报告行业投资评级 - 证券Ⅱ、保险Ⅱ、多元金融均为看好 [3] - 方正证券、湘财股份、中国人寿评级为买入，众安在线评级为增持 [3] 报告的核心观点 - 本周上证指数、沪深 300、创业板指涨跌幅分别为 0.56%、0.38%、1.74%；申万非银指数涨跌幅为 1.17%，跑赢沪深 300 指数 0.79pct；证券、保险、多元金融、金融科技涨跌幅为 0.89%、1.35%、2.77%、1.39% [4][9] - 券商板块推荐零售业务占比较高的方正证券、湘财股份；保险板块建议关注纯寿险标的中国人寿、科技有望充分赋能业务发展的众安在线 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 大盘方面，本周上证指数、沪深 300、创业板指涨跌幅分别为 0.56%、0.38%、1.74% [4][9] - 行业方面，申万非银指数涨跌幅为 1.17%，跑赢沪深 300 指数 0.79pct；申万证券Ⅱ、申万保险、申万多元金融、中证金融科技主题指数涨跌幅为 0.89%、1.35%、2.77%、1.39% [4][9] - 个股方面，券商板块国信证券、东北证券、国金证券等涨幅居前，中金公司、华林证券等跌幅居前；保险板块阳光保险、众安在线、中国财险等涨幅居前，新华保险、中国人保等涨幅靠后；多元金融板块拉卡拉、海南华铁、ST 熊猫等涨幅居前，九鼎投资、海德股份等跌幅居前 [4][11] 数据跟踪 - 券商板块：截至 2025 年 04 月 25 日，PE - TTM 估值为 21.98x，PB - LF 估值为 1.44x；当周成交额占比为 1.59%，环比 - 0.01pct；当周换手率为 3.43%，环比 + 0.04pct；沪深两市当周平均股基成交额为 1.32 万亿元，环比 - 31.81%；新成立基金份额当周合计为 245.79 亿份；两融业务余额合计为 1.80 万亿元，环比 - 0.07%；股权质押市值为 2.60 万亿元，环比 + 0.02%；本月 IPO 累计募资 82.69 亿元，本月再融资累计募资 275.62 亿元 [5] - 保险板块：截至 2025 年 04 月 25 日，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险 PEV 估值为 0.61x、0.60x、0.47x、0.50x，中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险 PB 估值为 2.02x、1.01x、1.02x、1.18x、1.60x；当周成交额占比为 0.35%，环比 - 0.07pct；当周换手率为 1.12%，环比 - 0.28pct；10 年期国债到期收益率为 1.66%，环比 + 1.13bp，750 日移动平均值为 2.46%，环比 - 0.78bp [6] 行业动态 - 4 月 25 日，证监会发布《上市公司信息披露暂缓与豁免管理规定》，明确两类豁免范围、三种豁免方式，压实公司责任，强化监管约束 [30] - 4 月 25 日，三大交易所修订《股票上市规则》，主要内容包括明确审计委员会职责承接安排、强化董事和高级管理人员职责安排与控股股东和实际控制人行为规范、加强股东特别是中小股东权利保障、落实破产重整上位规定并优化重整进展等事项披露要求 [32] - 4 月 25 日，国家金融监管总局发布《关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知》，规范万能险产品发展，明确可设置保证期间并合理调整最低保证利率，禁止开发 5 年期以下万能险，强化资金运用监管，将制定万能险销售“负面清单” [33]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 4月25日中央政治局会议强调用好用足积极财政政策和适度宽松货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济，持续稳定和活跃资本市场，政策延续稳经济、稳股市表态 [4] - 本周进入1季报密集披露期，关注1季报超预期标的投资机会，如江苏金租2025年1季度营收和拨备前利润均实现20%增速，2024年分红率提升0.6pct至53.1%，当前股息率5.2%，业绩稳健增长且资产质量稳健，继续推荐，同时看好低估值、1季报高景气的传统券商和香港交易所 [4] 根据相关目录分别进行总结 券商 - 本周日均股基成交额1.38万亿，环比+2%，新成立股+混基金规模102.3亿份，环比+48% [5] - 部分金融科技标的2025年1季报显示，受益于1季度股市交易量同比明显改善，业绩增长明显，如同花顺归母净利润1.2亿，同比+16%；东方财富27.2亿，同比+39%；指南针1.4亿，同比+726%，扣非业绩增速符合预期 [5] - 券商板块估值和机构持仓位于低位，宏观层面稳经济稳股市举措延续，叠加传统券商一季报业绩超预期，继续看好券商板块机会，选股主线为业绩弹性突出的零售优势券商、金融科技和并购主线 [5] 保险 - 部分险企1季报显示，受1季度资本市场尤其是债券市场下跌对投资收益的拖累，两家上市险企归母净利润同比有所下降，不回溯口径下，中国平安NBV同比持平，中国太保NBV同比+11.3%，整体符合预期 [5] - 金监总局4月25日印发《关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知》，核心要点包括可对万能险最低保证利率设置保证期间并合理调整、引导拉长保障期限、审慎确定结算利率、强化资金运用监管和销售管理要求，文件2025年5月1日起实施，对不符合要求的存量业务给予一年过渡期，预计“调整保证利率”权利主要赋予新单，存量保单不受影响，严监管利于降低险企利差损风险，使万能险负债成本浮动效果更明显 [5] - 关注险企一季报，NBV增速或降档，关注资本市场波动对险企净资产和净利润的影响 [5] 推荐及受益标的组合 - 推荐标的组合：江苏金租，中国财险，香港交易所；指南针，东方证券，东方财富，财通证券；中国人寿，中国太保 [6] - 受益标的组合：国信证券，九方智投控股，中国银河，招商证券，同花顺，新华保险 [6]