美联储2026年首次利率决议 - 美联储决定将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%不变 [1] - 此举暂停了自2025年9月份以来的连续3次降息操作 [1] - 决议结果符合市场普遍预期 [1] 美联储对美国经济的评估 - 美联储声明指出美国经济活动以稳健速度扩张 [1] - 美国就业增长虽仍处低位 但其失业率已显示出一定稳定迹象 [1] - 通胀水平仍然偏高 美国经济前景的不确定性仍处于较高水平 [1] - 美联储主席鲍威尔表示美国经济处于“坚实基础之上” [1] - 鲍威尔认为美国就业市场在经历放缓后“可能正趋于稳定” [1] - 鲍威尔指出通胀与就业的双重风险“均已减弱” [1] 决议细节与市场反应 - 本次决议出现2张反对票 美联储理事米兰和沃勒主张降息25个基点 [2] - 威灵顿投资管理认为美联储声明语气更趋强硬 略显“鹰派” 但仅是边际微调 [2] - 决议公布后 全球金融市场“波澜不惊” 美股和美债短线波动不大 [2] - 美元指数短线走高但此后快速回落 [2] - 贵金属市场依旧火热 伦敦金现货价格在1月29日一度大涨超3% 再创历史新高 [2] 分析师对决议的解读 - 东方金诚研究发展部高级副总监白雪认为 声明与讲话显示美联储对美国经济形势更加乐观 是暂停降息主因 [1] - 白雪分析 本次会议标志着美联储将进入一段时间的数据观察期 [2] - 白雪指出 2025年9月份至12月份连续三次“预防式”降息后 美联储需要时间评估政策效果 [2] 对美国就业与通胀的展望 - 当前美国失业率企稳于4.4%左右的水平 [2] - 预计2026年上半年失业率仍将稳定在4.5%以下 [2] - 就业压力不足以为上半年美联储降息提供支撑 [2] - 上半年预计美国通胀仍将有上行压力 这是美联储降息最大的制约因素 [2] 对未来货币政策的预测 - 东方金诚白雪预计 今年年内美联储仍有2次左右的降息 首次降息将推迟至6月份左右 [2] - 民生银行首席经济学家温彬表示 美联储慢节奏降息将是主基调 通胀成为货币政策核心考量 [3] - 温彬指出 在美国就业市场展现出较强韧性的情况下 未来几个月美国通胀表现或将成为美联储政策制定的核心考量 [3] - 温彬认为 至少在一季度内 美联储大概率会选择“按兵不动” [3] - 从当前FedWatch工具的预测来看 6月份美联储会议或许是下一次降息的关键窗口 [3] - 温彬预测 全年来看 美联储“走走停停”的慢节奏降息一定是主基调 [3] - 温彬预计 全年或降息1次至2次 全年降息幅度或也就在50个基点左右 [3]

美联储货币政策决议与前瞻 - 美联储联邦公开市场委员会宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%不变 这是自去年9月以来首次暂停降息 [1] - 政策声明将经济增长描述从“温和”改为“稳步” 并指出失业率已显现出一些企稳迹象 通胀仍处于较高水平 [1][2] - 委员会强调致力于将通胀率恢复至2%的目标水平 未来调整利率时将评估最新数据、经济前景及风险平衡 [1] 暂停降息的原因分析 - 分析师认为 美联储对经济形势更加乐观 需要时间评估前期三次“预防式”降息的政策效果 尤其是通胀走势 [2] - 美国2025年第三季度GDP环比折年率为4.3% 较第二季度的3.8%进一步提升 12月失业率环比下降0.1个百分点至4.4% 当月CPI同比上涨2.7% [2] - 政策声明未再强调就业面临下行风险 关于就业和通胀的表述更趋平衡 暗示美联储并不急于进一步降息 [3] 未来降息路径与通胀展望 - 分析师预计 在5月鲍威尔任期结束前 除非就业市场大幅恶化 否则降息可能性很低 美联储将处于政策观望期 [3] - 关税对通胀的传导主要集中在前8-9个月 以去年8月为征税起点 其影响将于2026年年中达到峰值 此外去年3-6月较低的通胀基数将技术性放大上半年通胀读数 [3] - 巴克莱银行预计FOMC将在今年进行两次25个基点的降息 时间分别在6月和12月 浦银国际维持今年还有两次25个基点降息的基本预测 预计下次降息最快或在3月 [3][4][5] 美联储主席继任人选与影响 - 美联储主席鲍威尔的任期将在今年5月底结束 潜在接任人选包括前美联储理事凯文·沃什、现任美联储理事克里斯托弗·沃勒、白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特以及贝莱德全球固定收益首席投资官里克·里德尔 [5] - 截至发稿 在预测网站上里德尔当选的概率为36% 领先于排名第二的沃什（32%） 其年初胜出概率仅为4% [6] - 里德尔是唯一没有美联储或政府部门任职经历的“局外人”候选人 拥有近40年市场实战经验 目前负责贝莱德约2.5万亿美元的债券投资组合 [7] - 里德尔认为美联储政策利率理想水平在3%左右 仅比当前水平低约50个基点 且媒体爆料他曾向特朗普的政治对手捐款 [7] - 鲍威尔在发布会上呼吁继任者远离选举政治 强调保持美联储独立性的重要性 [8]

货币政策决议 - 美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%不变，这是在连续三次降息后首次暂停降息 [1] - 联邦公开市场委员会12名成员中有10人支持维持利率不变的决定，反对票来自美联储理事斯蒂芬·米兰和克里斯托弗·沃勒，他们主张降息25个基点 [5] 美联储主席继任人选 - 市场高度关注下一任美联储主席人选，特朗普总统表示将很快宣布新提名人选，并对现任主席鲍威尔展开刑事调查，鲍威尔则强调将维护美联储的独立性 [2] - 美联储主席鲍威尔的任期将于2026年5月结束，但他可以留在美联储理事会直至2028年，若其以理事身份留任，可能扰乱市场当前的鸽派预期 [3] - 由财政部长斯科特·贝森特主导的遴选流程始于2025年9月，最初有11位候选人，现已缩减至最终2至4人的入围名单 [2] - 潜在接替者人选包括美国财政部长斯科特·贝森特、白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特、前美联储理事凯文·沃什、现任美联储理事克里斯托弗·沃勒以及贝莱德高管里克·里德尔 [2] 美联储理事会与投票权构成 - 美联储理事会共有7名理事，均为永久投票成员，任期长达14年 [4] - 12家地区联储主席中只有5人拥有投票权，其中纽约联储主席为固定席位，其余4个席位由11位地区联储主席轮流担任，任期一年，新一轮任期自本次会议开始 [4] - 市场预计此次新换届的美联储投票成员态度将偏鸽派 [4] 经济前景与政策展望 - 美联储声明指出，美国经济前景不确定性仍然较高，就业增长缓慢，失业率出现企稳迹象，通货膨胀率仍处于较高水平，美联储寻求实现充分就业和2%的通胀目标 [5] - 有分析认为，美联储未来的降息决策将同时取决于政治因素和美国经济形势变化，在鲍威尔任期内可能选择“鹰派抵抗”以维持利率稳定，传递坚守独立性的信号 [5] - 从全年经济形势看，美国就业市场预计维持弱势，通胀率可能保持相对稳定，美联储仍有2次左右的降息空间，重启降息的节点可能推迟至6月美联储主席换届后，但如果上半年就业和通胀数据低于预期，美联储也可能更早降息 [6] - 另有观点指出，美联储独立性削弱可能难以避免，这将导致更低的联邦基金利率和美元信用下降，在低利率叠加弱美元的组合下，利多美股、美债短端利率以及黄金等贵金属，美元信用下降可能导致资金从美国撤出并在全球进行分散配置，使非美资产相对获益 [6]

特朗普对第二任期首年评价 - 美国总统特朗普表示其第二个任期的第一年“非常棒” [1][2][3] - 特朗普声称没有哪位总统能在成功方面比其第一年做得更好 [2][3] 政策与成就 - 特朗普提到政府对移民的打击是其任期内的成功之一 [2][3] 经济状况评估 - 特朗普声称美国经济形势良好 并表示“我们几乎没有通货膨胀” [2][3] - 特朗普表示“我们有一个伟大的经济 价格还在进一步下降” [2][3] - 特朗普声称其继承了一个烂摊子 但现在美国是“世界上最强的国家” [2][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月14日，铂、钯价格整体上涨，宏观层面上伊朗地缘局势加剧提振贵金属市场，铂、钯跟随上涨，但美国经济形势尚可，短期内降息概率低，且铂、钯上涨逻辑不如贵金属坚实，随着美国232调查结果即将公布，价格运行节奏或有反复 短期预计铂、钯维持宽幅震荡格局，建议关注美国232调查结果 中长期来看，铂供需缺口仍存、钯趋于供应宽松，策略上可逢低配置铂或择机采用【多铂空钯】套利策略 [6] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 国内价格：铂期货主力收盘价630.65元/克，涨幅4.23%；现货铂（99.95%）626元/克，涨幅5.39%；铂基差（现 - 期） -4.65元/克，跌幅57.92% 钯期货主力收盘价495.5元/克，涨幅2.53%；现货钯（99.95%）476元/克，涨幅2.48%；钯基差（现 - 期） -19.5元/克，涨幅4.00% [4] - 国际价格：伦敦现货铂金2390.2美元/盎司，涨幅3.28%；伦敦现货钯金1861.863美元/盎司，涨幅3.65%；NYMEX铂2408.5美元/盎司，涨幅3.73%；NYMEX钯1924美元/盎司，涨幅3.83% [4] - 内外15点价差：美元/人民币中间价7.012，涨幅0.02%；沪铂 - 伦敦铂21.75元/克，涨幅39.17%；沪铂 - NYMEX铂17.09元/克，涨幅25.03%；沪钯 - 伦敦钯25.76元/克，跌幅17.74%；沪钯 - NYMEX钯5.36元/克，跌幅52.59% [4][5] 比价数据 - 广期所铂/钯比价1.2728，较前值增加0.0207；伦敦现货铂/钯比价1.2838，较前值减少0.0046 [5] 库存数据 - NYMEX铂金库存624345金衡盎司，涨幅0.00%；NYMEX钯金库存210908金衡盎司，涨幅0.00% [5] 持仓数据 - NYMEX总持仓：铂82836，跌幅4.57%；非商业净多头持仓：铂18110，涨幅0.38%；总持仓：钯19349，跌幅6.04%；非商业净多头持仓：钯 -571，跌幅201.40% [5]

经济活动状况 - 截至2026年1月5日 美国12个联储辖区中有8个经济活动呈现轻微至温和增长 3个基本持平 1个小幅下降 整体表现较此前数个周期有所改善 [1] 就业与工资 - 就业整体变化不大 企业更多通过临时用工和填补空缺岗位应对不确定性 [1] - 工资增速恢复至较为正常水平 [1] 价格与成本 - 价格仍以温和上涨为主 [1] - 关税相关成本压力普遍存在 部分企业开始向下游转嫁 [1] - 能源和保险成本对利润形成挤压 [1]

市场数据与预期 - 贝莱德投资研究院指出美国经济数据日程已恢复正常，有助于投资者判断经济形势，特别是劳动力市场数据备受关注 [2] - 12月非农就业报告定于周五公布，《华尔街日报》调查的分析师预计12月新增就业人数为7.3万人，高于11月的6.4万人 [2] 数据影响与解读 - 贝莱德认为12月就业数据将有助于在因之前政府停摆导致数据延迟发布而显得嘈杂的情况下，厘清劳动力市场图景 [2] - 该非农就业数据是市场判断美联储下一步政策动向的关键依据 [2]

核心观点 - 中国银河固收对四季度美债收益率进行展望，核心在于分析不同经济情景下降息路径对10年期美债收益率的影响 [2][3] 降息路径与美债收益率推演 - **中性情形**：若失业率处于4.4%-4.6%区间且核心PCE同比增速不超过2.9%-3.1%，美联储年内剩余降息空间为25-50个基点，对应1-2次降息，10年期美债收益率区间为3.8%-4.3% [2] - **就业下行风险情形**：若失业率加速突破4.6%且平均新增非农就业回落至3万人以内，经济面临衰退压力，美联储将采取更激进宽松政策，剩余降息空间为50-75个基点，对应2次降息，叠加避险情绪，10年期美债收益率区间为3.5%-3.8% [2] - **通胀回升情形**：若核心PCE通胀加速突破3.1%而失业率升至4.5%左右导致滞胀风险，美联储将采取鹰派降息，剩余降息空间为0-25个基点，对应至多1次降息，10年期美债收益率可能重回上行通道，区间为4.3%-4.7% [3] 其他潜在影响因素 - 下一任美联储主席人选的潜在提前公布，其货币政策态度及市场对美联储独立性的担忧可能对美债收益率造成扰动 [3]

美国经济民意调查结果 - 超过半数（54%）受访美国民众认为美国经济正走在错误轨道上，该比例高于8月份的53%和7月份的52% [1] - 仅35%受访者认可美国总统的经济措施，仅28%受访者认可其在降低生活成本方面的表现，均低于之前民调结果 [1] - 美国总统的支持率为41%，比本月初下滑一个百分点 [1] 美国近期经济数据表现 - 美国8月份失业率升至4.3%，创近4年来新高 [1] - 美国8月的通胀也在加速 [1] - 年初以来政府出台一系列加征关税措施，引发股市接连下跌 [1]

民意调查核心结果 - 超过半数（54%）受访美国民众认为美国经济正走在错误轨道上，该比例高于8月的53%和7月的52% [1] - 仅35%受访者认可美国总统的经济措施，仅28%受访者认可其在降低生活成本方面的表现，这两个数字均低于之前的民调结果 [1] - 美国总统的支持率为41%，比本月初下滑一个百分点 [1] 经济数据与市场表现 - 美国8月份失业率升至4.3%，创近4年来新高 [1] - 美国8月的通胀也在加速 [1] - 政府出台一系列加征关税措施，引发股市接连下跌 [1]