报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告核心观点 - 华泰证券2026年上半年各项业务稳定增长，国际业务收入占比明显提升 [1][7] 根据相关目录分别总结 事件与业绩概览 - 华泰证券发布2026年中报，2026年上半年实现营业收入236.6亿元，同比+45.9% [7] - 归母净利润116.9亿元，同比+54.9% [7] - 对应EPS 1.25元，ROE 6.3%，同比+2.0pct [7] - 2Q实现营业收入132.4亿元，同比+49.5% [7] - 归母净利润68.9亿元，同比+76.4%，对应ROE 3.22%，同比+1.25pct [7] 经纪业务 - 2026年上半年经纪业务收入62.6亿元，同比+66.9%，占营业收入比重26.5% [7] - 全市场日均股基交易额32428亿元，同比+106.5% [7] - 公司两融余额2270亿元，较年初+22%，市场份额7.5%，较年初+0.2pct [7] - 2026年上半年末，金融产品保有数量（除现金管理产品“天天发”外）17304只，金融产品销售规模3513亿元 [7] 投行业务 - 2026年上半年投行业务收入15.4亿元，同比+31.9% [7] - 股权业务承销规模同比+124.6%，债券业务承销规模同比+7.7% [7] - 股权主承销规模532.6亿元，排名第5 [7] - 其中IPO 1家，募资规模15亿元 [7] - 再融资20家，承销规模518亿元 [7] - 债券主承销规模7079亿元，排名第4 [7] - 其中地方政府债、公司债、金融债承销规模分别为3931亿元、1235亿元、1206亿元 [7] - 截至2026H1 IPO储备项目20家，排名第6，其中两市主板4家，北交所3家，创业板7家，科创板6家 [7] - 并购重组数量7单，排名行业第一 [7] - 规模934亿元，排名行业第二 [7] 资管业务 - 2026年上半年资管业务收入9.3亿元，同比+3.7% [7] - 截至2026年上半年末，华泰资管管理规模7412亿元，同比+18.2% [7] - 参控股基金南方基金及华泰柏瑞管理规模分别为3.1万亿元及6200亿元 [7] - 私募股权业务方面，华泰紫金存续私募股权基金35只，实缴规模504亿元 [7] 自营业务 - 2026年上半年投资收益（含公允价值）122.2亿元，同比+84.3% [7] 国际业务 - 国际业务分部实现收入44亿元，同比增长91% [7] - 收入占比由14%提升至19% [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为195/219/233亿元（前值为198/214/221亿元），分别同比增长19%/12%/6% [7] - 当前市值对应2026-28年PB估值分别为0.77/0.72/0.67倍 [7] - 2024A营业总收入33,519百万元，同比-8.36% [1] - 2025A营业总收入35,810百万元，同比+6.83% [1] - 2026E营业总收入42,744百万元，同比+19.36% [1] - 2027E营业总收入45,841百万元，同比+7.25% [1] - 2028E营业总收入48,796百万元，同比+6.44% [1] - 2024A归母净利润15,351百万元，同比+20.40% [1] - 2025A归母净利润16,383百万元，同比+6.72% [1] - 2026E归母净利润19,524百万元，同比+19.17% [1] - 2027E归母净利润21,904百万元，同比+12.19% [1] - 2028E归母净利润23,324百万元，同比+6.48% [1] - 2024A EPS 1.62元/股，P/E 11.98 [1] - 2025A EPS 1.73元/股，P/E 11.22 [1] - 2026E EPS 2.16元/股，P/E 8.97 [1] - 2027E EPS 2.43元/股，P/E 8.00 [1] - 2028E EPS 2.58元/股，P/E 7.51 [1]

报告公司投资评级 - 报告对中信证券的投资评级为“推荐”（维持）[1] - 目标价为36.12元[1][6] 报告核心观点 - 中信证券主营业务全面共振，综合业务优势持续巩固[1] - 作为证券业龙头，中信证券在零售客群、机构综合服务、资本中介及衍生品领域建立了坚实的业务壁垒[6] 财务表现总结 - 1H26公司实现营业总收入496.9亿元（yoy+50.0%）[1] - 归母净利润233.4亿元（yoy+69.6%）[1] - 年化ROE达13.92%（yoy+4.75pct）[1] - 截至报告期末，公司资产总额达24,699.3亿元（较年初+18.6%）[1] - 归母净资产达3,510.4亿元（较年初+9.7%）[1] - 报告预测2026/2027/2028年EPS为2.67/2.82/2.98元（前值为2.33/2.53/2.73元）[6] - 预测2026/2027/2028年BPS分别为19.63/21.25/22.94元[6] - 预测加权平均ROE分别为14.19%/13.78%/13.46%[6] 大财富与机构业务 - 1H26境内A股日均成交额27,373亿元（yoy+96.9%），驱动经纪业务手续费净收入达98.6亿元（yoy+54.0%）[6] - 截至2026年6月末，公司客户数量累计超1,800万户（较年初+7.0%）[6] - 托管客户资产规模超17.0万亿元（较年初+14.0%）[6] - 代理买卖证券款达6,936.9亿元（较年初+33.7%）[6] - 公募基金A+H股交易量市场份额达7.0%[6] - WIND佣金分仓蝉联行业第一[6] 投行业务 - 1H26投行业务手续费净收入达30.2亿元（yoy+44.1%）[6] - A股主承销项目40单，承销规模1,467.5亿元，市场份额达30.6%（排名市场第一）[6] - 境内债券承销3,004只，规模达11,737.1亿元（证券公司承销规模占比13.9%）[6] - 港股IPO保荐单数位列市场第二[6] - 完成中资企业全球并购28单（交易规模228.8亿美元，居市场第一）[6] 自营投资与信用业务 - 1H26自营投资净收益合计达269.27亿元（yoy+41.3%）[6] - 年化自营收益率5.42%（yoy+1.05pct）[6] - 1H26利息净收入达17.6亿元（yoy+687.7%）[6] - 利息收入113.18亿元（yoy+19.07%），利息支出95.62亿元（yoy+3.00%）[6] - 1H26两融融出资金升至2,512.3亿元（较年初+21.0%），驱动融资融券利息收入达51.4亿元（yoy+39.3%）[6] - 市场交投活跃带动货币资金及备付金利息收入达42.0亿元（yoy+14.1%）[6] - 公司主动优化负债期限与融资结构，卖出回购及同业拆入资金利息支出下降，负债成本控制成效显著[6] 资管业务 - 1H26公司实现资产管理手续费净收入71.8亿元（yoy+31.9%）[6] - 截至2026年6月末，全集团资管总规模达48,832.5亿元[6] - 中信证券资管在管规模达19,752.6亿元（yoy+26.9%）[6] - 私募资管（不含养老业务及ABS）市占率达14.37%（排名行业第1）[6] - 截至2026年6月末，华夏基金本部在管资产规模达29,080.0亿元（yoy+2.0%）[6] - 公募基金管理规模21,246.9亿元（yoy+1.1%），机构及国际业务管理规模7,833.1亿元（yoy+4.5%）[6] - 1H26华夏基金实现净利润14.1亿元（yoy+25.8%），盈利贡献稳固[6]