文章核心观点 - 彭博社的一档年终播客探讨了2026年全球经济前景 其中讨论的四个主题被认为对数字资产市场具有潜在影响 尽管播客内容并未直接提及加密货币 [1][2] 美联储独立性面临的威胁 - 美联储独立性被视为2026年最具影响的问题之一 特朗普总统将在2026年5月鲍威尔任期结束时有权任命新主席 [3] - 分析师指出 独立的美联储是市场对美国控制通胀信心的根本支柱 若此信心受损 美元和国债市场的地位将受到质疑 [4] - 对加密货币的影响具有两面性 若美元信誉减弱 比特币的“数字黄金”叙事可能获得关注 但政策不确定性也可能引发避险情绪 在短期内与其他风险资产一同压制加密货币价格 [4] 人工智能泡沫风险 - 有警告称2026年人工智能相关股票可能出现回调 尽管ChatGPT每周有9亿用户 但从市场主导角度看非常成功 但因其付费用户比例低 并未为OpenAI真正盈利 当前环境被比作互联网泡沫和19世纪铁路建设热潮 [5] - 对加密货币的影响方面 分析指出加密货币仍受宏观逆风影响 人工智能股票是更广泛风险情绪的关键驱动因素 若人工智能股票回调 由此产生的避险情绪很可能也会拖累加密货币市场 [6]

美联储政策与内部动态 - 美联储在2025年全年维持利率不变，但内部存在严重分歧，官员们对通胀粘性与就业市场疲软的关注度存在不同看法 [6][8] - 美联储主席鲍威尔在2025年成功推动三次降息，但新主席在通胀高企和就业市场疲软的环境下可能更难达成共识 [5][20] - 2025年12月，美联储进行了年内第三次降息，但会议出现明显分歧，两名成员因担心通胀而反对降息，另一名成员则希望更大幅度降息50个基点，另有六名非投票成员也倾向于本月不降息 [11] 经济环境与政策挑战 - 2025年初，特朗普政府一系列经济政策变化，包括关税和移民政策，使美联储大部分时间暂停行动以评估其对经济、通胀和就业的影响 [3] - 2025年4月2日“解放日”后，特朗普实施了百年来最高、最广泛的关税，更多美联储官员开始担心关税可能导致更持久的通胀 [7] - 秋季出现了有记录以来最长的政府停摆，导致美联储缺乏官方数据来做出关键利率决策，只能依赖私营部门数据，这些数据在就业市场方面较多，但在通胀和价格方面不足 [10] 通胀与就业数据表现 - 尽管担心关税引发通胀，但其2025年的影响比担忧的要温和，部分官员预计关税引发的通胀将在2026年第一季度见顶后开始下降 [12] - 2025年夏季，劳动力市场出现降温迹象，到了夏末，就业数据显示出比预期更大的裂痕，促使鲍威尔在8月为9月降息铺平道路 [8][9] - 2025年11月的最新通胀报告显示，随着租金下降并被计入计算，物价涨幅大幅放缓，但由于政府停摆导致数据存在缺口，许多人怀疑其准确性 [15] - 纽约联储主席威廉姆斯认为最新CPI读数可能低估通胀0.1个百分点，而克利夫兰联储主席哈马克认为可能低估0.2至0.3个百分点，同时失业率已微升至4.6% [16] 2026年经济与政策展望 - 在进行了三次所谓的“保险式”降息后，鉴于通胀仍处高位，联邦公开市场委员会已发出信号，将在进一步降息前花时间观察和评估经济状况 [13] - 展望2026年，官员们预计明年只会再降息一次，他们认为劳动力市场降温并非紧急情况，同时通胀仍高于2%的目标，并预计经济增长将在税改法案带来的财政顺风和政府停摆后的反弹中加速 [17] - LPL Financial首席经济学家预计，未来几个月通胀数据可能有些波动，但预计通胀将在明年下降，为更多降息打开大门，2026年初因超预期的退税可能推高需求，导致一些偏热的数据，但通胀应在明年下半年降温 [18] - 前堪萨斯城联储主席预计，失业率明年将稳定在较高水平，通胀在巨额财政赤字支出、美联储独立性持续受质疑以及宽松金融条件下将保持高位，鉴于官方数据发布中断，FOMC可能会谨慎行事，但在2026年保持降息倾向 [19] 领导层变动与未来影响 - 2026年美联储将迎来八年来首位新主席，预计总统将提名支持低利率的人选，但若通胀保持高位，新主席可能仍难就降息达成共识，明年拥有投票权的克利夫兰联储主席哈马克已表示倾向于将利率维持稳定至春季 [20] - 美联储理事阿德里安娜·库格勒于2025年夏季卸任，总统任命白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰接替其剩余五个月任期，米兰并未辞去白宫职务，只是请假，这一举动引发了对美联储独立性受损的担忧 [1] - 特朗普总统曾因政策分歧威胁解雇鲍威尔，并最终以涉嫌抵押贷款欺诈为由解雇了美联储理事丽莎·库克，此案仍在诉讼中，最高法院将于2026年初审理 [2] - 分析师预计分歧将持续到明年，如果新主席试图推动降息而委员会其他成员反对，可能会出现更多异议，同时预计特朗普政府将继续其推动低利率的行动 [21] - 分析师认为，在鲍威尔5月卸任前，2026年上半年降息次数不会多，预计在1月至5月间会有一次降息，全年在新主席上任后可能会有几次降息，美联储将比很长一段时间以来更受行政当局影响 [22]

宏观经济与美联储政策 - 市场普遍预期美联储将在下周会议进行降息 但预计将是一次“鹰派降息”且会议本身信息量有限[1][2] - 劳动力市场持续疲软并已停滞相当长一段时间 但通胀却异常顽固 预计到2026年通胀将更加顽固 这使美联储和金融市场面临复杂局面[2][3] - 市场关注焦点已转向未来 包括新任美联储主席人选、委员会新构成以及政府对美联储事务的干预[2] 债券市场动态与趋势 - 2025年美国国债市场正迎来五年来的最佳表现年份[3] - 国债市场的上涨并非由收益率曲线后端驱动 尽管美联储降息拉低了前端和中期收益率 但后端收益率实际上高于去年同期水平[4] - 投资者对通胀成分以及美联储独立性/信誉的担忧 导致风险溢价和期限溢价被计入收益率曲线 这种现象不仅出现在美国 也遍及所有主权债券市场[4][5] - 债券市场后端表现依然相当脆弱[5] 美联储独立性与领导层 - 有报告警告若Kevin Hassett成为下任美联储主席 可能存在出于政治目的推行宽松政策的风险[6] - 自上周博彩市场提高Hassett当选概率以来 债券市场表现相当疲弱 反映出市场对此的担忧[7] - 质疑Hassett是否在委员会内部具备推动共识的信誉 并认为其缺乏这种信誉[7] - 美联储主席仅是其中一个方面 未来可能会有其他结构性变化进一步削弱美联储的独立性[8]

美元指数走弱 - 美元指数周一收跌0.05% 跌至两周低点[1] - 日元走强对美元构成压力 因日本央行行长植田和男暗示本月政策会议可能加息[1] - 市场预期美联储将在下周FOMC会议上降息 互换市场定价显示12月9-10日会议降息概率达96% 对美元构成压力[1][3] - 美元承压部分源于上周二的负面情绪延续 因报道称凯文·哈塞特是接替鲍威尔的热门人选 他被视为最鸽派的候选人 且其支持特朗普干预美联储利率的做法引发对美联储独立性的质疑[2] 美国经济数据 - 美国11月ISM制造业指数意外下降0.5至48.2 为四个月低点 弱于市场预期的升至49.0[1][3] - 美国11月ISM支付价格分项指数意外上升0.5至58.5 强于市场预期的降至57.5 显示价格压力持续[3] 欧元兑美元走强 - 欧元兑美元周一收涨0.09% 升至两周高位[4] - 美元走弱支撑欧元 欧洲央行管委兼德国央行行长纳格尔的鹰派言论也利好欧元 他表示欧元区利率处于良好位置[4] - 欧美央行政策分化支撑欧元 欧洲央行已结束降息周期 而美联储预计将继续降息[4] 欧元区经济数据 - 欧元区11月标普制造业PMI从初值49.7下修0.1至49.6 为五个月来最严重的收缩速度[5]

日本国债收益率上升及其全球影响 - 日本10年期国债收益率升至十年来的最高水平 日本2年期国债收益率达到17年高点 这反映了市场对日本央行可能在12月加息的预期升温[2][4] - 日本收益率的上升导致资金流入美国市场 并推动美国国债收益率同步上行 美国10年期国债价格下跌 收益率在当日早盘出现上涨[3][5] - 海外市场（特别是日本）的动态是导致美国市场出现“避险日”情绪的部分原因 凸显了全球固定收益市场的联动性[5][6] 美联储主席潜在人选的市场影响 - 市场预期凯文·哈塞特可能成为下一任美联储主席候选人 若市场认为其将遵循白宫意志行事 可能被视为对美联储独立性的损害[7][8] - 若市场将美联储主席人选解读为政治化 可能增加市场不确定性 推高期限溢价 进而导致长期收益率上升 收益率曲线可能因此变得陡峭[9] - 上述情况可能导致美元走弱 并可能引发资本从美国流出或资本流入强度减弱[10] 美国10年期国债收益率的关键心理水平 - 4%是美国10年期国债收益率一个重要的心理关口 市场近期难以有效跌破并持续维持在4%以下[12][14] - 对利率方向的展望是区间震荡 通胀保持稳定但高于美联储目标 劳动力市场持续疲软 这些因素将使10年期国债收益率保持区间波动[15] - 10年期国债收益率的下限可能在3.75%左右 但要达到该水平可能需要劳动力市场进一步疲软以及市场对降息的预期进一步增强[16]

美元指数表现及影响因素 - 美元指数周三放弃早盘涨幅 最终收跌0.08% [1] - 美元下跌因11月MNI芝加哥采购经理人指数创17个月新低 且股市走强抑制美元流动性需求 [1] - 美元早盘走强受美国周度失业金申请人数意外下降至7个月低点21.6万 以及9月资本财新订单环比增长0.9%超预期影响 [1][3] 美联储政策预期 - 市场预期美联储在12月9-10日会议降息25个基点的概率为80% [4] - 报道称Kevin Hassett是下任美联储主席主要候选人 其鸽派立场及支持总统降息态度可能对美元构成压力 [2] 美国经济数据 - 美国周度初请失业金人数意外减少6000人至21.6万 创7个月新低 显示劳动力市场强于预期 [3] - 美国9月扣除国防和飞机资本财订单环比增长0.9% 高于预期的0.3% [3] - 美国11月MNI芝加哥采购经理人指数下降7.5至36.3 远低于预期的43.6 创17个月最快收缩速度 [3] 欧元兑美元走势 - 欧元兑美元周三升至1周高点 收涨0.23% [5] - 欧元走强因欧洲央行管委Vujcic称欧元区经济增长和通胀风险平衡 利率暂时处于良好位置 [5] - 俄罗斯-乌克兰和平计划的不确定性限制欧元涨幅 市场预期欧洲央行12月18日会议降息概率仅为1% [6]

特朗普对美联储的批评与施压 - 美国总统特朗普在华盛顿举行的沙特阿拉伯投资论坛上公开批评美联储主席杰罗姆·鲍威尔，并威胁若美联储不更快降低借贷成本，将解雇鲍威尔及其财政部长斯科特·贝森特 [2] - 特朗普指责美联储将利率维持在过高水平，并声称贝森特唯一搞砸的事情就是美联储的政策，要求其迅速解决问题 [2] - 特朗普此前已多次批评鲍威尔和美联储，并曾试图解雇美联储理事丽莎·库克，库克对此提出质疑并获法院支持留任至今 [5] 美联储的货币政策与独立性 - 美联储在全年保持利率稳定后，在最近两次会议上各降息25个基点（0.25个百分点）[3] - 美联储官员对于12月是否再次降息存在分歧，部分政策制定者担忧特朗普的关税政策正在推高通胀 [4] - 美联储被国会确立为独立于白宫的中央银行，任何总统在其任期内仅能任命少数成员进入美联储董事会，以确保其能抵抗不必要的政治降息压力 [8] - 鲍威尔并不向特朗普或贝森特汇报工作，若特朗普试图解雇鲍威尔，很可能将面临法律挑战，并引发对美联储独立性的质疑 [5][7] 政策主张与潜在影响 - 特朗普主张美联储应降息以降低抵押贷款利率、提振经济，并减少美国为国家债务支付的利息额 [4] - 若特朗普真的解雇美联储官员，可能会削弱市场对美联储独立性的信心，从而对金融市场和经济产生重大影响 [3]

文章核心观点 - 摩根大通认为美国解决巨额债务问题的可能路径是容忍更高通胀、削弱美联储独立性，这将导致风险资产承受更多痛苦 [1] 美国债务状况 - 美国国家债务总额高达38.15万亿美元，债务与GDP之比约为120%，意味着债务规模显著超过年度经济产出 [1][2] - 债务与GDP比率理论上可通过强劲实际增长和提高税收来使GDP增速快于债务，或通过削减支出、增税来减缓债务增长 [5] 债务问题的政治约束 - 削减社会保障和医疗保险支出在人口老龄化背景下面临政治阻力 [2] - 美国税收收入占GDP比重经合组织标准而言已处于低位，虽存在增税理论空间但缺乏政治意愿 [2] 潜在的解决路径：金融压制 - 政策制定者可能容忍更高的名义增长和通胀，同时维持实际低利率，通过让通胀长期高于名义收益率来悄然缩减未偿债务的实际价值 [3] - 此路径涉及削弱美联储独立性，要求央行将债务可持续性优先于严格的价格稳定目标 [6] 对风险资产的影响 - 全球加密货币市场规模约3万亿美元，但市场普遍出现避险情绪，从股票到山寨币均受冲击 [7] - 过去24小时内约有159,562名交易者被平仓，总平仓金额接近8.426亿美元 [7]

美联储理事丽莎·库克的法律纠纷 - 美联储理事丽莎·库克首次公开回应被前总统特朗普解雇一事 并提及正在进行的法律诉讼 [1] - 库克表示其案件已由专业法律团队在法庭文件中详细说明 但因案件仍在进行中 不便进一步评论 [5] - 库克于8月28日起诉特朗普 美联储理事会及主席杰罗姆·鲍威尔 诉讼主张特朗普的解雇行为违法并破坏美联储独立性 [6][8] 事件背景与进展 - 特朗普于8月25日宣布解雇库克 理由是其被指控在抵押贷款文件中虚报多处房产所有权 [6] - 库克是首位担任美联储理事会理事的黑人女性 其潜在解雇可能成为另一历史性事件 [9] - 最高法院定于1月审理此案 美联储发言人在诉讼前表示将遵守任何法院判决 [11] 外部支持 - 近600名经济学家联署公开信支持库克及美联储独立性 [3] - 库克对来自多方的支持表示感谢 [2]

美联储独立性风险 - 美联储独立性受质疑可能引发美元资产急剧重估 包括美国主权债务市场 并导致波动性、风险溢价和全球溢出效应增加 [3] - 美国总统特朗普多次敦促美联储大幅降息并试图解雇其政策制定者丽莎·库克 [3] - 英国政府借贷成本与美国国债收益率高度相关 美国债券价格下跌可能推高新发行的英国公共债务的偿债成本 [4] 美国股市估值风险 - 美国标准普尔500指数30%的估值由五家最大公司构成 这是50年来最高的集中度 [6] - 基于过去盈利的股票估值是自25年前互联网泡沫以来最 stretched 的 尽管基于投资者对未来利润预期的估值看起来不那么高 [6] - 英伟达、微软、苹果、谷歌母公司Alphabet、亚马逊和Facebook母公司Meta均在人工智能领域投入巨资 [6] 市场脆弱性与传导机制 - 市场指数集中度增加 叠加对人工智能影响的乐观预期减弱 使市场特别容易受到冲击 [7] - 30年期英国国债收益率上月触及1998年以来最高水平 且较短期限的收益率也已上升 而英国大部分借款集中在短期限 [4] - 收益率上升反映了对发达经济体控制高借贷难度的担忧 并因法国和日本的政治不确定性而放大 [5]