投资评级 - 报告维持青岛银行“买入”评级 [1][3] 核心观点 - 青岛银行2025年前三季度业绩表现优异，通过“扩规模、调结构、降成本”策略，实现规模效益与资产质量的协同跃升，不良指标持续优化，盈利增长动能强劲 [1][2][3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入110.13亿元，同比增长5.03% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润39.92亿元，同比增长15.54% [1] - 年化加权平均净资产收益率为13.16%，同比提高0.48个百分点 [1] - 预测2025-2027年归母净利润增速分别为19.5%、18.52%、19.98% [3] - 预测2025-2027年EPS分别为0.88元、1.04元、1.24元 [3] 资产负债与规模增长 - 截至2025年第三季度末，资产总额达7655.71亿元，同比增长14.44%，增速较2024年末和2025年中期分别提升0.95和0.83个百分点 [2] - 贷款总额为3752.98亿元，同比增长13.34% [2] - 负债总额为7184.17亿元，同比增长14.87%，增速较2024年末和2025年中期分别提升1.31和1.00个百分点 [2] - 资产配置聚焦服务实体经济，加大绿色、蓝色、公用事业、乡村振兴等重点领域贷款投放 [2] 利息净收入与息差管理 - 2025年前三季度利息净收入为81.39亿元，同比增长12.00% [2] - 2025年第三季度末净息差为1.68%，较2024年末和2025年中期分别下降5和4个基点 [2] - 通过扩大贷款、金融投资等高收益生息资产规模，并有效压降计息负债成本率，双管齐下稳定净息差 [2] 非利息收入 - 2025年前三季度非利息收入为28.74亿元，同比减少10.72% [2] - 其中，投资净收益为18.98亿元，同比增长89.29% [2] - 手续费及佣金净收入为12.32亿元，同比减少3.52%，主要因理财业务手续费收入减少 [2] - 投资收益和公允价值变动损益合计16.90亿元，同比减少1.52亿元，主要受债券市场走势影响 [2] 资产质量与资本充足率 - 截至2025年第三季度末，不良贷款率为1.10%，较2024年末和2025年中期分别下降4和2个基点 [2] - 拨备覆盖率为269.97%，较2024年末和2025年中期分别提升28.65和17.17个百分点 [3] - 2025年第三季度末，核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.75%、10.18%、13.14%，较2025年中期末分别下滑0.30、0.34、0.38个百分点 [3] - 公司推进资本集约型发展模式，通过利润留存夯实内源性资本补充 [3]

业绩表现 - 2025年上半年营收1104.58亿元同比下降2.29% 归母净利润431.41亿元同比增长0.21% [1] - 总资产10.61万亿元较2024年末增长1.01% 不良贷款率1.08% [1] - 经营业绩整体跑赢大市符合预期 [2] 净息差表现 - 上半年净息差1.75%同比下降0.11个百分点 较2024年全年下降0.07个百分点 利息净收入737.55亿元同比下降1.52% [3] - 负债端约2700亿元3-5年期定期存款到期（平均付息率3.34%） 同业负债利率重置预计释放20多亿元成本 [3] - 预计全年净息差降幅控制在10个基点内 利息净收入降幅较上半年收窄 [3] 行业净息差展望 - LPR下调对资产端收益影响已充分反映 未来影响趋缓 [4] - 高息存款到期重定价效应显现 整体付息率水平有望改善 [4] - 行业净息差水平将筑底 降幅趋缓 [4] 资产质量 - 新发生不良规模同比保持稳定 房地产信用卡风险转向收敛 [4] - 制造业及零售信贷风险抬升 制造业不良分布分散 零售端按揭消费贷不良下降但经营贷上升 [4] - 全年新发生不良规模预计同比下降 不良指标保持平稳可控 [4] 贷款结构调整 - 贷款投放同比少增因市场需求偏弱及控风险考虑 [5] - 房地产业与租赁商业服务业贷款合计下降超1000亿元 零售贷款较年初减少276亿元 [5] - 按揭贷款增长35亿元 经营贷增长55亿元 [5] - 全年企业金融新增贷款目标3000亿元 零售贷款重点稳定按揭盘 [5] 反内卷影响 - 反内卷规范行业贷款定价无序竞争 缓解资产收益下行压力 [7] - 7-8月行业恶性竞争减少 但存在区域与银行执行差异 [7] - 价格竞争失效后比拼客户需求满足能力 [7]