纪要涉及的公司 赣粤高速 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营业绩** - 2024 年归母净利润 12.79 亿元，同比增长 8.65%；扣非归母净利润 10.81 亿元，同比增长 5.06%；2025 年一季度归母净利润 4.28 亿元，扣非归母净利润 4.11 亿元，同比分别增长 9.52%和 7.17%[3] - 2024 年营业收入同比下降 20%，主要受智慧交通和地产行业收入下降影响，但高速公路主业收入同比增长 2.11%；2025 年一季度高速公路主业通信服务收入 9.93 亿元，同比增长 3.81%[2][4][5] - 2024 年末资产负债率 44.71%，2025 年一季度降至 43.51%，较期初下降 1.20 个百分点；2024 年度基本每股收益 0.55 元每股，同比增加 10%；2025 年一季度为 0.18 元每股[3] 2. **各业务板块情况** - **高速公路业务**：2024 年毛利率 54.45%，同比增加 3.17 个百分点，得益于养护成本大幅下降；昌九、昌泰高速改扩建中仍保持良好运营，昌九高速通过优化路况和环境整治实现两位数增长，昌泰高速虽限速但因重要地位车流量稳定且实现两位数增长；春运后客货比收入端约 50%对 50%，车流量端约 80%对 20%[2][7][8][9][10] - **智慧交通业务**：收入下降因减少省外低毛利率业务，集中省内高毛利率项目，毛利率提升 4 个百分点；停止分拆上市计划与关联交易比重过高有关[11][22] - **成品油销售业务**：受益于高速公路通行费收入增加，虽受新能源冲击及市场波动影响，仍实现 1.38 亿元净利润，毛利率同比提升 2 个百分点以上[12] - **地产业务**：受 2023 年高基数影响，2024 年销售确认减少，但新增项目销售良好，已售出超半数房产；公司战略为去库存，暂不新增项目，旗下地产公司向装修、装饰和工程领域转型[2][13][14] - **金融投资业务**：依托子公司上海佳荣，主要从事固定收益类债权性投资，关注新能源、新材料和高端制造等领域；2024 年实现净利润 5000 万元；股权投资采取小而精策略[15] 3. **通行费收入情况** - 2025 年一季度通行费收入增长 3.81%，1 月 4.07 亿元，同比增长 11.79%创历史新高，2 月 3.16 亿元，同比增长 3.35%，3 月 3 亿元，同比下降 4.97%；一二月增长得益于春运，三月下降因春运结束提前[16][17] 4. **未来展望** - 全年车流量及通行费收入预计年底几个月有较好增长，参考 2024 年情况，受江西省通道省份优势、宏观经济预期转好、年底任务要求及路域环境整治等因素影响[18] - 路网结构方面，昌泰高速改扩建预计 2025 年底主体工程完工，2026 年显现路网联通效应带动车流量收入增长；江西省南北通道联动效应明显，未来几年改扩建完成将增强联动和车流量增长[19][23] - 养护成本预计 2025 年继续控制在合理水平，因交通运输部规范养护支出管理，将大型维修改造支出资本化[2][20] - 财务费用下降趋势明显，2024 年新增融资成本 2.11%，2025 年 1 月超短融利率 1.67%，未来将用新债券置换前期高利率债券[2][21] - 资本开支主要集中在昌泰高速改扩建，每年 20 - 30 亿左右，预计 2027 年后减少；现金分红维持 30%底线，未来可能根据政策导向提高[24][25] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 子公司上海佳荣从事固定收益类债权性投资，关注新能源等领域，2024 年实现净利润 5000 万元；公司对交易性金融资产择机处置优化投资组合，如国盛金控股份从一亿多减至约 7000 万，但受集团承诺限制部分无法减持，湘邮科技等合适时会操作[15][31][33] 2. 昌张二期改扩建项目 2024 年 12 月建成通车，对资本开支影响较小[24] 3. 九景高速 2030 年到期，因收费公路管理条例未出台及国家对路产到期等问题不确定，且部分省份研究智慧化扩容模式，公司处于观望阶段[26] 4. 公司估值提升计划结合交易所要求，与控股股东沟通政策传导，目前专注基础工作，未来举措确定后披露；尚未开展路产收购，倾向优质路产，学习同行业经验提升质量和估值[28][30] 5. 公司未来重点工作是通过组合拳提升质量和估值，做好基础工作，学习同行业经验优化策略，服务整体战略布局[34]

核心财务表现 - 2024年营业收入354.7亿元，同比增长5.4% [1] - 归母净利润100.3亿元，同比增长27.3% [1] - 加权平均ROE为8.30%，同比提升0.78个百分点 [1] - 第四季度归母净利润30.7亿元，同比增长140%，环比增长19.1% [1] 业务条线收入结构 - 证券主营收入226.6亿元，同比增长23.3% [1] - 经纪业务收入61.9亿元（占比27.3%），同比增长12.5% [1] - 投行业务收入6.1亿元（占比2.7%），同比增长10.6% [1] - 资管业务收入4.9亿元（占比2.1%），同比增长6.1% [1] - 净利息收入38.5亿元（占比17.0%），同比下降7.5% [1] - 净投资收入114.4亿元（占比50.5%），同比增长49.5% [1] 投资业务表现 - 2024年末投资资产规模3867亿元，较年初增长7.6% [2] - 交易性债券1383亿元，较年初增长26.8% [2] - 其他权益工具规模557亿元，较年初增长23.3%，环比增长15.9% [2] - 投资收益率3.07%，同比提升0.83个百分点 [2] - 期末投资杠杆2.75倍，与年初持平 [2] 经纪与信用业务 - 客户总数1730万户，较年初增长11.6% [3] - 客户托管证券总市值5.09万亿元，较年初增长21.8% [3] - 代买业务净收入52.9亿元，同比增长18.4% [3] - 金融产品保有规模2111亿元，较年初增长7.8% [3] - 两融业务收入52.2亿元，同比下降9.0% [3] - 融资融券余额921亿元，同比增长9.5%，市占率4.94% [3] 投行业务发展 - 债券承销规模4816亿元，同比增长34.4% [4] - 债券承销市占率3.5%，同比提升0.80个百分点，行业排名第7（提升5名） [4] - 再融资储备项目7家，行业排名第9 [4] - 投行条线人员从564人增至633人 [4] 资产与杠杆水平 - 总资产7375亿元，较年初增长11.2% [2] - 净资产1405亿元，较年初增长7.7% [2] - 经营杠杆4.07倍，较年初下降0.09倍 [2]