Key Takeaways MMSI's WRAPSODY shows early adoption with NTAP inpatient coverage and potential outpatient TPT in 2026.New launches and acquisitions expand high-margin mix, supporting organic growth, pricing power and margins.MMSI targets sustained margin expansion and strong free cash flow to fund R&D and acquisitions through 2026.Merit Medical Systems, Inc. (MMSI) is well-poised for growth in the coming quarters, courtesy of its strong product portfolio. The optimism, led by a solid performance in 2025 and ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为239亿美元，是自2018年以来的最高季度收入，同比增长57% [16] - 第四季度核心每股收益为9.92美元，主要反映了与数字航空解决方案剥离相关的11.83美元收益 [16] - 第四季度自由现金流为正3.75亿美元，略高于上月预期 [16] - 全年收入为895亿美元，同比增长34% [26] - 全年核心每股收益为1.19美元，显著增长，主要受数字航空解决方案出售的12.47美元收益和业绩改善推动 [26] - 全年自由现金流出为19亿美元，较上年显著改善，略好于上月预期 [26] - 现金及有价证券增至294亿美元，主要由于数字航空解决方案交易完成带来106亿美元收益 [25] - 债务余额增至541亿美元，较上季度略有上升，主要反映了继承的Spirit债务 [25] - 公司保持100亿美元循环信贷额度，均未动用 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - **波音商用飞机**：第四季度收入114亿美元，运营利润率为负5.6%，较上年大幅改善 [17] - **波音商用飞机**：第四季度交付160架飞机，全年交付600架，为2018年以来最高年度交付量 [16][17] - **波音商用飞机**：全年获得1,173架净订单，创纪录之一，积压订单达5,670亿美元，包括超过6,100架飞机 [17] - **波音防务、空间与安全**：第四季度收入74亿美元，同比增长37% [21] - **波音防务、空间与安全**：第四季度运营利润率为负6.8%，较去年显著改善，但受到KC-46A加油机5.65亿美元亏损的影响 [21] - **波音防务、空间与安全**：本季度获得150亿美元订单，积压订单增至创纪录的850亿美元 [21] - **波音全球服务**：第四季度收入52亿美元，同比增长2% [24] - **波音全球服务**：调整后收入51亿美元，同比增长6%，调整后运营利润率为18.6% [24] - **波音全球服务**：本季度获得100亿美元订单，2025年全年订单达创纪录的280亿美元，积压订单为300亿美元 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - **737项目**：生产稳定在每月42架，按时交付性能较上年提高了三倍 [6] - **737项目**：工厂计划将产量提高到每月47架，并计划在Everett增加新北线以支持更高产量 [6] - **787项目**：生产稳定在每月8架，2025年平均返工工时减少了近30% [7] - **787项目**：计划在年内将生产率提高到每月10架 [7] - **777X项目**：2025年库存支出接近35亿美元，符合预期 [20] - **777X项目**：2025年获得202架订单，是项目启动以来第二高的年度订单量 [21] - **KC-46A加油机项目**：第四季度录得5.65亿美元亏损，主要由于生产支持和供应链成本增加 [22] - **PAC-3 Seeker项目**：2025年产量增加了33% [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过四点计划稳定业务、执行开发项目、改变文化和建设新未来，已奠定转型基础 [3] - 完成了对Spirit AeroSystems的收购，以加强整个工厂、运营和供应链的安全和质量 [8] - 完成了106亿美元的Jeppesen出售，巩固了资产负债表，同时保留了为客户提供的关键数字能力 [9] - BGS推出了统一电子商务平台，整合了分销产品和服务组合 [9] - 公司专注于通过积极管理方法降低固定价格开发项目的风险，并与客户创造双赢机会 [23] - 公司正在投资未来产品和发展，特别是在圣路易斯和查尔斯顿，2025年资本支出近30亿美元，2026年预计接近40亿美元 [28] - 公司战略包括在未来的飞机项目中重新评估价值分配，确保公司能分享商业航空市场的价值 [92] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为已为未来一年奠定了坚实基础，但尚未完全渡过难关，正在取得切实进展 [3] - 管理层对团队和计划充满信心，能够应对未来的机遇和挑战，特别是在开发项目上 [10] - 737-7和737-10的认证预计在2026年，777-9的认证飞行测试正在进行中 [11][12] - 在777X发动机上发现了一个潜在的耐久性问题，正与GE合作解决，预计不会影响2027年的交付 [13] - 2026年自由现金流展望为正10亿至30亿美元，其中包含了Spirit带来的约10亿美元不利影响 [28] - 公司相信100亿美元的自由现金流目标是可以实现的，包括Spirit收购的影响 [33] - 管理层认为，调整了临时性影响后，2026年潜在自由现金流可达高个位数（约6-7亿美元），这突显了业务的强大潜在现金生成能力 [33][106] - 公司预计随着生产稳定和按时交付的持续改进，客户考虑和超额预付款的影响将在未来几年得到改善 [31] - 地缘政治和关税风险是需要关注但可以管理的问题，管理层认为美国政府理解并支持商业航空业 [100][101] 其他重要信息 - 公司简化了超过5,100份工作指导文件，以减少复杂性并加强工厂健康 [5] - 公司与IAM代表员工批准了新的五年劳动协议 [8] - 在C-17 sustainment项目上，团队实现了18%的流程缩减，这是近200个独立项目的结果 [25] - 公司正在处理737和787项目上因先前交付延迟导致的客户考虑和超额预付款问题 [31] - 公司计划在2026年交付约500架737飞机和90-100架787飞机，整体BCA交付量预计增长约10% [76][78] - 737-10的生产将开始，但交付需待2027年认证后 [77] - 公司正在为KC-46A后续合同重新定价，目标是确保合同公平且能盈利 [85] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于自由现金流中超额预付款和客户考虑的具体金额及正常化时间 [41] - 管理层未提供具体金额，但指出从2025年到2026年，超额预付款和客户考虑的影响大致相当 [41] - 超额预付款的消耗速度预计快于客户考虑，后者需要更长时间来消化 [41] - 解决这些问题的关键在于提高生产率和按时交付 [41] 问题: 关于100亿美元自由现金流目标的看法以及未来是否可能更高 [47] - 管理层重申100亿美元目标是“完全可以实现的”，并且是首要任务 [49] - 管理层承认业务的现金流潜力支持超过100亿美元，但强调首先需要达到该目标 [50] 问题: 关于737和787生产爬升的瓶颈和挑战，特别是Spirit相关风险 [56][57] - 737从38架/月到42架/月的爬升顺利，KPIs良好，供应链目前不是大问题 [59] - 从42架/月到47架/月将开始消耗过剩库存，供应链需开始正常化 [60] - 从47架/月到52架/月将更具挑战性，需要供应链表现提升，Spirit的产能增长需要投资 [60] - 787爬升至10架/月没有特定的供应链限制，但座椅认证问题可能影响交付 [61] - 公司已在Everett和查尔斯顿进行了资本投资以支持未来更高的生产率 [63] 问题: 关于BCA利润率，特别是737和787的现金利润率前景 [67] - 737和787的现金利润率目前受到抑制，但预计会随着时间的推移而改善，以支持未来的现金流目标 [68] - Spirit收购在2026年带来约10亿美元的负面现金流影响，但长期来看，其绩效改善、协同效应和定价提升应能支持现金流目标，不会产生重大影响 [69][70] 问题: 关于2026年737和787的交付预期 [74] - 预计2026年737交付量约为500架，787交付量约为90-100架 [76][77] - 整体BCA交付量预计同比增长约10% [78] 问题: 关于防务业务，特别是KC-46A的转机迹象以及为国防部增产所做的准备 [82] - KC-46A的亏损是该项目特有的，主要源于商用飞机生产成本增加 [83] - 公司决定保持更高资源水平以确保按时交付（2026年计划19架），并为后续合同的重新定价做准备 [84] - 公司已为CH-47和PAC-3等项目进行了前期投资，预计PAC-3将获得多年期合同，未来资本支出不会因此大幅增加 [85][86] 问题: 关于航空制造业盈利能力的根本性问题以及未来如何改变 [91] - 管理层认为关键在于更好地管理风险，在签订合同时理解风险，并在未来的飞机项目中重新评估价值分配 [92] - 对于现有项目，重点是改善运营表现 [92] 问题: 关于地缘政治和关税风险，以及欧洲国防采购本地化的趋势 [99] - 管理层对此保持关注但不过度担忧，认为美国政府理解并支持商业航空业 [100] - 公司已成功应对过对华交付暂停等问题，并将继续与政府合作管理贸易壁垒风险 [101] 问题: 关于自由现金流调整项目的总规模以及BCA业务本身的现金生成情况 [105] - 管理层确认，从低个位数调整到高个位数（约6-7亿美元）的调整项目总额在此范围内 [106] - BCA的现金状况预计将改善，其现金流改善是实现100亿美元目标的关键推动力 [106] 问题: 关于新任CFO对BDS所有项目的审查情况 [113] - 新任CFO已开始对BDS项目进行审查，但这是战略、运营和财务层面的整体评估，而非绕过现有EAC流程的深度审计 [114][115] - 审查旨在了解项目状态、风险和机遇，并将逐步过渡为常规管理评审 [116]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：空中客车公司 [1] * 行业：航空航天与国防工业 商用飞机制造 直升机 国防与航天 [5] 核心观点与论据 **1 商用飞机业务财务表现驱动因素** * 2025年第四季度交付286架飞机，较2024年同期的269架增加17架，具体为A220增加1架、A320增加9架、A350增加3架、A330增加4架 [3] * 交付量增长预计带来积极的经营杠杆效应，但未达最初计划的交付量将导致固定成本分摊不足 [3] * 汇率影响：基于2025年九个月披露的信息，预计2025年第四季度平均综合汇率为1.21，与2024年同期相比，预计对财务影响为中性 [3] * 通胀影响：预计2025年仍将产生低三位数的负面影响，但可能略低于2024年约2亿欧元的负面影响 [4] * 关税影响：预计2025年全年财务影响在1亿至2亿欧元之间，其中大部分预计在第四季度确认 [4] * 研发支出：预计2025年全年研发费用将略低于2024年 [4] **2 其他业务部门表现预期** * 直升机业务：2025年第四季度直升机交付量与去年同期相似，服务业务预计表现稳健 [5] * 国防与航天业务：2024年第四季度记录了3亿欧元的合同更新（完工估算）费用，其中约三分之二应被正常化 [5] * 预计2025年第四季度该部门业绩将符合全年历史表现模式以及2025年6月业务更新时提出的中期轨迹 [5] **3 现金流与订单情况** * 尽管商用飞机交付目标有所更新，但全年自由现金流指引保持不变 [6] * 调整后息税前利润类似，自由现金流应反映商用飞机交付量的增加 [6] * 2025年12月对商用飞机交付目标的更新，以及为支持产能提升计划的库存积累，预计将对库存水平产生影响 [6] * 2025年第四季度，所有部门在民用和军用市场均继续保持强劲的订单势头 [6] 其他重要信息 * 本次电话会议为2025年第四季度业绩预沟通，旨在协助财务建模，不包含问答环节 [1] * 公司新任投资者关系主管于2025年12月1日上任 [1] * 缄默期从2026年1月29日开始，2025年全年业绩定于2026年2月19日欧洲中部时间上午7:30发布 [2] * 2024年第四季度商用飞机业务未记录任何非经常性项目 [5]

Costco Wholesale Corp (COST) stock has rebounded from lows at the end of last month. I wrote two Barchart articles arguing COST stock is worth over $1,038 per share and several ways to play it. How have they done? COST stock is at $979.29 in midday trading on Monday, Jan. 26. That's up +12.13% from $873.35 on Dec. 28, when I wrote the Barchart article, “Costco Has Tumbled Despite Higher FCF and FCF Margins - Time to Buy COST Stock?” More News from Barchart COST stock - last 3 months - Barchart I showed ...

业绩总结 - 公司2025年的市场资本化为171亿美元，流通股数为6.701亿股[10] - 2025年银产量为17.0百万盎司，超出指导范围的16.2-17.0百万盎司[41] - 2025年黄金产量为151千盎司，符合指导范围的145-150千盎司[41] - 2025年自由现金流为3.10亿美元，较2024年的400万美元大幅增长[41] - 2025年投资回报率（ROIC）为12%，较2024年的6%显著提升[41] - 2025年总资本支出为2.52亿美元，符合指导范围的2.22-2.42亿美元[41] - 2025年债务资本化比率为1.5%，较2024年的1.6%显著改善[67] - 2025年净杠杆比率为0.1倍，显示出财务灵活性[67] - 2026年银产量指导为15.1-16.5百万盎司，黄金产量指导为134-146千盎司[76] 用户数据与市场趋势 - 自2021年以来，银市场累计赤字约为790百万盎司，显示出供需失衡[79] - 2025年预计银需求为1,148百万盎司，供应为1,031百万盎司[80] - 自2021年以来累计银缺口约为790百万盎司，主要由于供应结构性限制和投资及工业需求增加[81] - 2021年至2025年，市场缺口逐年加大，预计2025年缺口为118百万盎司[82] - 银矿生产占总供应的81%，其中58%为副产品银，回收贡献180-200百万盎司[83] - 工业需求年增长率为10%，光伏需求年增长率为19%[80] 未来展望与投资计划 - 公司2026年探索预算将翻倍，预计将对储量替换产生积极影响[5] - 预计2026年将进行约4500万至5500万美元的年度勘探支出，占预期收入的4-5%[5] - 预计2026年将保持超过2亿美元的现金头寸，并将总杠杆降低至1.0倍以下[5] - 2026年资本支出指导为2.55亿至2.79亿美元，29%用于尾矿扩展[95] - 公司计划在2027年之前实现长孔能力的提升，目标是达到约15%的矿石吨数[5] - 公司计划在2026年投资5500万美元，占预计收入的4.5%[151] 新产品与技术研发 - Keno Hill项目在440吨/天的产能下，预计年自由现金流在不同银价下可达1.2亿至4.4亿美元[132] - Casa Berardi项目在2026年和2027年预计将产生显著的自由现金流，ROIC在13%至29%之间[138] - 公司致力于在安全的司法管辖区内进行具有世界级潜力的资产的战略性勘探投资[189] 运营与市场扩张 - 公司将继续优化Greens Creek的运营，并加速Lucky Friday的增产[5] - Greens Creek的银储量为1.04亿盎司，银资源为1.07亿盎司，2026年勘探预算为700万美元[156] - Gallagher矿化延伸550英尺，显示出银矿化的潜力[163] - Keno Hill Bermingham Vein系统的银储量为7180万盎司，2026年勘探预算为370万美元[173] - Midas地区的银资源为1600万盎司，2026年勘探预算为1.3亿美元[176] - Pogo目标区在2025年实现0.95盎司/吨金的高品位交叉[180] - Aurora地区的历史生产平均超过2盎司/吨金，已定义七个可钻探目标[186] - 公司在2026年将进行高优先级目标的重大钻探[184]

业绩总结 - 2025财年第四季度收入为73.86亿美元，同比增长5%[31] - 2025财年全年收入为277.33亿美元[31] - 2025财年第四季度调整后EBITDA为13.37亿美元，同比增长8%[31] - 2025财年全年调整后EBITDA为48.25亿美元[31] - 2025财年调整后每股收益（EPS）为2.60美元，同比增长10%[31] - 2025财年调整后EBITDA利润率为18.1%，同比增长30个基点[8][31] - 2025财年自由现金流（FCF）为13.41亿美元，全年自由现金流创纪录为27.32亿美元，转化率为57%[9][31] 用户数据 - 2025财年IET订单总额达到148.71亿美元，同比增长14%[37] - 2025财年IET收入为134.09亿美元，同比增长10%[37] - 2025财年OFSE订单总额为147.14亿美元，同比下降3%[40] - 2025财年OFSE收入为143.24亿美元，同比下降8%[40] 未来展望 - 2026年第一季度收入指导范围为61亿美元至67亿美元，调整后EBITDA为9.8亿至11.4亿美元[43] - 2026年整体收入指导为262亿至283亿美元，调整后EBITDA为45.5亿至51.5亿美元[43] - 2026年有机调整后EBITDA增长预计为中个位数[44] 新产品与技术研发 - Subsea & Surface Pressure Systems (SSPS) 订单强劲，订单与发货比为1.4倍[41] - 生产解决方案收入为11亿美元，环比增长1%[42] - SSPS EBITDA利润率环比上升130个基点[42] 市场扩张与并购 - 国际活动疲软，北海和亚太地区的季节性OFS活动下降，但在撒哈拉以南非洲、巴西和沙特阿拉伯的环比改善部分抵消了这一影响[41] 财务状况 - 2025年第四季度，Baker Hughes的总债务为6,087百万美元，其中短期债务为689百万美元，长期债务为5,398百万美元[70] - 2025年第四季度，Baker Hughes的现金及现金等价物为3,715百万美元，净债务为2,372百万美元[70] - 2025年第四季度，Baker Hughes的净收入为876百万美元，较2025年第三季度的609百万美元增长44%[70] - 2025年第四季度，Baker Hughes的调整后净收入为772百万美元，较2025年第三季度的678百万美元增长14%[70] - 2025年第四季度，Baker Hughes的调整后每股收益为0.78美元，较2025年第三季度的0.68美元增长15%[70] 负面信息 - 2025年第四季度，Baker Hughes的重组费用为215百万美元，库存减值为22百万美元[70] - 2025年第四季度，Baker Hughes的公允价值变动损失为74百万美元，交易相关费用为63百万美元[70] - 2025年第四季度，Baker Hughes的税后总调整为-104百万美元[70]

文章核心观点 - 作者认为在多数情况下复杂的聪明贝塔策略无法战胜简单的市值加权策略 [1] - 作者的投资理念强调除了利润和销售额分析外必须深入评估自由现金流和资本回报率以避免幼稚的结论 [1] - 作者的研究重点覆盖能源行业包括石油天然气超级巨头中盘和小型勘探生产公司以及油田服务公司同时也涵盖从采矿化工到奢侈品龙头在内的众多其他行业 [1] 作者背景与投资方法 - 作者是一名个人投资者和作家使用多种技术寻找相对低估且具有强劲上涨潜力的股票以及相对高估且估值因特定原因被抬高的公司 [1] - 作者青睐被低估和被误解的股票但也承认部分成长股确实配得上其溢价估值投资者的主要目标是深入挖掘以判断市场当前的观点是否正确 [1]

投资研究方法论 - 投资策略旨在寻找相对低估且具备强劲上涨潜力的股票 以及相对高估且估值因特定原因被抬高的公司 [1] - 研究重点覆盖能源行业 包括石油天然气超级巨头 中型及小型勘探与生产公司 以及油田服务公司 [1] - 研究范围广泛 涵盖从矿业 化工到奢侈品龙头在内的众多其他行业 [1] - 坚信除了简单的利润和销售分析 严谨的投资者必须评估自由现金流和资本回报率 以获得更深入的见解并避免肤浅的结论 [1] - 虽然青睐被低估和被误解的股票 但也承认部分成长股确实配得上其溢价估值 投资者的主要目标是深入挖掘以判断市场当前观点是否正确 [1]

公司业绩表现 - 第四季度调整后每股收益为0.39美元，超出分析师预期的0.36美元 [2] - 第四季度营收增至45.1亿美元，超出市场普遍预期的43.2亿美元 [2] - 公司实现了创纪录的年度净利润和调整后EBITDA [2] - 当季经营活动现金流达17亿美元，自由现金流达9亿美元，较上年同期分别增长12%和18% [4] 业务运营亮点 - 天然气管道业务表现创纪录，支撑了整体业绩 [1] - 天然气运输量同比增长9%，主要由田纳西天然气管道液化天然气交付量增加推动 [3] - 天然气收集量整体跃升19%，其中KinderHawk系统贡献了最大的增量份额 [3] 未来展望与资本回报 - 公司预计2026年调整后每股收益为1.36美元，较2025年增长5% [4] - 公司计划在2026年将年度股息提高2%，至每股1.19美元 [4]

公司业绩与财务表现 - 公司2025年有机增长处于低至中个位数范围 由销量和价格共同支撑 [3] - 公司2025年息税折旧摊销前利润超过3.05亿欧元 [3] - 公司2025年自由现金流在1.15亿至1.20亿欧元之间 [3] - 公司2025年融资成本（含租赁利息）在4200万至4400万欧元之间 显著低于此前给出的指引 [3] 公司运营与客户关系 - 公司已顺利完成与关键客户的谈判 过程良好且符合预期 此项工作通常在年底或年初进行 [4] - 公司新产能正在爬坡中 [4] 公司治理与沟通 - 本次电话会议旨在向市场保证公司基于有机增长、EBITDA和现金流生成等关键绩效指标的表现水平 [2] - 公司2025年全年业绩报告将于2026年3月2日发布 2025年审计工作仍在进行中 [2]