报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 预计不锈钢期价偏强调整，关注上方1.4 - 1.42 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价为13885元/吨，环比涨490；02 - 03月合约价差为 - 140元/吨，环比降30 [2] - 不锈钢期货前20名持仓净买单量为 - 16506手，环比降5270；主力合约持仓量为51852手 [2] - 不锈钢仓单数量为47267吨，环比降120 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边（无锡）价格为14350元/吨，环比涨550；废不锈钢304（无锡）市场价为9300元/吨，环比持平 [2] - 不锈钢基差为75元/吨，环比降270 [2] 上游情况 - 电解镍月产量为29430吨，环比增1120；镍铁月产量合计2.21万金属吨，环比降0.08 [2] - 精炼镍及合金月进口量为12840.49吨，环比增2900.84；镍铁月进口量为89.54万吨，环比降0.97 [2] - SMM1镍现货价为150150元/吨，环比涨6700；全国镍铁（7 - 10%）平均价为960元/镍点，环比涨30 [2] - 中国铬铁月产量为75.78万吨，环比降2.69 [2] 产业情况 - 300系不锈钢月产量为176.17万吨，环比降3.83；300系不锈钢周库存为55.38万吨，环比降0.87 [2] - 不锈钢月出口量为45.85万吨，环比降2.95 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值为53456.7万平方米，环比增4395.31 [2] - 挖掘机月产量为3.36万台，环比增0.27；大中型拖拉机月产量为2.26万台，环比增0.07；小型拖拉机月产量为0.9万台，环比持平 [2] 行业消息 - 中国央行明确2026年重点工作，加大逆周期和跨周期调节力度，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具 [2] - 美国最高法院将1月9日列为意见发布日，可能就总统特朗普的全球关税政策是否合法做出裁决 [2] - 美联储官员就未来利率路径释放不同信号，里士满联储主席强调处于应对通胀率与失业率上升的“微妙平衡”，利率已至中性水平，美联储理事米兰表示数据支持进一步降息，今年幅度或超100个基点 [2] 观点总结 - 原料端，菲律宾进入雨季且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧，印尼明年RKAB计划大幅削减配额，镍铁生产面临减产压力 [2] - 供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，虽告别传统需求旺季，但预计产量降幅有限，供应压力仍存 [2] - 需求端，下游需求转向淡季，不锈钢出口量下降，前期挤出口影响显现，市场采购意愿不高，询单和成交一般，全国不锈钢社会库存季节性小幅下降 [2] - 技术面，放量增仓价格上涨，多头氛围增强 [2]

市场概述与价格表现 - 国内主要市场不锈钢304价格稳中下跌100元/吨，316L价格下跌450-500元/吨，201和430价格保持稳定 [4] - 临近月末，多数商家以出货降库为主，市场总体成交氛围偏弱 [4] - 316L现货报价下跌主要受主导钢厂青山等下调盘价影响 [3][4] 主要市场价格动态 - 无锡市场不锈钢304价格稳中下跌100元/吨，201和430稳定 [6] - 佛山市场不锈钢304价格稳中下跌100元/吨，201和430稳定 [6] - 无锡市场青山、东特304/No.1 6.0mm成交价分别为12000元/吨和12100元/吨，均上涨100元/吨 [6] 期货与原材料价格 - 不锈钢期货主力合约2601收盘价为12335元/吨，上涨45元/吨 [3] - 沪镍主力合约收盘价115530元/吨，上涨1480元/吨 [3] - 长江有色金属现货镍板价118050元/吨，上涨1250元/吨，河南地区钼铁FeMo60价格为240500元/吨，下跌1500元/吨 [9] 钢厂指导价 - 太钢304/2B 2.0mm指导价15850元/吨，304/No.1 3.0-12mm指导价14800元/吨，均持平 [6] - 东方特钢316L/No.1 4-8mm指导价为23050元/吨，下跌400元/吨 [6] - 张浦304/2B 2.0mm指导价13300元/吨，东方特钢304/No.1 4-8mm以下指导价12200元/吨 [6] 期货技术分析 - 不锈钢期货24日夜盘震荡拉锯，白天强侧运行，尾盘回落，K线收小阳线 [8] - 上方均线系统阻力明显，不改空头趋势，短期大概率呈现震荡下跌走势 [8][11] - 预计下一个交易日2601合约在12400—12250元/吨之间运行 [8]

行业供应动态 - 11月不锈钢排产337.52万吨，环比减少2.06%，同比增加1.71% [1] - 不锈钢201品种利润倒挂明显，部分钢厂联合减产201，但304品种供应变动不大 [1] - 上期所不锈钢仓库期货仓单72462吨，环比上个交易日减少838吨 [1] - 2025年10月下旬重点统计钢铁企业钢材库存量1463万吨，环比上一旬减少195万吨，下降11.8% [1] 成本与利润分析 - 原料端镍铁价格下跌明显，导致不锈钢原料成本下移 [2][3] - 钢厂生产利润得到修复，但201品种利润倒挂促使联合减产 [1][3] - 印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本 [3] - 印尼镍铁产量维持高位，回流国内数量预计增加 [3] 市场需求状况 - 下游需求呈现旺季不旺特征，市场采购意愿不高 [3] - 整体询单和成交表现一般，全国不锈钢社会库存呈现窄幅增加态势 [2][3] - 基建和地产需求预期存在，但终端需求不佳 [2][3] 价格与市场展望 - 主要钢厂减产有限，成本支撑不足，不锈钢期货走势偏弱 [2] - 技术面持仓增量价格下跌，多空分歧增加，下行通道趋势 [3] - 韩国浦项制铁不锈钢工厂停产可能导致供应链紧张 [2]