政策力度较大，但用钢需求更多在传统基建，新基建用钢量有限[28][29]。 - 钢厂目前有小幅利润，约50 - 100元/吨，后续两三年可能维持低利润状态[3][41]。

德邦基金固收团队策略与市场观点 团队建设与产品矩阵 - 德邦基金固收团队在总经理助理邹舟带领下，两年内完成从低波、中波到双债、利率债的多品种梯度覆盖，形成"德邦债家族"产品线 [1][8] - 具体产品策略差异：德邦短债等含信用资产产品以信用债票息为安全垫+利率债资本利得增厚，德邦锐裕利率债债券则通过择时和久期精细化管理获取超额收益 [1] 市场认知迭代与交易逻辑 - 当前利率下行与资产欠配环境下，传统"卖长买短"逻辑失效，2024年初短债因负carry（资金成本>票息）被抛弃，长债因正carry和高弹性成为避险选择 [2] - 团队应对策略：年初降低整体仓位而非增持短债，验证及时止损的有效性，强调认知需随市场交易主逻辑变化快速迭代 [2][3] 组合管理方法论 - 信用债与利率债配比锚定负债特征：信用债为压舱石提供稳定票息，利率债利用流动性优势捕捉波动收益 [4] - 久期策略精细化：拆分信用久期与波动久期，根据市场情况和负债属性设定动态上限 [4] - 流动性管理为核心：开放式组合需预留足够余地应对资金调整压力，便于错杀时捕捉优质资产 [5] 2024年下半年债市展望 - 宏观判断：经济数据阶段性向好但持续性存疑，外贸扰动+政策预期有限可能加剧市场对不确定性的交易 [7] - 技术面信号：5月底国债期货现中期机会迹象，当前需观察能否突破前高关键点位，团队加强技术分析在决策中的权重 [7] - 货币政策基调：央行流动性呵护态度下，债市中期看多但空间有限，需"边走边看"灵活调仓 [7] 波动环境下的操作策略 - 短债产品将严格控制波动类资产占比以应对潜在调整，中长债组合则保留灵活性追逐超额机会 [8] - 坚持精细化仓位管理：尽管估值波动修复快时效果不明显，仍坚持结合产品定位做前置化布局 [8]

外汇交易基础知识 - 外汇交易涉及货币对的构成，汇率波动反映两种货币价值的相对变化 [1] - 美元作为全球主要储备货币，其汇率受美国经济数据、货币政策及国际政治局势影响 [1] - 欧元汇率受欧元区经济表现、通胀水平及欧洲央行政策导向影响 [1] 技术分析方法 - 技术分析通过价格图表把握历史走势和趋势，预测未来价格变动方向 [2] - 趋势线分析可判断市场处于上升、下降或盘整阶段 [2] - 支撑位和阻力位分别预示价格反弹或回落的价位 [2] - 移动平均线平滑价格数据，展示平均变动情况，帮助判断多空力量转换 [2] - 相对强弱指数（RSI）衡量市场超买超卖状态，提示价格反转时机 [2] 基本分析要点 - 宏观经济数据如经济增长率、失业率、通胀率直接影响汇率波动 [2] - 经济增长率高于预期可能推动货币升值，高失业率或通胀率可能导致贬值 [2] - 地缘政治因素如政治不稳定、贸易争端、军事冲突影响货币信心和汇率 [2] 风险管理与资金管理 - 合理设置止损和止盈可控制风险并锁定利润 [3] - 资金管理需确保投入资金在可承受范围内，避免过度借贷或集中投入 [3] - 分散投资降低单一因素对投资组合的影响，合理分配资金平衡风险收益 [3]

核心观点 - 创业板指数2025年7月的月线技术条件与2019年12月较为相似，两个月K线都经历长时间大幅回落、短时间快速上涨逼空行情、数月震荡整理，当月面临重要均线及趋势线重压力但已走出下降趋势，技术条件向好，2019年12月后指数突破压力走出涨幅较大行情，若2025年7月指数有效突破压力，上行空间也较大 [5] 指数回落调整情况 - 2019年12月的月K线之前，指数从2015年6月波段顶到2019年1月波段底，震荡回落44个月，最大跌幅超80%；2025年7月的月K线，从2021年7月波段顶到2024年8月波段底，震荡回落31个月，最大跌幅超60%，长时间大幅回落积累拉升动能和情绪 [5] 逼空行情表现 - 2019年1月波段底后，2019年1月31日到3月12日，24个交易日快速上涨超46%，上破长期下降趋势线；2024年8月波段底后，2024年9月20日到10月8日，8个交易日快速上涨67%，上破长期下降趋势线压力，两段逼空行情量能都出现历史高量堆 [5] 震荡整理情况 - 2019年3月12日结束逼空行情后，到2019年12月震荡8个月，震幅超22%；2024年10月8日结束逼空行情后，到2025年7月震荡9个月，震幅达37%，长时间震荡可令市场充分换手，降低后市指数上行阻力 [5] 面临压力情况 - 2019年12月的月K线面临2015年8月、2016年2月前期低点与2018年5月、2019年4月前期高点形成的趋势线压力位及60月均线压力位；2025年7月的月K线面临2022年4月与10月前期低点与2024年10月冲高回落大阴线实底形成的低点构成的趋势线压力及60月均线压力 [5] 技术条件向好表现 - 2019年12月的月K线，5月均线金叉20月均线且齐头向上，月KDJ、MACD金叉共振，月量能上破5月、10月、40月均量线；2025年7月的月K线，5月均线运行在20月均线之上且方向向上，月KDJ、MACD金叉共振，本月月量能不完整，两根月K线技术上积聚上行动能 [5][6] 后续行情展望 - 2019年12月后指数上破压力震荡盘升，历时约一年半到2021年7月波段顶，最大涨幅超100%；2025年7月的月K线尚未上破当前压力位，若有效上破，相对于2021年7月前期高点仍有较大上行空间 [6] 行情演绎提醒 - 虽2025年7月创业板月K线与2019年12月技术条件相似，但行情能否复制2019年12月之后走势，需结合基本面、外盘影响等综合考量 [6]

美股市场基础概况 - 美股市场包括纽约证券交易所和纳斯达克股票市场等主要交易场所 [1] - 纽约证券交易所历史悠久且上市标准严格，众多传统大型企业在此挂牌 [1] - 纳斯达克股票市场以科技创新企业为导向，许多新兴科技公司选择在此上市 [1] - 交易时间是美国东部时间周一至周五上午9：30至下午4：00，对应的北京时间通常是在晚上 [1] - 不同交易所对于上市公司资质、信息披露等方面有着不同规则和要求 [1] 美股券商选择 - 投资者需要选择提供美股交易服务的券商，考察交易费用和佣金政策 [2] - 交易佣金收取方式存在按交易笔数、按交易金额比例等情况 [2] - 交易平台需具备直观操作界面，能便捷下单、查询交易状况 [2] - 券商需提供丰富的市场数据和资讯信息，帮助分析市场趋势和股票基本面 [2] - 券商安全性极为关键，需核查是否受到正规金融监管机构监管 [2] 投资知识与分析方法 - 股票是股份公司发行的所有权凭证，持有股票成为公司股东 [3] - 市盈率、市净率等基本财务指标可初步评估股票价格是否合理 [3] - 基本面分析注重对公司财务报表内容详细研究，包括营收、利润增长、资产负债等 [3] - 技术分析通过研究股票价格和成交量等历史数据，运用趋势线、移动平均线、MACD等指标 [3] 投资策略与风险控制 - 根据财务状况、投资目标、风险承受能力确定投资方案和时间周期 [4] - 风险偏好不同，投资策略会存在较大差异 [4] - 稳健型投资策略注重投资组合稳定性和现金流回报 [4] - 高风险投资策略追求较高回报 [4] - 设定止损和止盈点是有效控制风险的重要手段 [4]

技术指标分析 - 移动平均线显示全面买入信号，包括MA5(24237.7)、MA10(24111.7)、MA20(24049.4)、MA50(24012.4)、MA100(23974.7)、MA200(24109.4)均呈现买入评级 [4][5] - 技术指标综合总结为强力买入，其中12个指标显示买入信号，0个卖出信号 [2][5] - RSI(14)达到76.807处于超买区间，STOCH(9,6)高达98.085显示强烈超买状态 [5] - MACD(12,26)值为72.700呈现买入信号，ADX(14)为38.590也显示买入信号 [5] - 波动指标ATR(14)为74.9643表明市场存在较高波动性 [5] 支撑位与阻力位 - 经典枢轴点显示支撑位S1在24400.7，阻力位R1在24538.2 [6] - 斐波那契回调位显示关键支撑在24263.2，阻力位在24538.2 [6] - 当前价格接近支撑位S1(24400.7)与阻力位R1(24538.2)的中间区域 [6]

技术信号分析 - 当前股价58元 跌破10日均线58.18元 但站稳30日均线55.11元和60日均线52.16元 显示中期趋势未转弱 [1] - MACD指标与保力加通道同步发出买入信号 RSI指标58处于中性区间 未现超买超卖 [1] - 技术信号总结呈现10个买入信号和6个卖出信号 综合评级为"买入" [1] 关键价位分析 - 54.4元为近期重要支撑位 失守可能下探51.7元 上行需突破59.6元阻力位才能挑战62.1元年内高点 [2] - 尽管技术面给出买入评级 但统计显示上涨概率仅54% [2] 衍生品市场表现 - 7月8日小米股价下跌2.98%期间 摩通熊证(56964)两日涨幅达40% 法兴熊证(57008)上涨29% 体现高杠杆特性 [5] - 摩通认沽证(16863)和瑞银认沽证(17706)分别录得11%和12%涨幅 风险相对可控 [6] 看涨策略产品 - 汇丰认购证(14677)和瑞银认购证(14816)行使价61.05元 提供5.5倍杠杆 引伸波幅较低适合中线持有 [8] - 瑞银牛证(64335)和汇丰牛证(64019)提供9.6倍实际杠杆 收回价52元 但需注意收回风险 [8] 看空策略产品 - 瑞银认沽证(17706)和摩通认沽证(16863)提供4.3倍杠杆 行使价约54元 其中摩通产品成本优势显著 [11] - 摩通熊证(54810)和法兴熊证(54560)提供15.8倍实际杠杆 收回价分别设于60.4元和60.8元 法兴产品溢价最低 [11] 衍生品参数细节 - 某认沽证街货比22.37% 溢价14.59% 引伸波幅41.986 行使价53.94元 到期日2025年12月17日 [13] - 另一产品街货量1043.2万股 换股价4.4元 杠杆比率13.18倍 每手10000股 [13]

金十图示：2025年07月10日（周四）富时中国A50指数期货技术面一览（日图） | 每小时 | | 5小时 | 毎日 | 每周 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 总结 | 强力买入 | | | | | 移动平均线 | | 强力买入 | 买入12 | 卖出0 | | 技术指标 | | 强力买入 | 买入8 | 卖出0 | | 时期 | 简单移动平均线 | 指数移动平均线 | | --- | --- | --- | | MA5 | 13718.6 | 13708.3 | | | 买入 | 买入 | | MA10 | 13594.2 | 13626.0 | | | 买入 | 买入 | | MA20 | 13484.0 | 13555.8 | | | 买入 | 买入 | | 名称 | 价格 | 动作 | | --- | --- | --- | | RSI(14) IN2 | 64.204 | 买入 | | STOCH(9,6) | 94.778 | 超买 | | STOCHRSI(14) | 87.933 | 超买 | | MACD(12,26) | 83.900 | 买入 | ...