报告行业投资评级 - 短期观望 [1] 报告的核心观点 - 供给端开工率环比减弱呈中性偏多，贸易流方面印度需求好但出口政策暂无预期；需求端下游需求提振短期已过呈中性；库存方面港库边际影响小呈中性偏空，厂库下游刚需采购短期谨慎；成本方面动力煤略微走强，内外价差缩窄高度受限，油气维持震荡，向上空间有限；上轮认为短期价格计价绝大部分利空，短期单边可观望，套利可逢低做多等待出口窗口，本轮观点为短期观望 [16] 根据相关目录分别进行总结 周度评估 - 展示尿素指数行情走势 [13] - 对供给、需求、库存、成本等因子进行评估并给出方向预测，上轮和本轮投资策略观点 [16] 期现市场 - 呈现基差季节性、山东尿素现货市场价等价差情况 [19] - 展示尿素主次价差、期限结构 [22] - 呈现尿素主连、加权持仓量和成交量情况 [25][26] 利润和库存 - 呈现固定床、水煤浆、气头生产利润情况 [34][32] - 展示尿素企业、港口库存，仓单及仓单 + 有效预报情况，以及港口库存与出口数量关系 [41][43][47] 供给端 - 呈现尿素样本企业日产量、进口量 [52] - 展示尿素开工、气头开工、装置检修损失量情况 [54] - 呈现主产区企业预收订单、尿素月度产量 [59] 需求端 - 展示全球肥料指数、下游需求占比 [64] - 呈现复合肥开工率、生产利润，以及尿素与复合肥比价 [69][67] - 展示尿素与合成氨、硫酸铵、氯化铵、磷酸一铵的氮源比价 [71] - 呈现三聚氰胺开工、利润、出口量情况 [73][76] - 展示胶合板及类似多层板出口数量、房屋开工竣工、30 大中城市商品房成交面积情况 [81][86] - 呈现中国 FOB 等外盘价格及价差 [90] - 展示尿素、硫酸铵、磷酸二铵、磷酸一铵出口量，尿素出口利润、中国 - 印度海运费情况 [93][95][98] 期权相关 - 展示尿素期权持仓量、成交量、持仓 PCR、成交 PCR 以及波动率与期货价格情况 [108][106][112] 产业结构图 - 展示尿素产业链、研究框架分析思维导图、产业链特点 [117][119][121] - 呈现国内不同地区主要作物用肥季节性及国内外化肥需求季节性特点 [124]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内尿素市场稳中坚挺运行，山东中小颗粒主流出厂均价环比持平，郑州尿素主力合约价格震荡收涨，周度涨幅2.83% [6][9] - 近期国内尿素部分装置停车带动产量下降，产能利用率可能略有下跌；农业需求处于阶段性空档期，复合肥开工有所下降，预计产能利用率继续窄幅下降；国内尿素企业库存再次下降，下周部分区域将受需求阶段性转弱而库存小幅增加 [6] - UR2609合约短线预计在1890 - 1950区间波动 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周国内尿素市场稳中坚挺，截止本周四山东中小颗粒主流出厂在1840元/吨，均价环比持平 [6] - 行情展望：部分装置停车使产量下降，产能利用率或略跌；农业需求处于阶段性空档期，复合肥开工下降，预计产能利用率继续窄幅下降；国内尿素企业库存再次下降，下周部分区域库存将小幅增加 [6] - 策略建议：UR2609合约短线预计在1890 - 1950区间波动 [6] 期现市场 期货市场情况 - 价格走势：本周郑州尿素主力合约价格震荡收涨，周度涨幅2.83% [9] - 跨期价差：截止4月16日，UR 5 - 9价差在 - 43 [12] - 持仓分析：未提及具体内容 - 仓单走势：截至4月16日，郑州尿素仓单9858张，较上周减少442张 [21] 现货市场情况 - 国内尿素现货价格走势：截至4月16日，山东地区主流价1910元/吨，较上周涨10元/吨；江苏地区主流价1920元/吨，较上周持平 [27] - 外盘尿素价格走势：截至4月16日，尿素FOB中国782.5美元/吨，较上周涨15美元/吨 [31] - 尿素基差走势：截至4月16日，尿素基差为 - 6元/吨，较上周减少69元/吨 [35] 产业链分析 上游情况 - 国内煤炭及海外天然气价格走势：截至4月15日，秦皇岛动力煤5500大卡市场价695元/吨，较上周持平；截至4月16日，NYMEX天然气收盘2.67美元/百万英热单位，较上周持平 [39] 产业情况 - 国内尿素产能利用率及产量变化：截至4月16日当周，中国尿素生产企业产量150.83万吨，较上期跌3.83万吨，环比跌2.48%；产能利用率90.31%，较上期跌2.29% [42] - 国内尿素企业库存及港口库存变动：截至4月16日，中国尿素港口样本库存量15.3万吨，环比增加0.2万吨，涨幅1.32%；截至4月15日，中国尿素企业总库存量50.77万吨，较上周期减少4.44万吨，环比减少8.04% [45] - 国内尿素出口情况：2026年2月尿素出口11.15万吨，环比跌63.78%；出口均价398.52美元/吨，环比涨0.26% [48] 下游情况 - 国内复合肥及三聚氰胺开工率：截至4月16日，复合肥产能利用率在47.37%，较上周期下降2.24个百分点；中国三聚氰胺产能利用率周均值为62.71%，较上周减少1.38个百分点 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 农业需求明显减弱但仍有少量储备需求推进，各地区域需求将逐渐分化 [2] - 近期复合肥开工有所下降，东北地区减负荷停车装置增多，内地夏季需求补仓启动或后置，部分企业生产积极性受挫，预计复合肥产能利用率继续窄幅下降 [2] - 本周国内尿素企业库存再次下降，主产销区尿素工厂低库存或无库存，库存整体波动偏小，新疆、内蒙等地去库幅度明显，下周西北、华北、东北部分区域受需求阶段性转弱库存将小幅增加，预计国内尿素企业库存小幅增加 [2] - UR2605合约短线预计在1800 - 1880区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑州尿素主力合约收盘价1824元/吨，环比-3；5 - 9价差-56元/吨，环比-7 [2] - 主力合约持仓量106140手，环比-10205；前20名净持仓-25790，环比-624 [2] - 交易所仓单9688张，环比-405 [2] 现货市场 - 河北1870元/吨、河南1880元/吨、江苏1920元/吨、山东1900元/吨、安徽1880元/吨，均环比0 [2] - 郑州尿素主力合约基差76元/吨，环比3 [2] - FOB波罗的海690美元/吨、FOB中国主港782.5美元/吨，均环比0 [2] 产业情况 - 港口库存15.1万吨，环比-0.8；企业库存55.21万吨，环比1.61 [2] - 尿素企业开工率92.6%，环比0.69；尿素日产量220900吨，环比1600 [2] - 尿素出口量11万吨，环比-20；当月产量6035310吨，环比-254300 [2] 下游情况 - 复合肥开工率49.62%，环比-2.88；三聚氰胺开工率64.09%，环比-0.94 [2] - 复合肥周度利润46元/吨，环比-37；三聚氰胺外采尿素周度利润4060元/吨，环比-50 [2] - 复合肥当月产量444.13万吨，环比-73.86；三聚氰胺当周产量35300吨，环比-500 [2] 行业消息 - 截至4月15日，中国尿素企业总库存量50.77万吨，较上周期减少4.44万吨，环比减少8.04% [2] - 截至4月9日，中国尿素港口样本库存量15.1万吨，环比减少0.8万吨，跌幅5.03%，锦州港部分货源离港 [2] - 截至4月9日，中国尿素生产企业产量154.66万吨，较上期涨1.16万吨，环比涨0.76%；产能利用率92.60%，较上期涨0.69%，本周可能1家企业装置计划停车，1家停车企业装置可能恢复生产 [2] 提示关注 - 周四隆众企业库存、港口库存、日产量和开工率 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内尿素现货市场价格稳中偏强运行，近期装置检修与复产并存，日产维持21.8 - 22.3万吨附近波动，受企业待发订单充足及库存低位影响，部分区域货源呈现偏紧状态 [4] - 需求端，复合肥及三聚氰胺企业开工维持高位，复合肥以消化前期订单为主，高价新单成交较为有限 [4] - 短期来看，尿素供应维持高位，下游工业刚需仍有支撑，期价或延续高位整理运行，UR2605合约关注1780 - 1900元/吨运行区间 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度观点汇总 - 供应方面，日产维持21.8 - 22.3万吨附近波动 [4] - 需求方面，农业需求有所转弱，工业需求边际回升 [4] - 库存方面，上游尿素企业库存持续去化 [4] - 成本与利润方面，煤炭价格小幅调整，尿素利润窄幅变动 [4] - 基差与价差方面，5 - 9价差偏强整理，05基差变化有限 [4] - 策略建议，尿素2605合约关注1780 - 1900元/吨运行区间 [4] 品种详情分解 本周国内尿素市场价格 - 本周国内尿素市场价格稳中偏强运行 [6] 国际尿素价格 - 国际尿素价格持续大幅上涨 [12] 供给 - 尿素周产量153.50万吨（+4.03%），其中煤头尿素产量128.48万吨，气头尿素产量为25.02万吨，平均日产量21.9万吨 [22] - 多家企业有检修计划，如内蒙古博大实地化学有限公司80万吨产能4月8日停车28天等 [26] 库存 - 尿素企业库存53.6万吨，环比 - 16.45万吨，持续大幅去化；港口库存15.9万吨（环比 - 1万吨），环比减少；企业主流预收天数8.06日（环比 - 0.18日），待发订单天数窄幅下降 [31] 需求 - 复合肥企业开工率52.5%（环比 + 1.26%），成品库存为67.43万吨（环比 - 1.58万吨），开工持续提升，成品库存去化明显 [34] - 三聚氰胺开工率为65.03%（ - 0.95%），价格涨至高位 [34] 原料端 - 煤炭价格小幅调整 [36] 价差分析 - 5 - 9价差偏强整理，05基差变化有限 [44] 尿素相关品价差 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期价格计价绝大部分利空，短期单边或可观望，套利方面或可逢低做多等待出口窗口；单边策略逢高空配维持，套利策略月差逢低做多 [16] 根据相关目录分别进行总结 月度评估 - 行情走势展示了尿素指数从2025年1月1日至2026年4月1日的价格变化 [13][14] - 因子评估方面，供给开工率环比减弱，贸易流因印度需求好但出口政策暂无预期呈中性偏多；需求开工率因下游需求刚性提振呈中性偏多；库存港库边际影响小，厂库因下游刚需采购短期谨慎呈中性偏空；成本方面，动力煤未到强势期，内外价差缩窄高度受限，油气维持震荡且向上空间有限呈中性 [16] 期现市场 - 展示基差季节性、山东尿素现货市场价、尿素主次价差、尿素期限结构、尿素主连持仓量、尿素主连成交量、尿素加权持仓量、尿素加权成交量的变化情况 [19][22][27][28] 利润和库存 - 生产利润展示了固定床利润、水煤浆利润、气头生产利润在2022 - 2026年的变化 [33][35][37] - 尿素库存展示了尿素企业库存、尿素港口库存、尿素仓单在2023 - 2026年的变化，以及尿素仓单 + 有效预报、港口库存与出口数量的关系 [40][44][48] 供给端 - 尿素供应展示了尿素样本企业日产量、尿素进口量的变化 [52][53] - 尿素开工展示了尿素开工率、尿素气头开工率、装置检修损失量、主产区企业预收订单、尿素月度产量的变化 [55][57] 需求端 - 消费端展示了全球肥料指数、下游需求占比 [61][62] - 复合肥展示了复合肥开工率、复合肥生产利润、尿素与复合肥的比价 [64][65] - 氮源比价展示了尿素与合成氨、硫酸铵、氯化铵、磷酸一铵的比价 [67][68] - 三聚氰胺展示了三聚氰胺开工率、三聚氰胺利润、三聚氰胺出口量 [69][70][73] - 终端展示了胶合板及类似多层板出口数量、房屋开工竣工情况、30大中城市商品房成交面积 [78][83] - 外盘价格展示了中国FOB价格、中国FOB与CFR巴西、FOB伊朗、FOB美湾的价差 [86][87] - 出口展示了尿素、硫酸铵、磷酸二铵、磷酸一铵的出口量，尿素出口利润，中国 - 印度海运费 [89][90][92][95] 期权相关 - 展示尿素期权持仓量、成交量、持仓PCR、成交PCR、波动率与期货价格的关系 [106][103][110] 产业结构图 - 展示尿素产业链、尿素研究框架分析思维导图、尿素产业链特点 [114][116][118] - 总结了国内不同地区主要作物的用肥季节，以及国内和国际的化肥需求季节性特点 [121][122][123]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内尿素现货市场价格窄幅波动，近期尿素装置检修与复产并存，行业日产预计维持21.5 - 22万吨附近波动，上游尿素企业库存持续大幅去化 [5] - 需求端农业返青肥需求逐步收尾，复合肥企业开工提升，以发运前期订单为主，成品库存去化较为明显 [5] - 短期宏观情绪扰动仍存，现货端受库存压力偏低及下游刚需补货影响，价格仍维持暂稳运行，后续需关注保供稳价政策及宏观影响，UR2605合约关注1780 - 1950元/吨运行区间 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度观点汇总 - 供应方面日产环比有所下降 [5] - 需求方面农业需求有所转弱，工业需求边际回升 [5] - 库存方面上游尿素企业库存持续去化 [5] - 成本与利润方面煤炭价格偏强运行，尿素利润环比减少 [5] - 基差与价差方面5 - 9价差偏弱整理，05基差变化有限 [5] - 策略建议关注尿素2605合约1780 - 1950元/吨运行区间 [5] 品种详情分解 本周国内尿素市场价格 - 本周国内尿素市场价格窄幅波动 [7] 国际尿素价格 - 国际尿素价格大幅上涨 [12] 尿素产量 - 尿素周产量147.56万吨（-2.88%），煤头尿素产量122.82万吨，气头尿素产量为24.74万吨，平均日产量21.08万吨 [21] 尿素样本企业检修计划 - 兴安盟博源化学有限公司52万吨产能（畑煤）预计2026 - 3 - 30停车15天 [25] - 内蒙古博大实地化学有限公司80万吨产能（褐煤）预计2026 - 4 - 8停车28天 [25] - 陕西龙华集团煤业科技发展有限公司80万吨产能（烟煤）预计2026 - 4 - 15停车30天 [25] - 江苏晋煤恒盛化工股份有限公司60万吨产能（烟煤）4月待定停车 [25] - 阳煤丰喜肥业(集团)有限责任公司40万吨产能（畑煤）4月停车15天 [25] - 山东联盟化工股份有限公司60万吨产能（畑煤）5月待定停车 [25] 库存情况 - 尿素企业库存70.05万吨，环比 - 10.84万吨，持续大幅去化；港口库存16.9万吨（环比 + 0.2万吨），小幅增加；企业待发订单天数窄幅下降，主流预收天数8.24日（环比 - 0.05日） [30] 需求情况 - 复合肥企业开工率51.24%（环比 + 1.27%），成品库存为69.01万吨（环比 - 4.37万吨），开工持续提升，成品库存去化明显 [33] - 三聚氰胺开工率为65.98%（+6.67%），企业开工环比回升 [33] 原料端情况 - 煤炭价格偏强运行 [35] 价差分析 - 5 - 9价差偏弱整理，05基差变化有限 [43] 尿素相关品价差 - 报告提及该部分但未给出具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素处于传统需求旺季，工农业需求支撑仍存，周度开工负荷略有降低，淡季储备投放使市场供应充裕，预计价格偏稳运行，需重点关注复合肥开工、尿素装置减产检修、出口政策和煤炭价格波动情况 [2] 各目录总结 市场变化 - 尿素盘面价格先跌后涨，3月27日尿素2605合约收盘价1877元/吨，较上周上调36元/吨，涨幅1.96%，期间最高1903元/吨，最低1833元/吨 [2][3] - 尿素现货河南市场日均价1853元/吨，较上周上调3元/吨，涨幅0.16% [2][3] - 尿素主力基差走弱，3月27日河南市场主力基差 -36元/吨，周度基差运行区间（-46）—（-25）元/吨 [2][6] - 尿素5 - 9价差走弱，3月27日5 - 9价差 -51元/吨，周度运行区间（-64）—（-51）元/吨 [2][6] 基本面变化 供应 - 尿素开工负荷率91.43%，较上周降低0.78个百分点，气头企业开工负荷率79.08%，较上周提升1.16个百分点，尿素日均产量21.08万吨 [2][8] - 黑龙江、山东、河南等装置检修或减量，湖北、四川、宁夏等装置复产或增量，下周山东、黑龙江等装置逐步复产或增产，暂无装置计划减量或检修 [8] 成本 - 无烟煤市场价格偏强调整，截至3月26日，山西晋城S0.4 - 0.5无烟洗小块含税价910 - 950元/吨，较上周同期收盘价格重心上涨25元/吨 [2][11] - 山西阳泉地区S1 - 1.5无烟洗块含税价810 - 870元/吨，较上周同期收盘价格重心上涨30元/吨 [11] 利润 - 煤制尿素毛利率4.93%，气制尿素毛利率 -3.44% [11] 需求 - 主要尿素生产企业平均预收6.2天，尿素企业周度产销率100.7% [14] - 农业需求方面，随着气温转暖，小麦返青肥需求逐步释放 [14] - 工业需求方面，复合肥产能运行率提升、三聚氰胺开工负荷率提升，整体产销偏稳 [14] - 复合肥企业产能运行率51.24%，较上周提升1.27个百分点，复合肥库存69.01万吨，较上周减少4.37个百分点，开工高位运行支撑尿素价格，市场持续出货，预计下周产能运行率或维持盘稳态势 [2][16] - 三聚氰胺企业开工负荷率70.23%，较上周提升7.32个百分点，周度产量3.943万吨，价格延续宽幅上行走势，短期多将保持稳定生产状态，预计下周三聚氰胺行业开工负荷率或在六成到七成窄幅波动 [19] - 全国建材家居景气指数和规模以上建材家居卖场销售额下调，板材市场需求支撑减弱 [20] 库存 - 尿素企业库存57.5万吨，较上周减少7.6万吨，同比去年同期减少23万吨 [2][23] - 尿素港口库存23.9万吨，较上周持平 [2][23] - 尿素注册仓单8707张，合计17.414万吨，同比去年同期增加3046张，合计6.092万吨 [2][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前尿素基本面整体中性，主力合约盘面震荡，日产同比高位，工业需求恢复，农需需求分化，库存去库，预计今日走势震荡；影响因素上，农需逐渐转入旺季、海外价格持续走强为利多因素，日产历史高位为利空因素，主要逻辑为国际价格和国内需求边际变化，主要风险点是出口政策变化 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 尿素基本面 - 供应端当前日产及开工率同比处高位，短期部分装置检修但日产仍维持高位，整体供应较宽裕 [4] - 需求端工业需求恢复，复合肥、三聚氰胺开工明显回升，农业需求出现分化，综合库存去库，外盘价格受地缘因素等影响持续走强，出口内外价差拉大，国内价格受指导涨幅有限 [4] 基差 - UR2605合约基差 -15，升贴水比例 -0.8%，偏空 [4] 库存 - UR综合库存 97.6 万吨，较之前减少 14.2 万吨，整体中性 [4] 盘面 - UR主力合约 20 日均线向上，收盘价位于 20 日线上，偏多 [4] 主力持仓 - UR主力持仓净空，减空，偏空 [4] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化|类型|数量|变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |现货交割品|1860|0|05 合约|1875|12|仓单|9024|239| |山东现货|1890|0|基差|-15|-12|UR 综合库存|97.6|0| |河南现货|1860|0|UR01|1920|18|UR 厂家库存|80.9|0| |FOB 中国|4917|/|UR05|1875|12|UR 港口库存|16.7|0| |/|/|/|UR09|1939|18|/|/|/| [6] 供需平衡表 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP 进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面整体中性，主力合约盘面震荡偏强，预计今日走势震荡，影响因素包括日产同比高位、工业需求恢复、农需需求分化、库存去库等 [4] - 利多因素为农需逐渐转入旺季、海外价格持续走强，利空因素为日产处于历史高位，主要逻辑是国际价格和国内需求边际变化，主要风险点是出口政策变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 尿素基本面 - 当前日产及开工率同比处高位，短期部分装置检修但日产仍维持高位，整体供应较宽裕；工业需求恢复，复合肥、三聚氰胺开工明显回升，农业需求分化，综合库存去库；外盘价格受地缘因素影响持续走强，出口内外价差拉大，国内价格受指导涨幅有限 [4] 基差情况 - UR2605合约基差 -4，升贴水比例 -0.2%，中性 [4] 库存情况 - UR综合库存 97.6 万吨，较之前减少 14.2 万吨，中性 [4] 盘面情况 - UR 主力合约 20 日均线向上，收盘价位于 20 日线上，偏多 [4] 主力持仓情况 - UR 主力持仓净空，减空，偏空 [4] 现货行情 - 现货交割品价格 1860，无变化；山东现货价格 1880，变化 10；河南现货价格 1860，无变化；FOB 中国价格 4913 [6] 期货盘面 - 05 合约价格 1864，变化 -20；基差 -4，变化 20；UR01 价格 1902，变化 -8；UR05 价格 1864，变化 -20；UR09 价格 1923，变化 -20 [6] 库存数据 - 仓单数量 8712，无变化；UR 综合库存 97.6，无变化；UR 厂家库存 80.9，无变化；UR 港口库存 16.7，无变化 [6] 供需平衡表 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP 进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| |2245.5| |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| | |2019| |2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| |2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| |3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| |3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| |3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| |4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| |4906|11.0%| | | | | | | [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面整体中性，主力合约盘面震荡偏强，日产同比高位，工业需求恢复，农需需求分化，库存去库，预计今日走势震荡 [4] - 利多因素为农需逐渐转入旺季、海外价格持续走强；利空因素为日产历史高位；主要逻辑是国际价格和国内需求边际变化；主要风险点是出口政策变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：当前日产及开工率同比处高位，短期部分装置检修但日产仍维持高位，整体供应较宽裕；需求端工业需求恢复，复合肥、三聚氰胺开工回升，农业需求分化，综合库存去库；外盘价格受地缘因素影响持续走强，出口内外价差拉大，国内价格受指导涨幅有限 [4] - 基差：UR2605合约基差19，升贴水比例1.0%，偏多 [4] - 库存：UR综合库存97.6万吨（-14.2），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线下，中性 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空 [4] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化|类型|数量|变化| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |现货交割品|1860|0|05合约|1841|-18|仓单|8499|0| |山东现货|1870|-10|基差|19|18|UR综合库存|97.6|-17.1| |河南现货|1860|0|UR01|1870|-14|UR厂家库存|80.9|-14.9| |FOB中国|4451| |UR05|1841|-18|UR港口库存|16.7|-2.2| | | | |UR09|1894|-15| | | | [6] 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |2018| |2245.5| |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| | |2019| |2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| |2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| |3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| |3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| |3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| |4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| |4906|11.0%| | | | | | | [9]