财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股运营收益为2美元，较上年增长13%，替代收入比长期预期低0.15美元，年化回报率约为5% [11] - 第一季度产生约2亿美元现金，高于90%的目标，GAAP净收入低于现金生成 [12] - 季度末超额资本约为1.5亿美元，风险资本比率（RBC）为385%，2月偿还约4亿美元债务，杠杆比率处于目标范围内 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 财富解决方案 - 第一季度调整后运营收益为2.07亿美元，同比增长11%，新增超60亿美元资产，保留约90%的计划，总定义贡献净流入约30亿美元 [13] - 记录保存业务净流入受医疗和政府市场大项目推动，One America收购前的全方位服务净流量为正，受新兴市场推动 [14] 投资管理 - 第一季度调整后运营收益为4100万美元，净流入77亿美元，机构净流入52亿美元，零售净流入25亿美元 [15] 健康解决方案 - 第一季度调整后运营收益为4600万美元，止损业务因上一年准备金有利发展取得良好结果，1月2025止损队列估计损失率为87% [16][17] - 团体人寿业务1月索赔增加，2月和3月恢复正常，因环境不确定性增加了准备金 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司资本轻型业务产生多元化收入流，在所有市场周期中持续产生自由现金流，强大的资本和流动性支持健康的资产负债表 [5] - 致力于实现长期有机增长目标，超过2%，在财富解决方案和投资管理领域取得强劲商业成果，健康解决方案业务致力于稳定止损经验 [6][7][8] - 计划加强零售财富管理能力，招聘额外的现场和电话顾问，并进行适度投资 [53] - 计划加强超额资本，认为拥有健康资产负债表和高自由现金流业务的公司能够应对动荡环境并为股东创造价值 [19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济信号喜忧参半，市场波动性仍然较高，公司将谨慎行事，但本季度的业绩凸显了商业模式的优势和专注于关键因素的能力 [8] - 公司在第一季度的关键优先事项上取得进展，互补的资本轻型业务实力以及客户和合作伙伴的信任得到体现 [22] 其他重要信息 - 公司在2025年第一季度开放注册时部署新的指导工具，使参与率提高了18% [35] - 公司预计第二季度替代回报将低于长期预期，预计第二季度进一步加强超额资本 [12][19] 问答环节所有提问和回答 问题1: 财富收益情况及是否有异常因素影响本季度结果，以及该结果是否为合理的运行率 - 本季度利差资产略高于预期，预计会继续下降，但4月宏观波动导致可变向固定转移增加带来了一些抵消 [26] - 财富业务前景受One America收购、宏观因素和费用季节性影响，公司进行了一些有针对性的投资，不会像去年那样出现大幅费用下降 [27] 问题2: 为何为自愿业务增加准备金，高40%多的损失率是否仍是合理预期 - 由于经济不确定性，为可能出现的更高利用率增加了已发生未报告索赔（IBNR）准备金，大部分经验将在第四季度体现，目前第一季度情况与高40%多的损失率预期一致 [31][32] - Voya是自愿和自助市场的前三领导者，市场正在快速扩张，公司在2025年开放注册时部署新工具使参与率提高18%，对业务前景持乐观态度 [34][35] 问题3: 2025年止损业务87%估计损失率的得出依据，是否有领先指标或医疗损失成本通胀估计 - 该估计基于2024年的经验教训，包括准备金设定和费率调整，2025年业务平均净有效费率提高21%，高于预期医疗趋势，同时改进了承保，尤其是对已知索赔的处理 [38][41] - 业务处于早期阶段，团队将持续关注并实践经验教训，第三和第四季度会有更可靠的经验 [42][43] 问题4: 是否有对止损业务底层索赔经验的监控机制，在索赔达到限额前是否有可见性 - 公司会收到索赔接近免赔额50%的报告，通过福利聚焦业务可以看到第一美元趋势，同时与顾问保持密切联系以了解更广泛健康领域的趋势 [46][47] 问题5: 自愿业务本季度营收增长放缓的原因，是达到规模还是有其他因素 - 2024年有一些大型自愿业务胜利在2025年未重复出现，第一季度大型案例数量低于去年同期，但业务管道和持续性良好，商业势头强劲 [50][51][52] 问题6: 零售财富管理能力建设计划的最新情况，以及是否会影响财富业务的费用 - 公司正在进行适度投资以建设零售财富管理能力，包括招聘额外顾问和支持顾问的投资，这些投资已纳入财富业务的费用预测 [53] - 公司拥有强大的基础，现有顾问团队有机会在工作场所提供全面建议，与财富业务有良好的协同效应，对业务前景感到兴奋 [54][55] 问题7: 第一季度业绩是否会改变之前关于全年自由现金流和每股收益的预期 - 宏观敏感性是最大的影响因素，需要对财富和投资管理业务进行调整，健康业务释放的准备金将有助于全年业绩 [59][60] - 止损业务预计为每季度保费的87%，团体人寿业务在第二季度恢复正常范围，自愿业务情况如之前所述，各业务存在季节性费用 [60][61] - 第一季度退休业务约30亿美元的资金流入和投资管理业务77亿美元的正资金流入将有助于全年业绩 [62][63] 问题8: 止损业务本季度降低损失率的原因，以及是否有望在2026年恢复目标利润率 - 损失率降低是因为实际经验与准备金设定的差异，公司目前的定价策略是朝着目标利润率努力，但止损业务仍处于早期阶段，第三和第四季度会有更多信息 [65][67][69] 问题9: One America收购资产的组合是否与预期不同 - 这只是过渡服务协议（TSA）期间的报告方式，从收益和收入角度看，全方位服务和记录保存的拆分没有实际变化，预计后续会调整 [71] - 公司对One America收购的收入、收益和保留率的估计感到满意，客户反馈积极，团队已融入公司 [72][73][74] 问题10: 投资管理业务机构渠道本季度净流入是否有特大投资授权资金到位 - 业务产生了强劲的净现金流，远高于长期有机增长率目标，驱动因素广泛，包括私募资产、固定收益和收入增长策略等，抵消了主动股票业务的适度逆风 [79][80] 问题11: 自愿业务损失率上升是否仅由Voya推动，还是有监管因素 - 公司采取了增加客户利用率和价值的业务行动，但本季度没有出现高于预期的利用率，加强准备金是为了应对可能在今年晚些时候出现的情况，第四季度会有更明确的结果 [84][85] 问题12: 加强自愿业务准备金的宏观原因，以及第一季度记录的IBNR是否为一次性，后续季度是否会继续 - 经济不确定性可能导致失业率上升，从而增加福利利用率，公司持谨慎态度加强准备金 [88] - 公司会在第二和第三季度保留额外的IBNR，第四季度根据实际利用率情况确定最终结果 [89] 问题13: 休假管理业务目前的支出运行率、全年的增长情况以及预计的收入 - 预计休假管理业务支出为5000万美元，部分通过管理费用线，部分通过保费税等，明年将全部通过管理费用，预计明年支出水平相似，但供应商和技术支出会减少 [92] - 公司对休假管理业务的战略定位是通过内包残疾和缺勤业务提升客户体验，捆绑解决方案对客户越来越重要，目前实施进展顺利，商业势头和管道情况良好 [93][94][95] 问题14: 财富解决方案业务中One America资产的影响，以及核心遗留业务的资金流看法 - One America业务的保留率符合90%的预期，财富业务结果令人鼓舞，但由于大型记录保存客户的性质，预计全年会有所缓和 [96] - 2025年第一季度固定缴款（DC）业务资金流强劲，约30亿美元，主要由大型销售实施推动，预计下半年不会重复同样规模，但会把握机会合理定价 [98] - 全方位服务业务第一季度有机新资金流入3.82亿美元，管道同比增长7%，主要受新兴市场推动，保留率高，管道增长，参与者账户超过900万个，市场波动下参与者行为未发生重大变化 [99][100] 问题15: 本季度600万美元遣散费的业务位置，以及未来是否需要更多遣散费 - 遣散费是公司管理费用的一部分，不特定影响某一业务，预计第二、三、四季度不会出现大的遣散费数字 [104][105] 问题16: 投资管理业务本季度强劲的资金流表现中，Skonset Re的资产管理规模（AUM）是否有体现 - Skonset是资金流的一部分，主要在私募资产方面，需要时间发展，预计未来几年规模将达到10 - 20亿美元，本季度不是主要因素，资金流由多种客户类型、渠道和产品驱动 [107][108]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收达3.1618亿美元 同比增长4.2% [1] - 每股收益(EPS)为0.56美元 较去年同期的0.48美元增长16.7% [1] - 营收超出Zacks共识预期0.30% EPS超出预期9.80% [1] 业务细分 - 有机增长率为6% 高于分析师平均预估的5.2% [4] - 蛋白质科学部门净销售额2.2769亿美元 同比增长6.1% 超出分析师预期 [4] - 诊断与基因组学部门净销售额8923万美元 同比增长2% 低于分析师预期 [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月下跌2.2% 同期标普500指数上涨10.6% [3] - 当前Zacks评级为4级(卖出) 预示短期可能跑输大盘 [3] 关键运营指标 - 蛋白质科学部门有机增长率达7% 远超分析师预估的2.8% [4] - 诊断与基因组学部门有机增长率2% 显著低于分析师预估的6.2% [4] - 部门间收入净额为-74万美元 差于分析师预估的-55万美元 同比下滑3.7% [4]

财务数据和关键指标变化 - 一季度收入4.771亿美元，销售17.4万盎司黄金，平均实现价格2731美元/盎司，剔除黄金预付款影响后平均实现价格2909美元/盎司 [16] - 调整后EBITDA为2.045亿美元，去年一季度为1.525亿美元 [16] - 调整后收益为5520万美元，即每股0.10美元 [17] - 矿山现场自由现金流为1.396亿美元，其中科特为5760万美元，伊萨卡为6540万美元，韦斯特伍德为1660万美元 [17] - 一季度末公司现金及现金等价物为3.166亿美元，净债务为8.823亿美元，信贷额度已提取2.1亿美元，约4.285亿美元仍可用，3月31日流动性约为7.458亿美元 [12] - 一季度交付3.75万盎司黄金用于预付款安排，已完成75%，剩余3.75万盎司将于二季度交付，交付3.75万盎司的现金流影响约为1.07亿美元，4月又交付1.25万盎司，截至目前预付款安排中剩余待交付的黄金为2.5万盎司 [13][14][15] 各条业务线数据和关键指标变化 科特金矿 - 一季度产量为7.3万盎司，因处理量较低和矿山品位调整，产量低于季度预期 [21] - 一季度采矿活动总量为1080万吨，与2024年第四季度基本持平，矿石开采量略有下降至310万吨，剥采比升至2.5:1，开采矿石平均品位为0.78克/吨 [21][22] - 一季度磨矿处理量为210万吨，因1月和2月高压辊磨机（HPGR）维护和维修活动，处理量受限，2月完成HPGR辊更换后，3月实现创纪录的月处理量100万吨，即铭牌产能的90%，4月平均日处理量为3.45万吨，即铭牌产能的96%，有14天工厂运行超过铭牌产能 [23][24] - 一季度头品位平均为1.17克/吨，符合1.1 - 1.2克/吨的指导范围，工厂回收率平均为93% [24] - 前三个月选矿成本为每吨20.18美元，因处理量较低、维护活动增加导致零部件和承包商成本上升以及维护期间支持磨机进料的再进料回路成本增加，单位成本在一季度较高，预计随着处理量增加和运营及维护流程稳定，单位成本将下降，3月处理100万吨时，处理成本平均约为每吨15美元 [25] 韦斯特伍德 - 一季度产量为2.4万盎司，比去年季度平均产量少约1万盎司，地下采矿量与去年同期基本持平，为8.9万吨，即每天987吨，但地下头品位为6.28克/吨，低于去年同期的8.78克/吨，因临时设备挑战影响爆破效率，需要重新安排采场顺序并增加了某些采场的稀释度 [28][29] - 一季度磨机处理量为28.2万吨，平均混合头品位为2.89克/吨，回收率为91%，磨机可用性平均为94% [30][31] - 现金成本和总维持成本高于全年指导范围，现金成本平均为每盎司1527美元，总维持成本平均为每盎司2124美元，预计随着剩余九个月产量增加，成本将降至指导范围内 [31] 伊萨卡 - 一季度产量为8.6万盎司，较去年第四季度略有增加，采矿活动总量为1090万吨，开采矿石240万吨，剥采比为3.4:1，较前几个季度有所下降，磨机处理量为310万吨，平均头品位为1.08克/吨，反映了第七阶段上部台阶的开采 [32] - 伊萨卡报告的现金成本为每盎司1557美元，总维持成本为每盎司1846美元，预计随着全年产量提高，成本将改善，过去几年成本因该国燃料到岸价格上涨、供应链和运输成本受安全形势影响以及黄金价格上涨导致的特许权使用费增加而上升，一季度特许权使用费占每盎司203美元 [33] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司对2025年可归属产量指导目标73.5 - 82万盎司充满信心，预计各业务在今年剩余时间内季度产量将更强 [6] - 科特金矿计划在年底前完成向铭牌产能3.6万吨/天的提升，今年将在科西和戈斯林区进行大规模钻探计划，以支持2026年的技术报告，将这些区域整合为统一的超级矿坑，使科特成为加拿大最大的金矿之一 [6][7] - 伊萨卡将继续安全运营矿山，优先考虑最大化现金流和支付股息，随着二季度采矿向矿坑深处推进，预计品位调和将改善，黄金产量质量将提高 [7] - 韦斯特伍德专注于扩大地下采矿区域，继续保持资源向储量的转化，通过钻探和增加高品位材料向磨机的进料来提高价值 [8] - 公司正在推进黄金预付款安排，预计年中完成预付款后，将成为每年80万盎司的生产商，完全暴露于黄金价格，并从三个自由现金流资产中产生大量现金流，且在价格与现金流基础上，估值低于中型同行 [8] - 科特扩张情景以及魁北克内利根斯和怪物湖资产的快速增长，使公司拥有强大的有机增长组合 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为尊重和维护土著权利基于建立信任、透明和相互尊重的关系 [4] - 公司对2025年剩余时间充满信心，科特二季度吞吐量达90%以上且后续将进一步改善，韦斯特伍德有创纪录的地下库存待爆破以推动剩余时间的生产，伊萨卡下半年将进入高品位阶段，科特和内利根斯通过钻探有巨大增长潜力 [37] 其他重要信息 - 公司一季度总可记录伤害频率率为0.627，较上一季度略有上升，管理层已实施新的安全计划，重点关注关键风险管理和可见领导力，以减少高潜在事故 [9] - 公司昨日发布2024年可持续发展报告，这是公司连续第18年披露对利益相关者和业务最重要的可持续发展主题和信息，公司致力于负责任的采矿实践 [10] 问答环节所有提问和回答 问题1：科特金矿矿坑开采品位和库存情况以及未来品位和吞吐量如何演变 - 公司表示年初计划前六个月品位较低，后续会使用库存，未来开采品位将向1克/吨提升，会开采更多矿石，尽量减少选择性开采以接近储量品位，库存方面有近200万吨品位超过8.8克/吨和800万吨品位0.55克/吨的矿石，库存平均品位约0.8克/吨，下一季度开采矿石品位将高于0.78克/吨 [40][42][43] 问题2：伊萨卡金矿下半年品位调和情况以及成本改善原因和持续性 - 公司称下半年品位将高于1克/吨且较为平稳，会挑选高品位材料送入磨机，预计品位调和情况良好，成本改善主要是因处理量增加分摊了固定成本，燃料成本调整滞后，暂未受油价下降影响 [45][49][54] 问题3：韦斯特伍德金矿二季度品位情况 - 公司预计随着年份推进品位将增加，地下矿品位将在8 - 12克/吨之间波动，目标是接近储量品位9 - 10克/吨 [58] 问题4：布基纳法索安全形势及总理评论对伊萨卡金矿的影响 - 公司表示内部对安全形势充满信心，运营未受干扰，供应链正常，与政府关系良好，未看到风险增加 [59][60][61] 问题5：伊萨卡金矿成本指导是否考虑政府提高的特许权使用费率 - 公司称成本指导假设包含股息和增加部分，黄金价格假设为2500美元/盎司，预计仍能在指导范围内 [67] 问题6：公司全年产量季度分布情况 - 公司表示下半年产量将强于上半年，伊萨卡随着向第六和第七阶段深处开采品位将提高，韦斯特伍德将恢复此前平均产量，科特将持续逐步提升产量 [71][72][73] 问题7：公司在考虑向股东返还价值前，从运营和资产负债表角度需要看到什么 - 公司表示未来十二个月将继续按产量指导表现，优先降低债务水平和成本，根据黄金价格情况，预计明年中期或年底评估是否有返还价值的选择，目前净债务与EBITDA比率约为1.1，希望降至1或更低，但决策时需综合考虑不同黄金价格情况 [77][78][79] 问题8：希布加穆矿区的发展规划以及是否引入合作伙伴 - 公司认为该矿区是一个趋势和矿区，未来目标是在2025 - 2026年利用前期资金建立一个大型露天矿资源基地和相当不错的地下高品位资源，预计该矿区未来资源将超过1500万盎司，现阶段认为有能力、人才和资源将资源基地提升到新水平，无需引入合作伙伴，但未来会考虑降低风险因素 [84][86][87] 问题9：伊萨卡金矿储量假设的矿山寿命以及不同黄金价格下的矿山寿命延长潜力 - 公司表示随着黄金价格上涨，将重新审视黄金价格假设，目前有足够材料维持到2029年，今年进行了更密集的钻探活动，待有新的采矿计划后，可根据新的黄金价格假设和勘探模型确定能增加多少年的矿山寿命 [93][94] 问题10：韦斯特伍德露天矿延长寿命和增加资源的考虑以及涉及的盎司数量 - 公司称甘祖克是摆动式生产商，有助于稳定磨机，目前需要评估进一步扩张是否合理，因为需要资本和移动一些基础设施，甘祖克每年能提供2 - 4万盎司黄金，是地下运营的稳定剂，同时认为韦斯特伍德有机会通过钻探将更多资源转化为储量，提高估值 [101][102][104] 问题11：韦斯特伍德地下矿的工艺改进措施以及扩大产量的潜力和理论极限 - 公司目标是达到1000吨/天，目前看到好的时候能达到1100吨/天，最终希望达到1200吨/天，理论极限接近1300吨/天，大部分改进将来自地下矿石运输的改善，通过对卡车、铲运机等设备的资本投资以及矿山设计和爆破技术的改进，预计有30%的改进潜力 [107][108] 问题12：在资本分配和资产负债表改善背景下，并购与内部扩张项目的竞争情况 - 公司认为短期内专注于自身资产的有机增长更能创造价值，未来情况需再观察，目前看不到短期内进行并购的必要性 [110][111]

财务数据和关键指标变化 - 公司连续四个季度实现有机增长，本季度有机销售增长2%，调整后EBITDA增长4%（排除外汇影响），调整后EBITDA利润率扩大20个基点至17.5%，调整后每股收益为0.76美元，排除外汇不利影响后增长4% [7][8] - 第二季度预计调整后每股收益为0.79美元，较上年同期增长4%；全年调整后EBITDA指导范围为5.4亿 - 5.7亿美元，调整后每股收益指导范围为2.7 - 2.94美元 [20][23] - 预计全年资本支出接近1.1亿美元，自由现金流范围为1.9亿 - 2.1亿美元，并计划在年底前偿还1亿 - 2亿美元债务 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 颜色、添加剂和油墨（Color）业务 - 有机销售增长3%，调整后EBITDA增长7%（排除外汇影响） [15] - 销售和包装材料是最大终端市场，个人护理和食品饮料应用需求增长推动各地区业务发展，除运输外各终端市场同比增长 [16] - 调整后EBITDA利润率扩大50个基点，得益于销售增长、有利组合和成本改善举措 [16] 特种工程材料（Specialty Engineered Materials）业务 - 有机销售与上年持平，调整后EBITDA下降4%（排除外汇影响） [16] - 医疗保健业务两位数增长，能源业务因能源基础设施项目和海洋应用需求增加表现强劲，但运输和国防市场销售下降抵消了部分增长 [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 美国和加拿大市场 - 有机销售下降3%，主要因消费者和运输终端市场需求疲软，部分被医疗保健业务增长和包装应用适度增长抵消 [9] EMEA市场 - 本季度增长2%，连续四个季度实现有机增长，公司持续精简结构和运营以服务客户 [9] 亚洲市场 - 有机销售增长9%，各终端市场普遍增长，包括运输市场 [10] 拉丁美洲市场 - 有机销售增长17%，连续四个季度实现两位数有机增长，在包装和消费领域赢得全球原始设备制造商和品牌所有者份额 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于可控因素，通过执行策略帮助全球客户应对宏观环境变化，利用本地存在和全球覆盖优势服务客户，灵活调整制造布局以适应客户供应链变化 [11] - 加强成本控制和提高生产力，实施精益六西格玛计划、优化制造布局和控制可自由支配支出，预计2025年节省3000万美元 [12] - 优先投资和分配资源到增长领域，包括催化核心业务（医疗保健和国防业务）和在快速增长市场构建规模平台（如能源基础设施和建筑市场的复合材料应用） [14] - 行业面临贸易政策不确定性影响部分市场和地区需求，特别是美国市场，公司需应对关税对销售和原材料的潜在影响 [8][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 贸易政策变化带来不确定性，影响部分市场和地区需求，特别是美国市场的消费者、建筑和运输终端市场，但公司部分业务持续增长，且采取自我帮助举措管理盈利能力 [20] - 公司对全年业绩有信心，尽管下半年需求存在不确定性，但预计在优先领域实现有机增长，如医疗保健、国防和包装业务 [20] - 公司业务具有弹性，部分终端市场（如医疗保健、国防、包装和复合材料）受不同经济条件影响较小，有望在经济变化中保持增长，但也面临消费者、工业和建筑应用市场的潜在负面影响 [64][66] 其他重要信息 - 公司使用GAAP和非GAAP财务指标，相关非GAAP指标说明和与GAAP指标的调节可在公司网站投资者关系部分查看 [5] - 电话会议重播将在公司网站提供，访问信息在新闻稿中列出 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：对全年国防业务的预期 - 公司认为国防业务上半年表现强劲，预计上半年实现两位数增长，全年实现高个位数增长，创新产品推出和业务多元化有助于获取新业务 [26][27] 问题2：运输业务订单情况及与汽车产量的关系 - 上半年运输业务预计呈低个位数至中个位数负增长，与欧美汽车产量下降幅度相近，亚洲运输业务增长16%，预计下半年继续保持两位数增长，因团队在电动汽车市场的优势地位，下半年运输业务有望持平或略有增长 [28][29][30] 问题3：消费者终端市场情况 - 本季度消费者业务整体持平，美国和加拿大市场两位数下降，包括必需品和非必需品领域，其他地区表现良好，预计第二季度延续此趋势 [33][34] 问题4：EMEA市场新业务和份额增长的终端市场和产品线 - EMEA市场在医疗保健、消费者、国防和能源基础设施领域表现强劲，在核心颜色业务也有增长势头 [35] 问题5：包装业务表现出色的驱动因素 - 个人护理业务是最大驱动因素，公司在该领域赢得大型原始设备制造商份额，饮料业务实现中个位数增长，各地区包装业务均有增长 [39][40] 问题6：亚洲业务增长是否有提前采购因素，以及关税对销售成本影响的缓解策略 - 公司认为亚洲业务增长无提前采购因素，客户在疫情后更了解供应链周期缩短，能快速获取材料 ；缓解关税影响的策略包括与客户合作替换原材料和重新配方、采购团队寻找本地替代方案、必要时采取定价措施 [41][42] 问题7：SG&A费用全年趋势 - 公司预计SG&A费用全年与上年持平，成本控制措施将抵消工资通胀和增长领域投资影响，费用占比有望下降40 - 50个基点 [45][46] 问题8：特种工程材料业务全年EBITDA利润率趋势 - 公司预计两个业务部门全年营收、利润和利润率均增长，特种工程材料业务利润率下降主要因2024年第一季度国防业务高基数，预计全年国防业务高个位数增长将推动利润率提升 [47][48] 问题9：客户供应链创新需求及渠道库存水平 - 公司与客户持续合作，根据客户需求寻找材料替代方案，多数销售端关税影响集中在特种工程材料业务；客户渠道库存水平较低，处于观望状态，订单可见性从历史的45天缩短至20 - 30天，运输市场表现更为谨慎 [52][55][57] 问题10：经济衰退情景下公司业务表现及投资者忽略公司稳定性的原因 - 公司认为即使出现极端情况（负中个位数增长），全年盈利也与2024年相近；公司预计美国GDP增长1.5%，中国GDP增长4% - 4.5%，下半年EBITDA增长三分之一来自需求，三分之二来自成本控制和外汇差异；公司业务组合转型后表现优于历史，部分终端市场具有韧性，但也面临消费者和工业建筑应用市场的潜在负面影响；公司专注于创新和客户合作创造价值，连续四个季度实现增长和利润率扩张，持续做好日常业务有望吸引投资者关注 [61][63][64][66][68][69] 问题11：销售下滑情景下盈利持平的杠杆及激励政策与现金流的关系 - 销售下滑情景指下半年需求负中个位数增长，公司通过成本控制措施（如采购举措、布局优化和削减可自由支配支出）实现盈利持平；现金流中5300万美元激励应计费用主要来自2024年第一季度激励支出，公司预计全年自由现金流1.9亿 - 2亿美元，第一季度现金流较低是因支付奖金和补充库存，下半年通常会积累现金 [74][76][78][79] 问题12：原材料价格趋势及双位数增长市场销售占比和可持续性 - 全年原材料预计通胀1% - 2%，第一季度约400万美元，颜料、性能添加剂和阻燃剂价格上涨，聚丙烯、聚乙烯和其他碳氢化合物价格下跌；第一季度双位数增长市场为医疗保健，电信、包装业务有中个位数或高个位数增长，国防业务虽第一季度下降但仍为增长市场，能源业务预计下半年随能源基础设施项目增长 [84][85][86]

财务数据和关键指标变化 - 公司连续四个季度实现有机增长，本季度有机销售额增长2%，调整后EBITDA增长4%（排除外汇影响），调整后EBITDA利润率扩大20个基点至17.5%，调整后每股收益为0.76美元，排除外汇不利影响后增长4% [6][7] - 销售、一般和行政费用（SG&A）在第一季度下降约4%，全年预计与去年持平，占销售额的百分比有望同比降低40 - 50个基点 [46] - 预计2025年资本支出接近1.1亿美元，自由现金流在1.9亿 - 2.1亿美元之间，年底计划偿还1亿 - 2亿美元债务 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 颜色、添加剂和油墨（Color）业务 - 有机销售额增长3%，调整后EBITDA增长7%（排除外汇影响），调整后EBITDA利润率扩大50个基点 [14] - 包装材料业务贡献显著增长，除运输业务外，各终端市场同比均有增长 [15] 特种工程材料（Specialty Engineered Materials）业务 - 有机销售额与去年持平，调整后EBITDA下降4%（排除外汇影响） [15] - 医疗保健业务实现两位数增长，能源业务表现强劲，但运输和国防市场销售额下降，导致整体业务EBITDA略低于去年 [15][16] 各个市场数据和关键指标变化 美国和加拿大市场 - 有机销售额下降3%，主要因消费者和运输终端市场需求疲软 [8] EMEA市场 - 本季度增长2%，连续四个季度实现有机增长，公司持续精简结构和运营以服务客户 [8] 亚洲市场 - 有机销售额增长9%，多数终端市场均有增长，包括运输市场 [9] 拉丁美洲市场 - 有机销售额增长17%，连续四个季度实现两位数有机增长，在包装和消费领域赢得全球原始设备制造商和品牌所有者的份额 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于执行应对策略，通过成本控制、优化制造布局和管理可自由支配支出来应对宏观经济不确定性，预计2025年这些举措将节省约3000万美元 [10][11] - 优先投资核心业务和快速增长市场，如医疗保健、国防、能源基础设施和建筑市场，以推动公司增长 [13] - 公司本地布局和全球覆盖是竞争优势，能够满足客户需求，从竞争对手中赢得份额 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 贸易政策变化带来不确定性，影响部分市场和地区的需求，特别是美国市场 [7] - 公司预计第二季度调整后每股收益为0.79美元，同比增长4%，全年调整后EBITDA在5.4亿 - 5.7亿美元之间，调整后每股收益在2.7 - 2.94美元之间 [19][22] - 尽管下半年需求存在不确定性，但公司运营表现符合预期，订单模式无显著变化，将维持全年指导范围不变 [20][21] 其他重要信息 - 公司预计原材料全年通胀率为1% - 2%，第一季度约400万美元的通胀影响主要来自颜料、某些性能添加剂和阻燃剂价格上涨 [84][85] - 公司与客户合作，通过替换原材料、重新配方和调整定价等策略减轻关税影响，预计关税对全年业绩影响不大 [43] 问答环节所有提问和回答 问题: 国防业务全年预期 - 国防业务上半年有望实现两位数增长，全年预计实现高个位数增长，创新产品和业务多元化将助力业务发展 [26][27] 问题: 运输业务订单情况及与汽车产量的关系 - 上半年运输业务预计呈低个位数负增长，与欧美汽车产量下降幅度相近；亚洲市场运输业务增长16%，预计下半年将继续保持两位数增长 [28] 问题: 消费者市场疲软情况及不同应用表现 - 第一季度消费者市场整体持平，美国和加拿大市场出现两位数下降，包括必需品和非必需品领域；其他地区市场表现良好，预计第二季度美国和加拿大市场仍将疲软，其他地区保持增长 [33][34] 问题: EMEA市场份额增长的终端市场和产品线 - EMEA市场在医疗保健、消费者、国防和能源基础设施领域表现强劲，颜色添加剂业务也因份额增长实现强劲增长 [35] 问题: 包装业务表现优异的驱动因素 - 个人护理业务是包装业务增长的最大驱动力，饮料业务也实现了中个位数增长；各地区包装业务均有增长，亚洲和拉丁美洲市场实现两位数增长 [39][40] 问题: 亚洲市场增长是否有提前采购因素及关税成本的缓解策略 - 亚洲市场增长无提前采购迹象；缓解关税成本的策略包括与客户合作替换原材料、重新配方，寻找本地采购替代方案，必要时调整价格 [42][43] 问题: SG&A全年走势及特种工程材料业务EBITDA利润率全年情况 - SG&A全年预计与去年持平；特种工程材料业务预计全年实现营收、利润和利润率增长，第一季度利润率下降主要因去年同期国防业务高基数影响 [46][48] 问题: 客户渠道库存水平及订单可见性 - 客户渠道库存非常低，处于观望状态，订单可见性从历史的45天缩短至20 - 30天，运输市场表现更为谨慎 [56][59] 问题: 公司投资组合在经济衰退情景下的反应及投资者对公司稳定性的忽视点 - 公司认为即使出现经济衰退，凭借成本控制和部分抗衰退终端市场（如医疗保健、国防、包装和复合材料）的表现，公司业绩仍能保持在指导范围内；公司专注于创新和客户合作，持续实现盈利增长和利润率扩张，相信投资者会逐渐关注到公司价值 [63][64][70] 问题: 下半年需求下降5%情景下的盈利平衡策略及激励政策与现金流的关系 - 若下半年需求下降5%，公司将通过成本控制措施（如采购优化、布局优化和削减可自由支配支出）维持盈利增长；第一季度现金流中5300万美元的激励支出主要因2024年奖金支付，公司通常在下半年积累现金 [78][80] 问题: 原材料价格趋势及双位数增长市场销售占比和可持续性 - 预计全年原材料通胀率为1% - 2%，第一季度约400万美元的通胀影响主要来自部分材料价格上涨；第一季度仅医疗保健业务实现双位数增长，国防、能源等业务预计后续表现良好 [84][86]

公司经营业绩 - 2024年10月1日至2025年3月31日第二季度有机增长6%，受介入泌尿科产品召回和造口护理业务疲软影响 [1] - 2024/25财年上半年有机增长7%，息税前利润率为27%，丹麦克朗报告收入增长6%至139.56亿丹麦克朗 [2] - 各业务领域有机增长率分别为造口护理4%、失禁护理8%、语音和呼吸护理7%、高级伤口护理10%、介入泌尿科 -1% [4] - 息税前利润为18.91亿丹麦克朗，较去年增长6%，利润率为27%与去年持平，包含较高商业和物流成本及约50个基点货币收益 [4] 业务发展情况 - 慢性护理业务增长受失禁护理业务推动，Luja™是主要贡献者 [4] - 造口护理业务增长放缓，因欧洲基数高、新兴市场招标阶段和中国市场放缓，预计下半年较第二季度有所回升 [4] - 语音和呼吸护理业务增长受喉切除术和气管切开术推动，去年基数较高 [4] - 高级伤口敷料业务增长3%，中国市场负增长，部分受去年高基数影响 [4] - Kerecis业务增长30%，PPA摊销前息税前利润率为12%，最终本地覆盖决定政策实施推迟至2026年1月1日，预计不影响财务表现 [4] - 介入泌尿科业务受膀胱健康和手术产品自愿召回影响，2月产品恢复销售但回升慢于预期 [4] 财务指引调整 - 2024/25财年有机增长指引调整为约7%，特殊项目前息税前利润率为27 - 28% [3] - 丹麦克朗报告收入增长预计约4%，此前约7%，受有机增长预期降低和美元疲软约2个百分点货币负面影响 [7] - 特殊项目前报告息税前利润率预计为27 - 28%，此前约28%，受有机增长预期降低影响，部分被审慎成本管理抵消 [7] - 特殊项目预计约4.5亿丹麦克朗，因盈利能力提升举措包括重组和资产减记 [7] 公司人事变动 - 首席执行官Kristian Villumsen于2025年5月5日卸任，Lars Rasmussen担任临时首席执行官 [4] 其他信息 - 公司将于2025年5月6日11:00 CEST举办电话会议，预计持续约一小时 [6] - 公司业务领域包括造口护理、失禁护理、高级伤口护理、介入泌尿科和语音及呼吸护理 [9]

业绩总结 - 2024年公司总收入为46亿美元，调整后的EBITDA为8.45亿美元，调整后的每股收益为5.79美元，调整后的EBITDA利润率为18.5%[9] - 2024年净销售额为45.73亿美元，2023年为47.69亿美元[125] - 2024年调整后的净收入为4.094亿美元，2023年为5.081亿美元[119] - 2024年稀释每股收益（EPS）为4.99美元，2023年为5.47美元[119] - 2024年合并EBITDA为8.262亿美元，2023年为8.332亿美元[125] - 2024年调整后的EBITDA为8.448亿美元，2023年为9.397亿美元[125] - 2024年自由现金流为3.06亿美元，较2023年的3.574亿美元下降了14.5%[134] 用户数据 - 2024年销售按地区分布：美洲占56%，欧洲、中东和非洲占24%，亚太地区占20%[11] - 2024年销售按业务部门分布：工程轴承占66%，工业运动占34%[15] - 2024年销售按最终市场分布：工业分销占27%，其他占10%，自动化占8%[17] - 2024年公司在新兴市场的销售占比接近三分之一[18] 未来展望 - 预计2025年有机销售将下降1%，指导区间为-2.25%至+0.25%[72] - 2025年第一季度销售额为11.4亿美元，较2024年第一季度下降4.2%[65] - 2025年第一季度的调整后EBITDA为807百万美元，较2024年同期的845百万美元下降了4.5%[68] 现金流与债务 - 2025年第一季度的自由现金流（FCF）为2340万美元，较2024年第一季度的520万美元增长了350%[68] - 2025年第一季度的净现金来自运营为5860万美元，较2024年第一季度的4930万美元增长了18%[68] - 2025年3月31日的净债务为1751百万美元，较2024年12月31日的1690百万美元增加了3.6%[68] - 2025年3月31日的总债务为21.271亿美元，较2024年12月31日的20.627亿美元增加了3.1%[131] 股息与回购 - 公司在2024年支付了连续第411次季度股息，每股0.34美元，并在该季度回购了约30万股股票[70] - 2024年实现了11年连续增加年度股息的记录，最近董事会批准将季度股息提高3%至每股0.35美元[85] - 目标在整个周期内将每股收益的股息支付比例维持在20%-30%[89] 其他信息 - 2025年第一季度的资本支出为3520万美元，较2024年第一季度的4410万美元下降了20%[68] - 过去五年公司产生了16亿美元的自由现金流，转换率为95%[77] - 2023年重组和重组费用为1780万美元，2024年为5930万美元[125]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度经调整后的FFO为1880万美元，即摊薄后每股0.23美元，而2024年为1500万美元，即摊薄后每股0.22美元，实现了25%的累计增长和每股5%的增长 [21] - 租金及相关收入从去年的5030万美元增至5460万美元，增长了8% [21] - 社区运营费用在本季度增长了9% [21] - 同一物业收入本季度增长了8%，社区净营业收入（NOI）从2024年的3000万美元增至2025年的3250万美元，增长了8% [22] - 截至季度末，公司总债务为6亿美元，其中社区层面抵押贷款债务为4.76亿美元，应付贷款为2900万美元，4.72%的A系列债券为1.01亿美元，总债务的99%为固定利率，加权平均利率为4.39% [22] - 季度末公司总市值约为25亿美元，较去年的21亿美元增长了18% [24] - 本季度，公司根据2024年9月的普通股自动上架发行（ATM）计划发行并出售了51.5万股普通股，加权平均价格为每股18.21美元，总收益为940万美元，扣除发行费用后净收益为920万美元；公司还通过股息再投资计划（DRIP）获得了260万美元 [24] - 本季度，公司根据2023年优先股ATM计划发行并出售了4.9万股D系列优先股，加权平均价格为每股23.3美元，扣除发行成本后总收益和净收益均为110万美元 [24] - 2025年全年指导保持不变，预计经调整后的FFO每股在0.96 - 1.04美元之间，中点较2024年的0.93美元增长7.5% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 租赁业务 - 租赁及相关收入增长8%，主要由于同一物业入住率的提高、租赁房屋的增加以及租金的上涨 [21] - 租赁房屋入住率从去年底的94%提高到第一季度末的94.6% [14] - 第一季度，公司将109套新房屋从库存转换为产生收入的租赁房屋，预计今年将新增800套租赁房屋 [14] - 租赁房屋的周转率保持在20% - 30%之间，租赁房屋的维修和维护费用约为每套每年400美元 [14] 房屋销售业务 - 本季度房屋销售总额为670万美元，而去年为740万美元，下降了约9.5%，若排除去年租赁给第三方运营商的销售中心的库存清算和销售，2024年3月31日结束的季度中，制造房屋的销售额为640万美元（88套房屋），销售成本为420万美元，本季度销售毛利润为230万美元，销售净利润约为61.8万美元 [11] - 本季度共售出71套房屋，其中26套为新房，平均每套售价15.1万美元；45套为二手房，平均每套售价6万美元 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去一年、五年和十年（截至2024年12月31日），公司是顶级的制造住房房地产投资信托基金（REIT），2024年的总股东回报率约为30%（一年）、51%（五年）和234%（十年） [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划通过填充3400个空置场地、开发2400英亩的空置土地、提高销售部门的盈利能力、收购现有社区和开发新社区来增加收益和价值 [9] - 公司将继续扩大现有社区，并考虑将空置土地出售给单户住宅建筑商或用于其他更高效的用途 [13] - 公司致力于与制造住房协会（MHI）和制造商合作，改善产品并提供农村和城市地区的住房解决方案，推广双层制造房屋以提高密度并在更昂贵的市场提供经济适用房；还与CAF合作试点太阳能屋顶房屋，以降低成本并提供经济适用房解决方案 [31][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司社区需求强劲，入住率提高，运营结果改善，公司对未来增长持乐观态度，预计随着空置场地的填充和土地的开发，将实现盈利增长 [7][9] - 经济适用房市场需求旺盛，公司处于有利地位，能够通过既定的长期业务计划实现增长，预计未来五年社区将接近满员，有望实现近100%的入住率并在开发扩张土地方面取得进展，这将带来显著的盈利改善、稳定的收入流和有吸引力的估值 [29][30][31] 其他重要信息 - 公司在2025年第一季度收购了位于新泽西州曼图亚的两个社区，总价为2460万美元，即每个场地9.25万美元，这两个社区共有266个场地，且100%为业主自住，是五星级年龄限制社区 [15] - 公司目前的收购管道中有位于马里兰州的两个社区，预计在第二季度完成收购，这两个社区共有191个场地，入住率约为76%，收购价格为1460万美元，即每个场地7.66万美元 [15] - 公司仍在评估关税对业务的影响，但初步迹象表明影响较小，目前公司有超过650套房屋的订单，其中500套已交付到社区，且已付款，预计剩余房屋价格不会大幅上涨 [16][17] - 公司租金收取情况良好，与历史收取率一致，申请量增加，销售需求强劲 [18] 问答环节所有提问和回答 问题1: 租金增长预期是否仍为5% - 公司目前仍预计今年租金增长5%，且截至目前发送5%的租金增长通知没有问题，能够实现这一增长，因为公司物业的租赁需求强劲，销售管道也在增长 [35][36] 问题2: 若现在订购新房，价格是否较之前预订单上涨 - 价格有小幅上涨，但幅度不大，制造商的价格上涨了3% - 5%，未来一两个月可能会更明显感受到关税的影响，公司更关注供应链中断和无法获得房屋的问题，即使价格上涨，租赁投资仍有盈利，但会谨慎选择租赁房屋的位置、产品和市场 [37] 问题3: 再融资的抵押贷款利率情况 - 预计进行10年期贷款，利率基于10年期国债，目前利率已稳定且略有下降，预计再融资利率在5.5% - 5.75%之间，未来几周有望完成再融资 [39] 问题4: 同一商店组合的费用增长方面，是否在房地产税或其他费用方面有明显的上行压力 - 房地产税有小幅增加，公司正在考虑对部分物业进行申诉以降低该费用，同一物业收入增长了8.1%，预计随着库存的占用，租金及相关收入增长将超过8%，社区运营费用较去年增长了7.8%，主要是由于今年冬季恶劣，雪灾清理费用增加了25万美元以上，以及加班费、维修和维护费用的增加，预计全年剩余时间该费用会有所下降，但需评估关税对业务的影响 [42][43] 问题5: 公司是否在投资组合中引入了大量的双层房屋和太阳能屋顶房屋，以及市场反馈如何 - 太阳能屋顶房屋方面，今年早些时候有20套交付到俄亥俄州佩里斯堡的友好村，其中10套已安装完成，7套已入住，另外3套有定金，产品外观良好，需求较高，随着时间推移将评估能源节省的影响；双层房屋方面，宾夕法尼亚州的部分物业有大约5套已完全设置好，大部分已入住，正在完成其中一套的设置，还在为印第安纳州和友好村的位置进行双层房屋的订单工作 [44][45][46] 问题6: 太阳能屋顶房屋相对于普通屋顶房屋的潜在溢价，以及双层房屋相对于单宽房屋的潜在折扣或较低定价 - 太阳能屋顶房屋的主要目的不是直接获得额外收入，而是通过降低居民的公用事业成本，增加他们对新房、场地租金和房屋租赁的支付能力，从而扩大客户群体，增加需求并转化为更高的利润；双层房屋可以提高每个场地的回报率，原本一个场地和房屋每月产生1000美元的收入，现在可以产生1500 - 1600美元的收入 [51][52] 问题7: 新房和二手房销售的毛利率情况 - 销售情况强劲，主要是因为有很多人选择 downsizing（缩小居住空间），他们出售现有房屋、还清抵押贷款后有现金用于购买公司的房屋，且公司在合适的位置进行了扩张和建设新社区 [59] 问题8: 销售同比下降的原因以及第二季度的销售流量、成交量和兴趣情况 - 销售下降是因为去年同期清算了皇家港销售中心，导致去年的销售总额较高，但这些销售没有净利润，不影响净收入，公司认为2025年的销售将比以往任何时候都好，原因是有大量55岁以上的人 downsizing，且公司在合适的位置进行了扩张和建设新社区；4月份房屋销售约为440万美元，比2024年4月增加了250万美元，销售管道约为440万美元，通常为300 - 350万美元，公司希望全年都能取得这样的销售成果 [61][62][65] 问题9: 上半年和全年剩余时间到期的债务的利率情况 - 已支付或截至4月1日支付的债务平均利率约为4%，全年剩余到期债务的利率约为4.1%，公司认为虽然利息成本会略有增加，但运营和租金收入将弥补这一增加 [64] 问题10: 如何看待2025年将抵押贷款作为主要资金来源，与过去几年更多依赖普通股和优先股的情况相比 - 物业增值情况良好，经过10年，物业价值翻倍，这意味着可以从同一物业中获得更多的资金，但公司一直是保守型公司，不过度杠杆化，有大量内部增长计划，包括增加约800套租赁房屋、为50%的房屋销售提供融资、建设扩张项目、潜在的收购和资本改进等，因此需要普通股、优先股和债务的组合来满足资金需求，具体融资方式将根据当时的市场情况和公司需求来评估 [67][68] 问题11: 是否看到大型收购机会出现 - 有理由相信现在是购房的好时机，因为自新冠疫情以来，很多人进入房地产市场，有些人只是通过在线平台（如Zillow）购买房产而未实地考察，市场上可能存在一些机会 [72] 问题12: 曼图亚两个年龄限制物业的收购是否为一次性交易，以及回报预期和驱动因素 - 收购这两个社区的主要原因是它们位于公司运营的市场内，处于良好状态，就在费城郊外，市场租金轻松可达每月800美元，但有市政租金控制，不过可以通过帮助租户出售房屋并将租金提高到市场水平来实现租金增长；目前该物业的资本化率约为5%，是高质量物业，未来五年，随着租户出售房屋和公司转售房屋的情况，收益率预计在6.5% - 7%之间，不包括潜在的销售利润，该地区的二手单户房屋售价超过15万美元，多户房屋接近20万美元，市场销售情况良好 [77][79][80] 问题13: 由政府支持企业（GSE）再融资的物业是否包括租赁房屋 - 目前租赁房屋本身不包含在再融资范围内，但租赁房屋所在场地的收入包含在再融资中，公司认为GSE的想法有所改变，希望能再次改变他们的想法，因为公司几年前曾成功争取到将租赁房屋纳入融资范围 [86] 问题14: GSE融资中不能包含房屋是否会降低贷款价值比（LTV），或者是否会排除包含租赁房屋的社区或部分社区 - 可以获得包含租赁房屋社区的债务融资，只是LTV会降低，因为GSE目前只将租赁房屋所在场地的收入（约占总收入的50%）作为贷款抵押品的一部分，这并不影响社区的价值，因为租赁单元使空置场地产生了收入 [95][96][97] 问题15: 下半年到期的债务是否可以分别再融资，还是会一次性全部再融资 - 公司已经开始讨论下半年（第三和第四季度）的再融资问题，预计能够获得GSE融资，因为这些社区已经有GSE融资，应该不会有问题，具体是分批还是一次性再融资将取决于市场情况 [102][103][104] 问题16: 新增800套租赁房屋的目标是否会集中在第二和第三季度 - 第一季度净转换了15套租赁房屋，公司对此感到满意，第二和第三季度是公司一年中最强劲的季度，目前库存房屋正在交付和设置中，考虑到物业层面的需求、4月份的销售数据以及部分物业的等待名单，预计租赁房屋数量将在第二季度至第三季度持续增加，第四季度保持稳定，公司认为能够实现800套的目标，并会根据情况及时更新信息 [105][108]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收4.171亿美元，同比增长7610万美元，增幅22.3%，其中收购带来5730万美元，有机增长1840万美元，增幅5.4% [13] - 调整后EBITDA为8640万美元，同比增长1540万美元，增幅21.7%，调整后EBITDA利润率为20.7%，同比下降10个基点，但符合预算 [16] - 运营成本为2.805亿美元，同比增长4970万美元，其中收购带来4440万美元，基础业务增长530万美元，基础业务运营成本占营收的百分比下降约200个基点 [17] - 一般及行政成本为5650万美元，同比增长1220万美元，剔除股票薪酬调整后，占营收的百分比下降10个基点 [18] - 折旧和摊销成本同比增长1750万美元，其中1550万美元来自近期收购活动 [19] - 调整后净收入为1220万美元，即每股摊薄收益0.19美元，同比增长350万美元，约每股0.04美元，GAAP净亏损为480万美元，受收购无形资产摊销增加约690万美元的影响 [19] - 第一季度经营活动提供的净现金为5010万美元，同比增长4240万美元，调整后自由现金流为2910万美元，创第一季度纪录 [20] - 资本支出为5550万美元，同比增长2520万美元，其中包括对近期收购的2500万美元前期投资 [20] - 截至3月31日，债务为11.5亿美元，现金为2.68亿美元，综合净杠杆率为2.45倍，2025年完成近期收购后，公司在超额现金和未动用循环信贷额度之间仍有约9亿美元的可用资金 [20][21] 各条业务线数据和关键指标变化 固体废物业务 - 营收同比增长25.9%，价格上涨5.6%，销量略有下降1.7% [13] - 定价和收集业务线价格上涨5.8%，销量下降1.7%，前端装载商业业务价格上涨6.5%，滚装业务线本季度表现疲软 [14] - 处置业务线价格同比上涨5.5%，销量下降2.2%，第三方转运站销量疲软 [15] - 垃圾填埋业务表现强劲，价格上涨3.3%，吨数增长3.9%，平均每吨价格上涨4.8% [15] 资源解决方案业务 - 营收同比增长9.5%，回收和其他加工收入增长7.4%，全国账户收入增长10.9% [15] - 加工业务中，价格上涨3%，每吨平均商品收入同比基本持平，加工量按收入计算增长2.6%，全国账户收入中，价格上涨3.9%，销量增长7.4% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行收购战略，年初至今已完成四笔交易，年化营收约5000万美元，活跃的并购管道中有超过5亿美元营收处于不同阶段的项目，公司强大的资产负债表使其有能力继续机会性地完成交易 [10][25][26] - 专注于内部化更多自身垃圾量，在垃圾填埋业务中实现了超过7%的有机增长 [8] - 持续推进车队自动化、车载计算、将增量垃圾量纳入垃圾填埋场以及提高员工留存率等举措，同时进行整合工作，以应对两年的创纪录并购 [8] - 评估推进回收和资源管理基础设施的其他机会，未来几年可能有几个额外的设施受益于改造 [24] - 销售团队在第一季度赢得了2200万美元的新年度化营收，与主要市场领域的优质客户合作，业务增长在第一季度略领先于2025年目标 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管今年冬季东北部地区面临挑战，但公司超额完成计划并交付了成果，固体废物业务的性质降低了经济波动的影响，国内业务重点限制了关税风险，公司对2025年展望仍有信心，继续看到未来创造价值的机会 [7][8][10] - 公司认为自身对关税的敞口较低，目前供应商几乎没有转嫁关税相关成本增加的情况，但会密切关注并与关键供应商沟通，若面临关税相关成本增加，公司在收入端有多种选择来抵消 [22] - 2025年有机运营趋势积极，中期个位数的定价、资源解决方案部门的新业务斩获以及运营举措带来的成本效率提升，抵消了本季度收集和转运站销量下降的不利影响 [23] - 垃圾填埋场销量在第一季度同比增长3.9%，预计积极的顺风因素将在2025年剩余时间内持续 [25] 其他重要信息 - 公司三名司机因专注安全、运营卓越以及作为固体废物行业的优秀代表，在国家废物与回收协会的年度司机计划中获得认可，业务转型总监Julia Parder入选Waste three sixty的40位40岁以下行业精英年度奖项 [6] - 公司入选《福布斯》2025年美国最佳中型雇主名单 [7] - 欢迎Brian Butler加入公司担任投资者关系副总裁，他带来了深厚的企业财务技能、行业知识和投资视角 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度垃圾填埋场积极的销量轨迹中，有多少是1Q与4Q相比，流失的建筑和拆除垃圾量回流，以及在今年剩余时间里是否还有继续恢复的空间？ - 第一季度的反弹中，约三分之一是在纽约市场重新夺回建筑拆除垃圾量，约三分之二与2024年建立新运输通道以内部化额外垃圾量的努力有关，公司还建立了围绕垃圾填埋销售、特殊废物的新战略销售组织 [30][31] 问题2: 目前公司未填满的年度垃圾填埋场容量有多少，除了McKean的约150万吨增量容量外，还有哪些地方有更多内部化第三方垃圾量的空间？ - 不包括McKean的额外容量，公司目前业务模式的过剩容量约为30%，其中绝大部分在纽约州，公司有机会将更多垃圾量输送到纽约的Hake CMD垃圾填埋场和安大略省及纽约的Highland垃圾填埋场，McKean还有每年150万吨几乎未开发的容量，公司继续努力寻找一些第三方机会进入McKean [33] 问题3: 请提供Juniper Ridge垃圾填埋气厂的进展更新，以及与Wagga合作的三个工厂的时间安排更新？ - 公司不投资RNG机会的战略决策是正确的，Juniper Ridge项目已上线数月，但生产水平在10%或更低，BP Arkea团队正在努力将其提升到正常水平，预计今年能看到改善，与Waga合作的Chemung、Highland和Bikin垃圾填埋场的设施项目进展顺利，预计第一批设施将在今年第三至第四季度上线 [37][38][39] 问题4: 第一季度固体废物5.6%的价格略高于全年预期，哪些领域的定价表现比预期更好，在今年剩余时间里，是否有理由认为价格会从当前水平下降？ - 第一季度定价略高于预算，约70%的预算价格涨幅在1月实施，全年定价指导仍为约5%，通常全年会有适度的价格回调，公司历史上定价往往超过预算水平，目前指导仍为5%，高于成本通胀，从客户群体来看，收集业务线中商业领域的定价表现高于预期，滚装业务因销量疲软可能稍弱，垃圾填埋场达到了预算定价目标 [45][46][47] 问题5: 过去两年的整合工作进展如何，与预期相比如何，收购业务的效率和协同效应捕获情况如何？ - 公司建立了全职整合团队，各部门负责人和业务领导也参与其中，运营和人力资源方面进展良好，系统方面最为复杂，仍有提升空间和价值创造机会，从每笔交易的原始表现来看，公司表现出色，团队很好地识别了这些业务的持续盈利潜力以及通过运营或后台协同效应进行改进的空间，向新的订单到现金系统过渡将在长期创造显著价值 [50][51][53] 问题6: 公司进行了四笔年化营收5000万美元的收购，其中多少是相对于年度滚动营收指导的增量？ - 其中约1000万美元是增量，4000万美元已包含在指导中 [61] 问题7: 处置量下降，但垃圾填埋场销量大幅上升，是因为转运站因滚装业务疲软而表现不佳吗？ - 处置量涵盖转运、运输和垃圾填埋场，第一季度东部地区滚装活动疲软，不仅是公司自身车辆，第三方进入转运站的情况也如此，但垃圾填埋场同比大幅上升，这表明公司克服了转运和滚装业务的不利影响，以及通过收购实现内部化、在纽约市场恢复一些建筑和拆除垃圾量以及更广泛的销售活动，显示出垃圾填埋场业务在本季度的强劲表现，随着春季到来，业务有季节性回升 [63][64][65] 问题8: 是否强调或指出了天气对第一季度营收或利润率的影响？ - 公司未具体计算天气影响，认为这是一个具有挑战性的冬季，可能是滚装和转运垃圾量稍弱的因素之一，2月同比销量稍弱，3月随着春季到来有所改善 [72][73] 问题9: 能否说明每100个基点的内部化改善或增加在EBITDA或利润率方面的大致贡献？ - 这是一个复杂的问题，内部化效益因具体收购而异，需要考虑长期处置合同、转运和长途运输能力等因素，效益通常会在几年内逐步显现，公司会在指导或交易中提供更具体信息 [75][76][78] 问题10: 公司进行了大量并购，是否考虑过更具变革性的交易或进入新市场，是否会使用股票进行潜在交易，东北地区还有多少大型优质运营商可供收购？ - 公司目前的机会都在核心业务范围内，战略方向是继续在东北部和大西洋中部地区发展，不会涉足非核心业务，目前没有变革性交易，公司有约9亿美元的可用资金，有足够的流动性满足近期并购需求，过去会在合适机会时采用约一半股权、一半债务的方式融资 [84][85][86] 问题11: 第一季度表现强劲，近期收购带来额外1000万美元营收，但未改变全年指导，且建筑和拆除市场似乎在改善，需要什么条件才能对全年更乐观？ - 公司通常在第一季度不常改变指导，除非有异常情况，目前处于各类别中高区间，是良好的开端，希望未来有机会提高指导，但目前还为时尚早，需要更多时间观察滚装和垃圾填埋场业务，最初2月给出的有机增长指导为营收3% - 5% [90][91][93] 问题12: 提到的不确定性是否影响了收购候选对象或他们对自身业务未来的看法？ - 目前未看到明显影响，公司与行业内人士建立了良好关系，从并购角度来看，目前情况较为平稳，可能存在一些税收方面的影响，但没有重大影响 [94][95]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度经调整后的每股摊薄后运营资金（FFO）为0.23美元，较去年的0.22美元增长5% [6] - 公司普通股股息从去年的每股0.86美元提高至0.90美元，增幅为4.7%，已连续五年增加股息，累计增幅达25% [6] - 第一季度经调整后的FFO为1880万美元，去年为1500万美元，累计增长25%，每股摊薄后增长5% [18] - 租金及相关收入从去年的5030万美元增至5460万美元，增幅为8%；社区运营费用增长9%；社区净营业收入（NOI）从3000万美元增至3250万美元，增幅为8% [18][19] - 截至季度末，公司债务约为60亿美元，其中社区级抵押贷款债务为4.76亿美元，应付贷款为2900万美元，4.72%的A类债券为1.01亿美元，总债务的99%为固定利率，加权平均利率为4.39% [19] - 公司总市值从去年的21亿美元增至25亿美元，增幅为18% [21] - 本季度发行并出售51.5万股普通股，加权平均价格为每股18.21美元，总收益为940万美元，扣除发行费用后净收益为920万美元；发行并出售4.9万股D类优先股，加权平均价格为每股23.3美元，总收益和净收益均为110万美元 [21] - 季度末，公司净债务与总市值之比为23.1%，净债务减去证券与总市值之比为21.8%，净债务与调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）之比为4.9倍，净债务减去证券与调整后EBITDA之比为4.6倍，利息覆盖率为4.1倍，固定费用覆盖率为2.4倍 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 房屋销售业务 - 本季度房屋销售总额为670万美元，去年同期为740万美元，下降约9.5%；扣除去年在销售中心清算的库存后，实际销售额增长约3% - 4% [9][62] - 本季度共销售71套房屋，其中26套为新房，平均售价为15.1万美元；45套为二手房，平均售价为6万美元 [9] 房屋租赁业务 - 租赁房屋入住率从去年底的94%提高至第一季度末的94.6% [12] - 第一季度将109套新房从库存转换为可产生收入的租赁房屋，预计今年将新增800套租赁房屋 [12] - 租赁房屋的周转率保持在20% - 30%之间，每套房屋的维修和保养费用约为每年400美元 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去一年、五年和十年，公司在制造住房房地产投资信托（REIT）行业中表现优异，截至2024年12月31日，一年期总股东回报率约为30%，五年期为51%，十年期为234% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划通过填充3400个空置场地、开发2400英亩空置土地、提高销售部门盈利能力、收购现有社区和开发新社区等方式，实现长期增长 [7] - 公司继续推进租赁房屋计划，目前需求强劲，多个社区有等待名单 [11] - 公司评估未来收购机会，希望在短期内扩大收购管道，目前收购管道中有两个位于马里兰州的社区，共191个场地，入住率约为76%，收购价格为1460万美元 [13][14] - 公司与制造住房协会（MHI）和制造商合作，改进产品，提供农村和城市住房解决方案，推广双户制造房屋和太阳能屋顶房屋 [29][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司社区需求强劲，入住率和运营结果持续改善，预计全年入住率将进一步提高 [6][8] - 公司认为关税对业务影响较小，目前有650套房屋已下单，其中500套已交付并付款，预计剩余房屋价格不会大幅上涨 [14] - 公司租金收取情况良好，申请量增加，销售需求强劲，目前业务正常，但会继续关注关税和地缘政治问题的影响 [15] - 公司认为制造住房行业基本面强劲，公司通过长期业务计划处于有利地位，未来将继续实现增长 [17] 其他重要信息 - 公司对董事Casey Conway的去世表示哀悼 [5] - 公司发布未经审计的第一季度补充信息报告，可在公司网站umh.reit上查看 [2] - 公司在电话会议中讨论非GAAP财务指标，并在收益报告、补充信息和历史SEC文件中提供与GAAP财务指标的对账以及解释和警示性语言 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司今年是否仍预计租金增长5% - 公司表示目前仍计划推动5%的租金增长，已发出5%的租金增长通知，且没有问题，租赁需求强劲，销售管道也在增长，预计实现5%的增长没有问题 [34][35] 问题2: 若现在订购新房，价格是否比之前预订的价格上涨 - 公司表示价格略有上涨，但幅度不大，制造商的价格上涨了3% - 5%，未来一两个月将更明显感受到关税的影响，公司更关注供应链中断和房屋供应问题 [36] 问题3: 公司 refinancing 抵押贷款的利率情况 - 公司预计 refinancing 的贷款利率将在5.5% - 5.75%之间，未来几周将完成 refinancing，届时将确定具体利率 [38] 问题4: 公司同店业务的费用增长情况，是否在房地产税或其他方面有明显上升压力 - 公司表示房地产税有小幅增加，正在考虑对部分物业提出申诉以降低费用；第一季度社区运营费用增长7.8%，主要是由于冬季恶劣天气导致的雪清除费用增加，预计未来费用会有所下降，但会继续评估关税对业务的影响 [42][43] 问题5: 公司太阳能屋顶房屋和双户房屋的情况，包括数量、市场接受度、价格差异等 - 公司在俄亥俄州的Friendly Village交付了20套太阳能屋顶房屋，其中10套已完成安装，7套已入住，另外10套即将准备好入住；在宾夕法尼亚州的部分物业有5套双户房屋，大部分已入住，正在为印第安纳州和Friendly Village的地点订购双户房屋 [44][45][46] - 公司认为太阳能屋顶房屋主要是为了通过降低居民的公用事业成本来扩大客户群体，而不是直接获得额外收入；双户房屋可以提高每块土地的回报率 [50][51] 问题6: 公司新房和二手房销售的毛利率情况 - 公司未直接提供新房和二手房销售的毛利率，但表示销售情况强劲，主要是由于有大量55岁以上的人 downsizing，公司在合适的地点建设了扩张项目和新社区 [57] 问题7: 公司第一季度销售同比下降的原因以及第二季度的销售情况 - 公司表示销售下降是因为去年同期清算Port Royal销售中心导致基数较高，实际销售增长约3% - 4%；公司认为今年销售将比以往更好，4月份房屋销售达到440万美元，比去年4月增加250万美元，销售管道约为440万美元 [60][61][64] 问题8: 公司今年 refinancing 抵押贷款的利率情况以及剩余到期债务的利率情况 - 公司预计 refinancing 的贷款利率将在5.5% - 5.75%之间；已支付或即将支付的到期债务平均利率约为4%，剩余到期债务的利率约为4.1%，公司认为运营和租金收入将弥补利息成本的增加 [38][63] 问题9: 公司如何看待2025年以抵押贷款债务作为主要资金来源，与过去几年依赖普通股和优先股的情况相比 - 公司表示物业增值情况良好，评估价值翻倍，公司一直是保守型公司，需要普通股、优先股和债务的组合来满足业务需求，具体融资方式将根据市场情况和需求来确定 [67][68][70] 问题10: 公司是否看到大型收购机会 - 公司认为自COVID以来，许多人进入房地产市场，存在一些不专业的买家，因此认为现在是购买物业的好时机，但未具体说明是否有大型收购机会 [72] 问题11: 公司收购Mantua两个年龄限制社区的情况，包括是否是一次性交易、回报预期和驱动因素 - 公司表示收购这两个社区是因为它们位于公司运营的市场，状况良好，靠近费城，市场租金可达800美元，但有市政租金控制，不过有空置率控制，公司作为运营商将通过经纪房屋销售来提高租金，有很大的上升空间 [77] - 这两个社区的当前资本化率约为5%，预计未来五年收益率将达到6.5% - 7%，不包括潜在的销售利润 [79][80] 问题12: 公司 refinancing 的物业是否包括租赁房屋，以及对贷款价值比（LTV）的影响 - 目前租赁房屋不包括在 refinancing 范围内，但租赁房屋所在场地的收入包括在内，这意味着LTV会降低，但不影响社区的价值，因为租赁单元增加了社区的收入 [85][94][96] 问题13: 公司剩余到期债务的 refinancing 方式，是分别 refinancing 还是一次性 refinancing - 公司表示正在讨论第三和第四季度的 refinancing，预计能够获得GSE融资，可能会根据市场情况分别或一次性 refinancing [101][103] 问题14: 公司新增租赁房屋的计划是否会集中在第二和第三季度 - 公司表示第一季度完成了15套租赁房屋的转换，预计第二和第三季度将继续增加，因为这是一年中最强劲的季度，需求强劲，预计能够实现全年新增800套租赁房屋的目标 [104][107]