市场趋势 - 全球需求因宏观不确定性放缓，预计2025年GDP预测持续下调[2][4] - 由于关税不确定性，经济活动和消费者信心受到影响，全球制造业PMI已进入收缩区间[6] - 由于持续疲软的住房需求，预计美国、欧洲和中国的市场需求将保持低迷[6] 财务展望 - 预计2025年企业资本支出将为25亿美元，比最初计划的35亿美元减少约10亿美元[9] - 预计从NOVA判决中获得的现金收入超过10亿美元[10] - 预计2025年将实现至少10亿美元的年度成本削减，其中2025年将实现至少3亿美元的运营EBITDA收益[10] - 预计2025年将实现约6000万美元的增量收益，来自于在成本优势地区的在建增长项目[10] 业务调整 - 包装业务在中国市场占收入的约40%[3] - 计划通过减少约1500名全球员工来实现成本削减[9] - 5月1日与Macquarie的战略合作完成后，获得约24亿美元的初始现金收入[9]

纪要涉及的行业和公司 涉及中国宏观经济、贸易、工业、消费、房地产、金融等多个行业，公司涉及苹果、比亚迪等 纪要提到的核心观点和论据 贸易方面 - **中美贸易不确定性影响**：美国贸易政策不确定性影响贸易和投资，4月中国手机出口同比降21%，对美智能手机出货量同比降70%；苹果或2026年底将美国iPhone生产转移至印度，特朗普称美售iPhone若不本土制造需付至少25%关税，关税不确定性或延迟企业投资计划[2][3] - **拓展贸易合作**：中国与印尼续签谅解备忘录，扩大双边本币结算合作；中欧贸易主管6月初将在WTO部长级会议期间会面，双方关系升温利于贸易和投资；中国表示将增加中东欧国家进口，推动一带一路项目[5][6] 工业方面 - **工业利润持续恢复**：1 - 4月中国工业利润同比增1.4%，较Q1升0.6个百分点，41个主要工业行业约60%利润同比增长，4月单月工业利润同比升3.0%；设备制造和高科技制造是利润恢复驱动力，1 - 4月分别增长11.2%和9.0%，较Q1分别升4.8和5.5个百分点；但汽车制造1 - 4月利润同比降5%，2024年已降8%，23日比亚迪22款智能电动车降价10 - 34%[11][13] 消费方面 - **缩短工作周试点**：中国至少10个地方鼓励缩短工作周，四川绵阳将试点4.5天工作制，增加休闲时间可促进服务消费，解决长期结构问题[14] - **上海出台消费计划**：1 - 4月上海零售销售同比降0.3%，政府出台行动计划，支持以旧换新，改善家庭收入和福利，鼓励服务和新兴消费，加强生育和养老保障；中国财政支出向民生倾斜，1 - 4月医疗、社保就业、教育支出分别增3.9%、8.5%、7.4%，高于基建相关支出[15][17] 经济活动方面 - **部分行业指标稳定或变动**：半钢胎、高炉、水泥发货、聚酯长丝开工率稳定；化工生产率回升；石油沥青开工率微降；八大省份煤炭消费季节性上升；波罗的海干散货指数微降；618购物节提前，邮政投递量微升；5月汽车销售因以旧换新同比增加；全国票房收入稳定；国际和国内航班执行数量减少；新房销售高于2024年水平，一线城市二手房交易同比仍较高；大城市地铁客流量微降；跨城旅行高于历史水平；部分数据显示中国对美集装箱出口下降；中国主要港口货运吞吐量季节性微升[18][23][35][39] 价格和政策方面 - **价格变动**：螺纹钢、原油、水泥、玻璃价格微降；农产品价格稳定；义乌小商品价格暴跌，出口价格子指数微降；中国 - 美国东海岸航线集装箱运输成本进一步上升[60][64][67][69] - **政策动态**：央行上周通过公开市场操作进行更多净投放；银行间利率微升；地方政府专项债券发行加速[73][75] 大湾区方面 - **数据和政策更新**：内地赴港游客微增；5月香港主要控制点旅客入境量增加；深圳二手房销售略有下降；香港二手房价格同比降幅收窄；近期大湾区发布多项政策，涉及稳定外贸、促进消费、金融开放、促进风险投资发展等[78][82][84] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 报告需结合披露附录和免责声明阅读，分析师对报告观点负责，报告内容仅供汇丰客户参考，不构成投资建议，投资者需考虑自身情况并咨询专业意见[7][87][97] - 汇丰有识别和管理潜在利益冲突的程序，分析师薪酬与汇丰盈利相关，报告市场数据截至27日收盘，报告日期为28日，更新时间不确定[88][95]

业绩表现 - 公司第三季度营收增长8%至6321亿美元 调整后每股收益增长13%至428美元 超出分析师预期[5] - 同店销售增长8%(剔除油价和汇率影响) 其中美国增长79% 加拿大增长78% 国际市场增长85%[6] - 电子商务收入增长157%(调整后) 全球客流量增长52% 美国增长55%[6][7] - 肉类和农产品表现良好 黄金珠宝 玩具 家居用品等品类实现两位数增长[7] 会员体系 - 会员费收入增长104%至124亿美元 付费会员家庭数量增长68%至7960万户[8] - 高级会员增长9%至3760万户 占总会员47% 但贡献73%全球销售额[8] - 北美会员续费率927% 全球902% 数字渠道年轻用户导致续费率略有下降[9] 运营策略 - 通过本地采购和产品改道等措施应对关税挑战 提前采购季节性商品[3] - 投资技术提升结账效率 延长加油站营业时间 在高流量门店周边开设新店缓解拥堵[4] - 新增大件商品"先买后付"服务 初期表现良好[4] - 本季度新开8家门店 总数达905家 计划下季度再开9家 80%新店位于高流量区域[10] 行业比较 - 同店销售增速显著高于零售同行 沃尔玛美国增长45% 塔吉特下降38%[11] - 公司股价年初至今上涨13% 五年累计上涨235% 远期市盈率达575倍[1][12] - 新店增速低于3% 显示商业模式已趋成熟 部分新店会分流现有门店销售[15]

Costco季度业绩 - Costco在截至5月的季度中，盈利、营收和同店销售额均大幅超出市场预期，同店销售额增长8%（剔除汽油和汇率影响），前一季度增长9 1% [3] - 非食品类商品同店销售额实现高个位数增长，反映出高收入客户基础及在沃尔玛、塔吉特等零售商中的市场份额提升 [4] - 尽管面临关税挑战，公司美国业务中约75%商品来自本土，仅25%依赖进口 [5] 行业季度业绩展望 - 标普500指数Q2盈利预计同比增长5 4%，营收增长3 7%，较Q1的盈利增长12%和营收增长4 7%显著放缓 [6] - 自4月初以来，16个Zacks行业中有15个遭遇Q2盈利预期下调，其中交通运输、汽车、能源、基础材料和建筑行业下调幅度最大 [7] - 科技和金融行业（占标普500盈利50%以上）的盈利预期也被下调，但科技行业的修正趋势已趋于稳定 [8][10] Q1业绩总结 - 截至5月30日，标普500成分股中98%（490家）已公布Q1业绩，盈利同比增长11 9%，营收增长4 8% [17] - 74 1%的公司盈利超预期，63 3%营收超预期，但均低于过去5年平均值（盈利超预期78 4%，营收超预期71 2%） [21] 关税与科技行业 - 科技行业盈利预期修正趋势的稳定可能源于惩罚性关税推迟实施，分析师在4月初关税公告后下调预期，但随后趋于平稳 [11]

财务数据和关键指标变化 - 本季度销售额为1.318亿美元，去年同期为1.344亿美元，下降1.9%，按固定汇率计算下降1% [5] - 2026财年第一季度调整后营业利润为87万美元，去年同期营业利润为210万美元 [5] - 本季度调整后每股收益为0.08美元，略低于去年的0.09美元 [6] - 季度末现金为2.031亿美元，去年同期为2.254亿美元，无债务 [21] - 应收账款为8730万美元，去年同期为8100万美元 [21] - 季度末库存较去年同期增加2410万美元 [21] - 2026财年前三个月资本支出为150万美元 [21] - 第一季度净收入为190万美元，摊薄后每股收益为0.08美元，去年同期净收入为200万美元，摊薄后每股收益为0.09美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国销售额下降1.6%，国际销售额下降2.2%，按固定汇率计算下降0.7% [7] - 自有品牌和公司门店净销售额下降，授权品牌销售额增加 [16] - 奥特莱斯部门销售趋势改善，本季度仅下降1.7%，5月趋势持续改善 [11] - 授权品牌销售呈高个位数增长，Coach、Hugo Boss、Lacoste、Calvin Klein、Tommy Hilfiger、Olivia Burton等品牌均有亮点表现 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场净销售额较去年第一季度下降1.6%，国际市场净销售额下降2.2%，按固定汇率计算下降0.7% [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续执行战略优先事项，推出产品创新，为全球消费者提供价值 [6] - 推进Movado品牌焕新，推出新系列产品，提升品牌定位和影响力 [7] - 加强与品牌大使合作，利用社交媒体开展营销活动，增强与目标消费者的互动 [8] - 应对关税不确定性，通过选择性提价等方式缓解成本压力 [12] - 专注管理可控因素，保持灵活性和敏捷性，注重创新、质量和价值 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管零售环境不确定，但公司对第一季度表现满意，继续推进战略计划 [5] - 由于宏观经济和关税相关不确定性，暂不提供2026财年展望 [13] - 看到品类的韧性，年轻消费者对时尚手表和珠宝感兴趣，女性手表系列和男性珠宝产品表现强劲 [13] 其他重要信息 - 董事会批准第一季度每股0.35美元的股息 [6] - 公司在成本节约计划上取得进展，但部分收益被货币波动导致的未实现损失抵消 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 销售势头情况及未在实际数据中体现的原因 - 销售因市场和品牌而异，市场和零售环境存在不确定性，过去几个月的不确定性对美国和欧洲消费者产生了影响，公司对目前销售情况满意，将在今年剩余时间改善趋势 [25] 问题: 营销战略实施后关税对市场消费者的影响 - 营销战略是长期的，消费者对新产品、创新和小尺寸手表感兴趣，年轻消费者兴趣有所恢复，但 discretionary 购买面临挑战，价值仍然重要，公司专注为消费者提供价值，并在今年合理化费用结构以改善财务表现 [26] 问题: 每股收益与现金股息何时匹配 - 公司资产负债表和现金状况良好，本季度建立了库存，预计年底库存将下降以产生更多现金，公司一直注重产生强劲的运营现金流，预计下半年运营现金流将改善，从而加强资产负债表，但当前经济环境难以预测，关税裁决增加了不确定性 [30] 问题: 外汇未实现损失是否会实现或抵消 - 该损失是由于季度末美元价值急剧下降导致的未实现损失，公司将在未来减轻该风险，并利用未来季度的抵消性增长，损失只有在支付时才会实现，因为公司是跨国公司，全球实体之间存在货币情况和互动 [32]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额为1.318亿美元，去年同期为1.344亿美元，下降1.9%，按固定汇率计算下降1% [5] - 第一季度调整后营业收入为87万美元，去年同期为210万美元 [5] - 第一季度调整后每股收益为0.08美元，略低于去年的0.09美元 [6] - 季度末现金为2.031亿美元，无债务 [19] - 应收账款为8730万美元，去年同期为8100万美元 [19] - 库存较去年同期增加2410万美元 [19] - 第一季度资本支出为150万美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国销售额下降1.6%，国际销售额下降2.2%，按固定汇率计算下降0.7% [7] - 自有品牌和公司门店净销售额下降，授权品牌销售额增长 [15] - 授权品牌中Coach、Hugo Boss、Lacoste等品牌销售表现良好，Coach销售实现高个位数增长 [8] - 奥特莱斯部门销售改善，第一季度仅下降1.7%，且5月趋势持续改善 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国净销售额较去年第一季度下降1.6%，国际净销售额下降2.2%，按固定汇率计算下降0.7% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续推进Movado品牌焕新，推出新产品创新，为全球消费者提供有吸引力的价值 [6] - 利用社交媒体活动，借助影响者和动态内容与目标消费者建立联系并加强互动 [8] - 应对关税影响，实施选择性价格上涨，与供应链合作伙伴和客户积极合作 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管零售环境不确定，但公司继续执行战略优先事项 [6] - 由于宏观经济和关税相关不确定性，公司决定暂不提供2026财年展望 [20] - 看到年轻消费者对趋势前沿手表和珠宝的兴趣，女性手表系列和男性珠宝产品势头强劲 [12] 其他重要信息 - 董事会批准第一季度每股0.35美元的股息 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请提供更多关于销售势头的见解，为何实际报告数据未体现销售势头及驱动因素 - 销售因市场和品牌而异，市场和零售环境存在不确定性，公司对目前销售情况满意，将在今年剩余时间改善趋势，过去几个月市场不确定性对美国和欧洲消费者产生影响 [23] 问题: 去年实施的营销战略增加销售势头，但似乎效果未体现在数据上，关税对市场消费者影响有多大 - 营销战略是长期策略，消费者对新产品、创新和小尺寸手表感兴趣，年轻消费者兴趣有所恢复，但可自由支配购买受到挑战，价值仍很重要 [24] 问题: 每股收益和现金股息何时能匹配 - 公司资产负债表和现金状况良好，预计库存年底下降产生更多现金，下半年经营现金流将改善，当前经济环境难以预测，关税裁决增加不确定性 [28] 问题: 外汇未实现损失会否实现为损失或最终抵消 - 该损失因季度末美元价值急剧下降导致，是未实现损失，公司将在未来季度减轻风险并利用可能的抵消性增长，只有在支付时才会实现 [30]

公司财报预期 - Best Buy预计在5月下旬公布2月至4月的第一季度财报 [1] - 尽管季度展望疲弱 但投资者应更关注未来 当前关税不确定性可能带来机会 [1] 投资策略 - 投资重点为小盘股 涵盖美国 加拿大和欧洲市场 [1] - 投资理念是通过理解公司财务驱动因素识别错误定价证券 常用DCF模型估值 [1] - 该方法不局限于传统价值 股息或增长投资 而是综合考虑股票所有前景以评估风险回报比 [1]

零售商业绩表现 - Target一季度营收245.3亿美元低于预期的245.2亿美元，每股收益2.03美元超预期，但全年销售指引下调，股价下跌7%至91.32美元，年内累计跌幅达32.4% [2] - Lowe's一季度营收209.3亿美元略低于预期，每股收益2.92美元超预期的2.88美元，公司维持全年每股收益12.15-12.40美元及可比销售持平至增长1%的指引，股价下跌1.4%至227.79美元，年内累计跌幅6.7% [3] 股价压力因素 - Target面临关税不确定性、可选消费支出疲软以及消费者对多元化政策调整的负面反应 [2] - 两家公司50日和80日均线分别形成技术面阻力 [2][3] 期权市场动态 - Target日内期权成交量达2,884看涨合约和2,063看跌合约，Lowe's成交量达2,908看涨和2,075看跌合约，均为日均水平的4倍 [4]

Shares of Walmart Inc WMT were climbing in early trading on Friday, despite the company Thursday reporting mixed first-quarter results.The announcement came amid an exciting earnings season. Here are some key analyst takeaways.BofA Securities On WalmartAnalyst Robert Ohmes maintained a Buy rating and price target of $120.Walmart reported strong quarterly results, with adjusted earnings of 61 cents per share and US comps of 4.5%, Ohmes said in a note. The company's global advertising revenue growth accelerat ...

文章核心观点 公司2025年第一季度凭借独特产品组合取得了强劲业务表现，营收和调整后EBITDA同比显著增长，但受关税和宏观经济影响，预计第二季度营收和调整后EBITDA将环比下降。公司将利用资产负债表优势应对市场不确定性，专注技术发展、提升效率和创造股东价值 [2][4]。 各部分总结 第一季度亮点 - 1月2日公司以约4.07亿加元收购美国AmerCable公司，其被纳入连接技术部门，交易仍需最终净营运资金调整 [3][6] - 持续经营业务第一季度营收3.201亿加元，同比增加1.101亿加元或52.4%；营业利润1844万加元，同比增加1440万加元或357.7%；调整后EBITDA 4660万加元，同比增加2070万加元或80.3% [7] - 第一季度财务结果包含收购AmerCable的950万加元成本、270万加元MEO成本和220万加元基于股份的激励薪酬回收 [8][9] - 截至3月31日，公司现金及现金等价物为5270万加元，较2024年末的5.025亿加元减少，主要因完成AmerCable收购 [10] 各业务部门表现 - **连接技术部门**：第一季度营收1.873亿加元，创第一季度纪录，同比增加9660万加元；营业利润1804万加元，调整后EBITDA 3050万加元，同比增加1280万加元。主要因AmerCable加入，部分被270万加元非资本化MEO成本抵消 [11][14] - **复合技术部门**：第一季度营收1.328亿加元，同比增加1350万加元或11.3%；营业利润1280万加元，同比增加880万加元；调整后EBITDA 2100万加元，同比增加600万加元。主要因营收增加，部分被毛利率下降抵消 [15][18] - **已终止业务**：第一季度营收2330万加元，调整后EBITDA 750万加元，高于2024年同期的1440万加元和420万加元 [19] 展望 - 公司预计2025年第二季度持续经营业务的营收和调整后EBITDA将低于第一季度，部分业务客户采购决策可能延迟或减少 [20][21] - 公司将继续多元化供应链，必要时提高产品售价，预计2025年资本支出6000 - 7000万加元，重点为偿债和NCIB活动 [20][21] - 公司因收购AmerCable净债务与调整后EBITDA比率超过目标，预计12 - 18个月内回到正常目标比率 [22] 会议与信息 - 公司将于5月15日上午9点举办股东和分析师电话会议及网络直播，讨论2025年第一季度财务结果 [23] 非GAAP指标调整 - 公司报告多项非GAAP财务指标，如调整后EBITDA、调整后净收入、调整后每股收益等，并对其进行了详细的计算和说明 [34][35] 其他信息 - 公司相关信息可在SEDAR+和公司网站投资者中心获取 [60]