从装配工到行业领军者：新生代企业家韩红安的"中国智造"答卷 中新网郑州9月22日电 题：从装配工到行业领军者：新生代企业家韩红安的"中国智造"答卷 作者 阚力 张楠 "父辈'让中国制造被全球客商尊重'的梦想，正在成为新时代的现实。"19岁从装配工做起，如今身为卫 华集团有限公司(以下简称卫华)董事长的韩红安，用20多年时间亲历并参与推动了起重机行业的国际 化、智能化转变。 今年7月底，韩红安荣获"第六届全国非公有制经济人士优秀中国特色社会主义事业建设者"称号，他的 成长与中国制造业转型升级同步前行。近日，卫华上榜"2025中国民营企业500强"，韩红安接受专访讲 述了企业发展和其成长历程。 提及中国起重产业，不得不提卫华所在地河南长垣。作为"起重机械之都"，长垣起重产业起步于20世纪 七八十年代。彼时，韩红安的父辈韩宪保等一批长垣人，洞悉到起重机械的市场前景，纷纷投入起重机 械维修和门市销售，创立了卫华等起重机制造领域的企业。 韩红安从小在工厂环境中长大，起重机是他再熟悉不过的"大玩具"。19岁进入工厂，他坚持选择从最苦 最累的装配工干起，车间里电动葫芦的油污沾满工装，锋利的金属毛刺在手上留下120余道划痕， ...

涉及的行业或公司 - 公司：三一重工[1] - 行业：工程机械行业[1] 核心观点和论据 公司业绩表现 - 2025年一二季度内外销均实现双位数增长 一季度扣非利润增速接近80% 二季度为38% 利润释放顺畅 业绩表现亮眼[2][4] - 2024年和2025年上半年公司归母净利润增速分别为32%和46% 内外需共振推动业绩[4] 国内市场表现 - 土方机械内销持续增长 挖掘机需求预计2026年加速[2][5] - 非土方机械触底反弹 7、8月已现正增长 汽车起动机及随车起动机增速提升至20%左右[2][5][11] - 国内挖掘机市场更新需求强劲 预计2027-2028年将超过20万台 内销下半年预计保持稳健增长 全年增速接近20%[2][9][10] - 工程起重机7、8月实现正增长 塔基内销降幅从40%收窄至20% 显示筑底信号[11] 海外市场表现 - 欧美市场景气度明显提升 三一重工凭借长期积累优势有望受益[2][6][16] - 传统优势区域如东南亚、拉美、中东、北非等地景气度维持稳定[12] - 1-8月行业挖掘机出口双位数增长 装载机出口增速约5% 履带起重机保持40%增速[12] - 北美地区6月单月同比转正 卡特彼勒北美库存连续两个季度补库 7月中国与日本对北美挖掘机出口额同比增长17%[13] - 欧洲地区工程机械需求达近8年低点 但出口数据连续四个月增加 景气度持续向上[14] 产品布局与优势 - 核心产品包括挖掘机、混凝土设备及起重机 占总收入60%以上[7] - 通过参股形式绑定各省份经销商 从股权端形成强绑定 渠道加服务体系是优势所在[7] - 混凝土和起重机收入占比超过35%[11] 新兴市场需求 - 新兴市场如东南亚、中东和拉美预计2025-2026年进入上行区间 中东受基建政策拉动 拉美受资源品价格高位支撑[2][17] 未来展望与估值 - 下半年挖掘机出口预计维持稳健 全年增长率预计13%至16%[18] - 2026年三一重工估值仅为14倍 建议长周期配置以利用业绩弹性[3][19] - 国内周期向上及海外由欧美带动的大周期边际向上 三一重工作为龙头企业将显著受益[19] 其他重要内容 - 非土方板块销量接近上一轮高点的30% 处于长周期底部 有望进入新的上行期[11] - 去年北美大选延缓部分工程机械需求 影响整体表现[13] - 今年降息预计显著拉动工程机械行业需求 尤其是在北美地区[14]

**房地产行业及其对上下游产业链的拉动作用分析** **纪要涉及的行业或公司** 房地产行业及其上下游产业链 包括建筑设计 工程机械 钢铁 建材 有色金属 化工 银行信贷 家居家具 家电等行业 涉及公司包括华建集团 东方雨虹 鲁阳节能 瑞泰科技 海螺新材 九阳股份 宁波银行等[3][5][11][14][17][13] **核心观点和论据** **政策背景与发展趋势** 自2022年第四季度起中国房地产政策出现重大转变 前国务院副总理刘鹤在高层会议上重申房地产是国民经济支柱性产业 并出台"三支箭"和"金融三十六条"等供给侧政策 旨在改善行业资产负债状况 稳定市场预期 支持刚需和改善性住房需求 2023年中央经济工作会议进一步明确保交楼 保民生 保稳定目标 推动行业平稳健康发展[3] **房地产企稳对上下游产业链的拉动作用** 拉动作用分为新开工 施工 竣工三个阶段 分别影响不同行业[4][5] - 新开工阶段：拉动建筑设计 工程机械（起重机 挖掘机） 钢铁（钢材 线材 螺纹钢）等[5][7][8][9] - 施工阶段：拉动银行开发信贷 建材（水泥 防水材料 平板玻璃） 有色金属（铜材） 化工（聚苯乙烯树脂 纯碱）等[5][10][11][12] - 竣工阶段：拉动银行装修信贷 家居家具（木门窗） 家电（空调 电冰箱 小家电 燃气灶）等[5][13][14][15][16][17][18] **具体拉动效果数据** - 工程机械：房地产销售增速每回升1% 拉动起重机产销量增速回升2.37% 对应402.7台 挖掘机产量销售增速增加1.61% 对应2,433台[7][8] - 钢铁：房地产销售面积增速每回升1% 拉动钢材产量和销售增速上升0.3% 对应274.7万吨 线材产量收入上升0.35% 对应48.6万吨 螺纹钢产量同比增长0.39% 对应74万吨[9] - 银行信贷：房地产销售面积增长1% 拉动开发信贷余额增长0.4% 对应235亿元 个人信贷余额增长0.45% 对应405亿元[10] - 建材：房地产销售增速回升1% 拉动水泥产量增长0.59% 对应1,269万吨 平板玻璃生产速度提升0.28% 对应183.6万重量箱[11] - 有色金属与化工：房地产销售增速提升1% 铜材生产速度增加0.61% 对应7.91亿吨 聚苯乙烯树脂生产速度提升0.89% 对应1.86万吨 纯碱生产速度提升0.23% 对应5.69万吨[12] - 家电：房地产销售增速每增加1% 拉动空调产量增速回升0.7% 对应103万台 家用电冰箱产量回升0.45% 对应39.9万台 民用燃气灶销量增加0.48% 对应14.8万台[15][16][18] **其他重要内容** - 分析方法：假设所有影响关系为线性 用相关板块股价指数超额收益代替缺失数据 分析房地产板块与上下游板块股价超额收益关系[5] - 滞后效应：不同行业受影响滞后时间不同 如工程机械和钢铁滞后时间较长（可达一年） 而民用燃气灶周期非常短（0至2个月）[6][18][20] - 行业特性：部分行业受新房需求影响显著（如空调 木门窗） 而装修信贷因二手房装修需求导致新房带动作用不明显 小家电因刚需性稍弱滞后时间长达一年[13][17][20] **影响程度总结** 新开工阶段工程机械和设计领域受显著影响 施工阶段建材 有色金属 化工等均受明显影响 竣工阶段生活必需品如木门窗和空调受较大拉动作用 整体数据显示房地产作为中国经济支柱性产业对上下游产业链有广泛且显著的关联性[19][20]

交易方案调整 - 五新隧装对兴中科技的收购股权比例由100%降至99.9057% [1][2] - 交易对象减少2名股东（周清和胡莎灵退出）导致标的资产作价减少0.07%至26.49亿元 [1][2][3] - 五新重工100%股权收购计划保持不变 [1] 交易细节变动 - 退出股东周清直接持有兴中科技0.0630%股份 胡莎灵直接持有0.0313%股份 [2] - 胡莎灵通过合伙企业间接持有五新重工0.3553%股权 其份额由合伙企业以交易作价90%回购 [2][3] - 发行股份数量因作价微调而相应下降 [3] 交易性质与进展 - 标的资产作价变动幅度0.07%未超过20% 不构成重组方案重大调整 [1][4] - 公司表示调整不影响对兴中科技的绝对控制权及业务协同根基 [1] - 并购重组已进入冲刺阶段 [1] 协同效应与战略规划 - 交易旨在拓展产品品类至路桥施工专用设备及港口物流智能装备领域 [5][6] - 重组后公司将覆盖交通基建、能源基建、矿山开采、港口物流四大领域 [6] - 标的公司产品应用场景存在交叉重合（如桥梁施工、货物装卸等） [6] 整合管理措施 - 兴中科技和五新重工将保持独立经营地位并由原核心管理团队继续管理 [6] - 上市公司将加强标的公司制度建设及内控管理以防范整合风险 [7]

报告行业投资评级 - 工程机械行业评级为"推荐（维持）" [3][4] 报告核心观点 - 工程机械行业正经历内外需β共振 2025年板块即将迎来收入拐点 业绩弹性有望加速释放 [1][3][8] - 国内市场挖机销量显著增长 非挖品类降幅收窄 内需复苏趋势明确 [2][38][39] - 海外市场出口全面回暖 新兴市场持续景气叠加西欧结构性复苏 国产品牌出海α能力得到验证 [3][46][52] - 板块经营质量显著优化 2025H1收入1879.2亿元(同比+8.02%) 净利润186.61亿元(同比+22.94%) 现金流181.47亿元(同比+22.49%) [8][19][36] 经营情况总结 - 市场行情：2025年工程机械板块累计涨幅27.56% 显著跑赢沪深300指数(16.12%) 超额收益主要来自业绩兑现、内外需共振和大型基建项目催化 [14][15] - 成长表现：2025H1板块收入1879.2亿元(同比+8.02%) 其中国内收入748.6亿元(同比+5.96%) 海外收入827.5亿元(同比+12.5%) 增长驱动力由"出口单核"升级为"内外双核" [8][19][25] - 盈利能力：2025H1毛利率24.96%(同比+0.53pct) 净利率10.12%(同比+1.12pct) 利润增长强于收入主要得益于成本控制加强、业务结构优化和经营效率提升 [8][29][34] - 经营质量：2025H1经营性现金流181.47亿元(同比+22.49%) 净现比0.97 半年度表现已连续两年接近1 显示现金流状况持续优化 [8][36][37] 工程机械市场分析 - 国内市场：2025年1-8月挖机内销8.06万台(同比+21.55%) 小挖/中挖/大挖增速分别为+27.39%/+12.52%/+5.87% 农林市政及水利等结构性基建项目驱动更新需求释放 [2][38][45] - 海外市场：2025年1-8月挖机出口7.36万台(同比+12.79%) 扭转过去2年下滑态势 1-7月工程机械出口额334.86亿美元(同比+10.8%) 土方机械、混凝土机械、起重机械出口额分别增长17%、18%、14% [3][46][52] - 区域表现：东南亚、中东、南亚、非洲、拉美等新兴市场仍是出口主力 西欧市场出现结构性复苏 土方机械和起重机械出口增速回正 [3][52][55] 细分板块表现 - 综合整机厂：2025H1收入同比+8.37% 利润同比+28.18% 三一重工收入447.8亿元(同比+14.64%) 柳工收入181.81亿元(同比+13.21%) 徐工机械收入548.08亿元(同比+8.04%) [20][22] - 液压零部件：恒立液压收入51.71亿元(同比+7%) 利润14.29亿元(同比+10.97%) 受益于中大挖需求恢复和海外客户份额提升 [21][22] - 高机与叉车：浙江鼎力收入43.36亿元(同比+12.35%) 杭叉集团收入93.02亿元(同比+8.74%) 安徽合力收入93.9亿元(同比+6.18%) 国际化、锂电化仍是突出α属性 [21][22] 投资建议 - 综合整机厂：推荐三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份 受益于新兴市场高景气和内需周期复苏升级 [9][56] - 零部件制造商：推荐恒立液压、艾迪精密、长龄液压、唯万密封 国内市场β向上背景下基本面有望整体改善 [9][56] - 高机/叉车制造商：推荐浙江鼎力、安徽合力、杭叉集团 短期新兴市场需求提供新增长点 长期国际化、锂电化属性突出 [9][56]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 业绩稳定增长 看好公司矿机海外发展机遇 [2][4][6][16] - 2025H1营收548亿元同比+8% 归母净利润43.6亿元同比+17% [4][12][13] - 预计2025-2027年营业收入分别为1037.0/1160.6/1301.0亿元 同比分别+13%/+12%/+12% [4][16] - 预计2025-2027年归母净利润分别为127.0/146.4/166.7亿元 同比增速分别为30%/22%/20% [4][16] - 海外矿机发展有望增厚公司利润 [4][16] 财务表现 - 2025H1毛利率22.0%同比+0.7pct 归母净利率8.1%同比+0.5pct [13] - Q2单季度营收280亿元同比+5%环比+4% 归母净利润23.4亿元同比+9%环比+15% [4][13] - 经营性净现金流量37.3亿元同比+108% 回款情况大幅改善 [13] - 扣非归母净利润44.7亿元同比+36% 汇兑收益约7.6亿元 [12][13] 业务分析 - 境外营收255.5亿元同比+17% 毛利率24.0%同比+1.1pct [14] - 境内营收292.6亿元同比+2% 毛利率20.3%同比+0.2pct [14] - 土方机械营收170亿元同比+22% 毛利率25.7%同比+0.4pct [14] - 起重机营收105亿元同比+4% 毛利率21.2%同比+0.6pct [14] - 矿机营收47亿元同比+6% 高空作业机械营收46亿元同比+1% [14] - 桩工机械营收26亿元同比-6% [14] 战略发展 - 海外露天矿机交付终端收入同比增长30% [15] - 收购集团重型车辆公司51%股权 整合宽体自卸车等产业 [15] - 获得淡水河谷、必和必拓、FMG、力拓等全球矿业龙头认可 [15] - 矿机产品矩阵不断完善 海外大客户拓展顺利 [15] 估值数据 - 当前股价10.08元 [6] - 总股本11,753百万股 流通股本9,289百万股 [7] - 流通A股市值93,634.62百万元 每股净资产5.14元 [7] - 资产负债率64.92% 一年内股价最高10.36元/最低5.98元 [7] - 预计2025年EPS 0.66元/股 市盈率15.3倍 [17]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入548亿元 [2] - 净利润44.17亿元，同比增长16.39% [2] - 归母净利润43.6亿元，同比增长16.6% [2] - 扣非归母净利润44.67亿元，同比增长35.57% [2] - 经营性净现金流37.3亿元，同比增长108% [2] - 毛利率22%，同比提升0.7个百分点 [2] 业务战略与布局 - 工程机械行业进入深度转型期，国家政策与重大项目将推动行业复苏 [2] - 公司率先布局新能源与智能化，发挥产品成套化、绿色化、智能化优势 [2] - 毛利率提升措施包括稳价格、降成本（采购/研发/生产降本）和四调整（产品/产业/市场/客户结构） [3] - 预计毛利率将保持每年增长态势 [3] 矿山机械业务 - 宽体车业务注入后形成挖、装、运成套化解决方案 [3] - 矿业机械国内第一、世界前五 [3] - 将继续整合产业板块，完善型谱，提升后市场、国际化、新能源贡献 [3] - 新能源矿山需求增量驱动全球矿产资源开发总产量稳定增长 [4] - 矿山设备升级换代需求持续增长，将迎来更新高峰期 [4] 海外市场 - 营销网络覆盖全球190余个国家和地区 [4] - 预计下半年行业出口保持10%以上增长 [3] - 海外市场主要区域包括东南亚、中亚、非洲、南美、欧洲等 [4] - 国产品牌竞争力提升，海外市场渗透率提高 [4] - 挖机行业出口销量稳步增长 [5] 重大项目与产品优势 - 深度参与雅江水电、川藏线等项目，成立西南研究院开展极端环境技术研究 [5] - 起重机、压路机等16类主机国内行业第一，起重机械、移动式起重机、水平定向钻全球第一 [5] - 新能源产品渗透率18%，新能源销售额连续位居行业上市公司第一 [5] - 推出20余种电动成套化产品及智能化装备 [5] - 上半年中标金额约占大型国央企招标总金额的一半 [6] 投资者回报 - 未来三年（2025-2027年度）累计现金分红总额（含股份回购注销）不低于当年可供分配利润的40% [7] - 通过数字化转型、组织架构重构提升盈利能力，加强市值管理 [7]

核心观点 - 工程机械企业通过技术创新和场景适配跨界农机领域 寻找新增长点 体现中国制造业升级的深层逻辑 [1][2][3] 技术应用与行业突破 - 工程机械技术成功应用于农业场景 山河智能无尾挖掘机在法国葡萄园实现灵活松土作业 [1] - 星邦智能高空作业车通过精准控制变身果农摘果神器 [1] - 技术特性与场景需求高度契合 产业边界可通过技术创新突破 [1] 工程标准赋能农机升级 - 中联重科将起重机制造标准系统化应用于插秧机生产 [2] - 工程机械企业战略性地以工程标准提升农机装备水平 推动农机从能用向好用耐用跃升 [2] 产业协同与技术迁移 - 压路机技术应用于采棉机使其在棉田平稳运行 装载机驱动技术解决丘陵收割机打滑问题 [2] - 中国制造业积累的技术管理供应链优势形成可迁移复制的通用能力 [2] - 企业通过跨赛道经营抵御单一市场波动风险 同时为农业现代化提供新动能 [2] 本土化研发与定制化改造 - 柳工针对西南丘陵甘蔗地特性改造收割机 徐工为新疆棉田定制采棉机 [2] - 高端技术结合在地化改造是跨界成功的关键 需深入田间研发适应农业场景复杂性 [2] 制造业转型趋势 - 工程机械跨界农机展现企业创新活力 反映中国制造业从大到强的转型缩影 [3] - 产业壁垒打破与技术跨领域融合将为中国经济增长注入新动能 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收181.81亿元，同比增长13.21%；归母净利润12.30亿元，同比增长25.05%；扣非归母净利润11.46亿元，同比增长27.01% [2][6] - 2025年第二季度实现营收90.32亿元，同比增长11.22%；归母净利润5.73亿元，同比增长17.94%；扣非归母净利润5.34亿元，同比增长19.76% [6] - 综合毛利率22.32%，同比提升0.22个百分点 [2][12] - 预计2025-2026年归母净利润分别为18.60亿元、25.22亿元，对应PE分别为12倍、9倍 [12] 业务增长分析 - 境内收入同比增长16%，其中装载机收入增长20%以上，电动装载机销量持续大幅增长；挖掘机国内终端销量同比增长31%，市占率提升1.6个百分点 [12] - 境外收入同比增长11%，土方机械销量增速跑赢行业19个百分点，全球份额提升约1个百分点；装载机收入增长20%以上，电动装载机出口量占行业出口比例50%以上；挖掘机海外终端销量同比增长22%，全球市占率提升0.5个百分点 [12] - 新兴业务增长迅速，矿机、高空作业平台、起重机、叉车海外销量同比增幅均超40% [12] - 分区域看，南亚、中东中亚、印尼及非洲等新兴市场增长强劲，部分地区增速达80%以上 [12] 盈利能力提升 - 境外毛利率同比提升1.49个百分点，境外盈利能力显著改善 [12] - 预应力业务毛利率同比提升4.47个百分点，租赁业务毛利率同比提升1.97个百分点，对整体盈利能力带动明显 [12] 战略布局与规划 - 拟投资5亿元人民币新建印尼制造工厂，深化东南亚本土化布局，缓解贸易关税影响 [12] - 截至2025年上半年，海外经销商网络规模突破400家，服务网点超过1300个 [12] - 董事会通过"十五五"战略规划，目标2030年实现营业收入600亿元，其中国际收入占比超60%，净利率不低于8% [2][12] - 基于战略目标，2024-2030年营收复合年增长率目标为12%，利润复合年增长率目标为24% [12]

财务表现 - 2025H1营收181.81亿元同比增长13.21% 归母净利润12.30亿元同比增长25.05% [1] - 2025H1毛利率22.32%同比下降1.08个百分点 净利率6.34%同比提升0.01个百分点 [1] - 2025Q2营收90.32亿元同比增长11.22%环比下降1.28% 归母净利润5.73亿元同比增长17.94%环比下降12.85% [1] 业务板块表现 - 土方机械营收116.52亿元同比增长17.26% 占总营收64.09% [2] - 装载机业务国内外营收均增长超20% 电动装载机全球销量同比增长193% 出口量占行业电动装载机出口总量50%以上 [2] - 挖掘机业务营收同比增长25.10% 净利润增长超90% 国内外销量分别增长31%和22.10% [2] - 起重机业务内外销增长约30% 净利润同比增长超200% [2] - 矿山机械海外销量同比增长42% [2] 国际化发展 - 海外营收85.23亿元同比增长10.52% 占总营收46.88% [3] - 新兴市场增长强劲 南亚/中东中亚/印尼及非洲等重点区域最高增速超80% [3] - 海外市场毛利率29.69%同比提升0.60个百分点 较国内市场高13.87个百分点 [3] - 计划投资5亿元在印尼建设制造工厂 完善全球供应链体系 [3]