财务表现 - 二季度收入达到144 6亿美元 同比增长12% 超过分析师预期的141 5亿美元 [1] - 核心每股收益达2 17美元 同比增长10% 略超市场预期 [1] - 公司维持全年业绩预期不变 但指出定价压力和全球贸易风险仍是挑战 [1] 股价动态 - 昨日收盘价73 980美元 单日涨幅2 99% 成交量1443 14万股 成交额10 67亿美元 [2] - 盘前续涨1 14%至74 820美元 最高触及75 000美元 振幅3 38% [2] - 当前市盈率(TTM)27 86倍 静态市盈率32 88倍 市净率5 129倍 [2] 资本运作 - 总市值2293 72亿美元 流通市值2284 05亿美元 总股本31亿股 [2] - 股息TTM为1 550美元 股息率2 1% 52周股价区间61 24-86 44美元 [2] 战略规划 - 计划到2030年在美国投资500亿美元扩大生产和研发能力 [1] - 投资旨在应对特朗普政府可能实施的药品关税威胁 [1]

政策核心内容 - 美国总统特朗普计划对进口药品加征关税 政策最快于8月1日开始实施 并在未来一年或一年半内逐步提高税率 关税最高可达200% [1] - 政策目的在于推动药品生产“回流”美国 [1] 行业整体影响评估 - 关税实施后前两年内 企业的自由现金流将受到明显影响 [2] - 药品供应链极为复杂 关税可能引发价格上涨、关键药品短缺等连锁反应 [2] - 若关税税率超过50% 对行业的打击将变得“惩罚性” 企业或将加速将生产转回美国 并考虑更激进的削减措施 [2] - 评估关税影响极具挑战性 因涉及企业复杂的制造网络、活性药物成分来源地及专利税务与定价策略 [3] 企业应对措施与潜在调整 - 药企可能会试图通过涨价来缓解压力 但在当前药价饱受诟病的背景下 大幅提价“在政治上难以接受” [2] - 部分企业可能会削减研发支出以抵消成本上涨 但全面大幅削减的可能性不大 因为创新是长期增长的关键 [2] - 多家企业已开始评估替代措施 包括在欧洲以外地区寻找原料药来源 以及在非欧洲国家（如美国属地波多黎各）探索新的合同生产商 [5] - 一些制药企业已宣布投资数十亿美元在美国新建工厂 试图赢得政府青睐 但新设施短期内尚无法投入使用 难以缓解短期供应链和成本压力 [1] 企业受影响程度分析 - 不同企业受关税影响程度各异 主要取决于其制造网络布局 [1] - 艾伯维、施贵宝和礼来在美国的制造基地较多 整体“相对稳健” [1] - 诺华制药和罗氏风险较高 因它们在美国的产能占比较低 [1] - 安进和渤健公司是对关税最为敏感的两家生物科技公司 [2] - 吉利德科学和Vertex的风险较小 [2] - 渤健公司表示其受关税影响有限 因在美国的生产比重较高 并持有一定的全球库存 [2] 企业制造网络与税务结构详情 - 罗氏在美国拥有15个研发基地和14家工厂 近期宣布将在美国追加500亿美元投资 [3] - 美国制造网络最强的公司：艾伯维、阿斯利康、礼来、默沙东和辉瑞 各在美国拥有10家主要工厂 [4] - 美国产能占比更高的公司：艾伯维、百时美施贵宝、礼来在美国的工厂数量超过海外 [4] - FDA注册活性成分制造点最多的公司：艾伯维、礼来、百时美施贵宝 [4] - FDA注册点最少的公司：第一三共、诺华、Zoetis、罗氏和诺和诺德 在美活性成分制造点比例较低 [4] - 海外布局最广的公司：葛兰素史克海外工厂最多达31家 辉瑞27家 赛诺菲安万特16家 Zoetis 14家 Elanco 11家 [4] - 爱尔兰被特朗普多次点名批评为利用低企业税率吸引美企投资的潜在“重点打击对象” [4] - 艾伯维和默沙东在爱尔兰拥有最多FDA注册生产点 [4] - 罗氏、葛兰素史克和诺华并未在爱尔兰设立FDA注册的工厂 [4] - 安进在爱尔兰和新加坡设有工厂 凭此享受约6%的税收减免 [4] - 渤健因其在北卡罗来纳州和瑞士的制造业务 在全球税务结构中享有约8%的优势 [4] - Vertex在波士顿生产药品 吉利德科学主要在加州制造 对海外税收依赖较低 [4][5] 企业及行业相关方的公开立场 - 包括罗氏在内的多家药企高管近期对药品关税提出强烈批评 认为该政策将损害研发投入 并最终导致患者可获得的治疗选择减少 [2] - 罗氏在声明中强调 药品和诊断应被排除在关税之外 以保护患者可及性和未来的医疗创新 [3] - 被分析师列为风险较高的其他企业如诺华、Zoetis、阿斯利康、葛兰素史克等 在面对置评请求时未立即回应 [3]

政策背景与影响 - 美国总统特朗普计划对进口药品加征关税，最高可达200%，最快8月1日实施，未来一年或一年半内逐步提高税率 [1] - 政策目的是推动药品生产"回流"美国，但新建工厂短期内无法缓解供应链和成本压力 [1] - 关税实施前两年内，企业自由现金流将受明显影响，药企可能尝试涨价但面临政治阻力 [2] - 若关税税率超过50%，将产生"惩罚性"打击，企业或加速生产转回美国并采取更激进削减措施 [2] 企业受影响程度分析 - 艾伯维、施贵宝和礼来在美国制造基地较多，整体"相对稳健" [1] - 诺华制药和罗氏风险较高，因美国产能占比较低 [1] - 安进和渤健对关税最为敏感，吉利德科学和Vertex风险较小 [2] - 渤健表示受影响有限，因美国生产比重高且持有全球库存 [2] - 罗氏在美国有15个研发基地和14家工厂，近期追加500亿美元投资 [3] - 诺华、Zoetis、阿斯利康、葛兰素史克等风险较高企业未回应置评请求 [3] 企业应对能力评估 - 美国制造网络最强：艾伯维、阿斯利康、礼来、默沙东和辉瑞各拥有10家主要工厂 [4] - 美国产能占比更高：艾伯维、百时美施贵宝、礼来在美国工厂数量超过海外 [4] - FDA注册活性成分制造点最多：艾伯维、礼来、百时美施贵宝 [4] - FDA注册点最少：第一三共、诺华、Zoetis、罗氏和诺和诺德在美活性成分制造点比例较低 [4] - 海外布局最广：葛兰素史克海外工厂达31家，辉瑞27家，赛诺菲安万特16家，Zoetis14家，Elanco11家 [4] 税收结构与区域风险 - 爱尔兰被特朗普点名批评为"重点打击对象"，艾伯维和默沙东在当地拥有最多FDA注册生产点 [4] - 罗氏、葛兰素史克和诺华未在爱尔兰设立FDA注册工厂 [4] - 安进在爱尔兰和新加坡设厂享受约6%税收减免 [4] - 渤健因北卡罗来纳州和瑞士制造业务享有约8%全球税务优势 [4] - Vertex在波士顿生产，吉利德科学主要在加州制造，对海外税收依赖较低 [5] 行业应对措施 - 多家企业开始评估替代措施，包括在欧洲以外寻找原料药来源 [5] - 探索在非欧洲国家(如美国属地波多黎各)寻找新的合同生产商 [5] - 罗氏强调药品和诊断应被排除在关税外以保护患者可及性和医疗创新 [3] - 行业担忧关税将损害研发投入，导致患者治疗选择减少 [2]

核心观点 - 美国总统特朗普表示计划在不久的将来宣布一项针对药品的关税政策 旨在将药品生产带回美国 [1] 政策动向 - 特朗普计划很快就药品关税发表声明 但未给出具体日期 [1] - 该声明在美欧达成贸易协议一天后及与英国首相会晤时提及 [1] 行业影响 - 特朗普称在药品方面有一个很大的计划 [1] - 政策目标是希望把很多药品带回美国 [1]

药品关税政策 - 特朗普表示将在不久的将来宣布对药品征收关税 [1]

药品关税政策 - 特朗普表示将很快宣布药品关税 [1] - 美国将与英国就药品问题进行交涉 [1]

贸易政策 - 特朗普表示不会对英国药品征收关税 [1]

核心观点 - 美国前总统特朗普表示将很快宣布针对药品的关税政策 [1] 政策动态 - 特朗普计划宣布新的药品关税 [1]

药品关税不确定性及美国供应链焦点 - 制药企业和生物科技公司正通过强调全球网络和未来10年加大在美投资（超2700亿美元承诺）来应对潜在生物制药新关税，但具体政策仍取决于国家安全调查结果[3][7] - 渤健75%美国收入来自本土制造基地，Argenx通过全球网络服务不同地区，再鼎医药计划将DLL3抗体等新药生产转移至美国[4] - Vertex大部分囊性纤维化药物生产集中在美国，吉利德80%利润在美国确认[5] 美国生物科技投资与产能布局 - 美国生物科技公司贡献了2700亿美元回流投资中的15%（约400亿美元），其中吉利德占320亿美元（含研发支出）[7] - Regeneron计划将美国制造产能扩大一倍，安进拟将两个制造基地投资翻倍，境外公司暂未宣布重大扩张计划[7] 美国药品进口结构变化趋势 - 2024年加拿大、墨西哥和中国占美国药品进口比例降至25%（2010年为40%），加拿大份额从27%降至12%，印度从9%升至14%[8] - 特朗普关税新政可能加速分销网络转移，25%的药品进口类别面临加征关税[8][9] 欧盟市场潜在影响 - 中国、墨西哥和加拿大仅占欧盟药品进口额13%，但美国占比达38%（2024年），成本上升可能导致欧盟需求下降[11][12] - 若美国对欧盟加征关税，欧盟经济将受显著影响（美国占其药品出口额33%）[11]

特朗普提议对进口药品征收200%关税 - 特朗普声称将对进口药品征收200%关税 给予企业1-1 5年调整期 [1] - 市场反应平淡 欧洲制药公司股价基本持平 标普BSE医疗保健指数收盘持平 [1] - 分析师认为投资者不重视该威胁 视其为"空谈" 因特朗普有"退缩交易"的历史 [1] - 若实施200%关税 美国或面临药品短缺 品牌药成本上升 仿制药商可能退出美国市场 [1] 药企在美投资计划 - 诺华集团计划5年内在美投资230亿美元 扩大生产研发 实现在美生产主要药品 [3] - 罗氏计划未来5年在美投资500亿美元 礼来和强生分别宣布270亿和超550亿美元投资 [3] - 阿斯利康2023年11月宣布在美投资35亿美元 [3] - 分析师指出18个月不足以完成制造业转移 通常需要4-5年建设新工厂 [3] - 出口高价成品药的公司受影响最大 但欧洲药企多在美完成最后制造阶段 [3] 主要药品出口国对美贸易情况 - 爱尔兰是2024年最大对美药品出口国 出口额达500亿美元 [5] - 瑞士 德国 新加坡和印度对美药品出口额在120-190亿美元之间 [5] - 新加坡将医药供应链列为对美关税谈判优先事项 药品占其对美出口超10% [5] - 印度2023-2024财年药品出口279亿美元 其中1/3销往美国 含大量仿制药 [5] - 印美承诺秋季前完成第一阶段贸易协议 但特朗普称将对印度加征10%额外关税 [5]