公司业绩表现 - 2025Q1营业收入133 75亿元 同比+5 31% 归母净利润5 54亿元 同比+18 61% [1] - 2025Q1毛利率15 9% 同比略有提升 归母净利润率4 7% 同比小幅提升0 2pct [2] - 经营活动净现金流12 14亿元 回款好于利润 货币资金+交易性金融资产159亿元 约为公司市值的50% [2] 内销市场情况 - 2024Q4营业收入同比+24 3% 受益于以旧换新补贴 2025Q1需求弹性减弱 收入增速放缓 [1] - 2025Q1中国彩电市场销量691万台 同比-2 2% 零售额264亿元 同比+3 4% MiniLED产品零售量渗透率24 4% [1] - 小米彩电品牌定位上移 内销市场竞争格局改善 [1] 技术布局与产品创新 - 2025年春季后海信电视迅速接入DeepSeek 针对AI眼镜市场 与XREAL合作 将于2025年下半年推出AI眼镜 [1] 美国市场与关税风险 - 美国市场是海信重要市场之一 2024年海信电视在美国零售量排名第三 [2] - 公司全球供应链布局完成 美国市场主要由墨西哥 越南工厂供货 墨西哥工厂出口美国享有零关税 越南工厂关税10% [2] - 墨西哥工厂产能约800万台/年 足以满足美国市场需求 [2] 行业趋势与竞争格局 - 2016年以来 海信 TCL为代表的中国彩电品牌全球份额持续提升 2024年海信系出货量市占率13 95% 同比提升0 99pct 连续三年排名第二 [3] - 韩国三星 LG缺乏大尺寸面板产业链优势 将更多资源用于推广OLED彩电 给中国品牌更多市场机会 [3] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年营业总收入639 68/696 74/759 44亿元 归母净利润25 76/29 90/34 24亿元 [3] - 2025-2027年EPS分别为1 97/2 29/2 62元每股 对应PE分别为12 5/10 8/9 4倍 [3]

文章核心观点 尽管面临美国关税政策，苹果未来几年不太可能将iPhone生产转移到美国本土，但会开启回归进程且速度不慢 [1] 应对关税挑战策略 - 与供应链合作伙伴谈判获更低组件定价，保持产品竞争力 [3] - 调整全球供应链布局，分散组件供应商和产品组装商，减轻关税对成本的影响 [3] - 可能提高产品售价应对成本上升压力，历史上曾因货币贬值或政治经济变动调整定价 [3] 美国本土生产情况 - 过去十几年仅2013年款Mac Pro在美国本土组装，由伟创力在德州奥斯丁自动化生产线完成 [3] - 2019年推出新款Mac Pro后，该产品线移至中国大陆生产，此后未在美国组装主要产品 [3]