会议决议 - 7月29 - 30日美联储议息会议宣布联邦基金利率目标维持4.25% - 4.5%区间不变，今年截至目前未降息，会议未发9月可能降息信号[1][5] - 因鲍威尔偏鹰观点，市场对9月及今年降息预期降温，预计今年降息次数由会前2次变为1次，公司维持2025年只降1次息观点[1][5] 经济形势表述变化 - 会议对经济形势表述从6月“经济活动仍以稳健速度持续增长”变为“今年上半年经济活动增长放缓”，“经济前景不确定性有所下降”变为“经济前景不确定性仍然很高”[2][5] 经济现状 - 二季度美国GDP环比超预期增长3%，扭转一季度 - 0.5%萎缩局面，商品服务净出口贡献率从 - 4.61%升至4.99%，后续净出口对GDP支撑或下降[6] - 6月美国制造业PMI回升0.5个百分点至49%，仍处收缩区间，高利率抑制消费和投资[6] - 7月美国私营部门就业人数上升10.4万人，是4月以来最大环比增幅且高于预期的7.6万人，但低于过去五年同期平均水平[6] 内部分歧 - 此次决议有两位理事投票反对，主张将利率目标范围降低0.25个百分点，这是32年来首次有两名美联储理事投票反对决议[7] 通胀情况 - 6月美国劳工部更新的CPI同比2.7%，数据统计面临挑战，7月1年通胀预期降至4.4%，市场对9月降息预期仅为40.4%，需警惕后续CPI反弹[7] 资产配置建议 - 清掉黄金头寸做多，等待下一波机会，坚持看多美股和短期美债[2][8]

美联储利率政策 - 美联储主席鲍威尔表示当前利率水平反映出美国经济表现优于其他国家 [1]

会议背景 - 富国银行CEO Charlie Scharf出席伯恩斯坦第41届年度战略决策会议 [1][2] - 会议主持人为Autonomous新上任的大型银行分析师Ken Usdin [1][5] 宏观经济评估 - 当前美国经济呈现消费端和企业端持续强劲的表现 消费者支出和信贷活动保持活跃 [6] - 尽管存在普遍担忧情绪 但未对实际经济行为产生实质性影响 [6] - 不同规模企业客户均展现出稳健的经营状况 [6]

美国密歇根州经济前景调查 - 密歇根州约54%的受访者认为特朗普政府的关税政策将对该州经济造成负面影响 [1] - 62%的受访者认为美国经济目前疲软或正走向衰退 [1] - 79%的受访者认为关税政策将直接导致商品价格上涨，加重居民生活成本 [1]

货币政策 - 美国旧金山联储主席戴利表示FOMC货币政策已准备就绪对美国经济形势做出反应 [1]

美联储政策与政治压力 - 美国副总统万斯批评美联储主席鲍威尔在应对通胀和贸易协议问题上反应迟缓，认为其"几乎在所有事情上都错了" [1] - 美联储理事沃勒强调美联储独立性，指出七名成员组成的理事会架构有助于保障政策制定的非党派性和经济稳定性 [3] - 鲍威尔警告特朗普政府的关税政策可能导致通胀上升、经济增长放缓和失业率增加，延迟美联储实现通胀目标 [3][5] 美联储利率决策与经济影响 - 美联储连续第三次维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变，未采取降息措施 [5] - 美联储声明新增对失业率上升和通胀加剧风险的担忧，反映对美国经济形势的警惕 [5] - 法国巴黎银行经济学家指出FOMC可能无限期维持利率不变，等待经济数据明确转向衰退或高通胀 [6] 美国经济数据表现 - 美国4月非农就业人口增加17.7万人，超出预期的13万人，失业率维持在4.2% [6] - 3月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨2.8%，均低于市场预期 [6] - 2024年第一季度美国GDP环比按年率计算萎缩0.3%，为2022年以来首次负增长，部分因企业提前进口规避关税 [6]

国内经济恢复情况 出行数据 - 五一假期前2天全社会跨区域人员流动量达6.3亿人次，较2019年和2024年分别增长37.1%和5% [1][4] - 公路跨区域人员流动量5.7亿人次，较2019年和2024年同期增长37.2%和3.8%，高速公路小客车出行量增长52.3% [6] - 铁路客运量4266.9万人次，较2019年和2024年同期增长40.2%和11.4% [6] - 国际航班执行量创2020年以来新高，日均2298.5架次，同比增长18.8% [9] - 十大城市日均地铁客运量6321万人次，恢复至2019年同期的118.8% [11] 文旅消费 - 携程平台县域旅游订单同比增长近两成，乡村游订单增长超40% [14] - 入境游订单同比上涨141%，出境游订单实现双位数增长 [14] - 电影市场表现疲软，假期前3天票房收入5.1亿元，同比下降51.6%，观影人次1302.7万，同比下降51.2% [17] 地产销售 - 节前一周42城新房销售面积325.8万平米，创2020年以来同期新低，三四线城市同比下滑28.1% [21] - 19城二手房销售面积259.1万平米创同期新高，一线城市同比增速达23.2% [23] 全球资产表现 股市 - MSCI全球指数周涨2.7%，美股三大指数涨幅2.9%-3.4%，中国台湾加权指数领涨4.6% [24] - 美股工业板块周涨4.3%，港股资讯科技业涨5% [26][28] 债市与汇市 - 美债利率上行0.9bp，日债收益率下行1.3bp [30] - 美元指数周涨0.5%，离岸人民币升值1.1% [36] 大宗商品 - WTI原油周跌9%，COMEX黄金下跌1.7% [34] 海外经济动态 美欧货币政策 - 美联储预期年内降息3次，欧央行6月降息预期强化 [38][40] 美国经济 - 一季度GDP环比折年率-0.3%，进口环比增速跃升至41.3% [41] - 4月非农新增就业17.7万人，前值下修5.8万人 [42] 贸易与地缘 - 中美关税谈判评估中，美日谈判未达成共识 [48] - 美乌签署矿产协议，中东冲突持续升级 [50][51]

黄金价格驱动因素 - 避险需求成为当前支撑金价的最主要因素 全球经济衰退风险上升导致股票和商品市场下跌 黄金作为避险资产获得明显支撑 [2] - 通胀因素对黄金价格影响具有长期性 黄金抗通胀属性在关税推高通胀时发挥作用 但3月美国CPI降至2.4%使通胀影响暂时次要 [2] - 美元信用体系动摇增强黄金吸引力 美国高财政赤字和债务积累削弱美元美债避险属性 黄金避险功能因此凸显 [3] 黄金价格表现 - COMEX黄金期货价格突破3350美元/盎司 沪金期货逼近800元/克 两者均创历史新高 [1] - 年初至今黄金价格涨幅超过25% 高于量化模型计算的均衡价格水平 [4] - 长期量化模型显示未来10年黄金仍有较大增长空间 特朗普政策冲击加速价格上涨节奏 [3] 美联储政策影响 - 经济不确定性导致美联储政策路径难预测 可能出现衰退(触发降息与QE)或滞胀(限制降息幅度)两种情景 [7] - 无论衰退或滞胀均利好黄金 衰退时避险属性凸显 滞胀时抗通胀属性发挥作用 [8] - 美国债务失衡问题在非极端经济情景下仍对黄金形成支撑 [8] 短期市场动态 - 黄金短期涨幅过快存在波动风险 2008年金融危机和2020年疫情期间金价曾回调20% [5][6] - 若市场环境改善(如美联储转向宽松或股市出现抄底机会)可能引发黄金减持 [4] - 局部流动性恶化可能演变为全局美元危机 导致投资者抛售黄金兑换现金 [4]