美国就业数据意外"崩盘" - 美国7月新增非农就业人数骤降至7.3万人，大幅低于预期的10.4万人，为去年10月以来最小增幅 [1][2] - 美国7月失业率回升至4.2%，符合预期，前值为4.1% [4] - 美国劳工统计局对5月和6月数据进行了大幅下修，5月非农新增就业人数从14.4万修正为1.9万，6月从14.7万修正为1.4万，合计大幅减少了25.8万 [7] 市场反应 - 美国利率期货显示美联储下次会议降息的可能性大幅上升，交易员认为美联储在9月会议上降息25个基点的概率为75%，而在就业报告公布前这一概率为45% [5] - 美元指数直线跳水，大跌超1%，创6月12日以来最大单日跌幅 [5] - 美股开盘后三大指数全线大跌，纳指大跌超2%，标普500指数跌1.56%，道指跌1.41% [2] - 欧洲股市集体重挫，法国CAC40指数大跌近3%，德国DAX指数、欧洲斯托克50指数、意大利富时MIB指数大跌超2%，英国富时100指数跌超1% [2] - VIX恐慌指数大幅飙涨超22% [2] - 现货黄金价格直线拉升，突破3350美元/盎司关口，日内涨1.83% [7] 分析师观点 - 贝莱德高级投资组合经理杰夫·罗森伯格表示，今天的大新闻是非农数据的大幅修订 [8] - AmeriVet Securities美国利率交易与策略主管Gregory Faranello表示："我们预计美联储将在9月开始降息" [8] - B.Riley Wealth的首席市场策略师Art Hogan评论称，就业报告反映了贸易和关税政策对美国经济增长的影响 [8] - JonesTrading的Michael O'Rourke表示："这是一份很难看的报告！称美联储应当考虑下月恢复降息" [8] 美联储官员表态 - 美联储理事沃勒表示，美联储应将利率调整得更接近中性水平，不应等到劳动力市场恶化才采取行动 [9] - 美联储副主席鲍曼表示："我认为我们应该开始更加重视就业任务的风险。推迟采取行动可能导致劳动力市场恶化和经济增长进一步放缓" [10] - 沃勒和鲍曼对"暂停降息"的决定投出了反对票 [10]

英镑兑欧元出现反弹 投资者减少欧元多头押注 金十数据7月29日讯，英镑兑美元跌至两个月低点，但受欧美达成贸易协议影响，英镑兑欧元升至近一 周高点。由于市场对美国经济衰退的担忧减弱，美元整体走强；而市场担忧关税将损害欧元区经济，导 致欧元下跌。因此，英镑兑欧元出现反弹。荷兰国际集团外汇策略主管克里斯·特纳在一份报告中指 出，英镑兑欧元上涨，还因为投资者正在削减此前押注欧元走强的头寸。 英镑/美元 ...

全球经济与投资 - 全球投资、制造业就业、支出以及整体经济活动均保持坚挺 全球经济基本面稳健 全球贸易保持活跃 [1][2] - 大西洋两岸股票市场显著反弹并创历史新高 反映投资者信心增强及市场情绪积极变化 [2] - 欧洲到亚洲多地经济增长预期被上调 国际社会对这些地区未来经济表现持乐观态度 [2] 美国经济与政策 - 美国8月1日确认提高关税及就业数据不佳可能引发经济衰退担忧 高关税易引发报复措施 增加国际紧张局势 [3] - 美国通胀趋稳但存上升风险 美联储9月议息会议前持观望态度 将深入理解关税对通胀影响及劳动力市场软化情况 [1][3] - 长期美债收益率处于较高水平 波动可能导致进入"问题区域" 10年期美债收益率上升2个基点至4 392% [3] 欧洲债务市场 - 法国借贷成本或超意大利 预计2025年底法国10年期国债收益率达3 75% 意大利维持在3 50%左右 [1] 日本财政政策 - 日本参议院选举结果可能阻碍财政整顿 执政联盟需与在野党协商 增加财政扩张政策可能性 [2] - 日本政府可能通过增加支出来缓解通胀压力 但执政联盟优势足以避免对消费税政策做出重大调整 [2] 债券市场动态 - 短期美债占可流通债务比重快速扩张阶段已过去 《GENIUS法案》可能引发新一轮增长 因要求稳定币发行方以100%优质资产作为储备 [1] - 美国债务可持续性问题或成下半年市场核心话题 长期美债收益率面临上涨风险 短期债务显著增加 [3]

涉及行业和公司 涉及美国AI领域、中国房地产行业、银行业、黄金市场、利率市场、商品市场、权益市场等 [12][13][20] 核心观点和论据 - **经济和市场回顾** - 美国经济：AI领域资本开支和财政高赤字抵消私人部门收缩影响，劳动力市场景气，股市涨回新高 [12] - 中国经济：政策未发力，经济仍处通缩，二手房每月跌1%，PPI和CPI为负，企业盈利负增长，但权益市场因资产荒获资金流入 [12] - 商品市场：国内定价工业商品供应收缩价格获支撑，海外定价商品因财政扩张预期走强，原油因中东战争上涨 [13][14][15] - **经济和市场展望** - 银行坏账风险：居民中长期贷款余额近60万亿，占银行体系总资产约20%，二手房指数跌幅若超30%，2020 - 2022年发放的按揭和经营贷坏账率将加速上升，持有银行股风险大于收益 [16][17][18] - 政策和市场风格：银行坏账风险加速暴露时，财政政策将发力，市场风格将切换 [18][19] - **投资计划** - 黄金：因全球稳定币规模加速，减少黄金配置比例 [20][21] - 利率类：中短期国债期货与现券基差收窄，资金面平稳，回购利率低，重新配置中短期国债期货 [22] - 商品类：工业商品需求处最低点，价格接近或低于现金成本，持有一定净多仓 [23] - 权益类：较上月无明显变化，长线持仓40%，80%以上具备顺周期、高股息、低市净率特征；中线持仓15% - 20%股指期货多仓 [25] 其他重要但可能被忽略的内容 - 二季度银行股上涨由保险的OCI账户推动，买入银行股的保险资金曾在地产周期高位买入地产股和地产债 [18] - 报告是半夏增值服务，仅供投资人和合作机构阅读，有免责声明和风险提示等内容 [27][28]

全球大类资产表现 - 上周（2025.6.30 - 2025.7.3）主要经济体股市涨跌互现，标普 500 指数涨 1.7%，上证综指涨 1.1%，恒生指数和日经 225 均跌 0.9%，发达市场股票指数涨 1.3%，新兴市场股票指数涨 0.4%[3][5] - 大宗商品价格明显上升，IPE 布油期货涨 2.3%，伦敦金现涨 1.6%，标普 - 高盛商品指数涨 1.3%，COMEX 铜涨 0.3%[3][5] - 债市方面，10 年期美债收益率回升 6BP 至 4.35%，美元指数下降 0.1% 报 97.12，日元贬值 0.2%，美元兑日元收 144.9[3][5] 美国经济 - 6 月新增非农就业 14.7 万人超预期回升，失业率由 4.2% 回落至 4.1%，ISM 制造业与非制造业 PMI 均有所回升[6][8] - 截至 7 月 3 日，美国 5 年期通胀预期为 2.37%，较上周回升 6BP；10 年期通胀预期为 2.33%，较前一周回升 4BP[3] 欧洲经济 - 6 月欧元区 HICP 同比增速由 1.9% 回升至 2.0%，核心 HICP 同比维持 2.3%，5 月 PPI 同比增速由 0.7% 回落至 0.3%[3][18] - 5 月欧盟 27 国失业率仍维持低位[3] 政策 - 美联储较多官员认为降息仍需谨慎，7 月降息或过早，欧央行后续降息节奏仍需根据数据决定[3][23][24] - 7 月 2 日美国与越南达成贸易协议，越南将对美国出口支付 20% 的关税，对转口贸易支付 40% 的关税，对美国商品实施零关税[26] 风险提示 - 美国关税政策摇摆，引发全球经济预期不稳定[3][27]

黄金价格走势 - 黄金价格重新夺回3300美元水平 打破了两周的下跌趋势 [1] - 连续三天录得涨幅后失去动能 因美联储降息预期减弱 [2] - 周内涨幅部分回吐 因美国非农就业数据强劲导致7月降息概率从20%降至5% [4][5] 影响因素分析 - 美元走势：美联储主席鲍威尔鹰派言论提振美元 限制黄金上涨空间 [3] - 经济数据：美国6月私营部门就业减少33,000 大幅低于预期的增加95,000 [3] - 非农就业：6月增加147,000 超过预期的110,000 失业率从4.2%降至4.1% [3] 市场关注焦点 - 美联储政策：市场预期7月按兵不动 9月可能降息 [5] - 贸易谈判：美国将从7月4日起向贸易伙伴发送关税信件 90天暂停期后生效 [5] - 地缘政治：以色列-哈马斯可能达成停火协议 若实现将打压黄金 [5] 技术分析 - 当前价格位于六个月上升通道下限 日线RSI在50附近横盘显示缺乏方向性动能 [7] - 关键支撑位：3285美元(23.6%斐波那契回撤) 3185美元(100日均线) 3150美元(38.2%斐波那契回撤) [7] - 关键阻力位：3370美元(静态阻力) 3400美元(整数关口) 3455美元(静态水平) [7]

美联储货币政策立场 - 美联储主席鲍威尔重申对降息保持耐心观望态度 但不排除7月降息可能性 决策将取决于即将公布的数据 [1] - 美联储正密切关注关税政策对物价和经济增长的影响 若非担忧关税可能破坏抑制通胀的努力 可能早已继续推进降息 [1] - 鲍威尔表示如果通胀压力得到控制 降息时刻将会到来且"宜早不宜迟" [1] - 美联储自2024年12月降息后已连续4次保持利率不变 [1] 美国经济数据表现 - 5月美国CPI同比上涨2.4% 核心CPI同比上涨2.8% [2] - 5月PCE环比上升0.1% 核心PCE环比上升0.2% 这是美联储密切关注的通胀指标 [2] - 6月美国制造业PMI为49 高于预期的48.8但仍处于萎缩区间 [3] - 美国私人企业6月减少3.3万个就业岗位 [3] 美联储内部及市场预期 - 美联储理事克里斯·沃勒支持最早在7月开始降息 [3] - 美国财政部长贝森特预计美联储将在9月降息 [3] - 高盛预计美联储将从9月起降息三次 [3] - 芝加哥商品交易所预测7月维持利率不变概率74.7% 9月维持利率不变概率7.6% [3] 政治因素影响 - 特朗普多次施压美联储降息 称高利率让美国损失数以千亿计美元 [1] - 特朗普考虑提前提名下一任美联储主席人选 备选名单包括5位候选人 [2] - 鲍威尔强调决策依据数据 采取"完全非政治的方式" [2]

日本央行审议委员高田创对美国经济的看法 - 日本央行审议委员高田创认为美国经济不太可能出现严重衰退 [1]

日本央行政策关注 - 日本央行审议委员高田创表示正在密切关注美联储的政策动向 [1] 美国经济展望 - 高田创认为美国经济不太可能出现严重衰退 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 新兴市场（EM）资本流动在4月突然停滞，5月和6月流入有限，虽经常账户状况良好、宏观风险降低，但若无更强增长的拉动因素，流入可能持续低迷 [7] - 美元走弱这一推动因素存在，但由于美国政策风险和不确定性，其对新兴市场资本流入的推动作用可能不如以往，新兴市场增长也未起到足够的拉动作用 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 全球经济与美元走势 - 特朗普上任后全球经济和市场波动，美国衰退概率虽下调但仍达40%，美国关税政策对增长和通胀的影响存在不确定性，自3月以来美元大幅走弱，以色列与伊朗冲突的地缘政治风险本周有所缓和 [1] 新兴市场资本流动现状 - 新兴市场4月资本流动突然停滞，5月和6月流入有限，1 - 4月累计净流出270亿美元，4月外国组合流出40亿美元，包含中国的新兴市场（EMX）4月流出1150亿美元 [7][10] - 5月组合流入170亿美元，6月流入20亿美元，2025年上半年组合流入150亿美元，低于2024年上半年的610亿美元和2023年上半年的360亿美元 [12] 新兴市场资本流动影响因素 - 美元走弱是推动资本流入新兴市场的因素，新兴市场相对发达市场的增长优势是拉动因素，但当前美元走弱可能未发挥典型作用，新兴市场增长也未起到足够拉动作用 [3][4][9] - 新兴市场国内需求疲软，关税升级会使风险偏向下行，新兴市场与发达市场的增长差异相对去年未显著提高 [9] 新兴市场宏观经济状况 - 新兴市场经常账户基本平衡，储备缓冲强，私人部门信贷增长可控，债务偿债成本低，宏观风险可控，美元走弱为部分新兴市场央行宽松政策提供空间 [14] 新兴市场平衡国际收支方式 - 新兴市场可通过减少经常账户顺差、依靠其他类型贷款或外国直接投资（FDI）、居民资金回流等方式平衡国际收支 [16] 各国资本流动情况 - 报告提供了巴西、智利、哥伦比亚等多个国家的月度净资本流动、外国直接投资、组合投资和其他投资的详细数据 [40][44][48][58]