美联储政策动向 - 美联储卡什卡利表示FOMC将保持观望状态 直至掌握更多信息 [1]

纪要涉及的行业或者公司 涉及美国宏观经济以及中美贸易相关行业，未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 - **中美贸易冲突缓和影响**：周末中美谈判使双方关税税率大幅降低，未来90天美国对中国的贸易加权关税税率从约155%降至约40%，中国对美国的关税也有类似幅度降低，整体贸易加权关税税率降至约14%（含电子关税临时豁免）或17%（不含），远低于过去一个月的水平，预计美国中期内将维持新关税税率 [3] - **经济增长预测**：虽美国经济活动增长未来季度仍会放缓，但不再预测2025年下半年会有温和衰退；预计2025年GDP增长0.5%，2026年增长1.5%；2025年剩余时间GDP增长乏力，Q2反弹至1.0% q/q saar，Q3为0.5% q/q saar，Q4为1.0% q/q saar；2026年Q4/Q4增长恢复至1.6%，与潜在水平大致相符 [3] - **就业市场预测**：失业率今年Q4最高达4.3%，就业人数增长速度逐渐放缓至7.5万/月，不再预测2025年下半年有失业情况 [3][4] - **通胀预测**：较低关税意味着中期内成本推动型通胀压力减小，预计2025年Q4/Q4核心PCE通胀率为3.3%（此前预测为3.8%），2026年为2.2%；预计两年内核心CPI通胀率比核心PCE价格通胀率快0.3个百分点 [7] - **美联储政策预测**：预计美联储今年12月仅降息25个基点，2026年3月、6月和9月分别降息25个基点，年底联邦基金目标利率区间为3.25 - 3.50% [1][7] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **研究报告相关信息**：报告由巴克莱银行投资银行部研究部门制作，作者为Pooja Sriram、Jonathan Millar、Colin Johanson和Marc Giannoni等研究分析师，报告仅供机构投资者，不适合零售投资者，价格为指示性价格，巴克莱不承担相关责任等 [14][15][26] - **不同地区分发情况**：在美国由巴克莱资本公司分发，加拿大由巴克莱资本加拿大公司分发，墨西哥由巴克莱银行墨西哥分行等分发，日本由巴克莱证券日本有限公司分发给机构投资者，亚太地区（除日本）由巴克莱银行香港分行分发，印度由巴克莱证券（印度）私人有限公司等分发，新加坡由巴克莱银行新加坡分行分发，澳大利亚由巴克莱银行提供给批发客户，新西兰分发给符合条件的批发投资者，中东地区分发给以色列合格客户、阿联酋和卡塔尔专业客户或商业客户等，俄罗斯仅面向合格投资者 [35][36][38][40] - **其他重要声明**：关于可持续投资研究无全球统一框架和定义，巴克莱不提供税务建议，版权归巴克莱银行所有等 [50][52][53]

智通财经5月15日电，美国旧金山联储主席戴利（2027年FOMC票委）表示，FOMC货币政策将在对美 国经济形势做出反应方面准备就绪。 ...

美联储戴利：FOMC货币政策准备就绪。 ...

美联储理事Kugler：（FOMC降息周期）暂停改变我们可能会动用的政策工具，而不是行动的方向改 变。 ...

美联储理事Kugler：政策立场在一定程度上具有限制性，（FOMC）准备就绪。 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - FOMC维持利率稳定，经济前景不确定性增加，关税带来政策复杂性，预计GDP增长放缓失业率上升，年内或有三次25bp降息 [2][10][13] - 美元与利率差异脱钩，未来或受周期性驱动影响，美债维持中性久期，企业利差未充分反映风险，坚持防御性立场 [3][4] - 风险资产当前表现出韧性，但基本面不佳，负面数据或致其快速下跌，对“美联储看跌期权”扭转市场情绪存疑，维持低配股票 [5][41][44] 根据相关目录分别进行总结 经济学 - 5月FOMC连续第三次维持联邦基金目标利率在4.25 - 4.50%不变，称经济前景不确定性增加，关税使高失业和高通胀风险上升 [10] - 4月失业率稳定在4.2%，自去年年中以来大致稳定，预计今年GDP增长降至1.0%，年底失业率升至近5%，预计2025 - 2026年降息不超75bp，今年6、9、12月各降25bp，若5月就业数据未软化，6月FOMC或维持政策利率不变 [12][13] - 首次申领失业救济人数是影响美联储政策的关键劳动力市场指标，政策制定者等待更多证据支持政策行动，今年降息前景很大程度取决于劳动力市场数据 [14] 货币 - 美联储维持政策不变且新闻发布会暗示无需急于改变政策后，美元小幅走强，目前美元与利率差异脱钩，受贸易政策和结构因素影响，未来周期性驱动因素或重新发挥作用 [3][18] - 市场等待6月更新的“点阵图”和经济预测，此次会议焦点在鲍威尔新闻发布会，美联储延长货币政策暂停与贸易政策暂停类似，鲍威尔称等待关税影响更清晰后再决定下一步行动 [19][20] 美国利率策略 - 连续第三个月对美国国债维持中性久期立场，FOMC维持政策利率不变凸显数据混杂和关税短期经济影响不明带来的困境 [24] - 国债曲线前端收益率下降带动曲线变陡，反映衰退可能性增加，曲线远端5Y1M SOFR与1Y1M SOFR脱节，反映更高风险溢价，维持2025年底10年期国债收益率3.50%的预测，长期来看收益率将下降，但长期限国债表现优异可能需要时间 [26][28] 美国信贷策略 - 信贷市场参与者对企业利差短期前景缺乏信心，关税影响使企业撤回先前指引，预计利差将扩大，外国投资者更可能放缓购买而非积极抛售美国企业债 [32] - 上调年底投资级和高收益级利差目标，预计利差短期内可能超调后回升，当前利差未充分反映周期性风险，认为美联储干预需劳动力市场恶化和一级市场活动受干扰等条件，当前市场定价不具吸引力，坚持相对价值策略，避免30年期投资级利差敞口 [36][37][38] 多资产策略 - FOMC维持利率稳定，声明承认失业和通胀风险上升，鲍威尔强调前景不确定性，不愿评判失业和通胀对未来政策的重要性 [40] - 风险资产近期表现出韧性，但基本面不佳，前瞻性指标显示未来数据可能令人失望，负面数据或使风险资产快速下跌，对“美联储看跌期权”扭转市场情绪存疑，若通胀担忧加剧，市场或下调今年降息预期，当前情绪和定位指标中性，维持低配股票 [41][42][44]

鲍威尔：FOMC货币政策在很大程度上具有限制性，或具有适度的限制性。 ...

美国爆发经济衰退的可能性为60%。（彭博电视） 毕马威（KPMG）首席经济学家Diane Swonk：美联储主席鲍威尔预计关税对通胀的影响将是暂时性 的。 在FOMC最终决定（再次开始）降息之前，美国经济可能会出现一段时期的"赤字"。 ...