美联储9月会议在即， 一系列经济数据引爆降息预期，降息已无悬念。 据央视新闻报道，当地时间9月11日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国8月消费者价格指 数（CPI）环比增长0.4%，经季节性调整前同比增长2.9%。当月，剔除波动较大的食品和能源 价格后，核心CPI环比增长0.3%，经季节性调整前同比增长3.1%。 其一， CPI与核心CPI同比增速基本符合预期 ，并未支持"贸易战与财政扩张导致通胀失控"的 叙事，进一步强化了市场对美联储在9月会议降息的预期。 其二， 与进口相关性较高的商品类别在8月并未出现价格全面上涨。 例如家居用品、视频和音 频设备价格涨幅分别创3月和5月以来新低，表明在当前贸易摩擦背景下，美国加征进口关税对 商品价格的传导效应仍相对有限。 尽管美国8月CPI基本符合预期，但 初请失业金数据意外爆冷。 美国劳工统计局9月11日公布 的数据显示，截至9月6日当周，初请失业金人数增加2.7万人至26.3万人，为2021年10月以来 最高，高于前值23.6万人和预期值23.5万人。 随着初请失业金人数跃升至近四年高位，美联储货币政策重心进一步倾向就业。这巩固了美联 储降息预期，市场充分消化了美 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期股指期货贴水幅度扩大且有流动性驱动，股指调整或带来多头布局机会；资产荒和弱经济利好债期，但央行提示短期利率风险；美联储9月降息预期对多品种有影响，各品种受自身基本面和宏观因素综合作用呈现不同走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指期货短期调整或带来多头布局机会 [1] - 国债受资产荒和弱经济利好，但短期有央行提示的利率风险 [1] - 黄金因美联储9月降息在即仍有支撑，短期或高位偏强运行 [1] 有色金属 - 白银短期或高位偏强运行，需警惕波动放大风险 [1] - 铜价因美国非农疲软承压，但美联储降息在即下行空间有限，可关注低位布局多单机会 [1] - 铝价因美联储降息预期提升和消费旺季临近有望偏强运行 [1] - 氧化铝产量及库存双增，基本面偏弱施压价格，可关注远月布局多单机会 [1] - 锌价受社库累增施压，但LME锌库存去化且宏观情绪有支撑，下方空间有限，短期追空需谨慎 [1] - 镍价短期跟随宏观震荡偏强，中长期一级镍过剩有压制，建议短线偏多 [1] - 不锈钢期货短期震荡偏强，可关注逢高卖套机会 [1] - 锡价短期宏观情绪多空交织，基本面供需双弱但仍有支撑，可关注低多机会 [1] - 硅短期震荡，受西南西北供给复产、多晶硅限产预期、能耗标准可能趋严等因素影响 [1] - 多晶硅看多，产能中长期有去化预期、终端装机意愿低、有反内卷情绪 [1] - 碳酸锂看空，宁德时代江西锂矿预计复产、下游后续补库空间有限 [1] 黑色金属 - 螺纹钢震荡，估值重回中性，产业驱动不清晰，宏观驱动偏暖 [1] - 热卷震荡，估值和驱动情况与螺纹钢类似 [1] - 铁矿石震荡，近月受限产压制，远月有向上机会 [1] 农产品 - 棕榈油短期回调风险大，中长期看涨，可等待回调做多 [1] - 豆油关注美豆新作单产调整，国内累库施压但四季度看多，可关注回调做多 [1] - 菜油可关注11 - 1正套策略 [1] - 棉花短期内供应或偏紧，新棉收购博弈是焦点 [1] - 糖震荡偏弱，短期下方空间有限 [1] - 玉米新作预期丰产，C01建议逢高做空 [1] - 豆粕MO1处于震荡上行通道，短期盘面震荡调整，以逢低做多为主 [1] - 纸浆可考虑11 - 1正套 [1] - 原木期货偏弱震荡 [1] 能源化工 - 原油受地缘局势、OPEC+增产、美联储降息预期等因素影响 [1] - 燃料油影响因素与原油类似 [1] - 沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪 [1] - 沪胶受国内产区降雨、库存去化、合约交割等因素影响 [1] - BR橡胶关注库存水平和秋季装置检修情况 [1] - PTA国内产量回升、基差下滑，下游利润修复开工负荷回升 [1] - 乙二醇看空，受装置投产、到港、套保盘等因素影响 [1] - 短纤工厂装置回归，市场仓单交货意愿走弱 [1] - 苯乙烯看空，供给增加、装置投产、进口压力增大 [1] - 天然橡胶震荡，出口情绪、内需、成本等因素影响 [1] - 甲醇震荡偏弱，宏观、检修、需求等因素作用 [1] - PVC震荡，检修、供应、仓单等因素影响 [1] - 烧碱看多，现货迎旺季、库存低位、氧化铝投产多 [1] - PG受国际原油价格、CP价格、烯烃产能装置等因素影响 [1] 其他 - 集运欧线9月供给超同期，运价下行速度略超预期 [1]

降息能救美国经济吗？20250911 市场对 9 月降息预期充分，但 2026 年初预期分歧将加大。降息后市场 关注点将从就业转向通胀，若通胀意外走高或大幅降息，可能导致通胀 预期扭转。 2026 年初之前，美元仍有下行空间，全球流动性宽松，利好港股和 A 股，建议超配。警惕交易主线从"降息交易"切换到"再通胀交易"， 关注 10 年期美债利率走势，中长期看好黄金。 降温，但尚未达到衰退程度。 市场对于美联储降息的预期是否会落空？ 市场对于美联储 9 月份降息的预期基本不会落空。目前市场预期 9 月份降息概 率接近 100%，年内累计降息 75 个基点以上的概率约为 68%。这种预期较为 充分且大概率不会落空。一方面，无论是非农数据、失业率还是薪资数据，都 验证了劳动力需求减弱趋势，这足以支撑美联储连续降息。另一方面，美联储 假设关税对通胀影响是一次性的，并认为当前劳动力需求偏弱情况下难以形成 工资通胀螺旋。此外，美联储通过调查数据显示通胀预期保持稳定，因此即便 短期内通胀走高，也不影响今年美联储累计 75 个基点的三次降息决策。 美联储降息能否挽救美国经济？ 摘要 美国经济呈现有序降温态势，虽未陷入衰退，但 ...

就业数据下修 - 美国劳工部将截至2025年3月的年度新增就业人数下调91.1万，超出富国银行等机构预期[1] - 原先数据显示2024年4月至2025年3月新增就业180万人，月均14.9万人，修正后月度就业增长平均减少7.6万人[1] - 休闲与酒店业就业岗位比最初统计少17.6万个，专业和商业服务业少15.8万个，零售业少12.6万个[1] 近期就业市场表现 - 8月美国非农就业人数仅增加2.2万人，较7月修正后的7.9万人大幅下降，远低于市场预期的7.5万人[2] - 6月总就业人数被下调至减少1.3万人，为2020年12月以来首次出现负值[2] - 就业市场放缓受特朗普政府关税政策和移民打压措施的双重影响[2] 货币政策影响 - 美联储因劳动力市场韧性和关税推高通胀压力而维持利率不变[2] - 就业数据大幅下修可能强化美联储降息决心，但由于通胀仍高于2%目标，降息幅度存在不确定性[2] - 关税政策可能导致年底通胀进一步升高，需在提振经济与抑制通胀间取得平衡[3] 经济影响评估 - 就业增长放缓导致美国民众收入增长基础疲软[3] - 消费者对关税推高物价和消费能力下降感到担忧，就业市场疲软可能进一步削弱消费者信心[3] - 市场对美国经济前景的谨慎情绪将影响对美投资和企业招聘计划[3]

转自：新华财经 新华财经上海9月10日电（葛佳明） 美国非农年度就业数据被大幅下修，强化市场对美联储可能较快降息或持续降息的预期，国际金价9日一度涨破每盎司 3700美元整数关口，后持续高位震荡。 多位接受新华财经采访的分析师均表示，美国经济基本面持续恶化，市场避险情绪推动金银迭创新高，但后续或面临短期波动，进一步冲高还是需要新的利 多因素推动，预计贵金属后续将延续震荡偏强走势，中长期在降息预期和地缘风险支撑下价格重心仍有望稳步上移。 在此次非农修正报告公布前，截至2025年3月的12个月中，美国非农新增就业人数为180万，平均每月增加14.9万，而最新修订结果显示，每月平均新增就业 人数接近"腰斩"。美国劳工统计局表示，此次修订基于失业保险缴费数据，覆盖范围更广，也更能反映就业的真实情况。 美国经济衰退预期攀升 美国劳工部9日公布了年度非农就业基准修正报告，报告显示，在截至2025年3月的一年间，美国非农就业人数大幅下修91.1万，每月平均少增近7.6万，进一 步强化了美国经济放缓的预期，也为美联储降息提供了关键依据。 中信建投海外经济与大类资产首席分析师钱伟解释称，非农基准修正和常见的非农前值修正是基于普 ...

新华财经上海9月10日电（葛佳明）美国非农年度就业数据被大幅下修，强化市场对美联储可能较快降息或持续降息的预期，国际金价9日一度涨破每盎司 3700美元整数关口，后持续高位震荡。 多位接受新华财经采访的分析师均表示，美国经济基本面持续恶化，市场避险情绪推动金银迭创新高，但后续或面临短期波动，进一步冲高还是需要新的利 多因素推动，预计贵金属后续将延续震荡偏强走势，中长期在降息预期和地缘风险支撑下价格重心仍有望稳步上移。 美国经济衰退预期攀升 美国劳工部9日公布了年度非农就业基准修正报告，报告显示，在截至2025年3月的一年间，美国非农就业人数大幅下修91.1万，每月平均少增近7.6万，进一 步强化了美国经济放缓的预期，也为美联储降息提供了关键依据。 中信建投海外经济与大类资产首席分析师钱伟解释称，非农基准修正和常见的非农前值修正是基于普查数据和抽样调查的两种调查体系。每月公布的非农数 据为抽样调查，分为初值和终值，但抽样调查只能知道边际变化，非农的总体数量估计需要一个总体基数，这就是非农总人数的基准。 钱伟表示，而非农的基准数据则是依赖于一个季度的普查数据（涵盖近95%提交失业保险的税务记录）。基准修正则是劳工 ...

美联储降息预期 - 富国银行预计美联储将在2026年年中前降息五次 每次25个基点 [1] - 预计未来三次会议连续降息 年底利率降至3.50%-3.75%区间 [1] - 2026年3月和6月再降息两次 最终利率区间降至3.00%-3.25% [1] 经济数据表现 - 8月平均就业岗位仅增长2.9万个 失业率升至4.3% [1] - 核心PCE同比增长2.9% 通胀预期保持稳定 [1] - 2026年GDP增长率预计达2.4% [1] 经济前景评估 - 将明年美国经济衰退可能性提高至35% [1] - 预计未来几年经济增长更加强劲 [1] - 财政刺激和降息措施将推动经济扩张 [1]

来源：陕西法制网 9月9日，美国劳工部公布的初步调整数据显示，截至2025年3月的一年，美国就业增长远不如此前报告 的那样强劲，美联储降息的压力进一步升高。 9月9日，金价延续涨势，盘中再创历史新高，因市场普遍预期美联储将在9月降息。投资者同时关注本 周即将公布的美国通胀数据。现货金上涨0.2%，报每盎司3643.57美元，盘中一度触及纪录高位3674.36 美元。 美国经济正在走弱 市场反应 9月9日，标普500指数和纳斯达克指数创下收盘新高，联合健康集团股价上涨，而就业数据被下修，支 持了人们对美联储将很快降息以支撑经济增长的预期。标普500指数收盘上涨0.27%，报6512.61点，创 收盘新高。纳斯达克指数上涨0.37%，报21879.49点，也创下收盘新高。道琼斯工业指数上涨0.43%，报 45711.34点。 9月9日，美元盘中一度下跌，下午的交易中，欧元兑美元下跌0.5%，至1.1707美元，推动美元指数上涨 0.4%，至 97.78。 最新数据显示，在截至今年3月底的12个月里，美国非农业部门新增就业人数较之前公布的数字减少了 91.1万人，平均每个月减少近7.6万人，几乎所有行业的就业人数均 ...

就业市场数据 - 美国8月非农就业人口增长近乎停滞 远低于市场预期[1] - 失业率上升至四年高位 显示就业市场显著降温[1] 市场反应与预期变化 - 美元和美债收益率下行[1] - 利率期货隐含的9月降息概率维持100%[1] - 年内降息次数从2.4次升至2.8次 即至少降息2次[1] - 降息3次的概率从40%升至80%[1] 经济前景 - 数据加剧市场对美国经济衰退的担忧[1]

美国就业市场疲弱与美联储降息预期 - 美国8月非农就业仅增加2.2万人 远低于市场预期的7.5万人 且6月数据下修至-1.3万人 7月上修至7.9万人 两月合计下修2.1万人 [3][11][17] - 其他就业指标同步走弱：8月ADP就业仅增5.4万人（预期6.5万） 7月职位空缺降至718.1万个（10个月低点） 初请失业金人数升至23.7万人（6月以来新高） [10][11] - 白宫经济顾问哈塞特预计非农数据将上修近7万个岗位 并强调需综合审视数据 [3][13][17] 美联储政策动向与官员表态 - 美联储理事沃勒主张9月开始降息 并在未来数月多次下调 但具体节奏取决于经济数据 [3][6][17] - 市场对9月降息预期已接近100% 且开始交易降息50bp的可能性 但"新美联储通讯社"Timiraos认为更可能仅降息25bp [3][10][18] - 特朗普公开表示支持哈塞特接任美联储主席 并称候选人名单已缩至3-4人 同时司法部对美联储理事库克展开刑事调查 引发对美联储独立性的担忧 [3][6][15] 经济数据表现与通胀趋势 - 美国8月ISM制造业指数48.7（连续6个月低于荣枯线） 服务业PMI升至52（6个月最快扩张） 新订单指数跃升5.7点至56 [10][11] - 欧元区8月CPI同比2.1% 核心CPI回落至2.3% 制造业PMI升至50.7（自2022年来首次扩张） 失业率降至6.2%历史低点 [6][10][13] - 通胀反弹被视为暂时性 因关税影响一次性 就业放缓压制需求 降息或导致美元外流 [4][19] 全球央行政策分化 - 欧央行行长拉加德称2%通胀目标已达成 斯洛文尼亚央行代理行长称"宽松周期结束" 鹰派执委施纳贝尔主张暂停降息 [6][10] - 日本央行副行长冰见野良三强调继续加息合适 行长植田和男称若经济物价符合展望将加息 7月名义薪资同比增4.1% [7][14] - 日本二季度制造业经常利润同比减少11.5% 汽车业受关税影响下滑29.7% [14] 资产价格表现与市场逻辑 - 美股、白银、铜冲高回落 黄金上涨 短期美债收益率和美元走弱 体现货币政策预期明确 [5][19][20] - 标普500指数周涨0.33% 年内涨10.2% 国际金价周涨3.18% 年内涨36.65% 美元指数年内跌9.91% [20] - 市场逻辑平衡于降息前景与经济放缓担忧 风险情绪或维持韧性 难快速滑向衰退叙事 [4][5][19] 贸易与政治风险事件 - 特朗普签署美日贸易协定行政令 调整关税税率 日本承诺将美国大米采购量增加75% [16] - 特朗普拟就全球关税案向最高法院上诉 称若败诉将造成"前所未见震荡" 若胜诉股市将"直冲云霄" [15] - 日美拟发布5500亿美元对美投资共同文件 涉及减轻对日关税及降低汽车关税 [15]