Green Plains (GPRE) Q1 2025 Earnings Call May 08, 2025 09:00 AM ET Speaker0 Good morning, and welcome to the Green Plains Inc. First Quarter twenty twenty five Earnings Conference Call. Following the company's prepared remarks, instructions will be provided for Q and A. At this time, all participants are in a listen only mode. I will now turn the call to your host, Phil Boggs, Chief Financial Officer. Mr. Boggs, please go ahead. Speaker1 Thank you, and good morning, everyone. Welcome to the Green Plains Inc ...

业绩总结 - 公司第一季度实现现金流来自运营（CFFO）约30亿美元[5] - 第一季度调整后每股收益（EPS）为0.87美元，报告每股收益为0.77美元[27] - 2025年第一季度净产量为499 Mbod石油，265 Mbbld NGL，1692 MMcfd天然气，总计1046 Mboed[117] 生产与成本 - 第一季度公司总生产量为1391 Mboed[27] - 2025年预计总公司生产量在1377至1417 Mboed之间[29] - 2025年预计国内运营成本约为每桶9.70美元[29] - 预计2025年将实现至少1.5亿美元的国内运营成本降低，且对生产前景影响有限[50] 资本支出与债务 - 截至2025年，已偿还债务23亿美元，年初至今已偿还68亿美元[5] - 2025年资本支出预计在72亿至74亿美元之间[29] - 2024年已偿还债务68亿美元，减少年利息支出约3.7亿美元[24] - 2025年所有到期债务已偿还，未来14个月仅需偿还2.84亿美元[5] 市场与价格影响 - 每增加1美元/桶的油价，年化现金流将增加约2.6亿美元[62] - 每增加0.5美元/MMBtu的天然气价格，年化现金流将增加约1.75亿美元[62] - 2025年OxyChem的钠水合物和PVC价格分别为每吨30美元和10美元的变化将导致年化现金流变化约3000万美元和1000万美元[62] 项目与技术 - Battleground项目预计将提高现金流，改善市场地位，建设于2023年开始，预计2026年中完成[104] - 预计Stratos项目的初始产能为250 KTPA，剩余产能预计在2026年中开始运营[130] - 1PointFive与CF Industries-JERA-Mitsui JV签署了为期25年的碳捕集协议，预计每年捕集约6000万吨CO2[124] 未来展望 - 预计2026年自由现金流将增加约10亿美元[35] - 预计2026年及以后年化EBITDA增量约为3.25亿美元[103] - 预计2024年合并支出为6.35亿美元，2025年约为6亿美元，2026年约为3亿美元[103] 其他信息 - 公司在全球拥有23个自有设施[101] - 公司是全球第二大商业氢氧化钠销售商，第四大VCM生产商，第二大氢氧化钾生产商，第四大氯碱生产商，第三大PVC国内供应商[101] - 2025年Oxy的稀释后股份总数预计为982.9百万股[63] - 2025年计划在Permian盆地减少1亿美元的资本支出，因钻探效率提升和设施优化[50] - 2024年德拉瓦盆地的平均6个月累计油产量为178 Mbo，较行业平均高出约39%[81] - 2024年DJ盆地的平均6个月累计油当量产量为130 Mboe，较行业平均高出约37%[81] - 2025年美国墨西哥湾沿岸的原油出口收入高于预期，预计第二季度收入将因货物销售时机影响而下降[110]

Inogen (INGN) Q1 2025 Earnings Call May 07, 2025 05:00 PM ET Company Participants None - ExecutiveRyan Peterson - Associate Director of Investor RelationsKevin Smith - CEO, President & DirectorMichael Bourque - Executive VP, CFO & TreasurerColin Clark - Associate VP - Healthcare Equity Research Conference Call Participants None - AnalystMike Matson - Senior Equity Research AnalystMargaret Kaczor Andrew - Research Analyst - Healthcare None Welcome to Inogen's First Quarter twenty twenty five Earnings Confere ...

Open Lending (LPRO) Q1 2025 Earnings Call May 07, 2025 05:00 PM ET Company Participants Ryan Gardella - SVP - IRJessica Buss - CEO & ChairJohn Hecht - Managing DirectorMatt Sather - Chief Underwriting OfficerJohn Davis - Managing Director Operator Good afternoon, and welcome to the OpenLending First Quarter twenty twenty five Earnings Conference Call. As a reminder, today's conference is being recorded. On the call today are Jessica Buss, Chairman of the Board of Directors and Chief Executive Officer as wel ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收2.181亿美元，同比增长约13% [8] - 中心层面贡献为4070万美元，利润率18.7%，同比提高约110个基点 [8] - 调整后EBITDA为1080万美元，利润率4.9%，相比2024年第三季度的300万美元增长超3.5倍 [9] - 净亏损1110万美元，2024年第三季度净亏损为620万美元 [28] - 调整后EBITDA利润率为4.9%，2024年第三季度为1.5%，2025年第二季度为2.8% [29] - 本季度末现金及现金等价物6050万美元，短期投资4130万美元，资产负债表上总债务7730万美元 [30] - 第三季度运营现金流为2460万美元，资本支出290万美元 [30] - 本季度公司股票回购计划回购约31.5万股普通股，总计约110万美元 [30] - 重申2025财年指导，预计期末普查人数在7750 - 7800人之间，会员月数在8.6 - 8.9万之间，预计总收入在8.15 - 8.65亿美元之间，调整后EBITDA在2400 - 3100万美元之间，预计2025财年新中心亏损在1800 - 2000万美元之间 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度外部供应商成本为1.079亿美元，同比增长7.9%，与第二季度基本持平 [24][25] - 护理成本（不包括折旧和摊销）为6950万美元，同比增长17.6%，较第二季度增长8.5% [26] - 销售和营销费用约690万美元，同比下降3.6%，较2025年第二季度下降约10.2% [27] - 公司一般和行政费用为3860万美元，同比增长40.1%，较第二季度增长37.3%或1050万美元 [27] - 新中心本季度亏损350万美元，2024年第三季度亏损410万美元，2025年第二季度亏损400万美元 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至2025年3月31日，公司在20个中心为约7530名参与者提供服务，较2024年第三季度增长10.4%，较上一季度增长0.7% [23] - 第三季度会员月数为22550个，较2024年第三季度增加约10.7%，较第二季度增加约1.6% [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司从运营稳定转向企业转型，本季度是转型早期阶段，开展了众多跨职能工作流，旨在重新构想运营、创造价值和履行使命 [9][10] - 加强与州和联邦政策制定者的沟通，强调PACE模式对老年人、医疗系统和纳税人的作用 [8] - 继续关注平衡地理布局的可持续增长，积极管理与州政府的关系，解决加州的注册处理延迟问题 [12] - 探索最佳的内包和外包平衡，以实现组织的质量和效率最大化，目标是建立一流的可扩展PACE平台 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第三季度业绩符合预期，在政策不确定的医疗环境中，专注运营带来了有意义的运营收益和财务改善 [6] - 对PACE模式的长期价值充满信心，认为其能为复杂需求人群提供高价值解决方案，公司有能力在波动环境中展现韧性和运营可预测性 [19] - 尽管面临季节性竞争和政策不确定性，但公司通过积极策略和有效执行，继续保持增长势头 [9][11] 其他重要信息 - 首席医疗官Rich Pfeiffer离开公司，公司有过渡计划确保领导和临床监督的连续性 [16] - 完成科罗拉多州一家药房的收购，并将几乎所有药房分销和管理业务迁移至新组织，早期已看到切实效益 [17] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2026年医保和医疗补助费率发展情况 - 目前为2026年做预算，预计医保费率合理，部分州医疗补助费率目前看起来还行，但由于政策变化不确定，难以预测最终净影响，加州等重要州的费率尚未确定 [36][37][38] 问题2: 药房服务中会员群体的药房利用率趋势是否有变化 - 未注意到趋势变化，公司报销模式与医保优势不同，自付费用为零 [40][41] 问题3: 与监管机构和政策制定者沟通PACE价值的情况及PACE价值是否被理解 - 加强了与州和联邦监管机构及政策制定者的直接沟通，未来几个月还有更多会议，常见问题是PACE为何规模不大及如何服务更多老年人，表明人们对服务人群感兴趣 [45] - 未听到或看到PACE会被削减的迹象，但存在一些间接风险，如FMAP削减、提供者税收机制变化等可能给州预算带来压力，公司业务模式可适应波动 [46][47][48] 问题4: 人口普查指导下限未变的原因 - 公司对多个指标进行指导，第四季度风险调整或真实调整数据可能存在波动，目前对指导范围满意，财年末会提供新指导 [49][50][51] 问题5: 本季度辅助生活和熟练护理设施利用率降低的驱动因素 - 公司开展的临床价值倡议（CDIs）项目经过多年努力，在医疗费用管理方面奠定了基础，目前开始显现效益 [55][57][59] - 随着公司发展，新加入的参与者大多独立生活，减少了对护理设施的依赖 [60] 问题6: 提供商网络管理的进展和未来状态 - 公司像医保优势或管理式医疗补助计划一样与供应商网络签约，在转型过程中持续投资以提升支付方能力，2026财年将继续在该领域取得进展 [62] 问题7: 新中心的招生趋势、运营进展、新中心亏损情况及实现盈利或盈亏平衡的时间 - 新中心情况符合预期，人口普查与预期一致，各市场开始有良好势头，但成本方面存在一些波动，如佛罗里达州运输成本高于预期 [67][68] - 新中心亏损呈下降趋势，年末会提供下一年的新中心亏损指导 [71] 问题8: 护理成本增加的投资情况及何时能看到成本杠杆效应 - 公司进行了多项投资，如将临终关怀护理内包、开展上门护士项目、下班后护理项目等，这些项目前期有成本投入，但从长远看可降低医疗成本 [73][74] - 剔除内包活动影响后，护理成本核心趋势处于低个位数增长，未来成本增长将更正常化 [74] 问题9: EBITDA指导范围及第四季度表现的原因 - 目前认为指导范围合理，由于第四季度风险调整或真实调整数据存在较大波动，暂不给出与指导范围的对比情况，让指导范围保持不变 [78]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度合并净销售额增长3.1%，达到3.643亿美元，超过去年同期 [21] - 第二季度毛利润为1.28亿美元，同比下降1.8%，毛利率为35.1%，同比下降180个基点；排除与旧黄铜铸造厂相关的80万美元资产减记后，毛利率为35.4% [21][22] - 第二季度总销售、一般和行政费用（SG&A）为5570万美元，比去年同期减少800万美元 [22] - 第二季度营业收入增长10.1%，达到6990万美元；调整后营业收入为7310万美元，增长9.6%；调整后营业利润率提高120个基点，达到20.1% [23] - 第二季度调整后EBITDA为8450万美元，增长2.8%，调整后EBITDA利润率为23.2%，环比提高230个基点，同比下降10个基点；过去十二个月调整后EBITDA为3.057亿美元，占净销售额的22.3%，比上一十二个月期间提高320个基点 [24] - 第二季度净利息支出同比下降130万美元，至230万美元 [24] - 第二季度调整后摊薄每股净收益增长13.3%，达到0.34美元，创下新的第二季度纪录 [25] - 前六个月经营活动提供的净现金为6840万美元，比去年同期增加620万美元；资本支出为2110万美元，高于去年的1580万美元；上半年自由现金流为4730万美元，比去年同期高90万美元，占调整后净收入的51%，符合预期 [28][29] - 第二季度末总债务为4.51亿美元，现金及现金等价物为3.29亿美元，净债务杠杆比率低于1，无债务到期至2029年6月，4.5亿美元高级票据的固定利率为4%，季度末无ABL借款，季度末流动性为4.92亿美元，包括ABL下的1.63亿美元超额可用额度 [29] - 2025财年合并净销售额指引中点提高1500万美元，范围在13.9亿 - 14亿美元之间；调整后EBITDA范围维持在3.1亿 - 3.15亿美元之间，中点利润率为22.4%，同比提高70个基点；自由现金流预计超过调整后净收入的80%，资本支出预计在4500万 - 5000万美元之间 [30][31] 各条业务线数据和关键指标变化 WFS（水基础设施解决方案） - 净销售额增长5.1%，达到2.162亿美元，主要因铁闸阀和特种阀门销量增加以及多数产品线价格上涨；服务黄铜产品销量因积压订单正常化和客户及渠道去库存而下降，去年发货受益于积压订单，积压订单较去年下降超50% [25] - 调整后营业收入增长6.3%，达到5590万美元；调整后EBITDA下降0.3%，至6220万美元，调整后EBITDA利润率为28.8%，去年为30.3% [26] WMS（水计量解决方案） - 净销售额增长0.3%，达到1.481亿美元，主要因维修产品销量增加以及多数产品线价格上涨；天然气分配产品销量因类似WFS服务黄铜产品的因素而下降 [27] - 调整后营业收入增长8.3%，达到3140万美元；调整后EBITDA增长2%，至3640万美元，调整后EBITDA利润率提高40个基点，至24.6% [27][28] 各个市场数据和关键指标变化 - 约92%的净销售额来自美国市场 [11] - 预计市政市场在第三季度将保持弹性，全年持续；住宅建设市场在第四季度存在较大不确定性，主要因市场整体不确定性和通胀担忧 [52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是基础设施产品和解决方案的领先供应商，拥有领先品牌、大量已安装基础和全面的分销网络，约60% - 65%的净销售额用于市政水基础设施的维修和更换 [10][11] - 面对新关税，采取定价行动、供应链缓解计划、运营举措和成本控制等措施来减轻成本上升影响，实施特种阀门和维修产品的有针对性定价行动，预计关税在第三季度后期开始影响，价格上涨的好处要到第四季度才会显现 [10][16][17] - 持续加强供应链和运营能力，扩大国际采购选择，减少对中国产品的依赖，如在田纳西州金博尔开设特种阀门制造工厂 [17] - 资本部署采取平衡方法，包括资本支出、向股东返还现金（股息和股票回购），收购仍是增强增长的重要优先事项，目前更积极寻找能扩大产品组合、利用分销和客户关系、增强制造能力的收购机会 [64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在本季度表现稳健，实现合并净销售额、调整后EBITDA和调整后每股净收入的第二季度纪录，健康的订单水平和有弹性的终端市场需求支持净销售额增长 [7][8] - 尽管面临外部挑战，如关税和通胀，但公司团队有能力适应并克服困难，对未来保持信心 [10][34] - 预计随着新黄铜铸造厂产能提升和旧铸造厂关闭，下半年利润率将受益；维修业务在克服以色列 - 哈马斯冲突影响后，下半年也将有所改善 [22][74] 其他重要信息 - 新黄铜铸造厂已全面投入运营，旧南方铸造厂不再生产产品，所有要转移的产品已转移至新铸造厂 [42] - 本季度对旧铸造厂计提80万美元减值费用，随着铸造厂退役，还将产生其他成本和减记，但目前无法估计总体金额 [43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 是否有预购情况？ - 公司密切分析，目前从预购角度没有发现异常情况，但会继续密切关注 [40][41] 问题2: 新铸造厂的情况，包括是否全面运营、产品是否认证，以及减值情况？ - 新铸造厂已全面运营，旧南方铸造厂不再生产产品，所有要转移的产品已转移至新铸造厂；本季度对旧铸造厂计提80万美元减值费用，随着铸造厂退役，还将产生其他成本和减记，但目前无法估计总体金额 [42][43] 问题3: 新铸造厂上线后，剩余年份资本支出的需求及下半年是否会下降？ - 新铸造厂的大部分资本已在过去几年支出，作为垂直整合的铸造厂公司，预期资本支出主要用于确保核心铸铁铸造厂高效运行，以及运营改进项目，预计资本支出将保持在销售额的3% - 4%范围内 [48][49] 问题4: 客户是否因新关税而搁置或推迟项目？ - 公司认为今年开局良好，体现在净销售额和订单活动上，第三季度市政市场预计保持弹性，全年持续；住宅建设市场在第四季度存在较大不确定性，主要因市场整体不确定性和通胀担忧 [51][52] 问题5: 价格调整是否意味着要一对一抵消关税影响？ - 之前宣布的价格上涨未考虑关税因素，最近宣布的针对特种阀门和维修产品的价格上涨为两位数，旨在减轻部分预期的关税成本上升，而非完全覆盖；预计关税影响在第三季度后期显现，价格上涨的好处要到第四季度才会体现；公司还采取了其他缓解措施，如供应链和运营举措 [58][59] 问题6: 收购管道的形成情况，以及对话是否因关税而改变？ - 公司在资本部署上采取平衡方法，收购仍是增强增长的重要优先事项，目前更积极寻找收购机会，以扩大产品组合、利用分销和客户关系、增强制造能力，但会关注项目的可操作性和估值，以确保为股东带来适当回报 [64][65] 问题7: 价格上涨是否会导致市政客户或基础设施项目重新定价和延迟？ - 价格上涨针对特种阀门和维修产品，维修产品周转快，不涉及项目；特种阀门项目对市政项目影响不大，预计不会有问题 [68][69] 问题8: 第三季度价格上涨和第四季度收益之间的滞后效应如何理解？ - 特种阀门因定制项目和积压订单水平，预计要到财年后期才能看到价格上涨的好处；维修产品因以色列 - 哈马斯冲突导致积压订单水平较高，目前正在努力降低积压订单，预计要到第四季度才能看到最近宣布的价格上涨的好处 [71][72] 问题9: 下一季度毛利率的预期假设是怎样的？ - 预计下半年毛利率将随着时间推移而改善，因新铸造厂产能提升和维修业务克服去年以色列 - 哈马斯冲突的影响；下半年毛利率预计在37%左右；第三季度因关税影响，情况会比第四季度更具挑战性 [74][75] 问题10: 本季度各业务部门利润率的影响因素，以及未来公司费用的预期？ - 第二季度毛利率因两个铸造厂同时运营导致制造效率低下而有所下降，随着旧铸造厂关闭，预计下半年毛利率将改善，下半年预计毛利率为37%，而年初为34.5%；SG&A费用因客户关系无形资产摊销结束、有利的外汇汇率和费用管理而减少，全年预期减少400万美元，下半年预计会因季节性因素和IT、商业及人员投资而增加 [79][80][81] 问题11: 与市政水基础设施相关的业务中，新地块开发和维修更换业务的占比，以及未来的组合考虑？ - 2024年约60% - 65%的收入与市政维修和更换业务相关，住宅建设业务约占20% - 25%，天然气分配产品业务占比不到10% [86]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司实现收入2.976亿美元，调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为7430万美元，利润率为25% [6][19] - 第一季度EBITDA略低于指引，主要因沙丘快递（Dune Express）调试成本升高以及第三方卡车运输奖金增加，使EBITDA减少约400万美元，1月服务利润率降至个位数中段，3月回升1100个基点 [19] - 预计第二季度服务利润率将加速恢复，超过20%，但仍未达全部潜力 [20] - 总销售成本（不包括折旧、损耗和摊销）为2.061亿美元，其中工厂运营成本6520万美元，服务成本1.335亿美元，租赁成本230万美元，特许权使用费510万美元 [21] - 每单位工厂运营成本降至11.53美元（不包括特许权使用费），预计第二季度将因效率提高进一步正常化 [21] - 现金销售、一般和行政费用（SG&A）为2660万美元，其中包括与收购Moser Energy Systems及后续融资活动相关的820万美元交易成本，排除后SG&A为1850万美元，较上一季度增长6%，预计从第二季度起每季度SG&A将超过2000万美元 [21] - 折旧、损耗和摊销（DD&A）为3700万美元，净收入为120万美元，每股收益为0.01美元 [22] - 调整后自由现金流为5880万美元，占收入的19.7%，总资本支出（CapEx）为3890万美元，包括2340万美元增长性资本支出、210万美元电力相关支出和1550万美元维护性资本支出，预计第二季度资本支出将环比下降，2025年预算总资本支出为1.15亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 支撑剂销售业务 - 支撑剂销售额达1.397亿美元，销量达570万吨，尽管受天气影响，销量仍环比增长 [20] - Encore业务对寒冷天气更敏感，销量为170万吨，略低于上一季度 [20] - 每吨平均收入为24.71美元，排除客户未提货的短缺收入后，平均价格为22.51美元/吨 [20] 物流业务 - 物流业务收入为1.506亿美元，沙丘快递自1月12日首次交付以来，已消除约180万卡车行驶里程，系统稳步提升，每月创出新的运输记录 [14][20] - 3月物流业务利润率因沙丘快递运输量增加回升1100个基点，预计第二季度物流利润率将达20%，但仍低于系统最终可实现水平 [31][48][49] 电力租赁业务 - 电力租赁业务收入为730万美元，公司收购的Moser Energy Systems集成制造和现场办公平台可提供低成本、高正常运行时间的解决方案，为客户创造价值 [9][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 近期全球贸易担忧和宏观经济不确定性导致大宗商品价格承压，自4月初以来，WTI远期曲线下跌约20%，影响客户支出行为，推迟了一些近期业务活动 [7] - 市场处于观望状态，油价每变动10美元，下半年市场可能面临重大下行风险或上行机会 [36] - 目前支撑剂现货价格处于中高十几美元水平，预计价格将因当前市场环境继续下降，但从财务角度看并非不利 [76][77] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是通过控制成本、优先考虑资本纪律和有目的创新，在行业周期中引领发展而非跟随，凭借低成本结构、独特运营和物流优势，在市场低迷时创造价值，市场改善时增强行业领导地位 [8][26] - 在支撑剂和物流方面，Kermit和Monahan's业务、Encore网络以及沙丘快递使公司处于二叠纪盆地支撑剂成本曲线的低端；在电力方面，Moser Energy的平台可提供低成本、高正常运行时间的解决方案 [9] - 公司业务模式具有韧性，维持资本要求低，年度维护资本支出约为4500 - 5000万美元，可根据市场情况灵活调整 [9] - 近期债务再融资将债务整合为单一贷款安排，降低年度摊销至2000万美元以下，增强了流动性和选择权 [10] - 行业竞争中，公司凭借沙丘快递、自动驾驶卡车和分布式电力系统等优势与同行区分开来，在市场低迷时有望扩大市场份额和定价权 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境面临全球贸易担忧和宏观经济不确定性带来的大宗商品价格波动，客户支出谨慎，部分业务活动推迟，但公司结构使其能够在市场周期中表现良好 [7][8] - 尽管短期存在不确定性，但长期前景基于战略清晰、运营纪律和投资组合的结构优势，公司对自身平台和执行团队有信心 [12] - 沙丘快递预计第二季度开始在物流利润率中体现经济效益，是长期基础设施优势；Moser Energy Systems整合进展顺利，有望在分布式电力领域探索新商业模式和战略伙伴关系 [11][12] - 公司预计第二季度业务量和EBITDA与第一季度持平或略有增长，全年有2200万吨的明确业务量，还有300万吨的潜在增量 [23][24] 其他重要信息 - 公司在运营中注重提升公共安全，沙丘快递的部署减少了卡车行驶里程 [14] - 公司通过加强领导力、重组团队、优化流程和应用技术，致力于实现卓越运营，自动驾驶卡车项目已完成超500次交付，未来季度有望大幅扩展 [16][17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司指引中第二季度业务量和EBITDA持平或增长的假设是什么，以及全年业务活动、定价和每吨成本的情况如何 - 目前市场短期内无明显上行空间，客户持观望态度，部分计划推迟；第二季度采取保守业务量假设，不考虑增量业务；随着沙丘快递运输量增加，物流利润率预计达20%；若大宗商品价格维持当前水平，全年业务活动可能减弱，但公司凭借低成本和高效优势，有望在市场低迷时扩大市场份额和提高利用率 [29][30][31][32] 问题2：如何看待2025年已承诺的2200万吨业务量，以及达到2500万吨的条件 - 公司对2200万吨业务量需求有信心，约75%的业务量与高效压裂方法相关，超70%的业务量来自大型运营商，加上中型运营商则达85%；市场受宏观和地缘政治不确定性影响，但目前市场稳定，油价变动可能带来风险或机会 [34][35][36] 问题3：请介绍沙丘快递的运营和商业进展，以及成本效率和近期盈利情况 - 第一、二季度沙丘快递运营成本高但运输量低，随着运输量增加，将对利润率产生积极影响；目前已解决重大技术挑战，运营更稳定，吞吐量更一致，正在进行控制系统优化和供应商编程调整；自推出以来已运输超100万吨，消除约180万卡车行驶里程；过去30天运输量按年率计算约600万吨，且每月递增；第一季度财务贡献有限，随着运营正常化和效率提升，预计第二季度利润率将显著扩大；每增加一吨运输量对综合利润率有显著提升作用 [43][46][48][50] 问题4：请分析第一季度自由现金流情况，以及全年现金流的影响因素 - 第一季度资本支出为全年最高，达3890万美元，预计后续季度将减少约2500万美元，全年预算为1.15亿美元；第一季度营运资金大幅增加，主要因部分大客户延迟付款和一项应收账款增加，但本季度初已开始改善；预计全年现金税影响较小，约600 - 1000万美元；随着时间推移，现金流预计将改善 [52][53][54] 问题5：若客户未按合同提取2200万吨业务量，合同的可执行性和短缺付款情况如何 - 公司对合同条款有信心，认为合同具有可执行性，并打算收回应收账款 [55] 问题6：公司在电力业务方面的机会和未来增长潜力如何 - 公司收购Moser Energy Systems仅60多天，整合进展顺利，客户反馈积极；电力业务是现金流业务，市场效率低，公司有望凭借在支撑剂业务的经验，提高运营效率，为客户节省成本，但目前因收购时间短，暂无更多评论 [60][61] 问题7：目前支撑剂供应市场情况如何，是否会有竞争对手减少产量或关闭矿山 - 支撑剂产能增加已达峰值，部分高成本矿山和劣势运营企业已减少班次或闲置产能；市场整合正在发生，长期来看对行业有利；公司凭借沙丘快递和移动矿山等优势，在总成本方面具有竞争力；客户更关注综合交付成本，而非单纯的离岸价格 [64][65][67][68] 问题8：延迟的业务量是非合同业务量，其性质如何，能否转移给其他生产商 - 项目延迟主要因宏观不确定性，新业务启动时间推迟至下半年；现有项目按计划进行；公司凭借低成本和高效优势，有望在市场好转时获得更多业务机会；目前重点是确保与物流基础设施和结构优势相匹配的长期业务承诺 [71][72][74] 问题9：合同业务量的价格情况如何，以及下半年价格走势 - 已分配的2200万吨业务量价格维持在20美元出头（排除短缺收入），现货价格在中高十几美元；随着市场环境变化，价格预计将继续下降，但从财务角度看并非不利，因为公司可变成本低，每增加一吨业务量都对财务有益；客户更关注综合交付成本，沙丘快递的效益将随着业务活动增加而显现 [76][77][78] 问题10：开发项目的延迟是集中在少数大客户还是广泛存在于客户群体中，对下半年目标的信心如何，是否会进一步推迟到2026年 - 项目延迟并非集中在单一客户，多个项目都有暂停情况；客户因市场不确定性减少增量资本支出；公司对2200万吨业务量有信心，还有300万吨潜在增量；若大宗商品价格回升、关税等不确定性消除，业务量有增长潜力；目前市场不确定性是行业最大问题，公司作为低成本生产商，有望在市场好转后受益 [81][82][85][86][87][89]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司实现收入2.976亿美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为7430万美元，利润率为25% [5][18] - EBITDA略低于指引，主要因Dune Express调试成本升高以及冬季道路状况不佳时支付第三方卡车运输奖金，使Q1 EBITDA减少约400万美元，影响了早期服务利润率 [18] - 1月服务利润率降至个位数中段，远低于历史10% - 15%的范围，但到3月回升了1100个基点 [18] - 预计Q2服务利润率将加速恢复，超过20%，但仍低于其全部潜力 [19] - 总销售成本（不包括折旧、损耗和摊销）为2.061亿美元，其中工厂运营成本6520万美元，服务成本1.335亿美元，租赁成本230万美元，特许权使用费510万美元 [20] - 每单位工厂运营成本（不包括特许权使用费）降至11.53美元，预计Q2将因效率提高进一步正常化 [20] - 现金销售、一般和行政费用（SG&A）为2660万美元，其中包括与Moser收购及后续融资活动相关的820万美元交易成本；剔除这些后，SG&A为1850万美元，较Q4增长6%；预计从Q2开始，SG&A每季度将超过2000万美元 [20] - 折旧、损耗和摊销（DD&A）为3700万美元，净收入为120万美元，每股收益为0.01美元 [21] - 调整后自由现金流为5880万美元，占收入的19.7% [21] - 第一季度总资本支出（CapEx）为3890万美元，包括2340万美元的增长性资本支出、210万美元的电力相关支出和1550万美元的维护性资本支出；预计Q2资本支出将环比下降；2025年预算总资本支出为1.15亿美元，可根据市场情况灵活调整 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 支撑剂销售业务 - 支撑剂销售收入总计1.397亿美元，销量达到570万吨，尽管受天气相关干扰，但仍环比增长 [19] - Encore业务对寒冷天气更敏感，销量为170万吨，略低于Q4 [19] - 每吨平均收入为24.71美元，若排除客户未提货的短缺收入，平均价格为22.51美元/吨 [19] 物流运营业务 - 物流运营业务贡献收入1.506亿美元 [19] - 随着Dune Express运输量增加，物流利润率在3月有1100个基点的扩张，预计Q2物流利润率将达到20%，但仍低于系统最终能实现的水平 [29][46] 电力租赁业务 - 电力租赁业务收入为730万美元 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - WTI远期曲线自4月初以来下跌约20%，这种价格波动影响了客户的支出行为，导致一些近期活动推迟 [6] - 现货价格目前处于中高十几美元的水平，公司分配的2200万吨已分配吨数的价格在过去两个季度为20美元出头（不包括短缺收入），随着旧合同到期，价格将略有下降 [73] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司收购Moser Energy Systems，执行股权融资，对债务进行再融资，在核心设施创造生产记录，并启动Dune Express的商业运营 [6] - 在支撑剂和物流方面，Kermit和Monahan's运营与Encore网络以及Dune Express使公司处于二叠纪支撑剂成本曲线的低端；在电力方面，Moser Energy的综合制造和现场办公平台能为客户提供低成本、高正常运行时间的解决方案 [8] - 公司业务模式具有韧性，维持资本要求低，年度维护资本支出约为4500 - 5000万美元，可根据市场情况灵活调整支出规模 [8][9] - 近期债务再融资将债务整合到与Eldridge的单一贷款安排中，使年度摊销降至2000万美元以下，增强了流动性和选择权 [10] - 公司致力于通过Dune Express减少卡车运输，提高公共安全，同时实现成本节约、利润率扩张和公共道路安全改善 [14][15] - 公司围绕人员、流程和技术三个核心支柱进行运营优化，加强领导力、优化流程、采用基于可靠性的维护策略和预测分析等技术手段 [15][16] - 公司在分布式电力领域采取新方法，探索新商业模式和战略伙伴关系，开发下一代产品以提高效率和降低客户成本 [12] - 行业内一些竞争对手因高成本矿山和不利运营状况，开始减少班次或闲置生产，约1亿吨/年的二叠纪铭牌产能面临进一步合理化，近期出现了竞争对手整合的情况 [62][63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期全球贸易担忧和宏观经济不确定性导致大宗商品价格波动，影响了客户支出行为，使一些项目推迟到下半年，但公司认为这是一种重新调整，随着市场能见度提高，活动有望恢复 [6][10] - Dune Express虽对Q1财务贡献较小，但已进入关键阶段，预计Q2其经济效益将在物流利润率中体现，这是一项长期基础设施优势 [11] - Moser Energy Systems的整合进展非常顺利，客户反馈积极，公司对分布式电力业务的长期前景充满信心 [12] - 公司基于当前市场条件和活动趋势，预计Q2销量和EBITDA与Q1持平或略有增长 [23] - 公司认为在市场低迷时期，控制成本、优先考虑资本纪律和有目的地创新的公司将更强大，公司凭借低成本结构和独特运营及物流优势，有信心在市场低迷时创造价值，在市场改善时巩固行业领导地位 [7][24][25] 其他重要信息 - 自1月12日首次交付以来，Dune Express已消除约180万卡车行驶里程，系统持续稳步提升，每月创造新的运输记录 [14] - 公司的自动驾驶卡车项目迄今已完成超过500次交付，未来几个季度有望大幅扩展 [16] - 3月，公司当前设施创下月度生产记录，最后一英里运输量达到180万吨，Encore业务表现出色，保持高销量和需求 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司指引中Q2环比持平或增长的假设是什么，以及全年活动、定价和每吨成本的情况如何？ - 目前市场短期内没有明显上行空间，客户采取观望态度，部分计划中的新增项目推迟，一些运营商因市场情况削减活动和人员 [27][28] - 二叠纪盆地可能出现供应响应，这在短期内可能带来积极影响 [29] - 第二季度公司对销量持保守态度，不假设客户会有额外的需求增长；随着Dune Express运输量增加，物流利润率预计本季度将达到20%，但仍低于系统最终能实现的水平 [29] - 如果大宗商品价格维持在当前水平，预计全年活动将减少，尤其是小玩家；但公司业务模式围绕为高回报资产运营商节省成本，有望在市场低迷时获得更多市场份额和提高利用率 [30] 问题2: 如何看待公司今年已承诺的2200万吨销量，以及达到2500万吨的可能性和条件？ - 公司对剩余时间内2200万吨的需求仍有信心，约75%的分配销量与同步或三同步完井相关，这种完井方式效率高、成本低，受活动放缓影响较小 [33][34] - 超过70%的销量承诺给大型运营商，加上中型运营商后这一比例升至85%，从完全交付的低成本角度看，客户不太可能减少从Dune Express和移动矿山的采购 [35] - 市场受宏观经济和地缘政治不确定性影响，目前处于观望状态，油价每变动10美元，下半年市场可能面临重大下行风险或上行机会 [35] 问题3: 请介绍Dune Express的运营和商业进展，以及成本效率和近期盈利潜力？ - 第一和第二季度，Dune Express运营成本高，但运输量少，只有达到最大销售能力时，才能充分体现对利润率的影响 [41] - 大部分已运输的100万吨沙子发生在第二季度，公司计划继续提升运输量，随着运营区域活动增加和运营商更多使用该系统，利润率将得到充分体现 [42] - Dune Express交付到北美最富饶的地区，需求前景良好；调试工作进展顺利，已解决主要技术挑战，运营更稳定，吞吐量更一致；正在进行控制系统优化和供应商编程调整 [43][44] - 自启动以来，Dune Express已运输超过100万吨沙子，消除约180万卡车行驶里程；过去30天，运输量按年率计算约为600万吨，且每月都在增加 [45] - Q1财务贡献较小，主要因前期调试成本和运输量处于调试初期；随着运营正常化和系统效率提高，预计Q2后半段利润率将显著扩大；目前每增加一吨运输量对综合利润率的贡献超过50% [45][47] 问题4: 请分析第一季度自由现金流情况，以及全年现金流的影响因素？ - 第一季度是全年资本支出最大的季度，主要用于Dune Express调试，总资本支出为3890万美元，预计此后每季度减少约2500万美元，以符合1.15亿美元的年度预算 [49][50] - 第一季度营运资金大幅增加，净营运资金从年底的1800万美元增至3月的1.09亿美元，主要是应收账款增加；一方面是部分大客户为改善自身营运资金指标而延迟付款，另一方面是与一家压力泵送客户的应收账款因合同短缺而增加；目前已开始看到收款情况改善，预计未来营运资金效率将提高，不会对现金流产生负面影响 [50][51][52] - 预计今年现金税影响较小，约为600 - 1000万美元，总体而言，预计全年现金流将改善 [52] 问题5: 如果客户未按合同提取2200万吨的约定量，合同的可执行性和短缺付款情况如何？ - 公司对合同条款有信心，认为合同具有可执行性，并打算收回相关应收账款 [53] 问题6: 公司在电力业务方面的机会和未来增长潜力如何，与此前提到的6000万美元资本支出有何关系？ - 公司收购电力业务刚超过60天，整合进展顺利，客户反馈积极 [57] - 电力市场效率低下，公司认为有机会像在支撑剂业务一样提高运营效率，帮助客户节省成本，但目前还在探索具体机会，未来会有更多信息公布 [58][59] 问题7: 目前支撑剂市场供应情况如何，是否会有竞争对手减少产量或关闭矿山？ - 支撑剂市场产能增加已达到顶峰，一些高成本矿山和运营不利的竞争对手开始减少班次或闲置生产 [62] - 二叠纪约1亿吨/年的铭牌产能在当前中高十几美元的现货价格下，面临进一步合理化；近期竞争对手的整合表明市场价格已接近或低于生产成本，这对行业长期发展有利 [63] - 公司在总交付成本方面具有显著结构优势，Dune Express和Encore工厂提供的综合物流解决方案能为客户提供最低总成本，客户更关注总交付成本而非离岸价格 [64][65][66] 问题8: 延迟的非合同销量的性质如何，能否转移给其他生产商？ - 项目延迟主要是由于宏观不确定性，新项目启动日期推迟到下半年，现有项目按计划进行；运营商在明确未来计划前不愿增加销量 [69] - 利用Dune Express的标准物流项目的增量EBITDA相当可观，这是公司调整指引的原因；随着市场情况明朗，公司凭借总交付成本优势有望获得更多机会 [70] - 公司的重点是确保与物流基础设施和移动矿山优势相匹配的长期承诺 [72] 问题9: 已合同销量的价格情况如何，下半年离岸价格走势如何？ - 已分配的2200万吨销量的价格在过去两个季度为20美元出头（不包括短缺收入），随着旧合同到期，价格将略有下降 [73] - 现货价格目前处于中高十几美元的水平，任何新增销量将稀释平均销售价格，但对综合利润率有很大贡献；公司传统矿山的可变成本为4 - 5美元/吨，新增销量对财务状况有利；预计价格在当前环境下将继续下降，但从财务角度不一定是负面的 [73][74] 问题10: 开发项目的延迟是集中在少数大客户还是广泛存在于客户群体中，对下半年目标的信心如何，是否会进一步推迟到2026年？ - 项目延迟并非集中在个别客户，而是市场普遍现象，多个项目在移动矿山和Dune Express方面都出现了暂停 [80] - 客户在市场不确定性下，减少增量资本支出，直到市场情况更清晰；公司与客户积极沟通，展示如何帮助他们节省成本，已引起客户关注 [80][81] 问题11: 考虑当前市场条件，2200万吨销量是否可能推迟到2026年，公司对今年完成2200万吨销量的信心如何？ - 目前已分配2200万吨销量，还有超过300万吨的潜在机会，有途径达到2500万吨 [83] - 公司对2200万吨销量有一定信心，对增量销量持乐观态度，但考虑到市场现实（油价下跌、运营商减少资本支出），选择向投资者透明披露销售现状 [84][85] - 如果大宗商品价格上涨、关税情况更清晰，可能会有额外销量机会，但目前公司根据客户反馈采取更保守的预测 [86][87]

Tyson Foods (TSN) Q2 2025 Earnings Call May 05, 2025 09:00 AM ET Company Participants Sean Cornett - VP - Finance & Head of Investor RelationsDonnie King - President and Chief Executive OfficerCurt Calaway - Chief Financial OfficerDevin Cole - Group President - Poultry & Global Business UnitPeter Galbo - Director - Equity ResearchBrady Stewart - Group President, Prepared Foods, Beef & Pork and Chief Supply Chain OfficerKen Goldman - Managing DirectorBenjamin Theurer - Managing DirectorPooran Sharma - Managi ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为19.09亿美元，报告基础上增长1.1%，排除外汇影响增长2.3% [27] - 综合定价正向10个基点，连续五个季度正向定价 [27] - GAAP摊薄每股收益从去年的0.84美元增至0.91美元，调整后摊薄每股收益从1.94美元降至1.81美元 [32][33] - 调整后毛利率为71.5%，调整后营业利润率为26.2%，均低于去年但符合预期 [33] - 调整后净利息和非营业费用比去年高出5900万美元，调整后税率为18.2%，完全摊薄流通股为1.997亿股，较去年减少 [33] - 经营现金流为3.83亿美元，自由现金流为2.79亿美元，较去年强劲增长 [34] - 库存天数较2024年第一季度减少近47天，约为370天 [34] - 预计2025年报告销售额增长5.7% - 8.2%，每股收益7.9 - 8.1美元，自由现金流7.5 - 8.5亿美元 [36] - 重申2025年有机恒定货币收入增长3% - 5%，预计全年平均销售价格大致持平，销售日差异对增长有温和逆风 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国业务增长1.3%，由髋关节和SET业务近4%的增长驱动 [27] - 国际业务增长3.7%，由膝关节中个位数增长和SET业务高个位数增长驱动 [28] - 全球髋关节业务增长2.4%，美国增长3.7%，国际增长1% [29] - 全球膝关节业务增长1.9%，美国增长0.2%，国际增长4.2% [30] - SET业务增长4.9%，CMFT和体育业务分别实现低两位数和高个位数增长，连续六个季度至少中个位数增长 [31] - 技术与数据、骨水泥和外科业务下降3.5%，因去年同期基数高和销售模式向ROSA基于销量的安置转变 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场髋关节业务表现突出，近4%的增长，膝关节业务预计2025年加速增长 [7][9] - 国际市场膝关节和SET业务增长良好，Persona Revision在欧洲的推出有望全年获得动力 [10][28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点包括人才与文化、运营卓越、创新与多元化 [12] - 人才与文化方面，在高级领导层面新增人员，在亚太关键国家招聘商业领袖，在美国进行管理层调整和定价能力招聘 [12][13] - 运营卓越方面，优化美国销售渠道，专业化SET现场团队，扩大ASC产品供应和机器人平台，优先提高利润率和减少库存需求 [14][15] - 创新与多元化方面，解决肌肉骨骼健康及相邻领域未满足的需求，包括提高患者意识、解决安全问题、提高效率和改善结果 [17][18][20][21] - 公司致力于在2027年底实现5%的先锋加权平均市场增长率，目前约为4 - 4.25% [22] - 行业竞争中，公司认为在膝关节业务上需提高美国市场的商业执行能力，ROSA机器人有发展潜力 [84][85] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场保持强劲，美国手术等待名单很长，高于疫情前水平 [146] - 对实现2025年有机恒定货币收入增长3% - 5%的指导充满信心，Paragon 28将带来额外270个基点的收入增长 [10][146][147] - 能够完全抵消关税对每股收益的稀释，同时将Paragon 28收购的每股收益稀释控制在较低水平 [11][147] - 对关键新产品的推出表现感到鼓舞，预计下半年新产品将加速增长 [148] - 对Paragon 28的整合情况非常满意，预计其增长将延续 [148][149] 其他重要信息 - 2025年第一季度推出新的“You'll Be Back”活动，与关键协会合作教育患者，扩大数字营销计划 [18] - 计划今年晚些时候在日本推出首款碘表面处理髋关节柄，未来引入美国 [19] - 牛津部分无骨水泥膝关节获得PMA批准，有强大临床数据支持，已培训数百名客户，预计2025年底广泛采用 [21][22] - 4月21日完成Paragon 28的收购，其董事长、CEO及整个商业领导团队加入公司，美国销售渠道全部签约 [23][24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何抵消关税逆风及2026年关税的合理运行率 - 公司大部分生产和制造在美国，降低了关税暴露；采取优化原产国和转移定价、调整采购、适度减少可自由支配支出等措施抵消关税影响 [46][47] - 2025年关税影响预计在6000 - 8000万美元，大部分在第四季度；2026年关税影响难以预测，可能高于2025年，有一些逆风因素如关税全年化、成本资本化等，也有一些顺风因素如采购变化、投资组合优化等 [48][49][50] 问题: 消化变量所需时间及实现全年有机收入增长超5%的依据 - 第一季度若加上一天销售日的影响，增长率接近中个位数；第二季度有一些时间性事件和困难的同比基数；下半年因2024年ERP问题的有利比较、新产品推出和无销售日影响，预计实现中个位数增长 [55][56] - 公司对新产品推出的执行充满信心，跟踪产品培训、供应链动态和合同能力，预计能够实现当前的指导目标 [58] 问题: Z1用户中竞争账户的情况及新产品对膝关节业务增长的影响时间 - Z1用户中50%的增长来自真正的新客户，预计这一数字在2025年第二至四季度将继续增长 [64] - 预计美国膝关节业务在第二季度开始出现增长势头，下半年新产品数量增加，增长将加速 [63][64] 问题: 定价顺风是否结束及新产品销售在定价环境变化下的情况 - 公司年初预计定价持平至下降50个基点，第一季度实现正向10个基点，因此提高了对全年定价的预期至持平 [69] - 与2024年相比，定价数字下降是预期之内的，2024年有一些一次性因素创造了更有利的定价环境；未来定价环境相对稳定，新的定价能力和治理措施增强了信心 [69][70][71] - 目前难以判断关税对定价的影响，公司密切关注成本，可能会进行机会性提价，但不将其作为抵消关税的主要手段 [71][72] 问题: 2025年关税逆风未缓解时的情况及主要来源 - 公司通过优化原产国和转移定价、调整采购等措施进行缓解；中国是关税最大的暴露地区，包括产品运往中国和从中国运往美国 [77][78][79] 问题: 2026年关税的净影响及提高ROSA竞争力的措施 - 2026年关税影响难以精确衡量，预计高于2025年，有一些逆风因素如关税全年化、成本资本化、报复性关税恢复等，也有一些顺风因素如采购变化、投资组合优化、减少可自由支配支出等 [89][90][91][92] - 公司认为机器人不是美国膝关节业务落后的主要原因，主要是商业执行需要改进；ROSA已完成35万例手术，是美国第二大参与者，正在提交ROSA Knee V15的90天批准申请，未来还将提交CT扫描ROSA平台和不同的Part CMD平台申请，同时与ThinkSurgical合作提供CT扫描选项 [85][86][87] 问题: 公司在ASC和医院渠道的表现 - 目前美国约20%以上的销售来自ASC环境，疫情前为2 - 4%，预计未来五年40 - 60%的销售将来自该环境 [96] - 公司在ASC膝关节和髋关节重建业务中历史上是第一名，目前SET业务增长更快，预计年底加速增长 [97][98] 问题: 第二季度增长高于第一季度的比较基础及订单转移的量化影响 - 第二季度增长高于第一季度的恒定货币增长率2.3%；公司未对订单转移的影响进行量化，仅提供方向性指导 [100] 问题: 技术、数据、外科类别更名原因及该领域的考虑 - 原“其他”类别包含骨水泥、外科和使能技术，使能技术是公司增长最快的业务之一，将其归为“其他”不合适，因此更名 [105][106] - 该类别本季度下降是由于与2024年第一季度的高基数比较，以及ROSA从销售转向安装的模式转变 [106][107] 问题: Paragon收购的早期消息和整合时间表 - 收购进展远超预期，实现了保留领导团队、减少现场干扰和保留创新平台的目标；4月21日完成整合，目前进展良好 [109][110][112] 问题: 销售团队重组或优化的具体内容、原因及对业绩的影响 - 重组不影响收入和每股收益指导；进行该调整是因为美国新业务增长不佳，需要做出改变 [116] - 具体措施包括更换领导、调整区域数量、改变激励计划、部署更多人员到SET和机器人业务、增加ASC环境的人员 [117][118][119] 问题: 收购Paragon 28后公司的并购意愿及提升在ASC和新领域地位的考虑 - 公司财务实力强，杠杆比率在收购后处于中3倍，未来几个季度将降至低3倍，有足够的资金进行明智的并购 [121] - 公司将寻找战略和财务上合理的交易，如能将每股收益稀释控制在第一年3%以内、第二年年底实现中性的交易；对ASC、SET、快速增长类别、骨科、数据技术等领域感兴趣，目前专注于核心肌肉骨骼健康领域，未来会拓展 [122][123][124] 问题: 牛津部分无骨水泥膝关节的进展、培训和兴趣情况及达到欧洲市场份额所需时间 - 该产品是美国唯一获得PMA批准的部分无骨水泥系统，预计2025年底培训人数超过1000人，目前已接近400人 [128] - 已在许多合同中纳入该产品，目前合同渗透率约为50 - 55%，下半年将达到70 - 80% [130] 问题: 机会性提价的情况及2026年关税在模型中的假设 - 机会性提价更可能在资本领域，因为重建业务大多是合同锁定的，资本支出和外科领域有更多提价机会 [134] - 不建议使用第四季度的关税影响作为2026年的运行率，因为库存资本化的影响需要时间体现 [135] 问题: 抗菌技术和碘涂层的情况、FDA审批情况及外部合作意愿 - 今年在日本推出的碘处理髋关节不在美国，未来会引入美国，有途径获得批准，该技术具有变革性，有大量数据支持 [140][141] - 公司不仅关注涂层植入物，还涉及加速手术的技术和对感染相关公司的外部投资 [142]