市场规模与政策环境 - 2023年中国电力市场交易量达56679亿千瓦时 为售电公司提供广阔市场空间[3] - 国家电网与南方电网实现跨电网常态化电力交易 跨省跨区电力交易活跃度显著提升[3] - 长三角和珠三角地区外资企业绿电采购比例从2020年12%提升至2025年38% 绿电交易需求爆发[3] 业务转型方向 - 售电公司正从单纯售电业务向综合能源服务转型[3] - 未来需提供一站式能源解决方案 涵盖电力、热力、燃气等多种能源服务及节能服务[3] - 企业需提升综合能效并提前布局新能源发电资产[3] 设立资产要求 - 申请售电公司总资产不低于2000万元人民币[4] - 资产2000万-1亿元可从事年售电量30亿千瓦时业务[4] - 资产1亿-2亿元可从事年售电量60亿千瓦时业务[4] - 总资产2亿元以上年售电量不受限制[4] 人员配置要求 - 从业人员不低于10名 其中需4名持证专业人员（1高级+3中级）[4] - 专业人员需电力、电气、经济、会计、金融等相关专业背景[4] - 所有从业人员需具备3年以上行业经验[4] - 需掌握电力系统基本技术、经济专业知识及风险管理等能力[4] 技术与设施要求 - 需固定经营场所及满足市场交易的电力市场技术支持系统[4] - 客户服务平台需具备报价、信息报送、合同签订等功能[4] - 参与批发市场的系统需能接入电力交易平台[4] 信用资质要求 - 法定代表人及主要股东需具备良好财务状况和信用记录[4] - 需按规定作出信用承诺确保诚实守信经营[4] - 董事、监事、高级管理人员及从业人员无失信被执行记录[4] 设立流程关键步骤 - 需先申请"售电公司"主体 经营范围包含电力销售等相关内容[6] - 取得营业执照后方可申请售电资格[6] - 需提供10名专业人员近3个月社保记录[6] - 电力交易管理系统需能对接电网公司数据接口并提供系统功能说明[6] - 取得售电资格后需向电力交易中心备案方可参与交易[6] 流程数据参考 - 公司设立流程代码185 许可申请代码1132 备案流程代码1051[7]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入497.85亿港元，同比下降4.4% [1] - 股东应占净利润24.03亿港元，同比减少30.5%，低于预期 [1] - 中期股息30港仙/股，同比提升5港仙/股 [1] 天然气销售业务 - 零售天然气销气量207.6亿立方米，同比下降0.69% [2] - 居民/工业/商业气量分别同比+4.2%/-2.2%/-2.6% [2] - 销气毛差0.55元/立方米，同比增长0.01元/立方米 [2] - 天然气销售业绩40.98亿港元（含加气站），同比下降13.7% [2] - 新开发用户未来每年贡献气量超8.4亿立方米 [2] 气源资源建设 - 2025年增加合同气量4.7亿立方米 [2] - 上半年自筹气量超35亿立方米，同比增长100% [2] - 加强非常规资源获取及海外LNG长协渠道 [2] 接驳业务 - 新增居民接驳用户83.1万户（新房占比80.3%），同比减少19.4% [3] - 接驳分部利润8.44亿港元，同比下降24.9% [3] - 接驳业务占税前利润比重降至19.4% [3] 综合能源与服务业务 - 累计天然气用户6137.2万户 [3] - 新投运分布式能源项目81个，累计装机188.3MW [3] - 能源销售量24.7亿千瓦时，同比增长8.8% [3] - 综合能源毛利1.59亿港元，同比增长0.6% [3] - 综合服务分部溢利5.9亿港元，同比下降22.4% [3] 财务状况与股东回报 - 资本开支24.5亿港元，同比基本稳定 [4] - 现金余额112.4亿港元，债务融资成本2.2%（环比降0.2pct） [4] - 财务成本3.1亿港元，同比下降43.9% [4] - 上半年回购股份27.3万股，预计未来回购超4500万股 [4] - 承诺全年派息额不下降，最低股息率4.99%（按去年0.95港元/股计算） [4] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年归母净利润至42.13/49.63/52.21亿港元（原值50.24/56.92/60.38亿港元） [4] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为10.3/8.7/8.3倍 [4]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入15.24亿元 同比上升13.73% 归母净利润7372.39万元 同比下降13.08% [1] - 第二季度营业总收入7.47亿元 同比上升16.28% 归母净利润95.31万元 同比下降93.65% [1] - 毛利率9.37% 同比减15.03% 净利率4.84% 同比减23.57% [1] - 每股收益0.13元 同比减13.05% 每股经营性现金流0.13元 同比减59.73% [1] 成本与资产结构 - 销售费用 管理费用 财务费用总计4691.46万元 三费占营收比3.08% 同比增1.69% [1] - 货币资金8.44亿元 同比减5.75% 应收账款6013.66万元 同比增5.45% [1] - 有息负债2.54亿元 同比减6.08% 每股净资产5.47元 同比增4.76% [1] 业务构成与运营 - 核心业务为电力与自来水生产供应 综合能源服务包括设计安装 智能运维 市场化售电等 [5] - 市场化售电服务费由全资子公司四川明星新能源科技通过售电业务产生 [7] - 自来水业务因关停3座水厂调整为"自制水+外购趸购"模式 2025年上半年售水量2389.76万吨 同比增1.01% [8] 战略发展与规划 - 研发聚焦三大方向：专业领域信息化建设 高新技术与智能制造融合开发 人工智能视频分析与电网调控探索 [10] - "十五五"规划目标为建设现代一流电网与公司 强化电水服务与综合能源业务拓展 探索虚拟电厂等新兴领域 [11] - 全资子公司已组建专业电力交易团队 年市场化售电量突破80亿千瓦时 业务覆盖遂宁 内江 南充等多地 [12] 投资回报与分红 - 近10年ROIC中位数4.31% 2024年净利率7.36% 历史36份年报中亏损2次 [3] - 连续16年实施分红 累计分红3.88亿元 近三年现金分红比例由21.18%上升至31.41% [14] 区域政策与自然因素 - 供电区域限于遂宁市船山区 安居区行政区域内 未发生变更 [12] - 小水电政策支持绿色改造与抽水蓄能建设 但四川省尚未出台具体实施政策 公司4座小水电暂无技改计划 [13] - 2025年上半年自发电量1.59亿千瓦时 同比减少主因涪江来水量减少18.93% 枯水时段占比高 [15]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入6.85亿元 归母净利润4281.50万元 扣非归母净利润4308.90万元 同比增长65.60% [1] - 生物质业务首次实现半年度整体盈利 资产质量根本性改善 [2][4] - 流动比率和速动比率分别较上年末提升42.21%和41.91% [2] 战略与运营 - 深化"风光新能源+智能装备制造"双引擎战略 推动产业链与创新链融合 [2] - 采用"央企合作+自主开发"模式拓展新能源权益容量 巴彦二期100MW风电项目并网 [4] - 通过技改提升机组效率 拓展售热及工业蒸汽非电业务 优化生物质创收结构 [2][4] 业务板块进展 - 智能配电网业务中标中国石油高低压电器设备供应商资质 覆盖国网江苏配网物资协议及风电升压站项目 [3] - 与阿里合作拓展国际业务 形成"国内+国际"双轮驱动格局 [3] - 生物质业务通过燃料收储成本控制和富裕/泰来两厂协同实现降本增效 [4] 资本与融资 - 利用LPR利率下行窗口期优化债务结构 置换高成本融资 提升资产收益率 [2] - 多元化融资工具增强资金流动性 为三大主业协同提供资源支撑 [2] 行业前景 - 2025-2027年为智能配电网设备行业"黄金三年" 政策驱动与技术迭代催生配电自动化/智能电表/电力机器人三大高成长赛道 [3] - 具备国网供应链资源和技术整合能力的龙头企业有望迎来估值重塑 [3]

股价表现与交易数据 - 最新股价5.84元 较前一交易日上涨0.17% 成交金额9.89亿元 [1] - 盘中波动区间5.79元至5.86元 总市值7080.72亿元 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流出1.55亿元 近五个交易日累计净流出1.09亿元 [2] 业务动态 - 主营业务涵盖石油天然气勘探开发 管道运输 销售及石油化工全产业链 [1] - 旗下销售公司与湖州新投能源共同出资500万元成立湖州新石综合能源有限公司 [1] - 新公司开展石油制品销售 电池销售 机动车充电等综合能源服务业务 [1] 分红情况 - 被列入中期分红金额居前上市公司行列 [1] - A股市场288家发布中期分红方案企业中 公司等21家现金分红总额超10亿元 [1]

核心财务表现 - 营业收入48.96亿元，同比下降6.10%，主要因锰业贸易及综合能源业务收入下降[2][17] - 归母净利润0.48亿元，同比大幅下降79.07%，因来水偏枯、补缴税款、投资收益减少及资产处置收益下降等多因素叠加[2] - 经营活动现金流量净额2.37亿元，同比下降28.63%，因水电来水偏枯致电力业务经营性现金流减少[2][17] - 基本每股收益0.03元/股，同比下降75%[2] - 加权平均净资产收益率0.43%，较上年同期减少1.6个百分点[2] 业务板块分析 - 电力生产供应业务实现营业利润1.71亿元，同比下降44.88%，因自发水电上网电量减少及折旧等成本增加[18] - 综合能源服务业务营业利润0.62亿元，同比增长21.82%，因新增储能项目投运及调频收入增加[18] - 锰业及贸易业务亏损0.48亿元，同比减亏25.29%，因电解锰价格小幅上涨及产量增加[18] - 售电量68.02亿千瓦时创同期历史新高，但自有水电上网电量因流域来水偏枯而下降[9] 资产负债状况 - 总资产253.68亿元，较年初增长0.66%[2] - 货币资金15.00亿元，较年初下降11.00%[20] - 应收账款14.52亿元，较年初增长21.61%[20] - 长期借款38.39亿元，较年初大幅增长32.72%，因优化融资结构增加长期借款[20] - 资产负债率55.74%，较年初上升0.37个百分点[9] 投资活动 - 投资活动现金净流出7.97亿元，主要因增加理财产品投资[17] - 新增参股公司2家，退出1家参股公司[21] - 重大在建项目包括涪陵白涛热电联产项目（累计投资6.73亿元）、本钢板材余气发电项目（累计投资4.00亿元）等[21][22] - 持有交易性金融资产期末余额18.23亿元，本期公允价值变动收益237万元[23] 行业与战略发展 - 行业层面清洁能源发电占比达35.2%，同比提高2.1个百分点，水电发电量同比下降2.9%[6] - 公司战略聚焦"源网荷储一体化"，发展综合能源、储能、绿色交通等新业务[4][8][10] - 虚拟电厂平台建设完成100%，为西南首批通过能力校核的运营商之一[10] - 新增分布式光伏18.3兆瓦投运，风电项目正在办理开工手续[9] - 签约市场化售电用户10,128家，签约电量292.41亿千瓦时[10]

财务表现 - 2025年上半年营业收入1.41万亿元，同比下降10.6% [1][2][3] - 归母净利润214.83亿元，同比大幅下滑39.8% [1][3][7] - 经营现金流净额610亿元，同比增长44.4%，主要受益于存货等营运资金净占用减少及应收账款回收效率提升 [1][3][7][11] - 每股收益0.177元，同比下降40.2% [3] 产量与业务数据 - 油气当量产量2.63亿桶，同比增长2.0%，创历史同期新高 [1][4][7] - 原油加工量1.20亿吨，同比下降5.3% [4] - 成品油总经销量1.12亿吨，同比下降5.8% [4] - 乙烯产量756.3万吨，同比增长16.4% [4] 业务板块表现 - 勘探开发业务表现突出，天然气产量增长5.1%，海域油气及四川盆地超深层页岩气勘探取得重大突破 [7] - 炼油板块经营收益35亿元，同比大降50.4%，主要受油价下行和需求疲软影响 [7] - 化工板块亏损42亿元，反映行业产能过剩的严峻现实 [7] - 营销转型加快，车用LNG经营量和充电量同比大幅增长，非油业务利润增长17.0%至31亿元 [7] 战略与投资 - 下半年计划原油加工量1.3亿吨，高于上半年的1.2亿吨，成品油销售目标下调至8980万吨 [1][8] - 资本支出438亿元，勘探开发占比63%，主要投向济阳、塔河等重点油气产能建设 [8] - 全年资本支出计划下调约5%，体现市场波动中的灵活应变能力 [1][8] - 茂名炼油转型升级、镇海150万吨乙烯等标志性项目建设进展顺利 [9] 市场环境 - 布伦特原油均价71.7美元/桶，同比下降14.7% [2] - 境内成品油消费量同比下降3.6%，汽油和柴油分别下降4.6%和4.3% [2]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入3.62亿元，同比增长1.48%，净利润2828万元，同比增长135.60%，扣非净利润2692万元，同比增长272.32%，业绩显著提升主要受益于政策驱动和技术优势 [6][8] - 行业面临新能源电价市场化改革带来的竞争加剧和客户需求变化，政策倒逼低碳技术升级和综合能源服务转型，公司通过布局前沿技术、提升全流程服务、开拓海外市场和构建多元业务生态应对挑战 [2] - 公司技术优势显著，拥有146项有效发明专利，2025年新增10项，并与高校合作培养人才，开发透明锅炉技术等创新成果，巩固行业领先地位 [3][11] 财务表现 - 营业收入3.62亿元，同比增长1.48%，营业成本2.73亿元，同比下降3.23%，毛利率有所改善 [6][13] - 归属于上市公司股东的净利润2828万元，同比增长135.60%，扣除非经常性损益的净利润2692万元，同比增长272.32%，盈利能力强 [6][8] - 经营活动产生的现金流量净额为-1.22亿元，同比下降1859.02%，主要因购买商品、接受劳务支付的现金增加 [6][13] - 应收账款6.71亿元，占总资产25.38%，比期初下降1.37个百分点，但回收压力仍存 [4][6] - 货币资金5.64亿元，占总资产21.32%，较期初下降5.89个百分点 [6] 业务板块分析 - 节能业务收入2.74亿元，同比下降9.71%，其中节油业务收入1.56亿元，同比增长50.27%，综合节能改造业务收入1.17亿元 [11] - 环保业务收入7036万元，同比增长86.58%，其中低氮燃烧业务收入5564万元，同比增长117.27% [11] - 新能源业务收入1837万元，同比增长12.61%，其中清洁供暖业务收入1613万元 [11] - EPC项目新增订单115个，金额4.77亿元，期末在手订单176个，金额11.21亿元 [14] 技术与研发 - 2025年新增发明专利10项，累计持有有效发明专利146项，国外发明专利22项，软件著作权25项 [3][11] - 在研项目40项，其中国家级项目3项，集团项目3项，获得山东省科技进步二等奖 [10] - 与哈尔滨工业大学、天津大学、华中科技大学等高校联合培养11名"双碳"领域工程博士，深化产学研融合 [3] - 开发透明锅炉技术，融合AI大模型计算能力和数十年调试经验 [3] 行业与政策影响 - 国家发展改革委和国家能源局发布新能源上网电价市场化改革通知（发改价格〔2025〕136号），推动新能源高质量发展，改变火电盈利模式和改造需求 [2] - 政策促使火电调峰辅助服务、新能源补贴退坡及碳交易机制调整，倒逼行业向低碳技术升级和综合能源服务转型 [2] - 存量改造市场为竞争主战场，行业外新竞争者持续涌入，单一成熟技术改造项目市场空间收窄 [2] 战略举措 - 布局前沿技术矩阵，加速攻克新型储能系统、锅炉混氨燃烧及生物质耦合燃烧等关键技术，形成综合能源服务差异化解决方案 [2] - 提升EPC项目全流程服务能力，形成标准化管理范式，提高项目承接能力和客户满意度 [2] - 开拓海外市场，把握"一带一路"沿线国家煤电机组升级需求，在南非、印尼实现突破 [2] - 构建多元业务生态，推进光伏、风电及调峰储能项目商业化运营，增强抗风险能力 [2][9] 关联交易与客户 - 与国家能源集团的关联交易占同类交易金额的69.09%，国家能源集团为全球最大煤电、风电及煤化工企业，系公司重要客户 [4] - 合作有助于稳固公司在煤粉燃烧领域的市场优势，并依托其实施关键技术工程示范，加速研发突破 [4] - 公司实施多重管控确保关联交易定价公允，未来将拓展多元客户降低依赖度 [4] 公司治理与激励 - 2025年部分董事、监事及高级管理人员变动，原董事长杨怀亮离任，曲增杰被选举为新董事长 [25] - 实施2020年限制性股票激励计划，授予78名激励对象936.40万股限制性股票，授予价格3.67元/股 [26][28] - 报告期内回购注销部分限制性股票，总股本变更为515,814,420股 [6][25]

公司基本信息 - 望江宁能综合能源服务有限公司于2025年7月28日成立 注册资本1500万元人民币 法定代表人徐旭伟 登记状态为存续[1][2] - 公司注册地址位于安徽省安庆市望江县经济开发区望江大道55号 属于其他电力生产行业（国标行业代码D4419）[2] - 企业类型为有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资） 统一社会信用代码91340827MAERL3AB3X[2] 股权结构 - 公司由望江宁能热电有限公司全资持股 持股比例100% 认缴出资额1500万元[1][3] - 望江宁能热电有限公司为宁波能源（600982）旗下企业 宁波能源集团持股75% 绿能投资发展有限公司持股25%[1][3] 经营范围 - 主营业务涵盖太阳能发电技术服务 合同能源管理 储能技术服务 生物质燃料加工 污水处理及其再生利用[1][2] - 扩展业务包括热力生产和供应 供冷服务 新兴能源技术研发 固体废物治理等[2] - 许可项目涉及供电 输电 供配电业务及自来水生产与供应[2]

业务转型与项目启动 - 全资子公司深圳广聚亿联新能源科技有限公司于2024年8月启动业务转型 [1] - 重点推进聚能南综合能源示范站项目建设 [1] 项目竣工与运营 - 聚能南综合能源示范站项目近期竣工并正式投入运营 [1] - 项目集光伏、储能、超充、反向充电（V2G）于一体 [1] - 融合既有成品油供应功能 打造"光储充放油"一站式综合服务 [1] 项目影响与战略意义 - 项目建成投产对公司传统加油站运营形成良好补充 [1] - 有利于优化产业布局 提升品牌形象及综合竞争力 [1] - 对公司进一步推进油站升级 提高运营效率发挥积极作用 [1]