市场行情与ETF表现 - 1月13日三大指数集体调整深成指跌超1%创业板指冲高回落跌近2% [1] - 截至1月13日收盘食品饮料ETF天弘（159736）成交额近2800万元其成分股中金禾实业、泉阳泉、紫燕食品等涨幅领先 [2] - 该ETF跟踪中证食品饮料指数布局高端及次高端白酒龙头股并兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头前十权重股包括“茅五泸汾洋”、伊利、海天等 [2] 贵州茅台产品价格调整 - 市场消息称茅台已明确2026年部分产品合同价多款产品的经销商打款价将下调涉及精品茅台、陈年贵州茅台酒（15）、43度飞天、茅台1935等 [2] - 陈年贵州茅台酒（15）打款价拟从5399元/瓶下调至3409元/瓶下调1990元降幅近37% [2] - 精品茅台拟从2969元/瓶下调至1859元/瓶下调1110元降幅超37% [2] - 43度飞天茅台打款价下调为739元/瓶（2025年计划内为798元/瓶计划外为989元/瓶） [2] - 茅台酱香系列酒大单品茅台1935打款价拟从798元/瓶下调至668元/瓶下调130元降幅达16% [2] - 有经销商感慨茅台价格“随行就市”真的来了 [2] 食品饮料行业公司动态 - 全国门店超4000家的“中国第一现制水饺品牌”袁记食品集团股份有限公司于2026年1月12日向香港联交所递交上市申请拟在香港主板上市联席保荐人为华泰国际和广发证券 [2] 券商对白酒行业观点 - 浙商证券指出当前白酒板块仍处底部区间在新量价平衡下头部酒企销量已拐点向上短期仍看好品牌酒企核心单品春节销量超预期 [3] - 爱建证券指出酒企步入业绩快速出清通道随着政策压力逐渐消退在扩消费政策催化下需求有望弱复苏 [3] - 行业目前处于估值低位悲观预期充分预计后续行业出清方向会更加明确底部愈发清晰 [3] - 头部酒企控量稳价推动批价回升带动提高分红比例股息率提升具备一定配置吸引力从长期看行业调整期首选业绩确定性强的优质头部公司 [3]

市场表现 - 2024年12月24日尾盘，三大指数集体上涨，沪指收于3940.95点，上涨0.53% [1] - 白酒板块指数收于2196.49点，当日上涨0.18%，但板块内13只个股出现下跌 [1] - 贵州茅台收盘价为1400.90元/股，下跌0.49% [1] - 五粮液收盘价为109.28元/股，下跌0.40% [1] - 山西汾酒收盘价为175.60元/股，下跌0.96% [1] - 泸州老窖收盘价为119.94元/股，下跌0.38% [1] - 洋河股份收盘价为62.10元/股，下跌0.06% [1] 行业观点 - 爱建证券指出，白酒企业正步入业绩快速出清通道 [1] - 随着政策压力逐渐消退，在扩消费政策催化下，行业需求有望实现弱复苏 [1] - 行业目前处于估值低位，市场悲观预期已充分反映 [1] - 预计后续行业出清方向会更加明确，市场底部愈发清晰 [1]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，并维持此评级 [3] 核心观点 - 白酒板块在25年第三季度动销层面有所改善，但报表端预计延续出清态势，同比双位数下滑，当业绩环比不再变差时将是股价见底回升的重要反转信号 [2][7][13] - 食品板块表现分化，零食、饮料、宠物、保健品等新消费赛道保持相对较好景气度，而传统消费品如乳制品、调味品、啤酒等需求端仍显平淡 [2][7][21] - 利润端看，主要原材料成本普遍延续下降趋势，但同比降幅有所收窄，包材价格环比提升，建议继续关注景气赛道，把握估值切换节奏 [2][7][24] 行业规模与指数表现 - 行业涵盖股票143只，总市值达4912.3十亿元，流通市值4676.1十亿元，分别占市场总体的2.8%和5.0% [3] - 行业指数过去1个月、6个月、12个月的绝对表现分别为-4.5%、3.4%、22.7%，相对表现分别为-3.7%、-16.2%、3.6% [5] 白酒板块总结 - 25年第三季度行业动销较5-6月环比改善，但报表层面预计同比双位数下滑，环比二季度降幅扩大 [7][13] - 政商务需求依旧承压，宴席与大众消费市场相对平稳，头部品牌如飞天、普五等大单品价盘回落后性价比突出 [7][13] - 具体公司业绩前瞻显示多数企业营收与利润同比下滑，例如贵州茅台预计收入/利润同比+4%/+2%，而五粮液预计收入/利润同比-8%/-13% [14][16] 食品板块总结 - 整体需求环境看，7-8月社零增速表现较弱，8月同比增速录得3.4%，餐饮需求9月后环比有所复苏 [7][21] - 细分板块中，饮料行业保持景气，东鹏饮料预计25Q3收入/利润同比+33%/+31%；乳制品行业液态奶动销疲软，伊利股份预计Q3收入/利润同比-3%/-5% [29][31][35] - 调味品板块中海天味业增长稳健，预计Q3收入/利润同比+7.5%/+8%；休闲食品企业表现分化，有友食品预计Q3收入/利润同比+28%/+28% [31][32][40] - 宠物食品板块景气度延续，乖宝宠物预计Q3收入/利润同比+25%/+18%；保健品线上维持高景气度，民生健康预计Q3收入/利润同比+28%/+10% [31][32][42] 投资策略总结 - 投资建议聚焦于景气赛道，推荐标的包括零食板块的西麦食品、新消费领域的中宠股份、乖宝宠物、百润股份，以及传统消费中率先出清的白酒龙头如山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台等 [10][44] - 同时建议关注业绩稳健、餐饮端逐步复苏的龙头公司，如海天味业，以及股息有支撑的伊利股份 [10][44]

投资评级 - 报告对洋河股份(002304)维持"增持"评级 [1] 核心观点 - 2025H1公司实现营业收入147.96亿元，同比-35.32%，归母净利润43.44亿元，同比-45.34%，扣非归母净利润42.32亿元，同比-46.71% [2] - 25Q2收入业绩降幅环比扩大，营业收入37.29亿元（同比-43.67%），归母净利润7.07亿元（同比-62.66%），主要系渠道去库存及行业需求转弱 [3] - 合同负债余额58.78亿元（同比+49.27%），预收货款同比增加12.42亿元，显示供给端主动克制 [4] 业务表现 - 中高档酒收入126.72亿元（同比-36.52%），普通酒收入18.41亿元（同比-27.24%），海之蓝、M6+严控发货导致中高档酒下滑显著 [5] - 省内收入71.21亿元（同比-25.79%），省外收入73.92亿元（同比-42.68%），省内韧性更强，经销商数量净减257家（省外占268家） [6] 财务分析 - 25Q2毛利率73.32%（同比-0.35pct），期间费用率同比+7.18pcts，销售/管理费用率分别+2.33pcts/+4.17pcts [7][8] - 净利率18.84%（同比-9.78pcts），固定开支无法同比例缩减拖累利润弹性 [8] 盈利预测调整 - 下调25-27年营收预测至199.75/199.76/201.76亿元（原247.78/248.17/251.65亿元），归母净利润下调至44.27/54.18/56.92亿元 [9] - 当前股价73.58元对应25-27年PE为25/20/19倍 [9]