百事可乐北美业务表现 - 百事可乐北美食品部门(PFNA)面临显著压力 一季度有机收入增长仅1.2%(日历调整后2%) 主要受PFNA和亚太食品业务下滑拖累 [1] - PFNA部门收入下降2% 核心营业利润下滑7% 主因固定成本去杠杆化和Frito-Lay表现疲软 [2][8] - 通胀压力导致消费者转向价值导向型消费 零食类可支配支出收紧 [1] 公司应对策略 - 推出小包装规格 扩展价格带 开发健康零食创新产品以维持消费者参与度 [2] - 运用高级分析优化定价和促销策略 实施SAP系统提升北美运营效率 [2][8] - 管理层相信通过智能价格包装策略和运营优化 北美业务将恢复增长 [3] 竞争对手表现 - 可口可乐北美收入利润增长但销量低于预期 零度可乐和fairlife表现强劲 [5] - Keurig Dr Pepper凭借Dr Pepper等强势品牌维持份额 供应链数字化提升效率 [6] 财务数据与估值 - 股价年内下跌13.9% 跑输行业7.2%的涨幅 [7] - 前瞻市盈率16.22倍 低于行业平均18.59倍 [9] - 2025年每股收益预期同比降3.6% 2026年预计增长5.4% 过去30天下调预期 [10] - 当前季度(2025年6月)每股收益预期2.04美元 较90天前下调12% [11]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并净销售额为8530万美元，较去年同期减少830万美元，降幅8.8% [4] - 运营亏损减少160万美元，降至360万美元，降幅31% [4] - 运营费用较上年第一季度减少220万美元 [4] - 净亏损为310万美元，合每股摊薄亏损0.29美元，优于上年第一季度的410万美元，合每股摊薄亏损0.39美元 [5] - 毛利率提高190个基点 [5] - 现金及现金等价物从年末的增加1170万美元至1800万美元，主要因应收账款回收 [22] - 库存水平从年末的约7100万美元降至季末的约6400万美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 Hooker Branded - 销售额因单位销量增加而略有增长，但受平均售价降低和折扣增加影响 [19] - 毛利润和利润率分别增加39.3万美元和130个基点 [19] - 本季度实现盈亏平衡 [19] - 新订单同比增长2.4% [19] - 季末积压订单较上年第一季度下降21.3%，较年末增加近3% [19] Home Meridian - 净销售额减少760万美元，降幅约29%，主要因单位销量大幅下降 [20] - 毛利润仅减少56.8万美元，毛利率提高200个基点 [20] - 运营亏损从340万美元降至280万美元 [20] - 新订单和积压订单因传统渠道需求减少和失去主要客户而下降 [21] Domestic Upholstery - 净销售额减少约100万美元，降幅约3.7%，主要因室内住宅家具需求下降 [21] - 毛利润增加57.5万美元，毛利率提高260个基点 [21] - 运营亏损大幅减少71.3万美元，降幅55% [22] - 新订单下降2.6%，季末积压订单与上年第一季度持平，较年末增加7.1% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月家具零售销售额较1 - 3月略有上升，同比增长5.6% [26] - 现有房屋销售持续低迷，目前约为疫情前正常水平的75% [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司实施多阶段成本削减战略，目标是到明年实现约2500万美元的年化节约 [6][13] - 公司扩大成本削减战略，包括关闭萨凡纳仓库和开设越南仓库 [9] - 公司注重产品创新、成本优化和运营卓越，以应对经济挑战 [27] - 公司计划推出新的Margaritaville许可计划、重新设计的公司网站和Live Your Way战略 [27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 家居家具行业面临住房市场疲软、抵押贷款利率上升和消费者信心下降等挑战 [11] - 公司通过成本削减和战略举措稳定业务，有望在市场好转时创造股东价值 [27][29] - 公司对5月Hooker Legacy的订单情况感到鼓舞，认为新战略开始产生积极影响 [27][28] 其他重要信息 - 公司宣布定期季度股息，体现对前景的信心和对股东回报的承诺 [23] - 公司在春季高点市场表现出色，特别是两个新的案例商品系列 [8] 问答环节所有提问和回答 问题: 2 - 4月发货节奏及季度最后一个月情况 - 关税对发货节奏影响较大，对Home Meridian的大客户影响更明显 [32] 问题: Hooker Branded折扣对毛利率的影响量化 - 公司暂无相关数据 [34] 问题: 5月Hooker Legacy品牌订单增加的原因及HMI自4月以来的变化 - Hooker Legacy品牌订单增加是因为新的商品销售策略开始产生积极影响 HMI仍因关税不确定性面临重大挑战 [35][36] 问题: 零售商在阵亡将士纪念日的情况 - 零售商整体情绪相对积极，有很多不错的消息 [38] 问题: 今年剩余时间成本节约计划的节奏 - 预计第一阶段成本节约计划使今年成本比去年减少250万美元 第二阶段在第二季度产生约25万美元的净积极影响，第三季度可能相反，第四季度预计产生约350万美元的影响 [44] 问题: 资本分配的优先级及是否有股票回购计划 - 目前首要任务是加强资产负债表，股息是重要优先事项，暂无股票回购计划 [45] 问题: 今年的季节性情况及5月的强劲势头是否会延续 - 下半年通常比上半年强，但不确定5月的趋势是否会延续 [46]

财务数据和关键指标变化 - 与去年第三财季相比，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长33%，营业收入增长23% [5] - 报告和调整后的每股收益均从负转正，运营现金流超600万美元，今年至今运营现金流较去年改善1400万美元，自2018年第一财季以来首次连续两个季度实现正现金流 [6] - 第三财季总营收5700万美元，同比增加15.9%（780万美元），主要因收购Align使公司自营沙龙收入增加，但部分被特许经营收入下降抵消 [25] - 报告的GAAP营业收入为500万美元，同比增加22%，主要因Align沙龙运营收入贡献、关闭表现不佳的特许经营店及对一般和行政费用的严格管理 [28] - 一般和行政费用（G&A）占收入的比例从2024财年第三季度的22.8%降至本季度的19.6%，主要因收购Align使收入增加 [28] - 持续经营业务收入为25万美元，去年同期为亏损240万美元，主要因利息费用降低 [29] - 第三财季调整后EBITDA为710万美元，较上一年度季度增加170万美元，主要因Align沙龙EBITDA有利、G&A费用降低、转租收入和货币收益，部分被特许权使用费下降抵消 [30] - 截至2025年3月31日的三个月，运营现金流为620万美元，较2024财年第三季度改善650万美元，今年至今运营现金流总额达700万美元，较2024财年前九个月改善1410万美元 [32] - 截至2025年3月31日，可用流动性为1900万美元，包括循环信贷协议额度和1330万美元的无限制现金及现金等价物，净债务为1.274亿美元 [34][35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 特许经营业务调整后EBITDA为630万美元，较上一年度季度增加15.7万美元 [31] - 公司自营沙龙业务调整后EBITDA本季度同比改善160万美元至84.3万美元，主要因收购Align使沙龙数量增加 [31] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正进行全面转型，旨在建立更具弹性、高效和面向未来的公司，优先考虑运营稳定性、企业和沙龙层面的盈利能力以及强劲的现金流生成，以实现长期增长 [3] - 近期重点是扭转客流量下降趋势，加强核心业务，使公司和加盟商在快速变化的市场中蓬勃发展 [3] - 收购并整合最大加盟商Align Salon Group，扩大增长和现金流生成杠杆，带来新的品牌和运营改进机会 [6] - 公司未来优先事项包括优化和发展公司自营沙龙组合，以及制定旗舰品牌Supercuts的全面战略路线图 [16] - 公司自营沙龙组合目标是增加销售、EBITDA和现金流，后续将使运营和决策数据更统一，今年剩余时间专注于招聘、测试预预订窗口和回访激励措施、翻新部分沙龙及推出品牌促销日历等 [17] - Supercuts品牌战略路线图包括品牌战略演变、解锁全渠道增长和扩大运营卓越三个相互关联的战略支柱，公司计划在利益相关者达成一致后分享更多具体信息 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在稳定业务方面取得显著进展，财务和运营状况比一年前更强，相信当前举措将使公司更健康、更有价值 [4] - 尽管转型需要时间，但相信工作的累积效应将日益明显，为加盟商、客户、发型师、股东和更广泛的利益相关者带来长期利益 [5] - 公司对当前采取的果断行动充满信心，结合已取得的进展，将使公司在沙龙行业中更强大、更具竞争力，为所有利益相关者创造价值 [24] - 预计2025年将是与前几年相比关闭店铺数量相当的最后一年 [27] 其他重要信息 - 每1%的年度同店销售下降会使特许权使用费收入减少约55万美元，每家关闭的店铺平均每年销售额约12万美元，平均特许权费率为5.5%，每次关闭平均影响约6500美元的特许权使用费收入 [13] - 公司自营业务利润率每提高1%，可增加约75万美元的门店层面盈利能力 [14] - 若年度同店销售下降1%并关闭100家店铺，公司自营业务利润率提高1.6%可抵消此影响 [14] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于Align的会计处理及相关经济情况 - 特许权使用费下降，公司自营EBITDA会上升，这是正常的会计处理方式 [39] - 本季度Align相关结果受多种因素影响，包括一季度的规划和战略实施、销售稳定工作、薪酬计划和价格调整变化、季节性因素以及天气影响等，但4月已开始呈现积极势头，预计EBITDA将上升 [41][45] 问题: 店铺关闭情况及未来计划 - 目前店铺关闭情况符合预期，预计未来关闭数量将大幅减少，公司正在考虑何时提供更明确的指导，可能在2025年8月的第四财季和全年业绩报告或11月的2026财年第一季度电话会议上 [47][48][50] 问题: 翻新店铺对同店销售的影响 - SmartStyle品牌约350 - 400家翻新店铺同店销售有5%的适度提升，Supercuts品牌正在进行整体转型议程，翻新和改造是其中一部分，公司曾在芝加哥的两家公司自营沙龙进行测试，看到20%以上的持续价格上涨，计划在今年下半年在Align沙龙中试点相关工作 [53][54][55] 问题: 现金使用和优先事项 - 公司将按合同要求使用现金偿还债务，同时保留现金以确保流动性，未来将根据业务需求决定资本分配，目前不考虑大规模收购加盟商，而是专注于优化现有业务组合 [58][60][61]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收为2440万美元，其中包括因历史贷款组合变更估计而产生的90万美元利润分成收入减少 [22] - 项目费用收入为1520万美元，利润分成收入为670万美元，索赔管理费及其他收入为250万美元 [23] - 第一季度运营费用为1750万美元，较去年同期的1770万美元下降1% [25] - 第一季度净利润为60万美元，较去年同期的510万美元大幅下降，稀释后每股收益为0.01美元，去年同期为0.04美元 [26] - 第一季度调整后税息折旧及摊销前利润为570万美元，较去年同期的1250万美元下降 [26] - 季度末总资产为3.042亿美元，其中无限制现金为2.362亿美元，合同资产为2980万美元，总负债为2.244亿美元，其中未偿还债务为1.379亿美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度促成27638笔认证贷款，略低于去年同期的28189笔 [21] - 第一季度新增18个新客户，多于去年同期的11个 [23] - 与新增贷款相关的利润分成收入为770万美元，即每笔认证贷款278美元，低于去年同期的1500万美元和每笔贷款533美元 [24] - 当前每笔贷款的利润分成收入基于72.5%的损失率进行预估，但公司预计通过定价行动，最终表现将接近65%的损失率 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心产品是汽车贷款启用平台，结合风险定价技术、金融信贷建模、自动化核保和信用违约保险，为信贷谱系中更深入的借款人提供贷款 [8] - 拥有超过400个活跃客户和三个保险合作伙伴，员工队伍忠诚热情，资产负债表强劲 [9][27] - 关键战略重点包括：提高保险产品盈利能力并减少利润分成收入波动、通过改善客户保留来增加收入和市场份额、追求运营卓越和精简成本、培养问责文化并赋能员工 [11][12][13][14] - 公司已实施裁员10%，同时投资于关键保险职能，如精算团队 [13] - 正在评估分离CEO和董事会主席角色的益处，并优化董事会技能组合和独立性 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对业务模式、执行能力和强劲的资产负债表充满信心，认为公司已为重回增长轨道采取具体计划 [5][28] - 预计第二季度认证贷款数量在25500至27500笔之间 [21] - 曼海姆指数上升被视为积极因素，可能增加抵押品价值并对未来变更估计产生积极影响 [32] - 信贷 union 环境改善，贷款份额比下降至81.8%，份额增长季度环比增长40%至6.4% [33] - 公司正在实施约10%的费率上调以应对关税导致的汽车成本上升 [33] - 关税带来的不确定性是主要关注点，公司正与保险合作伙伴密切监控并调整行动 [35] - 与OEM三方的试点项目仍在进行中，被视为重大机遇，再融资市场也是潜在增长领域 [38][39] 其他重要信息 - 公司董事会授权了一项2500万美元的股票回购计划，认为当前股价被低估 [18] - 资产负债表上存在5700万美元的超额利润分成收款负债，基于对未来损失的当前预测，预计会季度波动 [16] - 上一季度的负利润分成变更估计涉及自2019年1月以来累计确认的约3.37亿美元利润分成收入，主要与2021和2022年贷款组合有关 [25] - 公司正在寻找新任CFO，已有有希望的候选人 [20] - 临时CFO Chuck Gilles将离开该职位，但继续留在董事会 [52] 问答环节所有的提问和回答 问题: 整体经营环境（如曼海姆指数、关税）对交易结构能力的影响 [31] - 管理层认为曼海姆指数上升对存量贷款组合是积极的，可能增加抵押品价值并对变更估计产生积极影响 [32] - 公司正在实施约10%的费率上调以应对预期的新车和二手车成本上涨，预计在未来几个月生效 [33] - 信贷 union 环境正在改善，贷款份额比下降，份额增长加速 [33] - 关税问题的主要担忧在于不确定性而非单纯价格上涨，公司正与保险合作伙伴保持行动一致并持续监控 [35] - 第一季度来自信贷 union 的贷款发放量增加了15%，风险状况有所改善 [36] 问题: 业务其他方面的机遇及其催化剂，特别是再融资和OEM部分 [37] - 与OEM三方的试点项目仍在初始阶段，尚未全面上线，但对话积极 [38] - 公司已准备好迎接再融资市场回归，并与一些拥有大型再融资账簿的信贷 union 进行初步讨论，以寻求潜在融资方式 [39] - 在认证量高峰时期，公司曾处理过40000笔再融资认证，该部分业务表现良好 [40] 问题: 变更估计的驱动因素以及是否特定于某些年份的贷款组合 [43] - 变更估计是季度模型更新过程的结果，输入因素包括频率、严重性等，每个季度都会对历史各年份组合产生或正或负的调整，最终净值为负90万美元 [44] - 最主要的负面调整来自2021和2022年组合，主要受索赔和频率驱动，部分被曼海姆指数上升带来的严重性改善所抵消 [45] - 四月份曼海姆指数进一步上升，若持续可能对未来变更估计产生积极影响 [45] 问题: 利润分成收入记账的保守程度以及与预期损失率的关系 [46] - 公司根据近期历史结果的波动性，在记账时采取了更谨慎的约束，当前利润分成收入基于72.5%的损失率记账 [47] - 基于已采取的定价行动和账簿组合变化，公司预计最终表现将接近65%的损失率，但根据会计准则，在获得确定性前不会上调该收入 [48] - 这种保守记账旨在减少未来收入确认的波动性 [49]

财务数据和关键指标变化 - 净收入为270万美元，摊薄后每股收益为0.42美元，较上年同期增长0.09美元，约27%；考虑72.6万美元的收购相关成本和服务权收回后，GAAP基础下每股收益为0.33美元 [5] - 有形账面价值每股在本季度末达到15.79美元，较去年的14.93美元增长5.8% [5] - 净利息收入总计1130万美元，较2024年第一季度的920万美元增长约23%；与上一季度相比，边际收入以14%的年化速度加速增长 [5] - 贷款增长9700万美元，较上年增长9.8%，实现连续四个季度的贷款增长；存款增长超过10%，包括Marblehead的5600万美元存款，排除Marblehead后增长5.4% [6] - 抵押贷款发放量为4000万美元，低于上年和上一季度；当前管道约为5000万美元，预计夏季交易量将比往年更活跃 [6] - 运营费用较上一季度增长约3.5%；本季度冲销水平恢复到约三个基点的历史水平，其余资产质量指标与上一季度一致 [7] - 非利息收入较上年同期增长3.9%，达到410万美元，但较上一季度略有下降；与总收入的百分比低于历史平均水平，为27% [10][20] - 总存款达到1.27亿美元，为公司历史最高水平；贷款与存款比率从一年前的89%降至近86%；整体存款成本从去年同期的1.87%适度降至1.77% [23] - 总拖欠率较上一季度有所下降，目前为54个基点；本季度总拨备费用为38.7万美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 抵押贷款业务年初开局缓慢，本季度交易量为4000万美元，但当前管道超过4000万美元；公司继续致力于住宅房地产业务，目前服务近一半的9000个抵押贷款家庭；过去几年降低了该领域的运营成本，计划在交易量接近4亿美元或处理能力的80%时再增加支持人员 [8][9] - 非利息收入增长得益于抵押贷款销售收益、商业贷款掉期收入和产权保险业务；产权业务本季度表现强劲，收入超过上年近50%，State Bank商业团队的商业产权政策推荐推动其在Peak总收入中的贡献比例达到31% [10] - 商业房地产贷款增长8000万美元，商业和工业贷款余额增长700万美元，消费者贷款余额增长700万美元，抵消了抵押贷款市场的疲软；公司本季度所有类别的贷款总产量为1.07亿美元，较上年同期增长近40% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在几乎每个市场的存款基础都在增长；需求存款本季度增长800万美元，即3%，年化增长率为12%；定期储蓄和货币市场存款增长2700万美元，即7%，季度年化增长率为28% [24] - 哥伦布市场是公司业务的亮点，贷款增长强劲；利马和托莱多市场也开始出现增长；公司在市场利率6.75% - 7%的水平上仍有竞争力，SBA贷款业务大幅增长 [37][38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略仍围绕五项关键举措：增长和多元化收入、扩大业务范围以实现规模经济、为更多家庭提供更多服务以扩大业务范围、实现卓越运营和确保资产质量 [7] - 为保持在市场中的竞争力，公司任命了数字银行官员以推动数字创新，加强网络安全实践；重新承诺与核心提供商Fiserv合作，加强数据安全措施，减少客户摩擦，提供更广泛的信用卡服务，提升客户在线银行体验 [15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经济环境存在不确定性，但公司执行了增长计划，完成了Marblehead收购并取得了坚实的业绩，凸显了多元化收入商业模式的优势 [4] - 公司对未来三个季度的业绩表现充满信心，预计Marblehead银行的整合将加速，全年贷款增长目标为8% - 10% [39] - 抵押贷款业务有望在夏季实现更强劲的交易量，预计全年可实现3.8亿美元左右的目标；如果未来两个季度能达到1 - 1.1亿美元的交易量，全年有望超过3 - 3.5亿美元，高于2024年的2.6亿美元 [42][45] - 公司认为利率将在今年剩余时间内保持较低水平，这将进一步降低资金成本，预计净利息收益率将逐季提高4 - 5个基点，在第四季度达到3.55% - 3.6%的最佳情况 [55] 其他重要信息 - 公司在本季度回购了26500股股票，平均价格略低于21美元，约为有形账面价值的130%；计划在有机会以较低价格回购股票时恢复回购计划 [25] - 公司最近宣布每股股息为0.15美元，收益率约为3.16%，派息率为45%；预计今年派息率将恢复到长期平均水平约30% [28] 问答环节所有提问和回答 问题: 本季度贷款增长及未来贷款管道是否受关税影响 - 公司对90天内约6000万美元的贷款管道有信心，大部分已完成交易，客户正在申请资金；目前未看到关税对贷款业务的明显影响，但下半年仍存在潜在风险 [36][38] 问题: 今年贷款增长的预期 - 公司预算贷款增长为8% - 10%，包括Marblehead的2000万美元，目前仍维持这一目标 [39] 问题: 抵押贷款业务的管道情况及全年展望 - 目前抵押贷款管道约为5000万美元，公司对全年业务持乐观态度，预计可实现3.8亿美元左右的目标；4月份已完成3300万美元的业务，未来两个季度有望达到1 - 1.1亿美元，全年有望超过3 - 3.5亿美元 [42][45] 问题: 抵押贷款销售收益利润率情况 - 利润率一直保持在0.2% - 0.25%的范围内，较为稳定 [44] 问题: 存款增长的季节性因素及未来展望 - 本季度存款增长受季节性因素和公共实体资金的影响，预计未来60 - 90天部分资金将流出，第二季度存款可能为负增长；但核心存款预计仍将增长4% - 5% [47][48] 问题: 贷款增长的资金来源及净利息收益率展望 - 公司将用约6000万美元的资金支持贷款增长，预计可增加150 - 175个基点的收益；此外，今年年底前约9000万美元的贷款将重新定价，预计提高40个基点的收益率；资金成本预计将继续下降，净利息收益率预计逐季提高4 - 5个基点，第四季度有望达到3.55% - 3.6% [51][55] 问题: 信贷质量和准备金水平的预期 - 公司认为目前信贷质量良好，准备金水平在1.41%较为合适，可适当降低几个基点，但不会降至1.2%；将每季度进行准备金计提以跟上预期的贷款增长 [60] 问题: 资本水平和未来资本优先事项 - 公司认为目前资本水平在CD1级别（12%以上）仍表现良好，股票回购计划仍然可行；预计收益和AOCI的改善将推动资本水平稳定或提高；股息政策将保持不变，并将随着时间推移逐步提高股息 [65][66]

财务数据和关键指标变化 - 公司一季度实现创纪录的季度收入和调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA），超过9000万美元，主要得益于金属价格上涨和四座运营矿山的稳健贡献 [13] - 净杠杆率从一年前的2.7倍改善至1.5倍，现金状况大幅改善，季度末有效余额约为2000万美元 [14] - 一季度自由现金流为负1800万美元，主要因库存增加1200万美元和应收账款增加2900万美元，以及应付账款和其他流动负债流出约1600万美元 [17] - 预计二季度部分负营运资金项目将转正，为二季度业绩增长奠定基础 [18] - 一季度实现创纪录的2.61亿美元收入，其中白银收入占45%，黄金占33%，贱金属约占22%；白银利润率从2024年的54%提升至本季度的65% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 格林斯克里克矿（Greens Creek） - 一季度生产200万盎司白银，银品位较上季度提高10%，3月品位约为每吨13盎司，进入二季度仍保持强劲 [19] - 负现金成本为每盎司4.08美元，负全部维持成本（AISC）为每盎司0.03美元，远优于年度指引 [20] - 2025年生产指引维持在810 - 880万盎司白银，成本指引大幅下调，现金成本指引降至每盎司0.25 - 0.75美元，AISC指引降至每盎司6.5 - 7.25美元 [20][21] - 资本投资总额为1080万美元，预计未来两个季度将因施工季节活动增加而上升 [20] 幸运星期五矿（Lucky Friday） - 一季度实现连续季度磨矿记录，处理近10.9万吨矿石，超过2024年第四季度的记录 [21] - 白银产量稳定在130万盎司，维持其核心生产资产地位 [21] - 本季度面临成本压力，现金成本为每盎司9.37美元，AISC为每盎司20.08美元，主要因劳动力成本、利润分享、消耗品和承包商成本增加 [22] - 2025年生产指引维持在470 - 510万盎司白银，同时调整成本预测以反映当前实际情况 [23] 基诺山矿（Keno Hill） - 一季度生产超过77万盎司白银，日处理量平均为350吨，低于440吨的许可限制 [24] - 本季度实现首个盈利季度，毛利润为100万美元 [24] - 2025年白银产量指引为270 - 310万盎司，季度生产成本为1500 - 1700万美元 [26] 卡萨贝拉尔迪矿（Casa Berardi） - 一季度生产约2.05万盎司黄金，现金成本和AISC分别为每盎司2195美元和2303美元 [26] - 预计2025年下半年160号矿坑经济效益将改善，现金流将增强，剥离率下降，对承包商的依赖减少，改善情况预计在第三季度末实现 [26] - 2025年黄金产量指引维持在7.6 - 8.2万盎司，现金成本指引和AISC指引不变 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 白银价格上涨，公司白银业务利润率从2024年的54%提升至本季度的65% [18] - 黄金价格改善，公司受益于金价上涨，黄金收入占总收入的33% [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于四个关键支柱，均以环境、社会和治理（ESG）领导力为基础：专注运营卓越，重振持续改进计划和文化；优化投资组合以实现最大回报；实施严格的财务纪律，制定结构化资本分配框架；致力于白银市场领导地位 [7][8][9][10] - 公司是美国和加拿大最大的白银生产商，拥有位于顶级司法管辖区的长寿矿山，具备监管稳定性，支持负责任的开发 [10] - 公司正在评估卡萨贝拉尔迪矿的战略选择，包括直接处置、合资分拆、扩展地下开采、加速未来现金流等，以实现资产价值最大化 [17] - 公司计划在基诺山矿通过严格的许可程序和卓越执行释放长期价值，使其朝着实现变革潜力的方向发展 [30] - 公司正在实施强大的资本分配框架，优先考虑高回报投资，同时保持运营效率和对安全与环境的承诺 [30] - 公司继续通过合理化举措优化投资组合，积极评估与核心竞争力和价值创造目标相符的战略举措 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着对公司矿产资产和员工的了解加深，管理层对公司的未来前景充满信心 [7] - 公司一季度运营表现强劲，为全年业绩奠定了良好基础 [11] - 公司将继续实施严格的资本回报率标准，确保投资者资金的有效管理，期望财务业绩更加稳定和出色 [16] - 公司预计通过协调各项行动，能够保持运营卓越，实现财务实力和可持续增长 [32] 其他重要信息 - 公司在内华达州启动了超过330万美元的针对性勘探计划，在米达斯（Midas）部署了两台钻机，采用中心辐射式方法，利用高品位历史矿区的现有基础设施 [28] - 公司位于蒙大拿州的利比（Libbey）勘探项目已被列入联邦许可改进指导委员会的FAST 41许可仪表盘，这是一个重要里程碑，有助于简化联邦审批流程，加强各机构间的协调 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：近期关税和国际贸易软成本逆风是否对公司运营产生影响？ - 公司约50%的成本为劳动力成本，关税对消耗品等有轻微影响 [36] - 预计钢筋和钢材等采购成本会因关税上升，但公司提前储备了部分零件，目前未受到直接影响；公司出口精矿，目前合同策略使公司免受对中国关税的直接影响，但预计2026年可能会受到影响，不过不会面临精矿无法销售的风险 [38][40][41] 问题2：基诺山矿涡轮机维修期间，矿场是否会停产，停产时长及财务影响如何？ - 涡轮机维修预计在8月进行，持续6天，公司已在计划中考虑了停机时间，并计划在此期间推进一些维护项目 [43] - 预计经济影响为损失约9万盎司白银产量及相关劳动力成本 [44] 问题3：如果基诺山矿立即获得许可和社区支持，达到600吨/日的可持续运营需要多少资本和时间？在进行项目时，需要看到何种金属价格才会缩减生产？ - 基诺山矿的发展是一个持续的过程，公司在一些方面取得了进展，如修复破碎系统、获得尾矿设施扩建许可、证明加工系统可行等 [51][52] - 要达到600吨/日的产量需要几年时间，首先要实现400吨/日的可持续开采，并使采矿率与磨机产能相匹配；公司正在加强技术能力和与原住民的合作，推进水处理厂、废物储存、尾矿设施等项目建设 [52][53][54] - 公司认为推进基诺山矿项目具有战略意义，但无法确定何时能实现盈利目标 [54] 问题4：如果3月20日行政命令中的出口税实施，公司对格林斯克里克矿精矿的销售有哪些选择？ - 管理层表示需要进一步研究该问题，目前无法提供具体答案 [62] 问题5：内华达州项目在公司投资组合中的情况如何，预计何时会有研究或更新？在乐观情况下，何时可能实现生产？ - 内华达州项目采用中心辐射式模式，目前需要积累足够的资源再规划未来路径 [64][65] - 米达斯项目今年将有两台钻机，针对七个高品位矿脉目标进行早期钻探；奥罗拉（Aurora）项目正在进行为期五年的环境评估，预计年底完成；霍利斯特（Hollister）项目今年不进行钻探，希望明年进行 [65][66][67] - 预计2 - 4年内根据今年和明年的项目结果推进项目；在乐观情况下，四到五年后有可能实现生产，但需要更多许可，具体时间不确定 [68][71][72] 问题6：公司如何平衡资产的有机再投资和去杠杆化努力？ - 公司幸运星期五矿和格林斯克里克矿能产生大量现金流，卡萨贝拉尔迪矿的经济效益预计也将改善并提供现金流 [75] - 公司需要在投资能产生现金流的运营项目（如幸运星期五矿、格林斯克里克矿、基诺山矿的增长资本）和去杠杆化（降低利息支出）之间进行平衡，同时也会考虑勘探投资 [75][76] 问题7：幸运星期五矿劳动力成本上升的原因是什么？ - 主要原因一是使用了承包商，公司正努力减少高成本合同劳动力的使用；二是利润分享，该矿表现出色，利润分享和生产奖金支付高于目标 [81][82] 问题8：生产和现金成本基本指引不变，但销售成本增加了100万美元，运营方面如何抵消这一增加？ - 销售成本是公认会计原则（GAAP）下的数字，包括现金成本和非现金成本；虽然卡萨贝拉尔迪矿的成本有所增加，但预计全年仍能控制在指引范围内，只是成本会稍高一些 [83][84] 问题9：卡萨贝拉尔迪矿是否有出售计划，金价上涨是否影响决策，出售所得是否用于偿还债务？ - 出售并非既定方案，公司正在考虑所有战略选择，包括直接出售、合资、分拆、扩展地下开采等，将在第二季度提供最新情况 [88] - 若出售，所得款项预计用于去杠杆化 [89] 问题10：许可时间表如何影响卡萨贝拉尔迪矿的战略选择，能否实现资产的全部价值？ - 许可方面存在一定延迟，未来现金流会受到影响，但金价大幅上涨为评估带来了新视角，公司正努力挖掘该资产的最大价值 [90][91][93] 问题11：基诺山矿能否支持500 - 600吨/日的采矿率，信心如何？ - 公司认为通过投资可以提高采矿率，但经济可行性还需进一步评估；关键是提高火焰与蛾（Flame And Moth）矿床的产量，并做好开发工作 [97][98] - 目前公司没有储存所有废物的许可，加速生产会给许可带来压力，因此会谨慎推进；公司有信心达到440吨/日，600吨/日最终也能实现，但存在一些限制因素 [99] 问题12：卡萨贝拉尔迪矿和幸运星期五矿成本修订的准确性如何，若金银价格回落，成本是否会相应下降？ - 公司对修订后的成本数字有信心，若金银价格回落，利润分享部分的成本可能会降低，但更重要的是持续执行成本控制措施，如用员工替代承包商 [100][101] 问题13：公司的收购战略有哪些参数？ - 公司在考虑并购时会设定参数，并与董事会沟通；公司主要专注于保持白银公司的地位，同时也会考虑黄金投资，但会进行充分的尽职调查 [106][107] - 并购将在公司去杠杆化并处于优势地位时成为更重要的关注点 [108] 问题14：若利比项目许可顺利，公司将采取何种方式推进？ - 利比项目是重要资产，但资本成本较高，公司考虑与专注于铜的合作伙伴合作，以分担成本并保持对核心贵金属业务的关注 [109][110] 问题15：公司在利比项目上如何配合FAST 41，除了推断资源的加密钻探，达到确定费用的步骤有哪些？ - 目前项目的运营计划正在接受美国林业局的环境评估，预计很快会有决定；若获得批准并发布无重大影响认定（FONSI），将有45天的异议期和30天的回应期，可能会有更新的运营计划，预计在2025年第三季度获批 [114][115] - 获批后，公司将有权对现有1.4万英尺的巷道进行排水和修复，并延长约4000英尺，进行侧向漂移以开展勘探活动；还需要重新确定和验证资源，并进行经济研究，这需要数年时间和大量努力 [115][116] 问题16：利比项目的目标日产量是多少？ - 该矿矿体较平缓，可能采用房柱法开采，根据以往工作，目标日产量在1 - 1.5万吨之间，但这只是概念性的，目前仅获得勘探许可，距离采矿还有很多工作要做 [117][118][119] 问题17：附近特洛伊矿运营时的日产量是多少？ - 管理层表示需要查阅相关资料才能提供具体数据 [121][122][123]

财务数据和关键指标变化 - 公司一季度实现创纪录的季度收入和调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA），超过9000万美元，主要得益于金属价格上涨和四座运营矿山的稳健贡献 [12] - 净杠杆率从一年前的2.7倍改善至1.5倍，现金状况大幅改善，季度末有效余额约为2000万美元 [13] - 一季度自由现金流为负1800万美元，主要因库存增加1200万美元和应收账款增加2900万美元，以及应付账款和其他流动负债流出约1600万美元 [15] - 白银利润率从2024年的54%提高至本季度的65%，推动调整后EBITDA创纪录，净杠杆率从去年底的1.6倍降至本季度末的1.5倍 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 格林斯克里克矿 - 一季度生产200万盎司白银，银品位较上季度提高10%，3月达到约13盎司/吨，进入二季度仍保持强劲 [18] - 负现金成本为4.08美元/盎司，负全部维持成本（AISC）为0.03美元/盎司，远好于年度指引 [19] - 2025年生产指引维持在810 - 880万盎司白银，成本指引大幅下调，现金成本指引降至0.25 - 0.75美元/盎司，AISC指引降至6.5 - 7.25美元/盎司 [20] 幸运星期五矿 - 一季度实现连续季度磨矿记录，处理近10.9万吨矿石，生产130万盎司白银 [20] - 现金成本为9.37美元/盎司，AISC为20.08美元/盎司，主要因劳动力成本、利润分享、消耗品和承包商成本增加 [21] - 2025年生产指引维持在470 - 510万盎司白银，同时调整成本预测以反映当前实际情况 [21] 基诺山矿 - 一季度生产超过77万盎司白银，日处理量平均为350吨，低于440吨/日的许可限制 [22] - 实现首个盈利季度，毛利润为100万美元 [22] - 2025年白银生产指引为270 - 310万盎司，季度生产成本为1500 - 1700万美元 [25] 卡萨贝拉尔迪矿 - 一季度生产约2.05万盎司黄金，现金成本和AISC分别为2195美元/盎司和2303美元/盎司 [25] - 预计2025年下半年160号矿坑经济效益将改善，现金流将增强，剥离率降低，对承包商的依赖减少，改善将在三季度末实现 [25] - 2025年黄金生产指引维持在7.6 - 8.2万盎司，现金成本和AISC指引不变 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 一季度公司实现创纪录的收入2.61亿美元，其中45%来自白银，33%来自黄金，22%来自贱金属 [17] - 随着白银价格上涨，白银利润率从2024年的54%提高至本季度的65% [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于四个关键支柱，即专注运营卓越、优化投资组合、实施严格财务纪律和保持白银市场领先地位，同时强调环境、社会和治理（ESG）领导地位 [6] - 运营卓越方面，公司在各矿山实施持续改进计划和文化，标准化系统，投资分析和半自动化，控制成本，优化开采方法，加强维护和员工培训 [6] - 投资组合优化方面，公司继续评估卡萨贝拉尔迪矿的战略选择，优先发展基诺山矿的有机增长，并制定有纪律的收购战略 [7] - 财务纪律方面，公司实施结构化资本分配框架，优先考虑自由现金流和明确的投资回报率目标，以增强资产负债表实力、财务灵活性和股东回报 [8] - 白银市场领导地位方面，公司作为美国和加拿大最大的白银生产商，拥有位于顶级司法管辖区的长寿矿山，具备监管稳定性和支持负责任发展的优势 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司的未来前景充满信心，认为随着对矿产资产和员工的深入了解，公司的潜力将得到释放 [6] - 公司将继续专注于战略优先事项，包括在基诺山矿实现长期价值，实施稳健的资本分配框架，优化投资组合，以实现可持续增长和股东回报 [29] - 尽管面临一些挑战，如成本压力和许可问题，但公司相信通过持续改进和战略执行，能够克服困难，实现业务目标 [50] 其他重要信息 - 公司在内华达州启动了超过330万美元的有针对性勘探计划，在米达斯部署了两台钻机，采用枢纽 - 辐条方法，利用现有基础设施寻找新的矿脉 [27] - 蒙大拿州的利比勘探项目已被列入联邦许可改进指导委员会的FAST 41许可仪表板，这将简化联邦审批流程，加强各机构之间的协调 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：近期关税是否对公司运营产生影响？ - 公司约50%的成本为劳动力成本，关税对消耗品等有轻微影响。预计钢筋和钢材等采购成本会因关税上升，但公司提前储备了部分物资，目前未受到直接冲击 [35][37] - 公司出口精矿，目前的合同策略使公司免受对中国关税的直接影响，但预计2026年可能会受到影响，将表现为西方冶炼厂成本上升，但不会影响精矿销售 [40] 问题：育空能源公司涡轮机维修期间，基诺山矿的运营情况及财务影响如何？ - 涡轮机维修预计在8月进行，持续6天，公司已将停机时间纳入计划，并安排在此期间推进一些维护项目 [43] - 预计经济影响为损失约9万盎司白银产量及相关劳动力成本 [44] 问题：若基诺山矿获得许可和社区支持，达到600吨/日的可持续运营需要多少资本和时间？在项目进行期间，需要怎样的金属价格才会缩减生产？ - 达到600吨/日需要几年时间，首先要实现400吨/日的可持续开采并与磨机产能匹配。公司正在推进多个项目，包括扩大水处理厂、增加废物储存、改善尾矿设施等，同时加强与原住民的合作 [54] - 公司认为推进基诺山矿具有战略意义，但无法确定何时能达到盈利目标 [54] 问题：若3月20日行政命令中的出口税实施，公司对格林斯克里克精矿的销售有哪些选择？ - 管理层表示需进一步研究该问题，目前无法提供具体答案 [63] 问题：内华达州项目在公司投资组合中的定位如何？预计何时能有研究或进展更新？乐观情况下，何时可能实现生产？ - 内华达州项目采用枢纽 - 辐条模式，目前重点是积累资源量。米达斯项目今年将有两台钻机，针对七个高品位矿脉目标进行钻探；奥罗拉项目正在进行五年期环境评估，预计年底完成；霍利斯特项目有望明年钻探 [66][67][68] - 乐观情况下，四到五年后有可能实现生产，但需要更多许可，具体时间不确定 [73][74] 问题：公司如何平衡资产的有机再投资和去杠杆化努力？ - 公司幸运星期五矿和格林斯克里克矿能产生大量现金流，卡萨贝拉尔迪矿的经济效益预计也将改善。公司将在确保对这些运营资产进行充分投资的同时，进行去杠杆化，减少利息支出 [76] - 公司还会考虑勘探投资，以实现战略平衡 [77] 问题：幸运星期五矿劳动力成本上升的原因是什么？成本销售增加100万美元，但生产和现金成本指引不变，运营方面有哪些因素可以抵消这一增加？ - 劳动力成本上升主要是因为使用了承包商以及利润分享和生产奖金增加，这是由于矿山表现出色 [81][82] - 成本销售是公认会计原则（GAAP）下的数字，包括现金成本和非现金成本。尽管卡萨贝拉尔迪矿的成本有所增加，但公司预计仍能在指引范围内，只是成本会稍高 [84][85] 问题：卡萨贝拉尔迪矿是否有出售计划？金价上涨是否影响出售决策？出售所得是否用于偿还债务？ - 出售并非必然选择，公司正在考虑所有战略选择，包括直接出售、合资、分拆、延长地下开采等，预计在第二季度提供最新情况 [90] - 出售所得预计将用于去杠杆化 [91] 问题：许可时间表如何影响卡萨贝拉尔迪矿的战略选择？能否在许可受阻的情况下实现资产的全部价值？ - 许可延迟会对未来现金流产生折扣影响，但金价大幅上涨为评估资产价值提供了新视角，公司将寻求最大化资产价值的方式 [94][95] 问题：基诺山矿能否支持500 - 600吨/日的开采率？对修订后的成本数字有多大信心？如果金银价格回落，成本是否会相应下降？ - 公司有信心通过投资和开发实现更高的开采率，但目前受限于废物储存许可等因素。公司认为达到440吨/日相对容易，600吨/日最终也能实现 [102][104] - 公司对修订后的成本数字有信心，若金银价格回落，利润分享成本可能会降低，但更重要的是持续实施成本控制措施 [105][106] 问题：公司的收购战略有哪些参数？如果利比项目许可顺利，公司将采取何种方式推进？ - 公司在并购时会考虑金银比例，主要目标是保持白银公司的地位，同时会进行充分的尽职调查，评估回报并与内部增长项目进行比较。并购将在去杠杆化和公司实力增强后成为更重要的关注点 [111][112][113] - 利比项目资源丰富，但资本成本较高，公司考虑与专注于铜的合作伙伴合作，以分担成本并保持对核心贵金属业务的关注 [114][115] 问题：利比项目在FAST 41框架下的推进速度如何？除了推断资源的加密钻探，达到确定费用的步骤有哪些？项目的目标日产量是多少？特洛伊矿运营时的日产量是多少？ - 目前项目的运营计划正在接受美国林业局的环境评估，预计很快会有决定。若获得批准，将有45天的异议期和30天的回应期，可能在2025年第三季度获得最终批准 [118][119] - 获得批准后，公司将有权对现有14000英尺巷道进行排水和修复，并延长约4000英尺，进行侧向漂移以开展勘探活动。还需要重新确定和验证资源，并进行经济研究，整个过程需要数年时间和大量努力 [120] - 项目预计采用房柱法开采，目标日产量在10000 - 15000吨之间 [121][122] - 管理层无法提供特洛伊矿运营时的日产量，需进一步查询 [125][126]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收5.54亿美元，同比增长4%，有机增长3%，超出指引范围上限 [17] - GAAP运营利润率为12.7%，调整后运营利润率为14.2%，调整后EBITDA利润率为20.1%，调整后运营利润率较上年同期扩大220个基点 [18] - 第一季度GAAP摊薄收益为1.75美元，调整后摊薄收益为2.19美元，同比增长24%，超出指引范围上限 [18] - 第一季度GAAP有效税率为27%，调整后有效税率为26%，符合预期 [19] - 第一季度运营现金流为6600万美元，自由现金流为4300万美元，自由现金流转化率为98% [20] - 季度末现金为6.19亿美元，净债务与EBITDA杠杆率为1.3倍 [20] - 第一季度向股东返还4500万美元，其中1700万美元通过现金股息，2700万美元通过股票回购 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 电子产品业务 - 销售额同比增长6%，有机增长3%，多特蒙德产能共享协议贡献4%的增长 [21] - 无源产品销售额有机增长13%，半导体产品销售额下降5% [22] - 运营利润率为15.2%，较上年同期上升220个基点，调整后EBITDA利润率为22.1% [22] 运输产品业务 - 有机销售额季度下降4%，乘用车业务销售额有机下降6%，商用车业务销售额有机下降2% [23] - 运营利润率为11.7%，较上年同期上升220个基点，调整后EBITDA利润率为17.1% [24] 工业产品业务 - 有机销售额季度增长16%，受益于可再生能源、数据中心和HVAC的强劲增长以及有利的定价 [25] - 运营利润率为15.3%，较上年同期扩大880个基点，调整后EBITDA利润率为18.5% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度各业务的订单出货比均有所改善，公司带着强劲的积压订单进入第二季度 [14][26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是开发智能解决方案的领导者，能实现安全高效的电能传输，在客户中建立了强大的品牌资产，随着终端市场向更高功率和更高能量密度发展，公司的技术更频繁地成为客户架构的一部分 [6][7] - 未来战略重点包括：增强对未来增长机会的关注，制定更结构化的方法评估市场机会，更好地利用全球团队和技术洞察，战略收购仍是增长战略的重要支柱；为更广泛的客户提供更完整的解决方案，采取更协作的方法，利用产品组合优势帮助客户解决问题；继续推动运营卓越，优化运营结构，提高长期盈利能力 [33][34][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第一季度的业绩感到自豪，各业务表现良好，进入第二季度有动力和强大的积压订单，但鉴于贸易和市场不确定性，正在密切关注下半年潜在的需求风险 [13][14] - 公司有应对挑战的历史和灵活的运营模式，经验丰富的团队和强大的资产负债表使其能够应对不确定的环境 [14][31] - 预计关税不会对第二季度收益产生重大影响，第二季度销售额预计在5.65 - 5.95亿美元之间，预计EPS在2.1 - 2.4美元之间，假设税率在23 - 25%之间 [27][28] - 全年预计总销售额增长约2%，来自多特蒙德多年产能共享安排，外汇和大宗商品预计对销售额有1%的顺风，对每股收益有0.40美元的好处 [29][30] 其他重要信息 - 公司将参加5月5日的Oppenheimer工业增长会议和6月3日的Baird全球消费技术和服务会议 [110] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请解释第二季度指引中关于关税的假设，以及如何避免或应对关税影响 - 公司一直在将制造和供应链靠近客户，进行多元化布局和本地制造，与客户合作减轻关税影响，包括调整采购、物流和制造布局等，有团队定期审查并根据关税公告和客户需求采取行动，预计关税不会对第二季度收益产生重大影响，必要时会利用定价来抵消关税成本 [39][40][42] - 约8000万美元的销售额来自美国，15%的销售额来自中国，最大影响在电子业务，60%的产品从墨西哥采购，大部分产品受USMCA等机制覆盖，关税较少 [43][44] 问题2: 如何看待第一季度电子业务运营利润率的环比变化 - 电子业务回归增长带来了强大的运营杠杆，无源电子业务和半导体保护业务在第四季度到第一季度有良好的环比增长，同时公司也在管理成本结构，进行了一些成本削减工作 [48][49] 问题3: 请更新数据中心业务的相关情况，包括数据中心业务的重要性、AI相关业务的情况 - 数据中心架构向更高电压和电流发展，保护需求增加，公司在数据中心安全和保护方面有重要地位，参与了向高电压和高电流的电气化趋势，与数据中心领导者合作将汽车架构引入数据中心，提供了内容机会，数据中心业务是公司业务的重要且增长的部分 [51][52][53] 问题4: 应对关税采取的定价方式是列表价格还是附加费 - 公司根据客户情况，两种方式都会采用 [57] 问题5: 功率半导体业务的市场情况如何，是否有机会 - 公司的半导体业务在安全高效的能量传输方面有优势，随着电压和电流升高，公司更具差异化，在医疗等重要高能量传输应用中有良好地位，但也认识到在战略和执行方面有机会，将在未来几个月讨论该业务的增长机会 [59][60] 问题6: 功率半导体业务的宏观背景如何 - 功率半导体业务有表现良好的领域，如数据中心的功率传输开关，也有一些领域如工业自动化较疲软 [62][63] 问题7: 公司的收购管道情况如何，当前环境是否会影响资本分配决策 - 公司资产负债表强劲，有灵活性，一直在评估机会，当前重点是制定战略，预计并购仍将是战略的重要部分，未来几个月会有更多信息 [64][65] 问题8: 运输业务利润率在低两位数的可持续性如何 - 公司对运输业务利润率的逐步改善感到满意，主要通过定价、减少业务规模和成本削减等措施实现，2025年将继续关注利润率扩张，包括利用销售增长机会、优化产品组合和借鉴最佳实践等，同时会平衡外汇和大宗商品价格的影响 [67][68][69] 问题9: 从近期与客户的沟通中，客户对关税和需求前景的看法如何 - 第一季度订单出货比良好，进入第二季度有强大的积压订单，但客户对下半年需求风险存在焦虑，特别是汽车和个人电子等子市场，公司对第二季度指引有信心，会继续与客户沟通，专注于可控的执行和灵活性 [76][77] 问题10: 完整解决方案战略能否在整个业务中部署，有哪些重点领域，实施后有什么好处 - 公司在一些领域与客户合作良好，能够为客户带来多种技术，但有机会扩大规模，将在数据中心和电网存储等领域拓展，加强与客户的合作，未来几个月会更多讨论该战略 [80][81][82] 问题11: 无源业务是否存在限制或交货期延长的情况 - 第一季度无源业务订单出货比良好，进入第二季度有强大的积压订单，对第二季度指引有信心，电子业务的回归增长将是实现指引的重要部分 [84] 问题12: 在当前关税和贸易政策环境下，与关键客户的长期合作项目中，客户态度是否有变化 - 客户目前主要关注短期关税管理，对于长期战略投资和研发优先级，没有看到重大变化，市场向高电压、高电流的大趋势仍在继续，公司的全球布局有助于支持客户的全球发展 [90][91][92] 问题13: 如何看待本季度的股票回购活动 - 资本分配优先顺序为：投资有机增长和并购、向股东返还股息、股票回购，股票回购是周期性的，会根据现金使用情况和市场情况进行评估，过去六个月进行了一定规模的回购以抵消稀释，目前资本分配策略没有改变 [95][97][98] 问题14: 第一季度各业务订单出货比表现良好，4月是否持续，若持续原因是什么 - 公司对第一季度的订单出货比和进入第二季度的势头感到满意，对第二季度的交付能力有信心，已考虑到一些未知因素进行了适度调整，将继续与客户密切合作，关注各业务的利润率扩张，控制成本并根据需要进行调整 [103][104][105]

文章核心观点 - 比弗霍洛健康有限责任公司（BHW）认为塞尔沃电子公司董事会脱离实际，更关注保护高管薪酬而非为股东创造价值，呼吁股东拒绝恐惧策略，投票支持BHW的提名候选人以实现真正变革 [1][5] 公司现状问题 - 塞尔沃电子公司最新文件显示董事会面临压力且脱离实际，言辞升级并新增“控制权变更”补偿条款，表明公司更关注保护高管薪酬 [1] - 董事会新插入条款称更换多数董事可能触发“控制权变更”条款，导致现任高管获得加速股权奖励和增强的离职福利，董事会用此作为吓唬股东的策略 [2] - 董事会专注于为亲信提供金降落伞，与BHW重建公司的目标形成鲜明对比 [3] BHW的主张与计划 - BHW致力于实施精益制造原则、全面改革供应链运营并确保零缺陷交付能力，引入以股东利益、负责任的资本配置和卓越运营为优先的监督机制 [4] - BHW提名的候选人包括具有航空航天、金融、制造和治理背景的专业人士 [4] - BHW呼吁股东使用白色通用代理卡投票支持其四名提名候选人，即保罗·L·斯奈德三世、克里斯汀·R·马洛、迈克尔·W·多尔普和查尔斯·C·阿尔菲罗 [5][6]

公司业绩概览 - 公司公布2024年第四季度及全年合并财务数据 所有金额以巴西雷亚尔（R$）计并按国际会计准则（IFRS）编制 提供调整后指标以便与2023年同期对比 [1] - 2024年准点率达85.1% 同比提升5.4个百分点 2025年1月成为全球最准点的低成本航司及拉美最准点航司 [7] - 2024年第四季度机队新增2架MAX-8 年末MAX-8机型总数达52架 [7] 客运业务表现 - 可用座位公里（ASK）同比增长6.8% 单位收益（RASK）同比提升2.5% 实现运力扩张与收益质量平衡 [7] - 在巴西国家民航局（ANAC）消费者监测报告中投诉率最低 保持行业最佳消费者满意度 [7] 常旅客计划Smiles - 会员数量达120万 第四季度同比增长7.2% [7] - 第四季度收入环比增长4.5% 全年收入同比增长6.5% [7] - 里程兑换量同比增长17.9% 其中非航空产品服务的里程兑换占比提升5.7个百分点 [7] 货运业务GOLLOG - 年度收入首次突破10亿雷亚尔 达13亿雷亚尔 同比大幅增长32% 超额完成2022年制定的商业计划目标 [7] - 2024年运输包裹290万件 运营58个货运终端和60家门店 覆盖巴西超4000个城市 [7] - 现有1800名员工提供货运服务 2025年1月庆祝成立24周年 [7] 公司背景补充 - 巴西领先航司 隶属Abra集团 拥有拉美最低单位成本 运营138架波音737标准化机队 [5] - 与美航及法荷航建立联盟 提供18个代码共享/联程协议 员工总数13,900人 [5]