美联储政策调整 - 美联储宣布将于12月1日结束其总证券持有量的缩减 [1] - 结束缩表后 美联储将把所持债务到期后获得的资金重新投入市场 以保持央行资产负债表稳定并支持市场流动性 [1] - 从12月开始 机构证券到期所得资金将再投资于一年内到期的美国国债 国库券到期所得资金也将再投资于国债 [2]

货币政策立场 - 美联储主席鲍威尔强调12月会议再次降息并非既定事实 决策层对后续政策路径存在严重分歧 [1] - 本次会议决定将基准利率下调25个基点至3.75%至4%的区间 此举被视为向更中性政策立场迈出的一步 [2] - 政策制定将保持数据依赖性 没有预设路线 以便对潜在经济发展做出及时反应 [5] 经济风险评估 - 尽管通胀已从2022年高点大幅回落 但近期商品价格压力因关税上涨而加剧 短期通胀风险偏向上行 [3] - 劳动力市场状况似乎正在逐步降温 近几个月就业的下行风险有所增加 [3] - 决策层面临两难困境 部分官员担心进一步宽松会重新点燃通胀 另一部分则担忧政策过紧可能导致经济急剧放缓 [3] 资产负债表政策 - 美联储宣布计划于12月1日结束资产负债表缩减（即量化紧缩） 过去三年半其证券持有量已减少2.2万亿美元 [4] - 货币市场的近期压力表明系统已达到“充足准备金”状态 [4]

美联储政策预期 - 市场已完全定价美联储本次会议将降息25个基点，焦点转向量化紧缩（QT）的潜在结束[1][2] - 美联储可能不会立即宣布停止缩减资产负债表，但可能为12月1日等未来日期提供前瞻性指引，若美联储表示将继续评估则会对市场造成冲击[3][4] - 市场预期美联储还将额外降息约100个基点，使联邦基金利率降至约3%，关注美联储主席鲍威尔是否会支持此预期[7][9] 影响利率的关键因素 - 未来6至12个月利率最重要的影响因素是关税讨论的演变，其对美国经济的冲击小于预期但存在延迟可能性[6] - 另一关键因素是美联储等央行的反应，市场定价了100至125个基点的额外宽松以及QT结束所代表的金融条件放松[7][9] - 通胀呈现粘性，剔除住房的核心通胀月度数据连续数月攀升，这可能限制美联储降息至中性利率以下的空间[12][13] 股市驱动因素 - 利率前景是牛市的重要支撑但非主要驱动力，人工智能（AI）交易特别是“美股七巨头”是当前市场的主要燃料[8][10] - 历史上美联储降息叠加经济未衰退的组合对股市非常有利，但该因素的重要性远次于AI领域的发展[10] - 资产负债表政策的澄清对股市边际重要，若美联储意外宣布持续QT可能冲击市场，但长期看通胀和美联储反应机制更为关键[11][12]

经济与政策评估 - 经济活动以温和速度扩张 [1] - 今年以来就业增长放缓 8月失业率小幅上升但仍处于低位 [1] - 通胀自年初以来有所上升 目前仍处于较高水平 [1] - 经济前景的不确定性仍然较高 [2] 美联储政策行动 - 将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%至4% [3] - 决定在12月1日结束其总证券持有量的缩减 [3] - 委员会在考虑对联邦基金利率目标区间进行进一步调整时 将仔细评估后续数据、不断变化的前景以及风险平衡 [3] - 委员会强烈承诺支持实现最大就业并将通胀恢复至2%的目标 [2][3]

美联储政策动向 - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔暗示可能很快结束量化紧缩计划 即稳步缩减其资产负债表的进程[1] - 一些分析师认为该计划可能最快在今天停止[1] 美联储资产负债表与货币政策机制 - 资产负债表是美联储控制货币政策的核心 银行在美联储持有准备金并获得有保障的回报[2] - 该回报是整个金融体系利率的基准[2] - 美联储利用准备金来影响联邦基金利率 这是其主要基准利率 该利率在9月被下调至3.75%至4%的区间[3] - 银行和其他机构在需要快速融资时 可以临时将美国国债交易给美联储以换取现金 这些交易被称为回购协议[3]

美国房地产市场 - 美国MBA抵押贷款申请在截至10月24日当周上升7.1%，其中购房抵押贷款子指数上升4.5%，再融资子指数上升9.3% [1] - 30年期固定利率抵押贷款平均利率下降7个基点至6.30%，为13个月低点，前值为6.37% [1] - 美国9月成屋签约销售指数月率持平，低于市场预期的增长1.2% [5] 全球贸易关系 - 特朗普总统表示愿意在贸易协议中向中国提供英伟达Blackwell AI处理器的访问权限，作为贸易协议的一部分 [2] - 中美谈判代表在马来西亚达成初步贸易协议，预计将在APEC会议期间正式宣布，美国原定于11月1日对华征收的100%关税威胁"已基本消除" [6] - 中国同意至少一年内不限制稀土金属出口，并购买"大量"美国大豆，双方在航运费和芬太尼问题管控方面取得进展 [6] - 特朗普总统考虑将对中国商品的20%关税降至最低10%，并期望中国在芬太尼危机上采取行动 [3] - 美国与韩国最终达成贸易协议，韩国将向美国造船业投资1500亿美元，美国对韩国商品的关税上限设定为15% [3] - 特朗普总统宣布将对加拿大进口商品加征10%的新关税，以回应安大略省的反关税广告 [8] 美联储货币政策 - 美联储宣布连续第二次降息，将基准利率设定在3.75%-4.00%区间，政策决定以10比2的投票结果通过 [4] - 美联储宣布其资产负债表策略的重大变化：将于12月1日结束量化紧缩进程 [4] 股市整体表现 - 美国主要股指今日上涨，标普500指数上涨0.13%，道琼斯工业平均指数上涨0.23%，纳斯达克100指数上涨0.53%，均创下历史新高 [3][5] - 海外股市走高，欧洲斯托克50指数上涨0.16%至创纪录高点，中国上证综指上涨0.70%至10年高点，日本日经225指数大幅上涨2.17%至创纪录高点 [12] 半导体行业 - 英伟达股价上涨超过4%，带动芯片股走强，因特朗普总统表示将讨论向中国提供其Blackwell AI处理器 [2][16] - 美光科技上涨超过4%，KLA Corp上涨超过3%，博通、拉姆研究、应用材料、超微半导体和迈威尔科技均上涨超过2% [16] 企业财报表现 - 本周是财报密集周，标普500指数成分股中有173家公司公布业绩，其中包括"七巨头"中的五家 [7] - 根据Bloomberg Intelligence，截至目前已公布财报的标普500公司中，84%的业绩超预期，有望创下2021年以来最佳季度表现，但第三季度利润预计同比增长7.2%，为两年来最小增幅，销售增长预计放缓至5.9% [7] - Bloom Energy上涨超过21%，第三季度调整后EPS为0.15美元，高于市场预期的0.079美元 [17] - 希捷科技控股上涨超过16%，第一财季调整后EPS为2.61美元，超预期，并给出高于市场预期的第二财季指引 [17] - Teradyne上涨超过15%，第三季度净收入7.692亿美元超预期，第四季度收入指引远高于共识 [18] - 卡特彼勒上涨超过12%，第三季度调整后EPS为4.95美元，高于市场预期的4.51美元 [18] - Centene上涨超过9%，第三季度意外录得调整后EPS盈利0.50美元，并上调全年EPS指引 [19] - Fortive上涨超过7%，上调全年调整后EPS指引 [19] - 高知特上涨超过5%，第三季度收入54.2亿美元超预期，并上调全年收入指引 [20] - Fiserv下跌超过41%，下调全年调整后EPS指引 [21] - Avantor下跌超过18%，第三季度净销售额16.2亿美元低于预期 [21] - 佳明下跌超过12%，全年收入指引低于共识 [21] - Verisk Analytics下跌超过10%，全年调整后EPS指引中点低于共识 [22] - Smurfit WestRock下跌超过10%，第三季度调整后EBITDA低于共识 [22] - 霍梅尔食品下跌超过6%，大幅下调第四季度调整后EPS指引 [22] - 亿滋国际下跌超过3%，下调全年调整后EPS降幅预期 [23] - 波音下跌超过2%，第三季度核心每股亏损远高于预期 [23] 利率与债券市场 - 12月10年期国债期货下跌3个最小变动价位，10年期国债收益率上升1.7个基点至3.993% [13] - 欧洲国债收益率走低，10年期德国国债收益率下降0.3个基点至2.620%，10年期英国国债收益率下降0.4个基点至4.396% [15] - 利率互换市场预计欧洲央行在10月30日下次会议上降息25个基点的可能性为1% [15] 美国政府停摆影响 - 美国政府停摆进入第五周，导致包括失业金申请、9月非农就业报告、8月贸易帐、9月零售销售在内的多项经济数据发布延迟 [11] - Bloomberg Economics估计停摆期间将有64万联邦工作人员被迫休假，这可能扩大失业金申请规模并将失业率推高至4.7% [11] 最高法院关税案 - 美国最高法院定于11月5日就特朗普总统的互惠关税合法性进行口头辩论，下级法院已裁定这些关税非法 [9] - 若最高法院维持原判，美国政府将不得不退还已征收的关税，观察人士预计最终裁决将在2025年底或2026年初宣布 [9][10]

文章核心观点 - iShares Core S&P Small-Cap ETF (IJR) 成为近期热门投资标的 分析师预测人工智能将带来9万亿美元的生产力增益 [1] - 尽管IJR具备投资潜力 但部分人工智能股票被认为具有更高回报潜力和有限的下行风险 [2] 市场表现与分析师观点 - IJR与SPY在上周五出现大幅抛售 但本周初未见后续跌势 并对50日移动均线做出反应 [1] - 美联储主席鲍威尔周二谈及量化紧缩的终局 罗素2000指数对此做出积极反应 [1] - IJR所跟踪的指数更为精炼 分析师因此看好小盘股在本周的突破潜力 [1] 投资机会比较 - 与投资IJR相比 部分人工智能股票可能提供更高回报 [2] - 存在估值极低的人工智能股票 同时受益于特朗普关税政策和制造业回流趋势 [2]

宏观经济与美联储政策 - 美联储将于今日东部时间下午2点举行议息会议 市场预期联邦基金利率将再次下调25个基点至375%-400% [5] - 由于政府停摆 美联储决策所依赖的非农就业数据 失业率 PPI及核心PCE指数等关键经济数据缺失 [6] - 9月核心CPI同比上涨30% 较8月的31%有所下降 但仍高于美联储2%的通胀目标 [6] - 华尔街策略师预计美联储将发出停止缩表信号 可能在年底前结束 短期银行间融资市场已出现摩擦迹象 [7] - 市场对年底前降息次数存在分歧 50%的受访者预计今年仅有一次降息 44%预计2025年还有两次降息 [8] 公司动态与行业事件 - 强生旗下消费者健康公司Kenvue因泰诺营销涉嫌自闭症风险被德克萨斯州起诉 同时公司任命了新的首席营销官 [3] - 五级飓风Melissa袭击牙买加 可能对酒店行业投资者的投资产生影响 [4] - Cameco与Brookfield与美国政府合作 推动一项价值800亿美元的核能发展计划 [9] - 特朗普在日本会见科技公司高管 英伟达首席执行官是下一站会见对象 [9] - 微软与OpenAI的合作将为人工智能领域带来更多加速发展 [9] - 电动垂直起降飞行器公司Joby Aviation因与英伟达在自动驾驶飞行技术领域合作而股价大涨 [9] - 房屋建筑商DR Horton财报不及预期 新屋需求持续疲软 [10] 市场表现与数据 - 亚洲市场日本日经指数上涨22% 中国上证指数上涨07% 印度股市上涨04% 香港市场休市 [10] - 欧洲市场中盘伦敦富时指数上涨05% 巴黎和法兰克福股市基本持平 [10] - 美股期指显示道指期货下跌02% 标普500指数期货上涨02% 纳斯达克指数期货上涨04% [10] - 原油价格上涨01%至每桶6019美元 黄金价格上涨15%至每盎司404110美元 比特币下跌13%至113051美元 [10] - 10年期美国国债收益率上升1个基点至399% [10] 财报与日程 - 今日财报季重点关注微软和Alphabet的业绩报告 [11]

UBS第三季度业绩 - 第三季度税前利润同比大幅增长47%至28亿美元 远超分析师预期 [4] - 收入增长也超出预期 投资银行业务收入增长23% 全球银行业务收入创纪录增长52% [5][9] - 财富管理业务表现强劲 资产管理业务净新增资产300亿美元 总资产达2万亿美元 投资银行业务流入180亿美元 [6] - 在瑞士市场继续服务家庭和企业 新增或续期贷款400亿美元 非核心遗留资产成本削减和资产负债表风险降低进展良好 [7] - 成本节约目标达成100亿美元 总目标为130亿美元 即将完成成本节约计划 [7] 金融市场表现与趋势 - 美国股市再创新高 道指上涨0.33% 纳斯达克指数上涨0.8% 主要受科技股和AI交易推动 [25][26] - 亚洲市场表现强劲 日股上涨约2%突破51000点 韩国综合指数上涨1.75% 上海股市等待贸易谈判突破 [28][29] - 个股单日市值波动超过1000亿美元的情况今年已出现119次 创历史纪录 反映市场脆弱性和流动性碎片化 [52][53] 美联储政策预期 - 市场预计美联储将降息25个基点 概率达99.9% 12月再次降息概率接近90% [30] - 美联储可能结束为期三年的量化紧缩政策 这将缓解银行业压力 [32] - 政策制定面临数据短缺挑战 美国政府停摆进入第29天 缺乏完整经济数据 [31][37] 行业整合与市场结构 - 欧洲推动股票市场整合 泛欧交易所市值规模达6.2-6.5万亿欧元 是伦敦交易所的两倍 法兰克福交易所的三倍 [46] - 流动性碎片化问题突出 多边交易设施和暗池分散流动性 影响价格发现质量 [54][55] - 资金流向出现变化 美国资金缓慢流入欧洲 亚洲和海湾地区资金重新配置 减少对美国风险集中度 [57][58] 制药行业表现 - GSK第三季度业绩强劲 specialty medicines增长16% 销售额达34亿英镑 [21][22] - 公司上调2025年业绩指引 营收增长率从3-5%上调至6-7% 核心营业利润增长率从6-8%上调至9-11% 每股收益增长率从6-8%上调至10-12% [23] 地缘政治与贸易 - 特朗普总统表示期待与中国国家主席进行积极会谈 预计将削减关税并达成"受世界欢迎"的协议 [3] - 贸易谈判进展提振市场情绪 特别是对亚洲市场产生积极影响 [28][29] 技术行业与AI投资 - AI交易持续升温 英伟达在GTC会议上宣布一系列交易 推动科技股上涨 [4][26] - 市场对AI投资回报持谨慎态度 需要区分该领域内的赢家和输家 估值需要更严谨评估 [61] - 科技巨头估值反映其全球税收优势和市场地位 但也面临技术挑战和市场竞争 [62]

美联储政策预期 - 预计美联储将宣布结束量化紧缩政策 [1] - 市场已定价美联储将在12月进行降息 [1] - 通胀仍高于目标7500个基点 决策者可能希望保留政策灵活性 [2] 人工智能对生产力的影响 - 人工智能的发展将在今年提振生产力 短期内企业将首先受益 [3][4] - 关键挑战在于将生产力增益扩散至整个经济 并实现失业工人的再培训与再就业 [4] 美国劳动力再培训的挑战 - 美国在劳动力再培训方面存在历史性失败 问题需在地方层面解决而非国家层面 [5][9] - 工人流动性低 理想的再就业范围在100英里半径内 依赖社区学院进行技能培训 [5][6] - 需要私营企业与教育机构合作 提高人们对新工作岗位的认知 [6][7] 劳动力再培训的参与方与投资 - 公司日益意识到需要为再培训提供资金和师资 以建设有活力的社区 [6] - 对劳动力再培训的投资被视为能提升美国竞争力的必要投资 [8] - 美国劳动力增长已接近零 需充分利用每一位适龄工人 [8] 成功的再培训案例与政治催化剂 - 德国在劳动力再培训方面做得更好 美国存在亮点如佛罗里达州的戴德社区学院和德克萨斯州的达拉斯县社区学院 [12] - 前一轮全球化已导致政治反弹 若此次处理不当可能再次引发政治后果 [10][11] - 建议将更多资金引导至技能培训而非传统大学教育 以创造更繁荣的经济和人口 [14]