报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - 工程机械行业在2026年有望迎来“内外需共振、结构优化”的V型复苏 [1][11] - 国内需求：2026年是国内挖机更新替换大年，约170万台存量设备将提供核心驱动力，内销向上趋势明朗 [7][30] - 海外需求：2025年外销已占据半壁江山，2026年亚非拉保持双位数增长，欧美转正，北美降息周期与制造业回流将带来额外增量 [7][41][52] - 盈利结构：内销结构将从2025年“小挖托底”向高毛利的中大挖倾斜，外销持续保持“大挖>中挖>小挖”的高盈利倒金字塔结构，实现内外销盈利结构双优化 [7][9][19][41] 根据相关目录分别进行总结 1 国内：挖机和“非挖”整体转正，底部向上明朗 - **挖机内销结构转好**：2025年挖机内销11.9万台，同比+18%，但结构以小挖为主（占比77%），增速为+22%，中挖+8%，大挖+1%，整体盈利能力较差 [7][19] - **2026年内销结构优化**：随着房地产筑底、矿山投资回暖，内销结构将向高毛利的中大挖倾斜 [7][9] - **“非挖”品类全面复苏**：2025年下半年以来，装载机、汽车起重机、履带起重机、随车起重机内销增速基本实现20%+增长，其中履带起重机因下游风电需求旺盛，单月增速实现翻番 [7][28] - **行业周期磨底完成**：本轮下行周期（2021-2023年）中大挖销量3年间下降约72%，接近上一轮周期（2011-2016年）5年下降74%的幅度，并经过2024-2025年充分磨底 [7][14] - **核心驱动力为更新替换**：截至2023年底，挖掘机8年保有量约170万台，10年保有量约190万台，潜在更新需求中枢对应约15-20万台/年，相比2025年内销有30%-70%增长空间 [30] 2 国外：亚非拉双位数增长，欧美实现转正 - **外销已成半壁江山，且结构更优**：2025年挖机外销约11.7万台，同比+16%，销量占比约50%，外销增速为大挖(+43%)>中挖(+12%)>小挖(+8%)，盈利能力更强 [7][41] - **全球市场空间广阔**：2024年全球工程机械市场空间约15000亿元，中国市场占比仅约11%，北美/欧洲/亚非拉市场分别占比35%/18%/35%，海外拓展空间巨大 [46] - **中国厂商全球份额有提升空间**：根据KHL数据，2024年徐工、三一、中联、柳工四大主机厂在全球Top50主机厂合计营收占比仅约14% [46][52] - **区域市场分层复苏**：亚非拉凭借基建与矿业开支维持双位数增长；欧洲于2025年上半年出口额累计增速约20%，率先转正；北美虽2025年累计增速仅+1%，但2026年降息周期叠加制造业回流预期，需求有望释放 [9][52][59] 3 投资建议：2026年内外需共振，关注龙头标的 - **板块业绩已现改善**：2025年第三季度工程机械板块收入为644.4亿元，同比+17%，归母净利润为49.2亿元，同比+20% [7] - **建议关注七家龙头公司**：挖掘机龙头【三一重工】、矿山设备先发优势【徐工机械】、非挖低基数高增长【中联重科】、推土机龙头【山推股份】、液压件龙头【恒立液压】、土方设备龙头【柳工】、塔机租赁龙头【建设机械】 [7][11][62] - **重点公司盈利预测**：报告对七家公司进行了2025-2027年的盈利预测，除建设机械为“谨慎推荐”外，其余六家均为“推荐”评级 [3] 3.1 三一重工：国内挖掘机龙头，率先受益行业复苏 - **挖掘机械为核心驱动力**：预计2025-2027年挖掘机械营收分别为346.3/401.7/465.9亿元，同比+15%/15%/15% [66][70] - **整体业绩稳健增长**：预测2025-2027年整体营收分别为894.9/1031.4/1188.8亿元，归母净利润分别为86.5/109.9/132.9亿元 [70][72] 3.2 徐工机械：矿山设备国内领先，高盈利拔估值 - **矿业机械为第三成长曲线**：预计2025-2027年矿业机械营收分别为89.1/115.8/150.5亿元，同比+40%/30%/30%，毛利率有望快速提升 [73][74][77] - **整体业绩持续增长**：预测2025-2027年整体营收分别为1009.6/1140.1/1295.3亿元，归母净利润分别为68.2/85.8/109.8亿元 [77][79] 3.3 中联重科：受益于非挖增速转正，低基数高增长 - **起重与土方机械双轮驱动**：预计2025-2027年起重机械营收分别为174.5/209.4/251.2亿元，土方机械营收分别为81.4/97.7/117.2亿元 [82][87] - **整体业绩修复弹性大**：预测2025-2027年整体营收分别为493.7/570.2/666.1亿元，归母净利润分别为48.0/60.2/75.2亿元 [87][89] 3.4 山推股份：推土机龙头，挖掘机放量在即 - **工程机械主机业务稳步增长**：预计2026-2028年工程机械主机营收分别为122.6/141.0/162.2亿元，同比+12%/15%/15% [96][100] - **整体业绩稳健提升**：预测2026-2028年整体营收分别为162.0/183.2/207.4亿元，归母净利润分别为14.9/17.5/19.9亿元 [100][102] 3.5 柳工：装载机龙头，混改释放增长动能 - **土石方铲运机械为主业**：预计2025-2027年土石方铲运机械营收分别为200.9/221.0/240.9亿元，同比+12%/10%/9% [109] - **混改释放增长动能**：公司装载机国内市场占有率回归行业第一，混改能效释放助力增长 [103][104]

投资评级 - 下调盈利预测，维持“买入”评级 [6][7] - 给予公司2026年20倍市盈率，对应目标市值1708亿元 [6][7][132] 核心观点 - 徐工机械是“大而全”的工程机械领军品牌，2024年以127.69亿美元收入排名全球第四、国内第一 [4][15] - 工程机械行业正开启新一轮周期，国内更新需求到来，出口与矿山机械提供巨大成长空间 [6] - 公司正通过国际化拓展、发力矿山机械与新能源产品、实施股权激励等主动变革，打造高质量发展新徐工 [6] 公司概况与市场地位 - 公司前身为1943年成立的华兴铁工厂，历史悠久，多个产品研制系国内首台 [4][15] - 2022年吸收合并徐工有限后实现工程机械板块整体上市，形成起重机械、土方机械等全品类布局 [4][22] - 2024年公司营业总收入916.60亿元，归母净利润59.76亿元 [5] - 2015-2024年，公司营业收入和归母净利润的复合年增长率分别达20.86%和69.77% [30][31] - 公司在多个细分产品市占率领先，汽车起重机、随车起重机、压路机等16类主机位居国内行业第一 [40] - 挖掘机市占率从2016年的7.5%提升至2024年的16.4%，装载机市占率在2024年达到22.6% [45] 行业趋势与市场机遇 - 工程机械行业经历了两轮完整周期，目前正处在新一轮上行阶段 [6][57] - 挖掘机是工程机械行业的风向标，其销量变化与行业收入增速趋势基本一致 [50][51] - **国内市场**：房地产新开工面积已深度调整，2025年规模仅为2019年峰值的25.88%，继续下探空间有限，更新周期已经到来 [59][8] - **出口市场**：全球工程机械市场广阔，2024年中国以外市场占比近90%，北美与欧洲合计占比过半 [67][71]；中国工程机械出口额从2020年的209.80亿美元增长至2025年的601.10亿美元，年复合增长率达23.43% [73] - **矿山机械**：2025年全球矿业设备市场规模为1330.9亿美元，预计2030年达1756亿美元 [6][77]；徐工矿机2024年营收63.62亿元，公司目标2030年该板块营收超400亿元 [6][97][98] 公司发展战略与竞争优势 - **国际化拓展**：公司形成了出口贸易、海外绿地建厂、跨国并购和全球研发“四位一体”的全球化发展模式 [6][33][91]；海外收入从2015年的31.47亿元增长至2024年的416.87亿元，年复合增长率33.25%，2025年上半年海外收入占比达46.61% [33][88]；境外销售毛利率整体优于境内 [88] - **产品创新**：大力拓展矿山机械，覆盖露天与井工矿山全场景高端成套装备 [6][101]；前瞻性布局电气化，已构建行业领先的新能源产品矩阵，2024年新能源业务收入保持逾30%增长 [6][110]；推出“零碳智慧矿山”和“黑灯工地”等智能化解决方案，提升运营效率 [112] - **机制改革**：全面推行职业经理人制度，实施股权激励计划，2023年及2025年两次计划共覆盖员工约6500人，激发经营活力 [6][115] 财务预测与估值 - 下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为69.72亿元、85.42亿元、106.10亿元（原预测为80.35亿元、98.03亿元、116.30亿元） [6][7][130] - 预计2025-2027年营业收入分别为1012.37亿元、1121.26亿元、1245.46亿元，同比增长率分别为10.45%、10.76%、11.08% [5][128] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.59元、0.73元、0.90元 [5] - 公司当前股价对应2025-2027年市盈率分别为17倍、14倍、11倍 [5][6][132] - 选取的可比公司2025-2027年平均市盈率分别为23倍、19倍、16倍，工程机械（申万）指数市盈率（TTM）为20倍 [6][7][132]

三一集团美国拉展表现 - 公司以“聚力同行，共建未来”为主题，携**32台尖端设备**和**17款多元属具**重磅亮相美国拉斯维加斯国际工程机械展览会[1] - 公司展位面积达**4686平方米**，较上届实现大幅跃升，成为本届展会大规模参展商之一[3] - 展品覆盖**挖掘机械、桩工机械、装载机、路面机械、起重机械、港口机械等全品类产品矩阵**[3] 北美市场战略与产品本土化 - 公司视北美市场为国际化战略的核心布局区域，认为其是行业高端标杆市场，准入标准与产品性能要求极为严苛[4] - 本次展出的设备**全部精准匹配北美客户需求**，其中包含**10款专为北美市场研发设计的全新机型**[4] - 公司坚持“适应本土化需求、针对需求开发、结合本土化服务”的深耕策略，新品全部符合北美最新排放标准，并针对市政、园林、矿山、港口等本土高频工况完成定制化优化[4] - 未来将持续加大在北美市场的研发投入与渠道布局，完善全链条服务体系，以提升品牌在北美高端市场的渗透率与影响力[5] 智能化技术展示 - **AI智能解决方案**是本次展位的核心焦点，**三一AI服务助手**首次在北美亮相，可提供智能诊断、交互式故障识别和快速零件匹配全流程服务[5] - **RootPilot系统**依托高精度3D引导技术，助力实现更智能、更快速、更精准的施工作业[5] - 通过**三一远程控制系统**，现场参会者可实时精准操控位于中国湖州工厂的挖掘机，展示了硬核的远程操控技术实力[5] 行业趋势与公司定位 - 专家指出，**电动化、智能化、国际化**已是全球工程机械行业发展的核心趋势[6] - 公司围绕三大趋势完成前瞻性战略布局，形成了技术研发、产品迭代、市场深耕的全链条核心竞争力[6] - 公司以**本土化运营为核心**，深度贴合海外市场需求实现定制化突破，成功打破了海外品牌在全球高端工程机械市场的长期垄断[6] - 公司的出海模式以技术为核、产品为桥、服务为纽带，彰显了中国智造的全球价值[6] 行业近期热点与动态 - 行业热点包括：工程机械行业复苏或已在路上、工程机械于12月1日起开启“国四”时代、挖掘机行业**内销连续下滑13个月**但**今年出口大涨超7成**、2月开工率改善行业预期转暖、卡特彼勒接近周期性转折点评级被下调至“中性”[7] - 市场动态显示：**2月开工率改善**，工程机械行业预期“暖洋洋”；1月信贷开门红，国内需求回暖预期强化，工程机械行业“破冰”可期[11]

报告行业投资评级 - 行业评级：强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：工程机械2月出口超预期，行业景气持续向好[1] - 投资观点：挖掘机2026年1-2月内销略降，出口继续高增，“更新周期+外需拉动”仍是主线，短期春节错配导致内销波动，但全年向上趋势未变，建议继续重点布局龙头主机厂与核心零部件厂商，关注3-5月“开复工+排产兑现”的业绩与订单催化[6] 行情回顾 - 2026年2月，申万工程机械指数累计上涨约7.35%，跑赢上证指数6.26个百分点，跑赢沪深300指数7.26个百分点，跑赢创业板指8.43个百分点[6][13] - 分板块看，整机制造-土方/混凝土/起重机械、整机制造-其他、零部件板块2月平均涨跌幅（算术平均）分别为-1.7%、2.5%、20.7%[13] - 对应2026年平均市盈率（PE）分别为33倍、13倍、39倍[13] 行业跟踪 - **挖掘机**：2026年1-2月总销量为35,934台，同比增长13.10%，其中国内销量15,478台，同比下降9.19%，出口销量20,456台，同比增长38.8%[6][18] - **装载机**：2026年1-2月总销量为21,299台，同比增长27.9%，其中国内销量9,156台，同比增长11.5%，出口销量12,143台，同比增长43.9%[6][18] - **起重机**：2026年1月数据，汽车起重机销量1,630台（同比增长28.7%），其中国内821台（+55.2%）、出口809台（+9.62%）；履带起重机销量301台（+73%），其中国内88台（+126%）、出口213台（+57.8%）；随车起重机销量2,060台（+14.6%），其中国内1,608台（+0.56%）、出口452台（+128%）；塔式起重机销量324台（+7.64%），其中国内202台（+6.88%）、出口122台（+8.93%）[6] - **路面机械**：2026年1月数据，压路机销量1,590台（同比增长13%），摊铺机销量124台（+44.2%），平地机销量754台（+8.02%）[6] - **高空作业平台与工业车辆**：2026年1月，升降工作平台合计销量14,466台（同比增长29.3%），叉车合计销量141,743台（+51.4%），1月升降平台出租率指数为587（环比下降6.7%、同比上升31.9%）[6] 宏观动态 - **制造业PMI**：2026年2月中国制造业PMI季节性回落至49.0%，但高技术制造业PMI仍在51.5%的扩张区间[48] - **财政政策**：财政端明确“靠前发力”，规划4.4万亿元专项债、8000亿元超长期特别国债用于“两重”（国家重大战略和重点领域安全能力建设），并单列2000亿元专项额度支持大规模设备更新[48] - **专项债发行**：2026年1-2月新增专项债累计发行约8,242亿元，同比增长38.1%，其中2月单月发行约4,565亿元[6] - **房地产销售**：2026年1-2月TOP100房企销售额同比约下降30%（2月单月下降36.8%），30个城市2月成交面积同比下降28%[6] 重点标的 - **主机厂**：中联重科（000157）、三一重工（600031）、徐工机械（000425）、柳工（000528）[6] - **核心零部件**：恒立液压（601100）、艾迪精密（603638）、福事特（301446）[6] - **高空/仓储/叉车等**：浙江鼎力（603338）、安徽合力（600761）、杭叉集团（603298）、中力股份（603194）[6] 行业基础数据 - 股票家数：443家[3] - 行业总市值：53,809.19亿元[3] - 流通市值：50,740.88亿元[3] - 行业市盈率（TTM）：42.9倍[3] - 沪深300市盈率（TTM）：14.2倍[3]

核心观点 报告对机械设备行业维持“看好”评级，认为工程机械景气度在重点项目落地及大规模设备更新政策延续下持续回暖，同时人形机器人产业在春晚品牌效应及首个国家标准体系发布的催化下，有望加速商业化落地进程，建议关注相关产业链投资机会 [8][74] 行情回顾与估值 - **市场表现**：2026年2月1日至3月3日，申万机械设备行业指数上涨**1.87%**，跑赢同期下跌**1.07%**的沪深300指数**2.94**个百分点，在申万一级行业中排名第**12**位 [7][63] - **个股表现**：期间涨幅居前的个股包括新锦动力(**77.29%**)、杰普特(**69.12%**)、泰嘉股份(**59.46%**)、德石股份(**55.55%**)和田中精机(**51.56%**)，跌幅居前的有东方智造(**-26.95%**)、德恩精工(**-26.90%**)等 [7][68] - **行业估值**：截至2026年3月3日，申万机械设备行业市盈率(PE，TTM)为**51.21倍**，相对于沪深300指数的估值溢价率为**257.70%** [7][71] 行业要闻与政策 - **人形机器人标准发布**：《人形机器人与具身智能标准体系（2026版）》正式发布，这是国内首个覆盖全产业链、全生命周期的标准顶层设计，标志着产业迈入规范化发展新阶段 [2][15][74] - **光伏组件回收政策**：六部门联合印发指导意见，提出到2027年光伏组件综合利用量累计达到**25万吨**，并培育一批骨干企业 [15] - **高空作业平台出租率**：2026年1月升降工作平台出租率指数为**587点**，环比下降**6.7%**，但同比上涨**31.9%**，其中**40m以上**机型环比上涨**7.6%** [16] 宏观与行业数据 - **宏观数据**：2026年1月CPI同比上涨**0.2%**，PPI同比下降**1.4%**，环比连续4个月上涨 [17]；2月制造业PMI为**49.0%**，较1月下降**0.3**个百分点，其中大型企业PMI为**51.5%**，高于临界点 [20] - **进出口**：2025年12月，进口总值**2,436.40亿美元**，同比增长**5.70%**；出口总值**3,577.47亿美元**，同比增长**6.60%** [23] 工程机械板块 - **销量高增长**：2026年1月，挖掘机销量**18,708台**，同比增长**49.50%**，其中国内销量**8,723台**，同比增长**61.40%**，出口**9,985台**，同比增长**40.50%** [8][27]；装载机销量**11,759台**，同比增长**48.50%** [35] - **起重机销量**：2025年12月，汽车起重机销量**1,911台**，同比增长**38.10%**；履带起重机销量**385台**，同比增长**68.10%**；随车起重机销量**2,664台**，同比增长**35.20%** [27] - **叉车销量**：2025年12月叉车总销量**111,363台**，同比微增**0.03%**，其中出口**47,556台**，同比增长**7.97%** [36] - **开机小时数**：2026年1月，日本小松挖机开工小时数**56.00小时/月**，同比增长**13.80%**；北美为**61.20小时/月**，同比增长**2.10%**；欧洲为**56.00小时/月**，同比下降**5.80%**；印度尼西亚为**201.20小时/月**，同比增长**6.50%** [36] - **下游投资**：2025年全年，基础设施建设投资累计同比下降**1.48%**，房地产开发投资累计同比下降**17.20%** [40] 工业机器人板块 - **产量增长**：2025年，中国工业机器人累计产量约**77.31万台**，同比增长**28.00%**；2025年12月单月产量**9.01万台**，同比增长**14.70%** [46] - **下游投资**：2025年全年，制造业固定资产投资累计同比增长**0.60%** [47]；其中汽车制造业投资累计同比增长**11.70%**，3C制造业投资累计同比下降**3.20%** [52] 轨交设备板块 - **投资与产量**：2026年1月，全国铁路固定资产投资**463.00亿元**，同比增长**5.47%** [54]；2025年累计动车组产量**1,994辆**，同比增长**6.70%** [54] - **运输量**：2025年12月，铁路客运量约**3.23亿人**，同比增长**8.52%**；铁路货运量约**4.47亿吨**，同比下降**2.60%** [56] 重要公司动态 - **埃斯顿**：其参股公司南京工艺与南京化纤的资产重组完成交割，交易后埃斯顿将持有南京化纤**1.89%**的股份 [61] - **汇中股份**：2025年度实现营业收入**45,049.45万元**，同比增长**16.79%**；归母净利润**6,620.99万元**，同比增长**14.70%** [62] 本月投资策略与重点品种 - **工程机械**：受益于开工端重点项目落地及设备更新政策，景气度持续回暖，且国内龙头主机厂加速出海趋势明显，产品具备较强竞争力，建议关注海外市场拓展机会 [8][74] - **机器人**：2026年春晚的人形机器人演出及首个国家标准体系的发布，对品牌破圈和商业化提速有积极作用，有望加速产业落地，建议持续关注产业链投资布局机会 [8][74] - **重点推荐**：报告维持对中联重科、恒立液压、捷昌驱动、豪迈科技的“增持”评级 [4][8][74]

报告投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司作为中国工程机械龙头，主业稳健，矿机成套业务打开第二增长曲线，通过电动化与全球化构筑核心壁垒，有望充分受益于本轮行业国内外共振向上的周期 [7] - 公司已完成混改和核心资产整体上市，治理结构优化，经营质量与现金流显著改善，盈利能力呈现逆势提升态势 [7][31] - 预计2025-2027年归母净利润分别为70.16亿元、90.28亿元、118.66亿元，对应PE分别为20.53倍、15.95倍、12.14倍 [1][7] 公司概况与核心竞争力 - 公司是国内首位、全球领先的全系列工程机械龙头企业，产品覆盖起重机械、土方机械、混凝土机械、高空作业机械、矿山机械等全领域 [13][15] - 在传统优势领域地位稳固：2024年土方机械收入240.1亿元，行业第二；起重机收入189.0亿元，行业第一，国内市场份额约40% [18][21][22] - 在新兴领域快速追赶：2024年高空作业机械收入87亿元，行业第一；矿山机械收入72亿元，仅次于龙头临工重机 [18][23] - 已完成混合所有制改革，形成“国有绝对控股、上市公司多元股权”的清晰架构，集团持股比例已降至约20%，治理更加市场化 [24][29][30] - 通过两次核心资产注入（起重机、挖掘机等）完成整体上市，构建了完整产品线，国际化与多元化有效平滑行业周期波动 [31] 行业分析与市场展望 - 工程机械行业进入新一轮周期，海外市场已成为核心驱动力，2025年出口销量占比已达50% [43] - **国内市场**：呈现温和复苏态势 - 根据更新替换理论，本轮周期预计于2028年见顶，高点挖掘机销量约25万台，较2024年内销10万台有150%上行空间 [50][51] - 复苏斜率平缓但周期更长，受资金到位率影响，其中中央资金（如特别国债）到位较好，地方资金受化债影响 [53][57] - 2025年国内小挖销量占比达77%，结构上与上一轮周期不同 [53][55] - 非挖设备（起重机、路面机械、混凝土机械）于2024-2025年迎来底部拐点，混凝土机械受益于电动化渗透率提升（2025年搅拌车电动化率已达60%）率先转正 [58][61] - **海外市场**：预计2026年开启新一轮上行周期，与国内形成共振 - 2022年海外挖机销量见顶后调整，随着美联储进入降息周期，需求有望于2026年复苏 [65][66] - 海外市场具备高盈利特征，2025年上半年主机厂海外毛利率（24%-31%）显著高于国内（16%-24%） [47][48] - 中国品牌海外收入增长空间巨大，预计2024-2030年增长空间超280% [73] - 分区域看，中国品牌在东南亚、俄语区、中东、非洲等“一带一路”地区市占率已达30%-60%，增长动力主要来自矿产和基建投资；在欧美等高端市场目前市占率约5%，未来依靠电动化、智能化实现渗透 [77][80][82] 第二增长曲线：矿山机械 - **市场空间广阔**：全球矿山机械市场规模大，预计2035年达2292亿美元，2025-2035年CAGR约5.6%，其中露天矿设备占比从2023年的19%提升至2025年的26% [84][85] - **公司竞争优势显著**： - 前瞻性布局，是国内唯一进入全球露天矿山机械前五的企业（排名第四），内资竞争力最强 [91][93] - 战略从单品突破转向成套化解决方案，覆盖勘探、钻爆、铲运全流程，能提供矿挖、矿卡（合计占收入85%）、钻机等全套设备及后市场服务，锁定高盈利 [101][102] - 成套化模式已获市场认可，成功切入澳大利亚FMG、西芒杜铁矿等国际大型项目，2025年大型矿企对全流程方案的需求订单价值占比已达57% [103][105] - **构筑长期壁垒**：矿山设备后市场需求稳定且盈利可持续（设备寿命长达15-20年，磨损大），公司通过成套化方案深度绑定客户，构建护城河 [91] 核心壁垒：电动化与全球化 - **电动化产业链闭环**： - 通过自研电池PACK及电驱系统、与比亚迪、华为合作，实现核心技术自主与产业链闭环，成本控制力强 [106] - 电动化经济性凸显，以5吨电动装载机为例，市场售价已降至约60万元，与燃油车价差仅约20万元，通常不到一年即可回本 [112] - 在矿山机械电动化领域领先，已实现L3级无人驾驶矿卡的商业化落地，并拿下澳大利亚福德士河集团150-200台240吨纯电动矿卡订单 [7][105] - **全球化战略升级**： - 从贸易型出海转向本土化制造，拥有完善的海外产能与销售服务网络（135公里服务半径，4小时响应） [7][55] - 海外收入占比迅猛提升，从2021年不及20%提升至2024年的45.5%，成为业绩增长主力 [40] - 海外毛利率稳步提高，2024年达25.4%，高于国内的20.2%，直接拉升公司整体盈利水平 [40] 盈利预测与财务表现 - 预计公司营业总收入将从2024年的916.60亿元增长至2027年的1348.36亿元，CAGR为13.8% [1] - 预计归母净利润将从2024年的59.76亿元增长至2027年的118.66亿元，CAGR为25.7%，增速高于收入 [1] - 盈利提升驱动力：行业景气度回升、海外高毛利业务占比提升、产品结构优化及经营质量改善 [37] - 混改后经营质量显著优化，2025年前三季度经营活动净现金流同比增长36.5亿元，净现比提升至94% [64][66]

公司中标信息 - 太原重工股份有限公司于2026年2月26日公告中标河钢股份有限公司承德分公司的“板带事业部150吨加料跨液体天车安全整改项目设备采购与安装（二次）”项目 [1][2] - 本次中标金额为2530.00万元 [1][2] 公司财务表现 - 2024年公司营业收入为92.49亿元，同比增长10.71% [1][2] - 2024年归属母公司净利润为1.95亿元，同比增长4.17% [1][2] - 2024年净资产收益率为3.47% [1][2] - 2025年上半年公司营业收入为47.59亿元，同比增长30.81% [1][2] - 2025年上半年归属母公司净利润为0.44亿元，同比增长5.92% [1][2] 公司业务构成 - 公司属于工业行业，主要产品类型为专用设备与零部件 [1][2] - 根据2024年报，公司主营业务构成如下：火车轮轴及轮对占比30.31%；起重机占比13.13%；风电设备占比12.51%；挖掘焦化设备占比12.34%；轧锻设备占比7.82%；工程机械产品占比7.65%；铸锻件占比5.16%；成套及其他占比3.55%；油膜轴承占比3.33%；齿轮传动机械占比2.37%；其他业务占比1.83% [1][2]

文章核心观点 - 美国总统特朗普计划缩减部分钢铁和铝制品的进口关税 原因是关税推高了商品价格并损害了消费者利益 这已成为美国中期选举的重要议题 政府正审查受影响产品清单并计划豁免部分商品 同时暂停扩大清单范围 转而进行更有针对性的国家安全调查 [1] 政策动态与调整 - 特朗普政府正在审查受关税影响的产品清单 并计划豁免部分商品 [1] - 政府计划暂停扩大关税清单范围 转而对特定商品展开更有针对性的国家安全调查 [1] - 特朗普去年对进口钢铁和铝产品征收了高达50%的关税 [1] - 去年8月 美国商务部将400多个产品类别的钢铝衍生产品纳入50%关税清单 [1] 关税影响范围 - 被纳入50%关税清单的钢铝衍生产品包括风力涡轮机、起重机、家用电器、推土机和其他重型设备 以及铁路货车、摩托车、船用发动机、家具等 [1] 政策动因与背景 - 美国商务部和美国贸易代表办公室官员认为 这些关税正通过推高商品价格损害消费者利益 [1] - 全美选民普遍担忧消费价格上涨 生活成本问题预计将成为美国民众在11月中期选举中的一个重要考量因素 [1] - 特朗普近日在底特律大力宣扬其经济政绩 旨在将公众注意力重新聚焦于美国制造业及其应对高消费成本的努力 [1]

市场策略与资金面 - 2026年2月24日，A股市场迎来马年开门红，万得全A指数上涨1.06%至6828.58点，上证指数上涨0.87%至4117.41点，创业板指数上涨0.99%至3308.26点，科创50指数下跌0.34%至1465.37点，北证50指数上涨0.37%至1535.43点[7] - 分规模看，小微盘股表现居前，中证2000指数上涨1.25%，中证1000指数上涨1.16%，中证500指数上涨1.12%，沪深300指数上涨1.01%，上证50指数上涨0.23%[8] - 分行业看，石油石化、建筑材料、基础化工表现居前，商贸零售、计算机、传媒表现靠后[8] - 全市场成交额达22181.61亿元，较前一交易日增加2192.19亿元，共有4003家公司上涨，111家公司涨停[8] - 市场结构性分化明显，资源类周期股领涨，油气板块受原油价格上涨提振，布伦特原油期货结算价（连续）为71.49美元/桶，较年初上涨超10美元/桶[8] - 化工板块走强，受美国将磷和草甘膦列入战略资源及印度尿素招标价格大涨刺激，东海岸CFR价格达512美元/吨，较1月招标大涨约85美元/吨[9] - 短期市场指数层面大概率以震荡为主，建议关注确定性较高的方向，如资源类周期股（油气、化工、有色、建材）、算力硬件板块（CPO、液冷、PCB）及算力基建方向（算力租赁、电工电网）[10] 基金与债券市场动态 - 2月24日，万得LOF基金价格指数上涨0.66%，万得ETF基金价格指数上涨0.51%，中证REITs全收益指数下跌0.31%[12] - 主要宽基ETF中，华安创业板50ETF上涨1.30%，南方中证500ETF上涨1.15%，华泰柏瑞沪深300ETF上涨0.96%，华夏上证50ETF上涨0.16%[12] - 受黄金、油价上行影响，商品类ETF表现突出，国投瑞银白银期货A上涨10.00%，嘉实原油上涨9.35%，华安黄金ETF上涨3.55%[13] - 债券市场方面，2月24日10年期国债到期收益率上行1.24bp至1.80%，1年期国债到期收益率上行0.05bp至1.32%，期限利差为48.73BP[15] - 国债期货主力合约普遍上涨，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.09%[15] 宏观经济与政策资讯 - 美国自2月24日起对相关商品加征10%关税，并可能对大型电池、铸铁及铁制配件、塑料管道、工业化学品以及电网和电信设备等行业加征新一轮关税[16] - 中国人民银行2月24日开展5260亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，由于当日有14524亿元逆回购到期，实现单日净回笼9264亿元[16] - 2月贷款市场报价利率（LPR）连续第九个月持稳，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%[16] - 国内成品油价格自2月24日24时起上调，汽、柴油零售限价每吨分别上调175元、170元，全国平均92号汽油、95号汽油、0号柴油分别上调0.14元、0.15元、0.14元[16] - 商务部将20家日本实体列入出口管制管控名单，禁止向其出口两用物项，另将20家日本实体列入关注名单，对其出口实施更严格的最终用户和最终用途审查[19][20][21] 行业动态与趋势 - 中国蓝星（集团）股份有限公司战略性收购埃肯公司（Elkem ASA）有机硅业务核心资产，交易对价以蓝星公司持有的全部埃肯公司股份（共计338,338,536股）赎回方式结算，交易预计于2026年4月末至5月初完成[22][23] - 高工锂电（GGII）数据显示，2025年锂电铜箔出货量同比增长超36%，达94万吨，其中5或4.5μm超薄产品占比已提升至25%，预计2026年其市场占比将实现翻倍增长[24][25] - 工信部等部门印发《酿酒产业提质升级指导意见（2026-2030年）》，提出相关发展目标[26] - 2026年1月，各类起重机产品销量均实现增长：汽车起重机销售1630台，同比增长28.7%；履带起重机销售301台，同比增长73%；随车起重机销售2060台，同比增长14.6%；塔式起重机销售324台，同比增长7.64%[27][28] - 2026年1月全国工程机械平均开工率为37.15%，工作量同比增长0.71%，其中港口设备开工率为33.85%，同比上涨2.97个百分点，工作量同比增长21.94%[29][30] - 1月份吊装设备开工率为67.10%，同比上涨4.39个百分点，显示重型基建项目推进力度加大[31] - 分地区看，1月份西部地区工作量同比增长31.66%，东部地区同比增长28.19%，东北地区同比增长15.38%[32] 公司业绩跟踪 - 日辰股份2025年实现收入4.68亿元，同比增长15.70%，实现归母净利润8421.04万元，同比增长31.87%，实现扣非归母净利润8375.78万元，同比增长51.26%[33][34] - 华纳药厂2025年度实现营业收入15.16亿元，同比增长7.26%，实现归属于母公司所有者的净利润2.41亿元，同比增长46.95%[35][36] 区域经济数据 - 2026年春节假期9天，湖南省累计接待游客5842.33万人次，同比增长8.28%，实现旅游消费总交易额573.51亿元，同比增长33.86%[37][38] - 纳入监测的12家5A级景区接待游客427.89万人次，同比增长60.82%，197家4A级景区接待游客470.19万人次，同比增长72.64%[38]

展会概况 - 展会全称为亚洲国际物流技术与运输系统展览会，英文简称CeMAT ASIA，是立足物流、赋能智造、链通世界的国际盛会 [1] - 展会于2000年首次举办，拥有超过20年历史，是汉诺威上海工业联展的重要组成部分 [1] - 展会已成为亚洲地区物流仓储与运输行业重要的展示平台，全方位聚焦物流技术及装备领域最新技术与未来发展趋势 [1] - 展会将于2026年11月3日至6日在上海新国际博览中心举办 [1] - 展会主办单位包括中国物流与采购联合会、中国机械工程学会、德国汉诺威展览公司及汉诺威米兰展览（上海）有限公司 [1] - 根据2025年现场数据，展会展示面积超过80,000平米，参展商超过900家 [1] 展品范围与行业覆盖 - 展品范围广泛覆盖物料搬运、自动化技术、运输系统及物流全产业链 [1] - 具体展品类别包括搬运储藏设备、包装挑拣装载技术、搬运交通功能、内部物料系统与软件物流服务与外包四大板块 [4] - 搬运储藏设备涵盖起重机、仓储系统、叉车、无人驾驶运输系统、工业车辆及各类附件 [4] - 包装挑拣装载技术包括包装与订单拣选系统、称重测量设备、装卸平台及大宗装载设备等 [4] - 搬运交通功能展示综合输送系统、商用车辆、物流交钥匙系统、机器人物料搬运系统及立体停车库等 [4] - 内部物料系统与软件物流服务板块涵盖物流计算机管理系统、识别技术、应用软件解决方案及物流咨询、计划、财务管理等服务 [4] 市场定位与发展趋势 - 展会以“智慧物流”为系列主题，旨在展示智能制造的创新成果，联合打造横跨各领域的大工业平台 [6] - 在中国加快现代物流业发展的政策支持下，物流装备业需求热点将主要集中于电子商务、冷链物流、制造业物流、服装物流及大宗商品物流等领域 [6] - 传统的烟草、医药、机械、汽车、家电、邮政、图书、零售等需求领域预计将随经济增长继续保持稳定发展 [6] - 展会经过多年在中国市场的开拓与发展，已在中国市场上建立了坚定的基础 [6]