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Custom Truck One Source(CTOS) - 2026 Q1 - Earnings Call Transcript

2026-04-28 22:00

财务数据和关键指标变化 - 2026年第一季度总收入为4.62亿美元，同比增长9%；调整后EBITDA为9800万美元，同比增长33% [5][14] - 第一季度净杠杆率略高于4倍，较2025年第一季度改善约80个基点，较2024年第四季度改善约30个基点 [18] - 公司确认2026年全年收入指引为20.05亿至21.2亿美元，同时上调调整后EBITDA指引至4.15亿至4.4亿美元 [10][22] - 公司预计2026年将产生超过5000万美元的杠杆自由现金流，并预计到2026财年末净杠杆率将显著低于4倍 [22][77] - 第一季度库存有所增加，但公司预计在2026年剩余时间内将减少库存和融资租赁余额，以支持改善的自由现金流生成 [19][90] 各条业务线数据和关键指标变化 - **特种设备租赁（SER）业务**：第一季度第三方收入（不包括部门间销售）为1.94亿美元，同比增长16%；部门调整后EBITDA为1.05亿美元，同比增长23%，部门调整后EBITDA利润率达51.5%，同比提升超过415个基点 [14][15] - SER业务第一季度平均利用率为81.4%，同比提升370个基点；平均在租设备原值（OEC on rent）为13.4亿美元，同比增长12% [5][15] - 在租收益率第一季度为38.9%，处于公司目标的高30%至低40%区间内 [15] - 租赁车队平均年龄略低于3年，季度末租赁车队总OEC接近16.6亿美元，创历史季度末新高 [6][16][17] - **特种卡车设备与制造（STEM）业务**：第一季度第三方收入为2.68亿美元，同比增长5%；部门调整后EBITDA为3300万美元，部门调整后EBITDA利润率为9% [17] - STEM业务第一季度新销售订单积压为4.11亿美元，较第四季度末增加超过7600万美元（或23%）；第二季度至今积压持续增长，目前超过4.25亿美元 [9][18] - STEM业务第一季度净订单同比增长13%，其中本地和区域客户表现尤为强劲 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 输配电（T&D）终端市场需求持续强劲，是推动SER业务表现的关键动力，且这种状况预计将在2026年及以后持续 [5][7] - 尽管基础设施终端市场增长放缓，但STEM业务的订单增长依然强劲，客户对话支持对2026年增长的预期（不包括对SER的部门间销售） [9] - 职业租赁市场预计将随着公司进一步渗透这个不断扩大的终端市场而提供增量增长 [20] - 在STEM业务中，公用事业和林业领域的订单积压有所增加，但废物处理和自卸卡车领域尚未出现显著增长 [66] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过年轻的车队、当前的库存状况以及与底盘原始设备制造商的牢固关系，为应对美国环保署2027年排放标准的影响做好了准备 [10][92] - 长期、持续的终端市场需求受到长期宏观趋势的支撑，公司为客户提供卓越执行力的能力使其在竞争中脱颖而出 [11] - 公司计划在2026年将租赁车队的净OEC增长中个位数百分比，净投资约为1.5亿至1.7亿美元，较2025年的2.5亿美元显著减少 [21] - 公司正致力于将库存周转天数减少至目标范围（低于6个月），预计2026年将在净营运资本方面继续取得进展 [21][90] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在宏观经济波动，管理层对业务持乐观态度，近期业绩和终端市场基本面支持其对长期需求驱动因素和今年实现有意义的调整后EBITDA增长的信心 [10][24] - 与客户的投标活动和持续对话使管理层相信，有利的市场条件将在整个2026年及以后持续 [7] - 关于数据中心的政策讨论噪音似乎并未影响客户及其计划在未来几个季度和年份启动的工作 [46] - 新设备方面的定价环境比去年同期更稳定，尽管仍存在一些压力，但公司通过成本改善和生产力举措在一定程度上抵消了这种压力 [61] 其他重要信息 - 从本季度开始，财务报告反映两个新的运营部门：特种设备租赁（SER）和特种卡车设备与制造（STEM） [3] - 2025年的部门业绩未包含任何部门间销售利润，而2026年则包含，因此在进行同比比较时需注意 [3][12] - 公司已在其投资者关系网站发布的演示文稿附录中，提供了2024年和2025年季度部门数据的调整后数据，以进行更可比的说明 [4][13] - 截至3月31日，公司资产支持贷款（ABL）下的可用额度为2.57亿美元，并且基于借款基础，还有超过1.9亿美元的额外可用额度可以通过扩大现有融资安排来获取 [19] 总结问答环节所有的提问和回答问题：关于232条款关税的影响以及底盘与车身定价的比较 [27] - 公司认为自身在关税方面处于较好位置，拥有地面库存是有利条件，在部分车身上看到一些关税影响，但团队已妥善管理，与OEM的讨论更多集中在获取2027年订单上 [27] 问题：车队平均年龄约3年，首次上升，与同行相比的优势以及潜在的现金影响 [28] - 缺乏其他车队年龄的准确数据，更多是基于客户反馈，2021年业务合并时车队平均年龄约为4年，目前年轻约1年，公司认为在2.9至4年这个区间内业务表现良好，车队年龄化存在真实的现金生成潜力，但最重要的是满足客户需求 [29][30] 问题：关于利润率提升、成本管理措施以及与指引上调的关系 [34] - 利润率提升得益于团队有效管理整体成本结构，生产团队推动生产力改进，特别是在STEM业务中优化了生产成本结构，从而带动了毛利率扩张 [35] - EBITDA指引上调主要是由于租赁业务表现超预期、运营执行改善以及产品组合因素，而非更激进的收入假设 [39] 问题：关于在租收益率、定价环境和指引中的假设 [36] - 在租收益率提升部分源于去年12月租赁业务约5%的提价，部分源于输配电业务组合中利润率更高的输电业务占比增加，价格调整需要一年时间才能完全传导至整个车队，组合影响将取决于输电业务在2026年的持续强度 [37][38] 问题：关于EBITDA指引上调幅度（5000万美元）与第一季度超预期表现（1000-1500万美元）之间的差异，是否存在保守性或一次性因素 [42] - 第一季度同比基数较低，租赁业务持续表现优异，在租设备原值今年前四个月增长约1.6-1.7亿美元，但第二季度将面临艰难同比基数（去年第二季度有接近创纪录的新设备销售），上调指引是审慎之举，公司对4.15-4.4亿美元的指引区间感到满意，将根据情况在年内调整 [43][44] 问题：关于数据中心项目政治阻力对互联输配电项目的潜在影响 [45] - 客户对设备的需求仍然强劲，上市公司财报中显示的积压订单仍在增加，与客户的对话对尚未启动的额外输电工作持乐观态度，宏观报告关于线路里程和服务上线的情况仍然非常积极，围绕数据中心的特定噪音似乎未影响客户及其工作计划 [46] 问题：关于输配电展望中假设的数据中心电力需求23%年复合增长率，有多少已反映在报价管道中，以及是否存在潜在的行业性供应链短缺 [51] - 输电设备需求持续回升，虽未达到过去几年的最高水平，但与客户的对话表明这一趋势将在2026年及2027年持续，目前没有看到任何产品类别会出现设备供应问题，对输电前景持乐观态度 [51][52] 问题：SER业务表现强劲，为何不上调该部门收入指引 [53] - 这是出于对全年剩余九个月的审慎考虑，超预期主要体现在利润率方面和由此产生的EBITDA，因此上调了整体EBITDA指引而暂时维持收入区间 [53][54] 问题：关于投标活动的健康状况 [57] - 投标活动非常活跃，尤其是在输电方面，有几个具体项目正在投标等待授标，预计2026年剩余时间及进入2027年都将保持强劲 [58] 问题：关于新设备方面的最新定价情况 [60] - 与去年同期相比，定价环境更加稳定，尽管仍存在一些压力，但公司通过成本改善和生产力举措在一定程度上抵消了压力，总体而言比去年此时稳定得多 [61] 问题：关于STEM业务的正常化利润率范围，以及订单积压增长的驱动因素和客户构成 [64] - STEM业务第三方新销售的利润率指导范围 historically 在15%-18%，去年接近15%，最近几个季度已升至16%左右，预计今年将在16%-17%区间 [65] - 订单积压增长主要来自本地和区域小型客户，从产品看，公用事业和林业领域积压增加，但基础设施、废物处理和自卸卡车领域尚未显著增长 [66][67] 问题：关于订单积压中计划在2026年交付的比例 [72] - 绝大部分订单积压计划在2026年交付，目前很少有无法在2026年交付的项目 [72] 问题：关于2026年4.15-4.4亿美元EBITDA指引中两个业务部门的贡献比例 [73] - 公司不提供部门EBITDA指引，可以参考4月1日披露的演示文稿中的历史比例作为代理，但需注意，部门调整后EBITDA之和会高于公司整体指引，因为需扣除公司未分配成本 [73][75] 问题：关于到明年实现3倍杠杆率的目标，是否涉及债务偿还，还是仅靠EBITDA增长 [76] - 两者兼有，今年公司指引杠杆自由现金流超过5000万美元，将全部用于偿还债务 [77] 问题：关于去年STEM部门数据（不含部门间销售利润）若进行同口径调整，影响大致是多少 [82] - 具体数字未提供，但相关信息可在4月1日及最近发布的投资者演示文稿中找到 [82] 问题：关于数据中心现场发电趋势是否影响需求水平或购买与租赁决策 [83] - 总体上未对公司需求产生显著影响，也未显著影响购买与租赁决策，输电设备通常租赁，配电设备则更常购买或租赁，当前进行的工作类型未导致显著转变 [84][87] 问题：关于库存水平（目标年底低于6个月）、当前水平、全年趋势以及EPA 2027法规的影响，以及全年营运资本假设 [88] - 当前库存周转天数略高于7个月，接近7.5个月，第一季度库存增加具有季节性，略高于年初预期（低于1000万美元），公司预计今年库存同比减少超过1亿美元，但由于约75%-80%的库存为融资租赁，减少1亿美元库存可能仅产生约2000万美元现金，在超过5000万美元的杠杆自由现金流指引中，预计营运资本贡献约3000-4000万美元 [90][91] - 关于EPA 2027，公司认为准备充分，优势包括：年轻车队（约1万台设备年龄低于3年）、现有库存（年底目标6个月有助于持有当前车型年份底盘）、以及与底盘OEM和经销商的牢固关系 [92][93] 问题：关于尽管终端市场强劲，可能减缓执行的瓶颈，以及未来一两个季度提高自由现金流展望的驱动因素 [99] - 潜在瓶颈在于供应链，特别是输电设备（如最大供应商Arax以及牵引和筛选设备供应商）和大型底盘供应，目前供应链运行良好 [100][101] - 提高自由现金流的三大驱动因素是：EBITDA增长（指引中值同比增约4000-4500万美元）、净租赁资本支出减少（2025年约2.5亿美元，2026年将显著减少，尤其是维护性资本支出约减少1亿美元）、以及库存减少带来的营运资本释放（主要在下半年，第四季度通常是自由现金流最好的时期） [102][103]