美国对华芯片关税政策新动向 - 核心观点：美国计划在下一轮芯片关税中为亚马逊、谷歌和微软等美国科技巨头提供豁免，豁免额度将与台积电在美国的投资承诺挂钩，旨在推动芯片制造业回流美国，同时支持本土AI数据中心建设[3] - 美国商务部计划为美国本土超大规模企业提供关税豁免，该豁免将与台积电的投资承诺挂钩[3] - 新方案允许台积电为其美国客户分配豁免额度，额度取决于台积电预测其未来在美国可达成的产能规模，旨在推动芯片制造商将更多产能转移至美国[6] - 台积电已承诺投资1650亿美元在美国扩建产能[6] - 根据白宫1月14日声明，美国对部分进口半导体、半导体制造设备和衍生品加征25%进口从价关税，英伟达H200芯片和超威半导体MI325X AI加速器芯片均在加征范围内[5] - 加征关税依据《1962年贸易扩展法》第232条款，旨在应对“国家安全威胁”，美国消费全球约25%的半导体，但完全自主生产的芯片仅占需求量约10%[5] - 用于数据中心、研发、维修和公共部门等领域的半导体产品不在此次加征关税范围之内[6] - 哈佛大学教授福尔曼表示，特朗普政府以关税威胁推动美国制造业发展，但截至目前，取消威胁、增加关税豁免的案例比收紧关税的案例更多[3] - 福尔曼认为，到2026年底，美国的关税水平很可能会比开始时低[7] 美国科技巨头AI投资热潮 - 核心观点：美国五大AI领军企业计划在2026年前向AI基础设施投入7000亿美元，主要用于建设数据中心和采购先进芯片，这场史无前例的投资正在重塑实体经济并引发资源争夺[9] - 亚马逊、谷歌、微软、Meta和甲骨文计划在2026年前向AI基础设施投入7000亿美元，这一数字几乎是去年总额的两倍，相当于美国国防预算的四分之三[9] - 其中，亚马逊宣布今年将投入2000亿美元，谷歌计划斥资约1800亿美元[9] - 巨额投资引发华尔街不安，例如亚马逊在宣布增资后股价暴跌，投资者担忧其AI服务收入增速难以支撑巨额投资[10] - AI投资热潮导致全球范围内传统消费电子产品所需的内存芯片和计算组件出现短缺[10] - 美国的劳动力与原材料正被重新调配以支持科技巨头的巨型项目，推高住宅与办公楼建设成本，加剧众多城市的住房危机，电工、水管工等技术工人日益稀缺且成本高昂[10] - 牛津经济研究院调查显示，近五分之三（约60%）的企业认为AI等技术进步是全球经济最主要的长期利好因素[11] 全球产业格局与欧洲的挑战 - 核心观点：美国在AI领域的巨额投资与产业政策使其占据领先地位，而欧洲因缺乏融资渠道和外界投资，在AI发展落地方面面临挑战，只能在规则监管方面发力[10] - 法国宣布对包括AI产业在内的总投资约为200亿欧元，与美国科技巨头动辄上千亿美元的投资无法相比[10] - 欧洲AI建设和发展进入空前的融资阶段，但缺乏融资渠道和外界投资，设想落地充满挑战[10] - 欧盟因此在规则监管方面发力[10] - 对外经济贸易大学研究员赵永升表示，特朗普政府的芯片关税更多的是一种同芯片制造商的博弈手段，而非目的[10] - 牛津经济研究院的风险调查报告发现，尽管存在地缘政治风险的担忧，但全球商业界对美国贸易政策全球影响的忧虑已有所缓解，企业并未察觉全球增长前景出现明显变化[3]

核心观点 - 特朗普政府计划推出一项与台积电在美投资挂钩的芯片关税豁免方案 该方案允许台积电将获得的豁免额度分配给其美国大型科技客户 使他们能够免关税进口芯片 [1] 豁免方案具体内容 - 豁免额度与台积电在美国建设的产能规模成比例挂钩 [1] - 台积电可以将其根据投资获得的豁免额度分配给亚马逊、谷歌和微软等美国大型科技客户 [1] - 台积电此前已承诺在美国投资1650亿美元建设产能 [1] - 美国大型科技公司获得回扣的规模和范围取决于台积电预测未来几年在美国能达到的产能 [1] 方案状态与监管 - 该方案仍在调整中 尚未获得总统签署 [1] - 政府官员表示将密切监控进展 以确保关税政策目标不被破坏 避免成为对台积电的单方面馈赠 [1] 潜在的更广泛关税背景 - 白宫公告警告 商务部长建议对半导体征收更广泛的关税 且税率将很高 作为该行业国家安全调查第二阶段的一部分 [2] - 该阶段可能伴随关税抵消项目 允许在美国半导体生产中进行投资的公司获得较低关税 [2]

美国拟议对韩国半导体加征关税 - 美国商务部长表示，除非韩国芯片制造商承诺增加在美国本土的生产，否则可能面临高达100%的关税 [1][2] - 韩国总统李在明试图淡化该关税担忧，认为若对芯片产品征收100%的美国进口关税，将很可能导致美国国内芯片产品价格大幅上涨，并加剧美国的通胀 [1][2] 韩元汇率动态 - 韩国总统李在明提到韩元汇率下跌问题，指出韩国外汇当局预计韩元兑美元汇率在一个月左右的时间里会升至1400的水平 [1][2] - 李在明指出，仅靠国内政策不足以稳定市场，因韩元下跌与日元疲软有一定关联，但相较于日元，韩元的表现要好得多 [1][2]

事件概述 - 美国对包括英伟达公司H200芯片在内的部分半导体产品加征关税 [1] - 中国外交部发言人在例行记者会上就此事回应，表示对于美国输华芯片问题以及关税问题，中方已经多次表明立场 [1] 行业影响 - 美国对华半导体产品加征关税的范围扩大，新增了英伟达H200等先进芯片 [1] - 该事件是中美在半导体领域贸易摩擦的延续，可能影响相关芯片产品的对华出口与供应链 [1] 公司动态 - 英伟达公司的H200芯片被明确列为美国此次加征关税的产品之一 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿预计震荡，主力2605合约压力位800，支撑位734 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三夜盘铁矿收涨 [1] 重要资讯 - 北京市进一步优化调整住房限购政策，放宽非京籍家庭购房条件，多子女家庭五环内可多购1套房，商贷利率不再区分首套房和二套房，二套房公积金贷款最低首付比例下调至25% [1] - 12月中旬，重点钢企粗钢平均日产184.5万吨，环比下降1.3%；钢材库存量1601万吨，环比上一旬增长8.6%，比上月同旬增长2.6% [1] - 美国政府23日宣布将在2027年对中国芯片加征关税，结束贸易调查，至少18个月内不对中国芯片加征额外关税 [1] - 今年国家电网完成固定资产投资将超过6500亿元，创历史新高 [1] 市场逻辑 - 上周铁矿发运和到港均下降，临近月底矿山可能集中发运，抑制铁矿上方空间 [1] 交易策略 - 铁矿预计震荡，主力2605合约压力位800，支撑位734 [1]

报告行业投资评级 - 黑色建材钢材行业投资评级为震荡偏多 [3] 报告的核心观点 - 当前钢材市场供需双弱矛盾不突出 预期钢厂产量延续低位运行 需求淡季增量有限 预计螺卷盘面或继续以震荡为主 螺纹压力位3200 支撑位3030 建议短线操作 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三夜盘螺纹热卷收涨 [3] 重要资讯 - 北京市进一步优化调整住房限购政策 放宽非京籍家庭购房条件 购买五环内商品住房的社保或个税缴纳年限由“3年”调减为“2年” 五环外由“2年”调减为“1年” 多子女家庭五环内可多购买1套房 商贷利率不再区分首套房和二套房 二套房公积金贷款最低首付比例下调至25% [3] - 中钢协数据显示 12月中旬 重点钢企粗钢平均日产184.5万吨 环比下降1.3% 钢材库存量1601万吨 环比上一旬增长8.6% 比上月同旬增长2.6% [3] - 美国政府23日宣布将在2027年对中国芯片加征关税 结束上届拜登政府发起的针对中国芯片的贸易调查 美媒分析称 尽管美国政府称中国在芯片产业中的做法“损害美国利益” 但最终决定至少在18个月内不对中国芯片加征额外关税 [3] - 今年国家电网完成固定资产投资将超过6500亿元 创历史新高 [3] 市场逻辑 - 当前市场供需双弱 矛盾不突出 预期钢厂产量延续低位运行 需求淡季增量有限 [3] 交易策略 - 短线操作 [3]

美国半导体关税政策动向 - 据消息人士透露，美国官员私下表示可能不会很快对半导体征收长期承诺的关税，这可能导致特朗普总统经济议程核心内容的延迟 [2] - 过去几天，美国官员已向政府和私营企业的利益相关者传达了关税可能推迟的信息，政府正在采取更为谨慎的做法 [2] - 特朗普助手在芯片关税问题上进展缓慢，努力避免因贸易问题引致纷争，以免重燃贸易战并扰乱关键稀土矿物的流通 [2] - 消息人士谨慎表示，在政府最终批准前任何决定都不算数，随时可能征收三位数的关税 [2] 官方表态与政策背景 - 白宫发言人和商务部官员否认政府已调整立场，称特朗普政府仍致力于将制造业迁回国内，并称匿名消息来源的说法是假新闻 [3] - 商务部官员表示关于半导体232关税的部门政策没有改变，但未说明威胁已久的关税何时最终确定 [3] - 特朗普政府任何放缓或缩小芯片关税范围的决定都处于敏感时期，总统正面临消费者对假日购物季价格上涨的焦虑 [3] - 提高进口半导体关税可能会推高从冰箱到智能手机等电子产品的消费者购买成本 [3] 政策动机与潜在影响 - 特朗普一直押注关税能够重振美国工厂数十年来流失到包括中国在内的其他国家的就业岗位 [4] - 今年4月，特朗普政府宣布对药品和半导体进口展开调查，试图加征关税，理由是过度依赖外国生产构成国家安全威胁 [5] - 路透社9月份报道称，特朗普政府正在考虑一项根据每台外国电子设备中芯片数量征税的计划 [3] - 在韩国会谈期间，美国官员表示未来几个月可能会采取一些对方可能不认同的国家安全措施 [4]

政策核心内容 - 特朗普政府考虑根据每台进口电子设备所含芯片的估算价值，按一定比例征收关税[1] - 政策目标为促使企业将制造环节转移至美国，实施再本土化战略[1][3] - 美国商务部正考虑对进口设备中芯片相关内容的征税税率为25%，对来自日本和欧盟的电子产品税率为15%[3] 潜在豁免机制 - 在美国境内生产或承诺在美生产的企业可能获得关税豁免[3] - 商务部研究基于在美制造投资的"美元对美元"豁免机制，前提是企业将其产能的一半转移到美国[3] - 芯片制造设备可能被排除在关税之外，以避免推高在美国生产半导体的成本，但白宫对此豁免持不满意态度[4] 替代政策方案 - 特朗普政府同时考虑一项新计划，要求芯片公司在美国生产的半导体数量与其客户从海外进口的数量维持1:1的比例[6][7] - 若公司长期未能维持该比例，将需支付关税[7] - 新体系下，承诺在美生产芯片的公司可获得进口"额度"，在工厂建成前于额度内进口可免关税[7] 政策影响与行业现状 - 该计划可能在美国通胀问题突出之际抬升消费品成本，即便是美国国内生产的商品也可能因关键投入品被加征关税而变得更昂贵[3] - 实现美国本土芯片产能与进口数量匹配存在困难，因海外产品价格更低、供应链调整难且增加美国供应需要时间[7] - 美国境外最大的芯片制造商包括台积电和韩国三星电子[3]

特朗普政府芯片关税政策核心观点 - 特朗普政府正考虑根据每台电子设备所含芯片数量对进口的外国电子设备征收关税 旨在促使企业将制造环节转移至美国[2][3] - 该政策是特朗普政府一项细致多元的再本土化战略的一部分 通过关税、减税、放松监管等手段把关键制造业带回美国[5] 潜在关税方案细节 - 美国商务部正考虑对进口设备中与芯片相关的内容按25%的税率征税 对来自日本和欧盟的电子产品则为15% 但这些数字仍属初步意见[6] - 特朗普在8月表示美国将对进口半导体征收约100%的关税 但在美国境内生产或承诺在美生产的企业将获豁免[5] - 商务部曾提议将芯片制造设备排除在关税之外 以避免推高在美国生产半导体的成本 但白宫对此豁免并不满意[6] 基于生产比例的替代方案 - 特朗普政府同时考虑一项新计划 要求芯片公司在美国生产的半导体数量与其客户从海外生产商进口的半导体数量相等 即维持1:1的比例[9] - 如果公司长期未能维持1:1的比例 将不得不支付关税[9] - 在新体系下 如果一家公司承诺在美国生产100万颗芯片 那么它将获得一笔进口额度 在该额度内进口可免关税[9] 政策潜在影响与挑战 - 该计划可能在美国通胀问题突出之际抬升消费品成本 即便是美国国内生产的商品也可能因关键投入品被加征关税而变得更昂贵[5] - 实现美国本土芯片产能与进口数量匹配比单纯增加美国国内投资更加困难 因为海外产品通常价格更低且供应链难以调整[9] - 美国境外最大的芯片制造商包括台积电和韩国三星电子[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受美联储9月降息主线逻辑支撑，贵金属市场交易情绪乐观，内外盘金价续创历史新高，但近期市场超买推动阶段性回调压力，市场步入高位震荡 [8] - 利率期货显示9月降息概率达99%，降息预期基本被市场消化，金银价冲击历史高位后短期内或回调，市场聚焦美国8月非农就业报告，若数据正常，市场或震荡，若超预期增长，金银价或大幅回调，中长期受美元信用受损和避险需求支撑 [8] - 操作上建议观望，待回调后逢低轻仓布局，并给出沪金2510、沪银2510合约及伦敦金、伦敦银价关注区间 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：受美联储降息支撑，贵金属市场乐观，内外盘金价创新高；美国贸易赤字扩大，制造业PMI低于预期，服务业扩张但成本压力明显，就业市场趋缓；美联储理事释放鸽派信号，推动金价攀升，但近期超买使回调压力增大，市场高位震荡 [8] - 行情展望：9月降息预期基本消化，金银价或回调，市场关注非农报告，若数据正常市场震荡，若超预期增长金银价或回调，中长期受美元信用和避险需求支撑 [8] - 操作建议：观望，待回调后逢低轻仓布局，给出沪金、沪银及伦敦金、伦敦银价关注区间 [8] 期现市场 - 期价：降息推动市场乐观，本周金银期价上涨，截至9月5日，COMEX白银报41.39美元/盎司，环比涨1.56%，沪银主力2510合约报9812元/千克，环比涨4.54%；COMEX黄金报3606.50美元/盎司，环比涨2.56%，沪金主力2510合约报815.60元/克，环比涨3.87% [9][11] - ETF持仓：本周外盘黄金ETF净持仓量增加，白银净持仓量小幅减少，截至9月4日，SPDR黄金ETF持有量报981.97吨，环比增2.0%，SLV白银ETF持仓量报15231吨，环比减0.3% [12][16] - 投机净持仓：截至8月26日，COMEX黄金投机净持仓增加，白银投机净持仓减少，COMEX黄金总持仓报443760张，环比涨1.19%，净持仓报214311张，环比涨0.81%；COMEX银总持仓报158630张，环比涨0.10%，净持仓报46466张，环比跌0.18% [17][21] - CFTC持仓：截至8月26日，CFTC黄金多头持仓周环比增加，空头持仓减少，COMEX黄金非商业多头持仓报275767张，环比增0.20%，非商业空头持仓报61456张，环比减2.0% [22][26] - 基差：本周沪市黄金基差走弱，白银基差走强，截至9月5日，黄金基差报 -3.98元/克，环比跌16.37%；白银基差报 -3元/千克，环比涨85.71% [27][31] - 库存：本周黄金白银库存均增加，截至9月4日，COMEX黄金库存报38578730.06盎司，环比增0.04%，上期所黄金库存报37455千克，环比增3.05%；COMEX白银库存报518232360盎司，环比增1.90%，上期所白银库存报1195996千克，环比增7.80% [32][36] 产业供需情况 白银产业情况 - 进口：截至2025年7月，白银进口数量小幅减少，银矿砂进口数量大幅反弹，中国白银进口数量当月值报252977.88千克，环比减7.46%，银矿砂及其精矿进口数量当月值报154158134.00千克，环比增22.32% [38][40] - 下游：截止2025年7月，因半导体用银需求增长，集成电路产量增速持续抬升，当月集成电路产量报4690000.00块，当月同比增速报15% [43][46] 白银供需情况 - 格局：白银供需呈现紧平衡格局，截至2024年底，白银工业需求报680.5百万盎司，同比升4%；硬币与净条需求报190.9百万盎司，同比降22%；白银ETF净投资需求报61.6百万盎司，上年同期为 -37.6百万盎司；白银总需求报1164.1百万盎司，同比降3% [48][52] - 缺口：白银供需缺口呈逐年缩小态势，截至2024年底，白银供应总计报1015.1百万盎司，同比升2%；白银需求总计报1164.1百万盎司，同比降3%；白银供需缺口报 -148.9百万盎司，环比降26% [54][56] 黄金产业情况 - 价格：本周黄金回收价、黄金饰品价格随金价上涨，截至9月4日，中国黄金回收价报808元/克，周环比涨3.74%；老凤祥黄金报1058元/克，环比涨4.13%；周大福黄金报1060元/克，环比涨5.05%；周六福黄金报1028元/克，环比涨3.73% [58][60] 黄金供需情况 - 需求：2025Q2黄金ETF投资需求小幅下滑，央行购金节奏放缓，金价高企导致金饰制造需求边际下降 [62] 宏观及期权 - 美元美债：美元本周超跌反弹，10年美债收益率维持承压，10Y - 2Y美债利差小幅收窄，CBOE黄金波动率显著上升，SP500/COMEX金价比持续回落 [65][69] - 通胀率：本周美国10年盈亏平衡通胀率下降 [73] - 央行购金：2025年8月，中国央行增持黄金储备约2.18吨 [77]