财务数据和关键指标变化 - 第四季度核心每股收益为0.43美元，超出市场预期，核心资产回报率为1.45%，核心效率比为52.8% [4] - 第四季度净息差扩大至3.98%，净利息收入因利差扩大和良好的新增商业贷款量而增长 [4] - 第四季度存款成本下降1个基点至1.83% [4] - 第四季度信贷损失拨备环比减少430万美元至700万美元 [6] - 2025年全年核心每股收益为1.53美元，高于2024年12月的市场共识1.40美元，也接近年中最高修正共识1.54美元 [8] - 2025年全年净利息收入为4.275亿美元，同比大幅增长4720万美元 [8] - 2025年全年贷款年化增长8.2%，不计CenterBank收购的有机增长为5% [8] - 2025年全年平均存款增长6.1%，不计CenterBank收购的有机增长约为4.2% [9] - 第四季度核心有形普通股权益回报率提升93个基点至15.83% [12] - 第四季度利差收入环比增加210万美元，主要得益于净息差扩大6个基点 [12] - 第四季度核心非利息收入为2430万美元，环比减少20万美元 [15] - 第四季度核心非利息支出为7430万美元，环比增加170万美元，主要由于填补职位空缺导致薪资福利增加 [16] - 第四季度不良贷款率环比上升4个基点至94个基点 [6] - 截至2025年12月31日，不良贷款总额为9800万美元，其中3920万美元为SBA贷款（3120万美元有政府担保） [7] - 第四季度净核销额为210万美元，年化核销率为47个基点 [20] - 第四季度公司以每股15.94美元的价格回购了2310万美元（140万股）股票 [7] - 截至2025年12月31日，当前股票回购计划剩余授权为2270万美元，董事会新批准了2500万美元的额外回购授权 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款增长主要由商业银行、设备金融和间接贷款业务驱动 [8] - 第四季度手续费收入持平，SBA贷款销售收益的增长被财富管理和抵押贷款业务的季节性下滑所抵消 [4] - 2025年非利息收入仅同比下降300万美元，尽管因资产规模超过100亿美元而面临630万美元的Durbin修正案借记卡收入逆风 [9] - 手续费收入占总收入的18%，优于同行 [6] - 第四季度SBA贷款销售收益环比增加80万美元，但被财富咨询费减少70万美元和互换费减少20万美元所抵消 [15] - 公司专注于通过区域银行模式增长手续费收入 [6] - 设备金融业务主要发放固定利率贷款，收益率保持良好 [52] - 商业地产贷款业务面临利差压缩，公司保持对结构、期限、追索权等方面的审慎 [53] - 建筑贷款组合在过去一年增长了约1.2亿美元，将带来未来的资金需求 [53] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司决定退出费城大都会统计区市场，并将该市场约2.25亿美元的商业贷款组合归类为持有待售 [12][13] - 退出费城市场是为了将资源集中于其他地区的客户 [13] - 费城市场竞争非常激烈，所需投资过大，资金可更有效地用于公司已有良好布局的其他市场 [67] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期战略重点是通过区域银行模式增长手续费收入 [6] - 2025年完成了对CenterBank的收购，并使存款实现3%的年化增长 [10] - 公司不追求超出自身有机增长能力的贷款增速，增长节奏需符合地区、风险偏好、人口结构和利率环境 [31] - 公司致力于在区域模式中实现良好的低成本存款增长 [83] - 公司拥有多元化的贷款业务，长期来看，对贷款增长的担忧小于用低成本核心存款为其提供资金的担忧 [83] - 退出费城市场使管理精力得以重新聚焦于其他地区 [66] - 公司预计2026年非利息收入将相对2025年保持平稳，长期来看区域模式将改善收入表现 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年的强劲增长和利差扩大以及手续费收入增长，完全抵消了费用上升和Durbin交换收入损失的影响，导致税前拨备前利润、核心每股收益、核心资产回报率和效率同比改善 [10] - 净利息收入普遍受益于“利率更高更久”的环境，具体由更好的贷款收益率、良好的贷款量、更低的存款成本和更优的商业业务组合驱动 [8] - 净息差展望较上季度基本不变，预计短期内会因可变利率贷款完全反映第四季度降息影响而有所下降，随后逐季逐步改善，预计2026年底达到4%左右 [12] - 预计2026年运营成本同比增长将限制在约3% [16] - 公司预计2026年贷款增长将延续类似2025年（不计收购增长5%）的态势，尽管上半年面临超过2亿美元的较高提前还款额带来的阻力 [28] - 第一和第四季度通常是贷款增长较慢的时期，大部分增长发生在第二和第三季度 [29] - 公司资本生成能力强劲，足以轻松为期望水平的贷款增长（中个位数）提供资本支持，因此有富余资本用于股票回购 [30] - 公司对净核销率的指导通常为25-30个基点 [20] - 信贷成本保持可控，拨备水平与同行一致且略高，为1.32% [22] - 公司预计在2026年继续成功实现存款增长的同时降低存款利率 [56] - 公司存款成本下降速度约为同行的三分之二（同行下降33个基点，公司下降约22个基点） [65] - 证券投资组合的久期在4-5年之间，当前策略仅是置换到期部分 [76] - 证券投资组合的收益率将自然逐步上升，目前规模符合预期，不计划扩张，仅置换到期部分 [77] 其他重要信息 - 首席营收官Jane Grebenc将于三月底退休 [10] - 经销商库存融资信贷问题接近解决，年末余额为250万美元，第四季度无新增拨备，仅有约8万美元的释放 [20] - 若持有的2.25亿美元待售贷款组合出售完成，公司将把现金收益再投资于收益率低约1.5%的证券，这将带来改善流动性和资本比率的额外好处 [13][14] - 贷款出售的财务影响（包括对贷款损失拨备的调整）已在第四季度的财务报表中体现 [66] - 退出费城市场在运营费用方面影响不大，相关实体网点此前已关闭 [66] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：关于2026年信贷成本（净核销和拨备）的展望，以及经销商库存融资贷款的现状 [19] - 公司对净核销率的常规指导为25-30个基点 [20] - 经销商库存融资贷款年末余额为250万美元，接近解决，仅剩少量车辆在清算过程中，第四季度无新增拨备，有约8万美元的释放，当季有210万美元的核销 [20] - 信贷成本保持可控，拨备水平稳定在1.32%，与同行一致甚至略高，公司已对出现的压力做出反应，认为拨备水平适当反映了投资组合风险 [22] 问题：计划中的贷款出售是一次性事件还是2026年可能更多 [23] - 这更多是一次性事件，源于公司约两年前决定退出费城市场，这是该策略的最后步骤之一 [23] - 此举旨在将资源重新配置到公司已有布局的其他市场 [24] 问题：2026年贷款增长预期、渠道健康状况及市场观察 [28] - 预计2026年贷款增长将延续2025年不计收购增长5%的态势，尽管上半年面临超过2亿美元的较高提前还款额阻力 [28] - 商业渠道、商业地产等领域前景良好，建筑贷款组合预计将开始增加，每月带来超过2000万美元的支取 [28] - 第一和第四季度增长通常较慢，大部分增长在第二和第三季度，团队日益成熟，预计每年都会有所进步 [29] 问题：在当前股价较高和存在大量回购授权的情况下，如何看待股票回购 [30] - 回购决策与资本配置和股价敏感性相关，公司设有价格网格，倾向于在股价下跌时保留“弹药” [30] - 公司资本生成能力强劲，远超中个位数贷款增长所需的资本，因此有富余资本用于回购 [30] - 公司不希望贷款增长超过有机能力，因此产生大量富余资本，需要通过回购等方式利用，而非让资本比率无限上升 [31] 问题：第四季度净息差超预期的原因，是否包含贷款费用，以及对未来动态的展望，特别是持有待售贷款组合再投资的影响 [35] - 净息差强劲部分抵消了可变利率贷款组合因利率下调受到的冲击，抵消因素包括提前还款和之前处于非应计状态的贷款偿还所带来的利息确认 [36][37] - 第四季度美联储降息的影响尚未完全反映，预计将在第一季度对基于SOFR的可变利率贷款组合产生影响，导致净息差小幅下降 [37] - 随后，固定利率贷款继续向上重定价、宏观互换合约到期（2026年5月有大额到期）等因素将推动净息差在2026年内逐步上升至4%左右 [38] - 若持有的2.25亿美元待售贷款组合出售，再投资于证券的收益率差约为1.5% [13] 问题：第四季度费用上升的原因及2026年费用展望 [39] - 费用上升主要由于填补职位空缺导致薪资增加，以及一些一次性项目，如合同终止等 [41] - 公司预计2026年运营成本同比增长将限制在约3% [16] - 过去两年公司在商业银行业务和设备金融集团投入较大，预计这些投资将带来回报，同时公司也注重费用控制 [40] 问题：关于维持4%净息差的可持续性、新发放贷款定价（C&I和CRE）以及2026年存款成本预期 [47][48] - 第四季度新发放商业可变利率贷款收益率约为7.3%，商业固定利率贷款收益率接近6.9%，间接贷款收益率也接近6.9% [49] - 在第四季度，可变利率贷款的新发放与到期利率差仅为1个基点，未观察到明显的利差压缩证据 [51] - 在商业地产领域，机构市场和保险市场竞争激烈，导致利差压缩，公司保持审慎，注重贷款结构、期限和追索权等条件 [53] - 公司预计存款成本仍有下降空间，2025年在实现存款增长的同时成功降低了存款成本，预计2026年可继续做到 [56] - 公司存款成本下降速度约为同行的三分之二，有意保持略高的成本以支持增长并避免过度依赖借款 [65] 问题：净息差在第一季度预计下降多少，以及第四季度不良贷款回收对净息差的具体贡献 [60] - 第四季度不良贷款回收对净息差的总体贡献约为3个基点 [60] - 预计第一季度净息差将下降5-10个基点，随后逐季上升，到2026年底达到4%左右 [61] 问题：贷款出售后，贷存比降至低90%区间，是否意味着在存款定价上可以更具侵略性 [63] - 是的，贷存比降低为公司提供了更多灵活性，可以减少为贷款增长而在边际上提高存款利率的激进程度，同时也有更多流动性支持未来增长 [63] - 公司存款成本下降速度约为同行的三分之二，有意保持略高的成本以支持增长 [65] 问题：贷款出售对运营费用和贷款损失拨备的其他影响 [66] - 贷款出售对贷款损失拨备的所有影响已在第四季度财务报表中体现 [66] - 运营费用方面影响不大，相关实体网点此前已关闭，主要好处是释放管理精力以专注于其他领域 [66] 问题：证券投资组合收益率展望、现金流预测，以及再投资收益率 [75] - 证券投资组合久期在4-5年，当前策略是仅置换到期部分 [76] - 假设将持有的2.25亿美元待售贷款出售后，再投资于证券的收益率假设约为4.5%，但目前市场上有接近4.75%的投资机会 [76] - 证券投资组合收益率将自然逐步上升，目前规模符合预期，不计划扩张 [77] - 证券投资组合在第四季度的久期为4.28年，随着时间推移将存在重新定价机会 [79]

财务数据和关键指标变化 - 公司在2025财年结束时拥有强劲的现金余额，达5.46亿美元，这为战略投资、股东资本回报和寻求有针对性的无机增长机会提供了财务灵活性 [3] - 2025财年是公司的转型之年，管理层执行了严格的战略，在充满挑战的宏观环境下，核心业务实现了增长，并带来了显著的利润率扩张 [2] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在2025财年之后举办了投资者日，概述了其多年战略路线图，并宣布了一项2.5亿美元的股票回购计划 [3] - 在2025日历年底之前，公司宣布了一项最终协议，将剥离B Medical业务，该交易预计在2026年3月31日前完成 [3] - 董事会相信，这些行动和成就，加上强有力的领导力和运营势头，将使公司实现持续增长并为股东创造长期盈利价值 [3] - 在董事会的监督下，公司组织架构变得更加精简、权责更清晰，能更好地服务客户并推动长期股东价值 [2] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层在充满挑战的宏观环境下执行了严格的战略，实现了核心业务的增长和显著的利润率扩张 [2] - 董事会认为，公司的行动、成就、强有力的领导力和运营势头，为公司的持续增长和长期盈利价值创造奠定了基础 [3] 其他重要信息 - 公司年度股东大会审议并通过了四项提案：1) 选举10名董事；2) 关于高管薪酬的非约束性咨询投票；3) 修订公司2020年股权激励计划，将预留发行股份数量增加275万股；4) 批准任命普华永道为2026财年独立审计师 [7][8][10] - 出席会议的股东代表普通股42,310,536股，占有权投票的已发行股份总数45,989,578股的绝大多数，达到法定人数 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 - 根据提供的会议记录，本次电话会议为年度股东大会，未包含分析师问答环节 [1][19]

财务数据和关键指标变化 - 公司在财年结束时拥有强劲的现金余额，达5.46亿美元，这为战略投资、回馈股东和寻求有针对性的无机增长机会提供了财务灵活性 [3] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025财年是公司的转型之年，管理层执行了严谨的战略，在充满挑战的宏观环境下，核心业务实现了增长，利润率也得到显著扩张 [2] - 公司组织架构变得更精简、更负责任，能更好地服务客户并推动长期股东价值 [2] - 公司在财年后举办了投资者日，概述了其多年战略路线图，并宣布了一项2.5亿美元的股票回购计划 [3] - 在2025日历年结束前，公司宣布了一项最终协议，将剥离B Medical业务，该交易预计在2026年3月31日前完成 [3] - 董事会相信，这些行动和成就，加上强有力的领导力和运营势头，将使Azenta实现可持续增长并为股东创造长期盈利价值 [3] 其他重要信息 - 本次会议为Azenta, Inc.的年度股东大会 [1] - 会议审议并通过了四项提案：1) 选举10名董事；2) 关于高管薪酬的非约束性咨询投票；3) 修订公司2020年股权激励计划，将预留发行股份数量增加275万股；4) 批准任命普华永道为2026财年独立审计师 [7][8][10]

财务数据和关键指标变化 - **第一季度净销售额**：不包括 Hawthorne 业务的总公司净销售额为 3.544 亿美元 [29] - **美国消费者销售额**：第一季度为 3.285 亿美元，超出预期，主要由于部分客户早期季节性备货时间的变化 [30] - **毛利率表现**：第一季度 GAAP 毛利率为 25%，较去年同期提升 90 个基点；非 GAAP 调整后毛利率为 25.4%，去年同期为 24.5% [34] - **销售及管理费用**：第一季度 SG&A 为 1.06 亿美元，同比下降 7%，主要受股权薪酬减少驱动，部分被品牌媒体和营销投入增加所抵消 [34] - **调整后 EBITDA**：第一季度为 300 万美元，超出预期，主要受美国消费者销售（与零售合作伙伴季节性备货活动相关）时间变化影响 [34] - **利息支出**：第一季度为 2720 万美元，较 2025 财年第一季度下降 20%，得益于债务余额和利率的降低 [35] - **杠杆比率**：净债务与调整后 EBITDA 之比为 4.03 倍，较 2025 财年第一季度的 4.52 倍下降近 0.5 倍 [35] - **自由现金流**：第一季度因应计项目时间安排以及对营运资本管理的持续关注而增加 7800 万美元 [35] - **持续经营业务净亏损**：第一季度 GAAP 净亏损为 4780 万美元（每股 0.83 美元），去年同期为 6610 万美元（每股 1.15 美元）；非 GAAP 调整后亏损为 4460 万美元（每股 0.77 美元），去年同期为 5020 万美元（每股 0.88 美元） [36] - **2026 财年业绩指引**：包括美国消费者净销售额实现低个位数增长、非 GAAP 调整后毛利率至少达到 32%、非 GAAP 调整后持续经营业务每股收益在 4.15 至 4.35 美元之间、非 GAAP 调整后 EBITDA 实现中个位数增长、自由现金流达到 2.75 亿美元、杠杆比率降至 3 倍多的高位区间 [36][37] 各条业务线数据和关键指标变化 - **品牌产品销售点数据**：2025 财年 POS 美元金额增长 2%，与 US 消费者销售额 +1% 的增长基本一致 [31] - **第一季度 POS 表现**：POS 美元金额和单位数量均较 2025 财年第一季度微降 1% [32] - **室内园艺业务**：第一季度 POS 美元金额增长 7.7%，单位数量增长 9% [33] - **Roundup 业务**：第一季度 POS 美元金额增长 24%，单位数量增长 27% [33] - **电子商务业务**：第一季度品牌产品电子商务 POS 美元金额增长 12%，单位数量增长 17%，占第一季度总 POS 的 14%，较去年同期提升 150 个基点 [33] - **Hawthorne 业务剥离**：已将其重新分类为终止经营业务，并立即对毛利率产生了 40 个基点的积极影响 [12]；第一季度记录了 1.05 亿美元的税前资产减值费用 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：美国消费者销售额第一季度为 3.285 亿美元，占全年销售额约 10%，主要反映为即将到来的春夏草坪和花园季节进行的备货活动 [30] - **零售合作伙伴库存**：上一财年末零售商库存处于良好状态，库存水平下降约 5%，表明零售商对春季销售持乐观态度并确保库存充足 [58] - **消费者趋势**：草坪和花园消费者群体健康且参与度高，产品契合家庭小型可负担项目需求，消费者因审美及身心健康原因在草坪和花园上花费时间增加 [17][18] - **人口结构变化**：核心消费者正从婴儿潮一代和 X 世代迅速向新兴的千禧一代和 Z 世代演变 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **长期财务优先目标**：制定了到 2030 年的新长期财务优先目标，包括实现 10 亿美元的增量销售额和 10 亿美元的 EBITDA [7][8] - **增长路径**：计划通过创新、定价、销量以及适度的补强收购，实现约 5% 的年销售额增长，以达到 2030 年目标 [8] - **战略重点**：更加专注于草坪和花园核心业务，剥离 Hawthorne 业务以消除干扰 [11]；投资重点包括创新、广告、数字营销、自动化及技术，年度投资额接近 10 亿美元 [4][5] - **资本配置与股东回报**：董事会批准了一项新的多年期 5 亿美元股票回购计划，将于 2026 年晚些时候开始，目标是将总股本数降至约 4000 万股 [6][10]；长期目标实现后，潜在股东回报率可能超过 50%，股价远高于 100 美元 [10] - **增长算法**：聚焦于增量产品上架（包括所有品类的新产品引入）、零售商电子商务增长、高毛利品牌产品增长以及定价 [17] - **市场渗透与扩张**：尽管是市场领导者，但在一些最大品类中的家庭渗透率低至 10%，计划通过扩大渠道、产品开发（包括更多有机、天然和生物解决方案）、调整营销以吸引新兴消费者以及战略性补强收购来提升渗透率和购买频率 [17][18] - **渠道拓展**：测试成为中小型专业草坪和花园服务提供商的关键供应商（Do It For Me）[22]；加强数字平台建设，整合所有品牌至 scottsmiraclegro.com，提供 AI 驱动的消费者指导、教育内容和电子商务功能 [23] - **成本优化与投资**：持续推动运营成本下降和组织优化，同时增加对核心业务的投资 [23]；2026 财年资本支出预算增加 3000 万美元至总额 1.3 亿美元，用于工厂升级、供应链自动化、扩大生长介质网络产能以及全公司范围的 AI 和技术转型 [24]；品牌投资今年将增加 2500 万美元，专注于媒体、数字和研发等关键领域 [24] - **合作伙伴关系**：从 2027 财年开始，将成为 Black Kow 产品的独家全国分销商、制造商和营销商 [21]；已达成协议成为 Murphy's Naturals 的主要代表，以增强在天然和有机领域的研发、品牌和产品 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **对 2026 财年指引的信心**：公司对实现 2026 财年指引充满信心，并认为有可能超越该指引 [7][9][16] - **经营环境**：零售商对草坪和花园品类持乐观态度，视其为吸引消费者到店和线上流量的驱动力，在经济压力时期，草坪和花园等小型项目往往表现优异 [88][91] - **长期前景**：公司正处于拐点，拥有积极的、由增长驱动的未来计划，并对未来充满信心，致力于为股东创造更多价值 [15] 其他重要信息 - **Hawthorne 出售交易**：预计将于本季度完成对 Hawthorne 的出售，交易将通过股权交换进行，使公司获得 Vireo Growth 的关键投资 [13]；Chris Hagedorn 将加入 Vireo 董事会 [14]；SMG 将签订客户协议，继续提供制造、研发、过渡和其他服务 [14] - **POS 报告方式更新**：从本季度开始，将 POS 报告范围从之前最大的 3 个客户扩展到包括 15 个最大客户（含电子商务），仅报告品牌产品，并新增按草坪、花园和控制等关键业务类别的 POS 数据 [31] - **激励计划**：2026 年的激励计划基于 Nate 的运营计划制定，要求超越业绩指引才能获得 100% 的支出 [9][46] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于团队对超越今年指引的高度信心的驱动因素 [39] - **毛利率**：Hawthorne 剥离预计全年带来 40 个基点的毛利率提升，且基于过往记录和规划，有信心超越 32% 的毛利率目标 [40] - **利息支出与现金流**：利息支出因现金流管理良好而下降，团队在自由现金流管理方面表现优异 [41] - **销售收入**：零售商备货活动积极，第一季度销售势头良好，超出年初部分预期 [42] - **创新与零售商合作**：市场创新以及与零售商在品牌产品上的合作重点，使团队对销售季节感到乐观 [43] - **指引的保守性**：业绩指引制定时业务计划尚未最终确定，且在与零售商完成合作流程前制定，因此相对保守，运营计划的目标更为进取 [44][45] - **激励计划导向**：激励计划要求超越指引才能获得全额支付，这反映了管理团队对超越目标的信心 [46] 问题: 关于早期零售商发货活动是否改变了全年销售节奏的看法 [52] - **管理层对季度数据的看法**：公司正减少对季度数据的关注，更专注于实现里程碑，以避免被季度业绩所驱动 [53][54] - **销售模式演变**：销售模式正在演变，可能回归更传统的模式，预计从下半年到上半年的销售转移可能小于最初预期的 2%，或为 1% 左右 [55][56] - **零售商支持**：零售商支持力度大，货架空间和支援充足，因此销售转移幅度可能小于年初讨论，但仍会存在一定转移 [57] - **零售商库存与乐观情绪**：上一财年末零售商库存状况良好（下降约 5%），当前积极的备货活动反映了零售商对春季的乐观情绪，并确保所需库存 [58][59] 问题: 关于实现10亿美元增量销售目标的增长路径、构成及对M&A、DIFM和电商的依赖度 [61] - **增长路径与时间**：许多举措（如M&A、DIFM和专业渠道）的贡献将在2027年及以后显现，当前重点是电商 [62]；2026年运营计划更为进取，详细计划将在投资者日讨论 [63] - **增长构成**：约5-6%的增量销售增长将主要来自定价、销量增长、创新/新产品上架三大板块，补强收购也是其中一部分 [64]；正在探索的合作伙伴关系未来可能贡献约1个百分点的销售增长 [65]；电商增长是底层基础，过去六个季度财务业绩已有所体现 [65] - **股票回购承诺与M&A的权衡**：股票回购计划（目标股本数降至4000万股）是一项长期承诺，但具有灵活性 [66][67]；管理层强调投资业务与回购的比例约为3:1，表明对业务有充分投资 [69]；倾向于投资于自身公司，对于大型并购（10亿美元以上）持谨慎态度，但未完全排除可能性，补强收购必须具有增值效应且不影响杠杆 [70][71][75]；管理层一致支持当前以股票回购和业务投资为核心的战略 [72][73] 问题: 关于电商业务的规模潜力和毛利率与线下业务的差异 [78] - **规模潜力**：电商业务增长潜力巨大，增长来源于所有零售合作伙伴，直接面向消费者的部分很少 [78]；如果电商市场份额达到与线下相同的水平，将是一个巨大的机会 [80][82]；预计10亿美元增量销售目标中将有超过一半来自电商 [83] - **毛利率差异**：电商与线下业务的毛利率差异小于5个百分点，且每个季度都在改善 [78] - **挑战与机遇**：实现电商份额目标需要产品（如包装）调整和组织变革，公司需要更具进取心以抓住机会 [84][86] 问题: 关于零售合作伙伴在当前经济环境下对草坪和花园品类的展望 [88] - **零售商情绪**：零售合作伙伴普遍感到乐观，将草坪和花园视为吸引店内和线上流量的关键驱动力，认为相关投资是值得的 [88] - **经济压力时期的表现**：在经济压力时期，草坪和花园等小型项目往往表现优异，零售商正倚重该品类来驱动客流和转化率 [91] 问题: 关于供应链优化计划中各举措的成本节约和毛利率提升机会排序 [94] - **综合举措**：供应链优化是多方面的，包括工厂设备现代化（可提升吞吐量20%-30%）、配送中心自动化以及业务流程转型（如ERP迁移）等，是许多小改进的总和，难以排序，但对持续推动利润增长有信心 [95][96][97][98] - **毛利率提升的其他驱动因素**：还包括固定成本杠杆（通过自动化和效率提升）以及产品创新和成本优化 [99] 问题: 关于如何与大型零售合作伙伴合作以提升在专业客户中的份额 [100] - **多管齐下的方法**：包括产品开发（如更大包装、更多价值）以及与零售合作伙伴和小型中型企业直接合作，确保产品在专业渠道的可得性 [101]；更多细节将在夏季投资者日分享 [102] 问题: 关于M&A对年增长目标的贡献比例以及资本支出水平 [106][107] - **M&A贡献**：5%的年增长目标中，约有1个百分点来自补强收购，主要集中在2027年及以后 [106] - **资本支出水平**：预计资本支出将在未来几年保持较高水平，2027年及以后预计约为1.3亿美元，用于工厂和后台办公自动化以及ERP系统部署 [108][109] 问题: 关于长期资本结构及如何处理2026年到期的债务 [113] - **债务到期处理**：计划利用夏季产生的自由现金流（已纳入2.75亿美元自由现金流计划）以及动用循环信贷额度，在2026年夏季债务到期时进行偿还 [113] 问题: 关于剔除Hawthorne业务后2025财年的EBITDA基准 [114] - **2025财年EBITDA基准**：2025财年包含Hawthorne的调整后EBITDA为5.81亿美元，剔除Hawthorne后，预计该数字将减少约1100万美元，约为5.7亿美元 [115]

公司战略与资本配置 - 公司宣布计划剥离其子公司Hawthorne，目前正与Vireo Growth, Inc进行深入谈判，预计交易将在2026财年第二季度完成 [1][2] - 董事会批准了一项新的股票回购计划，授权回购最多5亿美元的公司普通股，预计将于2026年底开始执行 [1][3] - 管理层表示，剥离Hawthorne将立即带来利润率提升的益处，而股票回购计划则反映了对公司核心消费业务长期增长前景以及为股东创造更大回报能力的信心 [4] 2026财年第一季度财务业绩摘要 - 美国消费者业务净销售额为3.285亿美元 [9] - GAAP毛利率为25.0%，非GAAP调整后毛利率为25.4%，均较上年同期提升90个基点 [9] - 来自持续经营的GAAP每股净亏损为0.83美元，非GAAP调整后每股净亏损为0.77美元，分别较上年同期改善0.32美元和0.11美元 [9] - 非GAAP调整后息税折旧摊销前利润为300万美元，较上年同期改善210万美元 [9] - 净杠杆率为4.03倍，较去年改善0.49倍 [9] 2026财年业绩指引 - 公司重申了2026财年全年业绩指引，因Hawthorne业务被归类为终止经营业务不影响全年展望 [2] - 指引包括：美国消费者净销售额低个位数增长；非GAAP调整后毛利率至少为32%；来自持续经营的非GAAP调整后每股收益为4.15美元至4.35美元；非GAAP调整后息税折旧摊销前利润中个位数增长；自由现金流为2.75亿美元，推动杠杆率降至3倍多的高位区间 [14] 业务分部表现（重新分类后） - 由于将Hawthorne业务重新分类为终止经营业务，报告分部已调整 [21] - 第一季度总净销售额为3.544亿美元，同比下降3% [18][23] - 美国消费者分部净销售额为3.285亿美元，同比下降4% [23] - 美国消费者分部利润（非GAAP）为900万美元，同比下降8% [23] Hawthorne剥离交易详情 - 根据拟议条款，Vireo Growth, Inc将以换取对Vireo投资的方式收购Hawthorne，并将其种植供应业务整合到其更广泛的消费类大麻业务中 [6] - Vireo是一家持牌运营商，最近宣布将其业务范围扩展到10个州，包括加州、佛罗里达州和纽约州等最大大麻市场，拥有166家 dispensaries 并提高了其大麻种植和生产能力 [6] 股票回购计划详情 - 股票回购计划没有固定期限，回购时间和数量将取决于去杠杆化的持续进展、市场状况以及管理层确定的其他因素 [7] - 回购可通过公开市场、私下协商交易或其他方式进行，董事会可随时修改、延长或终止该计划 [7] 资产负债表关键数据（截至2025年12月27日） - 现金及现金等价物为830万美元 [25] - 存货为8.467亿美元 [25] - 总资产为30.34亿美元，总负债为35.346亿美元，权益赤字为5.006亿美元 [25][26] - 长期债务为22.502亿美元 [25] 非GAAP财务指标调整说明 - 公司使用非GAAP财务指标进行评估，认为其能提供关于基础业务持续绩效的补充信息 [32][33] - 2025财年第一季度，与Hawthorne终止经营业务相关的税后亏损为7720万美元，其中包括一项与按公允价值减预计出售成本计量该业务相关的10.48亿美元非现金税前估值调整费用 [43] - 2024财年第一季度，非GAAP调整排除了950万美元的高管遣散费、与债务投资交换相关的700万美元非现金损失以及140万美元的重组相关成本 [44]

股息与股东回报 - 公司董事会宣布季度现金股息为每股1.05美元，将于2026年3月31日派发，股权登记日为2026年3月10日 [1] - 基于此次宣布，公司显示的年度化股息率为每股4.20美元 [1] - 公司已在2026财年至今回购了价值2.5亿美元的股票 [2] 股票回购计划 - 董事会已授权公司额外回购最多1000万股普通股，该授权与2021年和2025年董事会先前授权中剩余的额度是分开的 [2] - 回购可通过公开市场购买、私下协商交易或其他方式进行，具体时间、方式、数量和金额将由管理层酌情决定 [2] - 实际回购将取决于多种因素，包括公司普通股的市场价格、整体市场和经济状况以及其他商业考量 [2] 公司概况 - BD是全球最大的医疗技术公司之一，致力于通过改善医学发现、诊断和护理服务来推进健康世界 [3] - 公司拥有超过70,000名员工，业务遍及全球几乎所有国家，并与全球组织合作应对最具挑战性的健康问题 [3] - 公司通过开发创新技术、服务和解决方案，帮助提升患者的临床治疗和医疗保健提供者的临床流程，旨在提高临床护理的安全性和效率 [3]

公司战略与业务重组 - 公司于2025年6月30日达成最终协议，以18亿美元现金将其箱板纸业务（包括CorrChoice纸板系统）出售给美国包装公司，该交易已于2025年8月31日完成，自2025年第三季度起，箱板纸业务作为终止经营业务列报 [2] - 自2025年10月1日起，公司将“综合解决方案”报告分部更名为“创新封盖解决方案”，并将原属于该分部的部分业务活动重新划分至“可持续纤维解决方案”和“耐用金属解决方案”报告分部 [3] - 公司已完成对林地业务的出售，并在2026财年第一季度确认了2.162亿美元的收益 [20] 2026财年第一季度财务表现摘要 - 净利润大幅增至1.766亿美元，摊薄后A类每股收益为3.00美元，而去年同期净利润为660万美元，摊薄后A类每股收益为0.13美元 [9] - 剔除调整项影响的净利润同比增长146.3%，达到2660万美元，摊薄后A类每股收益为0.48美元，去年同期为1080万美元，摊薄后A类每股收益为0.20美元 [9] - 调整后息税折旧摊销前利润同比增长24.0%，达到1.225亿美元，去年同期为9880万美元 [9] - 经营活动产生的现金净额减少4100万美元，为净流出2440万美元，调整后自由现金流减少1770万美元，为净流出4100万美元 [9] - 总债务降至9.440亿美元，减少了18.962亿美元，净债务降至7.005亿美元，减少了19.386亿美元，杠杆率从去年同期的3.6倍降至1.2倍 [9] 成本优化与股东回报 - 截至2026财年第一季度末，公司实现了6500万美元的年化成本优化，朝着1.2亿美元的总体目标迈进，较2025财年第四季度末报告的5000万美元有所增加 [9] - 在2026财年第一季度，公司根据现有的1.5亿美元股票回购计划完成了约1.3亿美元的股票回购，回购了约180万股A类股票和10万股B类股票 [9] - 公司在2026财年第一季度获得了董事会授权，未来可额外回购3亿美元的股票，计划在现有回购计划之外，每年以有纪律、持续的方式进行，目标为回购约2%的流通股 [9] 各分部业绩表现 - **定制聚合物解决方案**：净销售额增长1070万美元至3.051亿美元，主要受1330万美元的正面外汇折算影响，但部分被销量下降所抵消，调整后息税折旧摊销前利润增加700万美元至3550万美元 [15][16] - **耐用金属解决方案**：净销售额下降110万美元至3.548亿美元，主要因销量下降和平均售价降低带来1860万美元的负面影响，但部分被2280万美元的正面外汇折算影响所抵消，调整后息税折旧摊销前利润增加900万美元至4580万美元 [17][18] - **可持续纤维解决方案**：净销售额下降3210万美元至3.119亿美元，主要因销量下降带来2470万美元的负面影响，调整后息税折旧摊销前利润增加710万美元至3660万美元 [19][20] - **创新封盖解决方案**：净销售额增长60万美元至2300万美元，主要得益于更高的平均售价和正面外汇折算影响，调整后息税折旧摊销前利润增加60万美元至460万美元 [22][23] 公司展望与行业环境 - 公司重申2026财年调整后息税折旧摊销前利润6.30亿美元和调整后自由现金流3.15亿美元的低端指引，这反映了强劲的第一季度执行力以及对先前沟通假设的信心 [9][26] - 公司认为市场已经历多年的工业收缩期，目前尚未发现任何明显的需求拐点，因此基于过去一年的持续需求趋势、当前价格/成本因素及其他可识别的离散项目，仅提供低端指引是合适的 [25]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度新客户贷款发放量同比增长16%，但期末活跃新客户的未偿贷款余额比去年同期高出25% [3] - 新客户未偿贷款组合25%的增长，导致该客户分层的贷款损失拨备比去年同期增加了约800万美元 [3] - 总收益率同比改善了84个基点 [4] - 客户基数实现了约5.4%的有机同比增长，而去年同比增长为2.2%，前两年则为下降 [5] - 未偿贷款组合的有机增长为同比增长2.4%，而去年为下降2.4% [6] - 平均未偿贷款余额同比下降约2.5% [6] - 本季度面临股票薪酬费用和人员费用增加的逆风 [7] - 在本财年前九个月，公司已回购近60万股股票，使流通股减少了11% [8] - 公司仍有超过6000万美元的股票回购额度，按昨日收盘价计算约占流通股的9%，若全部执行，今年总计将回购约20%的流通股 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新客户是风险最高的客户分层，但早期表现符合预期，是良好的投资 [3] - 与2021年第三季度的历史高发放量相比，新客户的首期还款违约率相对降低了19% [4] - 本季度是自2021年第三季度以来新客户数量最多的一个季度 [3] - 与2022财年同期相比，本季度新增客户的首期还款违约率相对降低了19% [5] - 公司持续定期进行信贷审批标准改进，大部分改进旨在加快初始投资回报并提高最忠诚客户的长期投资回报率 [4] - 信贷审批更趋严格以及对通常余额较低的新客户加大投资，共同促进了总收益率的提升 [6][7] - 报税季早期数据显示，报税量和收入同比均有大幅改善 [8] - 尽管本周冰暴影响了约10个州的部分分支机构运营，但公司对报税量和收入在本季度实现增长保持乐观 [9] - 公司的信用卡组合规模仍然很小，仅在少数几个州有活跃客户，未偿余额仅几百万美元，可以快速调整 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 由于少数几个州的利率提高、信贷额度和审批的持续自律、客户留存率改善以及持续对客户基础和整体贷款组合进行明智投资，预计收益率改善趋势将持续 [5] - 冰暴天气影响了大约10个州的部分分支机构运营 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于贷款组合和运营的长期稳健性与盈利能力 [7] - 公司对结束多年贷款组合收缩、并持续看到总收益率增长感到兴奋 [7] - 作为最大投资之一，公司持续专注于改善分支机构运营和人员管理 [8] - 公司认为，如果实施10%的利率上限，在当前资本成本环境下，将严重减少信用卡的信贷获取，估计信用评分低于750-780的消费者将受到严重影响，这可能会推高对公司产品或分期贷款的整体需求 [22] - 公司认为目前关于信用卡利率上限的讨论对其主要贷款组合没有严重的负面影响 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层预计，由于几个州利率提高、信贷额度和审批的持续自律、客户留存率改善以及持续对客户基础和整体贷款组合进行明智投资，收益率改善趋势将持续 [5] - 尽管本季度面临股票薪酬等费用增加的逆风，但公司仍致力于长期稳健性与盈利能力 [7] - 客户基数持续扩大，客户留存率和客户关系持续时间持续改善 [8] - 对报税季的报税量和收入增长保持乐观 [9] - 从整体消费者角度看，未观察到收款或信贷质量恶化，需求略有增加，高质量新客户的获客成本显著下降，消费者行为未因关税或其他支出发生重大变化 [13] - 在报税方面，确实看到报税需求增加，预计今年退税金额会更大，部分原因是去年一些税法的变化特别影响了其客户群 [13] - 公司调整了营销策略，以吸引可能获得退税的特定客户群体，对报税季表现非常乐观 [14] 其他重要信息 - 公司感谢Clint Dyer过去30年的贡献并庆祝其即将退休 [9] - Tobin Turner已接替领导分支机构运营，带来了分析、营销和零售运营方面的深厚知识 [10] - 当前投资组合的发展轨迹包括：客户基数大幅扩张、强劲的贷款增长、在保持信贷质量的同时提高贷款批准率、稳定且改善的拖欠率、降低的获客成本、提高的收益率以及减少的流通股数量，最终通过强劲的每股收益增长为股东创造价值 [10] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于基础消费者的健康状况以及报税退税季的展望 [12] - 从整体消费者角度看，未观察到收款或信贷质量恶化，需求略有增加，高质量新客户的获客成本显著下降，消费者行为未因关税或其他支出发生重大变化 [13] - 在报税方面，确实看到报税需求增加，预计今年退税金额会更大，部分原因是去年一些税法的变化特别影响了其客户群，公司调整了营销策略以吸引特定客户群体，对报税季表现非常乐观 [13][14] 问题: 关于一般及行政费用增长，特别是激励性薪酬和股票薪酬的趋势展望 [15] - 激励性薪酬（包括股票薪酬）应从第四季度开始下降，去年12月授予的股票薪酬目前已全部费用化，明年12月将再次面临类似情况，现场层级的激励也可能逐步收紧，预计未来激励性薪酬费用会有可观下降 [16] 问题: 关于分支机构人员先增后减（计划减少3%-5%）的原因 [19] - 人员增加是为了提前建立高质量团队，以应对部分表现不佳的团队成员和公司部门的预期流失，大约80%的公司范围已执行此策略，其中约50%完成得很快，目前因在建立基础的同时保留部分表现不佳员工的时间比预期长，导致人员暂时过剩，预计人员减少将在本季度内较快发生 [19] - 表现不佳与收款能力、整体绩效、工作投入度等因素相关 [20] 问题: 关于10%信用卡利率上限的讨论是否涉及公司业务或影响其承销 [21] - 据管理层所知，该讨论未涉及分期贷款，但估计10%的利率上限在当前资本成本环境下将严重减少信用卡信贷获取，信用评分低于750-780的消费者可能受到严重影响，这可能推高对公司产品或分期贷款的整体需求，公司自身信用卡组合规模很小，可以快速调整，目前认为对其主要贷款组合没有严重的负面影响 [22][23]

财务数据和关键指标变化 - 新客户贷款未偿余额同比增长25% 这导致该客户分层的贷款损失拨备同比增加了约800万美元 [3] - 总收益率同比改善了84个基点 [4] - 客户基数同比增长约5.4% 有机增长 而去年同期增长2.2% 前两年则为下降 [5] - 贷款总账有机增长同比增长2.4% 而去年同期为下降2.4% [6] - 平均未偿贷款余额同比下降约2.5% [6] - 在本财年前九个月 公司已回购近60万股股票 使流通股减少了11% 公司仍有超过6000万美元的回购额度 按昨日收盘价计算约占流通股的9% 这意味着今年累计回购可能达到流通股的20%左右 [7] - 本季度面临薪酬费用增加的逆风 包括基于股权的薪酬和人员费用 原因是公司为改善分支团队而暂时超编 以及对新客户的投资和贷款损失拨备 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - **贷款业务**：新客户贷款发放量同比增长16% [3] 新客户的首次付款违约率相对2022财年同期的新客户降低了19% [5] 拖欠率保持稳定并改善 [9] - **税务申报服务**：报税季初期 报税量和收入同比均有显著改善 [7] 尽管近期冰风暴影响了约10个州的部分分支机构运营 但管理层对报税量和收入在本季度的增长保持乐观 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司业务遍及美国46个州 [20] - 近期冰风暴影响了大约10个州的部分分支机构运营 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续定期进行信贷审批标准改进 大部分改进旨在驱动初始投资更快回报 并提高最忠诚客户的长期投资回报率 [4] - 战略重点包括改善分支运营和人员管理 [7] 公司已暂时超编以建设高质量团队 并预计在本季度内快速减少3%-5%的人员 主要是淘汰表现不佳的员工 [18] - 公司对当前投资组合的轨迹感到兴奋 其特点包括客户群大幅扩张、强劲的贷款增长、在保持信贷质量的同时提高贷款批准率、稳定且改善的拖欠率、降低的获客成本、提高的收益率以及减少的流通股数量 [9] - 关于潜在的10%信用卡利率上限规定 管理层认为这可能严重限制信用评分低于750-780的消费者的信贷获取 从而可能推高对公司分期贷款产品的需求 公司自身的信用卡组合规模仍然很小 仅有几百万美元未偿余额 可以快速调整 [20][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层预计收益率改善的趋势将持续 原因包括少数州利率提高、对信贷额度和审批的持续纪律、随着客户关系期延长（其风险更低）客户留存率改善 以及对客户基础和整体贷款总账的持续明智投资 [4] - 从整体消费者角度看 公司未观察到收款或信贷质量恶化 需求略有增加 高质量新客户的获客成本显著下降 [12] - 对于报税季 公司预计消费者将获得更大的退税 部分原因是去年的税法变化 公司已调整营销策略以吸引可能获得退税的特定客户群体 管理层对这是一个非常强劲的报税年保持乐观 [12][13] - 管理层致力于投资组合和运营的长期稳健性和盈利能力 并对将数年投资组合收缩的局面抛在身后感到最为兴奋 [6] 其他重要信息 - 公司庆祝Clint Dyer在为公司服务30年后即将退休 并感谢他的贡献 [8] - Tobin Turner已接替领导分支运营 他带来了深厚的分析、营销和零售运营知识 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于基础消费者的健康状况以及报税季展望 [11] - 管理层表示未看到收款或信贷质量恶化 需求略有增加 高质量新客户的获客成本显著下降 未发现消费者行为因关税或其他支出发生重大变化 [12] - 在报税方面 公司看到报税需求明确增加 预计今年退税金额会更大 部分源于去年的税法变化 公司已调整营销策略以吸引可能获得退税的客户群体 管理层对此报税季保持乐观 [12][13] 问题: 关于一般及行政费用增长趋势 特别是人员费用 [14][15] - 管理层回应 激励性薪酬（主要是股权激励）应从第四季度开始下降 去年12月授予的股权激励已全部计入费用 下一次类似费用集中发生将在明年12月 此外 基层激励措施也可能逐步收紧 因此预计激励性薪酬费用未来将有可观下降 [15] 问题: 关于分支人员先增后减（计划减少3%-5%）的原因 [18] - 管理层解释 增加人员是为了提前建设高质量团队 以应对部分表现不佳员工和部门的预期流失 大约80%的分支已完成团队建设 其中约50%完成得很快 目前处于过渡期 在建设基础的同时 暂时保留了部分表现不佳的员工 预计人员减少将在本季度内较快发生 [18] 问题: 关于表现不佳员工的具体原因 [19] - 管理层表示 原因包括收款能力不足 以及整体表现、工作投入度等方面的问题 [19] 问题: 关于10%信用卡利率上限的潜在影响 [20] - 管理层认为 该规定若实施 在当前资本成本环境下 将严重限制信用评分低于750-780人群的信用卡获取 这可能推高对分期贷款（包括公司产品）的需求 公司自身的信用卡组合很小 仅几百万美元未偿余额 可以快速调整 目前该规定对公司的核心贷款组合没有严重的负面影响 [20][21]

核心观点 - 通用汽车第四季度调整后每股收益超出市场预期，但营收略低于预期，同时因电动汽车战略收缩和中国业务重组产生巨额一次性费用，导致季度净亏损[1] - 公司发布了2026年稳健的盈利指引，并宣布增加股东回报，包括提高股息和新的股票回购授权，显示出对基本面盈利能力的信心[1] 财务业绩 - 第四季度调整后每股收益为2.51美元，高于分析师预期的2.20美元[1] - 第四季度营收为452.9亿美元，略低于458亿美元的普遍预期[1] - 第四季度调整后息税前利润为28亿美元[1] - 第四季度归属于股东的净亏损为33亿美元，主要受超过72亿美元的特殊费用影响[1] - 2025年全年归属于股东的净利润为27亿美元，合每股3.27美元[1] - 2025年全年调整后息税前利润为127亿美元，合每股10.60美元[1] - 2025年全年调整后汽车业务自由现金流为106亿美元[1] 战略调整与相关费用 - 超过72亿美元的特殊费用主要与收缩部分电动汽车战略以及中国业务持续重组有关[1] - 公司此前已预先宣布了71亿美元的相关费用[1] - 其他特殊项目包括：与OnStar和安全气囊相关的法律事项3.57亿美元，近期总部搬迁相关500万美元，以及已停止运营的Cruise自动驾驶出租车业务相关1.33亿美元[1] - 公司在与纯电动汽车相关的数十亿美元减记后，继续重新评估其产品组合，预示着未来将采取更谨慎灵活的策略[1] 未来展望与股东回报 - 2026年业绩指引：预计归属于股东的净利润在103亿美元至117亿美元之间，调整后息税前利润在130亿美元至150亿美元之间，每股收益在11美元至13美元之间[1] - 调整后每股收益目标与分析师普遍预期的11.73美元基本相符[1] - 指引假设资本支出在100亿至120亿美元之间，反映了在加强资本纪律的同时持续进行投资[1] - 董事会批准了新的60亿美元股票回购授权，并将季度普通股股息提高3美分至每股18美分，增幅达20%[1] - 公司持续努力减少流通股数量，截至去年末流通股为9.04亿股，低于上年末的9.95亿股和2023年末的12亿股[1]