公司股价表现 - 中联重科(01157)股价上涨4.27%至6.59港元，成交额达7339.12万港元 [1] 行业销售数据 - 7月挖掘机销量同比增长25.2%至17138台，其中国内销量增长17.2%至7306台，出口量增长31.9%至9832台 [1] - 1-7月累计挖掘机销量同比增长17.8%至137658台 [1] 行业发展趋势 - 工程机械行业处于内需温和复苏、出口稳健增长阶段，龙头公司业绩弹性加速释放 [1] 重大项目参与 - 雅鲁藏布江下游水电工程总投资约1.2万亿元，中联重科挖掘机、起重机、混凝土等多类设备已进入施工场地 [1] - 公司与雅下水电项目关键参与方有多年紧密合作关系，并开发了绿色化、智能化、高端化及高原低温版本施工设备 [1]

股价表现 - 柳工股价报10 95元 较前一交易日下跌0 64% [1] - 当日成交量为42 4万手 成交金额达4 64亿元 [1] - 当日振幅为1 36% 换手率为2 09% [1] 资金流向 - 主力资金当日净流出2203 83万元 [1] - 近五日累计净流出1 87亿元 [1] 公司基本面 - 公司总市值221 97亿元 [1] - 市盈率为8 44倍 [1] 行业与业务 - 公司属于工程机械行业 [1] - 主营业务为工程机械及关键零部件的研发、生产和销售 [1] - 产品涵盖装载机、挖掘机、起重机等工程机械产品 [1]

机动车进口规模 - 尼泊尔比尔甘杰海关在2024/25财年共进口68,743辆机动车 [1] - 进口车型涵盖从散装摩托车到起重机等各种类型 [1] - 该口岸日均处理进口车辆约188辆 [1] 税收贡献 - 机动车进口已成为该海关第二大税收来源 [1] - 仅燃油车一项上财年就征收了173.1亿卢比的关税 [1]

多式联运产业定义与分类 - 多式联运定义为通过两种及以上运输方式协同完成货物运输的物流形式 [3] - 主要分类包括铁水联运、空铁联运、海空联运、陆海联运、陆空联运和公铁联运 [3][7] - 组成要素涵盖运输工具、转运设施、信息系统和标准体系 [3] - 定价机制涉及里程计价、货种差异和模式组合等因素 [3] 全球多式联运发展现状 - 2025年全球物流市场规模达万亿美元级别，集装箱贸易量超亿TEU [11] - 美国多式联运量保持稳定增长，2025年运力达特定规模 [11] - 欧洲已形成成熟的联运网络，标准化程度较高 [4] - 全球集装箱船总运力2025年突破万TEU，中国出口集装箱运价指数呈现波动 [11] 中国多式联运基础设施 - 2025年全国公路总里程突破万公里，密度达公里/百平方公里 [11] - 铁路营业里程持续扩展，固定资产投资保持亿元规模 [11] - 内河航道通航里程达万公里，港口万吨级泊位数量显著增加 [11] - 民航货邮吞吐量2025年达万吨级别，运输机场数量稳步上升 [11] 中国多式联运市场表现 - 铁水联运量2025年突破万标箱，沿海区域占比显著 [12] - 铁路集装箱运量同比增长%，国际班列开行数量达列规模 [12] - 公路货运量保持亿吨级别，周转量达亿吨公里 [12] - 水路货运周转量突破亿吨公里，沿海集装箱船队规模扩张 [12] 行业竞争格局 - 示范工程牵头企业包括中国物流股份、安吉物流等大型国企 [6][8] - 国际竞争力方面，中国铁水联运水平较发达国家仍有差距 [6] - 投融资事件数量呈现增长趋势，区域集中在东部沿海 [6] - 头部企业如宁波舟山港、天津港已形成完善的海铁联运网络 [8][9] 技术创新与标准建设 - 智能物流发展进入新阶段，参与主体类型多样化 [6] - 托盘标准化进程加速，2025年保有量预计达亿片 [11] - 集装箱产量突破万立方米，出口量达万个 [11] - 叉车年销量超万台，行业集中度逐步提升 [11]

报告行业投资评级 - 看好（Overweight），即行业超越整体市场表现 [12] 报告的核心观点 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，通用型工程机械、隧道掘进机械、大型缆索起重机等工程机械将全面受益，企业盈利端弹性可能更高 [4] - 雅下水电工程投资规模大，预计动态投资超2万亿，绝大部分投资用于电站建设和输变电工程，对应工程机械静态投资额约1200亿 [5] - 梳理出三条受益主线，核心标的涉及通用型工程机械、隧道掘进机械、缆索起重机等领域的相关企业 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 7月19日上午，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行，国务院总理李强宣布工程正式开工；同日报道，中国雅江集团有限公司成立大会近日在京举行，国务院副总理张国清出席并为公司成立揭牌 [2] 工程机械受益情况 - 通用型工程机械贯穿项目建设周期，当地自然条件和施工特点对大型化、电动化设备需求量大，企业盈利端弹性可能更高 [4] - 隧道掘进机械方面，雅下水电站地质条件适合盾构法施工，预计盾构法施工占比增加，隧洞数量更多且里程更长，配套工程也有大量掘进设备需求 [4] - 大型缆索起重机主要用于深山峡谷水电工程的混凝土吊运及金属结构安装，可一次安装全工程工期使用 [4] 工程投资情况 - 雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏林芝市，采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，计划2030年部分机组发电，2035年全面投产 [5] - 对比三峡电站，雅下水电主体投资占比可能更高，其1.2万亿预算为静态投资，预计动态投资超2万亿，且涉及移民搬迁较少，绝大部分投资用于电站建设和输变电工程 [5] 受益主线及核心标的 - 若工程机械设备需求占总投资的10%，对应工程机械静态投资额约1200亿，受益主线包括通用型工程机械、隧道掘进机械、缆索起重机 [5] - 通用型工程机械重点关注三一重工、徐工机械等；隧道掘进机械重点关注铁建重工、中铁工业等；缆索起重机重点关注法兰泰克 [6] 行业重点公司估值 - 报告给出了行业重点公司2025年7月25日的市值、2024A - 2027E的净利润、PE、当前PB等估值数据 [7]

行业数据 - 2025年第二季度二手工程机械价格呈现企稳迹象，尽管同比有所下降但月度价格保持相对平稳 [3] - 5月二手设备市场数据：建筑设备转售价值同比降3.26%，拍卖价值同比降12.03% [4] - 起重设备转售价值同比降0.90%，拍卖价值同比降10.40% [4] - 约翰迪尔建筑与林业部门第二季度销售额同比下滑23%至29亿美元 [6] - 卡特彼勒第二季度销售额同比减少10%至142亿美元，营业利润同比下降27% [7] 企业动态 - Volvo CE第二季度销售额同比下降6%至23.7亿美元，北美市场销售额下降17% [9] - 利氏兄弟完成收购J.M. Wood拍卖行，强化美国东南部市场布局 [10][11] - 中联重科为雅鲁藏布江下游水电工程提供定制化高端装备及7×24小时服务保障 [23][24][25] - 杭叉集团与曼尼通签署协议，将在法国成立锂电池合资企业，目标2030年电动产品销量占比达28% [31][32] - 上海振华重工新一代风电安装平台"电建志远"启航，配备120套自主设计升降单元 [34] 重点项目 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资约1.2万亿元，预计拉动2000亿元工程机械需求 [48][49] - 甬舟高速复线二期获批，总投资156亿元，将建设世界最长海底双向六车道隧道（11.6公里） [51][52][54] - 湖北G4222和襄高速随州段获21.69亿元中央资金支持，计划2028年建成通车 [56][57][58] 技术合作 - 管道局与利氏兄弟联合举办国际拍卖会，成交设备170余台，覆盖170个国家 [11][12] - 南方路机与中材建设签署战略协议，将在北非、南美等市场开展技术及装备合作 [18][19][20] - 国家矿山安监局就《煤矿井下5G通信系统技术规范》公开征求意见 [46] - 山西省发布《井工煤矿人工智能视觉识别技术要求》，9月30日起实施 [47] 产品创新 - 美通重机中标北京首发高速5台清扫车订单，采用旋流式+AI智慧技术 [26] - 柳工509E摊铺机首次进入越南市场，完成40公分厚碎石基层摊铺 [27][28] - GENMA氧化铝卸船机海外累计卸载25万吨，智能减磨装置延长设备寿命 [41][42][43] - 徐工XE380GK挖掘机在宜君高铁站建设中实现建筑废料100%循环利用 [38][39][40]

雅鲁藏布江下游水电工程概况 - 雅江下游水电项目正式开工，位于西藏林芝市，采用截弯取直、隧洞引水方式开发，建设5座梯级电站 [1] - 项目总投资约1.2万亿元(三峡工程静态投资1353亿元)，总装机容量规划预计达60GW(三峡水电站22.5GW)，预计年发电量3000亿千瓦时(约为三峡三倍) [1] - 工程对构建新发展格局、推动高质量发展及实现"双碳"目标具有重大意义 [1] 中联重科参与项目情况 - 公司成立专项工作组，在西藏设立机构协调推进产品、销售、服务工作，多类设备已进入施工场地 [1] - 在林芝米林市设立大型综合保障中心，配备技术服务专家、专用车及配件仓库，提供7*24小时全方位服务 [2] - 与项目关键参与方有多年合作关系，建立常态化沟通机制，针对施工特点进行产品交流研究 [6] 公司技术优势与历史经验 - 拥有高海拔、低温、低气压工况下的深厚技术积累，曾参与青藏铁路一期(1975年)和二期(2001年)工程建设 [2] - 近年为西藏那曲欧玛亭嘎风电场(世界超高海拔最大风电项目)和川藏铁路提供全系列高原型设备 [2][4][6] - 为雅下项目定制开发全套新能源、智能化、高端化施工设备，依托自主掌握的新能源核心技术 [2] 公司行业地位与贡献 - 作为全球高端装备制造龙头企业，为超级水利枢纽等国家重点工程提供关键设备支撑 [1][6] - 研制出系列全球最大及首创的领先产品，秉持"以业报国"的家国情怀 [6] - 在川藏铁路沿线部署40多座定制高原型搅拌站，展现强大工程装备实力 [6]

雅鲁藏布江水电项目投资机会 项目概况 - 雅鲁藏布江下游水电工程为全球最大水电站项目 总投资1 2万亿元 [1] - 项目将显著拉动水电基建工程施工需求 重点关注四大利好方向 [1] 基建工程领域 - 项目大幅增加水电基建施工量 带动水泥 减水剂等建材需求 [1] - 基建50ETF（516970）跟踪中证基建工程指数 当前市盈率8 23倍 处于历史48 1%分位 [1] - 中证基建工程指数精选建筑与工程行业优质上市公司 估值优势显著 [1] 工程机械领域 - 项目带动掘进 钻爆设备 工程机械 工业起重机等新增需求 [1] - 工程机械ETF（560280）覆盖三一重工 柳工等企业 聚焦挖掘机 起重机等核心设备制造商 [2] - 三一电动挖掘机 柳工双轮铣等设备已参与项目 展现工程机械实力 [2] 水电设备领域 - 保守估计水轮机与发电机业务总量价值535亿~954亿元 [1] - 特高压 超高压直流线路建设或带来500亿元设备投资 [1] 电力行业机会 - 电力ETF（159611）跟踪中证全指电力指数 规模超35亿元 [2] - 指数前三大行业为火电（32 2%） 水电（22 7%） 核电（13 3%） [2] - 项目将推动特高压输电网络建设 创造长期增长空间 [2] 建筑材料领域 - 广发中证全指建筑材料指数基金（004856）专注水泥建材领域 [3] - 中证全指建材指数配置水泥（44 8%） 装修建材等细分行业 [3] - 海螺水泥 北新建材等头部企业权重占比超25% [3] 产业链协同效应 - 项目通过产业链协同形成长期驱动力 [3] - 相关ETF产品兼具政策催化与估值优势 覆盖基建链不同环节 [3] - 随着项目进入实质建设阶段 产业链景气度有望持续提升 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：建筑行业、建材行业、水泥行业、机械设备行业、工程机械行业、民爆行业、电力行业、水电行业、输变电行业 - **公司**：西藏天路、华新水泥、海螺水泥、法兰泰克、三一重工、徐工机械、中联重科、中铁工业、铁建重工、高争民爆、易普力、广东宏大、保利联合、华能水电、国投电力、川投能源、国电电力、中国电建、中国能建、中国中铁、中国铁建、中国交建、东方电气、国电南瑞、中国西电、许继电气、长高电气 纪要提到的核心观点和论据 1. **雅江水电工程概况**：总投资预计1.2万亿元，规划装机容量6000 - 7000万千瓦，年发电量约3000亿度，可满足3亿人口年用电需求，以外送为主兼顾本地需求，2025年7月19日正式开工 [1][2] 2. **对各行业的影响及受益公司** - **建筑行业**：中国电建和中国能建作为龙头企业有望长期受益，大型建筑央企及岩土工程企业也可能分得每年约1000亿元总投资中的一部分 [4] - **建材行业**：预计混凝土用量超4000万立方米，对应水泥总用量1600多万吨，每年混凝土需求超100万吨，拉动当地及周边区域商混、水泥等基础材料市场需求 [5] - **水泥行业**：每年增加100万吨水泥需求，占西藏地区年平均产量10%，西藏天路有望主导供应，华新水泥、海螺水泥等西南布局企业也将受益 [1][6] - **机械设备行业**：影响起重机、传统工程机械及掘进机领域，法兰泰克、三一重工等公司有望受益，每年设备投资市场空间预计达90亿元 [1][10] - **工程机械行业**：2025年呈现复苏态势，6月挖掘机内销同比增长6.2%，出口增速达19.3%，预计复苏期持续三到四年，顶点可能在2027 - 2028年 [2][11] - **民爆行业**：雅江项目预计贡献百万吨级别炸药需求增量，带动爆破服务需求，高争民爆等西藏本地企业及易普力等有先发优势的企业有望承接订单增量 [1][15] - **电力行业**：雅江集团将成为第二大水电运营企业，打开水电行业新成长空间，推动常规水电进入下半场 [17][19] - **输变电行业**：输变电竞争投资预计可达1890亿至3150亿元，东方电气、国电南瑞等设备供应商将受益 [2][22] 3. **看好水电行业的原因**：水电作为低价电源稳定性强，设备折旧到期后盈利提升空间可观，现金流大于净利润，分红能力强，2025年股息率与十年期国债收益率利差处于80% - 90%的高水平分位数 [20] 其他重要但可能被忽略的内容 - 西藏是我国最大的水能资源基地，占全国水能资源的30%左右，雅鲁藏布江是西藏地区最主要的水资源基地 [2] - 2025年西藏地区固定资产投资增速目标设定为15%以上，力争达到20% [2] - 加查水电站单位投资额为2.175万元每千瓦，雅下项目装机规模约6000万千瓦 [3] - 从2024年8月开始，各省份发布倡议书强化自律，2025年7月出台推动反内卷等工作意见，加强供给端调控力度，优化行业供需格局 [9] - 川藏铁路等在建工程推动区域市场对建筑材料需求大幅增加 [8] - 西藏地区目前炸药产能约8万吨，当地民爆产能和配套服务具有强地区垄断性 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工程机械销售保持增长趋势，内需处于更新替换上行周期且有政策支撑，出口保持韧性，龙头企业业绩确定性强 [2] - 7月第2周乘用车市场同比保持增长，国内车市有望在促销优惠和出口增长加持下继续快速发展 [2] - 上周硅片报价有所上涨，但下游需求不佳，厂家对涨价策略谨慎，下半年终端需求较弱，主材价格或面临下行压力，光伏行业拐点来临具有较大不确定性 [2] 市场行情回顾 行业周度行情回顾 - 上周（7月14日 - 7月18日）机械设备、电力设备及汽车行业指数涨跌幅分别为2.91%、0.57%及3.28%，在31个申万一级行业中排名分别为第4、15、3位，同期沪深300涨跌幅为1.09% [7] - 上周机械设备、电力设备及汽车行业中表现靠前的细分方向分别为商用车上涨5.98%，其他电源设备上涨4.76%，汽车服务上涨4.53%；表现靠后的细分方向为光伏设备下跌2.01%，摩托车及其他下跌1.36%，风电设备下跌0.54% [8] 个股周度行情回顾 - 上周机械设备行业涨幅前五个股为德固特、中大力德、鼎泰高科、德马科技、中际联合；电力设备涨幅前五个股分别为温州宏丰、利元亨、扬电科技、电气风电、欧陆通；汽车涨幅前五个股分别为潍柴重机、上海物贸、福赛科技、浙江荣泰、恒帅股份 [12] - 上周机械设备行业跌幅前五个股为大叶股份、工大科雅、豪森智能、厚普股份、岱勒新材；电力设备跌幅前五个股分别为亚玛顿、亿晶光电、*ST沐邦、艾能聚、长城电工；汽车跌幅前五个股分别为ST云动、兴民智通、长春一东、春风动力、美晨科技 [13] 行业要闻及重点公司公告 行业要闻 - 7月18日乌兰察布中金数据低碳算力基地源网荷储一体化项目正式投运，新能源场站总装机规模30万千瓦，其中风电20万千瓦、光伏10万千瓦 [16] - 7月17日优必选在全新一代工业人形机器人Walker S2上发布全球首创人形机器人热插拔自主换电系统 [16] - 7月16日蓝点触控完成近亿元人民币的B轮融资，将投入核心技术研发、国际化市场拓展及团队建设 [16] - 今年1至6月贵州绿电交易电量43.36亿千瓦时，同比增长224%，参与绿电交易的电力用户达703家，同比增长7倍 [16] 公司公告 - 2024年山东装备产业规模超过3万亿元，山东对人形机器人相关企业给予奖励和奖补 [19] - 7月17日新时达与海尔在智能制造解决方案领域展开战略合作，计划2025年推出具身智能通用控制器并拟在具身/人形机器人领域推出整机 [19] - 7月15日伯特利拟与金鼎私募共同投资设立合伙企业，用于投资高成长性未上市企业股权 [19] - 7月15日棒杰股份终止年产16GW N型高效电池片及年产16GW大尺寸光伏硅片切片项目 [19] - 7月15日凯盛新能预计2025年半年度净利润亏损4.35亿元至4.62亿元，主要因光伏玻璃市场供大于求价格下降 [21] - 7月15日耐普矿机预计2025年上半年净利润为1500万元 - 2250万元，同比下降73.32% - 82.21%，因无EPC项目确认收入 [21] - 7月15日巨星科获得欧洲大型零售业公司订单，预计每年采购金额不少于1500万美元，2025年相关产品收入不超过1000万美元 [21]