财务表现 - 2024年营收517亿元同比增长15% 归母净利润13 91亿元同比增长78%接近预告范围上沿 [1] - 2024Q4归母净利润6 48亿元同比增长76% 2025Q1归母净利润3 96亿元同比增长349%超预期 [1] - 上调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为20 53亿 31 01亿 35 72亿元 原2025-2026预测为18 75亿 29 59亿 [3] 柴油机业务 - 2024年柴油机业务营收229亿元同比增长33% 毛利率21%同比提升5 2pct [1] - 低速机交付量同比增长6 31%（功率口径） 新签低速机订单同比减少20 09%（功率口径）但新接单毛利率提升4pct [1] - 低碳零碳主机占比提升5pct 公司具备LNG LPG 甲醇 乙烷 氨等双燃料低速机设计生产能力 [1] 维保业务拓展 - 实控人中船集团控股低速机设计公司WinGD 为公司提供技术和品牌支撑 [2] - 初步建立低速机全球服务网络覆盖亚太 欧洲 美洲主要港口 满足WinGD主机全球服务需求 [2] - 若维保业务100%覆盖WinGD品牌 估测每年可贡献约11亿元归母净利润 [2] 股权收购与估值 - 拟收购集团16 51%少数股权 对价下限参考2022年重组价226亿元 上限按最大发行量710亿元计算 [2] - 当前PE估值对应2025-2027年为23倍 15倍 13倍 [3] 行业政策影响 - 301新方案取消对中国造新船手持订单收费 对非中国船东收费力度降低 好于预期 [3] - 政策落地前船东下单观望导致新签订单大幅下滑 落地后积压需求释放将带动订单量及船价上行 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 公司2024年营收517亿元，同比增长15%，归母净利润13.91亿元，同比增长78%，2025Q1归母净利润3.96亿元，同比增长349%，超预期 [6] - 柴油机交付量与毛利率提升，新签订单专注高质量机型，未来分部收入与利润率有望持续增长 [6] - 积极开拓维保业务，若维保业务100%覆盖WinGD品牌，初步估测每年可贡献约11亿元归母净利润，有望开辟第二成长曲线 [6] - 收回中船柴油机少数股权的对价为估值博弈核心 [6] - 301利空落地，新方案对船厂影响大幅弱化，有望带动造船订单量及船价重新企稳上行 [6] - 上调公司2025 - 2026年盈利预测，新增2027年预测，预计2025E - 2027E年归母净利润分别为20.53、31.01、35.72亿元，对应PE为23、15、13倍，维持“买入”评级 [6] 财务数据总结 营收与利润 - 2024 - 2027E营业总收入分别为516.97亿、546.11亿、630.49亿、673.97亿元，同比增长率分别为14.6%、5.6%、15.4%、6.9% [2] - 2024 - 2027E归母净利润分别为13.91亿、20.53亿、31.01亿、35.72亿元，同比增长率分别为78.4%、47.6%、51.0%、15.2% [2] 其他指标 - 2024 - 2027E每股收益分别为0.63、0.91、1.38、1.59元/股，毛利率分别为14.8%、16.2%、18.3%、18.9%，ROE分别为3.5%、5.0%、7.2%、7.8% [2] - 2024 - 2027E市盈率分别为34、23、15、13 [2] 市场与基础数据 - 2025年4月25日收盘价20.85元，一年内最高/最低为28.51/18.01元，市净率1.2，股息率0.66%，流通A股市值469.70亿元 [3] - 2025年3月31日每股净资产17.57元，资产负债率53.90%，总股本/流通A股均为22.53亿股 [3]