文章核心观点 - 人工智能（AI）将变革线上购物体验，催生“代理商务”（agentic commerce），这可能为金融科技（fintech）股票带来新的投资机会 [1][3] - 在AI驱动的购物趋势中，支付处理商将普遍受益，但万事达卡（Mastercard）和维萨（Visa）被分析师视为主要受益者，可能比PayPal、Stripe和Adyen更具优势 [1][5][8] 行业趋势与机遇 - “代理商务”预计将成为2026年的重要主题，金融科技公司正寻求新的方式从不断演变的线上购物旅程中获利 [3] - AI代理将在线上购物中扮演更核心角色，提供个性化产品推荐，并允许客户通过集成的支付处理器在应用内完成交易 [4] - “代理商务”有望推动更高的消费者参与度，并最终为支付处理器带来更多收入 [5] - AI驱动的购物体验为金融科技公司带来了新的收入机会 [8] 公司分析与比较 - 万事达卡和维萨是分析师首选的大型股（large-cap picks）[8] - 两家公司各自都有旨在使AI代理能够进行安全、个性化交易的举措 [6] - 分析师认为，万事达卡和维萨正努力使其服务成为自动结账中的“默认”选项 [5] - 尽管PayPal同样布局AI并与OpenAI和谷歌等建立了合作伙伴关系，但由于其对零售业的敞口，分析师对其股票持中性“持有”（perform）评级 [7] - PayPal在美国等关键市场的品牌结账交易额增长面临挑战，原因是消费者可自由支配支出疲软 [7] - 分析师将保持观望，直到PayPal的增长计划能加速利润增长且消费者可自由支配支出趋于稳定 [7] 市场环境与考量因素 - “代理商务”的机遇取决于稳定的消费者支出，尽管存在对就业增长和大规模裁员的担忧，但消费者支出总体表现强劲 [2] - 鉴于部分公司报告低收入客户群体出现疲软，分析师更青睐那些收入来源地理分布更多元化、且对消费类型更“不可知”（“spending agnostic”）的支付公司 [2]

文章核心观点 - 人工智能驱动的“代理商务”有望彻底改变在线购物体验 从商品推荐到支付完成均在单一聊天或应用内完成 这将为金融科技公司创造新的收入机会并可能改变市场竞争格局 [1][3][4] - 奥本海默分析师认为 尽管代理商务仍处早期阶段 但预计将成为2026年的重要主题 万事达卡和维萨是其在大型股中的首选 因其在自动结账中占据默认支付选项的有利地位且收入来源地理分布更多元 [1][3][5][7] - 整体支付处理商将受益于代理商务带来的更高用户参与度和最终更多收入 但贝宝等公司因对零售业敞口较大且品牌结账量增长在美国等关键市场面临挑战 而获得中性评级 [5][6][7] 行业趋势与机遇 - 人工智能代理将在在线购物中扮演更核心角色 提供个性化产品推荐并通过集成支付处理器在应用内完成交易 [4] - 代理商务的机遇依赖于稳定的消费者支出 尽管存在就业增长担忧和大规模裁员 但消费支出总体表现强劲 [2] - 分析师更青睐收入地理分布更多元化且对消费类别“不可知”的支付公司 因部分公司报告其低收入客户群体出现疲软 [2] 公司具体分析与定位 - 万事达卡和维萨正努力使其服务成为自动结账中的“默认”支付选项 并各自拥有旨在使人工智能代理能进行安全、个性化交易的计划 [5] - 贝宝虽同样布局人工智能并与OpenAI和谷歌等建立合作关系 但其对零售业的敞口以及在美国等关键市场可自由支配支出疲软背景下品牌结账量增长乏力 导致分析师持中性态度 [6] - 奥本海默分析师将万事达卡和维萨列为其首选的大型股投资标的 [7]

股价表现与市场价值 - 沃尔玛股价在周一飙升至历史新高117.48美元，盘前交易中上涨约3.6% [1] - 股价上涨推动公司2025年累计涨幅接近26%，公司市值逼近9400亿美元 [1] 股价上涨驱动因素 - 股价跳涨由短期技术因素和长期战略动能共同驱动，使公司成为兼具防御性与真实增长潜力的罕见零售商 [2] - 最直接的催化剂是纳斯达克宣布沃尔玛将于2026年1月20日加入纳斯达克100指数，取代阿斯利康 [3] - 此次纳入预计将触发跟踪该基准指数的被动指数基金和ETF的自动买入，即“指数纳入流量” [4] - 分析师估计，纳入生效后可能带来高达190亿美元的新被动资金流入，为股价提供有意义的近期顺风 [4] - 此类买入是机械性的而非自主决定的，持有纳斯达克100指数跟踪产品的基金经理在变更生效后必须购买沃尔玛股票 [5] 人工智能与零售转型 - 沃尔玛与谷歌合作，将其产品直接集成到谷歌的Gemini AI聊天机器人中，允许客户在不离开平台的情况下发现和购买商品 [6] - 此次合作突显了消费者购物方式的更广泛转变：越来越多地通过AI对话而非传统搜索或直接网站访问进行 [7] - 即将上任的CEO约翰·弗纳宣布，公司正在推动向所谓的“代理商务”转变，即人工智能充当消费者的购物代理 [7] - 此次合作紧随沃尔玛在10月与OpenAI的ChatGPT达成的类似协议，并建立在公司早前宣布的AI运营整合基础之上 [8] 广告业务与财务基本面 - 沃尔玛的广告业务正以挑战传统媒体公司的速度增长 [9] - 第三季度，沃尔玛全球广告收入同比增长53%，其旗舰平台Walmart Connect在美国国内增长33% [9] - 对Vizio电视的收购开始产生效益，使沃尔玛能够将购物行为直接与联网电视库存联系起来，形成高管所称的“闭环”广告系统 [10] - 这些高毛利率（超过70%）的广告销售有助于抵消不断上涨的工资和履约成本，使营业利润得以扩张，尽管公司在自动化和无人机配送基础设施上投入巨资 [10] - 管理层在11月连续第二个季度上调了全年盈利指引，显示出对执行力的信心 [11]

公司合作与产品发布 - 蚂蚁国际与谷歌合作，共同推出其通用商业协议[1] - 通用商业协议是一个用于智能体商业的新开放标准[1]

公司动态：Commerce宣布支持谷歌通用商务协议 - Commerce公司宣布支持谷歌新推出的开源标准——通用商务协议[1] - 该协议旨在为整个购物旅程中的代理和系统创建一种通用语言，涵盖从发现、购买到购后体验的全过程[2] - 此举建立在谷歌与Commerce现有合作伙伴关系之上，并利用了Commerce旗下Feedonomics驱动的数据增强层作为关键差异化优势[5] 行业趋势：AI与代理驱动型商务重塑电商格局 - AI正在迅速重塑商业形态，商家需要简化从发现到购买的流程以避免损失销售额[3] - 发现环节正从返回特定查询结果的传统搜索，转向嵌入购买机会的对话式答案引擎[4] - 代理驱动的购物会产生更具体、购买意图更高的查询，消费者目标明确并准备购买[4] 协议价值：UCP为商家带来的关键能力 - UCP将很快在搜索的AI模式和Gemini应用中的商品列表上启用新的结账功能，允许消费者在研究时直接从符合条件的美国零售商和Commerce商家处购买[3] - 该协议使商家能够在谷歌的AI体验中实现直接购买，有助于在购买意图产生的瞬间锁定交易[8] - 商家仍作为交易主体，保留客户关系和交易数据的完全所有权[8] - 统一的开放标准有助于商家未来拓展更多商业行为，使其业务面向未来[8] 公司战略：Commerce如何赋能商家 - Commerce正在构建协议支持，以确保商家在AI驱动的环境中不仅存在而且具备竞争力[3] - 其Feedonomics数据增强层可构建和优化产品信息流以匹配谷歌的架构，动态增强标题、属性和分类，确保高质量数据[5] - 高质量数据旨在提升产品可见性、提高匹配率以及在谷歌生态系统内的转化率[5] - Commerce通过提供开放的AI驱动商业生态系统，赋能企业创新、成长和繁荣，其客户包括Coldwater Creek、Cole Haan等领先企业[6]

文章核心观点 - Commerce公司宣布支持谷歌推出的全新开源标准“通用商务协议”，该协议旨在为整个购物旅程中的智能体和系统创建一种通用语言，以实现无缝交互，帮助商家在AI驱动的商业环境中保持竞争力并抓住销售机会 [1][2][3] 行业趋势与标准 - 行业正从返回特定查询结果的传统搜索，转向内嵌购买机会的对话式答案引擎 [4] - 智能体驱动的购物会产生更具体、购买意图更高的查询，消费者目标明确且准备购买 [4] - 为实现智能体商务的规模化，行业就一套共同标准达成一致至关重要 [4] - 新的开源标准为从发现、购买到购后体验的整个购物旅程中的智能体和系统创建了通用语言 [1][2] - 该标准使所有智能体能够无缝交互，无需为每个智能体建立新连接，为商家提供了在整个AI生态系统中触达客户的无摩擦方式 [2] 公司合作与协议价值 - Commerce公司认可谷歌的通用商务协议，将其作为未来智能体商务的基础 [1][4] - 此次认可建立在谷歌与Commerce公司持续合作的基础上 [5] - 协议将首先实现在谷歌搜索的AI模式和Gemini应用的商品列表中启用新的结账功能，允许消费者在研究时直接从符合条件的美国零售商和Commerce商家处购买 [3] - 作为合作的一部分，Commerce公司正基于该协议进行建设，以使商家能够：1）在谷歌的AI体验中直接实现购买，帮助在意图产生时确保交易达成；2）保持交易记录商身份，完全拥有客户关系和交易数据所有权；3）使用统一的开放标准来支持未来的额外商业行动，使业务面向未来 [7] 公司技术优势与赋能 - Commerce公司利用其由Feedonomics驱动的数据丰富层作为关键差异化优势 [5] - 该数据层对商品信息流进行结构化和优化，以符合谷歌的架构，动态增强标题、属性和分类，确保提供高质量数据，从而提升商品可见性、提高匹配率和谷歌生态系统内的转化率 [5] - Commerce公司通过提供开放、AI驱动的商业生态系统，赋能企业创新、成长和繁荣 [6] - 作为BigCommerce、Feedonomics和Makeswift的母公司，Commerce公司连接推动增长的工具和系统，使企业能够释放其数据的全部潜力，在每个渠道提供无缝和个性化的体验，并快速适应不断变化的市场 [6] - 公司为商家提供店面控制、优化数据和AI就绪工具，帮助他们在日益智能化、多界面的世界中增长、服务多元化买家并自信运营 [6]

公司评级与目标价调整 - Wolfe Research于1月5日将亚马逊的目标价从305美元下调至275美元 同时维持“跑赢大盘”评级 [1] - Evercore ISI于1月4日给予亚马逊“买入”评级 目标价为335美元 评级基于对其AI购物助手Rufus的深入分析 [2] AI驱动业务增长预期 - Evercore ISI预计 由AI驱动的“代理商务”和Rufus助手将推动公司销售增长 [2] - 预计到2028年 代理商务将为亚马逊带来高达40亿美元的额外广告收入 增幅达3.0% [3] - 预计到2028年 得益于Rufus和代理商务 亚马逊零售商品交易总额将增长560亿美元 增幅达4.4% [3] - 代理商务预计将显著扩大公司的总可寻址市场 [3] - 分析认为代理商务虽未完全就绪 但“即将到来” 亚马逊预计是其最早落地的场景之一 [2] 公司业务概况 - 亚马逊是一家提供在线零售购物服务的跨国科技公司 [4] - 公司业务主要分为北美、国际和亚马逊云科技三个分部 [4] - AWS部门为政府机构、学术机构、初创企业和企业提供存储、计算、数据库等服务的全球销售 [4]

核心观点 - Shopify是一家优质企业，正通过深入布局智能体商业（agentic commerce）实现增长加速，但其股票当前的高估值可能已充分反映了其业务潜力和市场炒作，未来股价上涨空间可能有限 [1][8][9] 业务表现与财务数据 - 2025年公司营收增长加速：第一季度同比增长27%，第二季度31%，第三季度32% [2] - 第三季度增长主要由商品交易总额（GMV）同比增长32%驱动 [3] - 公司现金流状况强劲：第三季度自由现金流占营收的18% [3] - 资产负债表健康：截至第三季度末，拥有约60亿美元现金及可交易证券，且无债务 [4] 智能体商业（Agentic Commerce）战略 - 公司利用其“规模和敏捷性”优势，定位为智能体商业时代的领导者 [1][2] - 智能体商业指利用人工智能代理独立为商家执行任务，例如推荐产品、撰写营销文案、帮助购物者完成结账流程，或协助商家以更少手动步骤建立和运营虚拟店铺 [1] - 公司推出了新的Sidekick AI工具，旨在从被动助手演变为主动协作者，能够预测商家需求并建议行动 [7] - 公司推出“Shopify Agentic Storefronts”，旨在将商家产品接入如ChatGPT和Perplexity等平台的AI对话中，让客户无需离开聊天界面即可发现并购买产品 [7] 市场表现与估值 - 2025年公司股价上涨超过50% [1] - 截至发稿时，公司市值约为2190亿美元 [8] - 股票估值较高：市盈率为123倍，远期市盈率为89倍 [5] 增长前景与潜在挑战 - 管理层预计第四季度营收同比增长率将放缓至25%-29%的中高区间 [8] - 数字支付领域竞争激烈，其他支付平台同样参与智能体商业可能侵蚀Shopify的增长机会 [8] - AI聊天内的产品购买可能只是替代了消费者行为改变后在其他平台流失的交易，而非带来净新增量 [8]

核心观点 - 公司作为全球支付处理领导者，凭借其轻资产、网络驱动的商业模式，在坚韧的消费者支出、跨境交易量增长和全球数字支付扩张的支持下，为长期投资者提供了持续稳定的价值增长 [1][6] - 尽管公司股价在过去一年上涨14.4%，表现优于行业和主要竞争对手万事达，但涨幅仍落后于受益于更高利息收入的美国运通以及上涨18.8%的标普500指数 [3] - 展望未来，公司预计将保持稳定增长，2026财年和2027财年的每股收益（EPS）增长率预计分别为11.7%和13.2%，营收增长率预计分别为11.1%和10.4% [7][9] - 公司的增长动力将来自跨境旅行进一步正常化、增值服务（VAS）渗透加深、全球支付数字化，以及在稳定币和智能体商业等新兴领域的布局，这些因素可能带来渐进的长期加速 [7][11][12][13] - 公司当前估值高于行业平均水平，其12个月远期市盈率为26.95倍，而行业平均为20.94倍，价值评分为D级，表明其股价并不便宜 [15] 商业模式与近期表现 - 公司的轻资产、网络驱动商业模式通过交易量获利而不承担信用风险，使其能够轻松应对复杂的宏观环境 [2] - 对增值服务（包括欺诈预防、数据分析和支付安全）的需求不断增长，进一步优化了公司的收入结构和利润率 [2] - 过去一年，公司股价上涨14.4%，这主要由交易量增长、跨境交易额和增值服务扩张所驱动 [3][7] - 公司在过去四个季度均超出盈利预期，平均超出幅度为2.7%，展现了稳定的执行力 [10] 增长动力与未来展望 - 跨境旅行复苏带来的高费率国际交易量反弹，有助于利润率扩张 [7] - 坚韧的日常消费支出在非必需消费需求不均的背景下稳定了交易量 [7] - 增值服务收入占比已从几年前的约20%提升至接近30%，显示出其在核心处理业务之外的成功多元化 [11] - 《GENIUS法案》明确了稳定币结算规则，使公司能够在4种稳定币和4条区块链上运营，目前已有超过130个与稳定币相关的卡项目在40多个国家通过其网络运行 [12] - 公司正在布局智能体商业，通过将支付嵌入自动化工作流，将其网络从消费者结账扩展到机器对机器商业，为AI主导的安全支付提供潜在的基础层 [13] 财务预测与估值 - 市场普遍预期公司2026财年每股收益增长11.7%，2027财年增长13.2% [7][9] - 市场普遍预期公司2026财年营收增长11.1%，2027财年增长10.4% [7][9] - 公司12个月远期市盈率为26.95倍，高于20.94倍的行业平均水平，也略高于其五年中位数26.50倍 [15] - 相比之下，万事达的远期市盈率为30.40倍，美国运通为21.77倍 [15] 面临的挑战 - 调整后运营费用在2024财年增长10.8%，在2025财年增长11.2%，对利润率扩张构成压力 [17] - 客户激励（一项收入抵减项目）在2024财年增长11.9%，在2025财年增长14.4% [17] - 如果像沃尔玛和亚马逊这样的公司成功推出稳定币，其他大型企业可能效仿，从而分流部分交易量，影响交换费增长 [17] - 美国司法部指控公司与万事达利用市场主导地位维持较高的商户费用，同时多个团体对一项旨在解决长期交换费诉讼的拟议和解方案提出质疑 [18] - 海外市场面临不确定性，例如英国法庭对交换费的裁决以及支付系统监管机构推动费用上限 [18]

生成式AI重塑购物旅程的初始阶段 - 生成式AI正在重塑消费者点击“购买”之前的购物体验初始阶段，从超个性化建议到精心策划的灵感，品牌和零售商的影响力在消费者到店或打开应用之前就已开始，竞争已提升至全新水平 [1] 消费者采用AI购物的现状与行为 - 一项全球研究发现，72%的受访消费者仍在实体店购物，但45%的消费者在购买旅程中会向AI寻求帮助 [2] - 消费者使用AI的主要用途包括：研究产品（41%）、解读评论（33%）以及寻找优惠（31%） [2] - 消费者对AI赋能的购物体验有明确期待：三分之一（33%）的消费者寻求融合商业与其他服务的超级应用，30%的消费者希望拥有配备AI个人购物助手和自主配送的智能家居，29%的消费者期待通过社交平台实现轻松购物 [4] 行业领袖观点与洞察 - 行业专家指出，AI正在改变消费者购物方式及购物旅程的每个方面，理解并响应这一转变的零售商将能赢得信任、保持相关性并获得长期客户忠诚度 [3] - AI将购物转变为一种可信的对话，而不仅仅是搜索，消费者依赖近乎人性化、了解其偏好并能提供中立、“最适合我”的建议的助手 [4] - 数据是AI成功的关键，如果没有正确的数据，AI无法工作，必须通过测试来了解解决方案是否有效以及在何处能带来价值 [5] 品牌与零售商的应对策略 - 围绕未来的决策时刻重新设计旅程：识别消费者将使用AI进行研究、比较和寻找价值的环节，并确保这些环节能无缝连接至购买 [6] - 在旅程早期使用智能体来减少不确定性：将寻找优惠、解读评论和个人购物支持部署在有助于消费者决策的环节，而不仅仅是为了分流服务量 [6] - 将数据准备和测试视为必要条件：超过半数（54%）的受访品牌高管报告在跨渠道和系统方面持续面临挑战，因此统一产品与政策的真实性并进行端到端测试至关重要 [6] - 放大品牌的独特性：利用AI扩展相关性并消除摩擦，同时保持创造力和真实的品牌表达 [6] - 投资AI技能与合作伙伴关系：超过半数（51%）的高管指出AI专业知识有限，这凸显了在通过战略合作以负责任且有效的方式扩展AI的同时，加强内部能力的必要性 [6] AI对零售行业的长期影响 - AI正在重塑所有行业中决策发生的地点、时间和方式，在零售业，理解受AI影响的消费者行为将成为决定性的竞争优势，区分那些塑造决策的品牌与零售商和那些仅仅履行决策的品牌与零售商 [7] 研究背景与方法 - 该研究由IBM商业价值研究院与全美零售联合会合作进行，旨在审视消费者和企业领导者如何为AI赋能的购物和智能体商业做准备 [8] - 研究于2025年第三季度进行了两项全球调查：一项针对消费者，一项针对行业高管 [8] - 消费者调查涵盖了来自23个国家、代表不同购物行为的超过18,000名受访者，高管调查收集了来自零售、消费品和电子商务组织的200位高级领导者的见解 [8]