报告行业投资评级 - 中性，预计尿素行情延续窄幅震荡为主 [3] 报告的核心观点 - 印度新一轮尿素招标发布，国内尿素出口尚处法检阶段，暂未有大量集港需求，参与可能性较低 [2] - 上游煤制与天然气制尿素开工率提升，产量高位运行，新增产能释放，厂内库存小幅累库，市场供应宽松 [2] - 煤炭、天然气价格变动不大，成本端稳定延续 [2] - 国内工农业需求不温不火，农业需求处于麦收空档期，复合肥生产进入淡季，对尿素需求支撑走弱 [2] 根据相关目录分别总结 尿素基差结构 - 2025 - 05 - 29，尿素主力收盘1784元/吨（-6）；河南小颗粒出厂价报价1860元/吨（0）；山东地区小颗粒报价1880元/吨（+0）；江苏地区小颗粒报价1900元/吨（+0）；小块无烟煤660元/吨（+0）；山东基差96元/吨（+6）；河南基差76元/吨（+6）；江苏基差116元/吨（+6） [1] 尿素产量 - 截至2025 - 05 - 29，企业产能利用率89.83%（0.08%） [1] 尿素生产利润与开工率 - 尿素生产利润413元/吨（+0） [1] - 截至2025 - 05 - 29，企业产能利用率89.83%（0.08%） [1] 尿素外盘价格与出口利润 - 出口利润491元/吨（-15） [1] 尿素下游开工与订单 - 截至2025 - 05 - 29，复合肥产能利用率40.09%（+2.52%）；三聚氰胺产能利用率为62.98%（-3.51%）；尿素企业预收订单天数5.88日（-0.06） [1] 尿素库存与仓单 - 截至2025 - 05 - 29，样本企业总库存量为98.06万吨（+6.32），港口样本库存量为20.50万吨（+0.20） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素市场内需偏弱，但出口预期提供支撑，整体呈震荡运行态势 [2] - 国际现货价格有涨有跌，后续国内期货及现货市场交易逻辑或与国际基本面接轨 [2] - 国内尿素现货需求弱，投机性走弱使部分工厂和贸易商报价下调，中长周期震荡承压，但出口放开或带来阶段性反弹 [3] - 尿素期货区间震荡，上方受国内基本面和政策抑制空间有限，下方因出口通道放开获支撑，中长周期压力偏大但出口释放或带来价格反弹 [4] - 策略上长周期逢高空，阶段性根据出口信息交易反弹，9 - 1月差高位震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 估值端：价格及价差 - 展示了正元、博大、晋开、东平的尿素基差，5 - 9月差、1 - 5月差、9 - 1月差，尿素仓单数量，国内正元、河北、东光、山东等地小颗粒尿素现货价格，以及波罗的海、中国、巴西、中东等地大颗粒尿素国际现货价格的历史数据图表 [8][12][19][23] 国内供应 - 产能：2025年尿素产能扩张延续，2024年新增产能427万吨，2025年预计新增346万吨 [27] - 检修计划：多家尿素生产企业有常规性检修计划，部分企业停车时间有推迟情况 [31] - 产量：生产利润在盈亏平衡线，尿素日产维持高位 [32] - 成本：原料价格相对稳定，工厂现金流成本线在1364元/吨附近 [35] - 利润：尿素现金流成本对应利润目前处于盈利状态 [36] - 净进口（出口）：《法检》政策严格，尿素出口极低，但内外价差大，理论出口利润高 [42][44] 国内需求 - 农业刚需：农业需求季节性走强，高标准农田建设使玉米对尿素需求有增量 [50][52] - 工业刚需：复合肥基本面方面，生产成本、厂内库存、生产毛利、产能利用率有相关数据展示；三聚氰胺基本面方面，生产毛利、市场主流价、产量、产能利用率有相关数据展示；房地产对板材需求支撑有限，但板材出口有韧性 [57][58][61] 库存 - 工厂库存：截至2025年5月21日，中国尿素企业总库存量91.74万吨，较上周增加10.02万吨，环比增加12.26%，部分省份库存有增减变化 [66] - 港口库存：截止2025年5月22日，中国尿素港口样本库存量20.3万吨，环比增加4万吨，环比涨幅24.54% [66] 国际尿素 - 展示了中国、波罗的海、中东大颗粒尿素FOB价格以及巴西大颗粒尿素CFR价格的历史数据图表 [71][72][73][74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期尿素盘面反弹，基本面整体中性，预计今日走势震荡，主要受供应端高日产和需求边际变化影响，利多因素有出口政策预期和农需边际好转，利空因素包括开工日产高位、库存再度累库和工业需求偏弱 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：近期尿素盘面反弹，供应端开工率高位且有新产能投产，日产预计维持高位，库存高位回落后再次快速累库；需求端工业需求中复合肥开工明显回落、库存累库，三聚氰胺开工中性，农业需求有边际好转，出口政策传言多但无确切官方消息，交割品现货1930（+0），基本面整体中性 [4] - 基差：UR2509合约基差33，升贴水比例1.7%，偏多 [4] - 库存：UR综合库存119.9万吨（-11.1），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，翻空，偏空 [4] - 预期：尿素主力合约盘面短期反弹，日产高位，库存再次累库，复合肥开工下行，农需边际好转，预计今日走势震荡 [4] - 利多因素：出口政策预期、农需边际好转 [5] - 利空因素：开工日产高位、库存再度累库、工业需求偏弱 [5] - 主要逻辑：供应端高日产，需求边际变化 [5] 现货行情、期货盘面及库存情况 |类别|详情| | ---- | ---- | |现货行情|现货交割品价格1930（+0），山东现货1950（-20），河南现货1930（+0），FOB中国2575 [6]| |期货盘面|UR09合约价格1897（+0），UR01价格1798（-3），UR05价格1930（+5），UR2509合约基差33，升贴水比例1.7% [4][6]| |库存|UR综合库存119.9万吨（-11.1），仓单7049（+2149），UR厂家库存106.6万吨，UR港口库存13.3万吨 [4][6]| 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| |2245.5| |1956.81|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| | |2019| |2445.5|8.9%|2240|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| |2825.5|15.5%|2580.98|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| |3148.5|11.4%|2927.99|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| |3413.5|8.4%|2965.46|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| |3893.5|14.1%|3193.59|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| |4418.5|13.5%|3425|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| |4906|11.0%| | | | | | | [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期尿素盘面反弹，基本面整体中性，预计今日走势震荡，主要受供应端高日产和需求边际变化影响 [4][5] - 利多因素为出口政策预期和农需边际好转，利空因素有开工日产高位、库存再度累库和工业需求偏弱 [5] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：供应端开工率在高位且有新产能投产，日产预计维持高位，库存高位回落后再次快速累库；需求端工业需求中复合肥开工明显回落、库存累库，三聚氰胺开工中性，农业需求有边际好转；出口政策传言多但无确切官方消息；交割品现货1930（+20） [4] - 基差：UR2509合约基差37，升贴水比例1.9%，偏多 [4] - 库存：UR综合库存119.9万吨（-11.1），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净多，增多，偏多 [4] - 预期：尿素主力合约盘面短期反弹，日产高位，库存再次累库，复合肥开工下行，农需边际好转，预计今日走势震荡 [4] 现货行情与期货盘面 |类别|详情| | ---- | ---- | |现货行情|现货交割品1930（+20），山东现货1970（+50），河南现货1930（0），FOB中国2583 [6]| |期货盘面|UR01价格1790（0），UR05价格1935（0），UR09价格1893（0），UR2509合约基差37，升贴水比例1.9% [4][6]| 库存 - UR综合库存119.9万吨（-11.1），其中UR厂家库存106.6万吨，UR港口库存13.3万吨 [4][6] 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| - | - | 2245.5 | 1956.81 | 18.6% | 2405.19 | 23.66 | 2405.19 | - | |2019| - | 8.9% | 2445.5 | 2240 | 17.9% | 2727.94 | 37.86 | 2713.74 | 12.8% | |2020| - | 15.5% | 2825.5 | 2580.98 | 19.3% | 3200.1 | 37.83 | 3200.13 | 17.9% | |2021| - | 11.4% | 3148.5 | 2927.99 | 10.7% | 3280.4 | 35.72 | 3282.51 | 2.6% | |2022| - | 8.4% | 3413.5 | 2965.46 | 10.2% | 3300.83 | 44.62 | 3291.93 | 0.3% | |2023| - | 14.1% | 3893.5 | 3193.59 | 8.4% | 3486.72 | 44.65 | 3486.69 | 5.9% | |2024| - | 13.5% | 4418.5 | 3425 | 9.5% | 3785 | 51.4 | 3778.25 | 8.4% | |2025E| - | 11.0% | 4906 | - | - | - | - | - | - | [10]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 尿素早报 2025-5-12 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • 尿素概述： • 1. 基本面：近期尿素盘面反弹。供应方面，开工率仍在高位且有新产能投产，日产预计将维 持高位，库存高位回落后再次快速累库。需求端，工业需求中复合肥开工明显回落，复合肥库存 累库，三聚氰胺开工中性，工业需求弱势，农业需求有边际好转。尿素近期出口政策传言较多， 但目前仍未有确切官方消息。交割品现货1910（+10），基本面整体中性； • 2. 基差： UR2509合约基差28，升贴水比例1.5%，偏多； • 3. 库存：UR综合库存119.9万吨（-11.1），偏空； • 4. 盘面： UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多； • 5. 主力持仓：UR主力持仓净多，减多，偏多； • 6 ...

瑞达期货研究院 「 2025.05.09」 尿素市场周报 研究员：林静宜 期货从业资格号F03139610 期货投资咨询证书号Z0021558 关 注 我 们 获 取 更 多 资 讯 业务咨询 添加客服 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业链分析 「 周度要点小结」 尿素期货价格走势 郑州尿素期货价格走势 • 本周郑州尿素主力合约价格震荡收涨，周度+1.94%。 4 来源：博易大师 「 期货市场情况」 3 行情回顾：本周国内尿素市场偏强上涨，截止本周四山东中小颗粒主流出厂涨至1820-1860元/吨， 均价环比上涨55元/吨。 行情展望：近期国内尿素部分装置复产，日产量提升，下周暂无业装置计划停车，1-2家停车装置 恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预计产量小幅波动。农业需求逐渐提升，出口政策逐渐 明朗，集港需求将有所增加，部分贸易商有集港计划；工业需求以刚需采购为主，东北地区复合 肥进入扫尾阶段，企业以消化库存为主，陆续进入检修状态，但随着夏季补仓时间缩短，复合肥 发运氛围预计有所改观，复合肥产能利用率有望回升。由于假期尿素工厂前期收单充足，而市场 受出口消息的影响成交重心上移，下游提货速度有所 ...

国泰君安期货·能源化工 尿素周度报告 国泰君安期货研究所 杨鈜汉 投资咨询从业资格号：Z0021541 日期：2025年04月27日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 综述：现货成交持续弱势，短期弱势运行 ➢ 国际现货：中国散装小颗粒离岸价266.01-268.01美元/吨，高端下调1美元/吨；黑海小颗粒港口离岸价350.01-360.01美元/吨，上调2-5美元/吨； 波罗的海小颗粒港口离岸价345.01-355.01美元/吨，上调2-5美元/吨；中东小颗粒港口离岸395.01-400.01美元/吨，上调5美元/吨；巴西小颗粒CFR 价格375.01-390.01美元/吨，高端上调10美元/吨；印度到岸价385.01-398.25美元/吨，较上周持平。由于目前出口法检政策仍严格，国际国内价格 背离格局延续。 ➢ 国内现货：目前基层对尿素的采购积极性仍较弱。从周四至周日，现货成交持续清淡，短期现货预计仍偏弱运行。4月27日报价，天庆下跌至1750元 /吨、临沂下跌至1800元/吨、东平贸易回调至1760元/吨、心连心 ...