财务数据和关键指标变化 - 本季度公司年化平均普通股权益回报率为7%，实现适度运营亏损，但基于公认会计准则（GAAP）实现净利润，主要得益于业务多元化和投资组合按市值计价的收益 [30][18] - 公司主要指标每股有形账面价值加上累计股息季度环比增加，尽管发生巨灾损失并通过股息和股票回购向股东返还3.8亿美元 [19] - 本季度承保收入受重大影响，亏损7.71亿美元；费用收入也受到抑制，为3000万美元；净投资收入保持强劲，为4500万美元，按留存基础计算为2.79亿美元 [32][33] - 公司整体综合比率为128%，其中重大损失事件的影响为52.6个百分点 [37] - 资本合作伙伴业务费用收入为3000万美元，较去年第一季度下降64%，其中管理费为4600万美元，下降18%，绩效费为负1600万美元 [46] - 投资组合本季度总留存投资回报为6700万美元，留存净投资收入为2.79亿美元，留存按市值计价收益为3.28亿美元 [48][49] - 截至季度末，留存到期收益率为5.1%，低于上一季度的5.3%，留存久期为3.1年，低于上一季度的3.4年 [51] - 第一季度运营费用率为3.7%，低于2024年第一季度的4.3% [56] 各条业务线数据和关键指标变化 财产险业务 - 财产巨灾险总保费收入增长24%至17亿美元，净保费收入增长33%至14亿美元，主要受加利福尼亚野火3.38亿美元的再保险恢复保费推动；若不考虑这些恢复保费，总保费和净保费与上一季度基本持平 [37] - 财产巨灾险综合比率为176%，反映出当前事故年损失率为170%，以及上一年度事件的8个百分点有利发展 [39] - 其他财产险业务本季度实现盈利，综合比率为84%，调整后综合比率为82%；当前事故年损失率为85%，承保业务中有33个百分点的上一年度事件有利发展；季度内重大损失事件的影响为30个百分点 [40][41] - 其他财产险总保费和净保费收入较可比季度均下降约15%，主要受投资组合内费率下降推动；净保费收入为3.65亿美元，增长6%；预计第二季度净保费收入约为3.8亿美元 [42] 伤亡和特殊险业务 - 伤亡和特殊险业务总保费和净保费收入均小幅下降43%；其中，一般伤亡险总保费收入增长16%，专业责任险下降36%，其他特殊险下降11%，主要受上一年度保费调整推动；信贷业务总保费收入增长16%，受现有抵押贷款业务增长推动 [43] - 伤亡和特殊险业务净保费收入为15亿美元，下降2%；预计第二季度净保费收入为15亿美元 [44] - 伤亡和特殊险业务综合比率为111%，调整后综合比率为109%，其中季度内重大损失事件的影响为9.2个百分点，保费调整和一些非经常性项目约为2个百分点；预计未来综合比率在90%以上 [45][46] 资本合作伙伴业务 - 资本合作伙伴业务费用收入受本季度事件影响，为3000万美元，较去年第一季度下降64% [46] - 管理费为4600万美元，下降18%，预计第二季度管理费约为4500万美元，第三季度恢复至更正常的5000万美元水平；绩效费为负1600万美元，预计第二季度末开始确认绩效费 [47] 各个市场数据和关键指标变化 - 日本市场4月1日的财产险续保情况有序，公司对承保的投资组合表示满意，费率下降约10%，但业务仍具吸引力，公司基本保留了市场份额 [67] - 财产巨灾险市场供需比1月1日更加平衡，交易条件更有利，市场仍具吸引力，公司有意愿在财产巨灾险领域继续增长，并计划在年中部署额外限额 [65] - 其他财产险业务近期盈利能力吸引了更多竞争，费率正在下降 [68] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司业务与当前宏观经济环境呈负相关，在全球经济不确定性增加、资产价值下降的情况下，公司价值上升，因为公司业务是承担风险并从中获利，市场波动增加意味着更多机会 [7][8][9] - 公司作为金融服务提供商，业务不受贸易关税直接影响，财产巨灾险业务和大多数传统伤亡险及特殊险业务对经济衰退具有较高抵抗力，所承保的主要风险如飓风和地震与金融周期无关 [11][12] - 公司专注于在有意义的地方继续发展业务，当前环境下增长每股有形账面价值的最佳策略是保持利润率，公司有能力承担他人回避的风险，并将其转化为利润率的保持 [27] - 公司在资本管理方面，有足够的过剩资本和流动性继续回购股票，本季度回购了价值3.61亿美元的150万股股票，自2024年年中开始回购股票以来，已回购450万股，价值11亿美元 [31][52] - 公司成功筹集8亿美元债务，包括5亿美元5.8%的RenaissanceRe高级票据和3亿美元5.95%的Da Vinci高级票据，这些交易获得了大幅超额认购，并实现了与10年期美国国债的最低利差 [54] - 公司在承保业务中注重风险管理和利润率，通过承保系统REMS，让每个承保人能够实时了解每笔交易和每个层级的资本回报率以及对投资组合的影响，从而做出有纪律、以利润率为导向的决策 [66] - 在财产险业务中，公司计划在年中继续在财产巨灾险领域部署额外限额，但主要关注利润率；对于其他财产险业务，将使用再保险等工具构建与财产巨灾险互补且对整体承保投资组合有增值作用的业务 [65][69] - 在伤亡和特殊险业务中，公司认为一般责任险市场正在改善，费率持续上升，索赔管理策略也更加成熟，但将采取谨慎态度，继续减少对一般责任险的敞口；专业责任险市场在经历几个季度的费率下降后，主要承保能力开始撤出市场，公司将继续监测并保持谨慎；特殊险业务中多数业务线仍具吸引力，公司将保持现有业务，在优质项目上部署承保能力，并优化投资组合 [88][89][90] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境存在前所未有的不确定性，战后时期的制度和规范受到越来越多的质疑和破坏，但公司认为在这种环境下自身具备优势，能够跑赢市场 [7] - 随着世界变得更加动荡，公司业务的价值将增加，客户将需要更多公司提供的保护并愿意为此支付更高费用，公司业务能够在这种环境中蓬勃发展 [9][10] - 尽管本季度发生了多起重大巨灾事件，但公司业绩表现强劲，通过业务多元化和投资组合的良好表现，吸收了损失并实现了每股有形账面价值的增长 [18][19] - 过去二十年来，公司收入多元化程度提高，大型损失事件对业绩的影响逐渐减小，类似规模的损失对综合比率的影响逐年下降，而运营权益回报率则持续上升，这表明公司在极端事件和宏观经济不稳定时期的盈利能力增强 [20][24] - 再保险定价仍然具有吸引力，市场存在大量潜在需求，公司有信心在当前环境中继续为股东创造价值 [27][92] 其他重要信息 - 加利福尼亚野火造成的税后净负面影响为7.03亿美元，其中6.33亿美元来自加利福尼亚野火；该损失主要在财产险业务中，特殊险业务中有少量损失；可能减少损失的因素包括代位求偿权和加利福尼亚公平计划评估的回收，但目前尚不确定这些因素的财务影响，在确认能够收到相关款项之前，公司不会将其计入损失估计 [36][69][70] - 公司在投资组合中增加了对通胀和地缘政治风险的对冲，如做多黄金期货，这支持了本季度按市值计价的强劲表现，并体现了公司在整个资产负债表上的投资组合构建的综合方法 [16][49] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 今年加州火灾损失对年中续约的影响及相关增长机会和定价情况 - 公司认为自2023年以来财产险投资组合费率提高、自留额增加、条款和条件改善，财产险市场在费率充足性方面处于历史最佳状态；伤亡险市场也有改善迹象，费率上升且索赔管理更好；特殊险业务评级良好且表现强劲 [96][97][98] - 公司对巨灾险市场和未来机会充满信心，当前交易条件比1月1日更有利于再保险公司，供需更加平衡，需求增长，公司能够构建有吸引力的投资组合；佛罗里达州需求增长、定价强劲，是一个机会；其他财产险业务费率面临挑战，公司将更多地将巨灾险承保能力部署在财产巨灾险方面；一般责任险市场正在改善，但需要时间才能在数据中体现出来 [99][100][102] 问题2: 达·芬奇和其他第三方工具承担巨灾损失的比例是否在1月1日大幅增加 - 该比例相对稳定，收购Validus时公司减少了分配给达·芬奇的风险份额，但增加了达·芬奇的规模；自那以后，与Validus的风险分担情况相对一致，公司计划未来不会对其进行重大改变 [110][111] 问题3: 本季度储备金有利金额来自其他财产险业务而非巨灾险业务的原因及相关业务储备管理情况 - 公司在储备金计算上没有改变方法，采用自上而下和自下而上相结合的方法评估损失；本季度其他财产险业务的有利储备金变动是年度审查过程的结果，并非有针对性的调整 [114][115][116] 问题4: 伤亡和特殊险业务储备金发展情况、对储备金的信心以及市场价格下降是否会导致多年价格下跌 - 公司认为管理伤亡和特殊险投资组合需要良好的承保和储备管理流程，公司在这两方面都做得很好，投资组合平衡且表现良好，对储备金有高度信心 [120][121][122] - 从储备金分析来看，公司在承保方面做出了正确决策，能够将承保能力分配到最佳风险上，并根据情况进行增减；在储备管理方面，公司在费率上升时谨慎对待，确保近期年份的储备充足 [124][125] - 2023年市场价格调整并非因损失事件，而是对长期承保结果不佳、过多累计保障和条款过度扩张的回应；此次调整不仅是价格上涨50%，还包括更可持续的条件和自留额水平；目前市场环境更加稳定和正常，原保险公司更好地推动了费率上升并反映了免赔额，再保险公司转向资产负债表保护，再保险市场不太可能出现多年价格下跌的情况 [129][130][131] 问题5: 公司业务和股票回购在资本分配上的优先级以及黄金投资头寸规模 - 公司处于良好的资本和流动性状况，能够在发展业务的同时进行股票回购；目前财产巨灾险领域的顶层业务有增长机会，但保持投资组合的资本效率面临挑战；公司无法对业务和股票回购进行优先级排序，因为有足够的资本进行所有活动 [138][139][141] - 公司未披露黄金投资头寸规模，进行黄金投资是为了应对高度不确定性，在投资组合中设置对冲，这并不反映公司投资理念的改变 [144][145] 问题6: 年中续约中损失影响对公司专有定价工具的相关性以及损失影响是否是未来损失的预测因素 - 损失影响在每笔交易中都相关，客户在交易出现亏损时通常会忠于续约再保险提供商，公司与一些长期合作的优质客户有业务往来，这增加了续约的可能性；公司在野火事件后更新了模型，能够更快地做出反应并自信地报价 [148][149][151] - 公司在建模时会考虑预期损失的地理和风险因素，在与客户续约讨论时会分析损失情况，但不会认为一次事件的损失意味着未来会有更多损失 [153][154][155] 问题7: 佛罗里达财产巨灾险市场改革对损失比率的影响、再保险公司是否会充分利用这些好处以及未来税收预期 - 佛罗里达市场改革对索赔产生了积极影响，但仍处于早期阶段，虽然方向是积极的，但只是整体分析的一部分；公司认为改革对国内佛罗里达公司的损耗损失比率和盈利能力有积极影响，对巨灾险的影响有所不同，但总体上是有利的 [158][160][161] - 公司在分析索赔管理变化的实际影响时需要时间，目前还处于早期阶段 [160] - 公司在一些司法管辖区的税率高于百慕大的15%，考虑到非百慕大收入，建模时应略高于15% [163] 问题8: 伤亡和特殊险业务综合比率指导上调的原因以及ILS和非巨灾债券ILS对下半年续约的影响 - 综合比率指导上调主要是由于特殊险业务的损失（野火、航空事故和炼油厂火灾）以及收购比率的上升；公司认为业务组合是承保决策的结果，目前损失率与去年一致，处于90%以上的水平，且会有波动 [167][168] - ILS对公司的竞争影响不大，公司的第三方资本业务相对稳定，能够应对市场压力，预计下半年第三方资本规模将保持稳定或有所增加，不担心ILS影响公司的定价竞争能力 [170][171] 问题9: 加利福尼亚野火代位求偿权和公平计划承诺的时间预期以及假设全年平均巨灾活动情况下的ROE范围 - 目前难以预测加利福尼亚市场保险公司的情况以及公司从中获得的利益时间，因为伊顿火灾的起火源尚未确认，过早给出时间预期是不准确的 [174][175] - 若野火发生在2024年12月而非2025年1月，2024年的ROE仍将高于15%；公司认为今年构建的投资组合与未来年份相似，预计能够获得健康的回报 [177] 问题10: 6月1日续约中是否有足够机会加速巨灾险业务增长 - 市场需求在增长，公司认为目前的巨灾险需求比之前预计的100亿美元有所增加，但公司在决策时会考虑增加资本敞口和降低投资组合效率的问题；公司将逐笔交易地决定是否执行增长计划，以确保投资组合在未来几年具有弹性，并从利润率角度进行优化 [181][182][183] 问题11: 公司的资本状况、增长能力以及抵押贷款业务的机会 - 公司从流动性和资本状况来看，不认为在增长或回购股票方面受到限制；公司的资本状况与强劲的盈利表现相称，三个盈利驱动因素（承保、费用和投资收入）表现良好，能够产生资本并用于业务发展或回报股东 [188][189][190] - 抵押贷款业务保费增长存在一定的季度波动，从长期来看，公司减少了抵押贷款业务的敞口，通过提高层级和避免低信用质量项目，使业务对经济衰退更具弹性 [192]

文章核心观点 - 2025年3月7日NI Holdings公布2024年财报,业务有喜有忧,未来将围绕北达科他州基础制定长期战略以创造股东价值 [1][5][8] 2024年年终业绩总结 财务指标对比 - 四季度直接保费收入7308.4万美元,同比降7.9%,全年3.423亿美元,同比升0.3% [3] - 四季度净保费收入7178.7万美元,同比降3%,全年3.1011亿美元,同比升6.2% [3] - 四季度赔付率45.8%,同比升2.3个百分点,全年66.9%,同比升3.1个百分点 [3] - 四季度费用率34.2%,同比降1个百分点,全年33.8%,同比升0.6个百分点 [3] - 四季度综合成本率80%,同比升1.3个百分点,全年100.7%,同比升3.7个百分点 [3] - 四季度净利润984.8万美元,同比升48.6%,全年亏损606万美元,同比增亏10.7% [3] - 四季度平均股本回报率16.2%,同比降16.1个百分点,全年2.8%,同比降5.1个百分点 [3] - 四季度每股收益0.47美元,同比升46.9%,全年0.31美元,同比降66.7% [3] 业务板块表现 - 四季度个人乘用车和住宅与农场业务受益于天气改善和费率及承保措施调整表现良好 [6] - 非标准汽车业务面临挑战,四季度准备金发展不利,公司已采取战略行动应对 [6] 投资收益情况 - 净投资收入增36.2%至1090万美元,得益于固定收益再投资利率提高 [5] 管理层评论 业务回顾 - 四季度表现满意,个人乘用车和住宅与农场业务受益于天气和措施调整,投资组合回报强,非标准汽车业务仍有挑战 [6] 战略行动 - 二季度出售威斯敏斯特美国保险,四季度对非标准汽车业务采取战略行动,改善风险状况,降低盈利波动性 [7] 未来规划 - 围绕北达科他州基础制定长期战略,增加人力和技术投资,加强分销管理,关注费用管理,为股东创造价值 [8] 公司信息 - NI Holdings是保险控股公司,是诺达克保险公司的控股公司,2017年完成从互助制到股份制的转变 [10] 资料获取途径 - 公司年度报告和财务补充资料可在公司网站获取,SEC文件可在SEC官网获取 [9] 投资者关系 - 投资者可联系执行副总裁兼首席财务官Matt Maki,电话701 - 212 - 5976,邮箱IR@nodakins.com [13]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司实现首个全年净利润盈利 GAAP净收入3100万美元 调整后EBITDA达1.12亿美元 [7][8] - 第四季度净收入2200万美元 同比改善4600万美元 营业利润3500万美元 调整后EBITDA4300万美元 同比分别增长4700万和4300万美元 [19][20] - 总保费收入13亿美元 综合成本率95% 同比显著改善 [8][10] - 第四季度事故期损失率61% 同比改善2个百分点 综合成本率91% 同比改善19个百分点 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 有效保单数量同比增长21%至41.4万份 [10] - 直接渠道通过数据丰富的低漏斗渠道实现盈利性获客投资 并计划向中高漏斗策略扩展 [11] - 合作伙伴渠道新业务量在2024年翻倍 第四季度占整体新业务量约三分之一 [12] - 独立代理渠道保单保留时间更长 平均保费更高 [29][30] 各个市场数据和关键指标变化 - 最新进入明尼苏达州市场 覆盖美国76%人口 其他州申请正在审批中 [14] - 计划在部分州选择性降低费率 同时维持60%-65%的长期损失率目标 [15][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 核心战略包括扩大地理覆盖范围 多元化分销渠道 投资高回报机会 [25] - 合作伙伴渠道重点发展汽车 金融服务和独立代理三大领域 技术平台支持无缝集成 [12][13] - 定价平台具备敏捷性 能快速应对宏观经济不确定性 [16][17] - 行业竞争在第四季度有所增加 但预计2025年将保持稳定 [58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年损失趋势为低至中个位数 可能伴随轻微费率下调 [39][40] - 技术平台能实时监测损失趋势变化 快速调整定价策略 [40][47] - 采用客户生命周期价值框架管理业务 短期可能影响季度盈利但有利于长期发展 [25][42] 其他重要信息 - 再保险分出比例降至9% 预计将维持在该水平附近 [33][34] - 与Blackrock完成债务再融资 预计2025年利息支出减少50% [23] - 营销投资将更多转向中高漏斗渠道 如YouTube和直邮 但仍保持严格的投资回报衡量 [51][53] 问答环节所有的提问和回答 问题: 2025年单均保费趋势预期 - 预计会有适度费率下调对平均保费造成压力 但独立代理和合作伙伴渠道的"更丰厚保单"可能使单均保费持平或小幅上升 [29][30] 问题: 再保险分出率展望 - 第四季度9%的分出率是合理基准 未来将主要购买针对尾部风险的再保险 [33][34] 问题: 保留率与流失率指标 - 未提供具体数据 但指出2023至2024年的高速增长惩罚已正常化 对有效保单增长形成利好 [36] 问题: 2025年损失率预期 - 预计低至中个位数损失趋势 轻微费率下调可能导致损失率小幅上升但不显著 [39][40] 问题: 2025年盈利趋势 - 不按季度管理P&L 投资增长可能导致某些季度盈利压力 但符合长期价值创造 [42][44] 问题: 关税潜在影响 - 目前未预测关税影响 但技术平台可快速检测和应对任何宏观变化 [46][47] 问题: 2025年广告支出结构 - 增加中高漏斗渠道投入如YouTube和直邮 但仍保持严格的投资回报考核 [51][53] 问题: 直接与嵌入式渠道回报比较 - 两个渠道都达到目标回报 直接渠道获客成本低但费用确认快 合作伙伴渠道保留期更长且平均保费更高 [55][56] 问题: 渠道竞争动态 - 预计2025年竞争环境将保持稳定 [58]

财务数据和关键指标变化 - 核心收入增长900万美元至3.25亿美元 核心股本回报率为10.8% [24] - 财产与意外险(P&C)基础承保收入创纪录达1.97亿美元 同比增长19% [6][24] - 净投资收入5.25亿美元(税前) 同比增长7700万美元 固定收益组合有效收益率从3.6%提升至4% [6][25] - 综合赔付率93.9% 其中巨灾损失占2.4个点 显著低于十年Q1平均3.1个点 [6] - P&C基础赔付率59.8% 费用率30.7% 均同比下降0.3个点 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 专业保险(Specialty) - 综合赔付率与基础赔付率均为90% 基础损失率改善0.5点至58.4% [11][12] - 管理责任险(D&O)费率同比下降12% 银行相关风险敞口不足总组合2% [13][14] - 毛保费增长停滞 净保费增长2% 若剔除并购责任险影响则毛增长5% [12][13] - 续保率保持88%高位 连续三季度持平 [14] 商业保险(Commercial) - 综合赔付率96% 基础赔付率91.8%创历史新低 费用率29.8%为15年最低 [15] - 毛/净保费均增长19% 其中国际业务剔除汇率影响后增长17% [8][15] - 财产险费率加速至25%+ 中端市场财产险费率接近高个位数 [17][18] - 商业车险费率超9% 超额责任险费率为中个位数 [20] 国际业务(International) - 综合赔付率97.2% 基础赔付率89.3%创纪录低位 [22] - 毛保费增长10%(剔除汇率影响17%) 续保保费增长8% [22] - 新业务增长9%(剔除汇率影响15%) 续保率83% [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 垂直行业专业化战略持续深化 重点布局国家账户财产/责任险、建筑、海运等领域 [10] - 财产再保险条约将于6月1日续约 预计费率上涨但维持原有保障结构 [19] - 通过条款优化控制巨灾风险 财产估值通胀推动Q1保险金额高个位数增长 [18] - 社会通胀压力下持续降低责任险限额 改善组合表现 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 定价环境保持理性 续保保费变化超7% 长期损失成本趋势约6.5% [9] - 固定收益收益率提升将持续成为投资端顺风因素 [37] - 商业地产风险敞口占总投资组合9% 其中95%为投资级且50%评级A以上 [28] - 长期护理保险会计变更(LDTI)导致留存收益减少100万美元 AOCI减少4100万美元 [29] 其他重要信息 - 运营现金流4.36亿美元 同比下降主要因有限合伙分配减少 [34] - 股东权益(剔除AOCI)120亿美元 每股44.21美元 杠杆率19% [33] - 宣布季度股息每股0.42美元 将于6月1日派发 [35] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 专业险和商业险未出现准备金释放的原因 - 专业险中医疗责任险老年度事故不利赔付被其他业务线有利发展抵消 [39][40] - 商业险各业务线变动相互抵消 与往年趋势一致 [40] 问题2: 巨灾损失全年指引 - 公司不提供具体指引 但强调Q1表现反映其保守的风险管理策略 [41] 问题3: 银行D&O定价变化 - Q4费率已为负值 Q1受行业事件影响趋近持平 [43][44]