行业概述 - Zacks建筑产品-重型建筑行业处于强劲增长轨道 长期趋势有利 但面临利率上升、项目时间不确定性和劳动力市场压力等短期挑战[1] - 行业涵盖机械和电气建筑、工业和能源基础设施以及建筑服务提供商 专注于交通项目(公路、桥梁、机场等)和通信基础设施、能源管道建设[3] - 行业目前Zacks排名第10位 位列所有250多个Zacks行业的前4% 显示良好前景[10][11] 核心增长驱动因素 - 联邦基础设施议程推动交通、宽带和能源网络投资 刺激通信、电力传输和大型民用项目需求[2][4] - 数据中心市场扩张创造新机会 需要大规模场地开发、电力基础设施和专用机械系统[5] - 5G项目加速推进 电信客户对有线/无线融合网络需求增长 通信建设投资增加[6] - 可再生能源项目活跃 生物质和小型生产设施服务扩展 推动发电和工业建筑市场增长[7] 行业表现与估值 - 过去一年行业股票集体上涨12.3% 跑赢建筑板块(-7.9%)和标普500(7.7%)[14] - 当前行业远期市盈率17.43倍 低于标普500的20.43倍 但高于建筑板块的17.15倍[17] - 2025年每股收益预期从1月的5.61美元上调至5.76美元 显示分析师信心增强[12] 重点公司分析 Granite Construction - 受益于公共部门需求强劲和项目执行改善 一季度CAP达57亿美元创纪录[21] - 过去一年股价上涨32.8% 2025年EPS预期从5.49美元上调至5.94美元 预计同比增长23.2%[22] Orion Group - 专注于海洋和混凝土专业服务 政府与私营部门资金推动需求[25] - 2025年EPS预期从7美分上调至16美分 预计同比增长6.7% 3-5年EPS复合增长率25%[26] MasTec - 18个月积压订单达158.8亿美元 同比增长23.7% 管道基础设施积压翻倍[29] - 过去一年股价上涨36.6% 2025年EPS预期从5.55美元上调至6.12美元 预计同比增长54.9%[30] EMCOR Group - 积压订单达118亿美元 数据中心、医疗和基础设施需求旺盛[32] - 过去一年股价上涨15.8% 2025年EPS预期从23.58美元微调至23.62美元 预计同比增长9.8%[33]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA为2010万美元，较去年同期增长超30% [7] - 第一季度营收和调整后EBITDA为8540万美元，去年同期分别为6490万美元和1520万美元；净收入为130万美元，高于2024年第一季度的70万美元 [13] - 本季度来自权益法投资的调整后EBITDA份额为340万美元，2024年第一季度为650万美元，同比下降主要因去年RIN销售时间和新合资项目的启动相关费用 [15] - 本季度资本支出总计1700万美元，其中540万美元与权益法投资有关 [15] - 截至3月31日，公司总流动性为2.4亿美元，包括超4000万美元的现金、现金等价物和短期投资，超1.78亿美元的定期信贷安排下未提取额度，以及超2100万美元的循环信贷额度剩余容量 [16] - 第一季度所得税收益约800万美元，为出售ITC第48节税收抵免所得 [70] 各条业务线数据和关键指标变化 燃料站服务业务 - 2025年第一季度燃料站服务业务EBITDA约1250万美元，较2024年第一季度增长80% [7] - 公司维持2025年燃料站服务调整后EBITDA较2024年增长30% - 50%的指引 [12] RNG燃料生产业务 - 本季度RNG燃料产量为110万MMBtu，较去年同期增长近40%，符合预期 [8] - 公司维持2025年RNG产量500 - 540万MMBtu的指引，中点较2024年增长37% [11] - 在建项目方面，有四个垃圾填埋场RNG项目正在建设，总设计年产能为210万MMBtu，预计大西洋项目今年第三季度开始商业运营，另外三个在2026年开始 [11][12] - 开发管道有许多近期机会，公司维持2025年将200万MMBtu投入建设的指引 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度平均实现RIN价格约2.71美元，捕获约112%的基准指数 [31] - 公司预计全年D3 RIN定价为每加仑2.6美元 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行战略和运营目标，维持全年指引，预计全年RNG产量将逐季增长，现有垃圾填埋场RNG设施也将持续增长 [8] - 公司认为垂直整合战略增加了RNG价值，使公司成为新RNG业务发展的有吸引力合作伙伴，燃料站服务业务提供稳定现金流，降低商品价格波动影响 [8] - 公司关注可再生电力领域，认为其是小型沼气或生物甲烷减排的有趣用途，但目前未开展相关项目，也未从该领域获得显著收入 [42][44] - 行业面临宏观和监管环境不确定性，贸易政策不确定性导致客户和合作伙伴投资决策延迟，但未对公司业务造成重大影响 [9] - 行业对RNG/CNG在重型卡车领域的采用加速尚未出现，但长期采用有诸多支持因素，如康明斯15升发动机与弗莱特林格合作投产交付，新监管前景认可RNG/CNG在重型市场的潜力 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩符合预期，各业务板块表现稳健，公司对执行情况满意，但认识到宏观和监管环境的不确定性 [7] - 尽管贸易政策不确定性导致客户和合作伙伴投资决策延迟，但未对公司业务造成重大影响，公司维持全年燃料站服务EBITDA增长指引 [9] - 公司认为长期来看，RNG/CNG在重型卡车领域的采用有积极因素支持，监管转变对燃料站服务业务增长有积极影响，但RNG燃料板块仍需监管明确 [9][10] - 公司认为当前流动性和经营现金流足以支持现有资本计划和近期增长计划 [16] 其他重要信息 - 公司预计在周一提交10 - Q表格 [13] - 公司预计2025年ITC销售总额约5000万美元，这将增强公司经营现金流 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请说明今年产量预期节奏和进气设计容量利用率的改善情况 - 本季度产量在预期范围内，受寒冷冬季和虚拟管道项目可用性问题影响；预计未来几个季度产量将持续增长，来自现有项目改善、波尔克项目连接方式转变、运营团队效率提升以及大西洋项目投产 [23][24] 问题2: 在建RNG项目是否受到关税导致的前沿通胀影响，未来项目受影响程度如何 - 目前在建项目和运营区域未受关税导致的成本增加影响，因设备已订购且签订固定价格合同；未来项目影响待定，公司将在最终投资决策时评估 [26] 问题3: 第一季度RIN定价下降但仍高于基准指数的驱动因素是什么，能否在第二季度及以后复制 - 公司通常不预测RIN价格和公共政策走向，采用随行就市销售策略；第二季度RIN价格可能低于第一季度，全年已出售约50% [31][32] 问题4: 今年燃料站服务业务30% - 50%的EBITDA增长中，多少来自更高销量，多少来自更强劲的利润率 - 增长来自自有燃料站收费、建设业务预期利润率、服务业务增长以及分配网络利用率和吞吐量提高 [33][35] 问题5: 公司如何考虑向股东返还资本，是否有股息政策 - 公司有多种资本配置方式，包括投资沼气项目、并购、去杠杆、返还现金、股票回购等；目前公司倾向于投资新项目以实现增长 [38][40] 问题6: 公司设施在电力方面有哪些客户兴趣或潜在项目 - 可再生电力领域是小型沼气或生物甲烷减排的有趣用途，但目前公司未开展相关项目，也未从该领域获得显著收入；未来可能有相关政策或市场机会 [42][44] 问题7: 请更新对沼气政策下一阶段的潜在时间表和结果的看法 - 税收政策方面，45Z政策和RNG激励法案可能在未来几周有进展；RFS方面，EPA将按时间表发布规则，公司认为RNG项目有广泛两党支持，未来1 - 2个月有望获得监管明确性 [52][58] 问题8: 请分析EBITDA/MMBtu的未来走势 - 产量增长受RIN价格影响，预计第二至四季度RIN价格下降，全年假设为每加仑2.6美元 [61][62] 问题9: 第一季度可再生电力业务收入和业绩下降的驱动因素是什么 - 主要因去年第四季度ISCC合同终止，未来项目可能从可再生电力转向RNG项目；公司看到电力输出合同和某些市场REC价格的机会 [65][66] 问题10: 第一季度所得税收益约800万美元的原因是什么 - 这是公司出售ITC第48节税收抵免所得，现金收益不包含在EBITDA指引中，但包含在净收入和现金流中 [70] 问题11: 是否有加速将生物燃料电力项目转换为RNG项目的空间 - 公司有多个有保障的沼气权利项目和转换项目，可根据公共政策、资本市场等外部因素加速或分期开发项目 [73][75] 问题12: 下游市场强劲，但15升CMI发动机的采用速度慢于预期，如何看待到本十年末的最坏情况，如低油价和高天然气价格 - 公司认为北美地区天然气价格将长期低于石油价格；15升发动机采用速度慢受产品可用性和宏观环境影响，但长期来看，CNG/RNG在重型卡车领域有增长潜力 [77][80] 问题13: 客户是否愿意接受4 - 5年的投资回收期 - 部分客户在有合同支持和更好残值可见性的情况下愿意接受；目前RNG生产商通过传递部分RIN价值使RNG更具吸引力，缩短投资回收期；行业竞争有望降低拖拉机增量价格，DEF要求可能使柴油拖拉机价格上涨，缩小价格溢价 [84][86]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度每股收益为0.83美元，2024年第一季度为0.62美元，收益高于计划 [19] - 2025年第一季度气温对电力和天然气销售产生负面影响，但公司重申2025年每股收益指导范围为3.15 - 3.25美元 [19][21] - 2024 - 2028年预测投资复合年增长率近11%，2025 - 2028年四年资本支出计划较2024年11月更新增加约6亿美元 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电力和天然气业务：2025年第一季度气温影响销售，但零售电力销售利润率高于2024年第一季度，因客户数量增长和各零售客户类别的电表使用量增加 [19][20] - 数据中心业务：已与三个主要数据中心达成能源供应协议，总需求达2.1吉瓦，使峰值需求增加超30% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - MISO容量拍卖：夏季容量价格升高，公司出售过剩容量，收益用于帮助降低客户账单 [80] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略方向：采取“全资源”战略，平衡可再生能源、天然气和储能项目投资，确保能源资源多样化 [17] - 经济发展：通过与数据中心客户签订能源供应协议，支持爱荷华州和威斯康星州经济发展，追求可持续长期增长 [9][10] - 监管应对：积极与监管机构、政策制定者和当地社区合作，确保监管审批顺利，实现客户、新客户和股东共赢 [15] - 行业竞争：公司具有优势，如业务所在州商业友好、监管灵活、资源规划流程非诉讼性、有闲置容量可加速负荷增长 [51][52][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境：宏观经济环境不确定，但公司通过积极规划和灵活执行，为成功做好准备 [11] - 未来前景：对实现2025年盈利目标充满信心，预计2027年起达到长期每股收益复合年增长率5% - 7%的上限 [6][50] 其他重要信息 - 税收抵免：可再生能源和储能项目资本支出在2028年前已安全港，可享受税收抵免 [17] - 融资计划：更新2025 - 2028年融资计划，运营现金流和税收抵免货币化占近50%，新债务融资约40%，新普通股发行约12% [23][24] - 监管进展：威斯康星州WPL获两项客户投资项目批准，已提交2026 - 2027年电力和天然气费率审查申请，爱荷华州有四项监管申请正在进行中 [27][30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 成熟机会转化为合同的时间线，以及如何利用现有和新发电资源满足需求 - 公司对未签署能源供应协议的机会有较高信心，但会区分已签署和未签署协议的项目 公司将采用“全资源”解决方案，包括短期购电协议、新开发项目和评估现有发电设施以获取更多容量 [35][36][38] 问题2: 安全港措施是否意味着放弃在政策变化时重新进入费率调整的权利 - 公司目前专注于避免重新进入费率调整，通过倡导有利立法、安全港活动和加速负荷增长来实现这一目标 [40][41][42] 问题3: 随着费率基数增加和股权少量增加，公司是否仍认为长期每股收益复合年增长率为5% - 7%，以及目前的进展情况 - 公司将继续保持增长，预计2027年起达到增长率上限 公司具有优势，如监管灵活、资源规划非诉讼性和闲置容量可加速负荷增长 [48][50][51] 问题4: 如果失去1美元的税收抵免转让性，需要增加多少股权融资 - 公司预计未来四年受影响较小，因大部分税收抵免来自已运营或2025年前安全港的项目 若需额外融资，约40% - 50%将以股权形式进行，以维持强大的资产负债表 [54][55] 问题5: 公司目前在标准普尔和穆迪的资产负债表指标表现如何 - 公司在2025年处于良好位置，在标准普尔指标上接近上限，在穆迪指标上处于中间位置 [57][58] 问题6: ICR结构是否能在威斯康星州实现类似爱荷华州的费率稳定 - 威斯康星州WPL每两年进行一次费率审查，公司将努力通过增长负荷和降低成本来实现基本费率在未来五年内保持平稳 [63][64] 问题7: 是否考虑使用次级债务满足股权需求 - 公司正在考虑各种融资选择，包括次级债务，但尚未做出承诺，将根据市场情况提供更多更新 [65][66] 问题8: 爱荷华州和威斯康星州计划增加的发电资源规模 - 公司未确定具体兆瓦数，但补充幻灯片展示了天然气、电池和风力发电的新资源计划，早期项目将近期提交申请 [67][68][69] 问题9: 河滨项目的具体内容 - 河滨项目是一个黑启动设施，包括柴油发电机和天然气发电机，有助于提高威斯康星州整个系统的弹性和可靠性 [70] 问题10: ATM计划是否足以满足14亿美元的股权需求，是否考虑远期或大宗交易，以及融资时间安排 - 公司预计2026 - 2028年需要14亿美元新普通股，其中1亿美元通过直接计划筹集，剩余13亿美元可通过ATM或远期交易实现 融资计划假设2026 - 2028年平均分配，但公司将根据市场情况灵活调整 [74][75] 问题11: 资本支出计划增加的主要原因和具体技术及时间安排 - 资本支出增加的主要原因是天然气发电，公司计划到2030年建设1.5吉瓦新天然气设施 [77] 问题12: MISO容量拍卖对客户账单和监管环境的影响 - 公司出售过剩容量，收益用于降低客户账单，而其他短缺的公司可能面临挑战 公司认为容量市场价格上涨将支持其建设新发电设施以满足客户需求 [80] 问题13: 威斯康星州潜在的ROFR立法对资本支出的影响 - ROFR立法可能增强ATC的投资机会，但即使不支持，ATC也将保持竞争力 目前资本支出计划未反映相关影响，有很多项目尚未纳入计划 [81][82] 问题14: 关于每股收益复合年增长率上限的表述是否基于当前资本计划，以及增量机会的影响 - 公司预计到2027年基于当前计划达到增长率上限，并将继续寻找数据中心负荷增长和其他经济发展机会，作为计划的上行空间 [87] 问题15: 电池关税较低的原因，是否改变采购策略或有合同抵消 - 公司提前采取措施应对关税，尽管中国电池有20%关税，但成本仍低于国内生产，公司对服务日期感到满意 [88][89]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度每股收益为0.83美元，2024年第一季度为0.62美元，收益高于计划 [17] - 重申2025年每股收益指导范围为3.15 - 3.25美元 [19] - 2024 - 2028年预测投资复合年增长率近11%，2025 - 2028年四年资本支出计划较2024年11月更新增加约6亿美元 [9] - 2025年第一季度温暖天气使电力和天然气利润率每股减少0.03美元，2024年第一季度为减少约0.08美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 三个主要数据中心开发项目已完全执行能源供应协议，总需求达2.1吉瓦，峰值需求增长超30% [8] - 威斯康星州公用事业零售客户数量增长，各零售客户类别每表使用量增加，排除温和温度影响后，零售电力销售利润率高于2024年第一季度 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - MISO容量拍卖中，夏季容量价格升高，公司出售过剩容量，利用收益帮助降低客户账单 [76] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 采取“所有资源”方法开发新能源，包括风能、电池和天然气，确保能源资源组合平衡多样 [15] - 积极管理资本支出和资源计划，对风能和储能项目进行安全港操作，2028年前计划中100%的可再生能源和储能资本支出已安全港 [15] - 利用个别客户费率结构，捕捉服务区域内经济发展活动带来的增长，吸收部分固定成本，为未来所有客户降低成本 [21] - 公司运营所在州商业友好，与监管机构、政策制定者和当地社区合作，推动区域增长和经济发展 [12] - 与其他实体相比，公司在爱荷华州和威斯康星州有合适的监管架构，资源规划流程灵活，有闲置容量可加速负荷增长 [47][48][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年开局强劲，第一季度业绩达收益指导中点超25%，有望实现2025年收益目标，推进关键战略优先事项 [5] - 公司致力于支持爱荷华州和威斯康星州经济发展，满足客户需求，为公司、客户和投资者在不确定宏观经济环境中取得成功做好准备 [9] - 对经济发展机会充满信心，预计从2027年起有望达到或接近长期每股收益复合年增长率5% - 7%的上限 [46] 其他重要信息 - 公司更新2025 - 2028年融资计划，预计运营现金流和税收抵免货币化收益占融资计划近50%，新债务融资（扣除到期债务）约占40%，新普通股发行约占12% [21][22][23] - 计划今年推出按市价发行计划，并继续实施Scherner Direct计划，支持新普通股发行 [23] - 威斯康星州WPL获PSCW批准两项以客户为中心的投资项目，包括支持可靠性和弹性的Riverside Enhancement项目和延长税收抵免的Bent Tree Wind Refurbishment项目 [26] - WPL已提交2026 - 2027年电力和天然气费率审查申请，后续将经历发现阶段、审计、听证会，预计今年晚些时候PSCW作出最终决定 [27] - 公司预计今年晚些时候在爱荷华州和威斯康星州就可再生能源和可调度资源进行额外监管备案 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 成熟机会转化为合同的大致时间线，以及如何利用现有和新发电资源满足这些机会 - 公司对未签署能源供应协议的机会有较高信心，但会区分已签署和未签署的情况 公司会利用短期购电协议、新开发项目，并评估现有发电设施以获取更多容量 [35][36][37] 问题2: 安全港操作是否意味着爱荷华州条款中因政策重大变化可重新进入费率调整的情况不再考虑 - 公司目前专注于避免重新进入费率调整的活动，包括倡导有利立法条款、推进安全港活动和加速负荷增长，目标是在不重新进入的情况下满足利益相关者期望 [39][40][41] 问题3: 随着费率基数上升和少量股权增加，公司是否仍认为长期每股收益复合年增长率为5% - 7%，目前进展如何 - 公司有持续可预测增长的良好记录，专注于增强增长的可持续性和长期性 预计从2027年起有望达到或接近该增长区间上限 [45][46] 问题4: 如果失去1美元的税收抵免转让性，需要增加多少股权融资 - 由于安全港活动，未来几年公司受影响较小 若需额外融资，约40% - 50%将以股权形式进行，以维持强大资产负债表 [51][52] 问题5: 公司目前在标准普尔和穆迪评级指标中的位置 - 2025年公司在标准普尔评级中处于较高水平，在穆迪评级中处于中间位置 [54] 问题6: 个别客户费率结构是否能在威斯康星州实现类似爱荷华州的费率冻结 - 威斯康星州WPL每两年进行一次费率审查，公司通过增加负荷、降低成本，有望实现基础费率在未来五年保持平稳 [60][61] 问题7: 是否会考虑使用次级附属债务满足股权需求 - 公司融资计划有很大灵活性，正在考虑各种选择，包括次级附属债务，但尚未做出承诺 [62][63] 问题8: 爱荷华州和威斯康星州计划增加的发电资源规模 - 补充幻灯片中有新资源计划，显示天然气、电池和风能的大致规模，但未确定具体兆瓦数 [64][65] 问题9: Riverside Enhancement项目的具体内容 - 该项目是一个黑启动设施，包括柴油发电机和天然气发电机，有助于威斯康星州整个系统的弹性和可靠性 [66] 问题10: 按市价发行计划是否足以满足2026 - 2028年1.4亿美元的新普通股需求，是否考虑远期或大宗交易，以及发行时间安排 - 公司预计2026 - 2028年需要1.4亿美元新普通股，其中约1000万美元通过股份直接计划筹集，其余1.3亿美元可通过按市价发行计划或远期交易实现 目前融资计划假设2026 - 2028年平均发行，但会根据市场情况灵活调整 [70][71] 问题11: 资本支出计划增加的主要部分是什么，若是发电部分，涉及哪些技术和时间安排 - 资本支出增加的最大部分是天然气发电，补充幻灯片显示到2030年将有1.5吉瓦新天然气设施负荷 [72] 问题12: MISO容量拍卖对消费者账单和监管环境的影响 - 公司利用过剩容量在拍卖中获利，用于降低客户账单，认为容量市场价格上涨将支持公司建设新发电设施以满足客户需求 [76] 问题13: 威斯康星州潜在的优先购买权立法对资本支出的影响 - 从威斯康星州角度看，优先购买权立法可能使ATC投资机会增加，但即使没有该立法，ATC也会保持竞争力 目前资本支出计划未考虑相关影响 [77] 问题14: 关于每股收益复合年增长率接近上限的表述是否基于当前资本计划，增量机会是否额外计算 - 该表述基于当前计划，公司将继续寻找数据中心负荷增长和其他经济发展活动的机会，这些将为计划带来上行空间 [83] 问题15: 电池关税较低的原因，是否改变采购策略或有合同抵消 - 公司提前采取措施应对关税，尽管中国电池有20%关税，但成本仍低于国内生产，公司对今年电池的服务日期感到满意 [86]

公司业绩表现 - 2025年第一季度每股收益为2.14美元，与Zacks一致预期持平，较去年同期1.82美元增长17.6% [1] - 季度总收入达67.9亿美元，超出Zacks一致预期59.2亿美元14.6%，较去年同期61.6亿美元增长10.2% [4] - 过去六个月股价上涨14%，跑赢行业3.8%的涨幅，同时优于标普500指数下跌6.4%和Zacks石油能源板块下跌12.3%的表现 [1] 战略收购与产能 - 达成164亿美元现金加股票收购Calpine的协议，包括5000万股股票、45亿美元现金及承担约127亿美元净债务 [5] - 核能发电量达45,582吉瓦时，略高于2024年同期的45,391吉瓦时，其中自有核电站产能因子从93.3%提升至94.1% [5][6] - Crane清洁能源中心获PJM选为优先并网项目，重启后将新增1150兆瓦清洁电力产能 [7] 财务与股东回报 - 2025-2026年资本支出计划分别为30亿和35亿美元，其中35%用于核燃料采购 [12] - 董事会授权30亿美元股票回购计划，截至2025年3月31日剩余8.41亿美元额度 [23] - 季度股息为每股0.3878美元，年化股息1.55美元，目标每年增长10% [24] 行业定位与增长动力 - 美国最大核能公司，收购Calpine后进一步巩固在得州和加州清洁能源市场地位 [15] - 利用核能设施与微软等科技公司签订数据中心供电协议，应对AI驱动的24/7电力需求 [13][14] - 2025-2026年每股收益预期在过去60天内分别上调1.5%和3.6%，反映盈利前景改善 [17] 同业比较 - 12个月股东权益回报率21.93%，显著高于行业平均8.39% [19] - 当前股价基于远期市盈率处于行业溢价水平，同业Duke Energy和Vistra同样溢价交易 [20][22] - Vistra旗下Comanche Peak核电站运营许可延至2053年，但其2025年每股收益预期过去60天下调3.6% [18]

财务数据和关键指标变化 - 公司更新调整后EBITDA计算方式，将RINs纳入计算，并将生产税收抵免（PTC）加回，以更好反映业务现金生成能力 [22][23][25] - 第一季度末公司受限业务流动性为3.47亿美元，预计第二季度产生强劲现金流，弥补第一季度营运资金波动 [28] - 公司第一季度调整后EBITDA加税收属性指标中，蒙大拿可再生能源业务PTC约为2000万美元，公司87%股权部分约为1690万美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 特种产品业务 - 第一季度调整后EBITDA为5630万美元，SBS日产量约2.3万桶，是有记录以来最高季度之一 [29][30] - 运营成本同比每桶改善1.41美元，产量同比增长9%，利润率略低于每桶60美元的中期水平 [31][32] 绩效品牌业务 - 第一季度调整后EBITDA为1580万美元，反映出销量增长和商业改善 [33] - 完成皇家紫色工业业务出售，交易倍数约为EBITDA的10倍，预计未来两年通过运营和供应链效率恢复大部分出售的EBITDA [33] 蒙大拿可再生能源业务 - 第一季度调整后EBITDA加税收属性为3300万美元，去年同期为 - 1340万美元，可再生业务自身调整后EBITDA加税收属性为2100万美元 [34] - 运营成本和SG&A降至每加仑0.7美元以下，运营成本降至每加仑0.5美元，连续六个季度运营成本改善 [34] - 可再生能源产量为每日1.03万桶，低于目标范围，受铁路拥堵影响 [35] - 蒙大拿沥青业务同比改善910万美元，得益于成本降低和市场溢价提高 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 生物质柴油市场，当前RVO要求的生物质柴油年需求量约45亿加仑，包括35亿加仑D4任务和10亿加仑无法满足的D6任务 [13] - 第一季度D4 RIN生成量大幅下降，生物质柴油产量低于RVO约2.3亿加仑，年化后约低10亿加仑 [13][14] - 可持续航空燃料（SAF）市场，SAF利润率保持稳定且有吸引力，全球SAF市场需求增长，公司预计2026年初增加SAF产量 [17][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行去杠杆战略，包括完成DOE贷款融资、出售皇家紫色工业业务、部分赎回2026年票据等，最终目标是将受限债务降至8亿美元 [5][26][49] - 特种产品业务依靠综合资产基础、商业卓越方法、运营可靠性和成本控制保持弹性，服务全球3000多家客户，提供近2000种产品 [7] - 蒙大拿可再生能源业务推进MaxSaf项目，预计2026年初以2000 - 3000万美元资本将SAF产能提高到1.2 - 1.5亿加仑 [18] - 行业面临RVO政策不确定性，生物柴油和可再生柴油行业受PTC变化影响出现停产，市场期待RVO政策明确以恢复正常 [14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场有衰退担忧，但公司业务未出现衰退迹象，第一季度特种产品销量处于公司历史高位 [6] - 公司特种业务的核心优势使其在经济周期中保持稳定表现，预计2025年实现正现金流 [12] - 可再生能源市场当前面临挑战，但市场基本面提供乐观理由，随着全球SAF需求增加和RVO政策明确，公司有望受益 [16] 其他重要信息 - 公司可通过“账面与索赔”方式销售SAF费用抵免，为蒙大拿可再生能源业务带来每加仑1 - 2美元的溢价 [20][21] - 公司计划出售PTC以实现其价值，因目前无应税收入可抵扣 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：谈谈监管环境以及调整EBITDA以显示生产税收抵免的原因 - 公司调整EBITDA加税收属性指标是为了在BTC和PTC环境下进行同比可比分析，避免EBITDA波动，帮助投资者了解业务现金流潜力 [40][41][42] - 从BTC到PTC的转变是法律规定，公司将出售PTC，目前详细规则实施时间不确定 [44] 问题2：如何增强市场对公司资产负债表流动性和实力的信心 - 第一季度末公司流动性约3.4亿美元，赎回1.5亿美元债券，DOE贷款减少每年8000万美元债务服务现金流，出售皇家紫色业务支持流动性 [47][48] - 公司最终去杠杆目标是将受限债务降至8亿美元，需蒙大拿可再生能源业务实现盈利并获得RVO政策明确支持，有望在2026年实现 [49][50][53] 问题3：2026年提高SAF产量的低资本支出是如何实现的 - 现有加氢裂化装置有更多SAF生产能力，通过去除热和物料平衡方面的轻微限制，预计花费2000 - 3000万美元即可提高产量 [59][60] 问题4：执行SAF扩产时，何时开始收取DOE剩余资金 - DOE贷款分两期，第一期已收到，第二期是建设提款机制，满足条件后未来三到四年可支取，用于完成3亿加仑SAF产能建设 [62] 问题5：第一季度PTC入账金额及未来变化预期 - 第一季度PTC入账2000万美元，是全额价值，1680万美元是公司87%股权部分，出售时可能有轻微折扣 [67][68] - 公司会将原料转向高利润率方向，无论是通过销售还是PTC变现，对原料选择无差异 [69] 问题6：SAF扩产资本支出调整后，释放的现金有何用途 - DOE贷款用于资本改进，非营运资金，公司有其他债务融资安排，运营收入用于支付供应商费用 [70][71] 问题7：公司中期EBITDA与第一季度结果差距的原因 - 第一季度是冬季，中期业务指夏季的燃料和沥青业务，预计第二、三季度盈利环境较好 [72] 问题8：公司考虑的战略替代方案是什么 - 战略替代方案是出售非核心或非集成资产以减少债务，公司优先使用现金偿还债务，直至实现去杠杆目标 [77][78] 问题9：第二季度营运资金改善规模及减少2026年票据的决策方式 - 第一季度大宗商品价格波动导致营运资金波动，预计第二季度有改善，后续将使用收益赎回2026年票据，同时关注业务现金流和战略活动 [81] 问题10：DOE贷款使用情况及相关流程 - 无需重新资格认定，项目提前且成本降低对贷款有利，第二期贷款需满足工程进度等条件，目前未支取，预计六个月后开始 [84][85][87] 问题11：蒙大拿可再生能源公司对Calumet的公司间应付款及额外股权投资情况 - 公司间应付款包括初级定期贷款和MSA协议下的月度应付款，目前余额为3.75亿美元，较去年底的5.4亿美元大幅下降 [94][95]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度实现总营收、净有效利差和核心收益的高个位数增长，总营收、净有效利差和核心收益均创季度纪录 [6] - 核心收益在2025年第一季度同比和环比均增长6%，达到4600万美元 [16] - 净有效利差达到创纪录的9000万美元，即117个基点，同比增加690万美元，环比增加250万美元 [16] - 运营费用同比增长8%，主要用于投资基础设施技术、支付更高的许可费和服务预付款 [17] - 运营效率为29%，较2024年第四季度略有改善，与去年同期持平 [17] - 截至2025年3月31日，总损失拨备为2700万美元，较2024年末增加170万美元 [19] - 90天逾期率从去年12月的37个基点升至54个基点，呈现季节性模式 [19] - 核心资本为15亿美元，超过法定要求6.01亿美元，即65%，较2024年末增加，主要由于留存收益增加 [20] - 一级资本比率从2024年末的14.2%降至2025年3月31日的13.9%，主要因风险加权资产增长 [21] - 2025年第一季度实现17%的净资产收益率 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 基础设施融资业务 - 2025年第一季度增长约7.5亿美元，延续2024年的强劲增长势头 [8] - 宽带基础设施业务自去年底增长22%，截至第一季度末接近10亿美元，预计农村电信提供商的融资机会将增加 [8] - 可再生能源业务在2025年第一季度增长近2亿美元，较去年底增长14%，近五年增长强劲，近期业务量有望继续增长 [9] 农场和牧场业务 - 2025年第一季度农场和牧场贷款购买净增加8600万美元，尽管有季节性还款和5亿美元的预定到期，但预计未来将继续增长 [9][10] - 第一季度与大型农业金融交易对手方达成9亿美元的新信贷安排，尚未提取 [10] 企业农业金融业务 - 截至季度末约为20亿美元，与2024年末基本持平，本季度新增业务量2亿美元被预定还款和到期抵消 [11] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于基于使命的盈利性增长战略，通过多元化投资组合和积极的资产负债管理应对市场不确定性 [5][6] - 继续投资基础设施技术，以支持业务增长，特别是宽带基础设施和可再生能源领域 [17] - 计划探索创新系统，为客户提供新功能，加速新产品推出 [18] - 维持证券化项目，作为优化资产负债表和支持增长战略的重要举措，探索新的证券化结构以扩大资金来源 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临利率波动、监管变化、政策调整和政府行动等市场不确定性，公司仍实现了出色的季度业绩，业务模式稳健，战略举措有效 [5][6] - 公司资本基础雄厚，能够抵御市场波动和信贷条件变化，支持长期战略增长目标 [5] - 预计农场和牧场业务将因农业经济收紧、关税和贸易政策变化以及通胀压力而继续增长 [9] - 基础设施融资业务，特别是宽带和可再生能源领域，具有增长潜力，公司将继续关注战略投资和人才获取 [8][9] - 公司有信心在中期应对潜在的利率波动，具备抵御短期和中期市场干扰的能力 [24] 其他重要信息 - 公司在电话会议中提供的信息可能包含前瞻性陈述，受风险和不确定性影响，实际结果可能与预期有重大差异 [3] - 公司讨论了某些非GAAP财务指标，相关披露和调整可在公司网站的最新10 - Q表格和收益报告中找到 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于当前关税对农业社区的影响以及2017 - 2018年政府的支持措施 - 2017 - 2018年特朗普政府对中国加征关税时，实施了市场促进支付计划，弥补了美国农民的部分净收入缺口 [31] - 目前145%的关税导致贸易流向墨西哥，美国农业部宣布了100亿美元的支持计划，已有约60 - 70亿美元的申请，还在讨论200 - 250亿美元的自愿补贴计划 [32][33] 问题2: 各业务线净有效利差（NES）的微观动态 - 农场和牧场业务的净有效利差增长主要由业务量驱动，第四季度和第一季度贷款活动强劲，第二季度贷款审批转化为购买的比例有望达到2021 - 2022年的创纪录水平 [37] - 企业农业金融业务与农场和牧场业务类似，第四季度购买的贷款信用利差较高，第一季度净有效利差创纪录，近期业务管道较强 [38] - 宽带基础设施业务第一季度的贷款购买主要是数据中心建设贷款，未出资承诺较多，随着项目建设推进，资金到位后净有效利差将增加 [39] - 可再生能源业务净有效利差美元金额同比翻倍，市场动态导致信用利差波动，但投资级对手方的信用利差较窄，第二季度太阳能和电池存储市场仍强劲 [40][41] 问题3: 农场和牧场业务净有效利差上升几个基点，但净资产收益率（ROE）上升5%的原因 - 主要是由于上一季度的非应计活动减少，分母变小导致ROE上升 [46] 问题4: 资金成本方面的情况以及证券化交易的经济预期 - 第一季度资金成本改善，公司抓住SOFR利差收窄的机会进行融资，第二季度债券市场对关税的反应未导致SOFR利差扩大，公司可根据需要选择是否进入市场 [48][49] - 证券化交易需等待市场时机，目前市场有大量资金观望，投资者对该资产类别需求强劲 [50][51] 问题5: 可再生能源业务第一季度是否有类似2024年的税收抵免购买活动及未来展望 - 第一季度没有此类活动，未来仍有机会，公司正在监测市场 [55] - 由于2024年第四季度与税收抵免相关的法律费用在第一季度减少，运营费用有所改善 [58] 问题6: 农场和牧场业务净有效利差收入增长的原因及趋势 - 非应计贷款转为应计贷款，追回额外利息，导致净有效利差收入增加 [60] - 本季度农场和牧场新业务量5.5亿美元，主要是贷款购买，预计第二季度业务管道强劲，政府支付将支持农民和牧场主度过近期难关 [61][62] 问题7: 财资部门净有效利差收入增长的驱动因素 - 公司抓住SOFR利差收窄的机会进行融资，同时利用收益率曲线变陡的机会进行发行和套期保值，SOFR融资是主要驱动因素 [65][66] 问题8: 能源政策变化对农村基础设施业务的影响以及AI在公司的应用 - 可再生能源项目的投资税收抵免在《降低通胀法案》中，华盛顿的相关辩论有两党支持，公司在项目融资时相关合同已确定，目前不认为税收立法变化会有直接不利影响，但会密切关注 [69][70] - 目前公司内部AI应用主要集中在流程优化，如从数千份贷款文件中提取相关信息，未来可能扩展到决策领域 [72][73]

业绩总结 - 2025年第一季度每股收益为0.83美元，较2024年同期的0.62美元增长了33.87%[17] - 2025年每股收益指导范围为3.15至3.25美元[21] 用户数据与市场需求 - 预计到2030年，Alliant Energy的需求将增加30%，基于2024年约6 GW的最大需求[8] - 2025年第一季度电力销售年复合增长率（CAGR）预计为9-10%[7] 资本支出与投资 - 2025-2028年资本支出计划更新为115亿美元，较之前的109亿美元增长约5.5%[10] - 2025-2028年资本支出计划中，约77亿美元用于能源资源投资[13] 税收与财务指标 - 预计2025年将产生约3.5亿美元的税收抵免[29] - 2025年预计的有效税率约为28%[23] - 2025年预计将完成约13-14%的FFO/债务比率，以维持投资级信用评级[30] 其他信息 - 2025年第一季度电力和天然气销售受温度影响的估计影响为0.05美元[17]

财务数据和关键指标变化 - 研发费用在第一季度增加了240万美元，其中一笔150万美元的非现金费用是因消除一项义务所致，其余约90万美元的增长来自与NREL的合作及麦迪逊设施的收购 [10][11] - 行政成本较上一年同期上一季度下降了近10%，约30万美元 [15] - 第一季度通过2025 Kipps Bay可转换票据筹集了1060万美元，发行近550万股后，该票据未偿还余额降至435万美元，按当前价格还需170万美元才能完全清偿 [16] - 金属业务第一季度收入飙升，收到超400万英镑的可回收材料，开具了134万英镑的发票，较上一季度的35万英镑增长近四倍，预计将上调全年收入指引至超300万美元 [21][22] - 第一季度实际收入为75万美元，递延收入为75万美元，两者都将在第二季度转化为现金流入公司 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 金属业务 - 与RWE Clean Energy签订主服务协议，为其太阳能装置提供回收、处置和退役服务，树立了行业标准 [21] - 第一季度处理了略超8万个面板，许可提交后计划每年处理330万个面板或约10万吨，有很大的增长空间 [24] - 是北美唯一获得太阳能行业协会R2认证的负责任回收商，采用专有热法处理面板，实现100%商品级产品回收 [25] 燃料业务 - 完成与马拉松的战略A轮投资，预计燃料业务估值达7亿美元，包括收购麦迪逊，并完成威斯康星州两个站点的整合规划，每周可生产多达两桶燃料 [32] - 从俄克拉荷马州快速行动结束基金获得首笔100万美元激励奖金，第二笔将在选定首个站点后发放 [33] - 执行与HEXAS的独家许可协议，完成在俄克拉荷马州首个燃料农场的规划 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 太阳能面板回收市场需求巨大，有大量报废面板需要处理，公司目前业务量占比小，但已与大型客户建立合作，还有至少四项主服务协议正在进行中 [23][24][30] - 燃料市场规模庞大，公司目标是到2035年2月实现每年2亿桶或超80亿加仑的产量 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 金属业务计划扩大设施规模，预计今年第四季度获得扩张许可，先将年产能提升至5万吨，再在2026年提升至10万吨，同时继续与大型客户签订主服务协议 [37][38] - 燃料业务通过直接融资分拆和最终公开募股成为独立、资金充足的可再生燃料业务，目标是完成A轮融资至少5000万美元，今年完成俄克拉荷马州首个生物精炼厂项目的选址，确保项目资金，扩大麦迪逊试点生产能力 [39][40][41] - 公司还在努力将剩余投资组合货币化，包括遗留房地产和非战略投资，目标超过5000万美元 [42] 行业竞争 - 在太阳能面板回收市场，公司凭借R2认证和零填埋解决方案，满足市场对消除环境责任、高效处理和可扩展性的需求，具有竞争优势 [23][25] - 在燃料市场，公司组建了前所未有的生物燃料技术团队，整合了高产多年生碳源和高产碳处理器，有望在行业中脱颖而出 [15][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在第一季度取得了显著进展，吸引了资本和行业合作伙伴，为增长奠定了基础 [6][7] - 金属业务和燃料业务的增长前景迅速发展，预计未来将实现高估值 [39][72] - 工业白银需求上升和地缘政治担忧推动了黄金和白银价格上涨，公司矿业资产受到更多关注，市场正在复苏 [43] - 公司拥有强大的技术团队和战略规划，有信心实现业务目标，获得长期投资者支持 [15][71] 其他重要信息 - 公司聘请了Elvis Abacadi博士担任Comstock Fuels航空总监，领导可持续航空燃料（SAF）计划 [12] - 公司与NREL、HEXAS、Marathon、RWE等行业伙伴合作，共同推进技术研发、原料供应、运营和客户合作 [7] - 公司扩大了授权股份，消除了遗留承诺，完成了燃料分离计划的前期准备工作，为A轮融资和业务发展创造了条件 [8][18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 重启或货币化矿业资产的计划和时间表，以及宏观条件的影响 - 宏观市场对矿业投资反应迟缓，目前初级矿业公司被低估，公司收到大量咨询，正在积极评估选项，但不会让矿业资产影响金属和燃料业务的发展 [50][51][52] 问题: 金属业务扩张的项目时间表、里程碑、许可、融资、建设和首笔收入情况 - 第二季度获得扩大存储的许可，第三季度进行融资并订购设备，预计第四季度获得州级主要许可，2026年第一季度末完成建设并投入运营，第二季度实现首笔行业规模生产和收入 [56][57][58] 问题: 燃料业务到2025 - 2027年实现有意义收入和现金流的里程碑 - 2025年完成燃料分拆A轮融资至少5000万美元，选定俄克拉荷马州站点，整合HEXAS到示范农场，实现麦迪逊的燃料生产，签订更多商业供应协议和国际许可协议，开展解决方案集成业务 [60][61][62] - 2026年安排项目资金，包括1.52亿美元的项目活动债券和项目股权 [63] - 2027年完成首个站点的建设和全面部署 [63] 问题: 如何考虑其他业务的增长、资金筹集和限制稀释，是否与燃料业务采用类似模式，是否与银行合作 - 公司将为燃料业务与大型银行合作，部署项目活动债券和项目股权融资 [66] - 金属业务有战略投资兴趣，可获得债务融资和工业收入债券，但会谨慎融资，避免大量稀释股权，优先考虑长期股权投资者 [68][69][70] 问题: 如何确保不同子公司高级运营管理团队与股东的战略一致性，并在快速发展中保持这种一致性 - 公司通过在子公司层面设置基于绩效的股权激励措施，确保管理团队与股东利益一致，预计5月完成相关工作，并在年度会议上提供具体信息 [78][79][80] 问题: 公司专利组合情况，特别是近期石墨生产专利的发布 - 2021 - 2022年申请的一项伞形专利最近获得批准，引发市场关注，近期发布的石墨生产专利属于相邻领域，目前不纳入商业化计划，以保持公司专注度 [88][89] 问题: 公司是否评估通过碳信用、再生农业伙伴关系或其他环境激励计划将Xanograss和其他能源作物的环境效益货币化的机会 - 公司可以将Xanograss和Xanofibers的环境效益货币化，包括作为原料解决方案和碳属性，但目前优先考虑将解决方案集成到现有基础设施中，碳信用货币化在计划中但不是当前重点 [91][92][93]

财务数据和关键指标变化 - 研发费用在第一季度同比增加240万美元，其中一次性非现金费用150万美元，其余约90万美元的增长来自与NREL的合作及麦迪逊工厂的收购 [9][10][11] - 管理成本较上一年同期下降近10%，约30万美元 [15] - 第一季度通过2025年基普斯湾可转换票据筹集1060万美元，发行近550万股后，该票据未偿还余额降至435万美元，按当前价格还需170万美元可完全清偿 [16] - 第一季度在HEXAS和RenFuels进行了近100万美元的股权投资 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 金属业务 - 第一季度收入达134万英镑，较上一季度的35万英镑增长近四倍，预计2025年营收将超过300万美元 [20][21] - 第一季度处理了8万多块面板，许可产能为每年330万块面板或约10万吨 [23] - 第一季度实际收入75万美元，递延收入75万美元 [27] 燃料业务 - 预计通过直接融资分拆和最终的公开募股，将燃料业务打造成独立、资金充足的可再生燃料业务，目标是通过A轮融资至少筹集5000万美元 [38] - 目标是到2035年2月实现每年2亿桶或超过80亿加仑的产量 [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 黄金价格目前超过每盎司3300美元，工业白银需求快速上升，预计未来几年白银价格将上涨 [50][43] - 燃料业务的总体可寻址市场巨大，太阳能市场中已部署的太阳能电池板数量达数亿甚至数十亿块，且新部署量仍在增长 [72][73] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 金属业务方面，计划在2025年第四季度获得行业规模设施的主要许可证，2026年将产能从5万吨扩大到10万吨，扩大后每年营收可达6500万 - 7500万美元 [37][38] - 燃料业务方面，目标是通过A轮融资和分拆实现独立发展，2025年完成俄克拉荷马州首个生物精炼厂项目的选址，2026年获得项目资金，2027年完成首个工厂的建设 [38][60][63] - 公司还计划通过出售解决方案、国际许可和整合业务等方式实现多元化收入 [61][62][63] 行业竞争 - 金属业务中，公司是北美唯一获得太阳能行业协会R2认证的负责任回收商，采用专有热法处理面板，实现100%商品级产品回收，具有零填埋、低成本的优势，目前已在多个地区赢得业务 [24][25] - 燃料业务中，公司将高产多年生碳源与高产碳处理器整合，具有显著优势 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司吸引了大量资本和行业合作伙伴，A轮融资即将完成，有望为燃料业务提供资金支持，减轻稀释压力 [7][16][17] - 金属业务和燃料业务的市场前景广阔，预计未来估值将达数十亿美元 [72] - 公司团队实力强大，技术和管理团队的协同合作是A轮融资成功的关键因素 [84] 其他重要信息 - 公司聘请了Elvis Abacadi博士担任Comstock Fuels航空业务总监，领导合成航空燃料（SAF）相关工作 [12] - 公司拥有强大的技术团队，包括科学家、化学家和工程师，具备领先的知识产权和创新能力 [11][13][15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 重启或变现矿业资产的计划和时间表，以及宏观条件对决策的影响 - 黄金价格超过每盎司3300美元后，市场对初级矿业公司的关注度增加，公司收到大量咨询，正在积极评估选项，但不会让矿业资产影响金属和燃料业务的发展 [50][52][54] 问题: 金属业务扩张的预计时间表、里程碑、许可、融资、建设和新设施的首次营收情况 - 第二季度获得扩大存储的许可证，第三季度进行融资并订购设备，预计2025年第四季度获得州政府的主要许可证，2026年第一季度末完成建设并投入运营，第二季度实现首次营收 [57][58] 问题: 燃料业务从2025年到2027年的里程碑，以及实现有意义的收入和现金流的情况 - 2025年完成A轮融资、俄克拉荷马州选址、整合HEXAS、实现麦迪逊工厂的燃料生产，签订更多商业供应协议和国际许可协议，开展解决方案集成业务 [60][61][62] - 2026年获得项目资金，2027年完成首个工厂的建设 [63] 问题: 如何考虑其他业务的增长、资金筹集和限制稀释，是否考虑类似模式，是否与银行合作 - 燃料业务将与大型银行合作，为项目活动债券和项目股权融资；金属业务已有战略投资意向，将谨慎融资，可通过直接子公司融资，但不会轻易放弃公司股权，公司希望吸引长期股权投资者 [66][68][70] 问题: 如何确保不同子公司的高级运营管理团队与股东保持一致，并在未来几年快速发展过程中维持这种一致性 - 公司通过在子公司层面设置基于绩效的股权激励措施，确保管理团队与股东利益一致，预计在5月完成相关工作，并在年度会议上提供具体信息 [79][80] 问题: 关于专利组合，特别是近期发布的石墨生产专利 - 公司在2021 - 2022年申请的一项伞形专利近期获得批准，引发市场关注；新发现的专利如石墨生产专利属于相邻领域，目前不纳入商业化计划 [87][88][89] 问题: 鉴于Xanograss和其他能源作物改善土壤健康和固碳的特性，公司是否评估通过碳信用、再生农业伙伴关系或其他环境激励计划来实现额外收入流的机会 - Xanograss和Xanofibers具有高产、多年生、固碳和改善土壤等优点，公司可通过销售解决方案实现盈利，碳信用货币化等潜在收益已列入计划，但不是当前重点 [91][92][93]