报告行业投资评级 - 合成橡胶和丁二烯行业偏强运行 [2][5] 报告的核心观点 - 顺丁橡胶成本抬升，预计偏强运行，地缘冲突或使日内盘中走势波动率加剧，建议做好风险管理；丁二烯基本面好转，短期偏强 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 顺丁橡胶观点 - 供应：本周期多数顺丁橡胶装置维持高负荷运行，燕山石化装置未满负运行，浩普新材料、浙江传化顺丁橡胶装置预计3月中下旬检修；下周期主流装置暂无较大变动，产能利用率预计仅微幅下降 [4] - 需求：刚需方面，下周期轮胎样本企业产能利用率仍有小幅提升空间，但中东地缘冲突升级或限制提升幅度；替代需求方面，NR - BR主力合约价差快速走缩，合成橡胶替代需求快速减弱 [4] - 库存：截至2026年3月4日，国内顺丁橡胶样本企业库存量4.34万吨，较上周期减少1.01万吨，环比 - 18.80%；预计下周期样本企业库存在4.05万吨，较本周期延续下降 [4] - 估值：顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为14800 - 16000元/吨，上方估值受NR - BR价差压力增加，下方估值受丁二烯成本支撑，最低成本约在14800元/吨附近 [4] - 策略：单边短期偏强，上方压力15800 - 16000元/吨，下方支撑14600 - 14800元/吨；跨品种空NR/RU多BR头寸仍在驱动中，可持有 [4] 丁二烯观点 - 供应：本周期中国丁二烯行业样本企业周度产量估算为12.15万吨，较上周期波动不大，环比 + 0.04%；下周预计样本企业周度产量11.95万吨左右，较本周期小幅下降，受古雷石化、内蒙古久泰装置检修计划影响 [5] - 需求：合成橡胶方面，中期顺丁橡胶及丁苯橡胶开工率维持高位，短期顺丁装置检修增加，预计对丁二烯刚需采购量逐步下滑；ABS方面，库存压力偏大，对丁二烯需求仅维持常量，增量有限；SBS方面，开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购，变化有限 [5] - 库存：本周期国内丁二烯库存小幅下降，样本总库存环比上周期小幅下降1.63%，其中样本企业库存环比上周下降6.19%，样本港口库存环比上周略增1.82%，市场预期3月份进口量或难有大幅增加 [5] - 观点：亚洲地区丁二烯价格偏强，国内丁二烯基本面好转，短期偏强 [5] 丁二烯基本面 - 产能：为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链；2024年新增产能38万吨，2025年新增产能94万吨，2026年预计新增产能62万吨 [12][14] - 供应端开工率：展示了中国丁二烯周度开工率的历史数据 [16] - 供应端产量：展示了中国丁二烯周度产量的历史数据 [17] - 供应端检修情况：列举了多家丁二烯生产企业的检修产能、停车时间和开车时间 [18] - 净进口量：展示了中国丁二烯进口数量合计、进口利润、净进口量的历史数据 [19][20][21] - 需求端顺丁：2025年顺丁产能增幅20万吨，2026年产能增幅19万吨，列举了相关企业的投产产能、时间和配套上游情况 [24] - 需求端丁苯：2025年丁苯产能增幅18万吨，2026年产能增幅10万吨，列举了相关企业的投产产能、时间和配套上游情况 [26][27] - 需求端丁苯橡胶开工检修情况：展示了中国丁苯橡胶周度开工率的历史数据，列举了多家丁苯橡胶生产企业的产能、装置运行和未来变动计划 [32][33] - 需求端ABS：2025年产能增幅预计163.5万吨，2026年预计130万吨，列举了相关企业的产能增量和投产时间 [34][36] - 需求端SBS：2025年产能增幅36万吨，2026年预计5.5万吨，列举了相关企业的产能增量和投产时间 [38][39] - 需求端ABS及SBS基本面：展示了ABS聚合物周度开工率、日度净利润、周度库存以及SBS产能利用率的历史数据 [41][42] - 库存端：展示了丁二烯周度企业库存、港口库存和总库存的历史数据 [43][44][45] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应产量：展示了中国高顺顺丁橡胶周度产量和日度开工率的历史数据，列举了多家顺丁橡胶生产企业的产能、装置运行和未来变动计划 [50][51] - 顺丁橡胶供应成本及利润：展示了中国顺丁橡胶日度理论生产成本、生产利润和毛利率的历史数据 [53][54][55] - 顺丁橡胶供应进出口：展示了顺丁橡胶月度进口数量、出口数量、周度表需以及丁苯橡胶表需的历史数据 [57][58][59] - 顺丁橡胶供应库存：展示了顺丁橡胶周度企业库存、贸易商库存、期货库存和厂库期货库存的历史数据 [61][62] - 顺丁橡胶需求轮胎：展示了山东省全钢胎和半钢胎库存以及国内轮胎半钢胎和全钢胎开工率的历史数据 [63][64]

报告行业投资评级 - 合成橡胶行业投资评级为偏强运行 [2] 报告的核心观点 - 顺丁橡胶预计偏强运行，地缘冲突或使日内盘中走势波动率加剧，交易逻辑随地缘消息面变化快 [4] - 丁二烯短期震荡，中期有支撑，亚洲及欧洲地区价格仍具韧性 [6] 各部分总结 顺丁橡胶 供应 - 本周期多数顺丁橡胶装置维持高负荷运行，仅山东个别装置负荷略降，浩普新材料、浙江传化装置预计3月检修，下周期主流装置暂无大变动，产能利用率预计微降 [4] - 燕山石化、齐鲁石化等企业装置运行情况不同，部分企业有检修计划 [54] 需求 - 刚需方面，节后轮胎企业陆续复工，排产逐步提升，本周样本企业产能利用率环比明显走高 [4] - 替代需求方面，NR - BR主力合约价差快速走扩，合成橡胶替代需求预计逐步增加 [4] 库存 - 截至2026年2月25日，国内顺丁橡胶库存量5.35万吨，较春节前大幅增长1.96万吨，环比+57.68% [4] 估值 - 顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为12300 - 14000元/吨，地缘带动投机性增加，上方估值压力下降，下方NR - BR价差对估值支撑增加，有效支撑位为成本线 [4] 策略 - 单边短期偏强，但追高需谨慎，上方压力14000 - 14100元/吨，下方支撑12300 - 12500元/吨 [4] - 跨品种nr - br短期或走缩 [4] 丁二烯 供应 - 本周期中国丁二烯行业样本企业周度产量12.15万吨，较上周期+0.15万吨，环比+1.27%，下周预计产量11.98万吨左右，受古雷石化装置检修计划影响 [5] - 为配套下游行业扩张，丁二烯产能持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链 [14] 需求 - 合成橡胶方面，中期顺丁橡胶及丁苯橡胶开工率维持高位，短期顺丁装置检修减少，对丁二烯刚需采购量维持高位 [5] - ABS方面，库存压力偏大，对丁二烯需求仅维持常量，增量有限 [5] - SBS方面，开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购，变化有限 [5] 库存 - 本周期国内丁二烯库存有所回升，样本总库存环比节前周期增加3.77%，其中样本企业库存环比增加2.28%，样本港口库存环比增加4.92% [5] 观点 - 亚洲及欧洲地区丁二烯价格仍具备韧性，国内丁二烯基本面平衡，短期震荡，中期有支撑 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 节前A股大幅调整，节日期间港股先抑后扬，AI和机器人等科技板块受关注，海外扰动影响有限，节后A股大概率修复性反弹；资产荒和弱经济利好债期，但需关注日本央行利率决策；各品种走势受宏观、供需、政策等因素影响，投资者需关注相关动态并控制风险 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指：节前A股调整，节日期间港股表现及科技板块受关注，节后A股修复性反弹概率高 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，短期需关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：节日期间宏观利多，短期铜价震荡偏强 [1] - 铝：宏观多空交织，短期铝价震荡 [1] - 氧化铝：国内运行产能下降，华北企业供应有扰动，关注低多机会 [1] - 锌：美伊谈判僵局引发供应担忧，短期支撑锌价，节后关注下游复工复产 [1] - 镍：假期LME镍价上涨，印尼项目事件影响有限，镍矿供给担忧仍存，短期偏强震荡，关注逢低做多机会 [1] - 不锈钢：原料价格坚挺，现货成交弱，库存回升，钢厂检修减产增加，期货震荡偏强，关注需求修复，短线低多为主 [1] - 锡：短期波动率或放大，看好修复空间，高波情况下注重风险管理和利润保护 [1] - 贵金属：特朗普新关税政策和中东局势紧张，避险需求支撑价格，钯平衡预期改善，支撑钯价 [1] 工业硅 - 西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] 多晶硅 - 新能源车淡季，储能需求旺盛，电池抢出口，涨幅大，有回调需求 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：现货接近休市，期价震荡，不建议单边投机持仓过节，期现建议做多基差 [1] - 热卷：情况同螺纹钢 [1] - 铁矿石：板块轮动，上方压力明显，不建议追多 [1] - 铁合金：弱现实与强预期交织，现实供需偏弱，能耗双控与反内卷或扰动供应 [1] - 纯碱：跟随玻璃，中期供需宽松，价格承压，把握冲高机会，逢高兑现现货或建立期现正套头寸 [1] - 焦煤：时值黑色淡季，春节前补库接近尾声，盘面对现实交易权重不大，看资金情绪，把握冲高机会 [1] - 焦炭：逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油：2月1 - 20日产量出口双降，假日马棕盘面反弹后承压，预计震荡 [1] - 豆油：美豆油走高，国内豆油或高开，缺乏新驱动，建议观望 [1] - 菜籽：ICE莱籽假期小幅上涨，受美生柴及国内潜在进口需求影响，等待相关公告发布 [1] - 棉花：新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游开机低但有刚性补库需求，棉市短期有支撑无驱动，关注后续政策、面积、天气、需求等情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期缺持续驱动，关注资金面 [1] - 玉米：节后关注产区卖压，今年粮质干，中下游刚需补库支撑，卖压有限，关注政策粮投放和进口限制，预期区间震荡 [1] - 豆粕：假期美国关税政策变化，外盘波动对豆粕指引有限，巴西大豆升贴水跌幅，预计盘面震荡，关注中美贸易和巴西卖压 [1] - 针叶浆：春节无明显利好，前期供给端利多淡化，短期在5200 - 5400区间震荡，关注节后港口库存 [1] - 原木：现货价格上涨，2月到港量下降且外盘报价上涨预期明确，盘面有上行驱动 [1] - 生猪：现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 燃料油：OPEC + 暂停增产至2026年底，中东局势不确定，商品市场情绪降温，短期供需矛盾不突出，跟随原油 [1] - 沥青：十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，利润较高 [1] - 沪胶：原料成本支撑强，商品市场情绪多变，节前下游需求转弱，期现价差扩大 [1] - 丁二烯：成本端支撑强，民营顺丁装置利润亏损，检修降负预期增强，基本面去库，顺丁高库存是潜在利空，短期宽幅震荡，中长期有上行预期 [1] - PX：PX - 混二甲苯价差收窄，仍支撑采购，高位回调中维持韧性，受伊朗地缘和原油价格风险影响，下游PTA行业强势 [1] - 石脑油：原料价格上涨，生产利润率下滑，韩国乙烯生产商计划维持开工率，乙二醇价格低位等待 [1] - 苯乙烯：纯苯高库存进口需求疲弱，美亚价差未打开套利窗口，亚洲苯乙烯价格和经济状况复苏，出口强劲、供应缺口及期货带动投机买盘支撑现货价格 [1] - 甲醇：受伊朗局势影响预期进口减量，下游负反馈明显，多空交织，部分企业降负荷生产，伊朗局势缓和但有风险，内地运费上涨，企业排库压力大 [1] - 原油：震荡偏强，价格回归合理区间，节前补库结束，需求平淡 [1] - PVC：2026年全球投产少，西北地区差别电价或倒逼产能出清，未来预期乐观，但基本面差，抢出口阶段性放缓 [1] - 液氯：宏观情绪消退，交易基本面，基本面弱，绝对价格低位，液氯走弱，现货价格小幅上涨 [1] - LPG：2月CP价格上行，3月买货紧张，中东地缘冲突降温，海外寒潮驱动逻辑放缓，基差预计走扩，国内PDH开工率下滑、利润预计修复，需求端短期偏空，港口去库，内地民用气充足 [1] 集运 - 节前运价见顶回落，航司复航谨慎，预计3月淡季后有止跌提价意愿 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶短期震荡中枢下移，中期有支撑；丁二烯短期回落，中期有支撑 [2][4][8][9] 各部分内容总结 本周合成橡胶观点 - 本周期高顺顺丁橡胶产量3.17万吨，环比+3.25%，产能利用率78.86%，环比增2.48个百分点；下周期预计部分装置恢复正常产出，产能利用率提升 [4] - 顺丁橡胶期货基本面静态估值区间12300 - 13200元/吨；投机性减弱，上方估值压力增加，下方NR - BR价差对估值支撑失效，有效支撑位为成本线，最低成本约12300元/吨 [4] - 短期顺丁橡胶预计高位回落，原因一是宏观情绪进入震荡格局，二是部分估值指标处于高位，下游企业生产利润被压缩，负反馈预期增加；下方支撑来自宏观情绪及丁二烯国际价格 [5] - 策略上，单边超买后根据估值逢高沽空，上方压力13200 - 13300元/吨，下方支撑12500 - 12600元/吨；跨品种关注nr - br价差做扩头寸 [6] - 刚需方面，周内样本企业产能利用率下调，部分企业停工放假，下周期轮胎样本企业产能利用率进一步走低，全钢胎跌幅大于半钢胎 [7] - 替代需求方面，NR - BR主力合约价差由正转负，合成橡胶替代需求逐步减弱 [7] - 截至2026年2月4日，国内顺丁橡胶样本企业库存量3.31万吨，较上周期减少0.13万吨，环比 - 3.78%；春节前采购基本结束，样本生产和贸易企业库存多数下降 [7] 本周丁二烯观点 - 亚洲及欧洲地区丁二烯价格有韧性，国内丁二烯基本面平衡，短期回落，中期有支撑 [9] - 本周期中国丁二烯行业样本企业周度产量11.65万吨，较上周期+0.30万吨，环比+2.61%；下周预计产量11.95万吨左右 [10] - 需求方面，合成橡胶中期开工率维持高位，短期对丁二烯刚需采购量维持高位；ABS库存压力偏大，对丁二烯需求仅维持常量；SBS开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购 [10] - 本周期国内丁二烯库存下降，样本总库存环比上周下降4.20%，其中样本企业库存环比下降2.86%，样本港口库存环比下降5.19% [10] 丁二烯基本面 - 丁二烯处于供需定价阶段，与原料端相关性较低 [13] - 为配套下游行业扩张，丁二烯产能持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链；2024 - 2026年有多家企业新增产能，2024年合计38万吨，2025年合计94万吨，2026年预计合计62万吨 [17][19] - 丁二烯需求端，顺丁2025年产能增幅20万吨，2026年产能增幅19万吨；丁苯2025年产能增幅18万吨，2026年产能增幅10万吨；ABS2025年产能增幅预计163.5万吨，2026年预计130万吨；SBS2025年产能增幅36万吨，2026年预计5.5万吨 [29][31][39][43] - 丁苯橡胶部分厂家有装置运行及检修计划，如齐鲁石化210万吨/年装置计划2026年3月中旬起停车检修45天左右等 [38] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应方面，部分企业装置有运行及检修计划，本周期产量及产能利用率有变化，下周期部分装置预计恢复正常产出 [4][56] - 顺丁橡胶成本及利润方面，理论生产成本和利润有相应数据展示 [58][59] - 顺丁橡胶进出口方面，有月度进出口数量相关数据 [62][63] - 顺丁橡胶库存方面，企业、贸易商及期货库存有相应数据展示，截至2026年2月4日样本企业库存下降 [7][67][68] - 顺丁橡胶需求方面，轮胎行业全钢胎和半钢胎的开工率及库存有相应数据展示，下周期轮胎样本企业产能利用率将走低 [7][69][70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶本周观点为高位震荡，顺丁橡胶短期处于高位宽幅震荡格局，丁二烯短期涨势趋缓 [2][4][6] 根据相关目录分别进行总结 丁二烯部分 产能 - 为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链 [13][15] - 2024 - 2026 年有多家企业新增产能，2024 年合计新增 38 万吨，2025 年合计 94 万吨，2026 年预计 62 万吨 [15] 供应 - 本周期（20260109 - 0115）中国丁二烯行业样本企业周度产量 11.05 万吨，较上周期 - 0.31 万吨，环比 - 2.70%，下周预计 11.3 万吨左右 [6] - 近期海南炼化装置有检修计划，福建联合与茂名石化装置有重启预期 [6] 需求 - 合成橡胶中期顺丁及丁苯橡胶开工率维持高位，短期顺丁装置检修减少，对丁二烯刚需采购量维持高位 [8] - ABS 库存压力偏大，对丁二烯需求仅维持常量，增量有限；SBS 开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购 [8] 库存 - 本周期（20260108 - 0114）国内丁二烯库存小幅提升，样本总库存环比上周略增 1.93%，其中样本企业库存下降 6.05%，样本港口库存增加 7.99% [8] - 1 月 14 日丁二烯华东港口最新库存 44600 吨左右，较上周期增加 3300 吨 [8] 价格与利润 - 短期绝对价格偏低带动下游阶段性补库，成交好转，亚洲及欧洲地区价格偏强，但现货市场成交转弱，预计涨势趋缓 [6] - 丁二烯目前处于供需定价阶段，与原料端相关性较低 [11] 合成橡胶部分 顺丁橡胶 - **供应**：周期内茂名石化、独山子石化高顺顺丁橡胶装置延续停车，个别装置负荷提升，本周期产量 3.20 万吨，较上周期增加 0.02 万吨，环比 + 0.68%，产能利用率 79.68%，环比提升 0.53 个百分点，下周期预计国内顺丁装置变动有限 [5] - **需求**：刚需方面，本周期检修企业装置排产逐步稳定，产出量环比上周明显提升，部分半钢轮胎企业外贸订单增量，助推产能利用率提升，部分全钢轮胎企业成品库存攀升，控产限制产能利用率提升幅度，预计下周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动；替代需求方面，NR - BR 主力合约价差逐步收缩，替代需求维持高位，整体需求端维持同比高增速 [5] - **库存**：截至 2026 年 1 月 14 日，国内顺丁橡胶库存量 3.49 万吨，较上周期增加 0.18 万吨，环比 + 5.50%，样本生产企业库存及样本贸易企业库存均有不同程度增加 [5] - **估值**：目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为 11600 - 12100 元/吨，估值逻辑从成本端支撑转变为 NR - BR 价差支撑 [5] - **策略**：单边高位震荡，上方压力 12000 - 12100 元/吨，下方支撑 11500 - 11600 元/吨；跨品种 nr - br 价差逐步走缩 [5] 丁苯橡胶 - 2025 年产能增幅 18 万吨，2026 年产能增幅 10 万吨 [24][25] - 部分企业有检修计划，如齐鲁石化 210 万吨/年装置计划 2026 年 3 月中旬起停车检修 45 天左右，扬子石化 2026 年 10 月下旬检修 45 天左右等 [31] ABS - 2025 年产能增幅预计 163.5 万吨，2026 年预计 130 万吨 [32] SBS - 2025 年产能增幅 36 万吨，2026 年预计 5.5 万吨 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周合成橡胶观点为高位震荡，单边从前期偏强转为高位震荡，上方压力12000 - 12100元/吨，下方支撑11100 - 11200元/吨；nr - br价差逐步走缩 [2][4][5] - 本周丁二烯观点为涨势趋缓，短期绝对价格偏低带动下游阶段性补库，成交好转，虽亚洲及欧洲地区丁二烯价格偏强，但短期现货市场成交转弱 [6] 根据相关目录分别进行总结 丁二烯基本面 - 丁二烯处于供需定价阶段，与原料端相关性较低 [9] - 为配套下游行业扩张，丁二烯产能持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链，2024 - 2026年有多家企业新增产能 [11][13] 丁二烯供应端 - 本周期（20260102 - 0108）中国丁二烯行业样本企业周度产量11.36万吨，较上周期增加0.02万吨，环比增长0.18%；下周预计产量11.23万吨左右，略有缩减 [6] - 周内多套装置维持停车状态，其余装置暂无明显变动，下周暂无装置重启计划，海南炼化检修情况待关注 [6] 丁二烯需求端 - 合成橡胶方面，中期顺丁橡胶及丁苯橡胶开工率维持高位，对丁二烯需求同比高位；短期顺丁装置检修减少，预计刚需采购量维持高位 [6] - ABS方面，库存压力偏大，对丁二烯需求仅维持常量，增量有限 [6] - SBS方面，开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购，变化有限 [6] 丁二烯库存端 - 本周期（20260101 - 0107）国内丁二烯库存小幅下降，样本总库存环比上周下降4.28%，其中样本企业库存环比略增0.48%，样本港口库存环比宽幅下降7.61% [6] - 1月7日丁二烯华东港口最新库存41300吨左右，较上周期下降3400吨 [6] 合成橡胶基本面 顺丁橡胶供应 - 本周期高顺顺丁橡胶产量3.18万吨，较上周期增加0.08万吨，环比增长2.55%，产能利用率79.15%，环比提升1.97个百分点；下周期国内顺丁装置变动预计有限 [5] - 多家企业装置运行及未来变动情况不同，如茂名石化停车检修预计2026年1月24日附近重启，独山子石化预计2026年常年停车等 [47] 顺丁橡胶需求 - 刚需方面，周内部分企业处于假期停工检修，4号左右逐步复工，多数时间排产未正常运行，拖拽整体产能利用率走低；下周期轮胎样本企业产能利用率预计恢复性提升，但部分企业灵活控产将限制提升幅度 [5] - 替代需求方面，NR - BR主力合约价差逐步收缩，替代需求维持高位，顺丁橡胶整体需求端维持同比高增速 [5] 顺丁橡胶库存 - 截至2026年1月7日，国内顺丁橡胶库存量3.31万吨，较上周期减少0.04万吨，环比下降1.08% [5] - 本周期顺丁橡胶产量延续高位，市场受原料行情上涨提振，生产企业出货转好，但有部分已售待提货库存，整体库存水平变动有限 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 合成橡胶短期中枢上移，中期步入震荡；丁二烯短期偏强 [2][4][7] 根据相关目录分别进行总结 本周合成橡胶观点 - 供应方面，2026年1月中国顺丁橡胶预计产量15.37万吨，较上月预期增长1.01万吨，未来一月有1套装置计划检修，部分装置检修计划取消，独山子石化3万吨高顺顺丁橡胶装置2026年计划常年停车，顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为10700 - 11700元/吨，估值逻辑转变 [4] - 需求方面，刚需上轮胎样本企业产能利用率或走低，替代需求因NR - BR主力合约价差维持高位，整体需求端维持同比高增速 [6] - 库存方面，截至2025年12月31日，国内顺丁橡胶库存量3.35万吨，较上期减少0.10万吨，环比 - 3.07%，部分生产企业去库，样本贸易企业库存有变化 [6] - 策略方面，单边短期震荡中枢上移，上方压力11700 - 11800元/吨，下方支撑10700 - 10800元/吨；跨品种nr - br价差逐步走缩 [5] 本周丁二烯观点 - 供应方面，本周期（20251219 - 1225）中国丁二烯行业样本企业周度产量11.25万吨，较上期增加0.01万吨，环比 + 0.09%，下周预计产量11.34万吨左右 [7] - 需求方面，合成橡胶对丁二烯刚需采购量维持高位，ABS需求维持常量，SBS维持刚需采购 [9] - 库存方面，本周期国内丁二烯库存小幅波动，样本总库存环比上周略降0.13%，12月31日华东港口库存较上周期增加1400吨，商家预期1月进口或缩减 [9] 丁二烯基本面 - 产能处于持续扩张状态，扩张速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链，2024 - 2026年有多家企业新增产能 [14][16] - 供应端开工率有波动，有多套装置有检修情况 [18][19] - 净进口量有变化，进口利润受价格影响 [20] - 需求端顺丁、丁苯、ABS、SBS产能在2024 - 2026年均有不同程度增幅，各产品开工率和装置运行情况有差异 [22][24][32][36] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应方面，产量有变化，装置运行情况不同，成本和利润受多种因素影响，进出口数量有月度变化，库存包括企业库存、贸易商库存等有不同表现 [47][48][49][53][59] - 顺丁橡胶需求方面，主要用于轮胎，轮胎库存和开工率有不同表现 [63][64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶短期中枢上移，中期步入震荡；丁二烯短期偏强 [2][4][7] 各部分总结 本周合成橡胶观点 供应 - 2026年1月中国顺丁橡胶预计产量15.37万吨，较2025年12月增长1.01万吨；未来一个月1套装置计划检修，涉及年加工能力10万吨/年；独山子石化3万吨高顺顺丁橡胶装置2026年计划常年停车 [4] - 顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为10700 - 11700元/吨，估值逻辑切换，NR - BR价差和丁二烯成本对下方估值形成支撑 [4] 需求 - 刚需方面，预计20251226 - 20260101轮胎样本企业产能利用率偏弱运行；替代需求方面，NR - BR主力合约价差维持高位，顺丁橡胶整体需求端维持同比高增速 [6] 库存 - 截至2025年12月31日，国内顺丁橡胶库存量3.35万吨，较上周期减少0.10万吨，环比 - 3.07%；部分生产企业去库，样本贸易企业库存有增有减 [6] 策略 - 单边短期震荡中枢上移，上方压力11700 - 11800元/吨，下方支撑10700 - 10800元/吨；跨品种nr - br价差逐步走缩 [5] 本周丁二烯观点 供应 - 20251219 - 1225中国丁二烯行业样本企业周度产量11.25万吨，较上周期增加0.01万吨，环比 + 0.09%；预计下周产量11.34万吨左右 [7] 需求 - 合成橡胶中期开工率维持高位，对丁二烯需求维持同比高位；ABS库存压力偏大，对丁二烯需求维持常量；SBS开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购 [9] 库存 - 20251225 - 1231国内丁二烯库存小幅波动，样本总库存环比上周略降0.13%；12月31日华东港口库存44700吨左右，较上周期增加1400吨；商家预期1月进口或缩减 [9] 观点 - 短期绝对价格偏低带动下游阶段性补库，成交好转；亚洲及欧洲地区价格偏强，短期反弹，中期有高供应压力 [7] 丁二烯基本面 产能 - 为配套下游扩张，丁二烯持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链；2024年新增产能38万吨，2025年新增94万吨，预计2026年新增62万吨 [14][16] 供应 - 丁二烯周度开工率和产量有一定变化趋势；多家企业有检修情况 [18][19] 净进口量 - 展示了丁二烯进口数量、出口数量、净进口量及进口利润的相关数据和变化趋势 [20] 需求 - 顺丁2025年产能增幅20万吨，2026年增幅19万吨；丁苯2025年产能增幅6万吨，2026年增幅22万吨；ABS2025年产能增幅预计163.5万吨，2026年预计130万吨；SBS2025年产能增幅36万吨，2026年预计5.5万吨 [22][24][32][36] - 展示了丁苯橡胶、顺丁橡胶、ABS、SBS的开工率、产能利用率、库存、净利润等基本面数据和变化趋势 [29][30][39][40] 库存 - 展示了丁二烯周度企业库存、港口库存和总库存的变化趋势 [41][42][43] 合成橡胶基本面 顺丁橡胶 - **供应**：展示了顺丁橡胶周度产量、成本、利润、毛利率、进出口、表需、企业库存、贸易商库存、期货库存等数据和变化趋势；多家企业装置运行和未来变动计划明确 [47][48][52] - **需求**：展示了山东省全钢胎库存、国内轮胎半钢胎和全钢胎开工率的变化趋势 [61][62]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 合成橡胶节前高位运行，顺丁橡胶短期震荡中枢上移，nr - br价差从走缩变为震荡格局；丁二烯短期偏强，中期有高供应压力 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 合成橡胶观点 - 供应：本周期高顺顺丁橡胶产量3.08万吨，环比+0.65%，产能利用率76.76%，环比提升0.50个百分点；下周期国内顺丁装置变动有限 [4] - 需求：刚需方面，轮胎样本企业产能利用率涨跌互现，下周期仍存走低可能；替代需求方面，NR - BR主力合约价差维持高位，顺丁橡胶整体需求端维持同比高增速 [4] - 库存：截至2025年12月24日，国内顺丁橡胶库存量3.45万吨，环比1.56%；样本生产企业库存水平提升，贸易企业库存部分下降 [4] - 估值：顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为10700 - 11500元/吨，估值逻辑从成本端支撑转变为NR - BR价差支撑；顺丁理论完全成本约10800元/吨，最低成本约10100元/吨 [4] - 策略：单边短期震荡中枢上移，上方压力11500 - 11600元/吨，下方支撑10700 - 10800元/吨；跨品种nr - br价差逐步从走缩变为震荡格局 [5] 丁二烯观点 - 供应：本周期中国丁二烯行业样本企业周度产量11.25万吨，环比+0.09%；下周预计产量11.34万吨左右 [7] - 库存：本周期国内丁二烯库存表现增量，样本总库存环比上周增幅10.06%，其中样本企业库存环比下降1.06%，样本港口库存环比增加20.28% [7] - 需求：合成橡胶中期开工率维持高位，短期12月顺丁装置检修减少，对丁二烯刚需采购量或上升；ABS库存压力偏大，需求仅维持常量；SBS开工率小幅提升，维持刚需采购 [9] - 观点：短期绝对价格偏低带动下游阶段性补库，成交好转；亚洲及欧洲地区丁二烯价格偏强，短期反弹，中期有高供应压力 [7] 丁二烯基本面 - 产能：为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链；2024年合计新增产能38万吨，2025年合计新增94万吨，2026年预计新增62万吨 [14][16] - 供应：装置有停车、重启及检修情况，周度开工率和产量有相应变化 [7][18][19] - 需求：顺丁2025年产能增幅20万吨，2026年增幅19万吨；丁苯2025年产能增幅6万吨，2026年增幅22万吨；ABS2025年产能增幅预计163.5万吨，2026年预计130万吨；SBS2025年产能增幅36万吨，2026年预计5.5万吨 [22][25][32][36] - 库存：企业库存、港口库存和总库存有相应的变化趋势和数据体现 [41][42][43] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应 - 产量：周度产量有相应数据和变化，部分装置运行和检修情况明确 [4][47][48] - 成本及利润：日度理论生产成本、生产利润和毛利率有相应的图表数据体现 [49][50][51] - 进出口：月度进口和出口数量有相应的图表数据体现 [52][53] - 库存：周度企业库存、期货库存、贸易商库存有相应的图表数据体现 [56][57] - 顺丁橡胶需求：轮胎方面，山东省全钢胎和半钢胎库存、开工率有相应的图表数据体现 [60][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年合成橡胶产业链预计供需双增，顺丁橡胶期货全年震荡，关注波段机会，一季度震荡，二、三季度价格中枢上移，四季度承压，二季度至三季度上旬NR - BR价差均值或缩小，三季度下旬至四季度或扩大 [3] - 2026年顺丁橡胶成本定价为主、供需定价为辅，丁二烯预计上半年偏强、下半年承压，顺丁橡胶供需双增，供应增速略大于需求增速，价格先扬后抑 [4][73][74] 根据相关目录分别进行总结 2026下半年合成橡胶走势回顾 三季度 - 顺丁橡胶和丁二烯基本面偏中性，符合季节性规律，丁二烯供需双增，价格未大幅波动，顺丁橡胶现货价格有韧性 [9] - 宏观节奏是顺丁橡胶期货价格波动主要矛盾，7月跟随宏观情绪上涨，8月回调，9月因交易美联储降息预期价格中枢上移 [10] 四季度 - 丁二烯供需双增但供应增速大于需求增速，库存累库，价格跌幅超20% [17] - 顺丁橡胶供需双增，NR - BR价差仅有估值支撑，价格跟随丁二烯下行，跌幅约20% [18] 2026年顺丁橡胶定价逻辑预期 - 2025年顺丁橡胶定价逻辑转变为丁二烯与橡胶板块共同定价，预计2026年仍类似 [19] 成本端 2026年丁二烯走势预期 - 丁二烯价格中短期跟随供需、长周期跟随成本，2026年预计上半年偏强、下半年承压 [25][73] 丁二烯供应端 - 2026年产能扩张62万吨至819.7万吨，扩张幅度8.2%，新增产能主要集中在四季度 [29] - 2025年一季度开工率高，二季度下滑，下半年回升，预计2026年一季度检修多，二季度开工率下降，下半年回升，上半年产量或收缩，下半年或增加 [31][34] - 2025年进口总量增加，增量在一三季度，预计2026年进口总量下滑、出口总量增加，2 - 6月进口环比走弱，三季度增加，四季度下滑 [45][46] 丁二烯需求端 - 2025年丁苯、顺丁橡胶对丁二烯需求增长，预计2026年仍有增量，顺丁橡胶产能增速8.95%，丁苯橡胶产能增速12.82% [50] - 2025年ABS、SBS对丁二烯需求上升，预计2026年ABS需求维持增速，SBS需求有增量，ABS产能增速12.74% [64][65] 基本面 顺丁橡胶供应端 - 2025年顺丁橡胶供需双增，库存中枢上移但增速慢，预计2026年供应增速略大于需求增速，上半年加工利润压缩，下半年增长 [74] - 顺丁橡胶行业供应弹性高，2026年或维持高产量及高供应弹性，预计产量增加但增速下滑 [76][77] - 2025年生产企业库存同比高位，预计2026年总库存中枢上移，工厂显性库存和贸易商库存或增加 [83] 顺丁橡胶需求端 - 2025年顺丁橡胶需求增加，预计2026年仍有增量但增速下滑 [85] - 轮胎内需预计增加但增速下滑，外需预计维持增长但增速下滑 [86][87] - 替代需求预计同比增长但增速明显下滑，顺丁橡胶替代量接近饱和，进一步增量有限 [94]