货币政策空间与方向 - 金融机构平均法定存款准备金率为6.3%，降准仍有空间 [1] - 外部约束方面，人民币汇率稳定且美元处于降息通道，对降息不构成强约束 [1] - 内部约束方面，银行净息差已连续两个季度企稳于1.42%，叠加长期存款到期重定价及再贷款利率下调，为降息创造空间 [1] 未来政策实施框架 - 灵活高效运用降准降息等工具，保持流动性充裕及社会融资条件宽松，引导金融总量合理增长，使融资规模、货币供应与经济增长及价格目标匹配 [2] - 发挥货币政策总量和结构双重功能，加快落地结构性工具，引导金融机构支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域及金融“五篇大文章”，并加强与财政政策协同 [2] - 发挥政策利率引导作用，加强利率政策执行与监督，维护有序竞争，促进社会综合融资成本低位运行，同时保持人民币汇率在合理均衡水平基本稳定 [2] - 做好预期引导，健全政策沟通机制，多元化做好政策解读，提升货币政策透明度 [2] 降低融资成本的具体举措 - 推动明示贷款综合融资成本，组织银行与企业填写贷款明白纸以详细披露利息与非利息成本 [3] - 促进降低评估担保等融资中介费用，减轻企业费用支出，优化融资环境 [3] - 强化利率政策执行和监督，发挥利率自律机制作用，畅通利率政策传导 [3]

涉及的行业或公司 * 中国宏观经济与贸易 [1][4] * 太阳能与电池产品行业 [1][8] * 半导体（集成电路）行业 [6] * 汽车行业（特别是新能源汽车） [6] * 机械与电气设备行业 [6] * 大宗商品（石油、铜矿石）行业 [6] 核心观点和论据 * **2025年中国贸易表现强劲，超出预期**：2025年12月出口同比增长6.6%，远超市场预期的3.1% [4] 全年出口额增长5.5%至3.8万亿美元，贸易顺差扩大19.8%至创纪录的1.2万亿美元 [1][4] * **强劲出口是GDP增长的关键引擎**：出口为2025年GDP实现5%的增长提供了重要动力，并预计在2026年仍将是关键驱动力 [1][8] * **出口结构呈现多元化，对非美市场依赖加深**：12月对美国出口进一步下降30.0%，但对东盟、非洲、欧盟等非美市场出口保持强劲增长，其中对非洲全年出口增长25.7% [6] 东盟是全年中国出口增长贡献最大的主要市场 [14] * **科技和汽车是出口增长的主要贡献者**：12月高科技产品出口同比增长16.6%，为2022年2月以来最高 [6] 汽车出口飙升71.7%，创月度新高 [6] 集成电路是全年出口增长的最大贡献品类 [21] * **进口增长在年底改善，结构发生变化**：12月进口同比增长5.7%，达三个月高点 [4] 进口增长主要由集成电路（增长16.6%）和大宗商品（如原油价值增长4.8%）驱动 [6] 来自欧盟和巴西的进口增长显著 [6][16] * **政策预期：主动出口限制与人民币管理升值**：鉴于创纪录的贸易顺差，预计北京将采取更多自愿出口限制措施以缓解外部压力，例如已宣布取消或削减太阳能和电池产品的出口退税（约占2025年出口的5%） [1][8] 人民币“管理式”升值也可能是努力的一部分，目标USDCNY在6-12个月内达到约6.8 [1][9] * **货币政策：降息可能推迟但仍有空间**：稳健的经济数据和新年股市上涨可能推迟预期的利率/存款准备金率下调 [1][9] 2026年第一季度贷款市场报价利率下调仍然可能且合理，但可能不会在下周发生 [1][9] 其他重要内容 * **2026年出口增长展望**：预计2026年出口增长约3.0%，基于全球经济可能避免衰退、中国工业竞争力将持续以及中美关税休战将维持的预期 [8] * **进口细分数据**：12月汽车进口大幅收缩52.5% [6] 铜矿石进口额保持强劲增长33.2% [6] * **外部与内部再平衡的权衡**：观点认为强势人民币或许有助于外部再平衡，但肯定不利于内部再平衡，后者需要更多直接刺激和结构性措施来增强消费者能力 [9] * **图表信息补充**：月度贸易顺差在12月达到1141亿美元，为六个月最高 [4] 净外汇结算自去年5月以来转为正值并保持至今 [23]

核心观点 - 美联储理事Stephen Miran提出 特朗普政府削减繁重商业监管的努力 可能最终允许美联储进一步降息 [1] 政策影响分析 - 政府削减商业监管的政策 可能为美联储创造更大的货币政策操作空间 [1] - 监管负担的减轻 被视为影响未来利率决策路径的一个潜在因素 [1]

宏观经济与货币政策 - 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示美国经济展现“韧性” 且未看到本月降息的“动力” [1] - 美国11月零售销售环比增长+0.6% 高于预期的+0.5% 扣除汽车的零售销售环比增长+0.5% 高于预期的+0.4% [2] - 美国11月最终需求生产者价格指数同比上涨+3.0% 高于预期的+2.7% 核心PPI同比同样上涨+3.0% 高于预期的+2.7% [2] - 市场对美联储在1月27-28日会议上降息25个基点的概率预期已降至3% [9] - 欧洲央行副行长德金多斯表示欧元区通胀“处于良好位置” 但全球经济不确定性正在拖累经济 [14] - 利率互换市场预计欧洲央行在2月5日会议上加息25个基点的概率为1% [14] 金融市场表现 - 美国三大股指下跌 标普500指数下跌-0.75% 道琼斯工业指数下跌-0.46% 纳斯达克100指数下跌-1.22% 至一周低点 [4][5] - 欧洲斯托克50指数从纪录高位回落 下跌-0.16% 中国上证综指从10.5年高位回落 收跌-0.31% 日本日经225指数上涨+1.48% 创历史新高 [10] - 三月10年期国债期货上涨+3个最小变动价位 10年期国债收益率下降-2.2个基点至4.158% [12] - 10年期盈亏平衡通胀率升至2.313% 为2.25个月高点 [13] - 欧洲政府债券收益率走低 10年期德国国债收益率下降-1.1个基点至2.836% 10年期英国国债收益率下降-1.9个基点至4.379% [13] 行业与商品动态 - 芯片制造商和“科技七巨头”股票表现疲软 拖累大盘 [4][15][16] - 能源生产商和服务提供商股价上涨 因WTI原油价格触及2.5个月高点 [3][17] - 因地缘政治风险加剧 投资者寻求避险资产 黄金、白银和铜价今日均创下历史新高 [3] - WTI原油因地缘政治风险升至2.5个月高点 [3] - 美国MBA抵押贷款申请在截至1月9日当周增长+28.5% 购房抵押贷款子指数增长+15.9% 再融资抵押贷款子指数增长+40.1% 30年期固定抵押贷款平均利率下降-7个基点至6.18% [1] 公司动态与财报 - 芯片股普遍下跌 ARM控股下跌超-4% 拉姆研究、博通、美满科技、超威半导体下跌超-2% 应用材料、科磊下跌超-1% [15] - “科技七巨头”股票普遍下跌 英伟达下跌超-2% 亚马逊、Meta、微软、特斯拉下跌超-1% 谷歌下跌-0.93% 苹果下跌-0.58% [16] - 能源股上涨 APA公司上涨超+4% 戴文能源、菲利普斯66、康菲石油上涨超+3% 西方石油、马拉松石油、埃克森美孚、Diamondback能源、瓦莱罗能源上涨超+2% 雪佛龙上涨超+2% 领涨道指 [17] - 携程ADR下跌超-15% 因中国监管机构称正对该公司涉嫌垄断行为进行调查 [18] - Glaukos公司下跌超-9% 因预测2026年净销售额为6亿至6.2亿美元 中值低于市场预期的6.123亿美元 [18] - Rivian Automotive下跌超-7% 因瑞银将其评级从中性下调至卖出 目标价15美元 [18] - 富国银行下跌超-5% 因报告第四季度净利息收入为123.3亿美元 低于市场预期的124.3亿美元 [19] - 直觉外科下跌超-4% 因预测全年达芬奇手术量增长13%至15% 低于市场预期的15.2% [19] - 美国银行下跌-4% 因报告第四季度剔除DVA后的FICC交易收入为25.2亿美元 低于市场预期的26.2亿美元 [19] - TG Therapeutics上涨超+9% 因报告2025年初步营收为6.16亿美元 高于市场预期的6.061亿美元 [20] - 美盛公司上涨超+6% 领涨标普500指数 因摩根士丹利将其目标价从33美元上调至35美元 理由是钾肥需求上升 [20] - CNH Industrial NV上涨超+2% 因高盛将其评级从中性上调至买入 目标价13美元 [20] - Fabrinet上涨超+1% 因巴克莱将其评级从平配上调至超配 目标价537美元 [21] 经济数据与前瞻 - 中国12月出口同比增长+6.6% 高于预期的+3.1% 进口同比增长+5.7% 高于预期的+0.9% [7] - 本周市场焦点将集中在经济新闻和美联储动态 预计今日12月成屋销售环比增长+2.2%至422万套 最高法院可能就特朗普总统关税的合法性做出裁决 周四预计初请失业金人数增加7000人至21.5万人 1月帝国制造业商业状况指数预计上升4.9点至1.0 周五预计12月制造业产出环比下降-0.1% 1月NAHB住房市场指数预计上升+1点至40 [8] - 第四季度财报季本周开始 银行财报陆续公布 据彭博行业研究预计 标普500指数成分股Q4盈利将增长+8.4% 若排除“科技七巨头” 预计盈利增长+4.6% [9]

美国12月CPI数据概览 - 美国12月CPI同比上涨2.7%，符合市场预期；核心CPI同比上涨2.6%，低于市场预期 [2] - 从分项看，食品价格大幅上涨，与关税相关的商品价格稳定，房租与非房租核心通胀均明显反弹 [2] 食品与能源价格分析 - 12月食品价格季调环比上涨0.7%，为2022年以来最高水平，主要受乳制品（+0.9%）、水果蔬菜（+0.5%）和家庭其他食品（+1.6%）价格上涨推动 [3] - 外出就餐价格环比上涨0.7%，与服务通胀韧性特征相符 [3] - 能源价格环比上升0.3%，其中天然气上涨4.4%，汽油和燃油价格分别下降0.5%和1.5% [3] - 由于2026年是中期选举年，食品和能源价格上涨可能放大选民对生活成本的担忧，增加共和党选举压力 [3] 核心商品价格分析 - 12月核心商品价格环比上涨0.2%，同比上涨1.4%，涨幅趋于稳定 [3] - 二手车（-1.1%）和家电（-4.3%）价格明显下跌，新车价格持平，服装价格上涨0.6% [3] - 部分商家在假期购物季选择进一步打折以维持市场份额，帮助抑制了核心商品通胀 [3] 关税影响与成本传导 - 回顾2025年，特朗普关税对商品通胀的推升作用总体温和，未出现此前担心的大幅上涨 [4] - 供应链和零售商消化了部分成本，且在消费者购买力承压背景下，部分耐用品价格成本向下传导机制受阻 [4] - 需关注进入2026年后，此前选择自行消化成本、尚未提价的企业是否会补涨，从而对通胀形成新压力 [4] 房租通胀分析 - 12月业主等价租金（OER）和主要住宅租金的环比涨幅均从前两个月的0.1%反弹至0.3%，回归正常区间 [4] - 前两个月在政府关门下统计的房租数据可能被低估 [4] - 考虑到劳动力市场放缓及移民限制政策降低租房需求，房租通胀预计保持温和增长 [4] - 从Zillow房租领先指标看，未显示崩塌式下跌迹象，房租或将持续为核心通胀提供相对稳定的底部支撑 [4] 非房租核心服务通胀分析 - 12月非房租核心服务通胀（supercore）环比涨幅从前两月的0%上升至0.3%，政府重启带动了部分服务活动回暖 [5] - 与出行相关的价格大多上涨：机票（+5.2%）、酒店（+3.5%）、娱乐活动门票（+3.6%）涨势较强 [5] - 医疗（+0.4%）、个人护理服务（+0.7%）等服务价格粘性较强 [5] - 通讯服务价格下跌较多，无线电话服务价格大跌3.3%，主要与美国主要运营商假日季激烈的价格战有关 [5] 美联储政策前景判断 - 温和的通胀数据不足以推动美联储在1月再次降息 [6] - 在2025年降息三次后，当前政策利率已接近中性利率水平 [6] - 12月非农数据显示就业市场仍在冷却但未显著恶化，难以为降息提供充分理由 [6] - 近期针对美联储主席鲍威尔的调查可能让美联储更有理由避免在短期内进一步降息，以防市场解读为政治干预 [6] - 维持判断：美联储在1月议息会议上大概率按兵不动，下一次降息或在3月 [6]

美国对伊朗贸易伙伴加征关税 - 美国总统宣布对任何与伊朗有商业往来的国家立即加征25%的关税 [2] - 伊朗的主要贸易伙伴包括中国、阿联酋、印度和土耳其 其中中国是伊朗原油的最大全球进口国 [3] - 美国最高法院尚未就此类全球关税的合法性做出裁决 若裁决不利可能影响总统实施关税的能力 下一次法院意见发布时间是周三 [4] 美联储利率政策信号 - 纽约联储主席威廉姆斯表示 央行在本月底再次开会时不急于进行第四次连续降息 [5] - 威廉姆斯指出 去年累计降息75个基点后 联邦公开市场委员会已将适度限制性的货币政策立场向中性靠拢 [6] - 联邦基金期货交易员普遍预期美联储将维持利率在3.50%-3.75%的目标区间不变 1月28日FOMC会议降息的概率仅为5% [6] - 威廉姆斯认为当前货币政策已为支持劳动力市场稳定和通胀回归2%的长期目标做好了准备 [7] Aldi在美国的扩张计划 - Aldi计划到2026年底前在美国31个州开设超过180家新店 以庆祝其进入美国市场50周年 [7] - 此扩张速度将使Aldi在美国的门店总数达到近2800家 并有望在2028年底前实现3200家门店的宏伟目标 [8] - Aldi将进入缅因州作为其第40个州 并启动一项为期五年的科罗拉多州进入计划 在丹佛和科罗拉多斯普林斯规划超过50家门店 [8] - 在凤凰城 Aldi计划在2026年开设10家新店 到2030年达到40家门店 在拉斯维加斯地区计划到2030年将现有门店数量翻倍 [8] - 为支持门店增长 Aldi将在未来三年内在佛罗里达、亚利桑那和科罗拉多新建配送中心 将其配送网络扩大20% [9] - 管理层表示无需公开募股即可为扩张计划提供资金 因此分析师不预期公司会宣布IPO [9] 其他市场动态 - 英伟达表示其H200芯片无需预付款 [10] - SK海力士计划投资130亿美元在韩国建设AI芯片封装厂 [10] - 原油价格上涨1.3%至每桶60美元 比特币上涨1%至92000美元 黄金下跌0.3%至4584美元 [10] - 当日经济日程包括CPI数据和新屋销售数据发布 [10]

监管政策预期 - 市场消息显示针对小额贷款公司的利率压降可能分两步走：预计到2026年底利率上限从24%降至18% 随后在2027年底进一步降至4倍LPR水平[1] - 该消息与《小额贷款公司综合融资成本管理工作指引》精神吻合 但具体是统一要求还是部分地区要求尚不确定[1] 对互联网平台的影响 - 以小额贷款为核心牌照的互联网大厂将受到最大冲击 例如某大厂披露的消费分期和现金贷产品日利率大部分在万分之四左右或以下 该利率换算成年利率约为14.6% 已高于当前4倍LPR水平[2] - 即使部分头部大厂已持有消费金融牌照进行升级 但其他主要平台如鹅厂的分付等产品 多数资产利率仍在4倍LPR以上[2] - 行业领先者尚且如此 其他大厂在更低利率下难以经营现有客群 预计大量客户可能因风险高和利润薄而流失[2] 行业格局与应对策略 - 狭义来看 在消费金融领域 小额贷款牌照在4倍LPR限制下 其实际经营价值已所剩无几 主要功能将转向合规与通道业务[3] - 为保住现有客群 增加助贷业务比例可能是一个出路 但在整体降息背景下 2027年的助贷利率是否会同步下降仍是未知数[2] - 广义来看 整体降息趋势将使得助贷、小贷、消费金融、互联网平台、持牌机构等成为命运共同体[3] - 一个核心矛盾在于 若边缘化的小贷牌照利率上限被设定为4倍LPR 那么消费金融公司、民营银行乃至商业银行的利率上限是否也应向此看齐 监管标准需要具有一致性和公平性[3]

美股市场表现 - 标普500指数上涨0.6% 收于6,966.28点 创历史新高 [1][6][16] - 道琼斯工业平均指数上涨237点或0.5% 收于49,504.07点 创历史新高 [1][6][16] - 纳斯达克综合指数上涨0.8% 收于23,671.35点 领涨市场 [1][6][16] 宏观经济与就业数据 - 美国劳工部数据显示 12月雇主雇佣人数低于经济学家预期 但失业率有所改善 [1][16] - 市场认为美国就业市场可能处于“低雇佣、低解雇”状态 有望避免经济衰退 [16] 美联储政策与利率预期 - 交易员对美联储本月会议降息的预期概率从一天前的11%降至5% [7][16] - 交易员仍普遍预期美联储今年将至少降息两次 [8][16] - 摩根士丹利财富管理首席经济策略师表示 数据提供更清晰方向前 美联储内部可能持续存在分歧 降息可能今年到来但市场需保持耐心 [9][16] 债券市场动态 - 10年期美国国债收益率从周四晚的4.19%降至4.16% [9][16] - 2年期美国国债收益率从3.49%升至3.53% [10][16] 消费者情绪与通胀预期 - 密歇根大学初步报告显示 美国消费者情绪正在增强 尤其是低收入家庭 [11][16] - 报告显示对未来12个月的通胀预期可能处于一年来的最低水平 这可能给美联储更多降息空间 [11][16] 行业与公司动态 - 电力公司Vistra股价飙升10.5% 因其与Meta Platforms签署了一份为期20年的协议 将为其三个核电站供电 [1][16] - Oklo股价上涨7.9% 因其与Meta Platforms签署协议 将帮助其获得核燃料并推进在俄亥俄州派克县的设施建设项目 [2][16] - 房地产建筑商及相关公司表现强劲 此前特朗普总统宣布了一项降低抵押贷款利率的计划 包括提议购买2000亿美元的抵押贷款债券 [4][16] - 建筑产品供应商Builders FirstSource股价飙升12% 房屋建筑商Lennar上涨8.9% D R Horton上涨7.8% PulteGroup上涨7.3% [16] - 通用汽车股价下跌2.7% 公司表示因其从电动汽车领域收缩 2025年最后三个月业绩将受到60亿美元冲击 加上前一季度16亿美元的支出 [5][16] - WD-40股价下跌6.6% 因其最新季度利润低于分析师预期 但公司首席财务官称主要原因是时间安排问题而非终端需求疲软 并维持其新财年财务预测 [6][16] 市场风格轮动 - 对降息和稳健经济的预期帮助股市其他领域近期上涨 从主导市场多年的大型科技和AI股手中夺回领导权 [12][16] - 例如 罗素2000指数中的小型股本周上涨4.6% 远超标普500指数1.6%的涨幅 [12][16] 海外市场表现 - 欧洲和亚洲大部分地区股指上涨 [13][16] - 法国CAC 40指数上涨1.4% 日本日经225指数上涨1.6% 涨幅居全球前列 [13][16]

市场指数表现 - 标普/多交所综合指数上涨234.29点，收于32,612.93点，创下新纪录 [4] - 美国股市创下纪录，道琼斯工业平均指数上涨237.96点至49,504.07点，标普500指数上涨44.82点至6,966.28点，纳斯达克综合指数上涨191.33点至23,671.35点 [7] - 标普500指数上涨0.6%，并超过了本周早些时候创下的历史高点 [7] 行业与大宗商品动态 - 标普/多交所综合指数中的基础材料板块受益于金价上涨 [1] - 二月黄金期货合约上涨40.20美元，至每盎司4,500.90美元 [1] - 地缘政治不稳定推动黄金价格在年初走高 [1] - 二月原油期货合约上涨1.36美元，至每桶59.12美元 [8] 公司表现 - Aritzia Inc. 股价上涨5%，此前该公司在周四盘后公布了财报 [3] - 这家总部位于温哥华的服装公司在2025年底临近时，正处在一个重要的购物季和创纪录的季度净营收的末尾 [3] - 从加拿大经济角度看，该公司在加拿大的销售额同比增长29%，表现尤为强劲 [3] 宏观经济数据与就业市场 - 加拿大12月新增8,200个工作岗位，超出经济学家预期 [2] - 加拿大12月失业率从11月的6.5%上升至6.8% [2] - 美国劳工部数据显示，12月雇主雇佣人数少于经济学家预期，但失业率有所改善且好于预期 [5] - 美国就业市场可能处于“低雇佣、低解雇”状态，有望避免经济衰退 [5] 货币政策与市场预期 - 美国就业市场报告喜忧参半，可能推迟美联储再次降息，但并未完全关闭降息大门 [4] - 市场上涨是因为任何轻微的疲软都被视为积极信号，市场存在“坏消息就是好消息”的心态，因为再次降息将有利于股市 [4] - 根据CME Group数据，交易员目前预测美联储本月晚些时候的下次会议上降息的概率仅为5%，低于前一天的11% [6] - 交易员仍普遍预期美联储在接下来的一年里至少会降息两次 [6] - 只要没有因素干扰美联储在2026年进一步降息的潜力，市场就会对此做出积极反应 [7] 汇率 - 加元兑美元汇率为71.96美分，而周四为72.12美分 [8]

美股市场整体表现 - 美国股市周五上涨 标普500指数午盘上涨0.5% 有望突破本周早些时候创下的历史高点 道琼斯工业平均指数上涨237点或0.5% 纳斯达克综合指数上涨0.7% [1] 宏观经济与就业数据 - 美国劳工部报告显示 12月雇主总招聘人数低于经济学家预期 但失业率有所改善且好于预期 这强化了美国就业市场可能处于“低招聘、低解雇”的状态 [2] - 根据CME Group数据 交易员目前预测美联储本月晚些时候下次会议降息的概率仅为5% 低于一天前的11% [8] - 密歇根大学初步报告显示 美国消费者信心正在增强 特别是低收入家庭 对未来12个月的通胀预期可能处于一年来的最低水平 [12] 利率与债券市场 - 10年期美国国债收益率从周四晚些时候的4.19%降至4.17% 两年期美国国债收益率从3.49%升至3.52% [11] - 交易员仍普遍预期美联储将在未来一年至少降息两次 [9] 科技与数据中心行业 - 电力公司Vistra股价飙升11.9% 领涨市场 因其与Meta Platforms签署了一份为期20年的协议 为其三个核电站供电 [3] - Oklo股价上涨12.3% 因其与Meta Platforms签署协议 将帮助其获取核燃料并推进在俄亥俄州派克县建设设施的项目 [3] - 大型科技公司一直在签署一系列此类协议 为其人工智能技术的数据中心供电 [3] 房地产与住房相关行业 - 房屋建筑商和住房市场相关公司在特朗普总统宣布降低抵押贷款利率计划后的首个交易日表现强劲 [4] - 特朗普周四晚呼吁购买2000亿美元的抵押贷款债券 类似于美联储过去购买抵押贷款支持债券以降低抵押贷款利率的做法 [4] - 建筑产品供应商Builders FirstSource股价上涨8.5% 房屋建筑商Lennar上涨5.1% PulteGroup上涨4.9% D.R. Horton上涨4.8% [5] 汽车制造行业 - 通用汽车股价下跌3.3% 该公司表示 由于从电动汽车领域收缩 其2025年最后三个月的业绩将受到60亿美元的冲击 此前一个季度已计提16亿美元的费用 [6] - 税收优惠减少和燃油排放法规放宽一直在侵蚀电动汽车的需求 [6] 消费品行业 - WD-40股价下跌5% 因其最新季度利润低于分析师预期 公司首席财务官表示 业绩疲软主要源于时间安排问题 而非终端客户需求减弱 公司维持其未来一年的财务预测 [7] 海外市场表现 - 海外股市方面 欧洲和亚洲大部分地区指数上涨 法国CAC 40指数上涨1.3% 日本日经225指数上涨1.6% [13] - 东京市场 优衣库母公司迅销集团股价大涨10.7% 因其季度营业利润同比增长约34% 并上调了全年预测 [13]