市场对不确定性的反应 - 市场在趋势明确时表现最佳 在可能重塑风险的事件前会挣扎[1] - 2026年1月7日周三市场早盘冲高后大幅回落 因担忧1月9日周五的两大事件：劳工统计局就业报告和最高法院可能的关税裁决[2] - 这种日内反转通常被视为买方力量耗尽的迹象 收盘于日内低点通常由机构卖家在最后一小时推动[3] 关键事件及其潜在影响 - 12月失业率数据和最高法院关税裁决结果 可能显著重塑投资者对2026年剩余时间的风险回报模型[3] - 美联储将密切关注就业数据 其下一次利率决定存在不确定性[4] - 2025年11月裁员人数激增54%至超过110万人 CPI通胀从4月的2.3%升至9月的3% 11月回落至2.7%[4] - 失业率从1月的4%升至11月的4.6% 美联储认为失业率上升的风险大于通胀阻力 因此在2025年最后三次会议上各降息25个基点[5] 美联储未来政策路径 - 美联储在1月28日再次降息的可能性较低 鲍威尔在12月会议后态度偏鹰派 其他官员也持类似看法 暗示美联储可能在1月按兵不动[6] - 本月是否降息可能取决于12月失业率是回落还是再次上升[6]

美国12月劳动力市场预期 - 预测显示美国12月就业市场缓慢扩张 延续近期招聘疲软态势 [2] - 道琼斯与《华尔街日报》调查的经济学家预计 12月非农就业人数将增加73,000人 略高于11月的64,000人 [3] - 预计12月失业率将从11月的4.6%微降至4.5% 而11月失业率曾触及2021年以来最高水平 [3] 近期就业增长趋势与影响因素 - 自2025年4月前总统特朗普宣布对几乎所有贸易伙伴加征“解放日”关税以来 就业增长显著放缓 [4] - 2025年5月至11月期间 美国经济平均每月仅增加17,000个工作岗位 远低于此前12个月（至2025年4月）平均每月147,000个的增幅 [4] - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示 自4月以来经济可能平均每月减少20,000个工作岗位 [5] - 贸易政策不确定性、关税对价格和消费者行为的影响以及企业采用人工智能软件自动化某些任务 是导致雇主近期减少招聘或裁员的原因 [8] 数据解读与市场意义 - 12月数据将是自10月和11月政府停摆造成扭曲以来 首个相对“干净”的就业报告 政府停摆曾干扰了劳工统计局用于编制数据所依赖的调查 [9] - 高盛等机构的预测者指出 由于政府停摆结束后联邦工作人员重返岗位 12月失业率应会降低 [10] - 劳动力市场的疲软已促使美联储在最近三次政策会议上均下调基准利率 12月报告将是美联储考虑是否进一步降息的关键数据点 [6][7] - 来自私营部门的数据（如ADP报告）显示 12月私营雇主增加了41,000个工作岗位 低于市场普遍预期的48,000个 但较11月私营部门薪资人数减少29,000有所反弹 [12]

美联储政策与经济数据 - 里士满联储主席巴尔金表示货币政策前景处于“微妙的平衡”之中，利率已处于中性利率估计区间内[1] - 美联储理事米兰认为央行今年需要降息超过一个百分点，因为货币政策正在“拖累经济”[1] - 市场定价显示，1月FOMC会议维持利率不变的概率为83.9%，降息25个基点的概率为16.1%[4] - 美国12月S&P全球服务业PMI终值从初值52.9下修至52.5[1] 美国市场与个股表现 - 标普500指数和道琼斯指数创下收盘纪录新高[2] - 数据存储公司股价大涨，Sandisk飙升超过+27%，Western Digital上涨超过+16%[2] - 芯片股普遍上涨，Microchip Technology在上调第三季度营收指引后大涨超过+11%[2] - OneStream在被收购公司Hg Capital以约64亿美元现金收购后暴涨超过+28%[2] - 美国国际集团在宣布CEO将于年中退休后暴跌超过-7%[2] - 盘前交易中，AST SpaceMobile在遭降级后下跌超过-6%[17]，Deckers Outdoor在遭两家机构降级后下跌超过-3%[17]，Humana在遭降级后下跌超过-1%[17] - 盘前交易中，Ventyx Biosciences在被报道礼来公司拟以超10亿美元收购后暴涨超过+67%[18]，Mobileye Global在宣布以9亿美元现金加股票收购Mentee Robotics后大涨超过+11%[18] 大宗商品与能源 - 油价下跌，因美国前总统特朗普表示委内瑞拉临时当局将向美国移交3000万至5000万桶原油[3] - 市场预期今日EIA原油库存将减少120万桶，前值为减少190万桶[7] 美国经济数据与事件 - 市场关注即将公布的美国ADP私人就业报告，预计12月ADP非农就业人数变化为4.9万人，前值为-3.2万人[5] - 市场关注美国JOLTs职位空缺数据，预计11月职位空缺为761.0万个，前值为767.0万个[5] - 市场关注美国12月ISM非制造业PMI，预计为52.2，前值为52.6[6] - 市场关注美国10月工厂订单数据，预计环比下降-1.1%，前值为环比上升+0.2%[6] - 美联储监管副主席鲍曼将发表讲话[7] 欧洲市场与经济数据 - 欧洲斯托克50指数早盘下跌-0.12%[9] - 能源股随油价下跌，奢侈品股因中日紧张局势升级而下滑[9] - 欧元区12月CPI年率上升+2.0%，符合预期[11] - 欧元区12月核心CPI年率上升+2.3%，弱于预期的+2.4%[12] - 德国11月零售销售意外环比下降-0.6%，弱于预期的环比上升+0.2%[11] - 德国12月失业人数变化为0.3万人，好于预期的0.5万人[11] - 德国12月失业率为6.3%，符合预期[11] - 意大利12月CPI环比上升+0.2%，同比上升+1.2%[11] - 法国凭证福利公司Pluxee N.V.在报告第一季度销售额有机增长9%后上涨约+0.7%[10] 亚太市场与经济数据 - 中国上证综合指数收盘上涨+0.05%，日本日经225指数收盘下跌-1.06%[12] - 中国A股成交额在周三达到2.8万亿元人民币（约4047.9亿美元），为9月以来最高[13] - 中国央行表示将在2026年下调存款准备金率和利率以保持流动性充裕[13] - 高盛分析师预计，受盈利增长推动，MSCI中国指数和沪深300指数在2026年将分别上涨20%和12%[13] - 中国领先的AI服务器提供商xFusion聘请中信证券协助筹备首次公开募股[13] - 日本日经225指数在创纪录上涨后因获利了结而下跌，能源和公用事业股领跌[14] - 日本12月au Jibun银行服务业PMI终值从初值52.5下修至51.6[15] - 日本Hisamitsu Pharmaceutical在宣布将被管理层以约4570亿日元（约29亿美元）收购并私有化后暴涨超过+19%[14] 公司财报与债券市场 - 今日将公布财报的公司包括：Constellation Brands、Jefferies Financial、Applied Digital等[8][18] - 美国10年期国债收益率下跌-0.93%至4.141%[8]

市场表现 - 周二美国主要股指普遍上涨 标普500指数收涨+0.62% 道琼斯工业平均指数收涨+0.99% 纳斯达克100指数收涨+0.94% [1] - 标普500指数和道琼斯工业平均指数创下历史新高 纳斯达克100指数触及一周高点 [2] - 股指期货同步上涨 3月E-迷你标普期货上涨+0.62% 3月E-迷你纳斯达克期货上涨+0.95% [1] 行业与板块驱动 - 芯片制造商和数据存储公司走强 引领大盘上涨 [2] - 矿业股因铜价飙升至历史新高而上涨 市场预期特朗普政府可能对精炼铜征收关税 导致大量库存流入美国 [2] - 美国12月铜进口量跃升至7月以来的最高水平 [2] 外部市场影响 - 全球股市走强为美股提供支撑 欧洲斯托克50指数和日经指数周二均创下历史新高 [3] 宏观经济数据 - 12月标普服务业PMI从先前报告的52.9向下修正-0.4至52.5 该数据对股市构成负面影响 [4] - 10年期国债收益率上升+2个基点至4.18% 对股市构成轻微压力 [3] - 通胀预期上升推动国债收益率走高 10年期盈亏平衡通胀率周二升至一个月高点 [3] 货币政策与官员评论 - 里士满联储主席巴尔金言论略显鹰派 预计减税和放松监管将提振今年增长 并称鉴于失业率上升和通胀仍高的双重压力 货币政策前景处于“微妙的平衡” [5] - 美联储理事米兰的言论偏鸽派 认为美联储政策“显然是限制性的并拖累经济” 预计今年将有“超过100个基点的降息是合理的” [5] 本周经济数据前瞻 - 周三 12月ADP就业人数变化预计增加+48,000人 12月ISM服务业指数预计下降-0.3至52.3 11月JOLTS职位空缺预计增加+9,000个至767.9万个 10月工厂订单预计环比下降-1.1% [5] - 周四 第三季度非农生产率预计增长+4.7% 单位劳动力成本预计上升+0.3% 当周初请失业金人数预计增加12,000人至211,000人 [5] - 周五 12月非农就业人数预计增加+59,000人 失业率预计下降-0.1个百分点至4.5% 12月平均时薪预计环比增长0.3% 同比增长3.6% 10月新屋开工预计环比增长1.4%至132.5万套 10月建筑许可预计环比增长1.1%至135.0万套 1月密歇根大学消费者信心指数预计上升0.6点至53.5 [5]

美联储研究报告核心观点 - 旧金山联储的研究指出 历史上高关税税率与较低的通胀水平相关 这与认为关税会通过提高进口成本和生产成本从而推高通胀的普遍理论相反 [2][4] - 研究估计 更高的关税会导致更高的失业率和更低的通胀 一个可能的解释是关税冲击带来的不确定性会抑制经济活动 削弱消费者和投资者信心 从而对通胀构成下行压力 [4][5] - 研究人员指出 2025年美国平均关税税率15%的增幅是近代以来最大的一次 上一次关税超过15%是在两次世界大战之间 评估这种大规模突然变化对失业和通胀的影响对货币政策讨论至关重要 [3] - 研究也提出另一种可能性 即“不利的关税冲击”可能导致资产价格下跌 进而抑制需求 降低通胀并推高失业率 但研究人员谨慎指出 历史数据可能不适用于2026年的经济状况 [6] 关税对中型市场企业的影响 - 关税形势已迫使中型市场公司的产品负责人进入“防御模式” 这些公司在时间和能见度减少的情况下 正做出高风险决策 [7] - PYMNTS Intelligence的研究发现 近一半的货物生产公司的产品负责人报告称 关税已经损害了其企业的财务状况 这表明贸易政策已迅速从抽象风险转变为实际的运营问题 [8] - 这些公司同时面临信息真空 联邦政府取消第三季度GDP初步估计的决定 加上延迟发布并最终显示消费支出放缓的零售销售报告 使企业缺乏关于需求或经济势头的可靠信号 [9]

纪要涉及的行业或公司 * 该纪要主要涉及宏观经济分析 由UBS全球研究团队发布 内容聚焦于美国经济前景、美联储政策、劳动力市场、制造业及房地产市场数据 [1][6][33] 核心观点和论据 **1 美联储政策立场与会议纪要解读** * 12月FOMC会议纪要显示 大多数与会者支持降息 整体立场并不特别鹰派 [2][8] * 在19名与会者中 约有4至5名立场更为鹰派 担心通胀可能变得根深蒂固 另有10至12名与会者对通胀的担忧较轻 对降息感到相当满意 [3] * 展望2026年 尽管通胀高于目标仍是大多数与会者担忧的问题 但大多数人仍预计会继续降息 [4] * 会议批准了“准备金管理购买”国债法案 以增加系统公开市场账户持有量并扩大银行体系准备金余额 此举旨在缓解回购市场紧张并维持有效的联邦基金利率 [10] **2 经济预测数据更新** * 根据12月经济预测摘要中值 2025年实际GDP增长预测为1.7% 2026年为2.3% 2027年为2.0% [6] * 2025年失业率预测为4.5% 2026年为4.4% [6] * 2025年PCE通胀预测为2.9% 2026年为2.4% 核心PCE通胀2025年预测为3.0% 2026年为2.5% [6] * 联邦基金利率预测中值 2025年为3.6% 2026年为3.4% [6] **3 劳动力市场数据与预期** * 预计截至12月27日当周 初请失业金人数将增加2K至216K 主要受节假日前后波动影响 [11] * 截至12月20日当周 初请失业金人数（季调后）为214K 较前一周下降10K [12] * 预计截至12月20日当周 续请失业金人数将下降20K至1903K [14] **4 地区制造业调查表现疲软** * 达拉斯联储制造业指数12月下降0.5点至-10.9 连续第五个月处于收缩区间 经ISM权重调整后 该指数下降3.2点至49.1 [19] * 生产指数大幅下降23.7点至-3.2 新订单指数下降11.2点至-6.4 [20] * 12月制造业调查整体相对疲弱 六项调查中有五项处于或低于11月经ISM调整后的水平 [23] * 达拉斯联储调查显示 未来12个月 德州企业预计工资将上涨3.3% 投入价格将上涨3.4% 销售价格将上涨2.5% [21] * 在使用AI的企业中 76%表示AI未影响其用工需求 3%表示增加需求 8%表示减少需求 [21] **5 房地产市场数据** * 11月成屋签约销售指数环比上升3.3% 10月修正后为上升2.4% 该指数同比上升2.5% 但仍处于历史低位 [27] * 10月S&P/Case-Shiller全国现房价格指数环比上涨0.33% 同比上涨1.35% 增速自2024年底和2025年初以来已放缓 [30][31] 其他重要内容 * 纪要中详细讨论了资产负债表问题 [10] * 服务业调查在12月普遍走弱 堪萨斯城和里士满联储调查略有改善 [23] * 文件包含大量法律声明、分析师认证、披露事项及地区分发规定 [33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68]

英镑汇率前景 - 2026年英镑的购买力预计将受到侵蚀 对英国度假者而言形势严峻 建议尽早兑换旅行货币 [1] - 这与过去12个月形成鲜明对比 当时英镑兑美元汇率经历了自2017年以来最好的一年 使英国度假者在赴美旅行时获得更多实惠 [2] 财政政策影响 - 财政大臣瑞秋·里夫斯在11月的预算演讲中宣布了260亿英镑的增税措施 尽管其声称增长是首要任务 [4] - 增税意味着本已停滞的经济在2026年不太可能复苏 这并非英镑的理想背景 [4][5] - 高盛分析师指出 增税意味着英镑仍面临艰难时期 并加剧了劳动力市场的风险 [5] 经济与劳动力市场状况 - 咨询公司Capital Economics的首席英国经济学家表示 经济正以很少或没有动力的状态进入2026年 [5] - 劳动力市场持续疲软 截至10月的三个月内失业率上升至5.1% 为四年来的最高水平 [6] - 同期私营部门薪酬增长（英国央行密切关注的数据）骤降至3.9% 为2020年以来最弱水平 [6] - Capital Economics预测 今年初失业率将达到5.2% 这使英国央行处境艰难 [6] 货币政策与利率前景 - 为保护就业和支持经济 英国央行可能被迫采取行动 但这会进一步打击英镑的购买力 [7] - 上个月 英国央行已将利率从4%下调至3.75% 而峰值是2024年8月的5.25% 降息降低了英国资产的回报率 促使外国投资者将资金转移至他处 [7] - 货币市场预计英国央行最迟将在6月再次下调借贷成本 并在11月前有约50%的可能性进行另一次降息 [8] - 一些经济学家预测利率还有很大的下降空间 尤其是在通胀威胁降低的背景下 [8]

经济与就业市场展望 - 先锋领航经济学家团队预测2026年美国经济将出现坚实反弹 经济增长将加速至2.25% 失业率将从2025年11月的4.6%下降至4.2% [3][7] - 该团队对2025年的预测高度准确 曾预测失业率为4.4% 月度平均新增就业97,500个 消费者价格指数同比上涨3% 实际数据均接近这些水平 [4] - 2025年就业市场疲软 源于预期的移民管控和人口老龄化 而2026年就业市场将反弹 因企业增加对人工智能等项目的投资以及经济增长重燃用工需求 [5][7] 通胀与政策影响 - 预测2026年通胀将略有下降但仍高于目标 以个人消费支出价格指数衡量的核心通胀率预计为2.6% 略低于2025年9月的2.8% 但仍高于美联储2%的目标 [10][11] - 关税政策将持续推高通胀 2025年的预测准确预见了特朗普政府实施关税将推高通胀并导致失业率上升 [5][9] - 财政政策将成为2026年经济增长的另一驱动力 预计主要在2026年生效的“一项大而美的法案”中的减税措施将为增长提供显著动力 [10] 预测背景与方法 - 先锋领航团队因其2025年预测的准确性而受到关注 在《华尔街日报》调查的73位经济学家中 其预测属于最准确之列 [2][4] - 团队承认预测充满挑战性 尤其是在2025年初特朗普第二任期政策存在巨大不确定性的背景下 其预测成功预判了关税政策的实施及其经济影响 [5] - 团队强调预测更多是一门艺术而非纯粹科学 2025年的准确性并不必然保证2026年预测完全准确 [6]

美联储未来政策与独立性的不确定性 - 当前美联储面临三大不确定性：经济数据好坏参半、下一任主席人选、以及新任主席的任命过程是否会削弱美联储的独立性 [1][2][3] - 美联储的独立性并非与生俱来，而是通过1951年的《美联储-财政部协议》确立的 [4] - 当前白宫与美联储之间的紧张关系公开化程度异常，总统直接攻击了美联储主席的才智，并对美联储独立性发起了法律挑战 [5] 最高法院案件对独立性的潜在冲击 - 最高法院将于1月21日就丽莎·库克案举行口头辩论，此案涉及总统能否以正当理由解雇一位美联储理事 [7] - 如果最高法院裁决总统可以在此情况下解雇美联储理事，那么美联储的整个独立性问题将悬而未决 [8] - 市场预期最高法院将认识到美联储的特殊性，并为总统解雇现任理事设定一个非常高的标准 [9] 新任主席的独立性与市场考验 - 市场将检验新任美联储主席能否在一位要求观点一致的总统面前展现出独立性 [6] - 四位潜在的主席候选人都理解美联储、经济和市场，从长期看，历史将根据他们保护美联储独立性和依据数据决策的能力来评判他们 [10][11] - 市场将密切关注其决策，如果他们在维持低通胀和最大可持续增长方面的决策缺乏可信度，市场将予以惩罚 [12] 经济数据与政策风险 - 经济数据表现不一：失业率小幅上升至4.6%，就业创造和工资增长放缓，同时GDP数据显示消费者引领的经济依然强劲 [2][3] - 未来一年的更大风险在于通胀：通胀率已持续高于美联储目标5年，一些美联储官员预测通胀需3年后才能回到2% [13] - 有政策制定者公开担忧美联储正在逐渐失去信誉，因此通胀风险仍需警惕 [14] 劳动力市场的矛盾信号 - 当前就业形势看起来更加不确定，但不确定其背后的驱动因素 [14] - 经济中存在一种张力：经济持续增长、消费者引领，但失业率却在逐步攀升 [15] - 这引发了一个问题：疲软的劳动力市场究竟预示着经济的快速下滑，还是反映了经济正变得更加资本密集和高效 [15][16]

高盛的经济预测与市场地位 - 高盛作为华尔街精英机构 在解读经济和市场趋势方面被视为领导者 其校友包括三位前财政部长[2] - 高盛吸引并培养了华尔街最聪明、最大胆的声音 投资者应关注其对2026年美国经济的最新见解[3] 2025年美国经济与美联储政策 - 2025年美国经济呈现双重叙事 即在通胀和失业率上升的背景下实现GDP增长[4] - 美联储每年召开八次会议制定货币政策 其联邦基金利率的变动会影响银行贷款利率 进而对经济增长或收缩起关键作用[4] - 联邦公开市场委员会由12名美联储官员轮换组成 根据双重使命决定加息或降息[5] - 2025年美联储在2024年降息三次后 因担心进一步降息可能引发通胀而保持利率不变直至9月 当时的通胀因特朗普总统的关税策略已在加剧[5] - 由于失业率从1月的4%快速上升至11月的4.6% 美联储最终在9月、10月和12月降息[6] - 美联储主席鲍威尔在2025年初对降息的犹豫招致白宫严厉批评 这可能意味着其主席任期在5月结束后将被替换[7] 当前经济面临的挑战 - 关税问题持续存在 导致通胀水平高于原本应有的水平[8] - 根据Challenger, Gray & Christmas的数据 截至11月裁员人数激增至117万 较2024年同期增长54%[8]