国泰君安期货·能源化工 合成橡胶周度报告 01 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 本周合成橡胶观点：基本面估值区间内运行 供应 • 本周期齐鲁石化、扬子石化顺丁橡胶装置检修影响逐步显现，叠加个别民营装置负荷小幅下降，本周期高顺顺丁橡胶产量及产能利用率表现小幅走低。 本周期高顺顺丁橡胶产量在2.95万吨，较上周下降0.05万吨，环比-1.84%，产能利用率73.45%，环比下降1.37个百分点。下周期预计浙江石化停车检修， 四川石化具体执行时间待定，但11-12月仍有振华新材料、茂名顺丁装置及浙江传化12万吨/年稀土顺丁橡胶装置检修预期存在，短时部分现货流通资源 预计延续偏紧局面。（隆众资讯） 需求 • 刚需方面，本周期轮胎样本企业产能利用率小幅提升，黑龙江、内蒙等地区降雪早于往年，雪地胎需求集中，半钢胎企业排产积极，对产能利用率形 成带动。全钢胎企业周内排产多恢复至常规水平，带动整体产能利用率小幅走高。预计下周期，样本企业产能利用率窄幅波动，半钢胎企业排产多维 持稳定，目前雪地胎订单集中、规格型号多，为保证各产品正常供应，半钢胎企业生产积极性不减；全钢胎方面，企业出货表现平稳，部分企业库存 攀升，月底有冲 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 顺丁橡胶短期震荡运行，基本面有压力但估值中性偏低，叠加宏观事件影响，价格呈震荡格局；丁二烯短期供需双增、库存偏中性，震荡运行，中长期供应压力大，呈弱势格局 [2][5][7] 各部分总结 顺丁橡胶观点 - 供应方面，本周期山东益华、山东威特顺丁橡胶装置重启运行，齐鲁石化、扬子石化停车检修，产量3.00万吨，环比增加0.01万吨，产能利用率74.82%，环比提升0.13个百分点；下周期暂无新装置变动，但10月末中石化系统多装置检修，现货资源预计趋紧 [4] - 需求方面，刚需预计下周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动，企业灵活控产；替代需求方面，NR - BR主力合约价差维持高位，整体需求端维持同比高增速 [4] - 库存方面，截至2025年10月15日，国内顺丁橡胶样本企业库存量3.28万吨，较上周期增加0.05万吨，环比+1.42%；样本贸易企业库存量有所下降 [4] - 估值方面，顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为10400 - 11300元/吨，动态估值预计下移；上方盘面11200 - 11300元/吨为基本面上方估值高位，下方10400 - 10500元/吨为理论估值底部区间；整体静态估值目前中性偏低 [4] - 策略方面，单边按基本面静态估值做区间策略，上方压力11200 - 11300元/吨，下方支撑10400 - 10500元/吨；跨品种nr - br价差估值高位，逢高做缩 [5] 丁二烯观点 - 供应方面，周内企业装置停车检修，产量10.22万吨，较上期下降0.25万吨，跌幅2.39%，产能利用率65.79%，较上期下降1.58%；下周预计产量10.38万吨左右，受抚顺石化、北方华锦装置重启预期影响 [7] - 需求方面，合成橡胶对丁二烯刚需采购量预计提升，ABS需求维持常量，SBS维持刚需采购 [9] - 库存方面，本周期国内丁二烯样本总库存小幅增量，环比上周增幅3.49%，其中样本企业库存环比下降3.23%，样本港口库存环比节前增幅10.99% [9] 丁二烯基本面 - 产能方面，为配套下游扩张，丁二烯持续扩张，速度和幅度阶段性快于下游产业链；2024年新增产能38万吨，2025年预计新增86万吨 [14][16] - 开工率方面，周内部分企业装置停车检修，导致产量下降和产能利用率降低 [7] - 净进口量方面，未提及具体分析内容，但有相关数据展示 [20][21] - 下游产能方面，顺丁及丁苯橡胶、ABS及SBS产能均有不同程度增长 [24][35] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应方面，产量受装置运行情况影响，不同企业装置有停车、重启、检修计划；成本及利润方面，有相关数据展示成本和利润变化；进出口方面，有月度进出口数量数据；库存方面，企业、贸易商、期货库存均有相关数据展示 [44][45][53] - 顺丁橡胶需求方面，轮胎行业半钢胎和全钢胎开工率及库存有相关数据展示 [58][59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 合成橡胶产业链基本面与宏观情绪共振，短期弱势运行，后续需重点关注中美贸易冲突进展 [5] 各部分总结 本周合成橡胶观点 - 供应：2025年10月中国顺丁橡胶预计产量13.13万吨左右，较9月略增0.09万吨；未来一月5套装置计划检修，涉及年加工能力42万吨/年；4季度后检修相对集中 [5] - 需求：刚需方面，10月轮胎企业订单环比弱化，部分欧盟市场企业订单缩减，需求偏弱，部分企业有检修计划，出货不及预期，库存去库慢，业者观望；替代需求方面，NR - BR主力合约价差维持在1000 - 1200元/吨区间，替代需求高位，整体需求端维持同比高增速 [5] - 库存：截至2025年9月24日，国内顺丁橡胶样本企业库存量3.23万吨，较上周期减少0.14万吨，环比 - 4.21%；原料丁二烯外放资源增多，成本及供应面缺乏利好，市场价格承压，样本生产企业库存略升，样本贸易企业库存下降 [5] - 估值：静态估值区间10500 - 11300元/吨，动态估值因丁二烯到港量增加预计下移；上方估值盘面11200 - 11300元/吨为基本面高位，主力BR2511合约升水山东地区市场价100元/吨左右产生无风险套利空间；下方估值盘面10500 - 10600元/吨为理论底部区间，丁二烯从成本端形成支撑 [5] - 观点：基本面与宏观情绪共振，短期弱势运行，驱动中性向下；基本面供需双增但供应增速高于需求增速，库存压力增加，高加工利润不可持续，丁二烯后续也面临高供应压力；宏观上中美贸易冲突升级使市场对合成橡胶成本及需求端产生弱预期 [5] - 策略：单边按基本面静态估值区间逢高空，上方压力11200 - 11300元/吨，下方支撑10500 - 10600元/吨；跨品种nr - br价差短期震荡 [5] 本周丁二烯观点 - 供应：本周期（20251003 - 1009）中国丁二烯行业样本企业周度产量估算为10.47万吨，较上周期增加0.11万吨，环比 + 1.08%；部分装置停车检修，但中韩武汉和福建联合装置恢复，产量略有提升 [6] - 需求：合成橡胶方面，顺丁橡胶及丁苯橡胶开工率维持高位，对丁二烯需求维持同比高位，后续顺丁装置复产预计刚需采购量提升；ABS方面库存压力偏大，需求仅维持常量；SBS方面开工率小幅提升，维持刚需采购 [6] - 库存：20250918 - 0924国内丁二烯样本总库存有所回升，环比上周增幅6.72%；样本企业库存环比下降3.44%，样本港口库存环比大幅增加20.13%，9月24日华东港口最新库存在27750吨左右，较上周期增加4650吨 [6] - 观点：短期供需双增，库存偏中性，丁二烯震荡运行；中长期供应压力是主要矛盾，基本面压力偏大，预计中期弱势格局 [6] 丁二烯基本面 - 产能：为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链；2024年新增产能38万吨，2025年预计新增产能86万吨 [11][13] - 供应端：展示了丁二烯周度开工率、产量数据及部分企业检修情况 [15][16][17] - 需求端：介绍了丁二烯下游顺丁及丁苯橡胶、ABS及SBS的产能、开工检修情况、基本面等 [21][22][31] - 库存端：展示了丁二烯周度企业库存、港口库存及总库存数据 [37][38][39] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应：产量方面展示了周度产量和开工率数据，部分企业装置运行及未来变动计划；成本及利润方面展示了日度理论生产成本、利润和毛利率数据；进出口方面展示了月度进口、出口数量和周度表需数据；库存方面展示了周度企业库存、贸易商库存及期货库存数据 [44][45][46] - 顺丁橡胶需求：以轮胎为例，展示了山东省全钢胎和半钢胎的库存及开工率数据 [57][58]

综述：弱势运行 01 国泰君安期货·能源化工 合成橡胶周度报告 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 国泰君安期货研究所 杨鈜汉 投资咨询从业资格号：Z0021541 日期：2025年09月28日 | | 本周合成橡胶观点：弱势运行 | | | --- | --- | --- | | 供应 | • | 本周期山东威特、台橡宇部及浩普新材料顺丁橡胶装置延续停车检修，山东益华顺丁橡胶装置因故障短停检修，周内高顺顺丁产量及产能利用率延续走 低。本周期高顺顺丁橡胶产量在2.67万吨，较上周减少0.13万吨，环比减少4.75%，产能利用率66.41%，环比下降3.31个百分点。预计下周期浩普新材料 | | | | 及台橡宇部顺丁橡胶装置存重启预期。 （隆众资讯） | | 需求 | • | 刚需方面，预计下周期轮胎样本企业产能利用率将明显走低，据了解，"国庆节"假期期间，部分企业计划9月30日或10月1日开始放假5-8天，将对下周 期样本企业产能利用率形成较大拖拽。（隆众资讯） | | | • | 替代需求方面，目前NR-BR主力合约价差维持在800-1000元/吨区间，替代需求仍维持在高位。因此顺丁橡胶整体需求端维持同 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶基本面与宏观情绪矛盾激化，短期震荡运行，基本面压力明显增加，宏观预期提供支撑，建议根据估值做逢高空操作 [2][4][5] - 丁二烯中长期供应压力仍是主要矛盾，基本面压力仍偏大，预计在宏观情绪缓和后，重新进入弱势格局 [6] 根据相关目录分别进行总结 本周合成橡胶观点 供应 - 本周期山东威特、台橡宇部及浩普新材料顺丁橡胶装置陆续停车检修，高顺顺丁产量及产能利用率高位回落，产量2.95万吨，环比减少3.52%，产能利用率73.48%，环比下降2.68个百分点，预计下周期部分装置维持检修状态 [4] - 截至2025年9月10日，国内顺丁橡胶样本企业库存量3.45万吨，较上周期增长8.15%，样本生产企业和贸易企业库存均增加 [4] 需求 - 刚需方面，周内样本企业产能利用率明显提升，预计下周期总体持稳，多数企业维持当前排产状态 [5] - 替代需求方面，NR - BR主力合约价差维持在800 - 1000元/吨区间，替代需求仍维持在高位，顺丁橡胶整体需求端维持同比高增速 [5] 策略 - 单边：按基本面静态估值区间逢高空，不追空，参考宏观情绪，上方压力12000 - 12100元/吨，下方支撑11000 - 11100元/吨 [4] - 跨品种：nr - br价差短期震荡 [5] 本周丁二烯观点 供应 - 本周期（20250905 - 0911），中国丁二烯行业样本企业周度产量估算为10.33万吨，环比 - 0.18%，下周预计产量10.25万吨左右，仍呈下降趋势 [6] 需求 - 合成橡胶方面，顺丁橡胶及丁苯橡胶开工率维持高位，对丁二烯需求维持同比高位，后续伴随顺丁装置复产，预计刚需采购量有所提升 [8] - ABS方面，库存压力偏大，预计对丁二烯需求仅维持常量，增量相对有限 [8] - SBS方面，开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购，变化有限 [8] 库存 - 本周期（20250904 - 0910），国内丁二烯样本总库存小幅下降，环比上周跌幅在9.04%，样本企业库存环比上周小幅下降0.81%，样本港口库存环比上周下降17.29%，但近期仍有船货到港预期且部分贸易量在售，需关注库存变化 [8] 丁二烯基本面 产能 - 为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，扩张速度及幅度阶段性小幅快于下游各产业链 [13] - 2024年合计新增产能38万吨，2025年合计预计新增产能86万吨 [15] 供应端开工率 - 部分企业装置停车或降负影响产量，如南京诚志、斯尔邦等装置维持停车状态，福建联合1装置临时停车 [6] 净进口量 - 未提及具体净进口量数据，但展示了进口利润、市场价、进港价格等相关数据图表 [20] 需求端 - 顺丁及丁苯橡胶产能：有新增产能规划，如2026年华南、华东部分企业有丁苯橡胶投产计划 [21][22] - 顺丁及丁苯橡胶开工检修情况：部分企业装置正常运行，部分企业有停车检修或重启情况 [29] - ABS及SBS产能：2024 - 2025年有产能增量，ABS 2024年产能增量206万吨，2025年产能增量150万吨；SBS 2024年合计产能增量16万吨，2025年合计产能增量25万吨 [33] 库存端 - 展示了丁二烯周度企业库存、港口库存及总库存的历史数据图表 [37][38][39] 合成橡胶基本面 顺丁橡胶供应 - 产量：展示了中国高顺顺丁橡胶周度产量历史数据图表 [44] - 成本及利润：展示了顺丁橡胶日度理论生产成本、生产利润及毛利率历史数据图表 [46][47][48] - 进出口：展示了顺丁橡胶月度进口、出口数量及周度表需历史数据图表 [49][50][51] - 库存：展示了顺丁橡胶周度企业库存、贸易商库存及期货库存历史数据图表 [53][55] 顺丁橡胶需求 - 轮胎：展示了山东省全钢胎、半钢胎库存及国内轮胎半钢胎、全钢胎开工率历史数据图表 [57][58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶临近基本面估值上沿，上方空间收窄，单边临近估值区间上沿逐步承压，上方压力11900 - 12000元/吨，下方支撑11200 - 11300元/吨；nr - br价差短期震荡 [4][5] - 丁二烯港口偏紧格局缓解，短期或有所回调，中长期供应压力仍是主要矛盾，基本面压力仍偏大，预计在宏观情绪缓和后重新进入弱势格局 [7] 各部分总结 合成橡胶本周观点 - 供应方面，前期检修装置未按预期重启，本周高顺顺丁橡胶产量及产能利用率延续下降，本周期产量2.73万吨，较上周减少0.14万吨，环比减少5.93%，产能利用率68.17%，环比下降4.29个百分点；预计下周期部分装置重启，产量恢复性提升 [6] - 需求方面，刚需上主力下游半钢轮胎产能利用率延续小幅下降、全钢轮胎行业样本产能利用率延续提升，预计下周期样本企业产能利用率小幅恢复性提升，但整体订单一般，企业控产延续；替代需求上NR - BR主力合约价差维持在700 - 900元/吨区间，替代需求维持高位，顺丁橡胶整体需求端维持同比高增速 [6] - 库存方面，截止2025年8月13日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量3.04万吨，较上周期下降0.10万吨，环比 - 3.18%，前期检修装置未恢复稳定产出，库存水平延续下降 [6] - 估值方面，短期价格临近基本面估值上沿逐步承压，中期区间震荡；目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为11200 - 12000元/吨，动态估值因丁二烯到港量增加预计小幅下移，盘面11900 - 12000元/吨或为基本面上方估值高位，11200元/吨为下方理论估值底部区间 [6] 丁二烯本周观点 - 供应方面，周内前期停车检修装置重启运行，叠加吉林石化二期新增产能投产运行，国内丁二烯供应量增加，本期产量10.53万吨，较上期增加0.28万吨，涨幅2.73%，产能利用率69.69%，较上期下降0.07% [7] - 需求方面，合成橡胶对丁二烯需求维持同比高位，后续伴随顺丁装置复产，刚需采购量或提升；ABS库存压力偏大，对丁二烯需求仅维持常量，增量有限；SBS开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购，变化有限 [9] - 库存方面，本周期国内丁二烯样本总库存继续增量，环比上周增幅11.70%，其中样本企业库存环比上周小幅下降0.46%，样本港口库存环比上周增加38.78%；8月13日华东港口最新库存在20400吨左右，较上周期增加5700吨，8月进口船货到港或集中在月下旬 [9] 丁二烯基本面 - 产能方面，为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，速度及幅度阶段性小幅快于下游各产业链；2024年新增产能38万吨，2025年预计新增产能86万吨 [14][16] - 供应端开工率方面，展示了中国丁二烯周度开工率及产量的历史数据，同时列出了众多企业的检修产能、停车及开车时间 [18][19] - 净进口量方面，展示了丁二烯进口利润、市场价、进港价格以及净进口量等相关历史数据 [21] - 需求端方面，介绍了顺丁及丁苯橡胶产能情况，包括多家企业的投产产能、时间及配套上游；展示了顺丁橡胶及丁苯橡胶开工检修情况，包括部分企业装置运行及未来变动计划；还介绍了ABS及SBS产能情况，2024 - 2025年有新增产能；展示了ABS聚合物开工率、净利润、库存以及SBS产能利用率等相关历史数据 [22][27][31] - 库存端方面，展示了丁二烯周度企业库存、港口库存及总库存的历史数据 [34][35][36] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应方面，产量上展示了中国高顺顺丁橡胶周度产量及日度开工率的历史数据，还列出了众多企业的产能、装置运行及未来变动计划；成本利润方面，展示了顺丁橡胶日度理论生产成本、生产利润及毛利率的历史数据；进出口方面，展示了顺丁橡胶月度进口、出口数量及周度表需的历史数据；库存方面，展示了顺丁橡胶周度企业库存、贸易商库存以及SHFE丁二烯橡胶期货库存等相关数据 [40][41][43] - 顺丁橡胶需求方面，展示了山东省全钢胎、半钢胎库存以及国内轮胎半钢胎、全钢胎开工率的历史数据 [55][56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶基本面有支撑，估值区间内运行，顺丁橡胶短期震荡略偏强，中期在基本面估值区间内运行，丁二烯短期震荡运行，价格下方有支撑，中长期基本面压力大，预计宏观情绪缓和后重新进入弱势格局 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 本周合成橡胶观点 - 供应：本周期高顺顺丁橡胶产量2.73万吨，较上周减少0.14万吨，环比减少5.93%，产能利用率68.17%，环比下降4.29个百分点，周内部分装置短停检修，预计下周期部分装置重启，产量恢复性提升 [4] - 需求：刚需方面，主力下游半钢轮胎产能利用率略降、全钢轮胎行业样本产能利用率小幅提升，预计下周期半钢胎产能利用率或继续小幅走低，全钢胎产能利用率恢复性提升；替代需求方面，NR - BR主力合约价差维持在700 - 900元/吨区间，替代需求维持高位，整体需求端维持同比高增速 [4] - 库存：截止2025年8月6日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量3.14万吨，较上周期提升0.01万吨，环比+0.38%，样本生产企业库存水平提升，样本贸易企业库存水平总体小幅下降 [4] - 观点：短期震荡略偏强，中期在基本面估值区间内运行，顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为11200 - 11700元/吨，动态估值预计小幅上移 [4] - 策略：单边偏强，上方压力11700 - 11800元/吨，下方支撑11100 - 11200元/吨；跨期暂无；nr - br价差短期走缩 [4] 本周丁二烯观点 - 供应：周内企业装置停车检修，国内丁二烯供应量减少，本期产量10.25万吨，较上期减少0.09万吨，跌幅0.87%，产能利用率69.76%，较上期下降0.21% [5] - 需求：合成橡胶方面，顺丁橡胶及丁苯橡胶开工率维持高位，对丁二烯需求维持同比高位，后续伴随顺丁装置复产，预计刚需采购量有所提升；ABS方面，库存压力偏大，预计对丁二烯需求仅维持常量；SBS方面，开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购，变化有限 [5] - 库存：本周期国内丁二烯样本总库存自前期低点缓慢抬升，环比上周增幅8.71%，样本企业库存环比上周小幅下降1.50%，样本港口库存环比上周增加41.35%，8月6日华东港口最新库存在14700吨左右，较上周期增加4300吨，8月进口船货到港或集中在月下旬 [5] - 观点：短期震荡运行，价格下方有支撑，中长期供应压力是主要矛盾，基本面压力仍偏大，预计宏观情绪缓和后重新进入弱势格局 [5] 丁二烯基本面 - 产能：为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，扩张速度及幅度阶段性小幅快于下游各产业链，2024年新增产能38万吨，2025年预计新增产能86万吨 [10][12] - 供应端开工率：周内有企业装置停车检修，产量下降，后续关注装置复产情况 [5][14] - 净进口量：相关数据展示了丁二烯进口数量、出口数量及净进口量的变化情况 [16] - 需求端：顺丁及丁苯橡胶产能有新增，部分企业有未来变动计划；ABS及SBS产能也有增长，2024年ABS产能增量206万吨，2025年预计增量150万吨，2024年SBS产能增量16万吨，2025年预计增量25万吨 [17][26] - 库存端：展示了丁二烯周度企业库存、港口库存及总库存的变化情况 [29][30][31] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应：产量受装置检修影响，本周期产量下降，后续部分装置计划重启；成本及利润方面，展示了日度理论生产成本、生产利润及毛利率的变化；进出口方面，展示了月度进口数量和出口数量的变化；库存方面，周度企业库存和贸易商库存有不同变化 [34][37][41][46] - 顺丁橡胶需求：主要下游轮胎行业，半钢胎和全钢胎的产能利用率、库存等情况有不同表现 [50][51]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 - 合成橡胶短期跟随大宗回调，中期步入震荡格局 [2][4] - 丁二烯成交转弱，预计阶段性回调 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周合成橡胶观点 - 供应：前期重启顺丁橡胶装置产能释放，叠加华北个别装置负荷提升，本周高顺顺丁橡胶产量及产能利用率明显提升，预计下周产量延续提升 [4] - 需求：刚需方面，下周期轮胎样本企业产能利用率或走低；替代需求方面，NR - BR主力合约价差维持在800 - 900元/吨区间，顺丁橡胶整体需求端维持同比高增速 [4] - 库存：截止2025年7月23日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量较上周期小幅增加，生产企业库存略有下降，贸易企业库存增加 [4] - 观点：短期顺丁橡胶期货价格预计高位回调，中期步入震荡格局 [4] - 估值：顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为11500 - 12400元/吨，动态估值预计稳定，盘面12400 - 12500元/吨或为基本面上方估值高位，11500元/吨为下方理论估值底部区间 [4] - 策略：单边偏强，上方压力12400 - 12500元/吨，下方支撑11400 - 11500元/吨；跨期暂无；nr - br价差短期进入震荡区间 [4] 本周丁二烯观点 - 供应：周内有装置重启运行，国内丁二烯供应量增加，产量提升主要来自盛虹石化装置重启 [5] - 需求：合成橡胶方面对丁二烯需求维持同比高位，后续刚需采购量或提升；ABS方面库存压力偏大，需求仅维持常量；SBS方面开工率小幅提升，维持刚需采购 [5] - 库存：本周期国内丁二烯样本总库存延续下降趋势，样本企业库存小幅下降，样本港口库存降至年内低位，7月进口量有限，主港罐区可流通贸易量偏紧 [5] - 观点：短期丁二烯现货价格预计回调，但幅度有限，中长期基本面压力仍偏大，预计在宏观情绪缓和后重新进入弱势格局 [5] 丁二烯基本面 - 定价阶段：丁二烯目前处于供需定价阶段，与原料端相关性较低 [8] - 产能：为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链 [10] - 新增产能：2024年合计新增38万吨，2025年合计预计新增86万吨 [12] - 开工率：周内开工率有所提升，部分企业有检修计划 [5][14][15] - 净进口量：进口利润和净进口量有一定波动 [16] - 需求端：顺丁及丁苯橡胶产能有新增，开工率维持高位；ABS及SBS产能也有增长，ABS库存压力偏大，SBS产能利用率有变化 [17][23][26] - 库存端：企业库存、港口库存和总库存有不同程度变化，本周期总库存延续下降趋势 [5][29][30][31] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应 - 产量：本周产量及开工率有提升，部分企业装置运行及未来变动计划明确 [4][35][36] - 成本及利润：展示了日度理论生产成本、生产利润和毛利率的变化情况 [37][38][39] - 进出口：月度进口和出口数量有一定波动 [40][41] - 库存：企业库存、期货库存和贸易商库存有不同表现，本周企业库存较上周期小幅增加 [4][46][47] - 顺丁橡胶需求：轮胎方面，山东省全钢胎和半钢胎库存及开工率有变化，下周期轮胎样本企业产能利用率或走低 [4][50][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 合成橡胶短期跟随大宗回调，中期步入震荡格局；丁二烯成交转弱，预计阶段性回调 [2][4][5] 各部分总结 本周合成橡胶观点 - 供应：前期重启顺丁橡胶装置产能释放，叠加华北个别装置负荷提升，本周高顺顺丁橡胶产量及产能利用率明显提升，预计下周产量延续提升 [4] - 需求：刚需方面，下周期轮胎样本企业产能利用率或走低；替代需求方面，NR - BR主力合约价差维持在800 - 900元/吨区间，替代需求仍维持在高位，整体需求端维持同比高增速 [4] - 库存：截止2025年7月23日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量较上周期小幅增加，期现货市场偏强运行预期强烈，样本生产企业库存略有下降，样本贸易企业库存增加 [4] - 观点：短期顺丁橡胶期货价格预计高位回调，中期步入震荡格局。短期因投机资金离场、大宗商品指数回落及基差走强带来供应端抛压；中期因反内卷政策、橡胶板块支撑及产业链基本面好转 [4] - 估值：顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为11500 - 12400元/吨，动态估值预计稳定，上方估值高位为12400 - 12500元/吨，下方理论估值底部区间为11500元/吨 [4] - 策略：单边偏强，上方压力12400 - 12500元/吨，下方支撑11400 - 11500元/吨；跨期暂无；跨品种nr - br价差短期进入震荡区间 [4] 本周丁二烯观点 - 供应：周内有装置重启运行，国内丁二烯供应量增加，产量提升主要来自盛虹石化装置重启 [5] - 需求：合成橡胶方面，顺丁及丁苯橡胶开工率维持高位，对丁二烯需求维持同比高位，后续顺丁装置复产预计刚需采购量提升；ABS方面，库存压力偏大，需求仅维持常量；SBS方面，开工率小幅提升，维持刚需采购 [5] - 库存：本周期国内丁二烯样本总库存延续下降趋势，样本企业库存小幅下降，样本港口库存降至年内低位，7月进口量较为有限，主港罐区可流通贸易量偏紧 [5] - 观点：短期大宗商品回调，成交阶段性转弱，丁二烯现货价格预计回调，但回调幅度有限；中长期供应压力仍是主要矛盾，预计在宏观情绪缓和后重新进入弱势格局 [5] 丁二烯基本面 - 产能：为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，速度及幅度阶段性小幅快于下游产业链。2024年新增产能38万吨，2025年预计新增产能86万吨 [10][12] - 供应端开工率：周内丁二烯产能利用率提升，部分装置有重启和检修情况 [5][15] - 净进口量：相关数据展示了丁二烯进口数量、出口数量及净进口量的变化情况 [16] - 需求端：顺丁及丁苯橡胶产能有新增，开工检修情况受部分装置影响；ABS及SBS产能也有增长，不同企业有不同投产时间和产能增量 [17][26] - 库存端：展示了丁二烯周度企业库存、港口库存及总库存的变化情况 [29][30][31] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应：产量本周增加，部分企业装置运行及未来变动计划明确；成本、利润及毛利率有相应数据展示；进出口方面有月度进口和出口数量数据；库存方面，企业、贸易商及期货库存有相应变化 [36][37][47] - 顺丁橡胶需求：轮胎方面，山东省全钢胎和半钢胎库存及开工率有相应数据展示 [51][52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 顺丁橡胶价格中枢逐步上移，短期偏强运行，中期基本面压力偏大，供应端增量或制约价格弹性及上方空间 [4] - 丁二烯短期受大宗商品反弹带动，价格小幅探涨，中长期供应压力仍是主要矛盾，基本面压力仍偏大 [5] 根据相关目录分别总结 周度合成橡胶总结 - 供应：7月下旬顺丁橡胶生产维持盈亏平衡线上，锦州石化及菏泽科信装置重启，预计下周期稳定产出优级品，下周中后期燕山石化存在重启预期，国内供应明显增量 [4] - 需求：刚需方面，下周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动，订单存上量预期；替代需求方面，NR - BR主力合约价差维持在600 - 1000元/吨区间，替代需求维持高位，整体需求端维持同比高增速 [4] - 库存：截至2025年7月16日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量3.23万吨，较上周期下降0.05万吨，环比 - 1.59%，样本生产企业库存下降，样本贸易企业库存小幅提升 [4] - 观点：短期价格中枢上移偏强运行，原因包括工信部推动行业优化、橡胶板块整体偏强、产业链基本面边际好转；中期基本面压力偏大，供应端增量制约价格 [4] - 估值：静态估值区间为11200 - 11900元/吨，动态估值预计逐步上行，盘面11800 - 11900元/吨为基本面上方估值高位，11200元/吨为下方理论估值底部区间 [4] - 策略：单边偏强，上方压力11800 - 11900元/吨，下方支撑11100 - 11200元/吨；跨期暂无；跨品种nr - br价差短期进入震荡区间 [4] 周度丁二烯总结 - 供应：周内有装置停车检修，国内丁二烯供应量下降，本期产量10.04万吨，较上期减少0.14万吨，跌幅1.38%，产能利用率67.96%，较上期下降0.93% [5] - 需求：合成橡胶方面，顺丁及丁苯橡胶开工率维持高位，对丁二烯需求维持同比高位，后续顺丁装置复产预计刚需采购量提升；ABS方面，库存压力偏大，需求仅维持常量；SBS方面，开工率小幅提升，维持刚需采购 [5] - 库存：本周期国内丁二烯样本总库存回落，环比上周下降4.18%，样本企业库存小幅增加，样本港口库存环比上周下降15.25%，7月16日华东港口最新库存在20000吨左右，较上周期下降3600吨 [5] - 观点：短期受大宗商品反弹带动，下游刚需采购，价格小幅探涨，预计下周延续上涨，7月到港量预计低位，港口价格维持韧性；中长期供应压力是主要矛盾，基本面压力偏大 [5] 丁二烯基本面 - 产能：为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链 [10] - 供应端开工率：周内产量下降受盛虹石化以及上海赛科装置停车检修影响 [5] - 净进口量：未提及具体总结内容 - 需求端：顺丁及丁苯橡胶产能有新增，开工检修情况多样；ABS及SBS产能2024 - 2025年有增量，基本面方面，ABS开工率、净利润、库存有相关数据展示，SBS产能利用率有数据 [18][24][28] - 库存端：企业库存、港口库存和总库存有相关数据展示 [30][31][32] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应：产量、成本及利润、进出口、库存有相关数据展示，企业装置运行情况多样，部分装置重启或计划重启 [35][36][40][44] - 顺丁橡胶需求：轮胎方面，山东省全钢胎库存和国内半钢胎开工率有相关数据展示 [48]