论坛概况 - 2025中国国际船舶技术与安全论坛在海南博鳌开幕 为期两天 [2] - 论坛主题为"智塑航运新生态 安全绿色共未来" 聚焦绿色技术演进 制度协同治理 数字转型路径等议题 [3] 政策与技术路线发布 - 《中国内河新能源清洁能源船舶技术路线图1.0》正式发布 设定2030年 2050年阶段目标 涵盖能源可行性 减排贡献 产业链建设 基础设施完善等系统路径 [2] - 中国船级社同步发布《国内水域新能源应用及船型(2025)》 规划内河及沿海船舶新能源技术路径 推动脱碳和智能数字化创新 [2] - 中国船级社联合业界研发8型内河/沿海典型新能源船型 覆盖内河 江海联运 三峡过闸 沿海客船 清洁燃料加注等领域 并向设计单位颁发4型船型原则性认可证书 [2] 行业实践与创新 - 中国船级社副社长介绍智能与绿色船舶标准体系建设进展 涉及智能航行 替代燃料 安全评估等领域 [3] - 大连海事大学展示氢能动力 智能船舶 绿色港口研究成果 提出打造产业链协同创新生态 [3] - 中远海运(青岛)公司展示自主研发设备如"洗舱精灵" 体现环保 安全与运营效率提升的技术突破 [4] 国际协作与经验分享 - 国际航运公会(ICS)呼吁加强国际协作与政策对接 推动全球航运脱碳 [3] - 新加坡海事及港务管理局分享绿色走廊建设 智慧航运体系推进与国际人才培育经验 [3] - 贝仕集团强调船员培训体系优化 数字化平台搭建和可持续治理策略的投入 [4]

行业突破 - 全球首艘纯氨燃料内燃机动力示范船"氨晖号"完成首航，标志着氨燃料船舶工业化应用取得重大突破 [1] - 氨燃料因高能量密度、不含碳元素且燃烧后仅产生水和氮气，被业界视为航运脱碳的"潜力股" [1] - 示范船验证了氨氢融合燃料在海洋运输、陆上交通、工业锅炉及固体燃料电池等领域的可行性 [2] 技术细节 - "氨晖号"搭载中船河柴自主研发的CHG234V8MPI燃气发电机组，包含1台200kW燃气发电机组和2台100kW推进电机 [1] - 船舶采用双桨推进系统，满载排水量50吨，额定航速10节 [1] - 公司针对氨燃料特性优化了内燃机点火系统、燃料供给系统及空燃比控制系统等核心部件 [1] 公司动态 - 中船河柴2024年年初承接纯氨燃料内燃机项目，凭借燃气内燃机领域技术积淀完成研发交付 [1] - 技术服务团队全程保障陆上联调及装船试航，解决技术难题并获得客户高度认可 [1] - 公司计划加速推进纯甲醇、氨氢燃料等新型动力机型研发，重点突破兆瓦级低碳燃料机型的工程化应用 [2] 环保效益 - 示范船实现纯氨燃料稳定充分燃烧、二氧化碳近零排放及氮氧化物有效控制 [2] - 项目为构建清洁低碳、安全高效的水上交通能源体系奠定重要基础 [2]

氨燃料船舶技术突破 - 全球首艘纯氨燃料内燃机动力示范船舶"氨晖号"在合肥巢湖水域首航成功，标志着氨燃料在船舶领域的工业化应用取得重大突破 [1] - 氨燃料具有高能量密度、不含碳元素、燃烧后仅产生水和氮气的特性，被视为航运脱碳的"潜力股" [1] - 国际能源署预计到2050年氨将占航运能源需求的45% [1] - "氨晖号"由合肥综合性国家科学中心能源研究院与深圳海旭新能源联合研发，搭载200kW发电机组和2台100kW推进电机，满载50吨，额定航速10节 [1] 核心技术研发成果 - 研发团队攻克纯氨燃料等离子点火技术、持续燃烧技术、氨气高效催化裂解产氢技术等多项关键核心技术 [2] - 自主研制纯氨燃料燃烧器、多型号氨气高效催化裂解产氢装置等系统装备 [2] - 试验实现纯氨燃料稳定充分燃烧、二氧化碳近零排放和氮氧化物有效控制 [2] - 验证氨氢融合燃料可推广应用到海洋运输、陆上交通、工业锅炉及固体燃料电池等领域 [2] 行业发展意义 - 纯氨动力示范船成功运行对构建清洁低碳的水上交通能源体系具有里程碑意义 [2] - 未来纯氨内燃机发电机组若达到兆瓦级将大幅扩展应用范围 [2] - 日本、挪威等国多家航运公司已投入氨动力船舶研发 [1] - 氨燃料应用仍面临点火难、燃烧不稳定等技术挑战 [1]

财务表现 - 2024年营收517亿元同比增长15% 归母净利润13 91亿元同比增长78%接近预告范围上沿 [1] - 2024Q4归母净利润6 48亿元同比增长76% 2025Q1归母净利润3 96亿元同比增长349%超预期 [1] - 上调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为20 53亿 31 01亿 35 72亿元 原2025-2026预测为18 75亿 29 59亿 [3] 柴油机业务 - 2024年柴油机业务营收229亿元同比增长33% 毛利率21%同比提升5 2pct [1] - 低速机交付量同比增长6 31%（功率口径） 新签低速机订单同比减少20 09%（功率口径）但新接单毛利率提升4pct [1] - 低碳零碳主机占比提升5pct 公司具备LNG LPG 甲醇 乙烷 氨等双燃料低速机设计生产能力 [1] 维保业务拓展 - 实控人中船集团控股低速机设计公司WinGD 为公司提供技术和品牌支撑 [2] - 初步建立低速机全球服务网络覆盖亚太 欧洲 美洲主要港口 满足WinGD主机全球服务需求 [2] - 若维保业务100%覆盖WinGD品牌 估测每年可贡献约11亿元归母净利润 [2] 股权收购与估值 - 拟收购集团16 51%少数股权 对价下限参考2022年重组价226亿元 上限按最大发行量710亿元计算 [2] - 当前PE估值对应2025-2027年为23倍 15倍 13倍 [3] 行业政策影响 - 301新方案取消对中国造新船手持订单收费 对非中国船东收费力度降低 好于预期 [3] - 政策落地前船东下单观望导致新签订单大幅下滑 落地后积压需求释放将带动订单量及船价上行 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 公司2024年营收517亿元，同比增长15%，归母净利润13.91亿元，同比增长78%，2025Q1归母净利润3.96亿元，同比增长349%，超预期 [6] - 柴油机交付量与毛利率提升，新签订单专注高质量机型，未来分部收入与利润率有望持续增长 [6] - 积极开拓维保业务，若维保业务100%覆盖WinGD品牌，初步估测每年可贡献约11亿元归母净利润，有望开辟第二成长曲线 [6] - 收回中船柴油机少数股权的对价为估值博弈核心 [6] - 301利空落地，新方案对船厂影响大幅弱化，有望带动造船订单量及船价重新企稳上行 [6] - 上调公司2025 - 2026年盈利预测，新增2027年预测，预计2025E - 2027E年归母净利润分别为20.53、31.01、35.72亿元，对应PE为23、15、13倍，维持“买入”评级 [6] 财务数据总结 营收与利润 - 2024 - 2027E营业总收入分别为516.97亿、546.11亿、630.49亿、673.97亿元，同比增长率分别为14.6%、5.6%、15.4%、6.9% [2] - 2024 - 2027E归母净利润分别为13.91亿、20.53亿、31.01亿、35.72亿元，同比增长率分别为78.4%、47.6%、51.0%、15.2% [2] 其他指标 - 2024 - 2027E每股收益分别为0.63、0.91、1.38、1.59元/股，毛利率分别为14.8%、16.2%、18.3%、18.9%，ROE分别为3.5%、5.0%、7.2%、7.8% [2] - 2024 - 2027E市盈率分别为34、23、15、13 [2] 市场与基础数据 - 2025年4月25日收盘价20.85元，一年内最高/最低为28.51/18.01元，市净率1.2，股息率0.66%，流通A股市值469.70亿元 [3] - 2025年3月31日每股净资产17.57元，资产负债率53.90%，总股本/流通A股均为22.53亿股 [3]