收入投资核心逻辑 - 收入投资者的主要目标是从流动性投资中获取持续现金流而非追求高资本回报 [1] - 股息作为公司盈利分配给股东的部分，其收益率（股息/股价）是核心指标，研究表明股息贡献长期回报超三分之一 [2] SB Financial Group财务表现 - 公司股价年内下跌6.03%，当前股息0.14美元/股，股息收益率2.95%，低于行业均值3.08%但高于标普500的1.67% [3] - 年度化股息0.58美元，同比增长3.6%，过去5年股息年均增长9.97%，累计上调股息5次 [4] - 当前派息比率34%（即EPS的34%用于分红），2025年每股收益预期2美元，同比增长16.96% [4][5] 行业比较与投资定位 - 东北地区银行业平均股息收益率3.08%，显示公司收益率略低于同业 [3] - 高成长企业通常不分红，稳定盈利的成熟公司更可能成为优质股息标的 [7]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度可分配收益2550万美元，每股0.20美元，平均股本回报率6.6% [4][14] - 截至3月31日，流动性13亿美元，总杠杆率1.83倍，未抵押资产池37亿美元，占总资产83%，未折旧每股账面价值13.66美元 [6][14][17] - 第一季度回购2000万美元无担保债券本金，回购7.1万股普通股，宣布每股0.23美元股息 [16][18] 各条业务线数据和关键指标变化 贷款业务 - 截至3月31日，贷款组合17亿美元，占总资产38%，加权平均收益率8.7%，未来资金承诺4000万美元 [8] - 第一季度新贷款发放3.29亿美元，超过还款额1.81亿美元，贷款申请管道约2.5亿美元 [8][9] 房地产投资业务 - 8.92亿美元房地产投资组合第一季度产生1220万美元净营业收入，出售一处净租赁物业获得90万美元可分配收益 [11] 证券投资业务 - 第一季度收购5.21亿美元AAA级证券，截至3月31日，证券投资组合15亿美元，加权平均无杠杆收益率5.67% [11][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度新贷款发放中，74%由多户住宅或工业资产支持 [9] - 截至3月31日，证券投资组合中90.9%为投资级评级，96%为AAA级 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划将贷款还款产生的流动性重新配置到新贷款中，以较低重置基础反映当前市场条件 [5] - 公司希望在市场波动中抓住机会，增加贷款投资，同时在信用利差扩大时增加高评级流动性证券投资 [25] - 公司计划在市场条件允许时发行另一笔公司无担保债券，目标是成为投资级评级公司 [17][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为2025年市场可能持续波动和不确定，但公司有充足流动性、适度杠杆和强大资产负债表，能够应对挑战并抓住机会 [5][6] - 公司预计国债收益率曲线将变陡，短期利率下降，长期利率上升，这将有利于公司参与管道证券化业务 [26] - 公司认为美联储将在短期内开始下调短期利率，这将为公司创造有利的经营环境 [27] 其他重要信息 - 第一季度将两笔总计3870万美元贷款置于非应计状态，非应计贷款余额占资产2.6%，CECL准备金维持在5200万美元 [10] - 公司董事会在4月批准将股票回购授权增加至1亿美元 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度贷款发放活动是否异常活跃，今年贷款发放的利率水平如何？ - 第一季度市场存在特殊情况，如贷款人愿意接受折扣还款、收购活动增加等，公司能够快速做出信贷决策，获得较高收益率 [31][32][33] - 市场上多户住宅物业融资机会较多，但难以确定未来贷款发放利率水平，市场会出现机会获得溢价定价 [33][34] 问题2: 第一季度贷款发放中多户住宅和工业资产的占比是多少？ - 第一季度贷款发放中，74%由多户住宅或工业资产支持 [9][36] 问题3: 预计贷款发放是否会维持或超过第一季度的速度？ - 预计贷款发放速度将超过第一季度，尽管市场存在波动，但公司贷款发放活动有望加速 [39][43][44] 问题4: 季度结束后贷款发放活动是否有放缓？ - 证券化活动因市场波动放缓，但公司未计划参与；贷款发放方面，借款人因市场不确定性而观望，但公司未看到活动下降，预计未来会加速 [41][42][43] 问题5: 如何看待净租赁投资组合的长期发展？ - 公司对净租赁资产持开放态度，随时准备出售，但不主动管理出售；愿意增加该投资组合，但目前市场条件不适合，预计未来两个季度该投资组合规模可能略有下降，之后可能上升 [45][47][49] 问题6: 未来六个月10年期国债收益率可能升至多少，公司如何利用这一机会？ - 预计10年期国债收益率将上升，因美国财政赤字需要融资；短期利率将下降，因2年期国债收益率的影响；预计10年期国债收益率可能升至4.75% [54][56][57] 问题7: 公司在CMBS市场投资时如何考虑期限和利率风险？ - CMBS市场信用利差处于历史高位，公司通过购买价格、浮动利率工具、CLO等方式进行对冲，同时不进行激进杠杆操作，通过长期公司债务融资 [59][60][63] 问题8: 公司资产配置如何随着时间推移而变化，是否有稳定的资产配置比例？ - 公司没有固定的资产配置比例，注重保持充足流动性；预计未来贷款在资产负债表中的占比将增加，证券和现金占比将减少 [71][73][75] 问题9: 今年剩余时间贷款发放的资产类型是否与第一季度相似？ - 目前贷款申请中多户住宅资产占比约70%，与第一季度相似，但如果出现特殊机会，比例可能会有所变化 [77][78]

公司概况 - Pearl Gray是一家专注于系统性分析的自营投资基金和独立市场研究机构[1] - 主要研究领域包括债券、投资基金和房地产投资信托基金(REITs)[1] - 重点覆盖金融和房地产行业[1] - 研究目标是在严谨的学术理论、实践经验和常识的交汇处发现可操作的总回报投资机会[1] 研究内容性质 - 发布内容属于独立分析而非财务建议[1][2] - 内容旨在为订阅者提供讨论基础而非直接的投资指引[2] 分析师披露 - 分析师未持有任何提及公司的股票、期权或类似衍生品头寸[1] - 未来72小时内无计划建立相关头寸[1] - 研究内容完全基于分析师个人观点[1] - 除Seeking Alpha外未获得其他报酬[1] - 与提及公司无商业往来[1] 平台声明 - 平台内容不构成投资建议[3] - 过往业绩不代表未来表现[3] - 分析师包含专业投资者和个体投资者[3] - 平台非持牌证券交易商或投资顾问[3]

市场动态 - 美国股指期货在开盘前由涨转跌 标普500期货下跌025% 道琼斯期货下跌05% 纳斯达克期货下跌03% [1] - 前一日美股大幅上涨 标普500上涨17%至5376点 道琼斯上涨11%至39607点 纳斯达克领涨25%至16708点 [5] - 标普500自4月2日以来仍下跌52% 但已收复4月8日低点以来过半跌幅 [5][6] 地缘政治影响 - 日本抵制加入反华经济联盟的报道打击市场信心 因东京与北京的重要贸易关系 [2] - 中国人民银行行长与日本央行行长在IMF会议期间会晤 [2] 公司表现 - 孩之宝股价盘前涨超7% 因利润率改善且将推出新的星球大战玩具 [3] - 宝洁股价下跌13% 因第三季度营收不及预期且下调指引 [3] - 康卡斯特股价上涨近1% 因一季度盈利超预期但宽带用户持续流失 [3] - 百事公司股价基本持平 因季度盈利不及预期且因关税影响下调全年展望 [4] 关税政策 - 特朗普政府软化关税立场 导致标普500自11月6日以来首次连续涨幅超1% [5] - 华尔街日报报道可能降低中国关税并采取分级方法 金融时报称将豁免汽车零部件部分关税 [6] - 关税缓解导致国债收益率曲线趋平 10年期和30年期收益率下降 2年期收益率升至4月11日以来最高 [7] - 市场对6月美联储降息预期从周一的78%降至57% [7]

市场策略 - 在市场低迷期间增加传统股息增长型股票持仓 包括BlackRock(BLK) Merck(MRK) PPG等行业龙头公司 [1] - 重点关注行业领先企业 以提供稳定性和长期财富创造能力 [1] 投资服务内容 - 提供高质量可靠股息增长投资标的 旨在为投资者构建持续增长的收入流 [1] - 服务包含期权写作策略建议 可进一步增加投资者收入 [1] - 会员可获取投资组合观察清单及实时交流 优先阅览未公开的独家研究报告 [2]

文章核心观点 - 公司股息收益率超17%，虽高但暂无削减计划，认为在当前市场是不错投资 [1] 公司情况 - 公司是房地产投资信托，投资于由政府机构保护信用风险的抵押支持证券，因证券低风险而使用杠杆提高回报 [2] - 公司一季度末有形“风险”杠杆为7.5倍，有60亿美元无抵押现金和机构抵押支持证券的大量流动性，相比789亿美元投资组合有意义 [3] 市场环境 - 市场对关税对经济的影响存在不确定性，担心引发重大衰退影响股票回报 [4] - 一季度潜在政府政策行动影响经济增长和加速通胀压力，使投资者转向高质量资产，推动公司回报，投资组合经济回报率2.4%，股票总回报率7.8% [5] - 二季度市场波动增加，机构抵押支持证券利差扩大使有形账面价值略有下降，但预期投资组合回报相应增加，当前估值下机构抵押支持证券有回报机会 [6] 投资潜力 - 公司财务状况良好，能在当前市场不稳定中继续投资抵押支持证券，有望产生足够回报维持高额月股息，为投资者提供可观有形回报 [7] 风险 - 若市场状况显著恶化，公司回报可能受损，可能削减股息，过去曾多次削减，不适合寻求稳定收入流的投资者 [8]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度公司收入为13.7亿美元，较上年下降5.8%，主要因LTL日均吨数下降6.3%，部分被LTL每百磅收入增长2.2%抵消，且比去年第一季度少一个工作日 [20] - 与2024年第四季度相比，第一季度日均收入下降2.4%，LTL日均吨数下降3.5%，LTL日均货运量下降2.6%；10年平均环比变化为日均收入下降2.1%，LTL日均吨数下降1.6%，LTL日均货运量下降0.9% [21] - 4月截至目前日均收入同比下降7%，受耶稣受难日假期影响，预计4月全月日均收入下降约6%±50个基点 [22] - 2025年第一季度运营比率升至75.4%，增加190个基点，收入下降对运营费用产生去杠杆效应，导致间接费用占收入的比例增加130个基点，其中折旧占收入的比例增加70个基点 [23] - 过去两个财年公司资本支出达15亿美元，2025年预计资本支出约4.5亿美元，较初始计划减少1.25亿美元 [24][26] - 第一季度直接运营成本占收入的比例增加，主要因团体健康和牙科计划成本增加，员工福利总成本从2024年第一季度的35.6%升至38.2% [26] - 2025年第一季度运营现金流为3.365亿美元，资本支出为8810万美元，股票回购计划使用现金2.011亿美元，现金股息总计5950万美元 [28] - 2025年第一季度有效税率为24.8%，低于2024年第一季度的25.6%，预计第二季度有效税率仍为24.8% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - LTL业务方面，第一季度LTL日均吨数下降6.3%，LTL每百磅收入增长2.2%；与2024年第四季度相比，第一季度LTL日均吨数下降3.5%，LTL日均货运量下降2.6% [20][21] - 第一季度LTL日均货运量下降5%，但平台每小时货运量和取派每小时货运量有所提高，同时保持99%的准时服务绩效和低于0.1%的货物索赔率 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业整体自2021年以来吨数下降约15%，2014 - 2024年6家上市货运公司（含Yellow）运营的服务中心数量总体下降23%，货运量总计下降约30% [92][163][174] - 公司市场份额保持在12% - 13%之间，过去十年赢得的市场份额超过其他任何承运人 [18][45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期战略是平衡运营密度和收益管理，以实现长期盈利增长和运营比率改善，虽当前经济环境不佳，但仍持续执行该战略，注重提高运营效率、减少可自由支配支出以保护运营比率 [9][12] - 持续投资服务中心网络和团队，以应对经济改善带来的增长机会，近期重新评估2025年资本支出计划，推迟部分项目并减少新设备采购量 [24][25] - 认为零售业务占比25% - 30%，随着零售向电子商务转型，LTL行业将迎来机遇，公司凭借优质服务可从中受益；同时近岸和回流制造业活动增加也将为公司带来机会 [62][63][69] - 公司坚持基于成本的收益管理策略，在投标和续约中成功实现价格增长，致力于为客户提供价值，以赢得市场份额 [44][80][81] - 认为亚马逊的LTL服务对公司不构成威胁，反而是合作机会；UPS涉足低重量货运包裹业务对行业影响不大 [60][117][118] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 国内经济持续疲软，运营环境具有挑战性，但第一季度看到服务需求改善迹象，2月和3月LTL日均吨数符合正常季节性趋势 [8][13] - 经济仍存在不确定性，业务全面复苏可能需要更多时间，但公司将专注于执行长期战略，相信凭借优质服务和收益管理策略，能够在经济改善时赢得更多市场份额 [14][18] - 对团队控制成本和保持服务质量的能力感到满意，相信公司有能力实现长期盈利增长和为股东创造价值 [19][27] 其他重要信息 - 会议记录可于2025年4月30日前通过拨打1 - 877 - 344 - 7529（接入码3942957）收听回放，网络直播回放可在公司网站查看30天 [3][4] - 会议包含前瞻性陈述，实际运营和结果可能与陈述有重大差异，公司无义务公开更新前瞻性陈述 [4][5][6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 从第一季度到第二季度，利润率和收入的季节性如何？若经济持续放缓或衰退，影响是否会减弱？ - 10年平均第一季度到第二季度利润率有300 - 350个基点的环比增长，通常基于收入增长约8%；若4月日均收入持平，预计第二季度利润率改善约100个基点；工资和福利预计与第一季度持平；运营用品和费用可能面临关税压力；间接费用相对固定，变化取决于收入情况 [34][35][36] 问题2: 能否提供4月至今收入按吨位和不含燃料收益率的细分情况？吨位逆风持续较久，定价环境是否有变化？ - 因耶稣受难日影响数据有偏差暂未提供细分情况；4月每票货物重量有所下降，预计全季度不含燃料的每百磅收入在5% - 5.5%之间；公司在投标中成功实现价格增长，坚持长期收益管理策略，市场份额稳定在12% - 13%，业务有重新加速迹象 [40][42][45] 问题3: 资本支出受宏观因素和公司自身投资节奏的影响分别有多大？ - 公司持续投资服务中心网络以保持市场份额领先，目前服务中心网络有超过30%的容量；重新评估2025年资本支出计划，推迟部分项目以减少折旧对间接费用的影响；车队方面，过去有递延资本支出，目前有能力应对业务增长 [49][50][52] 问题4: 如何看待零售客户对LTL行业的重要性？亚马逊和UPS的相关业务是否构成威胁？ - 认为亚马逊的LTL服务主要针对其供应商，对公司是合作机会；零售业务占公司业务的25% - 30%，随着零售向电子商务转型，LTL行业将迎来机遇，公司凭借优质服务可从中受益；大型零售商的准时交货计划有利于公司拓展业务 [60][62][64] 问题5: 第二季度运营比率指导的收入假设是什么？定价和竞争动态如何？能否继续实现高于通胀1 - 2个百分点的价格增长？ - 若4月日均收入持平，第二季度总收入约14亿美元，较去年第二季度下降5%；乐观情况下若业务重新加速，达到正常季节性水平，总收入约15亿美元；公司在投标和续约中持续实现价格增长，坚持基于成本的收益管理策略，目标是实现低于70%的运营比率 [75][76][80] 问题6: 如果市场持续低迷，公司是否需要战略调整？ - 认为LTL市场有其独特性，虽然行业吨数较2021年下降约15%，但公司通过与客户保持沟通，持续投资以应对未来增长；目前市场份额稳定，运营比率优于竞争对手，将继续执行现有策略，为经济改善做好准备 [90][92][96] 问题7: 续约和投标情况如何？客户对价格上涨有无反馈？NFC框架变化对收益率有何影响？ - 公司在续约和投标中持续实现收益增长，通过与客户沟通成本情况和提供增值服务来减少价格上涨的阻力；认为NFC框架变化对收益率影响不大，公司会确保对客户的收入和利润保持中性 [101][103][105] 问题8: UPS涉足低重量货运包裹业务，公司和同行是否感兴趣？对行业竞争格局有何影响？3PL环境和直接工业客户方面有无变化？ - 认为UPS的业务调整对行业影响不大；工业业务占公司业务的55% - 60%，第一季度表现优于零售业务；3PL业务自去年底开始改善，预计部分从LTL转移到卡车运输的货物将回流 [111][112][117] 问题9: 每百磅收入增长至5% - 5.5%的驱动因素是什么？4月数据是否意味着吨位较3月下降10%？重量下降趋势是否会持续？ - 每百磅收入增长部分受每票货物重量下降影响，希望重量能回升使该指标正常化；4月数据受耶稣受难日影响，预计全月收入下降约6%；重量变化受多种因素影响，难以预测，目前销售团队反馈客户对关税存在不确定性，影响货运量 [122][123][129] 问题10: 4月业务是否前期疲软后期稳定或改善？正常季节性下，不含燃料的每百磅收入对应的每票货物重量如何？是否会有正常的环比改善？ - 4月第一周业务较3月底下降较多，之后有所回升；4月每票货物重量通常较软，目前环比下降1.5% - 2%，长期平均下降0.5% - 1%；希望重量能回升，与经济改善相关的重量持续增加将带来更多货运量和更高利润率 [136][138][143] 问题11: 能否提供各终端市场细分行业的表现情况？ - 公司业务多元化，通常将市场分为工业和零售两大板块；工业业务表现较好，ISM指数与行业货运量高度相关，若市场环境改善，公司有望赢得更多市场份额 [154][155][156] 问题12: 4月收入较正常季节性下降多少？价格增长的支撑因素是什么？市场容量情况如何？UPS的业务是否增加市场容量？ - 行业容量因Yellow关闭而减少，2014 - 2024年6家上市货运公司（含Yellow）运营的服务中心数量总体下降23%，货运量总计下降约30%；公司增加了近40个服务中心，网络规模扩大15% - 20%；公司持续投资以确保网络不限制增长潜力，文化是公司优于竞争对手的关键因素 [162][163][169] 问题13: 市场份额若有变动，是受价格还是服务影响？LTL行业走出低迷后的实际增长情况如何？ - 公司市场份额在12.5% - 13%以上波动，部分原因是经济放缓时货运转向整车运输，当整车运输容量收紧，货运将回流到LTL行业；行业自2021年以来吨数下降约15%，公司相信行业将增长并超越2021 - 2022年水平，持续投资网络以抓住机会 [174][180][181] 问题14: 3月业务增长是否有提前拉动情况？资本支出中设备采购同比下降的百分比是多少？3月消费者业务和工业业务哪个更强？ - 3月业务增长可能有部分提前拉动因素，但无确切数据；去年资本支出约7.5亿美元，今年初始计划5.75亿美元，现调整为4.5亿美元；3月工业业务表现优于零售业务 [184][185][188] 问题15: 4.5亿美元资本支出中设备采购金额是多少？ - 4.5亿美元资本支出中，房地产投资2.1亿美元，设备采购1.9亿美元（此前为2.25亿美元），IT和其他资产投资5000万美元 [195]

投资组合回报 - 投资者追求通过股票、债券、ETF等证券组合获得高回报，但收入投资者的核心目标是持续现金流 [1] - 现金流来源包括债券利息、其他投资利息以及股息 [2] 股息的重要性 - 股息是公司向股东分配的盈利，投资者常关注股息收益率（股息占股价百分比） [2] - 学术研究表明股息贡献长期回报的显著部分，许多情况下超过总回报的三分之一 [2] German American Bancorp概况 - 公司总部位于Jasper，属于金融板块，年初至今股价下跌9.55% [3] - 当前股息为每股0.29美元，股息收益率3.19%，低于中西部银行业平均3.44%，但高于标普500的1.69% [3] 股息增长与财务指标 - 公司年化股息1.16美元，同比增长7.4%，过去五年股息年均增长9.04% [4] - 股息增长取决于盈利增长和派息比率，当前派息比率为38% [4] - 2025年每股收益预期为3.27美元，同比增长15.55% [5] 股息投资的优势 - 股息提升投资收益、降低组合风险并具有税收优势 [6] - 大型成熟企业通常提供稳定股息，而高增长或科技初创企业较少派息 [7] 投资吸引力 - 公司在利率上升周期中表现稳健，兼具高股息和成长性，获Zacks评级"强力买入" [7]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度公司收入为13.7亿美元，较上年下降5.8%，主要因LTL日均吨数下降6.3%，不过LTL每百磅收入增长2.2%部分抵消了下降影响，且比去年第一季度少一个工作日 [16] - 与2024年第四季度相比，第一季度日均收入下降2.4%，LTL日均吨数下降3.5%，LTL日均货运量下降2.6% [16] - 4月截至目前日均收入同比下降7%，预计4月全月日均收入下降约6%±50个基点，实际情况取决于本月剩余时间的收入表现 [17] - 2025年第一季度运营比率升至75.4%，较之前增加190个基点，收入下降对运营费用产生去杠杆效应，导致间接费用占收入的比例增加130个基点 [18] - 第一季度折旧占收入的比例增加70个基点，过去两个财年资本支出达15亿美元，2025年预计资本支出约4.5亿美元，较初始计划减少1.25亿美元 [19][20] - 第一季度员工福利总成本占工资和薪金的比例从2024年第一季度的35.6%升至38.2% [20] - 2025年第一季度运营现金流为3.365亿美元，资本支出为8810万美元，股票回购计划使用现金2.011亿美元，现金股息总计5950万美元 [21] - 2025年第一季度有效税率为24.8%，低于2024年第一季度的25.6%，预计第二季度有效税率仍为24.8% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - LTL业务方面，第一季度LTL日均货运量下降5%，但平台每小时货运量和PND每小时货运量有所提高 [7] - 工业业务占公司业务的55% - 60%，第一季度表现优于零售和公司平均水平，不过3月和预计4月ISM指数低于5000万 [89] - 3PL业务自去年年底开始有所改善，第一季度表现略好于公司平均水平，且3PL业务的每批货运重量有增加趋势 [90] 各个市场数据和关键指标变化 - 从2014 - 2024年的十年间，行业内六家上市运营商（包括Yellow）的服务中心数量总体下降23%，而公司增加了近40个服务中心，网络规模扩大15% - 20% [135] - 行业内上市运营商（包括Yellow）的日均货运量总体下降约30%，而公司增长约30% [135] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期战略计划聚焦执行基本要素，同时注重提高运营效率、减少可自由支配支出以保护运营比率 [7] - 公司认为长期盈利增长和运营比率改善的关键在于平衡运营密度和收益管理，这需要有利的经济环境支持 [9] - 公司持续投资服务中心和车队，以应对业务增长，目前服务中心网络有超过30%的容量，有能力应对业务增长 [42] - 公司致力于提供卓越服务，保持99%的准时服务绩效和低于0.1%的货物索赔率，以此加强客户关系，赢得市场份额 [8] - 行业竞争方面，公司认为亚马逊的LTL业务对其威胁不大，反而是一个机会；零售业务占公司业务的25% - 30%，随着零售向电子商务转型，LTL行业有增长机会，公司凭借优质服务更具优势 [50][51] - 行业内存在一些货运模式整合的情况，如卡车市场疲软时部分较重货物整合到整车运输，但LTL在特定货运需求上仍有优势，公司成本控制良好，过去十到十五年每批货运成本通胀率保持在3.5% - 4% [71][72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 国内经济疲软、经营环境具有挑战性，但公司团队致力于执行长期战略计划，同时关注提高运营效率和减少支出 [7] - 第一季度看到服务需求改善的迹象，但经济仍存在不确定性，业务全面复苏可能需要更多时间 [10] - 公司对未来市场份额增长有信心，认为能够在经济改善时获得更多份额，实现长期盈利增长和为股东创造价值 [13] 其他重要信息 - 会议录音可在2025年4月30日前通过拨打704 - 0529，输入访问码394 - 2957收听，网络直播回放可在公司网站查看30天 [3] - 公司预计第二季度有效税率为24.8%，将在第一季度10 - Q表格中提供4月的实际收入相关详细信息 [21] 问答环节所有提问和回答 问题1: 从第一季度到第二季度，收入和利润率的季节性变化如何？若持续经济放缓或衰退，影响是否会减弱？ - 公司十年平均数据显示，第一季度到第二季度利润率通常有300 - 350个基点的环比增长，前提是收入增长约8%，但目前基于4月情况和宏观不确定性，预计若日均收入与4月持平，第一季度到第二季度利润率改善约100个基点，同时预计薪资和福利与第一季度持平，运营用品和费用可能面临关税压力，利润率变化主要取决于收入情况 [27] 问题2: 4月至今收入按吨位和不含燃料的收益率细分情况如何？收益率环境是否有变化？ - 因复活节假期影响数据，暂未提供细分情况。4月每批货运重量有所下降，目前不含燃料的每百磅收入预计在5% - 5.5%区间，较第一季度有一定加速，公司在投标中能成功提高收益率，市场份额保持在12% - 13%，且业务有重新加速迹象 [32][34][37] 问题3: 资本支出削减是受宏观因素还是公司自身投资节奏影响？ - 公司考虑到经济不确定性，对房地产项目进行评估，将部分项目推迟到后期，以减少折旧对间接费用的影响；车队方面，过去几年有递延资本支出，目前有能力应对业务增长，因此减少了设备采购计划 [41][43] 问题4: 零售客户对LTL业务的重要性如何？亚马逊和UPS的相关业务是否构成竞争？零售业务是否更依赖进口且受关税影响更大？ - 公司认为亚马逊的LTL业务对其威胁不大，反而是机会；零售业务占公司业务的25% - 30%，随着零售向电子商务转型，LTL行业有增长机会，公司凭借优质服务更具优势；零售业务存在进口产品，受关税影响，但公司销售团队会寻找机会，帮助客户在供应链中增加价值和节省成本；行业的长期机会还包括近岸和离岸制造带来的货运需求 [50][51][55] 问题5: 第二季度运营比率改善的收入假设是什么？定价和竞争动态如何？ - 若日均收入与4月持平（忽略复活节假期影响），第二季度收入约14亿美元，较去年第二季度下降5%；乐观情况下，若业务重新加速，达到正常季节性水平，收入约15亿美元，接近去年同期水平；公司在定价方面持续成功，坚持成本加成原则，有信心在业务加速时实现运营比率改善，目标是实现低于70%的运营比率 [60][63][66] 问题6: 续约情况如何？客户是否提前或推迟投标？NFC框架变化对收益率有何影响？ - 公司每天都有续约和投标活动，在弱势环境下投标活动增加；公司与客户沟通，通过多种方式实现收益率改善，不一定仅靠提价；过去几年收益率增长较为稳定，2025年持续如此；NFC框架变化对收益率影响不大，公司会确保对客户的收入和利润基本无影响 [80][82][84] 问题7: 公司或同行是否对UPS涉足的150 - 300磅零售货运业务感兴趣？该业务对行业竞争格局有何影响？3PL环境和直接工业客户业务有何变化？ - 公司认为该业务对其影响不大，工业业务占公司业务的55% - 60%，第一季度表现较好；3PL业务自去年年底开始改善，第一季度表现略好于公司平均水平，且每批货运重量有增加趋势，部分原本转移到整车运输的货物可能会转回LTL [89][90] 问题8: 每百磅收入增长的驱动因素是什么？4月数据是否意味着吨位下降？ - 2月每批货运平均重量为1476磅，3月升至1495磅，推动了每百磅收入增长；4月降至1470磅，目前每百磅收入较高部分受此影响；预计4月整体收入下降约6%±，若后续日均收入持平，第二季度较去年同期下降约5%，具体取决于各月收入情况 [100][101][104] 问题9: 4月业务是否前期疲软后期稳定或改善？正常季节性下不含燃料的每百磅收入对应的每批货运重量是多少？是否会有改善？ - 4月第一周业务下降较多，之后恢复正常；4月每批货运重量通常较低，目前较长期平均水平下降1.5% - 2%，希望后续能回升；公司希望看到每百磅收入持续环比增长，且业务增长时能带来更多货运量和更高利润率 [114][115][118] 问题10: 能否提供各细分市场（如汽车、建筑材料等）的表现情况？ - 公司业务多元化，通常将客户分为工业和零售两大板块；工业业务表现较好，ISM指数与行业货运量高度相关，若市场能为客户提供清晰信息，使其重新投资和建立库存，公司将有机会赢得市场份额 [128][129][130] 问题11: 4月收入下降与正常季节性相比如何？行业产能情况如何？UPS业务是否增加市场产能？ - 行业产能因Yellow关闭而减少，2014 - 2024年六家上市运营商（包括Yellow）的服务中心数量总体下降23%，公司增加了服务中心和网络规模；公司认为产能受限将是行业的差异化因素，公司持续投资以确保网络不限制增长潜力；关于UPS业务是否增加市场产能，未明确提及 [134][135][136] 问题12: 市场份额是否有变化？若有，原因是价格还是服务？LTL行业走出低迷后的实际增长情况如何？ - 公司市场份额在12.5% - 13%多一点，市场份额波动可能是由于货运模式转变，经济放缓时部分货运转向整车运输，整车运输产能紧张时会转回LTL；行业货运量较2021年下降约15%，公司认为行业将超越2021 - 2022年水平，公司持续投资网络以应对增长，赢得市场份额需依靠服务和价值 [143][145][147] 问题13: 3月业务加速是否存在提前拉动情况？资本支出中设备采购同比下降的百分比是多少？ - 不确定3月业务加速是否为提前拉动，但3月吨数环比增长4.8%，是自2022年初以来较好的月度表现；去年资本支出约7.5亿美元，今年初始计划为5.75亿美元，现削减至4.5亿美元，其中设备采购为1.9亿美元，之前为2.25亿美元 [151][154][155]

投资机会 - 经济低迷时期存在高收益投资机会 需把握时机加大投资力度 [1] - 公司最新精选投资标的于2025年4月发布 加入可立即获取这些机会 [1] 研究投入 - 公司每年投入超10万美元及数千小时研究高盈利投资机会 [2] - 研究成果以低成本提供高收益策略 [2] 市场反馈 - 投资策略获得180余条五星好评 会员已实现收益 [2]