报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶短期震荡中枢下移，中期有支撑；丁二烯短期回落，中期有支撑 [2][4][8][9] 各部分内容总结 本周合成橡胶观点 - 本周期高顺顺丁橡胶产量3.17万吨，环比+3.25%，产能利用率78.86%，环比增2.48个百分点；下周期预计部分装置恢复正常产出，产能利用率提升 [4] - 顺丁橡胶期货基本面静态估值区间12300 - 13200元/吨；投机性减弱，上方估值压力增加，下方NR - BR价差对估值支撑失效，有效支撑位为成本线，最低成本约12300元/吨 [4] - 短期顺丁橡胶预计高位回落，原因一是宏观情绪进入震荡格局，二是部分估值指标处于高位，下游企业生产利润被压缩，负反馈预期增加；下方支撑来自宏观情绪及丁二烯国际价格 [5] - 策略上，单边超买后根据估值逢高沽空，上方压力13200 - 13300元/吨，下方支撑12500 - 12600元/吨；跨品种关注nr - br价差做扩头寸 [6] - 刚需方面，周内样本企业产能利用率下调，部分企业停工放假，下周期轮胎样本企业产能利用率进一步走低，全钢胎跌幅大于半钢胎 [7] - 替代需求方面，NR - BR主力合约价差由正转负，合成橡胶替代需求逐步减弱 [7] - 截至2026年2月4日，国内顺丁橡胶样本企业库存量3.31万吨，较上周期减少0.13万吨，环比 - 3.78%；春节前采购基本结束，样本生产和贸易企业库存多数下降 [7] 本周丁二烯观点 - 亚洲及欧洲地区丁二烯价格有韧性，国内丁二烯基本面平衡，短期回落，中期有支撑 [9] - 本周期中国丁二烯行业样本企业周度产量11.65万吨，较上周期+0.30万吨，环比+2.61%；下周预计产量11.95万吨左右 [10] - 需求方面，合成橡胶中期开工率维持高位，短期对丁二烯刚需采购量维持高位；ABS库存压力偏大，对丁二烯需求仅维持常量；SBS开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购 [10] - 本周期国内丁二烯库存下降，样本总库存环比上周下降4.20%，其中样本企业库存环比下降2.86%，样本港口库存环比下降5.19% [10] 丁二烯基本面 - 丁二烯处于供需定价阶段，与原料端相关性较低 [13] - 为配套下游行业扩张，丁二烯产能持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链；2024 - 2026年有多家企业新增产能，2024年合计38万吨，2025年合计94万吨，2026年预计合计62万吨 [17][19] - 丁二烯需求端，顺丁2025年产能增幅20万吨，2026年产能增幅19万吨；丁苯2025年产能增幅18万吨，2026年产能增幅10万吨；ABS2025年产能增幅预计163.5万吨，2026年预计130万吨；SBS2025年产能增幅36万吨，2026年预计5.5万吨 [29][31][39][43] - 丁苯橡胶部分厂家有装置运行及检修计划，如齐鲁石化210万吨/年装置计划2026年3月中旬起停车检修45天左右等 [38] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应方面，部分企业装置有运行及检修计划，本周期产量及产能利用率有变化，下周期部分装置预计恢复正常产出 [4][56] - 顺丁橡胶成本及利润方面，理论生产成本和利润有相应数据展示 [58][59] - 顺丁橡胶进出口方面，有月度进出口数量相关数据 [62][63] - 顺丁橡胶库存方面，企业、贸易商及期货库存有相应数据展示，截至2026年2月4日样本企业库存下降 [7][67][68] - 顺丁橡胶需求方面，轮胎行业全钢胎和半钢胎的开工率及库存有相应数据展示，下周期轮胎样本企业产能利用率将走低 [7][69][70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶本周观点为高位震荡，顺丁橡胶短期处于高位宽幅震荡格局，丁二烯短期涨势趋缓 [2][4][6] 根据相关目录分别进行总结 丁二烯部分 产能 - 为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链 [13][15] - 2024 - 2026 年有多家企业新增产能，2024 年合计新增 38 万吨，2025 年合计 94 万吨，2026 年预计 62 万吨 [15] 供应 - 本周期（20260109 - 0115）中国丁二烯行业样本企业周度产量 11.05 万吨，较上周期 - 0.31 万吨，环比 - 2.70%，下周预计 11.3 万吨左右 [6] - 近期海南炼化装置有检修计划，福建联合与茂名石化装置有重启预期 [6] 需求 - 合成橡胶中期顺丁及丁苯橡胶开工率维持高位，短期顺丁装置检修减少，对丁二烯刚需采购量维持高位 [8] - ABS 库存压力偏大，对丁二烯需求仅维持常量，增量有限；SBS 开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购 [8] 库存 - 本周期（20260108 - 0114）国内丁二烯库存小幅提升，样本总库存环比上周略增 1.93%，其中样本企业库存下降 6.05%，样本港口库存增加 7.99% [8] - 1 月 14 日丁二烯华东港口最新库存 44600 吨左右，较上周期增加 3300 吨 [8] 价格与利润 - 短期绝对价格偏低带动下游阶段性补库，成交好转，亚洲及欧洲地区价格偏强，但现货市场成交转弱，预计涨势趋缓 [6] - 丁二烯目前处于供需定价阶段，与原料端相关性较低 [11] 合成橡胶部分 顺丁橡胶 - **供应**：周期内茂名石化、独山子石化高顺顺丁橡胶装置延续停车，个别装置负荷提升，本周期产量 3.20 万吨，较上周期增加 0.02 万吨，环比 + 0.68%，产能利用率 79.68%，环比提升 0.53 个百分点，下周期预计国内顺丁装置变动有限 [5] - **需求**：刚需方面，本周期检修企业装置排产逐步稳定，产出量环比上周明显提升，部分半钢轮胎企业外贸订单增量，助推产能利用率提升，部分全钢轮胎企业成品库存攀升，控产限制产能利用率提升幅度，预计下周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动；替代需求方面，NR - BR 主力合约价差逐步收缩，替代需求维持高位，整体需求端维持同比高增速 [5] - **库存**：截至 2026 年 1 月 14 日，国内顺丁橡胶库存量 3.49 万吨，较上周期增加 0.18 万吨，环比 + 5.50%，样本生产企业库存及样本贸易企业库存均有不同程度增加 [5] - **估值**：目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为 11600 - 12100 元/吨，估值逻辑从成本端支撑转变为 NR - BR 价差支撑 [5] - **策略**：单边高位震荡，上方压力 12000 - 12100 元/吨，下方支撑 11500 - 11600 元/吨；跨品种 nr - br 价差逐步走缩 [5] 丁苯橡胶 - 2025 年产能增幅 18 万吨，2026 年产能增幅 10 万吨 [24][25] - 部分企业有检修计划，如齐鲁石化 210 万吨/年装置计划 2026 年 3 月中旬起停车检修 45 天左右，扬子石化 2026 年 10 月下旬检修 45 天左右等 [31] ABS - 2025 年产能增幅预计 163.5 万吨，2026 年预计 130 万吨 [32] SBS - 2025 年产能增幅 36 万吨，2026 年预计 5.5 万吨 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶短期中枢上移，中期步入震荡；丁二烯短期偏强 [2][4][7] 各部分总结 本周合成橡胶观点 供应 - 2026年1月中国顺丁橡胶预计产量15.37万吨，较2025年12月增长1.01万吨；未来一个月1套装置计划检修，涉及年加工能力10万吨/年；独山子石化3万吨高顺顺丁橡胶装置2026年计划常年停车 [4] - 顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为10700 - 11700元/吨，估值逻辑切换，NR - BR价差和丁二烯成本对下方估值形成支撑 [4] 需求 - 刚需方面，预计20251226 - 20260101轮胎样本企业产能利用率偏弱运行；替代需求方面，NR - BR主力合约价差维持高位，顺丁橡胶整体需求端维持同比高增速 [6] 库存 - 截至2025年12月31日，国内顺丁橡胶库存量3.35万吨，较上周期减少0.10万吨，环比 - 3.07%；部分生产企业去库，样本贸易企业库存有增有减 [6] 策略 - 单边短期震荡中枢上移，上方压力11700 - 11800元/吨，下方支撑10700 - 10800元/吨；跨品种nr - br价差逐步走缩 [5] 本周丁二烯观点 供应 - 20251219 - 1225中国丁二烯行业样本企业周度产量11.25万吨，较上周期增加0.01万吨，环比 + 0.09%；预计下周产量11.34万吨左右 [7] 需求 - 合成橡胶中期开工率维持高位，对丁二烯需求维持同比高位；ABS库存压力偏大，对丁二烯需求维持常量；SBS开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购 [9] 库存 - 20251225 - 1231国内丁二烯库存小幅波动，样本总库存环比上周略降0.13%；12月31日华东港口库存44700吨左右，较上周期增加1400吨；商家预期1月进口或缩减 [9] 观点 - 短期绝对价格偏低带动下游阶段性补库，成交好转；亚洲及欧洲地区价格偏强，短期反弹，中期有高供应压力 [7] 丁二烯基本面 产能 - 为配套下游扩张，丁二烯持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链；2024年新增产能38万吨，2025年新增94万吨，预计2026年新增62万吨 [14][16] 供应 - 丁二烯周度开工率和产量有一定变化趋势；多家企业有检修情况 [18][19] 净进口量 - 展示了丁二烯进口数量、出口数量、净进口量及进口利润的相关数据和变化趋势 [20] 需求 - 顺丁2025年产能增幅20万吨，2026年增幅19万吨；丁苯2025年产能增幅6万吨，2026年增幅22万吨；ABS2025年产能增幅预计163.5万吨，2026年预计130万吨；SBS2025年产能增幅36万吨，2026年预计5.5万吨 [22][24][32][36] - 展示了丁苯橡胶、顺丁橡胶、ABS、SBS的开工率、产能利用率、库存、净利润等基本面数据和变化趋势 [29][30][39][40] 库存 - 展示了丁二烯周度企业库存、港口库存和总库存的变化趋势 [41][42][43] 合成橡胶基本面 顺丁橡胶 - **供应**：展示了顺丁橡胶周度产量、成本、利润、毛利率、进出口、表需、企业库存、贸易商库存、期货库存等数据和变化趋势；多家企业装置运行和未来变动计划明确 [47][48][52] - **需求**：展示了山东省全钢胎库存、国内轮胎半钢胎和全钢胎开工率的变化趋势 [61][62]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 顺丁橡胶短期步入震荡格局，前期上涨因丁二烯基本面改善及远月强预期，本周因丁二烯及顺丁橡胶基本面数据转弱、期货升水现货较多，期货价格回调，但因丁二烯强预期仍有一定投机性 [2][4][5] - 丁二烯短期反弹，中期有高供应压力，目前处于供需定价阶段，与原料端相关性较低 [7][12] 根据相关目录分别进行总结 顺丁橡胶观点 - **供应**：周期内裕龙石化高顺顺丁橡胶装置重启后稳定产出，部分前期检修装置负荷提升，周内产能利用率达高位。本周期高顺顺丁橡胶产量3.06万吨，较上周期增加0.22万吨，环比+7.89%，产能利用率76.26%，环比提升5.57个百分点。下周期国内顺丁装置变动预计有限 [4] - **需求**：刚需方面，本周轮胎样本企业产能利用率小幅走低，出货节奏慢，成品库存攀升，企业灵活控产，部分样本企业存停限产现象，预计下周期延续偏弱运行态势；替代需求方面，NR - BR主力合约价差维持高位，替代需求高，顺丁橡胶整体需求端维持同比高增速 [4] - **库存**：截至2025年12月17日，国内顺丁橡胶库存量3.40万吨，较上周期增加0.21万吨，环比+6.45%。样本生产企业和贸易企业货权库存均有增量 [4] - **估值**：顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为10300 - 11100元/吨，动态估值预计小幅上移。估值逻辑从成本端支撑转变为NR - BR价差支撑，盘面11000 - 11100元/吨或为基本面上方估值高位，下方估值有NR - BR价差和丁二烯成本线两条逻辑 [4] - **策略**：单边短期震荡中枢上移，上方压力11000 - 11100元/吨，下方支撑10200 - 10300元/吨；跨品种nr - br价差逐步从走缩变为震荡格局 [5] 丁二烯观点 - **供应**：本周期中国丁二烯行业样本企业周度产量估算为11.24万吨，较上周期-0.10万吨，环比-0.87%。下周预计样本企业周度产量11.26万吨左右，受东明石化装置重启计划影响略有增加 [7] - **需求**：合成橡胶中期开工率维持高位，对丁二烯需求同比高，12月顺丁装置检修减少，预计刚需采购量上升；ABS库存压力偏大，对丁二烯需求维持常量，增量有限；SBS开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购，变化有限 [9] - **库存**：本周期国内丁二烯库存小幅波动，样本总库存环比上周略增0.49%，其中样本企业库存环比略增0.73%，样本港口库存环比增加0.28%。12月17日华东港口最新库存在36000吨左右，较上周期略增100吨，需关注库存阶段性变化 [9] 丁二烯基本面 - **产能**：为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链。2024 - 2026年有多家企业新增产能，2024年合计新增38万吨，2025年合计新增94万吨，2026年预计新增62万吨 [14][16] - **供应**：四季度中国乙烯裂解开工维持高位，国内丁二烯产量及进口量同比高位，但乙烯装置利润有压力，亚洲区域开工率下滑，国际丁二烯供应小幅缩减 [5] - **需求**：顺丁2025年产能增幅20万吨，2026年增幅19万吨；丁苯2025年产能增幅6万吨，2026年增幅22万吨；ABS2025年产能增幅预计163.5万吨，2026年预计130万吨；SBS2025年产能增幅36万吨，2026年预计5.5万吨 [22][24][32][36] - **库存**：丁二烯库存包括企业库存、港口库存和总库存，不同时间段有一定波动 [41][42][43] 合成橡胶基本面 - **顺丁橡胶供应**：产量方面，部分企业装置运行和未来变动计划有差异；成本及利润方面，有日度理论生产成本、生产利润和毛利率相关数据；进出口方面，有月度进口和出口数量数据；库存方面，包括企业库存、期货库存、贸易商库存等 [47][49][52][57] - **顺丁橡胶需求**：主要体现在轮胎方面，有山东省全钢胎和半钢胎的库存及开工率相关数据 [61][62]