监管机构观点分歧 - 印度证券交易委员会对监管加密货币持开放态度 愿意对功能类似证券的加密资产承担监管责任 并建议采用多机构监管框架 [1][3] - 印度储备银行坚决反对赋予数字资产合法性 认为监管会无意中使其合法化 并对货币政策和金融稳定构成系统性风险 [1][2] - 观点分歧凸显了印度在数字资产立场上的不确定性 尤其是在全球采用迅速扩大的背景下 [1] 监管挑战与现状 - 印度储备银行指出加密资产的去中心化、无国界特性以及点对点转账和去中心化交易所的兴起 使其难以监控或限制 [2] - 印度尚未出台全面的加密货币管理法律 目前仅限于实施税收措施和应用反洗钱标准 [4] - 更广泛的立法框架陷入停滞 部分原因是印度储备银行对正式监管的抵制 部际小组仍在研究国际监管模式 但未设定出台法案的时间表 [4] 行业影响与前景 - 监管机构之间的分歧凸显了印度加密货币行业面临的政策真空 导致公司在扩大业务或进行重大投资时犹豫不决 [5] - 行业参与者认为印度证券交易委员会的监管意愿提供了一条更务实的途径 而印度储备银行的犹豫反映了对资本流动、金融犯罪以及中央银行对货币杠杆控制力削弱的深切担忧 [5] - 印度的立场受到全球密切关注 其争论结果不仅将塑造印度加密货币的未来 也可能预示新兴市场如何在促进金融创新与维护系统稳定之间取得平衡 [6]

监管框架提案 - 英国金融行为监管局就为加密货币公司制定最低标准提案展开咨询 旨在加强行业监管并推广稳健的商业实践 [1] - 提案措施包括运营韧性、打击金融犯罪的系统与控制以及处理客户投诉的规则 这些要求与传统金融公司类似 [1] - 监管机构的目标是发展一个可持续且有竞争力的加密行业 平衡创新、市场诚信和信任 [2] 监管范围与背景 - 此次咨询是财政部4月草案的后续行动 该草案概述了将加密资产纳入《金融服务与市场法案》的规划 [3] - 规则生效后 金融行为监管局的职权将从金融推广和反犯罪措施扩展到全面的加密活动 包括稳定币发行、加密资产托管、交易平台运营和质押 [3] - 英国此举是在重建竞争力的更广泛努力下进行的 旨在加强对这一波动性行业的监管 [2] 监管方法特点 - 拟议措施包括相称的规则 旨在反映加密行业相对于银行更小的系统性影响 [4] - 加密公司将面临较宽松的高级管理人员和技术外包要求 但针对该行业特有风险（如网络攻击）的标准将更严格 [4] - 英国对加密监管的方法也被行业批评为脱节和过于限制性 例如英国央行提出的个人持有稳定币上限为1万至2万英镑 企业上限为1000万英镑的提议受到批评 [5]

监管框架调整方向 - 英国金融行为监管局计划豁免加密货币公司的部分现行规则 [1] - 监管机构旨在将现有金融服务公司规则调整为适应加密资产的独特性质 [1] - 在特定行业风险领域如网络攻击方面监管规则将收紧 [1] 差异化监管依据 - 监管机构承认加密资产与传统金融存在显著差异 直接套用现有规则效果不佳 [2] - 加密公司通常不构成同等程度的系统性风险 [2] - 关于高级管理人员、系统和控制的规则要求将比银行或投资平台宽松 [2] 具体规则豁免内容 - 加密公司无需向客户提供冷静期 原因在于加密价格的波动性 [3] - 区块链技术不被归类为需要额外风险管理的外包安排 [3] - 区块链技术通常是无许可的 意味着无需中介即可参与 [3] 监管时间表与现状 - 英国金融行为监管局计划从2026年起将加密货币完全纳入其监管框架 [3] - 加密货币监管的其他领域目前尚未最终确定 [3]

监管政策方向 - 印度政府倾向于不引入全面的加密货币法律 而是维持对该行业的局部监管[1] - 监管机构担心将数字资产纳入主流金融体系可能加剧系统性风险[1] - 直接禁令无法阻止点对点转账或去中心化交易所的活动[2] 现有监管措施与影响 - 印度依赖重税和合规要求来抑制加密货币活动 包括对利润征收30%的税和对交易征收1%的源头扣税[3][7] - 严厉的税收政策导致国内交易量急剧下降[3] - 全球交易所在向金融情报部门注册后可运营 Bybit在支付9270万卢比（106万美元）罚款后恢复服务[3] 市场现状与采用率 - 尽管有限制 加密货币在印度的采用依然强劲 估计印度人持有约45亿美元的数字资产[4] - 当前框架抑制了投机交易并对欺诈行为进行惩罚[4] - 印度在全球加密货币采用指数中排名居前 甚至超过美国[4] 对稳定币的担忧 - 政府对稳定币的作用表示担忧 认为其虽为价格稳定设计 但仍易受市场冲击[5] - 稳定币的广泛使用可能分裂国内支付系统并削弱广泛采用的统一支付接口（UPI）[5] - 大多数稳定币与美元挂钩 其增长可能对全球金融稳定构成挑战[5] 央行立场与司法推动 - 印度储备银行对数字资产长期持怀疑态度 认为有效监管实践困难且给予合法性会推动更广泛采用[2][6] - 印度最高法院敦促政府建立明确法规 认为30%的加密货币收益税和1%的TDS征收相当于对该行业的隐性认可[7]

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：Coinbase Global (COIN) - **行业**：加密货币行业 纪要提到的核心观点和论据 监管环境 - **观点**：监管环境较过去变得更有利，与监管机构的对话良好，有望推动证券代币化等变革 [8] - **论据**：SEC成立加密任务组，与行业的互动增多；白宫的态度产生积极影响；CFTC的参与加速，Coinbase推出24/7交易的美国上市期货 [8][9] 业务优势与差异化 - **观点**：Coinbase通过提供“加密即服务”，为其他银行、经纪商和金融科技公司提供基础设施，实现差异化竞争 [16][17] - **论据**：为超200家机构提供交易、托管、质押等服务，与Webull、BlackRock's Aladdin平台、Revolut等建立合作 [18] 机构业务 - **观点**：Coinbase的机构业务具有独特性，整合交易、托管、质押等功能，提供一站式服务 [19][20] - **论据**：Coinbase Prime将交易和托管整合，拥有DFS监管的托管资质，提供质押、融资等服务；市场业务涵盖现货市场、美国期货市场、非美国永续期货市场等 [19][20][21] 收购Derabit - **观点**：收购Derabit是一次机会主义的交易，将完善产品组合，提升国际业务和机构业务，改变市场竞争格局 [25][26][27] - **论据**：Derabit是加密货币领域最大的期权提供商，拥有超350亿美元的未平仓合约；期权交易有助于稳定收入；具备跨保证金交易能力，可提高资本效率 [25][27][28] 衍生品业务 - **观点**：Coinbase在衍生品业务上具有竞争力，有望在国内外市场取得进展 [36][37] - **论据**：在美国，Coinbase拥有24/7交易和跨保证金功能，计划在Q3推出相关功能，争取基础交易业务和更大合约市场份额；在国际市场，已获得一定份额，收购Derabit后可利用其期权业务优势拓展市场 [36][37][38] 托管业务 - **观点**：Coinbase作为广泛的加密货币公司，在托管业务上具有优势，可应对竞争 [43][44] - **论据**：为众多ETF发行人提供托管服务，通过提供交易、融资和托管一站式服务赢得业务；可利用“加密即服务”为专注少数资产的银行提供其他资产托管服务 [41][43][44] USDC业务 - **观点**：USDC业务为Coinbase带来机会，推动市场份额增长和资产托管规模扩大 [45] - **论据**：部分衍生品交易所希望以USDC为标的上市衍生品；DeFi池将USDC用作抵押品，使Coinbase的链上钱包资产增加，目前持有超80亿美元资产 [45] 市场结构与成熟度 - **观点**：加密市场在某些方面已相当成熟，但仍有提升空间，规模和整合是关键 [48][49] - **论据**：比特币交易效率与顶级标普股票相当；Coinbase致力于将所有市场整合在一个平台下，成为加密市场的规模参与者 [48][49] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **安全技术**：Coinbase是一家加密安全公司，在冷存储密钥管理方面不断发展，开源多方计算库，注重地理和人员多样性，实现冷存储与实时资产收发的平衡 [60][61][62] - **客户类型**：Coinbase的机构客户包括做市商、自营交易集团、企业客户、资产管理公司、对冲基金、家族办公室、银行和经纪商等，养老金和捐赠基金领域仍处于早期阶段 [64][65] - **稳定币影响**：稳定币是交易用例的关键推动者，Coinbase将在未来几个季度重点发展支付业务，稳定币对其至关重要 [71][72] - **2025年优先事项**：衍生品业务是最大重点，包括完成和整合Derabit收购、推出永续合约、争夺CME市场份额；继续发展托管产品；拓展“加密即服务”基础设施 [74][75]