穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪最近在采访中透露，美国大约有22个州正处于经济衰退或濒临衰 退，这些地区加起来占到全国经济总量的三分之一。 眼下的美国经济，表面看起来还算稳当，但内里已经分裂得厉害。加州和纽约州这两个经济大块头，现 在成了决定美国会不会整体滑进衰退的关键棋子。 政府停摆更是雪上加霜，10月1日开始的联邦政府停摆导致约80万名联邦雇员被迫休假，另有70万人无 薪工作。 美联储今年3月发布的调查报告显示，多个辖区预计加征关税将迫使企业提高价格，各辖区制造业企业 均对贸易政策变化表示担忧。 就业市场的变化更直观，2025年前五个月，美国裁员总量已达近70万人，同比暴增80%，接近2024年全 年水平。 建筑业、制造业、科技业、金融业都在裁人，只有医疗保健和酒店业还在招人，2月单月裁员人数飙升 至172017人，为2020年7月以来最高，主要因政府裁员。 今年以来，美国经济这艘大船驶得并不平稳。4月30日公布的数据显示，美国一季度国内生产总值环比 萎缩0.3%，这是三年来首次负增长。这个数字一出来，市场上的警报就响了。 密歇根州的情况最能说明问题，这个曾经的汽车工业心脏地带，如今日子不太好过。 关税 ...

经济观察网美国经济学家保罗.克鲁格曼22日发表文章指出，美国经济正出现多个严重问题，当下的复 苏仅惠及少数人，经济停滞状态让普通人雪上加霜。他表示，他认识的所有经济学家都在担心美国经济 衰退。克鲁格曼在文章中说，尽管一些常用指标显示美国经济状况还可以，但只要深入研究就会发现美 国经济"绝对有问题"。种种迹象显示美国中低收入消费者生活陷入"苦苦挣扎"，这种情况是因为美国政 府经济政策造成的巨大不确定性所导致的。文章说，美国贷款拖欠和信用卡逾期情况正在增加，数据显 示消费者更愿意购买廉价食品。美国长期失业者的数量大幅上升。非洲裔等少数族裔群体失业率飙升， 因为在当前环境下他们更难找工作。尽管纽约股市在科技股带动下上涨，但美国资产前10%的家庭拥有 87%的股票，中低收入者无法从资本市场获益。 ...

央视网消息：诺贝尔经济学奖获得者、美国经济学家保罗·克鲁格曼22日发表文章指出，美国经济正出现多个严重问题，当下的 复苏仅惠及少数人，经济停滞状态让普通人雪上加霜。他表示，他认识的所有经济学家都在担心美国经济衰退。 英国中央银行英格兰银行行长安德鲁·贝利21日表示，美国汽车零部件制造商"第一品牌"公司和汽车次级贷款机构"三色"公司9 月宣布破产，给私人信贷市场的高风险借贷行为"拉响警报"。他把这一现象与2008年金融危机前夕的景象相提并论。 克鲁格曼在文章中说，尽管一些常用指标显示美国经济状况还可以，但只要深入研究就会发现美国经济"绝对有问题"。种种迹 象显示美国中低收入消费者生活陷入"苦苦挣扎"，这种情况是因为美国政府经济政策造成的巨大不确定性所导致的。 据英国《金融时报》报道，"三色"公司将其发放的贷款打包成债券。"第一品牌"公司则利用专业基金，以其发票作为抵押获取 信贷。华尔街将次级抵押贷款打包成资产支持债券的做法曾助长2008年金融危机。安德鲁·贝利表示，当开始看到一些过去的做法卷 土重来，那警报此时就开始拉响。 文章说，美国贷款拖欠和信用卡逾期情况正在增加，数据显示消费者更愿意购买廉价食品。美国长期 ...

法兴银行策略师Kit Juckes指出，美国经济面临陷入轻度衰退的风险，这可能引发更大幅度的降息并导 致美元走弱。 （文章来源：新华财经） ...

美国政府停摆的经济影响 - 美国政府停摆15天造成约150亿美元的直接经济损失[3] - 停摆可能导致美国当季1.6%的GDP增长率被抹去一半[3] - 当前停摆影响约80万联邦雇员并导致美联航、波音等企业合同审批暂停[12] 美国就业与通胀数据 - 美国9月新增非农就业8.9万人远低于市场预期的15万人为去年12月以来最差表现[5] - 美国9月CPI年增率降至3.3%但核心通胀率仍维持在4%左右高于美联储2%的目标[5] - 2018年至2019年长达35天的政府停摆曾导致美国经济损失超过110亿美元[5] 美国财政与债务状况 - 美国2023年财政赤字预计达1.7万亿美元较去年增长23%[10] - 美国国债总额超过34万亿美元占GDP比例达120%以上[10] - 美国家庭信用卡债务在第二季度突破1.13万亿美元创历史新高[12] 政治僵局与商业影响 - 政府停摆导致华盛顿特区酒店和外卖订单量下降15%[12] - 盖洛普10月初民调显示仅17%受访者相信国会能够有效治理国家[7] - 两党在预算削减与社会福利增加问题上存在根本分歧导致政治系统停滞[7]

经济活动概况 - 经济活动总体变化不大，三个地区报告小幅至温和增长，五个地区报告无变化，四个地区报告略有放缓 [1] - 美国经济正处于增长放缓、通胀压力与劳动力市场走弱并存的复杂阶段 [1] 劳动力市场状况 - 就业水平基本稳定，各地区和部门对劳动力的需求普遍低迷 [1] - 需求疲软、经济不确定性增加及AI投资导致更多雇主通过裁员和自然减员来减少员工人数 [1] - 部分行业因移民政策面临劳动力供给紧张，包括酒店业、农业、建筑业以及制造业 [1] - 劳动力市场体现为供需双弱、相对平衡，企业的招聘率和裁员率均较低 [3] - 预计至明年年中，美国劳务市场的"盈亏平衡"月度新增就业水平有序降低至8000左右，随后触底回升 [3] 通胀压力与成本传导 - 美国政府加征的关税正推动整体通胀上升，企业在自行消化成本与将成本转嫁给客户之间艰难权衡 [1] - 受进口成本、关税及服务成本推动，企业投入成本增长加快 [2] - 部分企业为保市场份额自行消化成本，部分制造业和零售业企业将成本完全转嫁给客户 [2] - 加征关税导致的核心商品通胀持续抬头，美国8月CPI、核心CPI同比增速分别录得2.9%、3.1%，较4月分别上升0.6、0.3个百分点 [6] - 不同机构测算关税对美国通胀的影响在0.3-0.5个百分点之间 [7] 消费需求与支出 - 总体消费者支出略有下降，尤其是零售商品支出领域 [2] - 面对物价上涨和经济不确定性，不同收入群体的消费需求分化加剧 [2] - 国际旅客的服务需求进一步下降 [2] 货币政策展望 - 美联储9月宣布降息25个基点，点阵图显示年内还有两次降息空间 [5] - 美联储或在今年10月和12月的议息会议上分别下调利率25个基点，全年累计降息幅度达到75个基点是基准情形 [8] - 对明年降息幅度的预期比当前市场预期的3次更多，特朗普对美联储人事的掌控将意味着更大的降息空间 [9] - 未来的降息时机与力度将依据经济数据的演变采取渐进的、依赖数据的降息节奏 [10] 库存与价格传导 - 企业前期积累库存逐渐消化，关税对消费者价格的影响将继续释放 [6] - 美国耐用品批发商库存剔除价格后的增速在今年5-7月持续为负，历史分位数从3月的30.9%持续降至7月的20.3% [6]

经济活动概况 - 美国经济活动总体变化不大，三个地区报告小幅至温和增长，五个地区报告无变化，四个地区报告略有放缓 [1] - 美国经济正处于增长放缓、通胀压力与劳动力市场走弱并存的复杂阶段 [1] 劳动力市场 - 就业水平基本稳定，各地区和部门对劳动力的需求普遍低迷 [1] - 需求疲软、经济不确定性增加及对AI投资的增加，导致更多雇主通过裁员和自然减员来减少员工人数 [1] - 部分地区移民政策导致酒店业、农业、建筑业以及制造业劳动力供给紧张 [1] - 劳动力市场体现为供需双弱、相对平衡，企业的招聘率和裁员率均较低 [3] - 预计至明年年中，美国劳务市场的"盈亏平衡"月度新增就业水平有序降低至8000左右，随后触底回升 [3] 通胀与成本压力 - 美国政府加征的关税正推动整体通胀上升，企业在自行消化成本与将成本转嫁给客户之间艰难权衡 [1] - 受进口成本、关税及服务成本（如保险、医疗、技术）推动，企业投入成本增长加快 [2] - 加征关税导致的通胀压力已经开始显现，核心商品通胀持续抬头，带动美国8月CPI、核心CPI同比增速分别录得2.9%、3.1%，较4月分别上升0.6、0.3个百分点 [6] - 不同机构测算关税对美国通胀的影响在0.3-0.5个百分点之间 [7] 消费需求 - 总体消费者支出略有下降，尤其是零售商品支出领域 [2] - 面对物价上涨和经济不确定性，不同收入群体的消费需求分化加剧，国际旅客的服务需求进一步下降 [2] 库存与价格传导 - 伴随企业前期积累库存的逐渐消化，关税对消费者价格的影响将继续释放 [6] - 美国耐用品批发商库存剔除价格后的增速在今年5-7月持续为负，历史分位数从3月的30.9%持续降至7月的20.3% [6] - 若以此速度线性外推，库存分位数或在明年一季度触底，企业在此期间或逐步将关税成本转嫁给消费者 [6] 货币政策展望 - 美联储9月宣布降息25个基点，点阵图显示年内还有两次降息空间 [5] - 美联储或在今年10月和12月的议息会议上分别下调利率25个基点，全年累计降息幅度达到75个基点是基准情形 [8] - 目前特朗普已经在快速推进新任美联储主席的遴选，市场对白宫经济顾问委员会主席Kevin Hassett的押注升高，意味着更大的降息空间 [9] - 降息或在明年年初暂停，未来的降息时机与力度将依据经济数据的演变采取渐进的、依赖数据的降息节奏 [9] 经济前景与风险 - 基准情形下不预期美国经济出现衰退，当前市场对美国未来12个月衰退概率约为30% [3] - 美国国家经济研究局（NBER）界定的12次衰退期均呈现GDP连续负增、非农就业连续负增、失业率大幅上行等特征，当前出现概率较低 [4][5] - 美国经济仍面临风险因素，包括关税对增长和通胀的负面影响超预期、金融市场的流动性危机等 [3]

宏观经济状况 - 美国第二季度GDP环比增长3.8%，高于市场预期[1] - 全美50个州中已有22个处于经济衰退或收缩状态，衰退呈现全国性扩散趋势[1] - 经济学家普遍上调预测，预计2025年经通胀调整后的美国GDP增长1.8%，高于6月预测的1.3%，2026年将以相近速度继续扩张[3] 区域与行业影响 - 华盛顿哥伦比亚特区衰退程度最为严重，主因包括联邦政府大规模裁员、预算削减及政府停摆事件，并已波及邻近的马里兰州和弗吉尼亚州[1] - 依赖制造业、农业、交通运输及采矿业的州正受到高关税政策与限制性移民措施的严重冲击[1] - 加州与纽约州目前仍处于勉力维持状态，其经济表现对避免全国经济全面下行至关重要[1] 政策与数据环境 - 美国联邦政府停摆导致多项关键经济数据发布推迟，包括9月非农就业报告及消费者价格指数，造成数据真空[2] - 当前美国平均关税水平已达半个多世纪以来最高点，其负面影响具有滞后性[2] - 政策环境高度不确定，使得2025年美国经济走势的预测尤为困难[4] 劳动力市场 - 美国8月失业率升至4.3%，创近四年来新高[2] - 关键预警信号包括20岁出头大学毕业生的劳动参与率下降，以及55至65岁资深职场人士加速退出劳动力市场，当前美国退休人数已超过高校毕业生人数[2] - 全美商业经济协会预测2025年美国月均新增就业岗位仅为6万人，明显低于此前预测的8.7万人[3] 消费与通胀 - 2025年9月美国消费者信心指数跌至94.2，为五个月来最低，低于市场预期[3] - 许多中低收入家庭受债务压力与薪资增长放缓影响，处于勉强支撑状态[3] - 预计个人消费支出物价指数同比涨幅将从2025年的3%下降至2026年底的2.5%，但仍高于美联储2%的长期目标[4] 货币与市场预期 - 美联储于9月17日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.0%–4.25%，此次行动定性为预防式降息[3] - 货币政策虽可缓解短期压力，但难以抵消关税、财政扩张与结构性劳动力问题带来的长期拖累[3] - 民调显示49%的受访者认为美国经济正在变得更糟，33%认为国家已陷入衰退[4]

经济衰退预警 - 美国近一半（22个）的州已处在经济衰退和收缩状态 [1][2] - 美国8月份失业率升至4.3%，创近4年来新高 [2] - 美国9月消费者信心指数跌至94.2，创5个月来最低值 [3] 衰退区域与影响行业 - 经济衰退从东海岸延绵至西海岸，几乎遍及全国，程度最严重的地区是华盛顿哥伦比亚特区 [2] - 受冲击的产业包括制造业、农业、交通运输业以及采矿业，这些产业受到关税及限制性移民政策的严重影响 [2] - 加州与纽约州的经济状况被视为决定美国整体经济走向的关键，若其跌入衰退将拖累全国经济 [2] 衰退归因分析 - 经济学家指出，美国现任政府推行的关税政策是经济低迷的罪魁祸首，目前平均关税水平是半个多世纪以来的最高点 [3] - 政府开支、通货膨胀以及地缘政治问题被摩根大通首席执行官列为可能最早在2026年引发经济衰退的主要担忧来源 [1][3] - 联邦政府大规模裁员、资金削减及政府“停摆”加剧了华盛顿特区及邻近州的经济困境 [2] 劳动力市场预警信号 - 特定年龄群体出现劳动参与率下降和失业率上升的预警信号，重点关注20岁出头的大学毕业生和55至65岁的职场资深人士 [1][5] - 劳动力市场存在“空心化”风险，表现为新增劳动力数量不多，退休人数超过高校毕业人数 [5] - 近一半民意调查受访者认为美国经济正在变得更糟，近1/3认为美国已陷入衰退 [5]

经济衰退的州级表现与区域影响 - 美国近一半的州（22个）已处于经济衰退和收缩状态[1][2] - 经济衰退程度最严重的地区是华盛顿哥伦比亚特区 主要受联邦政府大规模裁员 资金削减及政府停摆影响[2] - 邻近华盛顿特区的马里兰州和弗吉尼亚州经济受到拖累[2] - 经济衰退并非局限于特定区域 而是从东海岸延绵至西海岸 几乎遍及全国[2] - 加州与纽约州的经济状况被视为全国经济走向的关键 若两州跌入衰退将拖累全国经济[2] 受政策冲击的行业 - 部分州的经济恶化与依赖受白宫政策影响的产业有关[2] - 受到关税及限制性移民政策严重冲击的产业包括制造业 农业 交通运输业以及采矿业[2] 宏观经济数据与指标 - 2025年第二季度美国经济环比增长3.8% 高于市场普遍预期[2] - 美国8月份失业率升至4.3% 创近4年来新高[2] - 美国9月消费者信心指数跌至94.2 创5个月来最低值 低于市场预期[3] - 美联储推迟发布9月份就业报告 9月份消费者价格指数（CPI）发布时间比原定计划推迟9天[2] 主要风险因素：关税政策 - 美国现任政府的关税政策被指为经济低迷的罪魁祸首 最早可能在2026年引发经济衰退[1][3] - 美国目前的平均关税水平已达半个多世纪以来的最高点 对消费者和整体经济构成严峻考验[3] - 关税带来的痛苦与问题存在滞后效应[3] - 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙对政府开支 通货膨胀及关税影响表示担忧[1][3] 劳动力市场预警信号 - 特定年龄群体的劳动参与率下降和失业率上升被视为经济衰退的重要预警信号[1][5] - 受影响的群体包括20岁出头的大学毕业生和55至65岁的职场资深人士 年轻劳动者难入职场的年长劳动者面临困境[5] - 美国新增劳动力数量不多 退休人数比高校毕业人数多 导致劳动力市场内部悄然空心化[5] - 一旦需求下降或招聘放缓 经济将面临更大衰退风险[5]