报告公司投资评级 - 给予“买入 - A”的投资评级，6 个月目标价为 23 元，相当于 2025 年 23X 的动态市盈率 [3] 报告的核心观点 - 三一重工 2025 年一季报业绩实现较好增长，营业总收入 211.77 亿元，同比 +18.77%；归母净利润 24.71 亿元，同比 +56.4%；扣非归母净利润 24.03 亿元，同比 +78.54% [1] - 工程机械行业 2025 年 Q1 挖机销量 6.14 万台，同比 +22.83%，内销同比 +38.25%，出口同比 +5.49%；起重机销量 1.29 万台，同比 -2.36%，内销同比 -5.45%，出口同比 +4.8%，土方机械内需景气度提升，非土方机械逐步筑底 [1] - 公司内需受益于周期复苏，出口保持稳健增长，收入连续 3 季度实现 10%以上增长，有望进入新一轮上行通道 [1] - 2025 年 Q1 公司毛利率、净利率 26.84%、11.89%，同比 +0.004pct、+2.7pct，净利率为 2021 年 Q4 以来单季高点，盈利能力提升主要因费用控制，期间费用合计 12.64%，同比 -5.68pct [2] - 预计公司 2025 - 2027 年收入分别为 902.8、1060、1253.5 亿元，增速分别为 15.2%、17.4%、18.3%；净利润分别为 85.1、111.1、138.2 亿元，增速分别为 42.3%、30.7%、24.4% [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 主营收入：2023A - 2027E 分别为 740.2、783.8、902.8、1060.0、1253.5 亿元 [5] - 净利润：2023A - 2027E 分别为 45.3、59.8、85.1、111.1、138.2 亿元 [9] - 每股收益(元)：2023A - 2027E 分别为 0.53、0.71、1.00、1.31、1.63 [9] - 市盈率(倍)：2023A - 2027E 分别为 35.4、26.8、18.8、14.4、11.6 [9] - 市净率(倍)：2023A - 2027E 分别为 2.4、2.2、2.0、1.8、1.6 [9] - 净利润率：2023A - 2027E 分别为 6.1%、7.6%、9.4%、10.5%、11.0% [9] - 净资产收益率：2023A - 2027E 分别为 6.7%、8.3%、10.6%、12.5%、13.7% [9] 交易数据 - 总市值(百万元)：166,787.57 [6] - 流通市值(百万元)：166,575.77 [6] - 总股本(百万股)：8,474.98 [6] - 流通股本(百万股)：8,464.22 [6] - 12 个月价格区间：14.99/20.54 元 [6] 相对与绝对收益 - 升幅%（1M、3M、12M）：相对收益 4.4、25.8、12.1；绝对收益 3.0、24.9、16.2 [7]