财务数据和关键指标变化 - 第三季度每股收益为8.25美元，较去年同期的4.09美元增长超过100% [4] - 第三季度收入为25亿美元，同比增长6.39亿美元或35% [6] - 第三季度同店收入增长33% [6] - 第三季度毛利润为6.08亿美元，同比增长2.26亿美元，毛利率提升至24.8%，去年同期为21.1% [7] - 第三季度营业利润为3.79亿美元，同比增长86%，营业利润率提升至15.5%，去年同期为11.2% [8] - 第三季度EBITDA为4.14亿美元，同比增长74% [9] - 过去12个月EBITDA为12.5亿美元 [9] - 第三季度自由现金流为5.19亿美元，年初至今自由现金流为6.32亿美元 [9] - 截至9月底，公司净现金头寸为7.25亿美元 [10] - 公司将季度股息提高20%至每股0.60美元 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 机械业务收入增长26%，毛利率提升至24.3%，去年同期为20.3% [6][7] - 电气业务收入增长71%，毛利率提升至26.2%，去年同期为23.9% [6][7] - 服务收入增长11%，占总收入的14% [14] - 建筑业务占总收入的86%，其中新建建筑占61%，现有建筑改造占25% [13] - 模块化业务被计入新建建筑，年初至今占收入的17% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 工业客户（包括科技）占2025年前九个月总收入的65% [12] - 科技市场（包含在工业内）占收入的42%，较去年的32%大幅增长 [13] - 机构市场（包括教育、医疗保健和政府）保持强劲，占收入的22% [13] - 商业部门贡献了约13%的收入，大部分服务收入来自商业客户 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司于10月1日收购了FZ Electrical和Meisner Electric两家公司，预计将带来超过2亿美元的年增量收入和1500万至2000万美元的年EBITDA [5][10] - 模块化业务空间预计到2026年初将达到300万平方英尺，并将根据强劲需求审慎考虑明年进行额外投资 [14] - 公司于8月修改了高级信贷协议，将借款能力从8.5亿美元增加到11亿美元，新的到期日为2030年10月 [10] - 公司在2025年积极回购股票，年初至今花费约1.25亿美元，以平均每股363.13美元的价格回购了约34.5万股 [9] - 公司内部协作使得各公司能够共享劳动力，以承接原本可能超出其能力范围的项目 [36] - 公司拥有48个不同的测试平台，可以在整个企业范围内尝试新事物并推广有效的方法 [80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 需求异常强劲，积压订单连续两个季度增加超过10亿美元 [5] - 预计第四季度同店收入将实现高 teens 增长 [6] - 预计2026年全年同店收入增长很可能在低至中 teens 百分比范围内，且更侧重于上半年 [7] - 预计2026年利润率可能保持在近期实现的强劲区间内 [8] - 项目渠道仍处于历史高位，工业客户是渠道和积压订单的主要驱动力 [12] - 科技领域的机遇和渠道仍然强劲，没有出现任何放缓迹象 [18] - 制药领域有大量规划中的项目，特别是东海岸和中大西洋地区，但项目开发周期很长 [82] 其他重要信息 - 截至第三季度末，积压订单达到创纪录的94亿美元，同比增长37亿美元或65%，其中35亿美元为同店增长 [11] - 进入2025年第四季度时，积压订单比去年同期多出37亿美元 [5] - 第三季度的订单尤其强劲，特别是在科技领域，包括传统建筑业务和模块化业务 [12] - 公司拥有超过21,000名员工，并可调用约35,000至40,000名合同工 [46] - 公司资本配置策略自2007年以来未变，优先考虑收购机会，并持续使用部分自由现金流回购股票 [20] - 公司预计现金流大致与净收入相等，第三季度的强劲现金流是追赶性的，此前上半年现金流低于净收入 [28] 问答环节所有的提问和回答 问题: 科技领域的投标活动是否与第三季度的订单和收入增长相匹配？ [18] - 机遇和渠道仍然强劲，与第三季度相匹配，市场机会众多，未见任何放缓 [18] 问题: 关于资本配置和净现金创纪录的思考？ [19] - 资本配置策略未变，优先部署现金进行收购，并持续回购股票，当股价相对前景下跌时会积极回购 [20] - 作为收购方的声誉和对所收购公司员工的承诺使其能够找到良好的现金部署机会 [22] - 如果现金多到无法处理，会寻找其他方式回报股东 [23] 问题: 第三季度自由现金流特别强劲，全年应如何考量？是否有重大预付款？ [27] - 现金流未受特殊事件影响，预计现金流大致等于净收入，第三季度是追赶性的，此前上半年现金流低于净收入 [28] - 得益于良好的付款条件，但基本面未变 [29] 问题: 积压订单增长表明预订周期超过一年，主要是模块化业务还是传统建筑业务？是数据中心还是生命科学/制药工作预订越来越早？ [30] - 当季订单广泛分布于所有业务，模块化订单会推得更远，其他所有订单都将在明年内开始，可能是长期项目，但都计划在2026年开始 [30] - 谈论周期更长的预订更多是指模块化业务方面 [31] 问题: 近几个季度订单加速增长，部分原因是预订周期延长，部分原因是投标利润率中确保了足够的定价以补偿额外风险，如何看待？ [34] - 公司秉持一贯理念，承接有能力完成、有熟练劳动力处理的工作，审视每个机会，确保时机合适，对当前工作量感到满意 [35] - 公司间的协作使得能够共享劳动力，承接原本可能超出能力范围的项目 [36] - 公司有愿意出差的人员，这有助于承接某些地区的工作 [37] 问题: 合作的客户池是扩大了，还是主要与现有客户做更多业务？ [38] - 公司可能为美国大多数客户工作过，但明确偏好与有成功合作历史的客户合作，避免与有过不愉快项目的客户再次合作 [42] - 主要是Comfort Systems USA旗下的公司，彼此距离较近，协同工作 [38] 问题: 在行业劳动力限制下，如何维持模块化以外的增长？内部招聘、雇佣努力近年对增长的支持有多关键？引进人员支持增长的能力是否有放缓或变化？ [45] - 公司是好的工作场所，待遇公平，薪酬优厚，福利好，持续招聘，拥有超过21,000名员工和大量合同工 [46] - 通过持续培训、提高生产率、使用BIM、预制和模块化来支持增长，当前熟练劳动力的效率是前所未有的 [46] 问题: 预计2026年初可用的300万平方英尺模块化空间，产能是否已基本售罄或预计很快售罄？ [47] - 答案是肯定的，已基本售罄 [47] 问题: 文件中提到的1550万美元冲回是否全部反映在机械板块？想了解利润率情况 [48] - 该冲回发生在电气板块，但本季度机械和电气板块都有一些特殊的项目结算，推动了业绩，即使没有这些，本季度也将是创纪录的 [50] - 近几个季度经常被问及是否有特殊结算，此次表示有一些，且比通常预期的要多一点 [53] 问题: 过去六个月积压订单强劲增长，与更长时期相比，最近六个月有何不同？ [58] - 每个季度都不同，本季度有一些大型订单达成，客户希望公司尽早承诺，市场环境极好，公司实力雄厚 [59] 问题: 如果从目前水平增量扩展模块化产能，是偏好服务于现有客户，还是与其他类型的模块化客户一起增长？ [60] - 始终偏好满足多年来伟大合作伙伴的需求，但也与新客户沟通有机会，但团队更愿意与有良好关系的客户合作 [60] 问题: 不包括模块化部分，有多少积压订单预计在未来12个月内开始？试图理解有多少积压是被推后的，还是仅仅因为项目更大而延长？ [66] - 大部分积压数字上是已经开始的工作的剩余部分，所有新订单都将在一年内开始，许多新订单在进入报告积压前早已被授予 [67] - 在建筑开始前无法定价，在开始前无法设计，因此积压项目在进入报告积压前已被授予多个季度 [68] 问题: 服务收入增长11%，占收入14%-15%，驱动因素是什么？新建筑更强是否会带来一些服务业务？两者是否相关？ [70] - 服务业务持续强劲，在Salesforce协作和瞄准正确市场方面进行了大量投资，整体实力广泛，是由执行力驱动的 [71] - 业务性质决定其增长不像建筑业务那样具有阶段性，是将新工作转化为服务合同 [71] 问题: 超过21,000名员工意味着自2024年底以来人数增长超过15%，这对本季度有机增长很重要，假设需求健康，这种招聘速度的可持续性如何？ [73] - 该数字包括一些收购，但大部分增长来自旗下公司，长期来看，高个位数的增长率是已实现的成就，公司为此感到自豪 [74] 问题: 模块化方面自动化投资的更新，以及看到的生产力效益？ [76] - 随着更多建筑投产，机器人应用越来越多，增加了转台，焊接效率通过更好的软件（尤其是AI驱动软件）得到提升，有无数小的改进 [77] - 建筑史上，今天正在开发和应用的创新技术量是前所未有的，将有助于更安全、更高效地建造，质量日益提高 [79] - 公司拥有48个测试平台，可以尝试新事物，并以可控方式推广，这是在建筑环境中创新的优势 [80] 问题: 制药项目渠道的更新，特别是可能到来的回流机会？最近对制药产品有更多关税讨论，是否看到该市场有任何变化？ [81] - 近几个季度最大的单个订单之一是在制药领域，但目前大部分订单在科技领域，因为科技正在争夺资源并提供了更有吸引力的条件 [82] - 制药领域有大量规划中的项目，特别是在东海岸和中大西洋地区，尤其是研究三角区周围，但制药项目周期很长 [82] - 正常制药项目开发周期长，但像GLP-1或COVID疫苗需要快速建设的情况例外，渠道很好，但届时可能选择不做 [83] 问题: 随着大型数据中心开始投产，看到的电气或机械范围类型是否有变化？听说开发商现在考虑直流电而非交流电，这是否影响公司，还是影响范围仅限于外围？ [86] - 对于电工来说，电子在电线中流动是非常通用的，不关心是直流电还是用于制药或数据，只需要电工，公司的定位优势在于无论客户需要做什么，都需要公司 [87] - 变化在于规模，如铜用量、开关设备量、冷却密度等，令人惊讶，但未听说这些调整带来实质性变化 [88]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后每股净收益为1.71美元，较第二季度增长20%，是去年同期结果的两倍以上 [14] - 第三季度产生23亿美元经营活动现金流和16亿美元自由现金流（扣除营运资本后），创下第三季度记录，这是自由现金流连续第四个季度超过10亿美元 [15] - 2025年前九个月已产生45亿美元自由现金流，在第四季度尚未结束的情况下已创下全年记录 [8][15][23] - 季度末现金为56亿美元，总债务降至54亿美元，接近净债务为零的状态 [9][22] - 自上次财报会以来，通过资产剥离和股权出售获得6.4亿美元税后现金收益，2025年总收益超过35亿美元 [8][15] - 自上次财报会以来，通过稳定股息和股票回购向股东返还8.23亿美元，2025年执行了21亿美元股票回购 [10][22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度产量与第二季度基本持平，主要得益于Subika Underground矿场品位提高和生产率改善，以及Yanacocha矿场专利注入浸出技术的持续成功 [11] - Peñasquito矿场第三季度黄金产量比例较低，但铅、银和锌产量稳定，符合该多金属矿的计划开采顺序 [11] - Subika露天矿按计划在第三季度完成开采，采矿活动转向Awonsu露天矿的较低品位区域 [11] - Ahafo矿场完成了Phase 14A扩帮工程墙的建设，为未来几年高效开采更高品位矿石做准备 [11] - 单位成本与第二季度基本一致，成本纪律和生产率提升抵消了因金价上涨导致的利润分享协议、生产税和特许权使用费带来的成本增加 [11][17] - Yanacocha矿场的采矿活动预计在第四季度结束，将重点评估秘鲁周边地区的机会 [16] - 第四季度预计从Nevada Gold Mines获得更高盎司产量 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完成资产剥离计划，进一步精简非核心股权组合，标志着资产处置计划的成功完成 [8] - 组织结构调整为两个业务单元，赋予12个运营站点更大的决策权，旨在提高问责制和工作效率 [9] - 成本节约举措已见成效，2025年G&A、勘探和先进项目的绝对成本指引降低了约15% [16] - 项目管道进展顺利，包括Tanami第二次扩建和Cadia的块体崩落采矿过渡 [13][19] - 公司优先考虑对自身资产和股票回购进行投资，保持资本分配的纪律性 [49] - 项目组合中的长期项目（如Red Chris、Yanacocha、Wafi-Golpu）将需要在其投资价值得到验证后，才能获得资本分配 [32][86] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司成功应对了矿业历史上一些最重要的交易，重新定义了作为世界领先金矿公司的含义 [4] - 在当前金价环境下，公司通过成本纪律和生产率工作显著改善了2025年的成本指引，同时维持了产量和单位成本展望 [9] - 如果高金价持续到2026年，增加的利润分享、特许权使用费和生产税可能会抵消成本节约举措带来的大部分收益 [21] - 公司对Nevada Gold Mines地区的潜力感到兴奋，包括Goldrush和Fourmile项目，但需要等待更多信息以做出资本分配决策 [52][63] - 公司致力于在资本分配框架内保持纪律，平衡财务灵活性、业务再投资和股东回报 [22][30] 其他重要信息 - 公司宣布领导层过渡，Tom Palmer将于年底退休，Natascha Viljoen被任命为新任总裁兼首席执行官 [4][5] - Red Chris项目在7月发生事故后安全找回三名队员，公司正从调查中吸取教训并应用于整个业务和行业 [7] - Moody's将Newmont的发行人信用评级上调至A3，前景稳定，反映了其改善的信用状况、强化的资产负债表和出色的流动性 [10] - 新矿"Half Hour North"将于当天晚些时候宣布商业生产，为加纳的现有业务增加利润丰厚的黄金产量，初始矿山寿命为13年 [10][12] - 2026年，来自管理运营的黄金产量预计将与2025年提供的指引范围相同，但处于较低端，原因是计划中的开采顺序 [19] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于资本分配和资产负债表 - 公司承诺在既定的资本分配框架内保持纪律，并每季度与董事会审查股东回报 [30] 如果金价维持在当前水平，公司将继续在框架内保持纪律，并随着未来金价确定性增加而进行审查，同时专注于可控的运营绩效、安全、成本和生产率工作 [31] 问题: 关于项目管道 - Red Chris块体崩落项目仍按计划在明年年中向董事会提交提案，事故调查的教训正被纳入可行性研究 [32] 长期项目是研究管道的一部分，都需要在投资组合中证明其价值才能获得资本分配 [32] 关于Nevada Gold Mines的Fourmile项目，公司正在等待Barrick提供可行性研究（预计2029年）以做出知情决策，该项目将与其他项目竞争资本 [52][53][63] 问题: 关于组织结构调整和团队 - 公司已重组为两个业务单元，各由一位董事总经理领导，分别负责六个资产，此外还有项目、安全健康环境等集团负责人，未来CFO到任后，向CEO汇报的团队将为九人 [36][66][69] 问题: 关于新矿"Half Hour North"的投产 - 新矿将按计划在当天宣布商业生产，意味着已平均以超过设计能力65%（约300吨/小时）运行30天， ramp-up按计划进行 [38] 问题: 关于储备金定价和储量增长 - 目前正处于预算周期和资源储量审查中期，结果将在明年二月公布 [42] 内部讨论的重点是优先通过可用产能处理最高品位的盎司，并确保从尾矿成本角度看是经济可采的盎司，同时持续关注基础成本和生产率以驱动利润率 [80] 问题: 关于2026年资本支出和AISC指引 - 考虑到2025年资本支出指引改善了2亿美元，2026年资本支出将会更高，但2025和2026两年平均值将符合预期 [44] 2026年AISC将受到产量指引（管理运营部分预计处于4.2百万盎司指引范围的较低端）、资本支出转入2026年以及高金价导致的成本增加的影响，但成本生产率工作将致力于抵消这些影响 [44][45][71] 问题: 关于资产收购和增长投资 - 公司认为在当前丰富的投资组合下，最好的投资是自身资产和股票回购，将保持这方面的纪律性 [49] 对于非核心或中长期无资本分配计划的项目，公司持续评估投资组合，如果认为无法从中获取价值，会考虑其定位 [88] 问题: 关于成本通胀 - 预算中会考虑正常的劳动力上涨和主要消耗品的经济因素，但最大的通胀挑战通常来自税收、特许权使用费和工人参与计划，公司已通过成本节约举措抵消了其中大部分 [72] 问题: 关于勘探和先进项目支出的削减 - 支出的减少并非简单削减，而是在清晰了解未来投资组合潜力后，经过深思熟虑的审查，旨在将资金定向于能为资产带来最大价值的正确工作 [93][94] 问题: Tom Palmer对Newmont未来的看法 - Newmont构建的投资组合在金矿行业无与伦比，拥有长寿命运营和项目管道，能够在未来多年维持其他金矿公司无法比拟的产量水平和利润率 [89]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为33亿美元，调整后每股净收益为171美元，较第二季度增长20%，是去年同期业绩的两倍以上 [14] - 第三季度经营活动产生现金流23亿美元，营运资本变动后自由现金流达16亿美元，创下第三季度记录，连续第四个季度自由现金流超过10亿美元 [15] - 2025年前三个季度累计自由现金流已达45亿美元，创下年度记录 [8][15][23] - 公司以接近零净债务的状态结束本季度，成功偿还20亿美元债务后，现金为56亿美元，总债务为54亿美元 [9][22] - 自上次财报会以来，通过稳定股息和股票回购向股东返还了823亿美元，本年度已执行21亿美元股票回购 [10][22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度产量与第二季度基本持平，主要得益于Subika Underground矿品位提升和生产率改善，以及Yanacocha专利注浸技术的持续成功 [11] - Peñasquito多金属矿第三季度按计划开采序列，黄金产量比例较低，但铅、银、锌产量稳定 [11] - Subika露天矿按计划在第三季度完成开采，采矿活动转向Awonsu露天矿的较低品位区域 [11] - Ahafo矿完成了14A阶段扩帮工程墙的建设，为未来几年高效开采更高品位矿石做准备 [11] - 单位成本与第二季度基本一致，成本纪律和生产率提升抵消了因金价走强导致的利润分成协议、生产税和权利金带来的成本上升 [11][17] - Yanacocha矿的采矿活动预计在第四季度结束，公司将评估秘鲁周边地区的机会 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 新矿Half Hour North将于当日宣布商业生产，为加纳现有业务增加利润丰厚的黄金产量，初始矿山寿命为13年 [10][12] - Tanami二期扩建项目已完成15公里深生产竖井的混凝土衬砌，正在进行竖井装备和地下破碎及相关物料处理系统的建设 [13] - Cadia矿从BC2到BC3的崩落开采按计划进行，BC1的地下开发也在推进，同时进行关键的尾矿修复和存储容量工作 [13][18] - 内华达黄金矿业公司预计第四季度产量将增加 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完成了资产剥离计划，自第三季度初以来从股权和资产出售中获得近64亿美元的净现金收益，2025年总收益超过35亿美元 [8][15][24] - 组织结构调整为两个业务单元，赋予12个运营站点更大的决策权，旨在提高问责制和工作效率 [9] - 穆迪将公司发行人信用评级上调至A3，前景稳定，反映了改善的信用状况、强化的资产负债表、优异的流动性状况和审慎的财务管理 [10] - 资本分配战略重点保持不变，包括维持强劲资产负债表、稳步投资产生现金的资本项目、持续向股东返还资本 [15][22] - 未来增长投资将优先考虑自有资产和股票回购，对资产或公司收购机会保持纪律性 [49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在黄金价格上涨的环境中，公司成功改善了2025年多项成本指标的指引，同时维持了产量和单位成本展望 [9] - 展望2026年，管理运营的黄金产量预计将处于2025年提供的相同指引范围内，但倾向于低端，主要由于Peñasquito矿、Yanacocha矿和Cadia矿的计划开采序列变化 [19][20][44][71] - 如果高金价持续到2026年，增加的利润分成、权利金和生产税可能会抵消成本节约计划带来的大部分收益 [21] - 资本支出方面，2025年维持性资本支出低于指引，主要与Cadia尾矿工作投资的时间安排有关；开发资本支出也低于初始指引，主要由于Red Chris潜在扩建项目相关研究和地下开发工作支出的时间安排 deliberate shift [18][19][20] - 2026年资本支出预计将升高，但2025和2026两年平均值基本符合预期 [20][43] 其他重要信息 - 公司宣布重要的领导层过渡，Tom Palmer将于年底退休，Natascha Viljoen被任命为下一任总裁兼首席执行官 [4][5] - 7月，Red Chris项目安全营救了三名队友，公司正对事件调查结果进行审视，并承诺在业务和整个行业应用和分享经验教训 [7] - 公司持续简化非核心股权组合 [8][24] - 成本节约举措已见成效，2025年G&A、勘探和先进项目的绝对成本指引降低了约15% [16] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于资本分配和资产负债表，进入2026年，如果金价维持高位，公司倾向于积累现金还是加速股票回购和现金回报以接近净债务目标？ [29] - 回答: 公司仍致力于明确的资本分配框架，并在该框架的灵活性内审查股东回报，保持纪律性，董事会每季度进行审查 [30][31] 问题: 项目管道更新，Red Chris Block Cave项目的时间表是否因上季度事件延迟？以及Yanacocha、Wafi-Golpu等长期项目的更新 [32] - 回答: Red Chris项目仍按计划于明年年中向董事会提交提案，事件经验已纳入可行性研究；长期项目属于研究管道的一部分，需要竞争获得资本分配 [32] 问题: 组织结构调整后，关键职位任命情况以及团队是否已就绪 [35] - 回答: 首席财务官职位是重点招聘对象，目前由Peter Wexler代理；两个业务单元由两位董事总经理领导，各负责六个资产；项目、健康安全环境由集团负责人管理；对现有团队能力感到满意 [36][37] 问题: Half Hour North新矿的投产进展和第四季度爬坡情况 [38] - 回答: 将于当日宣布商业生产，已连续30天以超过设计能力65%的速度运行，爬坡按计划进行，管理层对此感到兴奋 [38] 问题: 关于2026年储量定价假设和储量增长的展望 [41] - 回答: 目前处于预算和储量评估周期中，结果将于明年2月公布 [42] 问题: 2026年资本支出指引和AISC成本的方向性展望 [43] - 回答: 2025和2026年资本支出两年平均值符合先前指引，2026年将更高；AISC将受到产量指引、资本支出时间安排影响，成本节约工作将致力于抵消高金价和低产量带来的影响 [44][45] 问题: 在资本充裕的情况下，如何考虑资产或公司收购机会以及增长资产投资 [48] - 回答: 认为对自有资产和股票回购是最好的投资，将保持纪律性；资本分配三优先事项不变：强化资产负债表、业务再投资、股东回报 [49] 问题: 对内华达黄金矿业公司中Fourmile和Goldrush投资机会的看法 [50] - 回答: Goldrush已包含在内华达黄金矿业公司组合中；Fourmile项目等待Barrick提供更多信息以便做出决策，该项目将与其他项目竞争资本 [52][53] 问题: Yanacocha矿第四季度产量趋势以及2026年Cadia矿品位是否可能带来正面惊喜 [56][57] - 回答: 第四季度产量略低于第三季度，因Ketchum Main矿坑停止采矿；2026年Cadia产量计划基于模型预测，模型显示明年将下降 [56][57] 问题: 第四季度CAS成本是否可作为明年CAS的良好参考 [58] - 回答: 第四季度CAS具有周期性，不能视为明年的运行率；CAS将受正常通胀、金价影响的税收等因素影响，目前仍在制定中 [58] 问题: Half Hour North矿明年产量预期以及是否与Half Hour South矿的减产幅度相当 [60] - 回答: 两个矿山的运行率可假设与今年类似 [60] 问题: 关于Fourmile项目决策所需信息以及可行性研究时间 [62] - 回答: 正在等待Barrick的可行性研究，预计在2029年 [63] 问题: 股息政策是否会调整，除股票回购外，股息增加是否可能 [64][65] - 回答: 股息由董事会季度审查，公司承诺在现有框架内保持纪律性 [64][65] 问题: 重组后向CEO汇报的部门或人员数量 [66] - 回答: 未来结构包括两位业务单元董事总经理、项目集团负责人、健康安全环境集团负责人，加上CFO，共9人向CEO汇报 [66][69] 问题: 2026年产量指引的澄清，是否比56百万盎司低5% [71] - 回答: 56百万盎司包含管理和非管理运营；管理运营部分（约42百万盎司）明年产量预计处于该范围的低端 [71] 问题: 除金价驱动因素外，劳动力、消耗品、燃料等基础成本通胀情况 [72] - 回答: 预算中会考虑劳动力正常增长和主要消耗品的经济因素，但最大的通胀挑战通常来自税收、权利金和工人参与，成本节约举措已抵消大部分影响 [72] 问题: 2026年管理运营产量指引低端40百万盎司是否过于保守 [75] - 回答: 这是方向性指引，目前仍在制定中；产量下降主要由于Yanacocha、Peñasquito和Cadia矿的计划开采序列变化，长期项目按计划推进以支持约6百万盎司的长期目标 [76][77][78] 问题: 关于储量定价假设和储量与利润率权衡的内部讨论 [79] - 回答: 储量定价讨论正在进行中；重点始终是优先处理通过可用产能的最高品位盎司，并考虑尾矿成本经济性；无论金价如何，公司将持续关注基础成本和生产率以提升利润率 [80][81] 问题: 高金价和强资产负债表下，是否加速长线项目或考虑货币化非优先资产 [85][88] - 回答: 将保持资本分配纪律，项目处于研究管道不同阶段，将竞争资本，最具价值增值的项目将获得分配；持续评估投资组合，若资产无法创造价值则会考虑剥离 [86][88] 问题: Tom Palmer对Newmont未来最看好的方面 [89] - 回答: 公司构建的投资组合在黄金行业无与伦比，拥有长寿运营和项目管道，能够在未来多年维持其他黄金公司无法竞争的生产水平和利润率 [89] 问题: 勘探和先进项目支出减少的原因，是资产出售后的理性调整还是战略性的成本节约决策 [92] - 回答: 支出减少是基于对每个资产潜力的深入评估后的 deliberate review，旨在将资金投向能带来最大价值的领域，而非简单削减 [93][94]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为33亿美元，调整后每股净收益为171美元，较第二季度增长20%，是去年同期的两倍以上 [11] - 第三季度运营现金流为23亿美元，营运资本后自由现金流为16亿美元，创下第三季度记录，这是自由现金流连续第四个季度超过10亿美元 [12] - 今年迄今已产生45亿美元自由现金流，在仅剩一个季度的情况下已创下年度记录 [12] - 公司以接近零净债务的状态结束本季度，成功偿还20亿美元债务后，现金为56亿美元，总债务为54亿美元 [7][20] - 自上次财报电话会议以来，通过稳定股息和股票回购，向股东返还了823亿美元 [8] - 自去年2月以来，已执行33亿美元股票回购，60亿美元计划中剩余约27亿美元 [21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度产量与第二季度基本持平，主要得益于Subika Underground矿品位提高和生产率改善，以及Yanacocha矿专利注入浸出技术的持续成功 [9] - Peñasquito矿第三季度黄金产量比例较低，但铅、银和锌产量稳定，符合该多金属矿的计划开采顺序 [9] - Subika露天矿按计划在第三季度完成开采，采矿活动转向Awonsu露天矿的较低品位区域 [9] - Ahafo矿完成了14A阶段扩帮工程墙的建设，为未来几年高效开采更高品位矿石做准备 [9] - 单位成本与第二季度基本一致，成本纪律和生产率提升抵消了因金价走强带来的利润分成协议、生产税和特许权使用费增加的成本 [9][15] 各个市场数据和关键指标变化 - 新矿"半小时北"项目于9月19日首次出产黄金，并将在当天晚些时候宣布商业生产，该项目位于加纳，初始矿山寿命为13年，将增加盈利性黄金产量 [8][10] - Tanami第二次扩建项目已完成1.5公里深生产竖井的混凝土衬砌，正在进行竖井装备和地下破碎及相关物料处理系统的建设 [11] - Cadia矿从BC2到BC3的崩落按计划进行，同时推进BC1的地下开发以及关键尾矿修复和存储容量工作 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司重组为规模更小的高级领导团队，采用分散式组织结构，合并为两个业务单元，赋予12个运营站点更大的决策权，旨在提高问责制和工作简化 [7] - 公司定位为负责任黄金开采的标杆，拥有重要的铜产量和令行业羡慕的项目管道 [3] - 资本分配战略保持不变，优先事项包括维持强劲的资产负债表、稳步资助产生现金的资本项目以及持续向股东返还资本 [12][20] - 穆迪将公司发行人信用评级上调至A3，前景稳定，反映了其改善的信用状况、强化的资产负债表、优异的流动性状况和审慎的财务管理 [8] - 公司完成了资产剥离计划，自第三季度初以来从股权和资产销售中获得近6.4亿美元净现金收益，2025年总收益超过35亿美元现金 [6][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在金价上涨的环境中，公司显著改善了2025年多项成本指标的指引，同时维持了产量和单位成本展望 [7] - 预计第四季度Yanacocha矿的采矿活动将结束，并将继续评估秘鲁周边地区的机遇 [13] - 预计第四季度将从"半小时北"新矿增加新的低成本盎司产量，并根据合资伙伴指示，内华达黄金矿业的盎司产量将更高 [14] - 2026年，管理运营的黄金产量预计将与2025年提供的指引范围相同，但由于计划中的矿山开采顺序，将处于该范围的低端 [17] - 如果高昂的金价持续到明年，增加的利润分成、特许权使用费和生产税可能会抵消2026年成本节约计划预期收益的很大一部分 [19] 其他重要信息 - 7月，Red Chris项目安全营救了三名队友，公司正在对事件调查结果进行严格审视，并致力于在整个业务和更广泛行业中应用和分享经验教训 [5] - 公司宣布首席执行官领导层过渡，Tom Palmer将于年底退休，Natascha Viljoen被任命为下一任总裁兼首席执行官 [3][4] - 公司在2025年将G&A、勘探和先进项目的绝对成本指引降低了约15%，这直接源于简化组织和降低劳动力及承包商成本的努力 [14][15] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于资本分配和资产负债表，如果金价维持在当前水平，公司是会积累现金还是加速股票回购和现金回报 [27] - 公司仍将致力于明确的资本分配框架，并在该框架的灵活性内审查股东回报，董事会每季度审查一次 [28] - 公司将保持纪律，随着未来金价走势更加确定再行审查，目前可控的是继续关注运营绩效、安全、成本和生产率工作 [29] 问题: 项目管道更新，Red Chris Block Cave项目是否会因上季度事件延迟，以及Yanacocha、Wafi-Golpu等长期项目的更新 [30] - Red Chris项目仍按计划在明年年中向董事会提交提案，事件调查的学习成果已纳入可行性研究，进展正常 [30] - 长期项目属于研究管道的一部分，都需要在投资组合中赢得资本分配的资格 [30] 问题: 组织结构重组后，团队是否已就位，以及关键任命情况 [32] - 首席财务官职位空缺，目前由Peter Wexler临时负责，财务职能团队能力很强 [32] - 重组为两个业务单元，由两位董事总经理领导，各负责六个资产，另有项目和研究集团负责人、健康安全环境集团负责人，均向首席执行官汇报，加上首席财务官后团队共九人 [32][56] 问题: "半小时北"新矿的投产情况和第四季度爬坡展望 [33] - 将于当天晚些时候宣布商业生产，意味着已平均以超过设计产能65%的速度运行30天，达到约300吨/小时，爬坡按计划进行 [33] 问题: 关于明年储备定价的黄金假设以及储备是否会有增长 [35] - 目前处于预算周期和资源储量审查中期，明年2月将提供该项工作的结果 [36] 问题: 2026年资本支出指引是否因2025年减少2亿美元而相应增加2亿美元至32亿美元，以及AISC成本趋势 [37] - 考虑到2025和2026两年总和指引不变，2026年资本支出将会更高 [38] - AISC将主要受管理运营产量指引（预计处于低端）以及维持性资本支出转入2026年的影响 [38] - 尽管在成本和生产效率方面取得良好进展，但该工作将继续以帮助抵消高金价或高资本支出/低产量带来的增长 [39] 问题: 在资本充裕的情况下，是否会考虑资产或公司收购机会，以及增长资产投资是否在考虑范围内 [42] - 公司认为对自身资产和股票回购是最好的投资，将保持纪律 [43] - 资本分配框架的三要素是：强化资产负债表和韧性、对Tanami扩建和Cadia矿块崩落项目的投资、持续的股票回购和固定股息政策，投资仅在价值增值时进行 [43][44] 问题: 对Nevade Gold Mines项目中Fourmile和Goldrush投资机会的看法 [45] - Goldrush已是Nevada Gold Mines的一部分，所需资本已包含在Barrick提供的资本预测中 [45] - 对于Fourmile，公司对该机会感到兴奋，目前等待Barrick提供更多信息以便根据合资协议做出明智决策，该项目将与其他项目竞争资本 [45][46] 问题: Yanacocha矿第四季度产量趋势，以及2026年Cadia矿品位是否可能带来正面惊喜 [47][49] - 第四季度产量将略低于第三季度，因为Ketchum Mine Pit采矿结束，将完全专注于堆浸场的注入浸出 [48] - 2026年规划基于模型最佳估计，模型预测明年产量将下降，尽管今年迄今有超预期表现 [49] 问题: 第四季度约1260美元的销售成本（CAS）是否是明年良好的运行率参考 [50] - 第四季度销售成本具有周期性，不能视为明年的运行率 [50] - 销售成本将主要受正常通胀影响，并根据金价水平受税收、特许权使用费和工人参与度影响，目前仍在制定中，明年2月提供指引 [51] 问题: "半小时北"矿明年产量是否约30万盎司，以及这是否意味着"半小时南"矿等量下降 [52] - 可以假设两个矿明年的运行率与今年相似 [52] 问题: 关于Nevada Gold Mines的Fourmile项目，需要等待Barrick提供何种信息，以及可行性研究时间点 [53] - 需要等待Barrick的可行性研究，预计在2029年 [54] 问题: 资本回报中股息是否会保持每股1美元不变，或者可能增加 [54][55] - 固定股息由董事会按季度审查，公司承诺在熟悉的框架内保持纪律 [54][55] 问题: 2026年产量指引是保持在56亿盎司（核心投资组合）还是可能更低 [59] - 56亿盎司包含管理和非管理运营，非管理部分等待Barrick指引 [60] - 管理运营部分（约42亿盎司）明年预计处于该范围的低端 [60] 问题: 成本评论中是否看到劳动力、耗材、燃料等方面的潜在成本通胀 [61] - 预算中会包含劳动力正常增长、主要耗材经济因素带来的正常通胀 [61] - 最大的通胀挑战通常来自税收、特许权使用费和工人参与度，公司已通过成本节约计划抵消了大部分 [61] 问题: 2026年管理产量指引低端是否为40亿盎司，以及这是否过于保守 [63] - 该指引是方向性的，影响主要来自Yanacocha（停止Ketchum Mine Pit生产，依赖注入浸出）、Peñasquito（进入下一开采阶段，黄金产量降低，GEO盎司略增）、Cadia（BC1/BC2结束，BC2/3上线前过渡期） [65] 问题: 关于储备定价的讨论和内部考量 [66] - 储备和资源定价讨论正在进行中，重点始终是优先通过可用产能处理最高品位盎司 [67] - 尾矿成本是主要瓶颈之一，需确保从尾矿角度也是经济盎司 [67] - 无论金价如何，公司将继续关注基础成本和生产率以驱动利润，这是重点 [67] 问题: 金价走强和资产负债表风险降低，是否允许加速长线项目，或者是否可能货币化部分资产股权 [70] - 公司将保持资本分配纪律，研究阶段项目将竞争资本，最具价值增值效益的项目将获得资本分配，前提是维持弹性资产负债表和股东回报 [71] - 持续评估投资组合，如果认为无法从某些资产获取价值，会考虑其定位 [72] 问题: 前任CEO对Newmont未来最兴奋的方面 [73] - 公司构建的投资组合在黄金行业无与伦比，拥有长寿运营项目和可在未来几十年通过 disciplined 决策维持生产和利润水平的项目管道，这是其他黄金公司无法竞争的 [73] 问题: 450万美元勘探和先进项目支出的削减中，多少源于资产出售的合理化调整，多少源于旨在节约成本的战略资本分配决策 [76] - 削减是基于对每个资产全面潜力的审慎评估，包括勘探潜力，从而确定需要开展的工作，并将资金定向于能交付资产价值的领域，这不是简单的削减，而是深思熟虑的工作 [78][79]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为33亿美元，环比增长20%，是去年同期的两倍以上 [13] - 第三季度调整后每股净收益为1.71美元 [13] - 第三季度运营现金流为23亿美元，营运资本变动后的自由现金流为16亿美元，创下第三季度历史记录 [13] - 今年迄今已产生45亿美元自由现金流，在第四季度尚未计入的情况下已创下年度记录 [14][23] - 第三季度单位成本与第二季度基本持平 [12] - 期末现金余额为56亿美元，总债务降至54亿美元，接近净债务为零的状态 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - Brucejack矿因品位提高导致产量上升，Cerro Negro矿生产率改善，Yanacocha矿的专利注入浸出技术持续成功 [11] - Penasquito矿第三季度黄金产量比例较低，但铅、银和锌产量稳定，符合该多金属矿的计划开采顺序 [11] - Ahafo South矿按计划在第三季度完成了Subika露天矿的开采，转向开采Owonso露天矿的较低品位矿石 [11] - Lihir矿完成了Phase 14A layback工程墙的建设，为未来几年高效开采更高品位矿石做准备 [11] - Yanacocha矿的采矿活动预计在第四季度结束，公司将评估秘鲁周边地区的机会 [15] - Ahafo North新矿于9月19日产出第一桶金，并将在当天晚些时候宣布商业生产 [12][40] 各个市场数据和关键指标变化 - 内华达金矿（Nevada Gold Mines）预计第四季度产量将增加，由合资伙伴指出 [16] - 加纳的Ahafo North矿将扩大公司在加纳的现有业务范围，并在初始13年矿山寿命内增加盈利性黄金产量 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已完成资产剥离计划，自第三季度初以来从股权和资产销售中获得近6.4亿美元的净现金收益，2025年税后现金收益总额超过35亿美元 [9][14][24] - 建立了规模更小的高级领导团队，采用分散的组织结构，将结构整合为两个业务单元，赋予12个运营站点更大的决策权 [9] - 穆迪将公司发行人信用评级上调至A3，前景稳定，反映了其改善的信用状况、强化的资产负债表、优异的流动性状况和审慎的财务管理 [10] - 公司专注于资本分配优先级，包括维持强劲的资产负债表、稳步资助产生现金的资本项目以及持续向股东返还资本 [15][21] - 公司认为对自身资产和股票回购的投资是最佳选择，将保持资本分配的纪律性 [54][55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在当前市场环境中成功维持了产量和单位成本指引，同时在金价上涨的环境中显著改善了2025年的多项成本指标指引 [9] - 通过持续优化和成本改进，结合支持性的宏观经济顺风，公司预计将基本抵消利润分享、特许权使用费和生产税增加的影响，从而维持销售成本和应用成本指引 [17] - 展望2026年，管理业务的黄金产量预计将与2025年提供的指引范围相同，但处于较低端，原因是计划中的矿山开采顺序 [19] - 如果高金价持续到明年，增加的利润分享、特许权使用费和生产税可能会抵消2026年成本节约计划预期收益的很大一部分 [20] - 公司对成本控制和扩大利润率的承诺持续不变，即使在价格上涨的环境中也在努力捕捉额外效率 [20] 其他重要信息 - 7月，公司在Red Chris项目安全救回三名团队成员，并对事件情况进行调查并应用经验 [7][8] - 自上次财报电话会议以来，通过稳定股息和持续股票回购，已向股东返还8.23亿美元 [10] - 今年已执行21亿美元股票回购，自2月以来总回购额达33亿美元，60亿美元计划中剩余约27亿美元 [23] - 过去两年已偿还39亿美元债务，并通过普通股息和股票回购向股东返还超过57亿美元，仅这些行动每年就可节省约2.5亿美元 [24] - 公司正在进行资源量和储量审查，结果将在明年2月公布 [44][89] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于资本分配和资产负债表，如果金价维持高位，2026年公司将倾向于积累现金还是加速现金回报以接近净债务目标？ [28][29] - 公司仍致力于明确的资本分配框架，并在该框架的灵活性内审查股东回报，保持纪律性，并每季度与董事会进行审查 [30][31] - 公司将专注于可控的运营绩效、安全和成本生产率工作，未来金价更具确定性时会继续审查 [31] 问题: 关于项目管道，Red Chris Block Cave项目的时间线是否因上季度事件延迟？以及Yanacocha、Wafi Golpu等长期项目的更新 [32] - Red Chris项目仍按计划在明年年中向董事会提交提案，事件调查的经验已纳入可行性研究，进度正常 [32] - 长期项目属于研究管道的一部分，任何未来的资本分配决策都需要它们证明自己在投资组合中的价值 [33] 问题: 关于组织结构调整，团队是否已配备齐全以执行战略？ [36] - 首席财务官职位空缺，目前由Peter Wexler临时负责，财务职能团队能力很强 [36] - 业务重组为两个业务单元，由两位董事总经理领导，各负责六个资产，项目、研究以及健康安全环境部门也有强有力的负责人，对运营、项目和职能团队的能力感到满意 [36][37][38] 问题: Ahafo North矿的投产进展和第四季度爬坡情况？ [39] - 将于当天晚些时候宣布商业生产，已平均连续运行30天以上达到设计产能的65%（约300吨/小时），爬坡按计划进行 [39][40] 问题: 关于2026年储量定价假设和储量增长前景？ [43] - 目前处于预算周期和资源储量审查中期，结果将在明年2月公布 [44] 问题: 关于2026年资本支出指引和全部维持成本（AISC）的方向性趋势？ [45] - 考虑到2025年资本支出预计改善2亿美元，2026年资本支出将更高，但2025和2026两年平均值与预期基本一致 [46] - 2026年AISC受管理业务产量指引（预计处于范围低端）以及维持性资本支出转入2026年的影响 [47][48][49] - 尽管成本生产率工作取得良好进展，但高金价可能导致成本增加，公司将继续专注于成本控制以帮助抵消影响 [49] 问题: 在资本充裕的情况下，公司如何考虑资产或公司收购机会以及增长投资？ [53] - 公司认为对自身资产和股票回购是最佳投资，将保持资本分配纪律，优先事项包括强化资产负债表、投资于Tanami二期和Cadia矿的两个后续矿块、股票回购和固定股息政策 [54][55] 问题: 关于投资内华达金矿的Fourmile或Goldrush项目的考虑？ [56] - Fourmile已是内华达金矿的一部分，所需资本已包含在巴里克提供的资本预测中 [57] - 该区域资源丰富，根据合资协议，公司有权选择继续参与该项目，正在等待巴里克提供更多信息以做出明智决策，该项目将与其他项目竞争资本 [58][59] 问题: Yanacocha矿第四季度产量趋势？2026年Cadia矿品位是否可能带来正面惊喜？ [62][64] - 第四季度产量预计略低于第三季度，因Ketchua主矿坑采矿结束，将完全专注于注入浸出 [63] - 2026年Cadia矿计划基于模型预测，模型显示明年品位将下降，尽管今年已看到超预期表现，但计划中已纳入下降预期 [64][65] 问题: 第四季度销售成本（CAS）约12.60美元/盎司是否是2026年的良好参考运行速率？ [66] - 第四季度销售成本具有周期性，并非2026年的运行速率，销售成本将主要受正常通胀以及金价影响的税收、特许权使用费和工人参与度影响，具体指引仍在制定中 [67] 问题: Ahafo North矿明年产量是否约30万盎司？这是否意味着Ahafo South矿将等量下降？ [68] - 两个业务的运行速率可参考今年的类似水平 [68] 问题: 关于内华达金矿Fourmile项目，等待巴里克提供的信息是否是可行性研究？ [71] - 是的，正在等待可行性研究 [72] 问题: 关于股东资本回报，每股1美元的固定股息是否会保持不变？是否可能增加股息？ [73][74] - 股息政策是固定的，董事会每季度审查，公司承诺在熟悉的框架内保持纪律 [73][75] 问题: 重组后，向首席执行官汇报的部门或人员数量？ [76] - 未来结构下，两个业务单元的董事总经理、项目负责人、健康安全环境负责人以及首席财务官将向首席执行官汇报，团队约为9人 [76][78] 问题: 2026年产量指引的澄清，管理部分是否可能比2025年的420万盎司低5%？ [80] - 2025年总指引560万盎司包含管理和非管理部分，非管理部分等待巴里克指引，管理部分指引通常有±5%范围，2026年预计处于该范围低端，即约420万盎司 [80] 问题: 关于潜在的成本通胀，是否看到劳动力、耗材、燃料等方面的基础通胀？ [81] - 预算中会包含正常的通胀调整，主要挑战通常来自税收、特许权使用费和工人参与度，公司已通过成本节约计划抵消了大部分影响 [81] 问题: 2026年管理产量指引处于低端（可能低于400万盎司）是否过于保守？ [85] - 这是方向性指引，目前处于工作中期，产量下降主要受Yanacocha（停止Ketchua矿坑采矿）、Penasquito（按顺序进入新阶段，黄金产量低）和Cadia（等待BC2-3达产，BC1和BC2品位下降）的影响 [86][87][88] 问题: 关于储量定价的内部讨论，如何平衡高金价下的储量与利润率？ [89] - 储量资源定价正在讨论中，公司的重点始终是优先处理通过可用产能的最高品位盎司，并考虑尾矿成本经济性，无论金价如何，公司将继续专注于基础成本和生产效率以推动利润率 [90][91] 问题: 高金价和强资产负债表是否允许加速长期项目？或者是否可能货币化部分资产（如Gallow Creek、Nevada Union的股权）？ [94][97] - 公司将保持资本分配纪律，研究管道中的项目将竞争资本，最价值增值的项目将获得分配，但框架是维持弹性资产负债表和通过回购、股息回报股东 [95][96] - 公司持续评估投资组合，如果认为无法从某些资产获取价值，则会考虑其定位 [97] 问题: 关于4.5亿美元勘探和先进项目支出的削减，多少是由于资产出售的合理化调整，多少是旨在节约成本的战略决策？ [102] - 削减不是简单削减，而是过去18个月在对投资组合有清晰认识后，对每项资产进行全面评估，确保工作针对资产价值释放，勘探资金定向于最明确、能扩大资产未来的领域，是一项非常 deliberate 的工作 [103][104]

Precision Drilling (NYSE:PDS) Q3 2025 Earnings Call October 23, 2025 01:00 PM ET Company ParticipantsDustin Honing - CFOLavonne Zdunich - VP of Investor RelationsAaron MacNeil - Director of Institutional Equity ResearchCarey Ford - President and CEOJohn Daniel - Founder and CEOConference Call ParticipantsKeith Mackey - VP and Senior Equity AnalystDerek Podhaizer - Director and Senior Research AnalystNone - AnalystOperatorGood day and thanks for standing by. Welcome to the Precision Drilling Corporation 2025 ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为1.18亿美元，相当于扣除股权激励费用前的1.29亿美元，而去年同期EBITDA为1.42亿美元 [4] - 第三季度报告的每日运营利润为每天13,007美元，而2023年第三季度为每天12,877美元，完全符合之前的指导范围 [4] - 公司已实现年度减债目标，截至9月30日债务减少1.01亿美元 [7] - 净债务与过去12个月EBITDA的比率约为1.3倍，平均债务成本为6.6%，目前总流动性超过4亿美元 [9] - 2025年全年折旧预计约为3亿美元，现金利息支出约为6500万美元，与先前指导一致 [8] - 由于美国业务势头导致递延所得税费用增加，有效税率预计为45%至50%，现金税在2025年预计保持低位，2026年预计回归至25%至30%的传统范围 [8] - 2025年SG&A费用（扣除股权激励前）预计在9000万至9500万美元之间 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在加拿大，第三季度钻井活动平均为63台活跃钻机，较2023年第三季度减少9台，原因是客户项目被推迟至即将到来的冬季季节 [4] - 在美国，第三季度平均活跃钻机数为36台，较上一季度增加3台，主要得益于公司在天然气权重盆地的优势 [4] - 美国第三季度每日运营利润稳定在每天8,700美元，而第二季度为每天9,026美元，同样在先前指导范围内 [4][5] - 美国钻机数量已从第一季度的27台低点增至目前的40台高点 [5] - 在国际市场，第三季度钻井活动平均为7台钻机，低于去年同期的8台，国际日费率平均为每天53,811美元，较去年同期增长14%，原因是2023年进行了钻机重新认证并确认了非计费天数 [5] - 完井和生产服务（CMP）部门调整后EBITDA为1930万美元，而去年同期为1970万美元 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 加拿大市场客户项目推迟至冬季，导致第三季度活动减少，但预计今年冬季钻井季节活动将达到或略超过去年冬季水平，第四季度钻机数量应与2024年第四季度平均65台相似 [7] - 加拿大第四季度运营利润预计在每天14,000至15,000美元之间 [7] - 美国市场势头强劲，预计第四季度平均活跃钻机数将维持在30多台的高位，利润预计稳定在每天8,000至9,000美元之间 [8] - 公司在蒙特尼（Montney）地区拥有最长期限的合同，在美国马塞勒斯（Marcellus）地区签订了一些两年期合同，许多一年期合同，而在石油盆地合同期限最短 [25] - 公司在美国天然气市场具有有利地位，活动增加主要受数据中心天然气发电、经济电气化和液化天然气出口的长期需求展望驱动 [68] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略三大支柱为：利用规模优势、运用技术驱动钻机性能、以及以客户为中心 [14] - 公司目前运行115台钻井钻机和80台油井服务钻机，拥有钻机支持系统和超过5000名员工，服务于北美和中东客户 [15] - 规模优势使公司能够抓住机会，例如本季度将两台超级三钻机从美国调动至加拿大，并进行重大升级以准备冬季钻井计划 [15] - 技术是关键驱动力，90%的活跃超级三钻机运行Alpha技术，93%的活跃钻机配备至少一项Evergreen解决方案，以减少客户的燃料消耗和排放 [18] - 自动化机器人钻机继续为客户提供更快的起下钻和钻井时间，Clarity平台和数字孪生项目实现设备与油井性能的实时监控 [18] - 客户关注至关重要，2025年升级计划的成功直接源于客户合作，预计完成27项重大升级，这些升级均有客户合同的预付款支持 [19] - 公司是加拿大领先的陆地钻井商、钻井技术领导者、中东高性能钻井商、美国领先钻井商以及加拿大最大和性能最高的油井服务提供商 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对今年剩余时间的展望保持积极，但将继续依赖商品价格 [7] - 合同流失继续挑战活动水平，但所有盆地未来机会相关的对话数量和质量令人鼓舞 [5] - 公司有能力在关键区域通过客户合同承诺支持钻机升级机会 [6] - 公司定位良好，进入下一个增长阶段，拥有接近一倍杠杆率的强劲资产负债表 [10] - 长期目标是将净债务与调整后EBITDA的比率降至1倍以下，并计划将直接分配给股东的自由现金流比例提高至50% [9] - 对于2026年之后的合同可见性有限，目前仅有一份合同预定于2026年开始，但正与客户就2026年开始的石油和天然气目标工作进行建设性对话 [26] 其他重要信息 - 公司宣布Kevin Neveu退休，并任命Carey Ford为总裁兼首席执行官，Jean Stahl为首席运营官，Dustin Honing为首席财务官 [2] - 2025年资本预算增加2000万美元，用于五台额外的合同支持的钻机升级，总资本支出计划从2.4亿美元增至2.6亿美元，其中1.51亿美元用于维持和基础设施，1.09亿美元用于升级和扩张 [3][6] - 在今年前九个月，公司已回购价值5400万美元的股票 [7] - 升级类型多样，从安装新设备（如扳手或高扭矩顶驱）到为超级单钻机进行井场配置，升级时间从一周到三、四个月不等 [55] - 升级主要分布在预计活动量将同比增加的区域，如海恩斯维尔（Haynesville）、马塞勒斯（Marcellus）、重油区和蒙特尼（Montney）地区 [70] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年合同期限和升级的可见性 - 在蒙特尼地区观察到对更长期合同的承诺，在美国马塞勒斯地区签订了一些两年期合同，许多一年期合同，而在石油盆地合同期限最短 [25] - 目前仅有一份合同预定于2026年开始，但正与客户就2026年开始的石油和天然气目标工作进行建设性对话，合同期限尚待观察 [26] - 2026年资本配置将首先遵循对投资者的承诺（债务偿还和股票回购），常规维护资本约每年1.5亿美元，升级是最高回报机会，通常伴随锁定回报的合同，预计升级需求不会停止，但数量不确定是否能达到今年水平 [28][29] 问题: 新CEO的战略重点和潜在调整 - 战略重点将放在尽可能提供最佳的现场运营支持，并向客户证明公司提供行业最佳性能 [33] - 目前许多方面运作良好（如合同簿、市场份额），本季度收入同比仅下降3%，显示出韧性，但存在一些领域可以加强关注 [34] - 在并购方面无变化，未看到战略性交易，更倾向于通过资产高利用率、改进定价、钻机升级和技术附加等方式进行有机增长 [41] - 对绩效合同持开放态度，行业中使用增多，公司已有一些绩效合同运作良好，预计未来会更多，但不会出现根本性改变 [42] - 对当前运营区域和业务线感到满意，暂无计划增加服务线，在中东的科威特和沙特市场表现良好，但向外扩张因回报不佳而困难，未来可能在其他区域增长但暂无具体计划 [43] 问题: 向加拿大调动钻机的考量与合同结构 - 调动两台钻机至加拿大是一个包含五台钻机的多年客户合同的一部分，该合同包还包括加拿大市场另外三台钻机的长期合同，整体合同包在合同期限、资本承诺和回报方面非常具有吸引力 [44] - 公司预计其超级三钻机在冬季钻井季节将达到100%利用率，满足对Precision Drilling超级三钻机的更高需求，但不代表整个加拿大三钻机市场的情况 [45] 问题: 2026年钻机升级需求展望 - 正与美国客户密切合作，了解其钻机要求和钻井计划，根据钻井计划的稳定性、可升级的钻机以及可达成合同条款来决定是否进行升级 [50] - 在加拿大的五台升级钻机包括超级三钻机和重油区的超级单钻机，随着Clearwater地区的发展并寻求全年运营，将超级单钻机转换为井场钻机对客户和公司都具有增长潜力 [52] - 升级时间因类型而异，从现场安装新设备（几天）到为超级单钻机进行井场配置（三到四个月），大部分升级在一周至三、四个月内完成 [55] 问题: 进一步向加拿大调动钻机的机会及美国天然气活动展望 - 针对当前冬季钻井季节，没有关于调动更多钻机的深入讨论，未来几年随着LNG Canada二期等项目可能创造更多超级三钻机需求，明年冬季季节可能存在机会 [64] - 对美国天然气钻井活动的展望：马塞勒斯地区预计稳定至低增长，存在盆地内优化；海恩斯维尔地区被视为液化天然气出口和天然气生产的摇摆生产者，若气价支持则活动可能增加，但对2026年初之后的需求可见度不高 [66] - 当前活动水平较高的驱动因素包括数据中心天然气发电、经济电气化和液化天然气出口的长期需求，一些客户正着眼于长期需求前景而非短期气价波动 [68] 问题: 27台升级钻机的地理分布 - 升级分布广泛，包括从美国调至加拿大蒙特尼地区的两台钻机，重油区（Clearwater盆地、非常规油气和SAGD）是关键投资区域，美国升级主要集中海恩斯维尔和马塞勒斯，但在落基山脉和二叠纪盆地也有高扭矩设备升级机会 [69] - 绝大部分升级位于北美预计活动量将同比增加的区域，这与更广泛的市场趋势有所不同 [70]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为1.18亿美元 若不计股权激励费用则为1.29亿美元 去年同期为1.42亿加元 [5] - 第三季度加拿大市场每日运营利润为13,007加元/天 去年同期为12,877加元/天 符合先前指引范围 [6] - 美国市场第三季度每日运营利润为8,700美元/天 第二季度为9,926美元/天 符合先前指引范围 [6] - 公司已完成年度减债目标 截至9月30日债务减少1.01亿加元 [11] - 净债务与过去十二个月EBITDA比率约为1.3倍 平均债务成本为6.6% 总流动性超过4亿美元 [15] - 2025年预期折旧约为3亿美元 现金利息支出约为6,500万美元 与先前指引一致 [13] - 有效税率预计为45%至50% 主要由于美国业务递延所得税费用增加 2026年预计回归至25%至30%的传统范围 [13] - 2025年销售及行政管理费用（不计股权激励）预计为9,000万至9,500万美元 股权激励费用指引调整为500万至3,000万美元（基于股价60至100美元假设） [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 加拿大钻井活动平均63台活跃钻机 较2024年第三季度减少9台 主要因客户项目推迟至冬季 [5] - 美国钻井活动平均36台活跃钻机 较上一季度增加3台 主要得益于公司在天然气权重盆地的优势 [6] - 美国钻机数量从第一季度低点27台增至当前高点40台 [7] - 国际钻井活动平均7台活跃钻机 低于去年同期的8台 国际日费率平均53,811美元/天 较去年同期增长14% 主要因钻机重新认证 [8] - 完井与生产服务部门调整后EBITDA为1,930万加元 去年同期为1,970万加元 [8] - 完井与生产服务部门凭借其差异化规模和能力 结合Precision Rentals车队 在行业活动普遍下降的背景下实现了同比收入增长 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 加拿大市场预计第四季度钻机数量与2024年第四季度平均65台相似 冬季钻井季活动预计达到或略超去年水平 每日运营利润预计在14,000至15,000加元之间 [12] - 美国市场预计第四季度维持过去两个季度的增长势头 平均活跃钻机数量维持在30多台的高位 每日运营利润预计稳定在8,000至9,000美元之间 [12][13] - 公司在加拿大重油和非常规天然气市场以及美国市场的有利地位 使其能够利用客户合同承诺抓住钻机升级机会 [8][9] - 公司在美国天然气市场的优势定位使其能够利用长距离钻井应用的合同升级机会 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略三大支柱为利用规模优势 运用技术驱动钻机性能 以及客户聚焦 [22] - 公司目前运行115台钻井钻机和80台油井服务钻机 拥有超过5,000名员工 规模使其能够抓住机会并为投资者获取有吸引力的回报 [22] - 技术是成功的关键驱动力 90%的活跃超级三钻机运行Alpha技术 93%的活跃钻机配备至少一项Evergreen解决方案 以减少客户燃料消耗和排放 [28] - 客户聚焦是业务核心 2025年升级计划的成功直接源于客户合作 预计完成27项重大升级 这些升级均获得客户合同和预付款支持 [29][30] - 公司是加拿大领先的陆地钻井商 美国市场的领先钻井商 中东地区的高性能钻井商 以及加拿大最大和性能最高的油井服务提供商 [16] - 公司无意通过并购进行重大战略扩张 更侧重于通过资产高利用率 改进定价 钻机升级和技术附加等方式实现有机增长 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管合同变动继续挑战活动水平 但对所有盆地未来机会相关的对话数量和质量感到鼓舞 [7] - 对今年剩余时间的展望保持积极 但将继续依赖商品价格 [11] - 客户正对能源需求采取长期观点 这支持了钻机升级机会 [3] - 在美国天然气市场 一些客户正透过短期天然气价格波动 着眼于长期需求前景（如数据中心 LNG出口） [85] - 公司对未来活动能见度有限 特别是在2026年初 但正与客户就2026年工作进行建设性对话 [38] 其他重要信息 - 公司宣布管理层变动 Kevin Neveu退休 Carrie Ford任命为总裁兼首席执行官 Gene Stahl任命为首席运营官 Dustin Honing任命为首席财务官 [2] - 2025年资本支出预算增加2,000万美元至2.6亿美元 其中1.51亿美元用于维持性和基础设施支出 1.09亿美元用于升级和扩张 包含本季度新增的五个合同支持的升级项目 [9] - 公司计划将35%至45%的自由现金流用于股份回购 2025年前九个月已回购价值5,400万美元的股份 [11][14] - 长期目标仍是实现净债务与调整后EBITDA比率低于1倍 并计划将直接分配给股东的自由现金流比例提高至50% [14] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年合同期限和可见度 以及钻机升级与合同期限的相互作用 [35] - 在北美不同地区观察到合同期限差异 Montney地区合同期限最长 美国Marcellus地区有部分两年期合同 而石油盆地因商品价格波动合同期限最短 [36] - 目前仅有一个合同预定于2026年开始 但正与客户就2026年石油和天然气目标工作进行建设性对话 具体合同期限尚待观察 [38] 问题: 关于2026年钻机升级预期 可用升级的钻机数量 以及对资本支出和自由现金流的影响 [39] - 2026年资本配置将优先遵循对投资者的承诺（减债和股份回购） 常规维护资本支出约1.5亿美元 升级项目是回报最高的机会 希望有更多升级 [41] - 升级需求预计将持续 美国长距离水平井和加拿大重油平台配置升级将推动需求 但2026年升级数量不确定 可能低于2025年水平 [42][43] 问题: 新任首席执行官的战略重点和潜在调整 [47] - 战略核心仍是成本控制 资本配置和股东回报 初期重点将放在更好地支持现场运营 并向客户证明公司提供行业最佳性能 [48] - 许多现有策略运作良好 公司第三季度收入仅同比下降3% 展现了韧性 未来将在某些领域锐化聚焦 [49][50] 问题: 第四季度加拿大和美国市场每日利润指引中 动员或激活成本的影响 [51] - 加拿大因钻机调动会有少量成本 但影响不显著 其中一台钻机已交付 美国随着钻机数量增加 激活成本将保持相对稳定的运行速率 [51] 问题: 关于绩效合同 对当前运营区域或业务线的舒适度 以及并购方法 [55] - 并购策略无变化 未发现必须进行的战略性交易 更侧重于通过有机方式增长 [56] - 对绩效合同持开放态度 行业中使用增多 公司已有若干绩效合同 运作良好 未来预计会更多但不会出现阶跃式变化 [58] - 对当前运营区域和业务线感到舒适 无意增加新服务线 国际扩张重点仍在现有中东市场 因其他区域资本回报率缺乏吸引力 [59][60] 问题: 将钻机从美国调往加拿大的决策考量 以及提到的独特客户合同结构 [61] - 该决策基于一个包含五台钻机的大型客户合同包 公司能够评估整体合同包 资本承诺 合同期限和回报 认为是非常有吸引力的机会 [61] - 针对加拿大超级三钻机市场 公司预计冬季钻井季将达到100%利用率 满足的是对Precision超级三钻机的特定需求 [62] 问题: 2026年钻机升级的需求前景 [67] - 升级需求取决于客户的钻井计划和钻机要求 公司提供不同级别的超级三钻机 若能就合同条款达成一致 则会推进升级 [69] - 加拿大机会涉及重油钻机和三钻机 重油区超级单钻机向平台钻机的转换是客户和公司共同感兴趣的领域 [71][72] 问题: 钻机升级的周期时间 [73] - 升级时间因项目而异 简单的现场升级可能在钻机移动期间完成 而复杂的如平台配置可能需要三至四个月 超级三钻机的升级约需两至三个月 [74][75] 问题: 将钻机从美国调往加拿大的进一步机会 [80] - 针对当前冬季钻井季 没有进一步调动钻机的计划 但未来随着LNG加拿大二期等项目 可能存在对超级三钻机的需求 机会可能出现在下一个冬季 [81] 问题: 对美国天然气钻井活动未来6-12个月的预期 [82] - Marcellus地区活动预计稳定至低增长 存在设备升级现象 Haynesville地区被视为LNG出口的边际生产者 若天然气价格得到支撑 活动可能增加 但2026年初之后的能见度有限 [83][84] 问题: 27台钻机升级的地理分布 [86] - 升级分布广泛 包括从美国调往加拿大Montney的两台钻机 加拿大重油区（Clearwater盆地 SAGD）是美国主要集中于Haynesville和Marcellus 但在Rockies和Permian也有升级机会 [87] - 大部分升级集中于公司预计活动将同比增加的地区 如Haynesville Marcellus 加拿大重油和Montney 这与整体市场趋势有所不同 [88]

Ryder System (NYSE:R) Q3 2025 Earnings Call October 23, 2025 11:00 AM ET Company ParticipantsRobert Sanchez - Chairman and CEOJohn Diez - President and COOSteve Sensing - President, Supply Chain Solutions and Dedicated Transportation SolutionsCristina Gallo-Aquino - EVP and CFOTom Havens - PresidentJordan Alliger - Managing DirectorCalene Candela - Vice President, Investor RelationsConference Call ParticipantsHarrison Bauer - Research AnalystNone - AnalystBrian Ossenbeck - Managing Director and Senior Equit ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度核心每股收益增长34%，核心税息折旧及摊销前利润增长19% [9] - 自由现金流全年预期提升至约18亿美元 [15] - 净杠杆率在季度末为1.2倍，预计年底前将进一步去杠杆 [15] - 全年核心每股收益指引上调至6.25美元至6.35美元，中点反映24%的增长，并较此前峰值高出10%以上 [8][15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 咨询服务业收入增长16%，超出预期，其中全球租赁收入增长17%，美国租赁收入增长18%达到历史第三季度最高水平 [9][10] - 美国工业地产租赁增长27%，数据中心租赁收入同比翻倍以上，办公楼租赁再次实现两位数增长 [10] - 物业销售业务收入增长28%，美国在办公楼、工业地产和数据中心领域表现强劲 [10] - 抵押贷款发起收入实现十几百分比增长 [10] - 建筑运营与体验部门收入增长11%，美洲地区收入增长30% [11] - 项目管理部门收入增长19% [11] - 投资管理部门本季度募集24亿美元新资本，管理资产规模期末约为1560亿美元 [13] - 开发业务组合中蕴含超过9亿美元的嵌入式利润，预计在未来五年内实现 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心资产类别贡献近7亿美元收入，较2023年第三季度增长40%，约占整体税息折旧及摊销前利润的10% [7][8] - 日本和印度市场合计收入增长超过30%，达到近4亿美元 [8] - 美国以外的销售业务在德国、荷兰和日本表现尤为强劲 [10] - 项目管理业务在英国、中东和北美实现广泛的双位数收入增长 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的规模和广度有助于在受周期性或结构性利好的领域推动增长，例如数据中心和日印市场 [6][7] - 通过整合特纳汤森德，北美收入自2022年以来翻倍，并预计在该渗透率较低的市场有进一步增长空间 [12] - 正在将数据中心管理和DirectLine业务合并，形成数字基础设施服务线，以抓住数据中心全生命周期机会 [43] - 针对大型占用者，公司提供设施管理、项目管理、定制开发等综合服务，通过卓越服务而非强制捆绑来提升钱包份额 [46][48][49] - 房地产对客户而言变得更具战略性，远超传统存储功能，这为行业带来持续机会 [68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对销售业务的复苏预期是更长、更缓慢的，但买卖双方预期差距已显著缩小，预计未来几年将稳步复苏 [24] - 数据中心当前活动激增是周期性的，但公司正在构建能够持续的业务以把握长期生命周期 [41][44] - 办公楼租赁复苏基础广泛，从顶级门户市场扩展到次级市场，甚至出现新的开发活动，表明市场回归常态 [66][72][73] - 工业地产市场已度过拐点，预计空置率将在明年年中开始下降 [75] - 尽管面临某些科技客户在人工智能投资上削减资本支出的软性压力，但整体需求强劲 [12] 其他重要信息 - 公司报告重点从净收入转向总收入，但内部仍关注剔除转嫁成本后的收入作为主要增长指标 [4][9] - 咨询业务增量利润率本季度略高于25%，主要受激励薪酬增加影响 [27] - 公司认为股价被低估，资本配置优先顺序为并购、共同投资，剩余自由现金流用于股份回购 [20][58] 问答环节所有的提问和回答 问题: 第三季度的强劲表现是否透支了第四季度的业绩？哪些业务线的同比基数将变得更具挑战性？ [18] - 回答指出未看到显著的业绩前置现象，但第四季度将面临 tougher comps，例如租赁业务在第三和第四季度都面临高基数，销售业务在第四季度的增长率将从2024年同期的35%开始减速，项目管理部门的季度税息折旧及摊销前利润在去年同期增长30%，基数很高 [18] 问题: 并购管道情况如何？是否因此未在季度内回购股票？ [19] - 回答强调资本配置优先级不变，优先考虑并购和房地产投资共同投资，剩余现金流用于回购，认为股价被低估，在没有并购时会回购股票，对并购目标保持耐心，寻找具有韧性、受益于结构性顺风并能从CBRE平台获益的优质标的 [20] 问题: 对商业地产交易市场复苏阶段的看法？还有多少上行空间？ [23] - 回答认为销售业务的复苏将比历史上更长、更慢，但仍处于早期阶段，利率下降曾刺激活动，买卖双方都存在被压抑的需求，预期差距缩小，预计未来几年将稳步复苏，除非宏观经济出现意外 [24][25] 问题: 第四季度初的交易活动情况？咨询业务增量利润率较低的原因？ [26] - 回答指出管道强劲，10月初租赁和销售活动依然旺盛，如果交易活动符合预期且开发地块顺利变现，全年每股收益可能达到指引区间上限，咨询业务增量利润率约为25%，主要受该板块业绩优异导致的激励薪酬增加影响 [27] 问题: 咨询业务的人才状况、招聘计划和竞争格局？ [31] - 回答表示人员配置适当但仍在增加合适人才，租赁经纪团队有产能，销售和抵押贷款发起团队有较大产能，过去几年通过提升领导力、管理平台和技术工具获得了显著市场份额，目前状况良好，并因市场强劲和管道饱满而继续寻找人才 [32][33] 问题: 特纳汤森德业务的整合情况和利润率前景？ [34] - 回答指出业务已深度整合，运营模式基本统一，下一步将整合财务和人力资源平台，预计技术平台整合将在明年带来成本协同效应，合并后的能力获得市场认可，并带来新业务，特别是来自现有客户的更复杂项目和成本咨询工作，现已视为一个整合业务 [35][36] 问题: 数据中心业务未来两到三年的主要增长途径和对公司业务构成的预期？ [40] - 回答预计数据中心今年贡献约10%的盈利，明年会更高，除了享受当前周期红利，正构建可持续业务：Trammell Crow Company专注于数据中心地块的获取和变现；特纳汤森德提供项目管理和成本咨询；咨询业务协调销售、租赁和融资；建筑运营与体验部门整合数据中心管理和白空间服务，以把握全生命周期机会 [41][42][43][44] 问题: 与占用者关系的发展情况以及提升钱包份额的时间表？ [45] - 回答指出通过收购特纳汤森德和Industrious，服务占用者的能力显著进化，现在提供跨四个部门的综合服务，包括设施管理、项目管理、灵活办公体验、租赁经纪和定制开发，策略是提供卓越的单项服务促使客户自然交叉购买，在某些情况下也提供捆绑服务，客户反应积极 [46][47][48][49] 问题: 建筑运营与体验部门的展望和管道趋势，是否已恢复正常？ [52] - 回答表示管道不仅正常化而且改善，企业业务管道非常强劲，第四季度销售额将显著提升，由于大型合同转化周期长，这些收入预计在明年下半年体现 [53] 问题: 可能推迟至2026年的数据中心处置项目对每股收益的影响？ [54] - 回答指出每股收益指引区间6.25至6.35美元的高低端很大程度上取决于开发项目的变现时机 [54] 问题: 第三季度未回购股票是否与内部讨论的潜在交易活动有关？ [58] - 回答重申并非主动决定不回购，认为股价被低估，在有可用现金流时会进行回购，但无法评论并购管道的具体情况 [58] 问题: 对设施管理业务总可寻址市场和公司市场份额的看法？ [59] - 回答指出总可寻址市场通过进入数据中心、政府、医院、白空间服务等领域不断扩大，内部和外部分析均表明远未触及天花板，相信能持续增长并渗透市场 [59][60] 问题: 数据中心开发地块是否已解决电力接入问题？ [63] - 回答承认电力是主要制约因素，公司策略是通过获取土地、获取开发权、进行改良，使地块处于有利位置，帮助最终用户与电力部门合作获取电力，这个过程竞争激烈 [63][64] 问题: 办公楼租赁活动的广泛性，是集中在门户城市还是不同等级？ [65] - 回答指出活动基础广泛，本季度门户市场如纽约、旧金山相对强势回归，过去12个月管道显示预期是办公楼租赁将普遍增长，认为这不是透支未来，而是市场回归常态，且房地产对客户的文化、协作和生产力变得更具战略性 [66][67][68] 问题: 美国办公楼市场的复苏是由顶级资产驱动，还是已蔓延至更低等级和次级市场？ [71] - 回答指出趋势符合预期，顶级物业需求饱和后，开始出现将次级物业升级改造的现象，门户市场如此，次级和三级市场也在快速去化，甚至出现新的开发活动，例如公司在达拉斯的地块已吸引大型优质租户兴趣，这是一个真实趋势 [71][72][73] 问题: 驱动工业地产本季度增长的因素？ [75] - 回答指出增长来自最佳物业的大面积租赁和较小物业的续租，空置率过去两年较高，但预计明年年中开始下降，大型用户意识到这点并开始行动，此趋势不仅在美国，也在全球出现 [75][76] 问题: 对税息折旧及摊销前利润率的未来展望？ [77] - 回答指出按服务部门看：咨询业务利润率已接近2019年峰值，预计可持续；建筑运营与体验部门今年利润率扩张，明年随着协同效应继续提升；项目管理部门随着成本协同效应实现，明年利润率也将进一步扩张 [77]