报告公司投资评级 - 对明治控股维持“中性”评级 [1][2][11] 报告的核心观点 - 预计明治控股2025财年3月营业利润未达指引，但市场似乎已基本消化此情况；基于2025财年3月业绩，对2026 - 2028财年3月营业利润预测进行调整；预计食品和制药业务利润略低于指引，主要因国内牛奶、海外乳制品业务以及疫苗/动物健康业务销售未达指引；将12个月目标价从3500日元下调至3400日元；鉴于2026财年预期市盈率16倍合理，与3年平均水平一致，且考虑行业相对因素，维持“中性”评级 [1] 各部分总结 估值相关 - 新目标价3400日元，旧目标价3500日元，下行5.4%；2026财年预期市盈率16.0倍，2027财年14.5倍；2026财年预期EV/EBITDA为6.3倍，2027财年6.0倍；市值9100亿日元，2026财年EBIT同比增长6.7%，2027财年增长5.0%；2026财年EV/NOPAT为14.7倍，2027财年14.1倍；2026财年市净率1.1倍，ROE为7.2%，股息收益率3.3% [2] - 与旧预测和市场共识相比，2026 - 2028财年3月销售额、营业利润和净利润预测有不同程度变化；2026财年3月销售额同比增长3.3%，营业利润同比增长6.7%，净利润同比增长5.3% [3] 关键数据 - 市值9078亿日元（63亿美元），企业价值9629亿日元（67亿美元），3个月平均日交易额50亿日元（3430万美元）；并购排名为3；租赁未包含在净债务和企业价值中 [6] - 2025 - 2028财年3月预计营收分别为11541亿、11922亿、12126亿和12278亿日元；新营业利润预测分别为847亿、904亿、949亿和997亿日元；旧营业利润预测分别为839亿、905亿、945亿和992亿日元；2026财年3月营业利润CoE为910亿日元 [6] 比率与估值 - 2025 - 2028财年3月市盈率分别为18.3倍、16.0倍、14.5倍和13.8倍；市净率分别为1.2倍、1.2倍、1.1倍和1.1倍；FCF收益率分别为1.3%、 - 3.3%、2.5%和3.0%；EV/EBITDAR分别为6.4倍、6.3倍、6.0倍和5.9倍 [12] - 2025 - 2028财年3月总营收增长率分别为4.4%、3.3%、1.7%和1.3%；EBITDA增长率分别为0.0%、4.7%、3.1%和3.2%；EPS增长率分别为2.4%、8.6%、10.1%和5.3%；DPS增长率分别为5.3%、5.0%、4.8%和4.5% [12] 价格表现 - 截至2025年5月28日收盘，3个月、6个月和12个月绝对涨幅分别为5.0%、1.3%和 - 7.0%；相对TOPIX指数涨幅分别为1.6%、 - 1.9%和 - 7.2% [13][14] 财务报表 - 2025 - 2028财年3月预计总营收分别为11541亿、11922亿、12126亿和12278亿日元；EBIT分别为847亿、904亿、949亿和997亿日元；净利润分别为508亿、539亿、584亿和615亿日元 [15] - 2025 - 2028财年3月预计现金及现金等价物分别为782亿、327亿、405亿和517亿日元；总资产分别为11845亿、12253亿、12732亿和13226亿日元；总负债分别为3927亿、4361亿、4529亿和4693亿日元 [15] 未来关注要点 - 食品业务关注投入成本上升、提价对销量的影响、SAVAS奶粉和奶粉销售复苏以及海外业务盈利改善；预计2026财年提价带来219亿日元影响（可可业务90亿日元），抵消148亿日元投入成本上升影响（可可业务70亿日元） [19] - 制药业务关注疫苗业务增长、海外CMO/CDMO业务扩张以及研发进展；上一财年Kostaive新冠疫苗估值损失约100亿日元的反应将有助于本财年利润增长，但预计因药品价格调整、推出成本和研发成本上升，利润将下降 [19] 各业务板块盈利总结 - 2025 - 2028财年3月预计总销售额分别为11540.74亿、11922亿、12126亿和12278亿日元；营业利润分别为847.03亿、904亿、949亿和997亿日元；净利润分别为508亿、539亿、584亿和615亿日元 [20] - 食品业务2025 - 2028财年3月预计销售额分别为9255.54亿、9408亿、9520亿和9582亿日元；营业利润分别为646.29亿、707亿、737亿和774亿日元 [20] - 制药业务2025 - 2028财年3月预计销售额分别为2296.5亿、2531亿、2623亿和2713亿日元；营业利润分别为247.49亿、257亿、272亿和283亿日元 [20] 投资论点 - 明治控股在日本酸奶、牛奶、巧克力和蛋白质产品市场份额最大；除食品业务外，还生产疫苗、抗生素等制药产品；海外市场包括中国、美国、东南亚和欧洲，但2025财年海外销售占比仅约13%；维持“中性”评级，因认为公司增长前景已在当前股价中充分体现，2026财年市盈率与该股过去5年平均水平一致 [22]

I've had my eyes on Americold Realty Trust (NYSE: COLD ) for a while, but never pulled the trigger due to valuation concerns. However, given the stock's decline in recent weeks, I decided to do a bit more work toAuthor of the Macro Trends & Inflection Points Newsletter. I spent 5 years as a co-founder and hedge fund CIO / manager. Before that, I was a hedge fund analyst/portfolio manager at a leading Canadian alternative asset manager. I write articles as part of my own due diligence on the stocks that I fi ...

行业影响 - 特朗普政府实施的关税政策导致汽车制造商成本结构重新调整[1] - 钢铁和铝的特定关税改变了美国汽车行业的竞争格局[1] 投资策略 - 采用多空股票策略，通过深入基本面分析挖掘全球股票市场中低估值的做多标的和高估值的做空标的[1] - 运用贴现现金流(DCF)、相对估值和情景分析构建详细财务模型，评估公司基本面、增长潜力和风险[1] - 通过全面研究提供高确信度的投资建议，为基金创造超额收益[1] - 实时监控市场趋势、行业动态和宏观经济因素以调整策略并优化投资组合表现[1] - 与投资组合经理合作确定头寸规模、管理风险敞口，并应对轧空或市场波动等挑战[1]

财务表现预期 - 公司预计2025财年第一季度收入为45亿美元 同比下降405% [1] - 每股收益预期为120美元 同比下降161% 过去30天共识预期上调2美分 [1] - 过去四个季度平均负面盈利意外为84% 上一季度盈利低于共识预期32% [4] 经营压力因素 - 低收入消费者支出减少导致非必需品类需求疲软 [5] - 通胀压力与利率上升持续带来不利影响 [5] - 外汇折算产生负面影响 [5] - 销售及行政费用(SG&A)因运营成本上升持续增加 [7] 供应链与成本管理 - 正通过供应商多元化 替代生产基地选址等方式应对关税风险 [6] - 供应链灵活性提升以快速适应贸易政策变化 但短期可能产生过渡性低效和额外成本 [6] - 共享服务成本预计对每股收益产生30-35美分的负面影响 主要集中在2025财年前两季度 [9] 增长与转型举措 - 门店扩张与配送中心改善支撑收入表现 [10] - 通过新店开业 改造 品牌转换及闭店优化门店组合 [10] - Dollar Tree品牌同店销售预计同比增长47% [11] 估值与市场表现 - 远期市盈率1647倍 低于五年中位数1786倍和行业平均3328倍 [13] - 价值评分A级 显示估值吸引力 [13] - 过去三个月股价上涨2307% 远超行业13%的跌幅 [16] 同业比较 - Dollar General(DG)一季度每股收益预期147美元 同比降109% 收入预期1028亿美元 同比增37% [18][19] - Kroger(KR)一季度收入预期4538亿美元 同比增03% 每股收益144美元 同比增1% [20][21] - Victoria's Secret(VSCO)季度收入预期133亿美元 同比降21% 每股收益4美分 同比降66% [21][22]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度亏损8230万美元，去年同期亏损86.3万美元 [8] - 2025财年全年收益3.671亿美元，低于2024财年的6.287亿美元 [8] - 2025财年第四季度每股亏损0.41美元，去年同期每股亏损不足1美分 [8] - 移动和存储部门第四季度EBITDA增加560万美元，达到2.173亿美元，全年EBITDA增加近5200万美元，达到16.197亿美元 [8][9] - 设备租赁收入第四季度增加2900万美元，增幅超4%，全年增加超1亿美元，增幅约2.8% [10][11] - 2025财年新租赁设备资本支出18.63亿美元，较2024财年增加2.44亿美元；退役租赁设备销售收入减少7600万美元，至6.52亿美元 [12] - 自存业务收入第四季度增加1800万美元，增幅8%，全年增加近6700万美元，增幅8% [13] - 移动和存储部门运营费用增加5360万美元，车队维修和保养成本下降670万美元，人员成本增加1280万美元，其他成本增加超1100万美元，车队相关负债成本增加2780万美元 [17] - 截至3月，移动和存储部门现金及可用资金总计13.48亿美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 设备租赁业务 - 第四季度和全年设备租赁收入均实现增长，一揽子和同城交易及每笔交易收入均增加，拖车和牵引车队收入改善，4月和5月收入持续向好 [10][11] 自存业务 - 收入增长，平均每占用英尺收入和同店平均入住率均提高，入住单元数量增加，第四季度平均入住率略有下降 [13][14][15] - 2025财年新增82个存储地点，650万净可出租平方英尺，7.1万个新房间；第四季度新增160万净可出租平方英尺 [14][15] U Box业务 - 相关收入增加近1400万美元，移动和存储交易均增长，过去12个月覆盖存储容量或仓库空间增加近25% [16] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司已缩减三个季度的皮卡车队，认为除小型专业皮卡车队外，难以实现盈利 [5] - 期望在客户选择中占据优势，推动业务发展，特别是在自存和自运业务方面 [7] - 计划合理控制设备采购和处置，使设备折旧与收入在3 - 5年周期内实现正向匹配 [30] - 利用已建设的U Box资产，增加存储客户并发展移动业务 [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 原始设备制造商开始批量生产可靠、燃油效率高的内燃机车辆，价格有所改善，但需要获得排放法规方面的政策支持 [5] - 厢式货车和皮卡的转售价格稳定或有所提高，预计10月后转售价格走势将更加明朗 [6] - 客户表现出乐观情绪，特别是卡车共享客户，自存业务在执行精准的地区表现良好 [6] - 自存和自运是消费者的持续需求，公司需努力成为客户的首选 [7] - 预计U Box业务将保持较高增长，市场潜力大且未对现有客户群体造成明显蚕食 [43][44] - 认为消费者在感受到高价值时仍会积极参与业务，未观察到关税对消费者造成明显影响 [55] - 预计房地产建设成本不会因关税大幅增加，实际支付成本有所改善 [64][65] 其他重要信息 - 公司在投资者关系网站上发布了补充材料，包括收益报告和10 - K文件 [18] 问答环节所有提问和回答 问题1: 第四季度业务表现强劲，公司业务是否在变强，以及董事长对营收的展望 - 董事长认为业务在好转，客户表现出乐观情绪，愿意接受一定的价格上涨，公司注重为客户提供高价值服务，有望推动业务增长 [24][25][26] 问题2: 如何看待折旧问题 - 董事长表示自存业务的折旧可视为资金储备，设备折旧方面，此前因汽车制造商补贴电动汽车、设备采购成本超预期以及设备短缺等因素导致异常，但目前情况正趋于正常，合理控制设备采购和处置后，折旧应与收入正向匹配 [30][31][36] 问题3: U Box业务增长的原因及未来增长预期 - 移动交易增长速度快于存储交易，两者均在20%以上，公司期望增加U Box集装箱的存储量；董事长预计U Box业务将保持较高增长，市场潜力大且未对现有客户群体造成明显蚕食 [41][43][44] 问题4: 2026财年房地产资本支出的预期 - 公司已在北美增加U Box容量，目前无需紧急建设，应合理利用已建设的资产，通过增加存储客户和发展移动业务实现正向杠杆作用 [46][47] 问题5: 新投入使用的自存设施的成熟周期及对EBITDA的影响 - 大致达到70%的入住率即可实现收支平衡，前3 - 4年租赁情况良好，第4 - 5年从80%多提升至90%以上的速度可能稍慢，这更多是管理挑战而非消费者问题 [49][50] 问题6: 关税对业务的影响 - 董事长认为若能向消费者传达高价值，消费者仍会积极参与业务，未观察到关税对消费者造成明显影响 [55][56] 问题7: 关税和移民政策是否会影响未来房地产开发项目的收益率 - 公司与钢铁供应商沟通后，预计关税不会导致钢材成本大幅增加，也未观察到混凝土成本有明显变化，排除关税威胁后，建筑成本逐渐下降 [64] 问题8: 公司存储业务的估值是否存在脱节 - 公司认为存在估值脱节，正在向投资者提供更多信息，以帮助他们更好地评估公司价值 [67][68] 问题9: 公司是否考虑回购股份以缩小估值差距 - 董事长对此持保留态度，公司注重保持资金流动性和灵活性，目前董事会未收到相关提案，但会考虑相关建议 [74][75][76] 问题10: 财产和意外险业务运营利润下降的原因 - 是由于按照会计规则对投资组合中的普通股进行市值估值，导致收益出现波动，去年第四季度增值带来收益，今年减值导致利润下降 [78] 问题11: 是否考虑出售保险业务以回购股份并投入核心业务 - 董事长认为这是一个合理的考虑方向，但未明确表示会采取行动 [79] 问题12: 车队当前的车龄情况及与疫情前的对比 - 公司未统计车龄数据，但从每辆卡车的剩余可用里程来看，疫情前剩余可用里程最多，目前正在逐步增加，预计到明年3月将达到疫情前的90%以上 [83][85] 问题13: 折旧大幅增加且超过维护费用下降幅度是否会成为新常态 - 董事长认为这不会成为新常态，预计汽车制造商将提高产品质量和定价，公司也会合理采购卡车，同时强调对箱式卡车的盈利预测需考虑较长周期 [93][94][95]

Casey's General Stores, Inc. (NASDAQ: CASY ) operates nearly 2900 convenience stores throughout 20 states in the U.S. The company differentiates itself from other convenience store chains with a focus on small towns, a larger focus on prepared food suchI am an avid investor with a major focus on small cap companies with experience in investing in US, Canadian, and European markets. My investment philosophy to generating great returns on the stock market revolves around identifying mispriced securities by un ...

公司业绩 - Veeva Systems第一季度财报显示每股收益1.97美元，营收7.59亿美元，超出市场预期的1.74美元和7.28亿美元 [1] - 总销售额同比增长17%，订阅服务收入增长19%至6.35亿美元，超出市场预期的6.16亿美元 [1] - 过去三年收入平均增长率为14.1%，最近季度收入同比增长17%至7.59亿美元 [5] - 过去12个月收入达29亿美元 [5] 盈利能力 - 过去四个季度营业利润7.7亿美元，营业利润率27%，高于标普500的13.2% [6] - 过去四个季度经营现金流12亿美元，经营现金流利润率42.2%，高于标普500的14.9% [6] - 过去四个季度净利润7.81亿美元，净利润率27.3%，高于标普500的11.6% [6] 估值水平 - 市销率16倍，远高于标普500的3.0倍 [4] - 市盈率58.1倍，高于标普500的26.4倍 [4] - 市现率41倍，高于标普500的20.5倍 [4] 财务状况 - 债务7700万美元，市值380亿美元，债务权益比仅0.2%，远低于标普500的19.9% [7][8] - 现金及等价物41亿美元，占总资产78亿美元的52.8%，高于标普500的13.8% [8] 市场表现 - 2022年通胀冲击期间股价从341美元跌至151.1美元，跌幅55.7%，同期标普500跌幅25.4% [10] - 2020年疫情期间股价从341美元跌至249.49美元，跌幅26.8%，同期标普500跌幅33.9% [11] - 目前股价约235美元，尚未恢复至危机前高点 [10][11] 行业比较 - 公司收入增速显著高于标普500成分股平均水平（14.1% vs 5.5%） [5] - 各项利润率指标均大幅领先标普500成分股平均水平 [6] - 估值倍数显著高于市场平均水平 [4]

公司股价表现 - 过去一年股价上涨18% 跑赢标普500指数12%的涨幅 [1] - 当前股价359美元 市盈率达28倍自由现金流 现金流收益率仅3.6% [1] - 相比英伟达50倍现金流的估值 公司近三年收入增速仅5% 最近12个月仅0.2% [1] 财务业绩 - 2024年创纪录净销售额231亿美元 涂料商店集团推动增长 [2] - 稀释每股收益增长14.1%至10.55美元 调整后EBITDA增长6%至44.9亿美元 [2] - 经营活动现金流31.5亿美元 通过分红和回购向股东返还24.6亿美元 [2] 业务运营 - 持续扩大零售网络 新开门店抢占市场份额 [3] - 优化定价策略和供应链管理 提升关键业务利润率 [3] - 拥有5000多家自营门店 在北美专业涂料市场占据主导地位 [6] 行业挑战 - 主要终端市场需求疲软 包括房地产、汽车和航空航天领域 [4] - 原材料价格波动风险 钛白粉和石化衍生物成本影响利润率 [5] - 美国老旧房屋存量带来持续翻新需求 支撑长期增长 [6] 估值争议 - 当前估值与5%收入增速匹配度存疑 需观察增长持续性 [4] - 特雷菲斯高质量投资组合(HQ)历史回报率达91% 跑赢主要指数 [7]

公司股价表现 - 百事可乐(PEP)股价年内下跌12% 落后于标普500指数1%的涨幅 主要受消费者情绪低迷和支出疲软影响 [1] - 公司Q1业绩表现分化 营收略超预期但盈利不及预期 [1] - 当前股价约130美元 估值吸引力显现 潜在上行空间超20% 目标价161美元 [2][10] 估值比较 - 市盈率(P/E)19.1倍 显著低于标普500的26.4倍 [8] - 市销率(P/S)2.0倍 低于标普500的3.0倍 [8] - 市现率(P/FCF)14.2倍 较标普500的20.5倍折价明显 [8] 财务指标 - 近3年营收年均增长4.3% 低于标普500的5.5% [8] - 最近12个月营收持平于920亿美元 同比微降0.4% [8] - 最近季度营收180亿美元 同比下滑1.8% [8] - 营业利润率14% 略高于标普500的13.2% [8] - 净利率10.2% 低于标普500的11.6% [8] 资产负债表 - 总资产1020亿美元 其中现金及等价物86亿美元 现金资产比8.4% [12] - 债务规模490亿美元 债务权益比27.2% 高于标普500的19.9% [12] - 市值1800亿美元(截至2025年5月27日) [12] 抗风险能力 - 在2022年通胀冲击 2020年疫情和2008年金融危机期间 股价跌幅均小于标普500指数 [9][13] - 历史数据显示公司具有非常强的衰退抵御能力 [10][13] 综合评估 - 增长维度：中性 营收增速略低于市场平均水平 [13] - 盈利能力：中性 利润率与市场基本持平 [13] - 财务稳定性：中性 杠杆率略高但现金流健康 [12][13] - 抗衰退能力：非常强劲 历史回撤幅度显著小于大盘 [13]

报告公司投资评级 - 维持对Big Yellow的“中性”评级 [1] 报告的核心观点 - 英国低增长环境和全球宏观经济不确定性下，填补空缺仍具挑战，预计入住率在2026财年和2027财年分别稳定在80.3%和81%，费率增长已放缓，预计2026财年为3% [2] - Big Yellow资产负债表强劲，开发项目有望产生3660万英镑的净营业收入，收益率为8.7% [3] - 认为Big Yellow的估值基本反映了上行和下行风险，市盈率为6.3%，高于长期平均水平，市净率较净资产值有31%的折让，低于长期平均水平 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 市场资本：19亿英镑/26亿美元；企业价值：24亿英镑/32亿美元；3个月平均每日交易量：340万英镑/450万美元 [5] - 预计2025 - 2028财年的收入分别为1.778亿英镑、1.832亿英镑、1.993亿英镑和2.165亿英镑 [5] - 预计2025 - 2028财年的每股收益分别为57.92便士、59.55便士、60.85便士和64.19便士 [5] 业务分析 - 同店收入增长持续减速，2024/25财年降至2.3%，入住率保持稳定 [16] - 谷歌搜索“附近的自助存储”在5月有所下降，前瞻性需求指标疲软 [2] 资产负债表 - 现金及现金等价物、应收账款、存货等资产项目和应付账款、短期债务、长期债务等负债项目在2025 - 2028财年有相应的预计数值 [15] - 2025 - 2028财年的净债务分别为3.858亿英镑、4.55亿英镑、4.811亿英镑和4.717亿英镑 [15] 估值分析 - Big Yellow的市盈率为6.3%，高于长期平均水平4.6% [28] - 市净率较净资产值有31%的折让，低于长期平均水平0% [30] 预测调整 - 2026 - 2030财年的每股收益估计变化为0%至 - 2%，股息每股估计变化为 + 1%至 - 1% [32] - 2026 - 2030财年的净资产值估计变化为 - 2% [32] - 加权平均资本成本从6.67%提高到6.77% [32] 风险因素 - 宏观环境、管道项目、英国住宅市场和融资环境的变化可能影响公司的盈利预测和估值 [40]