升 贴 水 、 库 存 、 E T F 持 仓 变 化 以上图表数据来源：彭博、永安源点资讯、万得 贵金属早报 研究中心宏观团队 2025/07/31 价 格 表 现 品种 伦敦金 伦敦银 伦敦铂 伦敦钯 WTI原油 LME铜 最新 3304.30 37.92 1397.00 1246.00 70.00 9775.50 变化 -12.20 -0.19 -9.00 1.00 0.79 17.50 品种 美元指数 欧元兑美元 英镑兑美元 美元兑日元 美国10年期TIPS 交 易 数 据 | 日期 | COMEX白银 | 上期所白银 | 黄金ETF持仓 | 白银ETF持仓 | 上金所白银 | 上金所黄金 | 上金所白银 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 库存 | 库存 | | | 库存 | 递延费支付方向 | 递延费支付方向 | | 最新 | - | 1208.09 | 955.37 | 15149.90 | - | 1 | 1 | | 变化 | - | 3.22 | -0.86 | -24.02 | - | 0.00 | 0.00 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期来看，中美经贸会议如期展期，市场避险需求温和，美国二季度GDP意外超预期强劲增长，核心PCE超预期回升、7月ADP就业人数创2月以来最大增幅，均提振美元指数、美债收益率，对贵金属价格形成压制，导致现货黄金自7月1日以来首次跌破3300美元/盎司关口；美国二季度个人消费支出低位低于预期表明关税政策对美国经济有一定影响，或在三季度进一步体现；随着关税落地以及本周美国一系列重磅经济数据公布，后续可关注美联储降息问题，黄金建议逐步低吸，布局远期多单，白银受商品暴涨情绪消退影响，韧性减弱，短期或震荡运行，建议观望为主 [3] - 中长期来看，美联储年内仍有一定降息概率，加上全球地缘不确定性持续、大国博弈加剧和去美元化浪潮下，全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率继续上移 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 7月30日，伦敦金现报3326.07美元/盎司，涨0.3%；伦敦银现报38.04美元/盎司，跌0.1%；COMEX黄金报3380.50美元/盎司，涨2.0%；COMEX白银报38.15美元/盎司，跌0.2%；AU2510报773.78元/克，涨0.3%；AG2510报9192.00元/千克，涨0.0%；AU (T+D)报769.42元/克，涨0.2%；AG (T+D)报9158.00元/千克，跌0.1% [3] - 7月30日，黄金内外盘（TD - 伦敦）价差为5.46元/克，涨11.4%；白银内外盘（TD - 伦敦）价差为 - 634元/千克，跌0.7%；黄金TD - SHFE活跃价差为 - 4.36元/克，涨13.0%；白银TD - SHFE活跃价差为 - 34元/千克，涨25.9%；SHFE金银主力比价为84.18，涨0.3%；COMEX金银主力比价为88.61，涨2.2%；AU2512 - 2510为1.98元/克，跌8.3%；AG2512 - 2510为21元/千克，涨5.0% [3] - 截至7月29日，黄金ETF - SPDR持仓956.23吨，与前一日持平；白银ETF - SLV持仓15173.91673吨，涨0.09%；COMEX黄金非商业多头持仓311949张，涨15.44%；非商业空头持仓58911张，涨3.15%；非商业净多头持仓253038张，涨18.73%；COMEX白银非商业多头持仓85678张，涨0.77%；非商业空头持仓25058张，跌2.02%；非商业净多头持仓60620张，涨1.97% [3] - 7月30日，SHFE黄金库存33462.00千克，较前一日涨7.03%；SHFE白银库存1208094.00千克，较前一日涨0.27%；COMEX黄金库存38166532金衡盎司，较前一日涨0.35%；COMEX白银库存502296559金衡盎司，较前一日涨0.12% [3] - 7月30日，美元/人民币中间价7.14，较前一日跌0.10%；美元指数98.92，较前一日涨0.26%；美债2年期收益率3.86%，较前一日跌1.28%；美债10年期收益率4.34%，较前一日跌1.81%；VIX为15.98，较前一日涨6.32%；标普500为6370.86，较前一日跌0.30%；NYWEX原油为69.25，较前一日涨3.39% [3] 重要消息 - 中美经贸会谈在瑞典斯德哥尔摩举行，双方将继续推动美方已暂停的对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期 [3] - 欧元区第二季度GDP初值同比增1.4%，预期增1.2%，第一季度终值增1.5% [3] - 美国7月ADP就业人数增加10.4万人，增幅为3月以来最大，市场预期增加7.5万人 [3] - 特朗普称8月1日起，印度将支付25%的关税和罚款，因其从俄罗斯进行采购 [3] - 美国第二季度实际GDP年化季率初值3.6%，预期2.4%，前值 - 0.50%；核心PCE物价指数年化季率初值2.5%，预期2.3%，前值3.50%；实际个人消费支出季率初值1.4%，预期1.5%，前值0.50% [3] - 加拿大央行连续第三次将基准利率维持在2.75%不变，符合市场预期 [3]

贵金属早报 研究中心宏观团队 2025/07/30 价 格 表 现 品种 伦敦金 伦敦银 伦敦铂 伦敦钯 WTI原油 LME铜 最新 3316.50 38.11 1406.00 1245.00 69.21 9758.00 变化 11.25 -0.02 20.00 19.00 2.50 -42.50 品种 美元指数 欧元兑美元 英镑兑美元 美元兑日元 美国10年期TIPS 最新 - - - - - 变化 - - - - - 交 易 数 据 | 日期 | COMEX白银 | 上期所白银 | 黄金ETF持仓 | 白银ETF持仓 | 上金所白银 | 上金所黄金 | 上金所白银 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 库存 | 库存 | | | 库存 | 递延费支付方向 | 递延费支付方向 | | 最新 | - | 1204.87 | 956.23 | 15173.92 | - | 1 | 1 | | 变化 | - | -3.40 | 0.00 | 14.13 | - | 0.00 | 0.00 | 贵 金 属 比 价 升 贴 水 、 库 存 、 ...

COMEX白银市场动态 - 7月25日COMEX白银库存量为15561.73吨，较前一日增持78.28吨 [1][2] - 7月24日COMEX白银库存量为15483.45吨，较前一日减持12.53吨 [2] - 7月25日COMEX白银价格收报38.33美元/盎司，单日下跌2.44% [1] - 7月25日COMEX白银价格日内最高触及39.52美元/盎司，最低触及38.10美元/盎司 [1] 美欧贸易谈判进展 - 欧盟表示重点是通过谈判与美国达成贸易解决方案，认为进展积极 [3] - 美欧正探索类似美日贸易协议的框架，美国可能对欧盟商品征收15%基准关税 [3] - 该方案可能覆盖汽车、药品等行业，同时对飞机、木材等实施关税豁免 [3] - 美国对钢铁征收的50%高关税仍是谈判难点 [3] - 欧盟可能考虑降低部分关税如10%的汽车进口关税，但不会承诺在美国投资 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场避险需求回落及欧美央行货币政策预期限制贵金属价格，但关税政策不确定及8月降息预期使价格难持续下挫，白银受商品情绪拖累或偏空运行 [3] - 中长期贸易战背景、美联储降息概率、地缘不确定性、大国博弈和去美元化浪潮等因素使黄金重心大概率上移 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格跟踪 - 2025年7月25日，伦敦金现3358.72美元/盎司，较前一日跌0.2%；伦敦银现774.70美元/盎司，较前一日跌0.2%；AU(T+D)3360.30元/克，较前一日涨0.1%等 [3] 价差/比 - 2025年7月25日，黄金内外盘(TD - 伦敦)价差 -1.53元/克，较前一日跌1.3%；白银内外盘(TD - 伦敦)价差1.95元/千克，较前一日跌1.7%等 [3] 持仓数据 - 2025年7月25日，COMEX黄金非商业多头头寸持仓数量253038张，较前一日涨18.73%；COMEX白银非商业多头头寸持仓数量311949张，较前一日涨0.77%等 [3] 库存数据 - 2025年7月25日，SHFE白银库存500320749千克，较前一日涨0.39%；SHFE黄金库存37762394千克，较前一日涨0.51%等 [3] 利率/汇率/股市 - 2025年7月25日，美债2年期收益率7.14%，较前一日跌0.68%；美债10年期收益率3.91%，较前一日跌2.99%等 [3] 行情回顾 - 7月25日，沪金期货主力合约收跌0.88%至777.32元/克，沪银期货主力合约收跌0.31%至9392元/千克 [3] 宏观信息 - 美国7月Markit制造业PMI初值降至49.5，服务业PMI初值5.2；6月耐用品订单环比初值 +9.3% [3] - 7月26日，泰国和柬埔寨边境冲突造成上百人伤亡 [3] - 特朗普宣布关税谈判进展、可能加征关税及贸易协议相关言论 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 价格表现 - 伦敦金最新价格3343.50，变化-22.35 [1] - 伦敦银最新价格38.74，变化-0.29 [1] - 伦敦铂最新价格1402.00，变化-24.00 [1] - 伦敦钯最新价格1244.00，变化-17.00 [1] - LME铜最新价格9840.00，变化-107.00 [1] - 美元指数最新97.67，变化0.18 [1] - 欧元兑美元最新1.17，变化-0.00 [1] - 英镑兑美元最新1.34，变化-0.01 [1] - 美元兑日元最新147.68，变化0.67 [1] - 美国10年期TIPS最新1.96，变化-0.02 [1] 交易数据 - COMEX白银库存最新数据未提供 变化未提供 [2] - 上期所白银库存最新1187.25 变化-1.47 [2] - 黄金ETF持仓最新957.09 变化0.00 [2] - 白银ETF持仓最新15230.43 变化22.61 [2] - 上金所白银库存最新数据未提供 变化未提供 [2] - 上金所黄金递延费支付方向最新1 变化-1.00 [2] - 上金所白银递延费支付方向最新1 变化-1.00 [2]

贵金属期货价格表现 - 国内贵金属期货全线下跌，沪金主力报价773.64元/克，跌幅0.48%，沪银主力报价9186.00元/千克，跌幅1.98% [1] - 国际贵金属期货全线上涨，COMEX黄金报价3342.00美元/盎司，涨幅0.10%，COMEX白银报价38.40美元/盎司，涨幅0.18% [1] - 沪金主力开盘价772.82元/克，最高775.84元/克，最低770.58元/克 [2] - 沪银主力开盘价9350.00元/千克，最高9369.00元/千克，最低9123.00元/千克 [2] - COMEX黄金开盘价3321.10美元/盎司，最高3344.00美元/盎司，最低3303.00美元/盎司 [2] - COMEX白银开盘价38.28美元/盎司，最高38.51美元/盎司，最低38.13美元/盎司 [2] 市场动态与消息面 - 美联储7月利率决议即将公布，特朗普施压美联储降息，但7月不降息概率较大 [3] - 黄金总持仓量增加40892张至489423张，非商业净多头头寸大增39923张至253038张 [3] - 白银总持仓量增加2205张至173679张，非商业净多头头寸增加1172张至60620张 [3] - Comex黄金库存增加17.74吨至1174.54吨，白银库存大幅增加95.7吨至15561.73吨 [3] - 美国7月Markit综合PMI初值54.6，创2024年12月以来新高，服务业PMI初值55.2，制造业PMI初值下滑至49.5 [4] - 美国首次申请失业救济人数降至21.7万人，创4月中旬以来最低水平 [4] 贸易与政策影响 - 欧盟计划对价值1000亿欧元的美国商品加征30%关税 [4] - 特朗普宣称美日已达成协议，日本接受15%税率，市场对欧美达成类似协议持乐观态度 [4] - 美中第三轮贸易磋商将于下周在瑞典举行 [4] 盘面分析与市场情绪 - COMEX黄金连续第三日下跌，报收3338.5美元/盎司，跌幅1.04% [5] - 国内SHFE金夜盘低开震荡，报收773.84元/克，跌幅0.45% [5] - 市场避险情绪降温，黄金冲高回落，多空分歧明显 [5] - 白银受黄金涨势受阻及金银比回归预期支撑，低位吸纳策略具吸引力 [6]

报告核心观点 报告对A股截至2025年7月25日的估值进行分析，并对各行业中观景气进行跟踪，展示了不同指数、板块和行业的估值分位情况，以及各行业近期价格、销量、产量等指标的变化情况，反映了各行业的发展态势[2][3]。 各部分内容总结 A股本周估值（截至2025年7月25日） - 指数及板块估值比较：中证A股整体PE为20.2倍，处于历史82%分位；上证50指数PE为11.4倍，处于历史59%分位；中证500指数PE为30.7倍，处于历史56%分位；创业板指数PE为34.8倍，处于历史20%分位；中证1000指数PE为41.3倍，处于历史60%分位；国证2000指数PE为54.3倍，处于历史71%分位；科创50指数PE为146.2倍，处于历史100%分位；北证50指数PE为68.4倍，处于历史95%分位；创业板指数相对于沪深300的PE为2.6倍，处于历史9%分位[2]。 - 行业估值比较：PE估值在历史85%分位以上的行业有房地产、钢铁、建筑材料、电力设备（光伏设备）、国防军工、航空机场、轻工制造、化学制药、计算机（IT服务、软件开发）；PB估值在历史85%分位以上的行业为乘用车；PE\PB均在历史15%分位以下的行业是航运港口[2]。 行业中观景气跟踪 - **新能源**：光伏“反内卷”政策推进，期货现货价格共振上涨，上游多晶硅期货价涨15.2%，中游硅片价涨10.5%，下游电池片价涨3.6%；电池方面，钴、镍、锂等现货价均上涨；2025年1 - 6月风电新增装机累计同比维持98.9%高增，光伏新增装机累计同比大增107.1%[2]。 - **金融**：2025年1 - 6月险企各类保费收入累计同比增长5.3%，增速较前5个月提升1.5个百分点，预定利率有望于Q3再次下调[3]。 - **地产链**：钢铁螺纹钢现货价涨5.4%，期货价涨6.6%，铁矿石价格涨1.7%，7月中旬全国日产粗钢量环比涨1.8%，日产钢材量环比涨2.4%；建材方面，水泥价格指数下跌1.5%，玻璃现货价涨9.9%，期货价涨24.1%[3]。 - **消费**：猪肉生猪（外三元）全国均价下跌0.8%，猪肉批发均价上涨1.0%；2025年7月中旬白酒批发价格指数环比与上旬持平，飞天茅台原装批发参考价下跌0.5%；农产品玉米价格上涨0.1%，小麦价格上涨0.2%[3]。 - **中游制造**：2025年6月挖掘机销量同比增长13.3%，增速较前5个月均提升11.2个百分点，其中国内销量同比增长6.2%，出口量同比增长19.3%[3]。 - **科技TMT**：2025年1 - 6月光通信模块出口金额累计同比下降11.2%，降幅较前5个月扩大4.3个百分点；出口均价同比下降22.4%，降幅较前5个月收窄0.1个百分点[3]。 - **周期**：有色金属中贵金属COMEX金价下跌0.5%，COMEX银价下跌0.3%，工业金属LME铝下跌0.3%等，稀土镨钕氧化物价格上涨6.3%；原油布伦特原油期货收盘价下跌1.2%；煤炭秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价上涨1.7%，焦煤价格上涨9.5%；交运波罗的海干散货运费指数BDI上涨10.0%，中国出口集装箱运价指数下跌3.2%[3]。

美国商品期货交易委员会（CFTC）：截至7月22日当周，COMEX白银投机者将净多头头寸增加1,337 手，达到45,265手。 ...

价格表现 - 伦敦金最新价格3413.55，变化3.70 [1] - 伦敦银最新价格39.32，变化0.48 [1] - 伦敦铂最新价格1448.00，变化 -6.00 [1] - 伦敦钯最新价格1271.00，变化 -1.00 [1] - WTI原油最新价格65.25，变化 -0.06 [1] - LME铜最新价格9876.00，变化13.50 [1] 交易数据 - COMEX白银库存最新数据未提供，变化未提供 [2] - 上期所白银库存最新为1188.48，变化 -10.57 [2] - 黄金ETF持仓最新为954.80，变化0.00 [2] - 白银ETF持仓最新为15207.82，变化49.45 [2] - 上金所白银库存最新为1327.23，变化0.00 [2] - 上金所黄金递延费支付方向最新为1，变化 -1.00 [2] - 上金所白银递延费支付方向最新为2，变化0.00 [2] 其他品种 - 美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元、美国10年期TIPS最新数据及变化均未提供 [13]