报告行业投资评级 - 合成橡胶行业投资评级为震荡承压 [2][4] 报告的核心观点 - 合成橡胶短期跟随油品产业链，受国际能源价格影响，基本面中性，盘面定价从锚丁二烯变为锚顺丁，交易逻辑随地缘消息面变化快 [4] - 丁二烯基本面步入中性，价格进入震荡格局，短期偏中性 [5] 各部分总结 合成橡胶观点 供应 - 本周期顺丁橡胶检修装置减少，产能利用率提升，下周预计产能利用率窄幅提升，无新增检修计划，部分装置开工负荷有望继续提升 [4] 需求 - 刚需方面，半钢轮胎企业产能利用率小幅回升，全钢轮胎开工率回落，下周期轮胎样本企业产能利用率或稳中偏弱运行；替代需求方面，合成橡胶整体需求处于明显减量状态 [4] 库存 - 截至2026年5月20日，国内顺丁橡胶样本企业库存量环比增长1.90%，下周期预计综合库存量维持增势 [4] 估值 - 顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为14100 - 15500元/吨，上方压力位为可交割品现货出厂价加800元/吨左右，下方估值主要锚定顺丁橡胶生产成本 [4] 观点 - 短期合成橡胶跟随原油价格震荡运行，受地缘冲突影响，日内盘中走势波动率加剧 [4] 策略 - 单边：短期跟随原油价格震荡运行，上方压力15000 - 15500元/吨附近，下方支撑14100 - 14400元/吨附近；跨品种：多NR/RU空BR头寸逐步进入震荡格局 [4] 丁二烯观点 供应 - 本周期中国丁二烯行业样本企业周度产量环比下降0.10%，下周预计产量继续下降，国内仍有企业装置存停车计划 [5] 需求 - 合成橡胶对丁二烯刚需采购量5月中下旬环比有提升，ABS和SBS对丁二烯需求量维持低位 [5] 库存 - 本周期国内丁二烯库存下降，样本总库存环比上周期下降10.44%，其中样本企业库存环比下降4.80%，样本港口库存环比下降13.42% [5] 观点 - 亚洲地区丁二烯价格进入震荡格局，短期偏中性 [5] 丁二烯基本面 产能 - 为配套下游行业扩张，丁二烯产能持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链 [12][14] 供应端开工率 - 展示了中国丁二烯周度开工率的历史数据 [16] 供应端检修情况 - 列出了多家丁二烯生产企业的检修产能、停车时间和开车时间 [18] 净进口量 - 展示了丁二烯进口数量、出口数量、净进口量以及进口利润的相关数据 [19][20][21] 需求端顺丁 - 2025年顺丁产能增幅20万吨，2026年产能增幅19万吨，并列出了相关企业的投产情况 [25] 需求端丁苯 - 2025年丁苯产能增幅18万吨，2026年产能增幅10万吨，并列出了相关企业的投产情况 [27][28] 需求端丁苯橡胶开工检修情况 - 展示了中国丁苯橡胶周度开工率的历史数据，并列出了多家企业的装置运行和未来变动计划 [33][34] 需求端ABS - 2025年产能增幅预计163.5万吨，2026年预计130万吨，并列出了相关企业的投产情况 [35][37] 需求端SBS - 2025年产能增幅39.5万吨，2026年暂无新增产能，并列出了相关企业的投产情况 [39] 需求端ABS及SBS基本面 - 展示了ABS聚合物周度开工率、日度净利润、周度库存以及SBS产能利用率的相关数据 [41][42] 库存端 - 展示了丁二烯周度企业库存、港口库存和总库存的历史数据 [43][44][45] 合成橡胶基本面 顺丁橡胶供应产量 - 展示了中国高顺顺丁橡胶周度产量和日度开工率的历史数据，并列出了多家企业的装置运行和未来变动计划 [50][51] 顺丁橡胶供应成本及利润 - 展示了中国顺丁橡胶日度理论生产成本、生产利润和毛利率的历史数据 [53][54][56] 顺丁橡胶供应进出口 - 展示了顺丁橡胶月度进口数量、出口数量和周度表需的历史数据 [57][58][59] 顺丁橡胶供应库存 - 展示了顺丁橡胶周度企业库存、贸易商库存、期货库存和厂库期货库存的历史数据 [61][62] 顺丁橡胶需求轮胎 - 展示了山东省全钢胎和半钢胎的库存天数以及国内轮胎半钢胎和全钢胎的开工率历史数据 [63][64]