报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周白糖止跌反弹，近月合约反弹强于远月合约，维持低位弱势震荡 [5] - 外糖开启短期反弹走势，但国内郑糖此前未跟跌，此次外盘反弹国内跟涨力度不大 [5] - 考虑到01临近交割，交易建议向05合约转移，短期有技术性反弹走势，但反弹力度可能不大，以低位横盘整理为主 [5][8] - 利多因素包括国内消费较好、糖浆关税增加、美国可乐改变配方使用蔗糖、国内供需平衡表白糖有缺口且中长期缺口减少、国内糖现货销售均价5700附近、2025 年 1 月开始进口糖浆关税增加接近原糖配额外进口关税、川普同意可乐配方修改长期利多白糖、DATAGRO 预计 25/26 年度全球食糖过剩从 280 万吨下调至 100 万吨 [6][8] - 利空因素包括白糖全球产量增加、新一年度全球供应过剩、外糖价格跌至15美分/磅附近进口利润窗口打开进口冲击加大、ISO 预计 25/26 年度全球食糖供应过剩 163 万吨、StoneX 预计 25/26 年度全球糖市供应过剩 277 万吨、Czarnikow 上调 25/26 年度全球食糖过剩预期至 740 万吨、Green Pool 预计 25/26 榨季全球食糖产量增长 5.3%、USDA 预计 25/26 年度全球食糖产量同比增长 4.7% 消费增长 1.4% 过剩 1139.7 万吨 [6][8] 各部分内容总结 前日回顾 - 本周白糖止跌反弹，近月合约反弹强于远月合约，维持低位弱势震荡 [5] - 各机构对 25/26 年度全球食糖供应过剩情况预测不同：ISO 预计过剩 163 万吨，DATAGRO 预计从 280 万吨下调至 100 万吨，Czarnikow 上调至 740 万吨，StoneX 预计过剩 370 万吨 [5] - 2025 年 8 月底，24/25 年度本期制糖全国累计产糖 1116.21 万吨，累计销糖 1000 万吨，销糖率 89.6% [5] - 2025 年 10 月中国进口食糖 75 万吨，同比增加 21 万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计 11.55 万吨，同比减少 11.05 万吨 [5][8] - 外糖开启短期反弹走势，国内郑糖跟涨力度不大，建议交易向 05 合约转移，短期有技术性反弹但力度不大，以低位横盘整理为主 [5][8] 每日提示 - SR2601 期价 5400，星差 210，进口价差 -129，国储库存约 700 万吨；SR2605 期价 5327，星差 283，进口价差 -56，进口配额 194.5 万吨；SR2609 期价 5343，星差 267，进口价差 -72 [8] - 2025 年 10 月中国进口食糖 75 万吨，同比增加 21 万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计 11.55 万吨，同比减少 11.05 万吨 [8] - 利多因素包括国内供需平衡表白糖有缺口且中长期缺口减少、国内糖现货销售均价 5700 附近、2025 年 1 月开始进口糖浆关税增加接近原糖配额外进口关税、川普同意可乐配方修改长期利多白糖、DATAGRO 预计 25/26 年度全球食糖过剩从 280 万吨下调至 100 万吨 [8] - 利空因素包括 ISO 预计 25/26 年度全球食糖供应过剩 163 万吨、StoneX 预计 25/26 年度全球糖市供应过剩 277 万吨、Czarnikow 上调 25/26 年度全球食糖过剩预期至 740 万吨、Green Pool 预计 25/26 榨季全球食糖产量增长 5.3%、USDA 预计 25/26 年度全球食糖产量同比增长 4.7% 消费增长 1.4% 过剩 1139.7 万吨 [8] 今日关注 未提及 基本面数据 - 各机构对 25/26 年度全球食糖供需预测：ISO 2025 年 11 月预测产量 1.8177 亿吨、消费量 1.8014 亿吨、过剩 163 万吨；StoneX 2025 年 9 月预测产量 1.9750 亿吨、消费量 1.9470 亿吨、过剩 277 万吨；Czarnikow 2025 年 8 月 26 日预测产量 1.8460 亿吨、消费量 1.7840 亿吨、过剩 620 万吨；Covrig Analytics 2025 年 8 月 5 日预测产量 1.9480 亿吨、消费量 1.9060 亿吨、过剩 420 万吨；ISO 2025 年 8 月早期预测产量 1.8059 亿吨、消费量 1.8082 亿吨、短缺 23 万吨 [33] - 中国食糖供需平衡表：2025/26（11 月预测）糖料播种面积 1439 千公顷（甘蔗 1205 千公顷、甜菜 234 千公顷），糖料收获面积 1439 千公顷（甘蔗 1205 千公顷、甜菜 234 千公顷），糖料单产 59.70 吨/公顷（甘蔗 65.30 吨/公顷、甜菜 54.10 吨/公顷），食糖产量 1170 万吨（甘蔗糖 1109 万吨、甜菜糖 161 万吨），进口 500 万吨，消费 1570 万吨，出口 18 万吨，结余变化 82 万吨，国际食糖价格 14.0 - 18.5 美分/磅，国内食糖价格 5500 - 6000 元/吨 [35] - 2025 年 10 月底原糖均价约 14.23 美分/磅，配额外进口成本约 5086 元/吨，国际糖价持续下跌进口利润可观；2025 年 6 月中旬原糖均价约 16.08 美分/磅，配额外进口成本 5679 - 5708 元/吨（成本按来源国略有不同） [40] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 国际方面巴西甘蔗渐入收榨阶段制糖比下降，糖产或不及预期，供应压力缓解，国际糖价有筑底迹象，短期震荡略偏强；国内市场新榨季产量增加销售压力渐增，但收紧进口、成本较高对盘面有支撑，虽受进口量和开榨影响价格走弱，但继续向下空间不大 [11] - 交易策略为单边可短期逢低建仓多单，套利可多1月空5月，期权可在低位卖出看跌期权 [12][13] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面SR09收盘价5324，跌12，跌幅0.22%，成交量2135，持仓量19534；SR01收盘价5379，跌8，跌幅0.15%，成交量153464，持仓量394080；SR05收盘价5309，跌16，跌幅0.30%，成交量41612，持仓量190753 [6] - 现货价格柳州5615，昆明5480，武汉5960，鲅鱼圈6015，日照5800，西安6100，其中昆明跌20，其他地区无涨跌；基差柳州236，昆明101，武汉581，鲅鱼圈636，日照421，西安721 [6] - 月间价差SR05 - SR01为 -70，跌8；SR09 - SR05为15，涨4；SR09 - SR01为 -55，跌4 [6] - 进口利润方面巴西进口配额内价格4059，配额外价格5158，与柳州价差457，与日照价差642，与盘面价差221；泰国进口配额内价格4108，配额外价格5221，与柳州价差394，与日照价差579，与盘面价差158 [6] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 预计巴西中南部地区11月上半月甘蔗压榨量1885万吨，同比减14.9%；食糖产量107.5万吨，同比增18.9%；制糖比41.94% [8] - 2025/26榨季云南开榨糖厂达7家，同比增3家，计划设计产能合计2.41万吨/日，同比增1.31万吨/日，本月还有4家将开榨，部分糖厂有产量预估 [9] - 11月23日孟连昌裕糖业新榨季第一车甘蔗入境，标志新榨季生产序幕拉开 [10] 逻辑分析 - 国际上巴西甘蔗收榨、制糖比下降，糖产或不及预期，供应压力缓解，国际糖价有筑底迹象，短期震荡略偏强；ISMA预计2025/26榨季食糖总产量3435万吨，净产量3095万吨，印度允许该榨季出口150万吨 [11] - 国内新榨季产量增加销售压力大，但收紧进口、成本高对盘面有支撑，10月进口量超预期和广西糖厂开榨使价格走弱，但继续向下空间不大 [11] 交易策略 - 单边可短期逢低建仓多单 [12] - 套利多1月空5月 [13] - 期权在低位卖出看跌期权 [13] 第三部分 相关附图 - 包含广西、云南月度库存，广西、云南产销率走势，柳州白糖现货价格，柳州 - 昆明糖现货价差，白糖各月基差及郑糖各月价差等图表 [14][18][21][27][28][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面全球主产区增产仍在兑现，Datagro大幅下调全球糖过剩预期，巴西甘蔗预计进入收榨阶段且制糖比下降，糖产可能不及预期，国际糖价有筑底迹象，短期震荡略偏强；国内市场新榨季产量增加，后期供应销售压力增大，但考虑进口收紧和前期点价成本高，生产成本较高对盘面有支撑，近期因进口量超预期和糖厂开榨价格走弱，但继续向下空间不大 [10] - 交易策略上单边可短期逢低建仓多单，套利可多1月空5月，期权可在低位卖出看跌期权 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面SR09收盘价5336，涨15，涨幅0.28%，成交量2917，持仓量18406；SR01收盘价5370，涨17，涨幅0.32%，成交量175985，持仓量417739；SR05收盘价5319，涨17，涨幅0.32%，成交量46621，持仓量179121 [6] - 现货价格柳州5615，跌60；昆明5500，跌60；武汉5960，跌20；南宁5450，持平；鲅鱼圈6015，持平；日照5800，持平；西安6100，跌40 [6] - 基差柳州245，昆明130，武汉590，南宁80，鲅鱼圈645，日照430，西安730 [6] - 月间价差SR05 - SR01为 - 51，持平；SR09 - SR05为17，跌2；SR09 - SR01为 - 34，跌2 [6] - 进口利润巴西进口配额内价格4004，配额外价格5085，与柳州价差530，与日照价差715，与盘面价差285；泰国进口配额内价格4094，配额外价格5203，与柳州价差412，与日照价差597，与盘面价差167 [6] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 美国农业部11月供需报告显示2025/26榨季美国食糖总产量预计931.9万短吨，其中甜菜糖产量521.1万短吨，甘蔗糖产量410.8万短吨，食糖库存/消费比预估为15% [8] - 11月22 - 24日广西新增3家糖厂开榨，预计11月底开榨糖厂30家左右，截至目前25/26榨季广西已开榨糖厂18家，同比减少26家，日榨甘蔗产能12.9万吨，同比减少26.8万吨，最大产区崇左预计11月30日开榨 [8] - 今年来宾糖料蔗种植面积202.85万亩，预计进厂原料蔗逾1000万吨、产糖130万吨以上，制糖及综合利用产值突破160亿元，13家糖厂12月初全部生产，2026年4月初收榨 [8] 逻辑分析 - 国际方面全球主产区增产仍在兑现，Datagro下调全球糖过剩预期，巴西甘蔗进入收榨阶段且制糖比下降，糖产可能不及预期，国际糖价有筑底迹象，短期震荡略偏强；印度2025/26榨季食糖总产量预计3435万吨，净产量预计3095万吨，中央政府允许出口150万吨 [10] - 国内市场短期糖厂陆续开榨，新榨季产量增加，后期供应销售压力增大，但考虑进口收紧和前期点价成本高，生产成本较高对盘面有支撑，近期因10月进口量超预期和广西糖厂开榨价格走弱，但继续向下空间不大 [10] 交易策略 - 单边可考虑短期逢低建仓多单 [11] - 套利可多1月空5月 [12] - 期权可在低位卖出看跌期权 [12] 第三部分 相关附图 - 包含广西月度库存、云南月度库存、广西产销率走势、云南产销率走势、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖9月基差、郑糖5 - 9价差、白糖1月基差、郑糖9 - 1价差、白糖5月基差、郑糖1 - 5价差等图表 [13][14][18][21][23][26][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面全球主产区增产仍在兑现，Datagro大幅下调全球糖过剩预期，巴西制糖比下降、印度降雨影响产量，近期国际糖价有筑底迹象，短期震荡调整走势 [3] - 国内市场短期糖厂陆续开榨，供应销售压力增加，基本面偏弱，但收紧糖浆和预拌粉进口、前期点价成本和生产成本较高对盘面有支撑，预计郑糖价格区间震荡，目前盘面价格跌至5300附近，继续向下空间不大，未来一段时间将在底部震荡 [3] - 交易策略上可短期逢低建仓多单、进行多1月空5月套利、在低位卖出看跌期权 [4] 各章节总结 第一章综合分析与交易策略 - 逻辑分析：国际上全球主产区增产，Datagro下调全球糖过剩预期，巴西制糖比下降、印度降雨影响产量，国际糖价有筑底迹象；国内糖厂开榨供应压力增加，但进口收紧和成本因素支撑盘面，郑糖预计区间震荡 [3] - 交易策略：短期逢低建仓多单，进行多1月空5月套利，在低位卖出看跌期权 [4] 第二章核心逻辑分析 国际供需格局变化 - 25/26榨季糖过剩量减少，ISO预测供应过剩163万吨，Datagro调降过剩量至100万吨，巴西中南部产量或下降，印度产量下调，主要进口国增加购买 [8] 巴西情况 - 糖产预计仍处高位，2025/26巴西糖产预计4502万吨，略高于8月，是近些年次高位 [9] - 中南部双周制糖比下降明显，2025年10月下半月甘蔗压榨量、出糖量、糖产量同比增长，制糖比例下降，乙醇总产量增加 [11] - 本榨季中南部糖产同比增加，截至2025年10月31日累计压榨甘蔗量微降、出糖量下降、制糖比例上升、糖产量增长、乙醇总产量下降，目前乙醇折糖价16.38美分/磅 [14] - 糖库存增加明显，出口大增，11月前两周出口糖155.82万吨，日均出口量较上年11月全月减少13%，10月出口糖约420.5万吨，同比增加12.8% [20] 泰国情况 - 新榨季预期小幅增产，24/25榨季糖产1005万吨，25/26榨季预计增产，甘蔗面积扩张，出口量预期增加100万吨 [24] 印度情况 - 25/26榨季印度糖厂开榨，ISMA预计该榨季食糖总产量3435万吨，净产量3095万吨，有能力出口近200万吨，政府批准出口150万吨，马哈拉施特拉邦甘蔗压榨作业开局强劲 [33] 国内情况 - 糖厂陆续开榨，内蒙和新疆甜菜糖厂、云南部分甘蔗企业已开榨，11月21日广西新增6家糖厂开榨，11月底前预计开榨32家左右 [37] - 进口利润较高 [38] - 进口量下降但10月大幅增加，2025年10月进口食糖75万吨，同比增加21.32万吨，1 - 10月进口390.54万吨，同比增加47.37万吨；10月进口糖浆和预混粉合计11.56万吨，同比减少11.03万吨 [45] 第三章周度数据追踪 - 包含巴西中南部累计糖产、双周制糖比、甘蔗压榨量、糖产量，印度双周累计产糖量，国内食糖生产进度、进口量等数据图表 [47][53][64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖基本面偏空，外糖走势偏弱，配额外进口糖利润较大，10月进口大幅增加，郑棉主力01近期补跌创新低，建议交易向05合约转移，短线空单部分获利减持 [4][5] - 基差方面柳州现货升水期货，偏多；库存截至8月底24/25榨季工业库存116万吨，中性；盘面20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空；主力持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空 [6] - 利多因素为国内消费较好、库存降低、糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖；利空因素为白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格下跌进口利润窗口打开，进口冲击加大 [7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 25/26年度全球食糖供应多家机构预测过剩，2025年8月底24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖1000万吨，销糖率89.6%，2025年10月中国进口食糖75万吨同比增加21万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.55万吨同比减少11.05万吨 [4] - 柳州现货5670，基差317（01合约），升水期货 [6] - 截至8月底24/25榨季工业库存116万吨 [6] - 20日均线向下，k线在20日均线下方 [6] - 主力持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空 [6] - 外糖走势偏弱，配额外进口糖利润较大，10月进口大幅增加，郑棉主力01近期补跌创出新低，考虑临近交割交易建议向05合约转移，短期快速下跌后不排除技术性反弹，建议短线空单部分获利减持 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度多家机构对全球食糖供应过剩预测不同，ISO预计过剩163万吨，DATAGRO预计从280万吨下调至100万吨，Czarnikow上调至740万吨，StoneX预计过剩277万吨 [4] - 2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖1000万吨，销糖率89.6% [4] - 2025年10月中国进口食糖75万吨，同比增加21万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计11.55万吨，同比减少11.05万吨 [4] - 国内消费较好，库存降低，糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖；白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格跌至14美分/磅附近，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [7] - 国内供需平衡表白糖供需有缺口，中长期缺口在减少，国内糖现货销售均价5700附近，2025年1月开始进口糖浆关税增加接近原糖配额外进口关税 [9] - 不同机构对25/26榨季全球食糖产量和消费预测不同，Green Pool预计产里增长5.3%达1.991亿吨，USDA预计产里同比增长4.7%，消费增长1.4%，过剩1139.7万吨 [9] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 白糖市场多空因素交织，全球供应过剩预期偏空，但国内消费、库存及关税政策等因素存在利多；外糖走势偏弱，配额外进口糖利润大，10月进口大幅增加，郑棉主力01创新低，建议交易向05合约转移，短线空单部分获利减持 [4][5][7] 根据相关目录总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：ISO预计25/26年度全球食糖供应过剩163万吨，DATAGRO预计从280万吨下调至100万吨，Czarnikow上调至740万吨，StoneX预计过剩277万吨；2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖1000万吨，销糖率89.6%；2025年10月中国进口食糖75万吨，同比增加21万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.55万吨，同比减少11.05万吨，偏空 [4] - 基差：柳州现货5730，基差364（01合约），升水期货，偏多 [6] - 库存：截至8月底24/25榨季工业库存116万吨，中性 [6] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [6] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空，偏空 [6] - 预期：外糖走势偏弱，配额外进口糖利润较大，10月进口大幅增加；郑棉主力01近期创新低，考虑到临近交割，交易建议向05合约转移，短期快速下跌后，不排除有技术性反弹，建议短线空单部分获利减持 [5][9] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：国际糖业组织预计供应缺口收窄至20万吨，StoneX预计供应过剩277万吨，Czarnikow预计供应过剩620万吨或750万吨，Datagro预计供应过剩153万吨，Covrig Analytics预计供应过剩420万吨，Alvean/路易达孚预计供应过剩40万吨，Green Pool预计供应过剩115万吨 [35] - 中国食糖供需平衡表：2025/26年度食糖产量预计1170万吨，进口500万吨，消费1570万吨，结余变化82万吨；国际食糖价格预计14.0 - 18.5美分/磅，国内食糖价格预计5500 - 6000元/吨 [37] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本：2025年10月底原糖均价约14.23美分/磅，配额外进口成本约5086元/吨；2025年6月中旬原糖均价约16.08美分/磅，配额外进口成本5679 - 5708元/吨 [43] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 25/26年度全球食糖供应情况不同机构预测有差异，有过剩也有少量缺口预期；近期外糖走势偏弱，配额外进口糖利润较大，10月进口大幅增加，主力01震荡下跌，考虑临近交割，交易建议向05合约转移，短期维持震荡偏弱思路 [4][8] - 利多因素为国内消费较好、库存降低、糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖；利空因素为白糖全球产量增加、新一年度全球供应过剩，外糖价格下跌进口利润窗口打开，进口冲击加大 [6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：不同机构对25/26年度全球食糖供需预测不同，DATAGRO预计过剩从280万吨下调至100万吨，Czarnikow上调过剩预期至740万吨，StoneX预计过剩277万吨，ISO预计缺口为23.1万吨且比之前大幅减少；2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖1000万吨，销糖率89.6%；2025年10月中国进口食糖75万吨，同比增加21万吨，9月进口糖浆及预混粉等三项合计15.14万吨，同比减少13.51万吨，整体偏空 [4] - 基差：柳州现货5730，基差323（01合约），升水期货，偏多 [5] - 库存：截至8月底24/25榨季工业库存116万吨，中性 [5] - 盘面：20日均线走平，k线在20日均线下方，偏空 [5] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空，偏空 [4] - 预期：近期外糖走势偏弱，配额外进口糖利润较大，10月进口大幅增加，主力01震荡下跌，考虑临近交割，交易建议向05合约转移，短期维持震荡偏弱思路 [4][8] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：国际糖业组织(ISO)预计供应缺口收窄至20万吨，全球产量预计显著回升但巴西产量放缓部分抵消增长，全球库存持续下降；StoneX预计供应过剩277万吨，巴西、印度和泰国作物收成改善是主要驱动因素；Czarnikow预计供应过剩620万吨（另一处提及750万吨），预计全球产量将显著超过消费量；Datagro预计供应过剩153万吨，认为主产国增产将导致供应过剩；Covrig Analytics预计供应过剩420万吨，随着亚洲和北美需求放缓以及巴西、泰国和印度产量提升，供需将转为过剩；Alvean/路易达孚预计供应过剩40万吨；Green Pool预计供应过剩115万吨，全球食糖产量或增值历史次高水平 [34] - 中国食糖供需平衡表：2025/26年度糖料播种面积1439千公顷，食糖产量1170万吨，进口500万吨，消费1570万吨，出口18万吨，结余变化82万吨，国际食糖价格14.0 - 18.5美分/磅，国内食糖价格5500 - 6000元/吨 [36] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本：2025年10月底原糖均价约14.23美分/磅，配额外进口成本约5086元/吨，国际糖价持续下跌，进口利润可观；2025年6月中旬原糖均价约16.08美分/磅，配额外进口成本5679 - 5708元/吨，成本按来源国（巴西/泰国）略有不同 [42] 持仓数据 未提及

报告基本信息 - 报告名称：白糖日报 [1] - 报告日期：2025年11月18日 [2] - 研究员：王海峰、林贞磊、余兰兰、洪辰亮、刘悠然 [3] - 团队：农产品研究团队 [4] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 纽约原糖期货反弹冲高，但反弹空间预计不大，因北半球主产国正在丰收 [7] - 郑糖主力合约继续下跌，预计行情将弱势震荡，下跌是多头主动减仓所致 [8] 根据相关目录总结 行情回顾与操作建议 - 期货行情：SR601收盘价5458元/吨，跌32元，跌幅0.58%，持仓量359183张，减11059张；SR605收盘价5398元/吨，跌21元，跌幅0.39%，持仓量128752张，增6578张；美糖03收盘价14.85美分/磅，涨0.41美分，涨幅2.84%，持仓量485900张，减927张；美糖05收盘价14.37美分/磅，涨0.38美分，涨幅2.72%，持仓量182312张，增3215张 [7] - 国内食糖新糖报价：昆明5650元/吨，华东加工糖5840元/吨，云南新糖上市量少，报价较陈糖抬升，糖厂有意抬升新糖价格 [8] 行业要闻 - 印度：2025 - 26榨季批准出口150万吨食糖，取消甘蔗糖蜜出口税，配额按过去三个榨季平均产量的5.286%分配给运营糖厂 [9] - 巴西：2025年10月下半月中南部地区甘蔗压榨量3110.8万吨，同比增长14.34%；糖产量206.8万吨，同比增长16.40%；乙醇总产量19.05亿升，同比增长14.38%；甘蔗出糖量每吨151.56公斤，原料制糖比例46.02%，较上一榨季同期降2个百分点；242家生产单位运营，较上一榨季同期少，54家结束甘蔗压榨作业 [9][10] 数据概览 - 展示现货走势、2601合约基差、SR1 - 5价差、巴西原糖进口利润、郑商所仓单、巴西雷亚尔汇率等图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [11][13][18] - 郑糖主力合约SR601前20名席位成交持仓数据：成交量总计253832手，增42594手；持买合量总计243898手，减6514手；持委合量总计278014手，减5531手 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期外糖走势偏弱，国内郑糖走势相对抗跌，郑糖近月强于远月，01在5500附近压力较大，受压回落，考虑到临近交割，空头建议在05合约逢高布局 [5] - 国内供需平衡表白糖供需有缺口，中长期缺口在减少，国内糖现货销售均价5700附近，2025年1月开始进口糖浆关税增加，接近原糖配额外进口关税，可口可乐配方修改，长期利多白糖 [8] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：DATAGRO预计25/26年度全球食糖过剩从280万吨下调至100万吨，Czarnikow上调该年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8月预估高出120万吨，StoneX预计供应过剩277万吨，ISO预计供应缺口为23.1万吨，比之前预计缺口大幅减少；2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖1000万吨，销糖率89.6%；2025年9月中国进口食糖55万吨，同比增加15万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计15.14万吨，同比减少13.51万吨，偏空 [4] - 基差：柳州现货5730，基差260（01合约），升水期货，偏多 [5] - 库存：截至8月底24/25榨季工业库存116万吨，中性 [5] - 盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多 [5] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空，偏空 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - 利多因素：国内消费较好，库存降低，糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖，国内供需平衡表白糖供需有缺口，中长期缺口在减少，国内糖现货销售均价5700附近，2025年1月开始进口糖浆关税增加，接近原糖配额外进口关税，可口可乐配方修改 [6][8] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格跌至14美分/磅附近，进口利润窗口打开，进口冲击加大，StoneX预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨，Czarnikow上调该年度全球食糖过剩预期至740万吨，Green Pool预计25/26榨季全球食糖产量增长5.3%，达1.991亿吨，USDA预计该年度全球食糖产量同比增长4.7%，消费增长1.4%，过剩1139.7万吨 [6][8] - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：ISO预计供应缺口收窄至20万吨，StoneX预计供应过剩277万吨，Czarnikow预计供应过剩620万吨，Datagro预计供应过剩153万吨，Covrig Analytics预计供应过剩420万吨，Alvean/路易达孚预计供应过剩40万吨，Green Pool预计供应过剩115万吨 [34] - 中国食糖供需平衡表：2025/26榨季食糖产量预计为1170万吨，消费预计为1570万吨，结余变化预计为82万吨，国际食糖价格预计为14.0 - 18.5美分/磅，国内食糖价格预计为5500 - 6000元/吨 [36] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本：2025年10月底原糖均价约14.23美分/磅，配额外进口成本约5086元/吨，国际糖价持续下跌，进口利润可观；2025年6月中旬原糖均价约16.08美分/磅，成本按来源国略有不同 [42] 持仓数据 未提及

报告基本信息 - 报告名称：白糖日报 - 报告日期：2025 年 11 月 17 日 - 研究员：王海峰、林贞磊、余兰兰、洪辰亮、刘悠然 [2][3][4] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 原糖维持震荡行情，虽有筑底迹象但反弹无力，因北半球主产国正值丰收；郑糖预计弱势震荡，昨日冲高是投机资金做多，今日该资金开始撤退，且前期投机空头主力减仓离场 [7][8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 期货行情：SR601 收盘价 5470 元/吨，跌 18 元，跌幅 0.33%，持仓量 370242 张，减 11425 张；SR605 收盘价 5404 元/吨，跌 11 元，跌幅 0.20%，持仓量 122174 张，增 4427 张；美糖 03 收盘价 13.96 美分/磅，跌 0.11 美分，跌幅 0.78%，持仓量 179097 张，增 6776 张；美糖 05 收盘价 14.43 美分/磅，跌 0.09 美分，跌幅 0.62%，持仓量 486827 张，减 1285 张 [7] - 纽约原糖：主力 3 月合约收低 0.78%至 13.96 美分/磅，伦敦 ICE 白糖主力 3 月合约收低 0.91%至 412.60 美元/吨 [7] - 郑糖：主力 01 合约收盘 5470 元/吨，收低 18 元或 0.33%，减仓 11425 张，国内食糖现货报价持平，昆明 5570 元/吨，华东 5840 元/吨 [8] 行业要闻 - 印尼计划到 2026 年实现白糖自给自足，2028 年实现消费者糖自给自足，2030 年实现完全自给自足，总统敦促加速时间表 [11] - 11 月 3 日中云勐滨糖厂开榨，2025/26 榨季云南开榨糖厂达 4 家，同比增 1 家，开榨糖厂计划设计产能合计 1.32 万吨/日，同比增 0.97 万吨/日 [11] - DATAGRO 将 2025/26 年度全球食糖过剩预期从 280 万吨下调至 100 万吨，因巴西和印度食糖减产，将巴西中南部地区食糖产量预估从 4110 万吨修正为 4080 万吨，甘蔗制糖比例预期从 51.6%下调至 51.2% [11] 数据概览 - 郑糖主力合约前 20 名席位成交持仓：成交量合计 217607 手，增减量 -53457 手；持买合约量合计 250939 手，增减量 -6309 手；持卖合约量合计 285700 手，增减量 -12297 手 [23]